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能科股份 综合类 2019-11-06 25.00 -- -- 26.08 4.32% -- 26.08 4.32% -- 详细
事件: 公司公告2019年三季报:2019年前三季度公司实现营收5.20亿元,同比增长93.22%,归母净利润5569万元,同比增长208.37%,扣非归母净利润5642万元,同比增长441.23%。2019Q3单季公司实现营收2.22亿元,同比增长110.7%,归母净利润2388万元,同比增长316.49%,扣非归母净利润2313万元,同比增长302.38%。 投资要点: 盈利能力提升,经营性现金流持续转好。2019年前三季度公司毛利率41.15%,同比下降5.39pct,主要原因系并表了整体毛利率偏低的上海联宏科技,前三季度公司费用得到有效控制,整体费用率24.62%,同比大幅下降10.94pct,其中销售费用率6.24%,同比下降3.64pct;管理费用率8.12%,同比下降3.84pct;研发费用率10.2%,同比下降4.74pct。费用控制下公司盈利能力提高,前三季度公司净利率11.68%,同比增加2.62pct。现金流方面,2019年前三季度公司经营性现金流净额-6042万元,去年同期为-7755万元,连续两年转好,2018年全年公司经营性现金流为-1447万元,考虑公司回款主要集中在第四季度,2019全年公司经营性现金流净额有望转正。 跨行业客户拓展顺利,与联宏协同效应显现。2018年公司完成联宏科技收购,联宏科技专注于PLM系统,相比于能科全业务链服务具备更强的专业性。公司传统客户集中在航空军工、石油化工、电力和新能源等中大型企业,联宏科技客户主要集中在汽车、通用机械和消费电子,拥有2000余家民用及中小客户,公司与联宏之间拥有较强的协同效应。2019前三季度,公司业务主要增长点来源于国防军工、高科技电子、汽车及交通运输行业,市场拓展顺利,于联宏的协同优势开始显现。目前公司正在推进公开增发项目,拟增发不超过2500万股新股,募集资金将主要用于提升公司在智能制造整体解决方案领域的研发和设计能力,巩固公司竞争优势。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们认为,公司盈利能力提升,经营性现金流持续转好,公司与联宏科技的协同效应开始显现, 跨行业客户持续拓展,将受益于国内智能制造推进。基于审慎性考虑, 暂不考虑公开增发对于公司业绩及股本的影响。我们预计,公司2019-2021 年EPS 分别为1.03/1.67/2.28 元,对应当前股价 PE 分别为24/15/11 倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)联宏科技业绩不及预期的风险;2)公司客户拓展不及预期的风险;3)销售回款不及预期的风险;4)公开增发进展不及预期的风险;4)系统性风险。
能科股份 综合类 2019-11-04 25.02 -- -- 26.08 4.24% -- 26.08 4.24% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报: 2019年前三季度实现营收 5.2亿元同增93%,实现归属于上市公司股东的净利润 5569万元同增 208%。其中第三季度实现营收 2.22亿元同增 111%,实现归属于上市公司股东的净利润2388万元同增 316%。 收入利润延续高增长,现金流持续好转公司 2019年前三季度综合毛利率由去年同期的 46.5%下降到 41.2%,预计主要是毛利率偏低的联宏科技并表以及项目结构影响所致。 销售费用率由去年同期的 9.9%下降到 6.2%,包含研发费用在内的管理费用率由去年同期的 26.9%下降到 18.3%。 归属于上市公司股东的扣除非经常损益后的净利润为 5462万元同增 441%,预计主要是智能制造板块高景气及联宏科技并表贡献。 2019Q3经营活动产生的现金流量净额为-2520万元,相比去年同期的-3443万元同比好转,延续 Q2改善趋势。 智能制造驱动成长机遇公司目前形成智能制造和智能电气双轮驱动的业务布局,其中智能制造形成从方案咨询、产品生命周期管理 PLM、工艺自动化 PA、仿真与测试服务等多个支撑制造企业数字化转型产品线,面向航空航天、汽车制造、兵器军工、船舶海工等行业提供综合解决方案。通过收购西门子白金级合作伙伴联宏科技拓展 PLM 实施服务, 形成良好业务协同。在制造业数字化转型升级及智能制造政策支持的大背景下,将驱动公司迎来长期成长的新机遇。 投资建议: 维持公司 2019-2021年归属于上市公司股东净利润分别为 0.98、1.33、1.86亿元, 对应 2019-2021年 EPS 分别为 0.77、 1.05、 1.48元/股,维持“增持”评级。 风险提示: 宏观经济波动的风险,智能电气业务波动的风险。
