金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
飞科电器 家用电器行业 2017-10-31 77.81 85.00 11.46% 81.39 4.60% -- 81.39 4.60% -- 详细
事件:公司发布三季报,前三季度实现收入26.63亿元,同比+14.39%,归母净利润6.00亿元,同比+42.78%;对应单季Q3实现收入9.41亿元,同比+6.77%,归母净利润2.21亿元,同比+26.98%。 前三季度收入增长稳健,基数影响单季波动明显:2016年Q2、Q3季度收入增速分别为6.70%、45.08%,收入基数的波动导致17年Q2、Q3单季收入增速分别为17.60%、6.77%,波动较为明显。从17年Q1-Q3季度来看,前三季度收入增速达到14.40%,17年上半年收入增速为19.04%,17Q1收入增速为20.27%,整体表现较为稳健。7、8月份为销售淡季,我们预计公司Q3季度剃须刀、电吹风销量同比仍有所增长,公司年初对部分产品提价10%,带动产品均价有所提升。分渠道来看,公司目前电商渠道占比接近一半,我们前三季度公司电商渠道增速超过40%,带动收入端稳健提升。 消费升级带动产品结构提升,费用控制成果显著:从利润率角度看,Q3季度毛利率、净利率分别为40.99%、23.48%,同比+1.67pct、+3.74pct。从前三季度情况看,公司毛利率水平环比波动较小,同比增长幅度平稳,年初提价以及产品结构提升带来了利润率的改善;另一方面,公司以内销市场为主受到汇率波动影响较小。在三季度原材料价格持续上涨的情况下,公司产品结构提升明显,高毛利新品占比上升。公司改善型剃须刀新品定位中高端,价格也高于整体业务。Q3销售、管理、财务费用率分别为7.29%、3.64%、-0.46%,同比分别-3.90pct、+0.09pct、-0.19pct,整体费用率大幅下降4.00pct。销售费用率明显下降主要由于公司停止CCTV-5“天下足球”栏目广告投放。销售费用同比下降3200万元,对于净利润增长有所贡献。 经营性净现金流增长超7成,在手现金大幅增长:1)从资产负债表看,Q3期末公司现金、存货为7.08、3.76亿元,环比增加0.64亿元、0.08亿元;应收账款1.68亿元,较17H1环比下降0.16亿元,同比上升0.51亿元。预收账款为0.67亿元,同比+42.55%,预示着公司未来强劲的收入增长潜力。2)从周转情况看,三季度公司存货和应收账款周转天数为62.92、15.32天,同比-0.78、+3.03天,整体营业周期上升2.25天,周转效率有所下降。3)从现金流量表看,17Q3销售商品、提供劳务收到现金为11.48亿元,同比+14.23%,高于Q3季度收入增速;经营性净现金流3.26亿元,同比大幅+72.49%,现金流表现较上半年显著改善。从在手现金的角度看,Q3期末公司现金+其他流动资产(主要为银行理财)合计15.52亿元,同比大幅增长3.24亿元,也体现了公司资产负债表质量的改善。 投资建议:公司为国内剃须刀、电吹风龙头,公司产品结构向中高端升级明显,均价提升逻辑持续。公司作为细分领域龙头,具备较强的品牌及渠道能力,在原材料价格上涨背景下,一方面通过均价提升和结构升级转嫁成本压力;另一方面,公司积极进行费用控制,内部降本增效,提升盈利能力。随着未来个人护理新品不断推出,长期成长空间值得看好。我们预计17-19年收入增速为18.15%、27.73%、22.47%,净利润增速分别为31.26%、28.44%、25.26%,对应17-19年EPS为1.85、2.37、2.97元/股,当前股价对应17年40.95xPE,给予买入评级。 风险提示:市场需求不及预期,宏观经济波动风险,原材料价格波动风险。
飞科电器 家用电器行业 2017-10-31 77.81 84.70 11.07% 81.39 4.60% -- 81.39 4.60% -- 详细
业绩简评 2017Q1-Q3飞科电器实现营业收入26.63亿元(YoY+14.40%),归母净利6.00亿元(YoY+42.77%),其中Q3单季公司收入同比+6.77%,归母净利同比+26.98%。 经营分析 收入增速放缓,利润平稳增长。上半年剃须刀量价齐升带动三季报收入增速维持15%左右;Q3单季收入增速6.8%,较17H1(19.0%)有所下滑,主因是16Q3高基数(当季收入增速高达45%)以及销售费用投入放缓,四季度传统旺季+双11活动或将促使收入端好转。盈利能力方面,前三季度毛利率/净利率分别为39.9%/22.5%,同比+1.4/+4.3pct,其中Q3单季毛利率/净利率41.0%/23.5%,同比+1.7/+3.7pct,毛利率逆势上扬彰显规模效应以及上下游溢价能力,净利率持续提升源于今年电视广告投入减少导致的销售费用率下降。 经营性现金流充沛,预收账款健康增长。飞科17Q3经营性净现金3.3亿元(同比+73%),环比Q2亦大幅改善(Q2因618对电商放宽账期),公司的寡头地位以及轻资产模式使之在现金流管理方面收放自如。