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能科股份 综合类 2019-05-01 22.45 -- -- 22.05 -2.00%
22.77 1.43%
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收入利润持续提升,转型发展进入收获期公司2019年一季度实现营业收入0.86亿元,同比增长31.71%,实现归母净利润922万元,同比增长61.33%,实现扣非归母净利润902万元,同比增长501.01%。公司坚持推进“智能电气+智能制造”双轮驱动战略,业务能力逐渐增强,市场影响力也逐渐提升。 智能制造业务占比进一步提升,持续保持高研发投入公司2019年一季度收入中智能制造业务的收入约为0.74亿元,占比超过80%,公司自2015年开始布局智能制造业务,相关业务能力逐渐增强,业务拓展也逐渐取得突破,公司此业务收入体量持续提升。一季度公司毛利率为47.33%,同比提升1.85pct。一季度公司整体费用率为33.60%,同比下降0.96pct,其中研发费用1138万元,费用率为13.29%,公司持续研发投入,在智能制造基础平台和针对性解决方案进行重点布局,公司核心业务能力逐渐提升,市场竞争力得以提升。 并购实现技术市场协同,募集资金项目解决下游具体需求公司2018年启动发行股份并购上海联宏科技,实现技术和市场协同。 通过并购,公司扩大了智能制造服务的业务范围,同时加大了对于中小企业的覆盖,市场竞争力进一步得到提升,根据公司一季报,目前已完成收购工作,预计4月份开始并表。此外,公司计划发行股份募集资金不超过3亿元,用于投资基于数字孪生的产品全生命周期协同平台和高端制造装配系统解决方案以及补充公司流动资金,公司研发项目针对下游具体需求,有望研发完成后快速得到应用,进一步提升公司业绩,根据公司一季报,此项工作处于反馈证监会意见中。 投资建议考虑下游旺盛的智能制造改造需求,公司的智能制造业务即将进入快速发展期。联宏2019年4月份开始并表,预计公司2019-2021年归母净利润为0.83、1.15和1.52亿元。对应目前股价PE 分别为35、25和19倍。考虑到公司智能制造业务以软件为主且收入占比已经超过50%,公司增长拐点已经确立,我们维持公司合理价值28.02元/股的预期不变,对应公司2019年约42倍PE,维持“买入”评级。 风险提示智能制造业务拓展不及预期;市场竞争加剧;应收账款增多;募集资金不成功。
能科股份 综合类 2019-04-02 26.20 -- -- 30.01 14.32%
29.95 14.31%
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工业软件业务实现高速增长。公司营收拆分来看,2018年公司智能制造业务实现营收2.18亿元,同比增长110.75%,智能电气业务实现营收1.90亿元,同比增长51.17%。公司自2017年转型智能制造,提供包括PLM、MES、ERP等工业软件在内的智能制造全产业链服务,在军工、电力等领域拥有优质的客户资源,在上下游均具备深厚的合作基础。2018年12月公司完成对联宏科技的收购,进一步加强了公司在PLM领域的服务能力,也填补了公司在汽车、通用机械和消费电子领域客户资源的空缺,具有较强的协同效应。我们认为,公司智能制造业务进展顺利,已经成长为公司主体业务,随着未来我国智能制造升级和市场的进一步拓展,有较大的发展空间。 智能制造毛利率提升,整体费用率下降。2018年公司整体毛利率48.28%,同比下降3.85pct,其中智能制造业务毛利率51.07%,同比增加4.98pct,智能电气业务毛利率45.07%,同比降低12.05pct。我们认为,公司智能制造业务在快速发展的同时优化了生产成本,体现了智能制造业务的发展潜力。费用方面,2018年公司销售费用率9.11%,同比降低5.09pct,加上研发费用后管理费用率22.83%,同比增加1.84pct,财务费用率-0.67%,同比减少1.25个百分点,公司整体费用率下降4.49pct,体现出公司优秀的费用管控能力。 工业软件需求旺盛,市场拓展成效显著。在智能制造加速推进的大背景下,作为智能制造核心的工业软件拥有巨大的市场需求,公司专注于航空航天、汽车及船舶等重点行业,加大研发投入和市场拓展,目前公司已经积累了相关领域的顶尖客户,确立了工业软件领域的领先地位,保障了公司智能制造业务的持续增长。 盈利预测和投资评级:维持买入评级我们认为,公司智能制造业务进展顺利,成本结构得到优化,支撑公司业绩高增长,随着未来我国智能制造的推进,国产工业软件有广阔的市场空间,公司也将充分受益。根据2018年年报情况,我们略微调整了盈利预测,我们预计,公司2019-2021年EPS为1.14/1.85/2.52元,对应PE估值22/14/10倍。维持“买入”评级。 风险提示:(1)公司业绩不达预期;(2)公司创新业务推进不及预期;(3)与联宏科技业务协调不达预期;(4)联宏科技业绩低于业绩承诺;(5)市场系统性风险。