能科股份 综合类 2019-11-04 24.88 28.04 19.47% 26.08 4.82% -- 26.08 4.82% -- 详细
公司业绩持续大幅增长,经营性现金流持续改善公司公布 2019年三季报, 前三季度实现收入 5.20亿元,同比增长93.22%, Q3收入 2.22亿元, 同比增长 110.70%。收入大幅增长主要是由于并表联宏科技以及公司智能制造业务快速发展。 前三季度实现归母净利润和扣非归母净利润 5569万元和 5462万元,同比增长 208.37%和441.23%, Q3归母净利润 2388万元,同比增长 316.49%,预计公司本体与联宏科技业绩均有大幅增长。 前三季度实现经营性现金流净流出 6042万元, 近两年同期经营性现金流持续改善,主要是由于销售回款增加与并表联宏科技。 全年有望实现现金流净流入。 毛利率同比略有下滑, 规模优势使得费用率下降公司前三季度毛利率达到 41.15%, 同比下降 5.39pct。公司前三季度费用率为 24.62%,同比下降 10.94pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比-3.64、 -3.84、 -4.74和+1.29pct,整体费用率显著降低,是公司智能制造业务规模逐渐扩大带来的影响。公司前三季度研发费用 5304万元,研发费用率达到 10.20%,研发费用同比增长31.85%,研发投入持续高速提升。 公司市场影响力提升, 并购协同效应已经显现公司持续加大市场拓展力度,前三季度通过组织、参与各类市场活动与客户深入沟通交流,有力扩大了公司市场影响力,在国防军工、高科技电子、汽车与交通运输行业领域取得业绩的高速增长。 公司服务多个行业的标杆客户,在平台建设积累丰富经验。第三季度, 公司与航天科工火箭公司协同研发平台项目, 成功借此进入商业火箭行业市场。 此外,公司与联宏科技在业务管控与内部管理方面快速融合,在客户资源高效利用等方面已产生良好的协同效应,有力提升公司的整体盈利能力。 投资建议公司转型智能制造业务持续取得突破,已经成为国内领先的智能制造解决方案提供商,考虑并表因素,我们预计 2019-2021年公司归母净利润为 1.01、 1.43和 1.97亿,对应目前股价 PE 为 31、 22和 16倍。给予公司 2019年约 35倍 PE 估值,合理价值 28.04元/股,维持“买入”评级。 风险提示智能制造业务拓展不及预期;市场竞争加剧;应收账款增多。
能科股份 综合类 2019-09-23 27.24 -- -- 27.49 0.92%
27.49 0.92% -- 详细
与时俱进,积极转型。公司致力成为业内领先的高端智能制造与智能电气先进技术提供商,2017年确定了实施智能制造、智能电气双轮驱动的战略方向,目前业务转型初显成效,公司2018年营业总收入为4.08亿元,同比增长78%,智能制造板块逐渐发力,营收贡献由2016年的4.2%提升至2018年的53.5%,已经超过智能电气板块成为公司第一主营业务。2019H1营收和归母净利润同比大幅增长81.01%/158.07%至2.99/0.32亿元,延续回升趋势。 转型智能制造迫在眉睫,行业发展空间广阔。我国工业化规模较大,增速逐步放缓, 2018年全部工业增加值同比增长6.1%,规模以上工业增加值同比增长6.2%。细分制造业充分竞争,急需提质增效,这需要对标准化的制造流程进行全流程化的管理,催生工业互联网成长。工业软件作为智能制造的核心,将迎来全新发展机遇,预计到2021年市场规模将达到2631.1亿元,2018-2021年CAGR为16%。 绑定西门子深度合作,具备技术和客户优势。西门子等国际软件厂商提供的各种PLM软件一般是标准化产品,难以直接应用,公司依托西门子工业软件平台,提供软件实施服务,与西门子长期保持深入合作关系。