三季度末,公司预收账款为6700万,同比+42%,较二季度末增加近3100万元,预收健康增长为飞科收入的可持续增长提供保障。 品类拓展+海外扩张+高端延伸=长期增长无忧。基于剃须刀渗透率和集中度较高,市场始终在寻找公司的长期增长逻辑,我们认为刨开充裕的涨价空间,公司仍具备三个潜在增长逻辑:(1)品类拓展:公司将陆续推出加湿器、空气净化器、电动牙刷等全新品类,出色的营销、渠道和成本控制或将力助飞科在5年内占领新品类制高点;(2)海外扩张:飞科几乎所有的收入都来自内销,公司目前在印度、墨西哥等人口稠密的发展中国家逐步开拓利于其走向世界;(3)无论是通过海外收购或自主品牌升级,飞科进一步挤压飞利浦空间的可能性始终存在。 强确定性深受外资与社保青睐。三季报的股权变动包括社保基金新进+增持万股,外资通过陆股通增持373万股(占总股本的0.9%)。我们认为基于以下三点原因的业绩确定性是飞科深受稳健资金青睐的主因:(1)极佳的竞争格局:飞科与飞利浦形成个护双寡头垄断,内外资区别以及定位差距使得行业远离恶性竞争;(2)宽广的成本护城河:16年飞科剃须刀销量5800 强确定性深受外资与社保青睐。三季报的股权变动包括社保基金新进+增持万股,外资通过陆股通增持373万股(占总股本的0.9%)。我们认为基于以下三点原因的业绩确定性是飞科深受稳健资金青睐的主因:(1)极佳的竞争格局:飞科与飞利浦形成个护双寡头垄断,内外资区别以及定位差距使得行业远离恶性竞争;(2)宽广的成本护城河:16年飞科剃须刀销量5800 投资建议 个护电器竞争格局稳定,飞科电器作为龙头企业充分受益,精准定位+品牌效应+渠道扩张+研发升级确保公司在市场份额和盈利能力方面稳步前进。公司2017-19年EPS至1.92元、2.42元以及3.04元,对应静态市盈率39.5、31.2、24.9倍。维持公司“买入”评级,给予公司2018年35倍PE,上调目标价至84.7元。 风险提示:市场竞争明显加剧;外包生产比例较高;劳动力成本上升。
飞科电器 家用电器行业 2017-10-31 77.81 83.78 9.86% 81.39 4.60% -- 81.39 4.60% -- 详细
事件。 公司公布2017年三季报,Q1-Q3实现营业收入26.63亿元,+14.40%;归母净利润6.00亿元,+42.77%;基本每股收益为1.38元。Q3单季收入9.41亿元,+6.77%,归母净利润2.21亿元,+26.98%。 公司同时公告投资建设家电松江生产基地新建项目,拟投资4.41亿元,预计建设期为1.5年,建成后新增1360万件个人护理电器产品年产能。 简评。 (1)收入增长稳健,继续发掘新品、细分需求。 2017年Q1-Q3,公司实现营业收入26.63亿元,+14.40%;Q3单季收入9.41亿元,+6.77%。个人护理电器市场保持快速成长,一方面,公司多品类持续推进,拓展如加湿器、空气净化器、健康秤、吸尘器等新产品,拓展中国细分市场需求;另一方面,公司专注内销市场,产品价格、产品品质符合中国大众需求,核心产品错位竞争,局部优势带来销量持续稳健增长。 综上,Q1-Q3公司实现归母净利润6.00亿元,+42.77%。Q3实现归母净利润2.21亿元,+26.98%。 (2)产品品牌保持优势,毛利率同、环比继续提升。 产品错位竞争具备高溢价能力,上半年产品提价推动毛利率上行。2017Q1-Q3公司整体毛利率达到39.85%,同比上涨1.35个百分点。其中,Q3毛利率40.99%,同比上涨1.67个百分点。 公司核心产品品类在生产效率提升和均价提升背景下,同时,公司媒体广告减少,销售费用率下降3.90个百分点,降为7.77%,管理费用率3.64%,基本持平。综上,公司Q1-Q3净利润率22.52%,+4.48个百分点。其中,Q3净利润率23.48%。 (3)公告建设新项目,预计降本增效、提升整体收入与业绩。 公司持续加大研发投入和松江生产基地扩产项目推进,在松江生产基地自2016年6月投产以来,小家电产能逐步提升。 同时,公司公告继续投资建设松江基地新项目,提升小家电生产能力和产品领先能力。一方面,满足市场需求与竞争环境快速变化,另一方面,通过新项目提升生产效率、降低运营成本。新项目预计建设周期1.5年,建成后预计新增年产能1360万件,同时能够为公司提升年销售收入8.57亿元,净利润0.60亿元。全部投资的静态回收期为7年。 投资建议:我们认为,公司电动剃须刀和电吹风产品形成错位竞争优势,同时产品品质与品牌力突出,仍有提价空间,或将进一步提升公司盈利能力。公司拓展新品类和新产能建设执行力度强,个护龙头价量齐升逻辑明确,全年业绩有望保持领先水平。预计2017-19年EPS 为2.03/2.55/3.18元,对应PE 分别37/30/24倍,给于“买入”评级。 风险提示:个人护理行业需求下滑,产品竞争加剧;原材料价格不利波动;劳动力成本提升。
飞科电器 家用电器行业 2017-10-31 77.81 79.53 4.29% 81.39 4.60% -- 81.39 4.60% -- 详细