能科股份 综合类 2019-04-02 26.20 -- -- 30.01 14.32%
29.95 14.31%
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收入利润实现双升,现金流迎来改善 公司2018年实现营业收入4.07亿元,同比增长78.12%,实现归母净利润5071万元,同比增长32.93%,实现扣非归母净利润4290万元,同比增长56.95%。公司“智能电气+智能制造”双轮驱动战略收获成效。全年实现经营性净现金流-1447万,近三年公司经营性现金流持续改善,其中公司2018年四季度实现净现金流6309万元。 智能制造业务持续突破,加大研发提升核心能力 公司2018年两项业务均实现了快速发展,其中智能电气业务实现收入1.89亿元,同比增长51.79%,智能制造业务实现收入2.18亿元,同比大增110.75%。智能电气业务毛利率为45.07%,同比减少12.05pct,主要是产品结构造成的。智能制造业务毛利率为51.07%,同比提升4.98%,主要是业务快速增长带来的人员利用效率的提升以及公司业务的管理优化。分行业来看,公司的传统优势行业航天军工、能源冶金依然保持了较高的增长速度,收入分别同比增长71.89%和55.59%,公司2018年重点突破的高科技电子和轨道交通行业也取得了较大进展,收入分别同比增长131.72%和133.90%。公司2018年研发投入总计1.16亿元,占营收比例为28.51%,其中费用化研发投入4707万元,同比增长116.11%。公司持续加大研发投入,重点提升公司业务核心竞争力,保证公司的专业领先性。 并购实现技术市场协同,募集资金项目解决下游具体需求 公司2018年启动发行股份并购上海联宏科技,实现技术和市场协同。通过并购,公司扩大了智能制造服务的业务范围,同时加大了对于中小企业的覆盖,市场竞争力进一步得到提升。此外,公司计划发行股份募集资金不超过3亿元,用于投资基于数字孪生的产品全生命周期协同平台和高端制造装配系统解决方案以及补充公司流动资金,公司研发项目针对下游具体需求,有望研发完成后快速得到应用,进一步提升公司业绩。 投资建议 考虑下游旺盛的智能制造改造需求,公司的智能制造业务即将进入快速发展期。不考虑联宏,预计公司2019-2021年归母净利润为0.70、1.00和1.39亿元。若考虑联宏,三年备考归母净利润将达到0.94、1.28和1.69亿元。以募资发行上限2500万股计算,稀释后对应PE分别为41、30和23倍。考虑到公司智能制造业务以软件为主且收入占比已经超过50%,公司增长拐点已经确立,我们给与公司2019年并表备考利润45倍PE,确定合理价值28.02元/股,维持“买入”评级。 风险提示 智能制造业务拓展不及预期;市场竞争加剧;应收账款增多。
能科股份 综合类 2019-02-04 18.02 -- -- 28.40 57.60%
31.13 72.75%
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发行股份融资,进一步增强智能制造业务能力 1月30日,公司公告公开增发A股股票预案,公司拟募集资金不超过3亿元,发行数量不超过2500万股(含),发行价格将不低于公开招股意向书前二十个交易日或前一个交易日公司A股股票均价,资金将用于投资基于数字孪生的产品全生命周期协同平台和高端制造装配系统解决方案以及补充公司流动资金。本次公司发行股份融资主要用来夯实公司在智能制造领域的技术和实施能力,将进一步提升公司市场竞争力。 转型智能制造打开成长空间,研发投入进一步提升公司实力 公司2015年开始布局智能制造,基于数字孪生和工业互联网等技术为下游企业建立数据互联、虚拟现实互联的数字化工厂,公司的转型发展进一步打开了公司的成长空间。转型发展已初显成效:智能制造业务营业收入由2016年的902.07万元快速提高至2017年的1.01亿元,2018H1此业务收入同比增长61.33%。本次融资项目包括基于数字孪生的产品全生命周期协同平台和高端制造装配系统解决方案。协同平台包括研发、生产、运维协同平台等七个子项目,主要是公司在智能制造基础能力的进一步提升。解决方案主要针对发动机和筒形工件两个具体下游需求领域的方案研发,将提升公司在此具体领域的方案能力。 针对下游具体需求研发针对性解决方案,军工民品领域齐发力 公司智能制造业务聚焦于航空、航天、兵器、船舶四个军品行业,汽车和高科技电子两个民品行业。公司本次投资的高端制造装配系统解决方案正是在分析了军工和民品下游需求基础上进行的专项解决方案研发。其中,发动机数字化装配系统解决方案面向传统汽车的内燃发动机和军工领域的涡轮发动机和液体发动机,提供全数字化的生产过程,打造产品全生命周期数据链。