2018年公司研发投入占营业收入比例高达28.5%,研发人员扩张至324人,研发的持续投入与人才引进,构筑了自身强大的研发和技术创新优势。公司打通智能制造、智能电气领域全产业链,提供集成解决方案,实践中积累了大量各制造业领域的龙头优质客户。 收购联宏科技协同效应在望,增发获批数字孪生扬帆起航。PLM市场充满潜力,大有可为,预计到2023年中国主流PLM市场将达到28.6亿美元。2018年公司收购联宏科技,属于横向产业整合,但双方在业务侧重点上有所不同,实现有效互补,整合拓宽渠道,丰富客户资源,巩固技术优势。公司增发新股申请已获批,募集资金拟投资 “基于数字孪生的产品全生命周期协同平台”和“高端制造装配系统解决方案”,优化智能制造整体解决方案领域的研发和设计能力,实现提质增效。 投资建议:我们预测公司2019-2021年的归母净利润分别为1.07/1.49/2.06亿元,同比增长111%/39.7%/38.0%,对应EPS分别为0.85/1.18/1.63元,当前股价对应PE分别为33/24/17倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济与政策变动风险,募集资金投资项目不达预期风险,竞争加剧市场拓展不达预期风险。
能科股份 综合类 2019-09-05 25.41 28.02 19.39% 30.95 21.80%
30.95 21.80% -- 详细
公司业绩大幅提升,经营性现金流持续改善公司公布 2019年中报,2019年上半年实现收入 2.99亿元,同比增长82.01%,归母净利润 3181.09万元,同比增长 158.07%,扣非归母净利润3149.15万元,同比增长 624.98%,主要原因是二季度并表联宏科技以及智能制造业务快速增长。公司 1-6月经营性现金流净流出 3521.8万元,近两年同期经营性现金流持续改善。 智能制造业务迅猛发展,管理优化费用率降低公司 2019年上半年,智能制造业务收入约 2.25亿元,占比约 75.5%,同比大幅增长约 231%。 受益于国内下游转型升级需求旺盛以及国家政策大力支持,公司智能制造业务发展迅猛。公司上半年整体毛利率 44.97%,同比微升 0.06pct。期间费用率 28.65%,同比下降 5.18pct,其中销售费用率下降 3.82pct,管理费用率下降 1.84pct,研发费用率下降 0.59pct。公司上半年研发费用 3595.88万元,同比增长 73.53%,研发费用占营业收入的12.04%,保持在较高水平。 研发和市场突破新领域,并购协同效应显现上半年,在研发和市场拓展上不断增强,完成创新中心建设,新领域不断取得项目突破,重点突破了试验台整机项目和油气生产物联网软件模拟仿真及验证项目等,公司产品与知名度不断提升。公司自 4月份开始并表联宏科技。在并表后,双方在巩固上游供应商关系、整合产品优势与客户资源、充分发挥研发团队规模优势等方面协同效应开始显现,上海联宏解决方案在航空军工、汽车等行业领域与多家客户开展合作,随着协同效应的进一步释放,将有力加大公司在智能制造领域的核心竞争力。 投资建议公司转型智能制造业务持续取得突破,已经成为国内领先的智能制造解决方案提供商,考虑并表因素,我们预计 2019-2021年公司归母净利润为 1.01、1.43和 1.97亿,对应目前股价 PE 为 29、20和 15倍。给予公司 2019年约 35倍 PE 估值,合理价值 28.02元/股,维持“买入”评级。 风险提示智能制造业务拓展不及预期;市场竞争加剧;应收账款增多等。
能科股份 综合类 2019-09-04 25.10 -- -- 30.95 23.31%
30.95 23.31% -- 详细