投资要点 事件:公司发布2017年三季报,17年前三季度实现营收约26.6亿元,同比增长14.4%,实现归母净利润约6亿元,同比增长42.8%。Q3单季度实现营收约9.4亿元,同比增长6.8%,实现归母净利润约2.2亿元,同比增长27%。 业绩增速合理,盈利能力持续增强。2017前三季度,公司毛利率、净利率分别为39.9%、22.5%,同比提升1.3pp、4.5pp。公司品牌力增强,产品均价持续提升,同时公司相继推出电动牙刷、加湿器、空气净化器等高毛利新品,优化产品结构,在原材料价格上涨的大背景下,盈利能力持续增强。 费用控制能力稳步增强。2017年前三季度,公司期间费用率为10.5%,同比下降4pp,其中,主要为销售费用率下降3.9pp所致。今年,7月份公司推出新形象电视广告,营销费用使用效率提升,在有效管控公司销售费用率的前提下,实现公司产品形象的有效提升。 预收货款大幅增加,龙头产品力优势凸显。2017年前三季度,公司预收货款0.7亿元,同比增长85.2%,主要为预收经销商货款增加所致。经销商积极备货,Q4为销售旺季,同时也充分说明公司良好的产品形象和经销商对Q4销量的信心。 扩大产能、优化管理,新增未来看点。2017年前三季度,公司无形资产1.9亿元,同比增长97.8%,Q3公司以0.9亿元购买松江土地使用权,用于家用电器松江生产基地项目,该项目建成后将新增1360万件个人护理电器产品的年产能。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为1.95元、2.41元、2.94元,未来三年归母净利润复合增速为27.9%,考虑到公司为国内个人护理小家电龙头,盈利能力处于持续提升期,给予公司2018年33倍估值,对应目标价为79.53元,由于前期股价反应较为充分,对应目前市场价格,我们下调至“增持”评级。
飞科电器 家用电器行业 2017-10-31 77.81 -- -- 81.39 4.60% -- 81.39 4.60% -- 详细
事件:飞科电器披露其17年三季度财报。公司前三季度实现营收26.63亿元,同比+14.40%,实现归属净利润6.0亿元,同比+42.77%。其中第三季度实现营收9.41亿元,同比+6.77%,实现归属净利润2.21亿元,同比+26.98%。 产品提价叠加期间费用下降,净利率创历史新高。公司2017Q3的毛利率40.99%(+1.67pct),2017H1公司整体产品均价提升幅度在10%左右,消化了原材料涨价带来的负面影响,从费用上看,2017Q3销售费用率6.41%(-3.77pct),财务费用率-0.38%(+0.14pct),管理费用率3.29%(-0.02pct),整体同比-3.65pct。毛利率提高叠加期间费用率下降,2017Q3净利润率为23.48%(+3.74pct),再创历史新高。 四季度销售旺季,电商渠道优势助力高增长。由于双十一等电商促销日以及圣诞节等节假日的推动,四季度是公司传统的销售旺季。公司继续对电子商务平台深耕精做,加大促销推广,通过“爆款”维护日销增长,有效提升了公司产品在电商渠道的市占率。2017H1电商渠道营收占比达48.23%,同比+51.02%。得益在电商渠道的布局优势,预计将充分受益于四季度电商的密集促销活动,助推业绩高增长。 均价提升有望延续,品类扩张打开新增长极。公司电动剃须刀及电吹风产品价格中枢有上移空间和趋势。以剃须刀举例,高端品牌飞利浦均价在300元以上,公司产品均价在100元左右,提价空间广阔。受益于消费升级及公司产品持续品牌化、高端化,均价提升逻辑有望延续。此外,公司加湿器、空气净化器、健康秤、吸尘器等新产品陆续在下半年上市销售,电动牙刷及美容小家电也有望逐步落地,为公司长期增长增添新动力。 盈利预测:预计公司2017至2019年EPS分别为1.97元、2.37元、2.84元,对应PE分别38x、32x、27x,维持增持评级
飞科电器 家用电器行业 2017-10-31 77.81 -- -- 81.39 4.60% -- 81.39 4.60% -- 详细
公司三季度业绩符合预期。2017年Q1-3公司营业总收入26.63亿元,同比增长14.40%,归属于上市公司股东净利润为6.00亿元,同比增长42.77%,EPS 为1.38元;其中Q3收入9.41亿元,同比增长6.70%,净利润2.21亿元,同比增长27.01%,对应EPS 为0.51元。 去年高基数导致公司三季度增速有所放缓。2016年公司三季度收入增速为45.08%,基数较高(2015年双十一出现缺货情况,2016年三季度提前为双十一备货),导致2017年三季度增速为6.77%。预计公司前三季度电商渠道增速在40%左右,继续保持高增长。小家电品类运输便利,且无需安装,适合电商渠道推广,此前公司已在电商渠道长期投入,预计第四季度双十一将带动电商渠道进一步快速增长;公司三季度预收账款同比增长42.04%,预计公司第四季度收入端将有恢复性增长。 均价提升带动毛利率提升,销售费用率进一步降低。尽管原材料成本涨幅较大,公司一方面通过产品升级与结构优化提升均价(预计前三季度均价提升幅度在15%左右),另一方面轻资产模式成本控制良好,前三季度毛利率同比提升1.35个百分点至39.85%。