筒形工件智能对接装备系统解决方案主要针对军工领域的飞机、潜艇、火箭等大尺寸薄壁类产品,利用虚拟仿真技术解决其装备生产过程中垂直对接的难度,实现智能化全自动对接。更具针对性的智能制造解决方案研发将有利于公司充分利用研发成果进一步解决客户需求,通过公司在相关行业内积累的客户基础有望进一步提升公司业绩。 投资建议 考虑下游旺盛的智能制造改造需求,公司的智能制造业务即将进入快速发展期。不考虑收购联宏带来的影响,预计公司2018-2020年归母净利润为4601、6152和8308万元。若考虑并购联宏,公司2018-2020年备考归母净利润将达到6501、8552和11108万元。以本次发行股本上限2500万股计算,稀释后对应PE分别为41、31和24倍。根据公司利润成长性以及行业内公司估值情况,我们认为给与公司1倍的PEG估值较为合理,按照公司2019年并表备考利润34倍PE,确定合理价值19.22元/股,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下滑,智能制造竞争加剧,应收账款较大形成的财务压力。
能科股份 综合类 2018-12-17 18.99 -- -- 20.33 7.06%
31.13 63.93%
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重组顺利 过会,智能制造业务进入新阶段12月12日,公司公告称公司发行股份购买资产暨关联交易事项获得证监会无条件通过,至此公司发行股份并购事宜审批流程已基本完成。2018年8月14日,公司发布交易预案,初步确定发行股票收购联宏科技100%股权,交易价格为2.14亿元,发行价格为16.85元/股,发行股份1270.03万股,进一步向智能制造深层次迈进。 重组并购增强公司实力,优势互补打开新局面本次并购的联宏科技将在技术实力和客户覆盖两方面提升公司智能制造综合实力。技术方面,联宏对于PLM 中工具类软件的理解更为深刻,而公司对于协同类软件具有较多的应用经验,双方有效实现优势互补,扩大了智能制造服务范围。客户方面,公司主要面向“大强优”客户,主要集中在大型航空、军工集团等,而联宏则在汽车、通用机械和工业电子等领域积累了2000多家客户。并购有效提高了公司智能制造的下游覆盖范围,为长期拓展更多的中小用户奠定良好的基础。 深耕下游建立有效壁垒,转型智能制造已初显成效本次收购完成后,公司将智能制造业务聚焦于航空、航天、兵器、船舶四个军品行业,汽车和高科技电子两个民品行业。公司充分利用其在智能制造领域的专业程度为客户提供周全的定制化服务和针对性的解决方案,在缩短产品研发迭代周期、扩大产能、提升产线利用率、综合提升产品质量、降低生产成本等方面切实解决下游客户的实际需求。公司转型智能制造已初显成效:智能制造业务营业收入由2016年的902.07万快速提高至2017年的1.01亿元,2018H1此业务收入同比增长61.33%。 投资建议考虑下游旺盛的智能制造改造需求,公司的智能制造业务即将进入快速发展期。不考虑收购联宏带来的影响,预计公司2018-2020年归母净利润为4601、6152和8308万元,对应目前股价的PE 分别为45、34和25倍。若考虑并购联宏,公司2018-2020年备考归母净利润将达到6501、8552和11108万元,股本稀释后对应PE 分别为35、27和21倍。根据公司利润成长性,市场对于收购事项的预期以及行业内公司估值情况,我们认为给与公司1倍的PEG 估值较为合理,按照公司2019年并表备考利润34倍PE,确定合理价值23.03元/股,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下滑,智能制造竞争加剧,应收账款较大形成的财务压力。
能科股份 综合类 2018-12-17 18.99 -- -- 20.33 7.06%
31.13 63.93%
--
能科股份 综合类 2018-12-14 18.10 -- -- 20.33 12.32%
31.13 71.99%
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工业软件未来市场空间广阔,2022年可达2489亿元 我国工业软件市场起步较晚,2016年中国工业软件市场规模约1247亿元,占2016年全球工业软件市场规模的比例仅为5.1%。随着产业升级和信息化的深入,我国各个行业对工业软件的需求快速释放。根据前瞻产业研究院的数据,2017-2022年,我国工业软件市场年均复合增长率约为12%,预计2022年市场规模可达2489亿元。 