行业:智能制造是工业发展新动力,工业软件是智能制造核心 智能制造作为“工业4.0”的核心,是制造业转型升级的驱动力,预计2019年智能制造行业市场规模将达到1.9万亿元,其中能科股份所在的工业软件领域作为智能制造的核心,市场规模将达到1680亿元。在政策的引导和制造业升级浪潮推动下,智能制造行业正迎来快速增长。 公司:智能制造快速发展,客户集中大强优 能科股份从智能电气起家,跟随客户需求,发展到智能制造业务,为企业提供以产品全生命周期(PLM)为核心的端到端集成、以生产过程管理(MES)为核心的纵向集成和以企业资源计划(ERP)为核心的业务集成。智能制造业务过去三年收入复合增长392%。今年上半年,智能制造业务收入占比已经超过3/4。智能电气业务收入下滑23.67%,未来或受益中俄燃气管线建设和国家两机专项。公司运营情况较好,下游客户集中在大优强,保障了收入和应收账款的质量。 投融资:公增获批,投入数字孪生增加实力 2019年8月5日,能科股份公增获得证监会核准,公增的资金将用于加强公司智能制造业务,研发“数字孪生”技术,“数字孪生”技术在年初开始受到市场关注,公司在此领域已有基础,进一步的投入有望维持先发优势。去年公司以2.14亿元收购联宏科技,有效地拓宽了客户资源,完善智能制造全产业链业务。 投资建议 我们预计2019~2021年,公司净利润分别为1.1/1.7/2.3亿元,PE分别为28、17和12倍,而机械行业(CI005010)平均PE(TTM)为73倍,公司估值较低。我们看好公司未来业绩的持续增长,维持“推荐”评级。 风险提示: 应收账款账期进一步变长、新订单落地不及预期。
能科股份 综合类 2019-09-03 23.69 -- -- 30.95 30.65%
30.95 30.65% -- 详细
智能制造板块持续高增长,Q2现金流转正 扣除联宏科技7566万元并表收入,报告期内公司实现营收2.23亿元同增35.9%;预计智能制造业务仍维持高速增长。综合毛利率由去年同期的44.9上升到49%,考虑到联宏科技毛利率偏低,预计主要是智能制造业务高速增长拉动。销售费用率、包含研发费用的管理费用率分别由去年同期的10.2%、24.3%下降到6.4%、21.9%,预计受并表因素影响。研发费用支出3596万元同增73.5%。Q2实现经营活动现金流量净额2590万元,环比Q1和去年同期均由负转正,报告期内经营活动现金流相比去年同期明显好转。 智能制造驱动长期成长 公司形成从方案咨询、产品生命周期管理PLM、工艺自动化PA、仿真与测试服务STS等多个支撑制造企业数字化转型产品线,面向航空航天、汽车制造、兵器军工、船舶海工等行业提供综合解决方案。通过收购西门子白金级合作伙伴联宏科技拓展PLM实施服务,形成良好业务协同。报告期内公司中标的油气生产物联网软件模拟仿真及验证系统项目,实现油气生产领域的数字孪生;研发设计并成套提供的试验台整机项目,标志公司掌握包含航空发动机中央传动与附件传动试验台的关键设计技术。在制造业数字化转型升级及智能制造政策支持的大背景下,将驱动公司迎来长期成长的新机遇。 投资建议: 维持公司2019-2020年归属于上市公司股东净利润分别为0.98、1.33亿元,预计2021年归属于上市公司股东净利润为1.86亿元。对应2019-2021年EPS分别为0.77、1.05、1.48元/股,维持“增持”评级。 风险提示: 宏观经济波动的风险,智能电气业务波动的风险。
能科股份 综合类 2019-09-03 23.69 -- -- 30.95 30.65%
30.95 30.65% -- 详细
事件: 公司发布 2019年中报: 2019年上半年公司实现营收 2.99亿元,同比增长 82%, 实现利润总额 4040万元,同比增长 125.76%, 实现归母净利润 3181万元,同比增长 158%。 投资要点: 智能制造需求旺盛,多领域数字孪生项目顺利拓展。 公司上半年营收实现快速增长,主要原因是报告期内联宏科技并表以及智能制造业务需求旺盛。上半年联宏实现收入 7566万,净利润 830万,剔除联宏并表后同比口径收入增长为 40%,利润增长为 90%,内生增长十分强劲。报告期内,公司中标了油气、航空发动机等多个重要领域的数字孪生项目。 公司已经在航天军工、能源冶金、轨道交通、高科技电子等高端制造业领域,积累了一批优质的客户, 并且这些客户普遍为该领域业内龙头。 此外,公司通过收购联宏科技, 完善了公司在中小客户市场的拓展能力,进一步奠定了公司先发地位。 综合毛利率维持稳定, 研发投入持续加大。 上半年公司综合毛利率为 44.97%,去年同期为 44.91%,基本持平。公司持续加大了研发投入,上半年研发费用为 3596万,同比增长 73.5%,在数字化工厂解决方案和 PLM 集成平台方面取得实用新型专利 2项、计算机软件著作权 52项、研发立项 30项、完成 24项、在研 8项。 公司形成了数字孪生技术、大数据分析技术、 VR/AR/MR 应用技术、生产管控系统和排产关键技术、大尺寸高精度实时测量技术、工业机器人和交互机器人应用技术。 