期间费用率方面,公司通过营销投入结构优化(减少卫视广告投放,增加新媒体投放),销售费用率同比下降3.77个百分点,管理费用率提升0.09个百分点至3.64%,财务费用率下降0.19个百分点至-0.46%。公司净利率大幅提升4.47个百分点。预计随着公司产品结构进一步优化,后续均价提升空间较大,盈利水平仍有提高空间。 短期增长动力将从市占率快速提升转为均价提升,新品类拓展或开辟下一个“爆品”。公司剃须刀目前市场占有率(销量)接近50%,和飞利浦形成双寡头垄断格局。根据中怡康数据,飞科剃须刀零售均价约120元左右,飞利浦均价约400元左右,两者中间存在较大的价格真空带,未来随着公司产品结构改善,均价提升有较大空间。公司研发的加湿器、空气净化器、健康秤、吸尘器等新产品将于2017年第四季度上市销售,加码家居小家电品类。电动牙刷、美容仪等生活类小家电目前处于研发中,电动牙刷前期通过海外品牌飞利浦、欧乐B 等市场教育,未来发展空间有望比肩电吹风、剃须刀,成为下一类个护大单品公司作为我国个人护理领军企业,在产品、品牌与渠道方面已经建立较为深厚的竞争壁垒公司新品类拓展顺应了消费升级趋势,且新品拓展基本利用前期已有的渠道,推广成本较低,成功概率高。 盈利预测与投资评级。我们维持公司盈利预测,2017-2019年EPS 分别为1.90元、2.31元和2.84元,对应动态PE 为40、33和27倍。公司作为个护小家电龙头竞争地位稳固,均价有提升空间,后续品类拓展带来新的业绩增长点,维持“增持”评级。
飞科电器 家用电器行业 2017-10-30 77.81 90.44 18.59% 81.39 4.60% -- 81.39 4.60% -- 详细
事件:飞科电器公布2017年三季报。公司Q3单季度实现收入9.4亿元,YoY+6.8%; 实现业绩2.2亿元,YoY+27.0%。Q3单季度业绩增速符合我们的预期。我们预计,2017Q4飞科盈利能力有望进一步提升,新品放量也将有力拉升公司业绩。 Q3盈利能力提升:公司Q3单季度毛利率与净利率同比提升1.7pct/3.7pct,超出市场预期。我们认为,在原材料价格持续攀高的情况下,飞科盈利能力实现逆势增长的原因主要有三点:1)公司持续优化产品结构,不断推出新品提升盈利能力。2)凭借规模化优势,降低采购成本。根据公告,飞科的制造专业子公司和所有外包厂家共享统一的采购平台。因此,公司在原材料采购环节拥有较强的议价能力,有效降低了采购成本。3)Q3单季度销售费用YoY-32.8%,致销售费用率同比下降3.8pct。 我们认为,飞科目前经营稳健,可保持优势产品的持续创新,加之成本控制力较强,预计盈利能力或将进一步提升。 Q3单季度收入增速略低预期:受2016Q3单季度收入较高的影响,飞科2017Q3单季度收入增速为6.8%,略低于市场预期。但我们认为,公司收入端增速未来有望加速,主要因为:1)电子健康秤、加湿器、电动牙刷等新品将陆续推出,收入端添新增长点。2)双 十一、双十二将至,促销活动带动公司产品销量快速增长。3)根据三季报,因预收经销商订货款增加,飞科Q3单季度预收款为3215.2万元,YoY+34.1%,未来收入确定性较高。 经营性现金流显著增长:飞科Q3单季度经营活动产生的现金流量净额达3.3亿元,YoY+72.8%,公司在经营性支出保持平稳的基础上,现金流入实现快速增长。根据公告,因销售规模扩大,飞科Q3单季度销售商品并提供劳务收到的现金达11.5亿元,YoY+14.2%;同时,由于银行存款利息收入及与收益相关的政府补助增加,公司Q3单季度收到其他与经营活动有关的现金达1070.0万元,YoY+20.3%。考虑到未来收入的持续增长而带来的稳定现金流入,预计飞科经营性现金流将维持良好水平。 投资建议:飞科剃须刀的产品结构不断优化,均价稳定提升;另一方面,公司凭借现有品牌与渠道优势,积极开拓吸尘器、加湿器、电动牙刷等新产品。我们预计公司2017年-2019年的EPS 分别为1.91/2.38/2.99元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为90.44元,对应2018年38倍动态市盈率。
飞科电器 家用电器行业 2017-10-30 77.81 -- -- 81.39 4.60% -- 81.39 4.60% -- --
飞科电器 家用电器行业 2017-10-30 77.81 -- -- 81.39 4.60% -- 81.39 4.60% -- 详细
