金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/6 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
飞科电器 家用电器行业 2018-05-14 52.68 -- -- 55.18 4.75%
55.18 4.75% -- 详细
高基数+渠道调整致收入下滑,长期稳健发展仍可期 2017Q1因原材料短期涨价幅度较大,公司积极调整产品出厂价对冲成本上涨压力,造成经销商囤货力度较大,带来了2017Q1收入实现20.27%的高增长,造成2018Q1成长基数较高,增速承压。与此同时,2017年底公司内部开展渠道调整工作,取消义乌地区的批发经销业务,并将其他地区的批发经销模式转型为当地的区域经销模式,主要因义乌地区的批发渠道是销往全国的,经过层层经销后,公司难以管控终端价格,造成渠道间串货现象,对公司整体价格体系存在负面影响,预计2017年批发渠道销售规模在3亿元左右,因取消批发渠道对2018Q1营收的负面影响在7500万左右,剔除2017Q1高基数及2018Q1渠道调整影响,公司2018Q1营收同比2016Q1年复合增速仍在10%左右。另外,2018年农历年后公司生产线因受缺工影响导致部分产品缺货断销也对一季度收入增长产生负面影响。我们认为,公司面临的短期阵痛因素均不存在长期持续性基础,尤其是渠道调整对终端消费市场有限,缺工问题也在3~4月份得到解决,目前公司产能充足,排产情况良好,长期投资价值犹在。 新品上市在即,海外市场拓展稳步推进 2018年公司将陆续推出健康秤、加湿器、智能插排等新品,目前相关产品已进入生产出货阶段,预计下半年将进入渠道铺货程序,随着公司新品上市,今年销售增长增添新的动力;公司新品智能插排具有性价比高、外观设计时尚、安全性能好等优势,借助公司强大的销售网络,智能插排有望成为公司个护领域以外的业务补充。电动牙刷、女性美颜类产品目前仍处于研发试样阶段,预计2019年以后上市。海外市场拓展方面,目前主要以风险防范为主,公司正在进行专利侵权风险分析和不同国家要求的产品质量认证工作,目前公司已在韩国、越南、泰国、印度等区域发展海外品牌经销商6家,并积极筹备飞科品牌进入美国、欧洲市场的项目,未来海外市场将成为公司国内市场的有机补充。 盈利预测及估值 考虑到公司渠道调整对营收的负面影响可能存在一定的滞后效应,基于审慎原则,我们下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年可实现净利润9.69亿、11.44亿和13.68亿,同比增长16%、18.09%和19.58%,对应EPS2.22元、2.63元和3.14元,较前期预测值分别下调0.1元、0.16元和0.21元,调整后EPS对应当前股价估值为24.3倍、20.58倍和17.21倍,维持“买入”评级。
飞科电器 家用电器行业 2018-04-30 47.52 65.98 35.07% 55.18 16.12%
55.18 16.12% -- 详细
维持盈利预测,维持目标价67.8元,建议“增持”。公司2018年一季报不及预期,渠道调整与结构性缺货影响短期收入,长期我们继续看好公司卓越的经营效率与未来品类扩张。维持2018-2020年EPS预测2.26/2.8/3.31元,维持目标价67.8元,对应2018年30xPE,“增持”。 一季报收入利润略低于市场预期,促销力度加大费用率提升。2018Q1收入8.85亿(-5.93%),归母净利润1.74亿(-12.99%),扣非归母1.66亿(-14.43%),毛利率37.87%(-1.21pct),净利率19.71%(-1.6pct)。销售费用率8.3%(+1.35pct),期间费用率同比提升1.08pct。 