下一步, 公司将利用募集资金实施“基于数字孪生的产品全生命周期协同平台”和“高端制造装配系统解决方案”项目,拓宽技术护城河。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 我们认为,公司智能制造业务开拓顺利,支撑公司业绩高增长,随着未来我国智能制造的推进,国产工业软件有广阔的市场空间,公司也将充分受益。 由于股本调整原因 , 我 们 略 微 调 整 EPS , 预 计 公 司 2019-2021年 EPS 为1.03/1.67/2.28元,对应 PE 估值 22/14/10倍。维持“买入”评级。 风险提示: (1)公司业绩不达预期; (2)公司创新业务推进不及预期; (3)与联宏科技业务协调不达预期; (4)联宏科技业绩低于业
能科股份 综合类 2019-05-01 22.45 -- -- 22.05 -2.00%
22.77 1.43%
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收入利润持续提升,转型发展进入收获期公司2019年一季度实现营业收入0.86亿元,同比增长31.71%,实现归母净利润922万元,同比增长61.33%,实现扣非归母净利润902万元,同比增长501.01%。公司坚持推进“智能电气+智能制造”双轮驱动战略,业务能力逐渐增强,市场影响力也逐渐提升。 智能制造业务占比进一步提升,持续保持高研发投入公司2019年一季度收入中智能制造业务的收入约为0.74亿元,占比超过80%,公司自2015年开始布局智能制造业务,相关业务能力逐渐增强,业务拓展也逐渐取得突破,公司此业务收入体量持续提升。一季度公司毛利率为47.33%,同比提升1.85pct。一季度公司整体费用率为33.60%,同比下降0.96pct,其中研发费用1138万元,费用率为13.29%,公司持续研发投入,在智能制造基础平台和针对性解决方案进行重点布局,公司核心业务能力逐渐提升,市场竞争力得以提升。 并购实现技术市场协同,募集资金项目解决下游具体需求公司2018年启动发行股份并购上海联宏科技,实现技术和市场协同。 通过并购,公司扩大了智能制造服务的业务范围,同时加大了对于中小企业的覆盖,市场竞争力进一步得到提升,根据公司一季报,目前已完成收购工作,预计4月份开始并表。此外,公司计划发行股份募集资金不超过3亿元,用于投资基于数字孪生的产品全生命周期协同平台和高端制造装配系统解决方案以及补充公司流动资金,公司研发项目针对下游具体需求,有望研发完成后快速得到应用,进一步提升公司业绩,根据公司一季报,此项工作处于反馈证监会意见中。 投资建议考虑下游旺盛的智能制造改造需求,公司的智能制造业务即将进入快速发展期。联宏2019年4月份开始并表,预计公司2019-2021年归母净利润为0.83、1.15和1.52亿元。对应目前股价PE 分别为35、25和19倍。考虑到公司智能制造业务以软件为主且收入占比已经超过50%,公司增长拐点已经确立,我们维持公司合理价值28.02元/股的预期不变,对应公司2019年约42倍PE,维持“买入”评级。 风险提示智能制造业务拓展不及预期;市场竞争加剧;应收账款增多;募集资金不成功。
能科股份 综合类 2019-04-02 26.20 -- -- 30.01 14.32%
29.95 14.31%
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工业软件业务实现高速增长。公司营收拆分来看,2018年公司智能制造业务实现营收2.18亿元,同比增长110.75%,智能电气业务实现营收1.90亿元,同比增长51.17%。公司自2017年转型智能制造,提供包括PLM、MES、ERP等工业软件在内的智能制造全产业链服务,在军工、电力等领域拥有优质的客户资源,在上下游均具备深厚的合作基础。2018年12月公司完成对联宏科技的收购,进一步加强了公司在PLM领域的服务能力,也填补了公司在汽车、通用机械和消费电子领域客户资源的空缺,具有较强的协同效应。我们认为,公司智能制造业务进展顺利,已经成长为公司主体业务,随着未来我国智能制造升级和市场的进一步拓展,有较大的发展空间。 智能制造毛利率提升,整体费用率下降。