事件描述: 公司维持快速发展。公司2017年前三季实现营业收入26.63亿元,同比增长14.4%,归母净利润6亿元,同比增长42.8%;基本EPS为1.38,同比上涨36.6%。Q3营业收入9.4亿元,同比增长6.8%;归母净利润2.21亿元,同比增长27%。当季营收同比增长下降主要受去年同期高基期影响属正常状态。 事件分析: 公司利润率继续上升。公司销售毛利率继续稳步上升,17Q3(39.85%)较16Q3(38.5%)增加1.35个百分点。销售净利率提升幅度更快17Q3(22.52%)较16Q3(18.05%)提升4.47个百分点。公司成本费用利润率由16年三季度的23.76%上升到当期的31.9%,显示公司经营损耗所带来的经济效益明显优化。 公司营运周转率下降,资金运用效率略有下降。整体上公司前三季营运周转率1.96,较去年同期下降1.05。除当期存货周转率4.3较16Q3提高1.48次外,应收款周转率、固定资产周转率和总资产周转率等均有一定幅度下降,显示公司短期债务比偏大,我们认为可能与公司筹备新项目有关。 公司拟投资建设家用电器松江生产基地新建项目。该项目以公司为主体,总建面月10万平方米,预计建设期1.5年;总投资额4.4亿元,其中建设用地费为8580万元已支付,未来需支付3.55亿元。据公司介绍项目建成后将新增1360万件个护产品,新增年收入8.57亿元,净利润6015万元。经测算新项目收入约占总收入17.2%左右,净利润约占总利润8%。 盈利预测及投资建议: 随着国内消费群体结构的变化,80,90后成为消费主体,对产品的多样化、专业化有更多要求;城镇化的不断深化也提高了国内整体消费需求和消费水平,个护电器市场具有很大上涨空间。公司是国内个护电器产品的知名品牌,具有较强的品牌优势,若新建项目如期完成将帮助公司进一步拓展市场份额。公司聚焦研发创新,对部分产品进行智能化研发,符合市场发展趋势。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为2/2.47/3。对应公司未来3年业绩PE估值为37.5/30.4/25,给予增持评级。 风险:市场需求低迷,新建项目不达预期、原材料价格波动剧烈
飞科电器 家用电器行业 2017-10-30 77.81 -- -- 81.39 4.60% -- 81.39 4.60% -- 详细
前三季度净利增速达到42.77%。公司2017年前三季度实现营业收入26.63亿元,同比增长14.40%;归属净利润6.00亿元,同比增长42.77%,EPS为1.38元;扣非后归母净利润为5.62亿,同比增长38.28%。2017Q3实现营业收入9.41亿元,同比增长6.77%,实现归属净利润2.21亿元,同比增长26.98%,EPS为0.51元,增速有所回落,主要是去年基数高,四季度迎来双十一等网络节日会拉动公司四季度的业绩。销售毛利率和净利率同比去年进一步上升,前三季度毛利率从去年的38.5%提升至39.85%,增加1.35%,净利率从去年的18.05%增加至22.52%,增加4.47%。公司的销售费用率为7.29%,同比去年同期下降3.9%;管理费用仅为3.64%,同比仅增长0.09%;财务费用为-0.46%,去年同期为-0.27%,系银行存款利息增加导致。 剃须刀、电吹风市占率第一,仍有空间。飞科剃须刀在终端零售市场的销量市占率从2009年的15.6%上升到2016年的39.5%,电吹风的销量市占率从2009年的10.5%上升到2016年的36.6%。截至2017年中报,电动剃须刀和电吹风分别占公司收入比重69.54%和12.87%。未来飞科品牌形象的进一步深入,其市占率将不断提升。 公司产品将量价齐升。2016年电动剃须刀电商渠道,飞科的市场占有率近50%,但价格方面150元以下的剃须刀超过75%,与海外品牌差价在300元以上。过往剃须刀的价格平均年化增长率大致为7%左右,2017H1受原材料涨价影响,公司剃须刀上半年均价提升约15%。而吹风机自2011年来年均单价增长3.2%。未来价格有望进一步地提高,增厚公司利润。 小家电业务还处于一片蓝海。根据飞科半年报披露,2017下半年公司计划上市空净、吸尘器、加湿器和健康秤等新品类,这四大品类合计市场规模约200亿元,相当于电动剃须刀和电吹风市场规模水平。 盈利预测:预计17/18/19年公司EPS为1.9/2.31/2.67元,对应增速为30%/22%/15%,对应PE为39.8/32.7/28.3。根据小家电以及公司情况,给予35倍PE,价格区间在66.5-80.8元之间,给予谨慎推荐评级。
飞科电器 家用电器行业 2017-10-27 77.81 -- -- 81.39 4.60% -- 81.39 4.60% -- 详细
业绩符合预期,预计四季度延续 前三季度公司实现营收26.63 亿(YoY+14.4%),归属于上市公司股东净利润6 亿(YoY+42.77%),增速同比提升21.64pct,环比下降11.16pct,扣非后5.62 亿(YoY+38.28%);其中三季度单季实现营收9.41 亿(YoY+6.77%),归属于上市公司股东净利润2.21 亿(YoY+26.98%),增速同比下降36.8pct,环比下降39.45pct。2016 年三季度因电商备货增速大幅提升,导致今年三季度销售基数较高,增速压力较大在市场预期内,业绩增速同、环比下降符合我们对公司全年业绩的预期趋势,第四季度预计整体仍保持前三季度的稳定增长趋势。 盈利能力再创新高,符合北上资金风格偏好 公司与飞利浦在个人护理类小家电行业内形成的双寡头格局,为行业价格体系的稳定发挥了不容忽视的作用。