联宏科技与上游软件厂商合作稳定,在下游积累了大量客户 联宏科技相关服务包括工具类软件(Toos,包括CAX系列)、协同管理定义软件(cPDM)和数字化制造(DM),涉及智能制造的各个方面,并与西门子、ANSYS、Modex3D、E-pan等软件厂商建立稳定合作关系,连续8年为西门子白金级(最高级别)解决方案合作伙伴;在客户及市场开拓方面,联宏科技已在华东、华北、西南、华南等多区域布局,积累了包括机械制造、汽车、消费电子等领域在内的近2000家客户,如江铃汽车、上海通用汽车、中航工业集团、四方庞巴迪、延锋伟世通、柯马、ABB、电装集团、东方电气、中国直升机研究所等,形成良好的行业示范效应。 能科股份与联宏科技业务互补性强,交易完成后协同效应明显 能科股份与联宏科技在智能制造业务上各有侧重。在产品线方面,联宏科技集中在全产品生命周期(PLM)的数字化解决方案及相应服务,主要为NX、TC等工业软件及以该等工业软件为核心的定制化解决方案;能科股份业务更为齐全,包括产品生命周期管理(PLM)、产品仿真与测试、数字化工厂系统集成和生产线规划与建设,通过软硬件互通,成为市场上提供解决方案最完整的系统集成商。在客户资源方面,联宏科技主要集中在通用机械、消费电子、汽车等民营企业;能科股份则在航空、航天、兵器兵装等军工企业和大型国有企业具有优势。综上,能科股份与联宏科技在产品线、研发、营销渠道和客户资源等方面具备较好的互补性和协同性。本次交易完成后,预计能科股份和联宏科技将形成营销网络共享、研发优势互补的格局,有助于提升能科股份的持续经营能力,充分扩大盈利能力。 盈利预测和投资建议:首次覆盖给予“增持”评级 我们预计能科股份2018-2020年的营业收入分别为3.40/7.87/10.63亿元,归母净利润分别为0.59/1.14/1.42亿元;每股收益分别为0.52/0.91/1.13元。当前股价对应2018-2020年估值分别为35倍、20倍和16倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:公司整合不及预期,收购标的业绩不达预期。
能科股份 综合类 2018-09-06 16.23 -- -- 17.50 7.83%
18.55 14.29%
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战略转型智能制造,研发并购绘制宏伟蓝图 公司2010年成立,主营智能电气业务,在工业节能系统和能源管理平台打开市场。2015年开始布局智能制造,定位面向高端装备制造业智能制造的设计院和工程公司,基于数字孪生和工业互联网等技术手段,构建从咨询到工程实施,从硬件到软件的完整服务能力,为企业建设虚实互联的数字化工厂。2017年,公司智能制造业务营收1.01亿元,同比增长1018%,2018年上半年营收同比增长61.33%,发展势头良好。2018年8月14日,公司公布资产重组预案公告,收购联宏科技的100%股权,形成技术互补,实现对上千家中小企业客户市场的覆盖,建立更全面的市场布局。 智能改造需求旺盛,政策加码空间广阔 我国老龄化日渐严重,人工成本不断增加,2006-2016年我国工人实际年均工资复合增速9.3%,企业智能制造改造意愿强烈。根据《智能制造装备产业“十二五”发展规划》,到2020年,我国智能制造装备收入将超过3万亿,智能软件市场近2000亿,市场规模庞大。自2015年我国政府提出“中国制造2025”这一战略以来,相关产业政策逐渐加码,成为行业企业进行智能制造转型升级的“催化剂”。 上下游合作基础深厚,聚焦下游了解改造痛点 公司智能制造基于西门子工业软件,拥有一批具备多年行业实际经验的专家团队,聚焦航空、航天、兵器、船舶四个军品行业,汽车和高科技电子两个民品行业,同西门子和数十家大型企业建立了长期稳定的合作关系。中国军工集团2017年总收入2.72万亿元,净利润为1113亿元,营收和净利润在过去十年平均同比增速为13.13%和10.7%,未来智能制造改造市场空间广阔。公司可以提供以PLM、MES、ERP三大智能改造软件为核心的集成改造服务,产品布局全面有助于满足客户的多种需求。 投资建议 考虑下游旺盛的智能制造改造需求和公司与上下游良好的合作关系,公司智能制造系统集成业务有望迎来快速发展期。不考虑并购,预计公司2018-2020年收入分别为3.36、5.04和7.29亿元,归母净利润为4601、6152和8308万元,对应目前的股价PE分别为40、30、和22倍。若考虑并购联宏,公司2018-2020年备考归母净利润将达到6501、8552和11108万元,股本稀释后对应PE分别为31、24和18倍。公司2019年对应PEG已经小于1,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示 下游企业经营业绩下滑,智能制造下游需求下滑,智能制造竞争加剧,与上游合作关系恶化,应收账款较大形成的财务压力和坏账压力。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名