2018年公司整体毛利率48.28%,同比下降3.85pct,其中智能制造业务毛利率51.07%,同比增加4.98pct,智能电气业务毛利率45.07%,同比降低12.05pct。我们认为,公司智能制造业务在快速发展的同时优化了生产成本,体现了智能制造业务的发展潜力。费用方面,2018年公司销售费用率9.11%,同比降低5.09pct,加上研发费用后管理费用率22.83%,同比增加1.84pct,财务费用率-0.67%,同比减少1.25个百分点,公司整体费用率下降4.49pct,体现出公司优秀的费用管控能力。 工业软件需求旺盛,市场拓展成效显著。在智能制造加速推进的大背景下,作为智能制造核心的工业软件拥有巨大的市场需求,公司专注于航空航天、汽车及船舶等重点行业,加大研发投入和市场拓展,目前公司已经积累了相关领域的顶尖客户,确立了工业软件领域的领先地位,保障了公司智能制造业务的持续增长。 盈利预测和投资评级:维持买入评级我们认为,公司智能制造业务进展顺利,成本结构得到优化,支撑公司业绩高增长,随着未来我国智能制造的推进,国产工业软件有广阔的市场空间,公司也将充分受益。根据2018年年报情况,我们略微调整了盈利预测,我们预计,公司2019-2021年EPS为1.14/1.85/2.52元,对应PE估值22/14/10倍。维持“买入”评级。 风险提示:(1)公司业绩不达预期;(2)公司创新业务推进不及预期;(3)与联宏科技业务协调不达预期;(4)联宏科技业绩低于业绩承诺;(5)市场系统性风险。
能科股份 综合类 2019-04-02 26.20 -- -- 30.01 14.32%
29.95 14.31%
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收入利润实现双升,现金流迎来改善 公司2018年实现营业收入4.07亿元,同比增长78.12%,实现归母净利润5071万元,同比增长32.93%,实现扣非归母净利润4290万元,同比增长56.95%。公司“智能电气+智能制造”双轮驱动战略收获成效。全年实现经营性净现金流-1447万,近三年公司经营性现金流持续改善,其中公司2018年四季度实现净现金流6309万元。 智能制造业务持续突破,加大研发提升核心能力 公司2018年两项业务均实现了快速发展,其中智能电气业务实现收入1.89亿元,同比增长51.79%,智能制造业务实现收入2.18亿元,同比大增110.75%。智能电气业务毛利率为45.07%,同比减少12.05pct,主要是产品结构造成的。智能制造业务毛利率为51.07%,同比提升4.98%,主要是业务快速增长带来的人员利用效率的提升以及公司业务的管理优化。分行业来看,公司的传统优势行业航天军工、能源冶金依然保持了较高的增长速度,收入分别同比增长71.89%和55.59%,公司2018年重点突破的高科技电子和轨道交通行业也取得了较大进展,收入分别同比增长131.72%和133.90%。公司2018年研发投入总计1.16亿元,占营收比例为28.51%,其中费用化研发投入4707万元,同比增长116.11%。公司持续加大研发投入,重点提升公司业务核心竞争力,保证公司的专业领先性。 并购实现技术市场协同,募集资金项目解决下游具体需求 公司2018年启动发行股份并购上海联宏科技,实现技术和市场协同。通过并购,公司扩大了智能制造服务的业务范围,同时加大了对于中小企业的覆盖,市场竞争力进一步得到提升。此外,公司计划发行股份募集资金不超过3亿元,用于投资基于数字孪生的产品全生命周期协同平台和高端制造装配系统解决方案以及补充公司流动资金,公司研发项目针对下游具体需求,有望研发完成后快速得到应用,进一步提升公司业绩。 投资建议 考虑下游旺盛的智能制造改造需求,公司的智能制造业务即将进入快速发展期。不考虑联宏,预计公司2019-2021年归母净利润为0.70、1.00和1.39亿元。若考虑联宏,三年备考归母净利润将达到0.94、1.28和1.69亿元。以募资发行上限2500万股计算,稀释后对应PE分别为41、30和23倍。考虑到公司智能制造业务以软件为主且收入占比已经超过50%,公司增长拐点已经确立,我们给与公司2019年并表备考利润45倍PE,确定合理价值28.02元/股,维持“买入”评级。 风险提示 智能制造业务拓展不及预期;市场竞争加剧;应收账款增多。
能科股份 综合类 2019-02-04 18.02 -- -- 28.40 57.60%
31.13 72.75%