得益于稳定的行业竞争格局,公司产品出厂价格稳步提升,拉动今年以来销售毛利率保持稳步提升状态,前三季度销售毛利率创新高至39.85%,同比提升1.35pct。在费用的严格控制下,公司前三季度销售净利率亦录得上市以来历史新高至22.52%,同比提升4.47pct,主要得益于销售费用中广告费用的有效控制,今年前三季度销售费用率同比下降3.9pct。得益于公司轻资产商业模式,前三季度公司实现加权平均ROE 高达28.34%, 同比提升3.89pct。鉴于公司优质的资产质量和稳定上行的盈利能力,未来公司持续稳定的业绩增长仍具备较强确定性,使得公司成为北上资金偏好标的。定期报告显示,公司股东中陆股通持股数已从中报的68.43 万股增持至441.86 万股,已成为流通股中持股比例最高。 再添产能扩充计划,盈利上升空间可期 公司同期公告,为进一步巩固公司在行业内的领先地位,实现全球著名时尚智能电器品牌运营商的战略目标,公司拟投资4.41 亿元用于建设家用电器松江生产基地新建项目,预计建设期1.5 年。公司现有电动剃须刀产能3630 万件,电吹风产能360 万件,新项目建成后公司将新增1,360 万件个人护理电器产品的年产能,进一步提高公司自产产品比例,新项目达产后公司产能增长34%,预计新项目达产后可新增年销售收入8.57 亿元,净利润6,015.10 万元,进一步打开公司盈利上升空间。 盈利预测及估值 我们维持前期预测,预计公司2017-2019 年分别可实现EPS 1.96 元、2.38 元和2.88 元,对应当前股价估值为39 倍、32 倍、26 倍。考虑到公司拳头产品电动剃须刀及电吹风长期稳健增长确定性强,新兴产品如理发器、毛球修剪器等产品未来发展空间广阔,我们维持“买入”评级。
飞科电器 家用电器行业 2017-10-02 77.81 -- -- 81.39 4.60% -- 81.39 4.60% -- 详细
事件。公司股价创历史新高。 投资要点。 行业格局稳定,个护空间大有可为。公司主力产品电动剃须刀及电吹风线下销量市占率第一,分别高达38.85%和37.52%,与行业第二的飞利浦垄断市场近80%份额,形成非常稳定的双寡头格局,而飞利浦主打高端市场,终端均价在300元以上,公司则主要聚焦在中低端市场,终端均价在100元左右,二者存在较大的价格带差,为公司提供了很大的提价空间。未来公司通过在产品外观、结构、功能、材料、配色等各环节进行的持续创新,产品单价有望稳步提升。而从小家电市场结构来看,国内个护小家电市场空间仍大有可为。根据Euromonitor 数据,2016年我国个人护理电器市场规模183亿,占小家电整体市场比例为3.9%,而美国个护电器市场规模为352亿元,占比17.8%,美国个护电器人均消费额8倍于我国,预计未来我国个护电器在小家电行业中的比重仍将逐步提高,人均消费额有望在消费升级的大浪潮中进一步攀升。 产品结构化梯队完善,业务多元化纵深健康发展 短期内,公司电动剃须刀及电吹风两大主力产品仍保持稳健增长,2017年上半年在涨价压力下电动剃须刀和电吹风仍取得了20.46%和5.27%的增长,尤其是电动剃须刀的销量实现了4.72%的增长,充分验证了我们前期的涨价对销量不产生负面影响的逻辑。中期来看,近年来随着人们对生活品质的追求逐步提高, 棉毛材质衣物广为流行,而棉毛材质沾灰起球的缺点,为毛球修剪器的发展提供良好契机,母婴消费市场的崛起又为电动理发器产品发展带来更多机会,2017年上半年公司新兴产品毛球修剪器和电动理发器取得了54.25%和32.21%的高速增长,二者在销售中合计占比达12.36%,对整体增速拉动效应逐渐凸显。长期来看,公司在个人护理类小家电行业的技术储备,未来陆续推出电动牙刷、加湿器、空气净化器等新产品,有望通过公司长久以来在个护小家电领域树立的品牌形象和积累的渠道资源打开销售市场,为公司长期发展开辟更多的业务跑道。总的来说,公司的产品结构进可攻退可守,多元化业务深度为公司长期健康发展储备了源源不断的动力。 下半年销售旺季来临,电商及节假日活动有望助推业绩超预期。节假日较多的三、四季度是公司历史销售旺季,随着双十一等电商活动的密集推出,线下渠道的频繁促销活动有望进一步助推公司销售增速,尤其是电商渠道近年来持续高增长,成为公司增长的主要动力。虽然公司线下近8万个终端基本实现国内大部分地区的全覆盖,但电商渠道因其没有区域限制,受众群体广的特点,进一步提高了飞科渠道渗透率,实现对原先空白区域的有效覆盖, 2017年上半年公司电子商务渠道实现营业收入同比增长51.02%,销售占营业收入比例已达到48.23%,成为公司最大单一销售渠道。下半年电商及节假日促销活动有望进一步助推业绩超预期。 盈利预测及估值。盈利预测方面,我们预计公司2017-2019年分别实现营业收入40.88亿元、48.42亿元和57.52亿元,同比增长21.54%、18.44%和18.8%,可实现归属于母公司股东的净利润8.53亿元、10.36亿元和12.54亿元,同比增长39.12%、21.43% 和21%,对应EPS 分别为1.96元、2.38元和2.88元,对应当前股价估值为33倍、27倍、23倍。考虑到公司主业电动剃须刀及电吹风稳健增长和行业龙头地位稳固,新兴产品未来长期成长空间广阔,我们维持“买入”评级。