渠道调整结构性缺货以及高基数影响短期收入,成本压力叠加费用投入拖累业绩增长。公司近期对线下批发经销商进行调整和优化、春节前后部分工厂供货不足导致部分型号产品缺货,以及去年同期高基数收入小幅下降。成本压力叠加规模优势减弱毛利率同比下降1.21pct,公司在18年加大广告投入和促销力度导致销售费用率+1.35pct,盈利能力小幅下降。 短期波动不改公司长期成长逻辑。渠道调整长期看可促进市场可持续性的、更良性的发展。针对工厂供货不足问题,公司将加大工厂自动化改造,同时均衡各个工厂之间的产能,目前缺货问题已逐步得到缓解。公司积极开拓海外市场,目前已在韩国、越南、泰国、印度等区域发展海外品牌经销商6家。随着公司渠道调整以及缺货问题逐步解决,以及生活电器等新品类上市与海外市场推进,公司将重回高增长轨道。 风险:原材料价格继续大幅上涨,新品推出不及预期。
飞科电器 家用电器行业 2018-04-30 47.52 -- -- 55.18 16.12%
55.18 16.12% -- 详细
短期渠道调整阵痛,看好长期成长空间 一季度公司实现营收8.85亿(YoY-5.93%),净利润1.74亿(YoY-12.99%),扣非后1.66亿(YoY-14.18%),营收及净利润增速均低于预期,营收出现小幅下滑的主要原因是,一方面因2017年一季度涨价预期致经销商备货充足带来的高基数,另一方面,2017年公司致力于取消义乌线下批发经销模式(2016年收入5.89亿,YoY-12.74%),开始对线下批发经销商进行渠道调整和优化,以期望治理线下批发经销商和终端经销商渠道之间的窜货问题,另外受春节假日影响,部分工厂供货不足导致部分型号产品缺货导致公司一季度收入出现小幅波动;而原材料价格上涨,以及公司调价节奏的放缓带来毛利率下降1.21pct至38.87%;公司在18年体育大年内,将加大广告投入和促销力度,一季度销售费用逆势增长12.28%,带来公司销售净利率降幅大于毛利率降幅,一季度公司销售净利率下降1.6pct至19.71%;公司一季度EPS0.4元(YoY+13.04%),加权平均ROE6.98%(YoY-2.52pct);短期因渠道调整给公司线下业务发展造成一定负面影响,但从长期来看,批发经销模式的取消有利于公司渠道更健康、长远的发展,我们预期公司渠道调整完成后盈利能力将得到恢复。 财务指标积极稳健 一季度公司经营性现金流量净额同比大幅下降81.47%,主要因经营性现金流出增长12.61%,受17年和18年春节时间不同的影响,公司一季度购买商品支付的现金主要是用于支付11月、12月、1月的采购,而17年由于春节在1月,采购量比较小,同比情况下18年一季度购买商品支付的现金就显得增长较大。我们认为随着二季度季节因素的淡化,公司现金流有望得以改善;公司在手现金及等价物(包含货币资金及其他流动资产,主要是银行理财)18.06亿,同比增长6.24%;应收账款2.1亿,同比增长46.77%,高于收入增速,主要因电商渠道销售额增速较快(近50%)所致;预收账款0.23亿元,同比下降52.16%,主要因2017年一季度涨价预期致经销商打预付款积极性大幅提高造就高基数所致;公司整体财务指标仍保持稳健发展趋势。 2018看点多多,长期空间仍值得期待 2018年公司在新品开发方面,目前已完成产品研发和封样的新品类如加湿器、空气净化器等生活小家电及延长线插座等电工电器产品,重点推进相关新品的排产、营销及售后服务体系的建立,预期随着新品上市有望很快扭转因渠道调整带来的收入下浮下滑趋势。同时,公司也提到将加快在研产品电动牙刷、美颜理容电器产品的研发进度;我们认为,公司在两大主力产品剃须刀和电吹风的消费市场已占据市占率绝对优势,而个人护理类小家电品类繁多,在产品种类上做多元化拓展有助于帮助公司打开新的业务也跑到;海外业务方面,2017年公司海外业务占比0.6%,公司启动多个品类产品在美国UL和欧洲GS的认证工作以及重点海外市场的专利检索工作,目前已开始着手产品策划,有计划地为扩大飞科产品海外销售做积极准备。