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发行股份融资,进一步增强智能制造业务能力 1月30日,公司公告公开增发A股股票预案,公司拟募集资金不超过3亿元,发行数量不超过2500万股(含),发行价格将不低于公开招股意向书前二十个交易日或前一个交易日公司A股股票均价,资金将用于投资基于数字孪生的产品全生命周期协同平台和高端制造装配系统解决方案以及补充公司流动资金。本次公司发行股份融资主要用来夯实公司在智能制造领域的技术和实施能力,将进一步提升公司市场竞争力。 转型智能制造打开成长空间,研发投入进一步提升公司实力 公司2015年开始布局智能制造,基于数字孪生和工业互联网等技术为下游企业建立数据互联、虚拟现实互联的数字化工厂,公司的转型发展进一步打开了公司的成长空间。转型发展已初显成效:智能制造业务营业收入由2016年的902.07万元快速提高至2017年的1.01亿元,2018H1此业务收入同比增长61.33%。本次融资项目包括基于数字孪生的产品全生命周期协同平台和高端制造装配系统解决方案。协同平台包括研发、生产、运维协同平台等七个子项目,主要是公司在智能制造基础能力的进一步提升。解决方案主要针对发动机和筒形工件两个具体下游需求领域的方案研发,将提升公司在此具体领域的方案能力。 针对下游具体需求研发针对性解决方案,军工民品领域齐发力 公司智能制造业务聚焦于航空、航天、兵器、船舶四个军品行业,汽车和高科技电子两个民品行业。公司本次投资的高端制造装配系统解决方案正是在分析了军工和民品下游需求基础上进行的专项解决方案研发。其中,发动机数字化装配系统解决方案面向传统汽车的内燃发动机和军工领域的涡轮发动机和液体发动机,提供全数字化的生产过程,打造产品全生命周期数据链。筒形工件智能对接装备系统解决方案主要针对军工领域的飞机、潜艇、火箭等大尺寸薄壁类产品,利用虚拟仿真技术解决其装备生产过程中垂直对接的难度,实现智能化全自动对接。更具针对性的智能制造解决方案研发将有利于公司充分利用研发成果进一步解决客户需求,通过公司在相关行业内积累的客户基础有望进一步提升公司业绩。 投资建议 考虑下游旺盛的智能制造改造需求,公司的智能制造业务即将进入快速发展期。不考虑收购联宏带来的影响,预计公司2018-2020年归母净利润为4601、6152和8308万元。若考虑并购联宏,公司2018-2020年备考归母净利润将达到6501、8552和11108万元。以本次发行股本上限2500万股计算,稀释后对应PE分别为41、31和24倍。根据公司利润成长性以及行业内公司估值情况,我们认为给与公司1倍的PEG估值较为合理,按照公司2019年并表备考利润34倍PE,确定合理价值19.22元/股,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下滑,智能制造竞争加剧,应收账款较大形成的财务压力。
能科股份 综合类 2018-12-17 18.99 -- -- 20.33 7.06%
31.13 63.93%
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重组顺利 过会,智能制造业务进入新阶段12月12日,公司公告称公司发行股份购买资产暨关联交易事项获得证监会无条件通过,至此公司发行股份并购事宜审批流程已基本完成。2018年8月14日,公司发布交易预案,初步确定发行股票收购联宏科技100%股权,交易价格为2.14亿元,发行价格为16.85元/股,发行股份1270.03万股,进一步向智能制造深层次迈进。 重组并购增强公司实力,优势互补打开新局面本次并购的联宏科技将在技术实力和客户覆盖两方面提升公司智能制造综合实力。技术方面,联宏对于PLM 中工具类软件的理解更为深刻,而公司对于协同类软件具有较多的应用经验,双方有效实现优势互补,扩大了智能制造服务范围。客户方面,公司主要面向“大强优”客户,主要集中在大型航空、军工集团等,而联宏则在汽车、通用机械和工业电子等领域积累了2000多家客户。并购有效提高了公司智能制造的下游覆盖范围,为长期拓展更多的中小用户奠定良好的基础。 深耕下游建立有效壁垒,转型智能制造已初显成效本次收购完成后,公司将智能制造业务聚焦于航空、航天、兵器、船舶四个军品行业,汽车和高科技电子两个民品行业。