飞科电器 家用电器行业 2017-09-04 60.84 67.00 -- 80.00 31.49%
81.39 33.78% -- 详细
核心品类市场规模160亿元,未来稳定增长格局不变。据我们预测,中性预期下到2030年剃须刀业务天花板在370-555亿元之间,年化复合增长率约7%-10%,稳定增长格局不变。考虑到公司剃须刀和电吹风目前市占率已经达市场第一(2016年线下市占率分别为40%和37%,线上市占率达50%和31%),CR3市场集中度分别达90%和80%,我们认为核心品类增长主要靠价格提升和电商渠道快速放量(2017H1增速51%)。 产品提价叠加电商渠道放量,核心品类收入高增长确定性强。我们对产品均价提升和销量市占率双因子进行敏感性分析后发现,假设到2019年公司剃须刀和电吹风销量市占率分别提高5%(过往每年提升2%和1.5%),中性预期下产品均价每年提升10%(2017H1提价15%),预计分别贡献34.89亿元和8.62亿元收入,二者合计43.51亿元,相比2016年的27.98亿元复合增长率近16%。随着新品推出,到2019年两项业务占总收入比重有望从目前的83%进一步下降到75%,公司收入将达58.01亿元,相比2016年的33.64亿元复合增速约20%。 渠道+品牌+制造三位一体铸就竞争壁垒,看好公司未来个护和生活小家电双轮驱动。公司2017年中报披露,下半年计划上市空净、吸尘器、加湿器和健康秤四大新品。根据追灿数据统计,四大品类线上规模合计约80亿元,考虑到小家电线上渗透率较高,假设在40%左右的话,合计市场规模至少200亿元;此外,对于公司未来有望上市的电动牙刷和美容仪,我们测算到2020年,我国电动牙刷市场规模将达500亿,相比于2015年的200亿元复合增长率超20%。我们看好公司凭借渠道、品牌和制造端的竞争优势从个人护理类小家电成功切入到生活类小家电市场。 与市场不同:新品扩张+旧品量价齐升,电商渠道高增长有望持续。2017年上半公司电商渠道收入同比增长51%,占公司收入比重达48.23%。我们认为未来线上收入高增长主要依赖于旧品类量价齐升和新品扩张(国内品牌与海外品牌差价在300元以上),公司有望进一步提高市场份额。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年净利润分别为8.27亿元、10.07亿元和12.37亿元,对应动态PE 为32、26和21倍。海外可比公司吉列历史净利润复合增速15%,平均估值中枢在26倍左右,公司作为个护小家电龙头具有稀缺性,竞争地位稳固,均价有提升空间,后续品类拓展带来新的业绩增长点,2017年业绩增速在35%,2017年合理的估值在35倍,距离目前股价仍有10%左右的上涨空间,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:电商渠道增速放缓、新品推出不达预期。
飞科电器 家用电器行业 2017-08-22 61.36 63.00 -- 63.73 3.86%
81.39 32.64% -- 详细
事件。 H1实现收入17.23亿元,同比19.04%;净利润3.79亿元,同比53.93%。 对应Q2收入7.82亿元,同比17.6%;净利润1.79亿元,同比76.43%。剔除16Q2上市营销费用约2700万元,Q2净利润同比39.8%。 均价提升抵御上游涨价,电商如期收入增速50%。 电动剃须刀收入占比69.6%,仍为主要品类。电动剃须刀销量增速放缓同比4.72%,产品优化均价同比15%;电吹风同比5.27%,有所减缓;毛球修剪器等新品收入大幅增长30~80%,产品结构提升明显;电商如期实现收入同比51.02%,占比达48.23%,将有助毛利率提升。 成本控制优异,营销削减转投研发。 产品结构优化,应对原材料涨价推进产品提价,综合毛利率H1、Q2略有改善,同比+1.22pct、1.31pct,分品类来看,电动剃须刀、电吹风、电动理发器毛利率分别+1.59pct、-1.68pct、+1.77pct,未完整体现产品涨价带来的效果;Q2净利率同比+4.99pct,源于销售费用率同比下降4.03pct,考虑公司16Q2完成上市,相关配合营销费用约2700万元,主要是停止CCTV-5“天下足球”栏目广告投放所致;研发支出同比66.07%,占收入13.55%,+3.82pct,公司下半年将推出加湿器、吸尘器、健康秤和空气净化器等新品,预计将增厚收入。管理/财务费用率分别同比+0.15pct、-0.38pct。 618备货致应收账款增加。 1)从资产负债表项目看,17H1期末现金/存货为6.44/3.68亿元,环比-26%/-0.5%;应收账款1.84亿元,环比+36.9%,主要为618备货所致,其中对京东商城应收账款1.16亿元,剔除后环比-49%。预收账款为0.35亿元,同比+50.23%,预示公司收入增速仍较扎实稳健。