目前,公司已在韩国、越南、泰国、印度等区域发展海外品牌经销商6家,并积极筹备飞科品牌进入美国、欧洲市场。我们认为公司已然是国内个人护理类小家电龙头企业,但对标飞利浦,国际化就成为了公司成长道路上的一条必由之路,我们看好公司通过发挥自身产品高性价比的优势,海外市场空间值得期待。 盈利预测及估值 预计公司2018-2020年可实现净利润10.1亿、12.16亿和14.59亿,同比增长20.93%、20.37%和19.98%,对应EPS2.32元、2.79元和3.35元,对应当前股价估值为22.32倍、18.54倍和15.45倍,考虑到随着公司渠道调整的初步完成、工厂供货问题解决、生活电器等新品类的筹备上市,以及海外重点市场业务布局完善,长期成长空间可期,维持“买入”评级。
飞科电器 家用电器行业 2018-04-30 47.52 -- -- 55.18 16.12%
55.18 16.12% -- 详细
公司18Q1业绩下滑,低于市场预期。飞科电器2018Q1营业收入8.9亿元,同比-5.9%,归母净利润1.7亿元,同比-13%。因批发渠道调整和产能不足等多重不利影响叠加,公司单季收入增速出现下滑,毛利率因成本压力略有下降,导致利润增速低于市场预期。 多重不利叠加导致收入下滑,18H1收入增速有望转正。公司2018Q1收入增速下滑,主要有三大原因:1)取消批发经销商短期冲击较大。17年批发渠道占公司收入的10%左右,取消批发经销商对收入的短期冲击较大;2)产能不足导致电商增速放缓。部分工厂因工人问题导致产能不足,部分型号缺货,18Q1电商增速放缓至个位数;3)去年同期基数高。公司在17Q1为应对成本上升全面提价,经销商提前备货意愿强,收入基数较高。短期来看,1)取消批发经销商对18Q1的冲击最大,预计18Q2起影响逐季减弱;2)产能问题预计能较快通过工厂间协同和自有产能建设解决。我们认为18H1累计收入增速有望转正,随新品推出,18H2收入有望提速。长期来看,剃须刀垄断红利和电商红利对增长的边际贡献在逐渐下降,构筑持续增长新能力是重中之重。 单季毛利率下降,费用控制良好,预计全年利润增速和收入增速基本持平。公司18Q1 毛利率同比下滑1.2pct,有两方面原因:1)17Q1 毛利率受益于全面提价和低价原材料储备升,而18Q1 成本压力未通过提价转嫁;2)飞科品牌剃须刀因缺货增速放缓,而毛利率较低的博锐品牌和其他品类增速更快, 拉低整体毛利率。公司增加CCTV-5 广告投放的同时,在持续减少其他卫视投放,销售费用同比增幅有限,但因收入下滑单季销售费用率上升1.3pct。管理费用率同比下降0.2pct,单季净利率下降1.6pct。展望全年:18Q2 起毛利率的基数压力减小,产品结构优化仍会推升飞科品牌毛利率,同时毛利率较低的博锐品牌增长很快,预计毛利率将好转,但18 年毛利率提升速度较17 年将放缓。随着收入增速恢复,预计全年销售费用率上升幅度有限,18 年利润增速和收入增速基本持平。 构筑持续增长新能力是18年重中之重。 渠道优化:公司17Q4取消义乌全国批发经销商,全部转型为区域销售。渠道的扁平化将释放渠道利润,并杜绝区域间窜货隐患。取消全国批发商预计将对短期业绩有负面影响,但无疑是正确的一步。此外,17年经销商数量增加95个至682个,加强对空白地级市、电商和博锐的覆盖,并弱化单个经销商话语权,预计18年经销商数量将继续增加。 品类多元化:公司品类多元化战略18年开始逐步落地,生活小家电和插线板将率先上市。公司已积累较强的渠道和供应链优势,品类多元化是变现上述优势,打开内销空间的核心战略,预计新品类有望在18H2快速放量,成为新的增长点,并验证公司品类扩张的能力。 