公司充分利用其在智能制造领域的专业程度为客户提供周全的定制化服务和针对性的解决方案,在缩短产品研发迭代周期、扩大产能、提升产线利用率、综合提升产品质量、降低生产成本等方面切实解决下游客户的实际需求。公司转型智能制造已初显成效:智能制造业务营业收入由2016年的902.07万快速提高至2017年的1.01亿元,2018H1此业务收入同比增长61.33%。 投资建议考虑下游旺盛的智能制造改造需求,公司的智能制造业务即将进入快速发展期。不考虑收购联宏带来的影响,预计公司2018-2020年归母净利润为4601、6152和8308万元,对应目前股价的PE 分别为45、34和25倍。若考虑并购联宏,公司2018-2020年备考归母净利润将达到6501、8552和11108万元,股本稀释后对应PE 分别为35、27和21倍。根据公司利润成长性,市场对于收购事项的预期以及行业内公司估值情况,我们认为给与公司1倍的PEG 估值较为合理,按照公司2019年并表备考利润34倍PE,确定合理价值23.03元/股,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下滑,智能制造竞争加剧,应收账款较大形成的财务压力。
能科股份 综合类 2018-12-17 18.99 -- -- 20.33 7.06%
31.13 63.93%
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能科股份 综合类 2018-12-14 18.10 -- -- 20.33 12.32%
31.13 71.99%
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工业软件未来市场空间广阔,2022年可达2489亿元 我国工业软件市场起步较晚,2016年中国工业软件市场规模约1247亿元,占2016年全球工业软件市场规模的比例仅为5.1%。随着产业升级和信息化的深入,我国各个行业对工业软件的需求快速释放。根据前瞻产业研究院的数据,2017-2022年,我国工业软件市场年均复合增长率约为12%,预计2022年市场规模可达2489亿元。 联宏科技与上游软件厂商合作稳定,在下游积累了大量客户 联宏科技相关服务包括工具类软件(Toos,包括CAX系列)、协同管理定义软件(cPDM)和数字化制造(DM),涉及智能制造的各个方面,并与西门子、ANSYS、Modex3D、E-pan等软件厂商建立稳定合作关系,连续8年为西门子白金级(最高级别)解决方案合作伙伴;在客户及市场开拓方面,联宏科技已在华东、华北、西南、华南等多区域布局,积累了包括机械制造、汽车、消费电子等领域在内的近2000家客户,如江铃汽车、上海通用汽车、中航工业集团、四方庞巴迪、延锋伟世通、柯马、ABB、电装集团、东方电气、中国直升机研究所等,形成良好的行业示范效应。 能科股份与联宏科技业务互补性强,交易完成后协同效应明显 能科股份与联宏科技在智能制造业务上各有侧重。在产品线方面,联宏科技集中在全产品生命周期(PLM)的数字化解决方案及相应服务,主要为NX、TC等工业软件及以该等工业软件为核心的定制化解决方案;能科股份业务更为齐全,包括产品生命周期管理(PLM)、产品仿真与测试、数字化工厂系统集成和生产线规划与建设,通过软硬件互通,成为市场上提供解决方案最完整的系统集成商。在客户资源方面,联宏科技主要集中在通用机械、消费电子、汽车等民营企业;能科股份则在航空、航天、兵器兵装等军工企业和大型国有企业具有优势。综上,能科股份与联宏科技在产品线、研发、营销渠道和客户资源等方面具备较好的互补性和协同性。本次交易完成后,预计能科股份和联宏科技将形成营销网络共享、研发优势互补的格局,有助于提升能科股份的持续经营能力,充分扩大盈利能力。 盈利预测和投资建议:首次覆盖给予“增持”评级 我们预计能科股份2018-2020年的营业收入分别为3.40/7.87/10.63亿元,归母净利润分别为0.59/1.14/1.42亿元;每股收益分别为0.52/0.91/1.13元。当前股价对应2018-2020年估值分别为35倍、20倍和16倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:公司整合不及预期,收购标的业绩不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名