2)从周转情况看,上半年存货和应收账款周转天数为63.46、16.61天,同比-11.85、+6.36天,整体营业周期减少5.49天,经营效率提升。3)从现金流量表看,17H1销售商品、提供劳务收到现金为19.62亿元,同比+13.64%,略低于收入增长; 经营活动净现金流2.83亿元,同比+0.33%。 投资建议。 个护小家电龙头强议价能力,产品结构持续提升;加之较强成本管控能力,预计近期原材料涨价及人民币升值对其影响较小;积极从重营销企业转型重研发企业,研发投入增加,未来将持续受益消费升级;渠道布局海外新兴市场,长期增长可期。我们预计17年收入和净利润同比分别+18.15%、+31.26%,EPS1.85元/股,当前股价对应17年32.36xPE,维持买入评级。 风险提示:原材料涨价风险,均价增速下滑风险。
飞科电器 家用电器行业 2017-08-21 58.70 -- -- 63.73 8.57%
81.39 38.65% -- 详细
上半年完美收官,Q2单季业绩大幅增长超预期。 2017年上半年公司实现营业收入17.23亿元(YoY+19.04%),归属于上市公司股东的净利润3.79亿元(YoY+53.93%),扣非后3.46亿元(45.64%),实现加权平均ROE17.82%(+1.07pct);其中Q2单季度实现营业收入7.82亿元(YoY+17.59%),增速同比提升10.89pct,环比下降2.68pct,归属于上市公司股东净利润1.79亿元(YoY77.23%),增速同比提升92.21pct,环比提升39.01pct,增速大幅提升的主要原因是2016Q2业绩基数相对较低叠加2017Q2高增长所致,整体中报表现超市场预期,尤其利润端高增长喜人。 得益于良好的行业竞争格局,提价带动盈利能力创新高。 2017年上半年在产品方面,公司通过推陈出新,不断优化产品结构,宣传营销方面,加大渠道推广及精准营销力度。虽然上半年原材料价格上涨幅度较大,公司反应及时,对多款电动剃须刀、电吹风以及电动理发器进行了提价,产品均价稳步提升,充分对冲了原材料价格上涨带来的成本压力,盈利能力不降反升。上半年公司实现销售毛利率39.23%,同比提升1.22pct,销售净利率22%,同比大幅提升4.99pct,录得公司历史上最高水平。毛利率提升主要得益于产品结构优化及涨价幅度覆盖原材料上涨后的盈余利润,而净利率大幅提升则是在毛利率提升的基础上,公司通过合理控制费用,销售费用率同比大幅下降4.03pct所致。我们预期未来公司通过自身的规模优势和良好的市场竞争格局,产品均价仍将稳步提升,带动公司盈利能力再创新高。 两大主业稳步增长无忧,勿轻言“天花板”。 2017年上半年公司主打产品电动剃须刀实现销量2,854.98万只,同比增长4.72%,毛球修剪器、电动理发器产品的销量同比也有较大幅度的增长,可以看到产品在一定范围内合理涨价对销量并没有产生负面影响,充分体现了公司较强的品牌溢价能力。分业务看,上半年公司两大主力产品电动剃须刀(+20.46%)和电吹风(+5.27%)销售额稳步增长,一举打破公司主力产品已经遭遇天花板的流言。其他与个人护理类小家电行业契合度较高的新兴产品如毛球修剪器(+54.25%)、电动理发器(+32.21%)、鼻毛器(+67.21%),女士剃毛器(86.23%)都处于高速成长期,销售占比也逐步提升,对整体增速拉动效应逐渐凸显,而与个护行业相关性较小的产品如电熨斗(-11.85%)、吸尘器(-41.51%)等产品则出现不同程度下滑,但因为销售占比不大,对整体业绩影响甚微。这也从侧面验证了消费者对“飞科”品牌在个人护理类小家电行业的认可度较高。 立体营销网络持续强化,多元渠道共同发展。 传统线下渠道方面,公司持续强化线下销售渠道的竞争优势,加大分销体系建设,进行下沉式拓展,以分散的中小型超市为主要拓展对象,在空白的地级市补充经销商,使销售渠道进一步扁平。电子商务方面,公司对原有电子商务平台深耕精做,在通过“爆款”维护日销增长的同时,加大促销推广,有效提升公司产品在电子商务渠道的市场占有率。2017H1公司电子商务渠道实现营业收入8.31亿元(YoY+51.02%),电子商务销售占营业收入比例已达到48.23%,成为公司最大单一销售渠道。在国际市场开拓方面,公司在印度、越南、泰国和墨西哥均发展了飞科品牌经销商,大力推广飞科产品和品牌走出去战略,飞科品牌产品在海外的知名度逐步提高。 盈利预测及估值。 我们预计公司2017-2019年分别实现营业收入40.88亿元、48.42亿元和57.52亿元,同比增长21.54%、18.44%和18.8%,可实现归属于母公司股东的净利润8.53亿元、10.36亿元和12.54亿元,同比增长39.12%、21.43%和21%,对应EPS分别为1.96元、2.38元和2.88元,对应当前股价估值为31倍、25倍、21倍。考虑到公司主业电动剃须刀及电吹风稳健增长和行业龙头地位稳固,新兴产品未来长期成长空间广阔,我们维持“买入”评级。
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名