国际化:公司已在韩国、越南、泰国、印度等区域发展海外品牌经销商6家,并积极筹备飞科品牌进入美国、欧洲市场的项目。18年公司将加大对海外市场开拓的资源投入,有望凭借高性价比优势首先在东南亚国家试水成功。 新品类的生产备货和海外市场的开拓将稳步推进,为持续增长奠定坚实基础。18H2,随着三个方向的实施,公司业绩有望恢复两位数以上稳健增长。 投资建议:公司18Q1单季业绩下滑,低于市场预期。我们认为构筑持续增长新能力是18年的重中之重,渠道优化、品类多元化和国际化都将在18年实施,三大战略的实施有望打开长期成长空间。维持18/19/20年EPS预测为2.19/2.69/3.08元,对应PE 26/21/19倍,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧;新品上市反馈不及预期。
飞科电器 家用电器行业 2018-04-30 47.52 -- -- 55.18 16.12%
55.18 16.12% -- 详细
事件 公司发布18Q1季报,实现营业收入8.85亿元,同比下降5.93%;归母净利润1.74亿元,同比下降12.99%;扣非归母净利润1.66亿元,同比下降14.18%。 渠道调整,收入短期承压 预计受到渠道调整影响,并且去年Q1高基数,销售增速有所放缓。根据淘宝+天猫数据,飞科剃须刀Q1销量同比+4%(行业+9%),均价96元,同比+6%,仍有较大涨价空间;但飞科电吹风呈现上升趋势,(淘宝+天猫)Q1销量同比+13%,均价基本持平。我们认为,渠道调整或将使公司业绩短期承压,但长期随着渠道优化、加大研发力度,品类扩张,以及海外重点市场布局在2018年的快速推进,未来业绩增长可期。 原材料涨价、提价放缓,加大营销提升品牌形象 公司18Q1盈利能力小幅下滑,毛利率、净利同比分别-1.21pct、-1.60pct。我们预计主要原材料价格上涨、产品均价增速放缓为毛利率下降主因;从费用率来看,18年为体育大年,我们预计公司加大广告和促销力度,带来销售费用率的提升。 现金流状况维持稳定 现金状况维持稳定,期末货币资金+理财产品18亿元,较期初增加0.3亿元。应收账款2.1亿元,较期初减少0.45亿元,预计为收到回款所致。预计渠道调整情况下,预收经销商订货款减少,预收款项0.23亿元,同比减少52%。Q1销售商品、提供劳务收到现金10.49亿元,同比-4.71%,与收入增速相符。 投资建议 公司为国内剃须刀、电吹风龙头,公司产品结构向中高端升级明显,仍有较高提价空间。公司规模效应优势明显,在上下游具有较强议价能力,低成本优势为公司赢得较大提价空间。公司积极转型投入研发,着力产品升级、品类扩张,有望大幅受益个护领域消费升级。此外,公司加快拓展海外市场自有品牌业务增长,不断增强在海外市场的品牌影响力。但18年公司渠道调整,业绩或将短期承压,因此调整盈利预测,预计18-20年收入增速分别6.26%、13.75%、17.56%,净利润增速2.76%、20.99%、22.42%,对应EPS分别1.97、2.38、2.92元/股(前次18-19年分别2.22、2.75元。股),当前股价对应18年29.18xPE,维持买入评级。 风险提示:公司渠道调整带来的业绩下滑风险,原材料持续涨价带来的成本提升、毛利率下降风险
飞科电器 家用电器行业 2018-04-30 48.61 65.69 34.47% 55.18 13.52%
55.18 13.52% -- 详细
收入端:渠道调整叠加供应不足,营收小幅下滑。报告期内,公司营收同比下降5.9%,主要原因如下:1)公司为了进一步提高经营效率,于2017Q4主动对线下渠道进行整合优化,取消义乌市场的全国批发经销商,全部转型为区域销售,短期虽有负面影响,但能有效杜绝区域间窜货,有利于市场更良性地发展。2)公司产能严重依赖于外包工厂,17年外包数量占总销量比重超过60%。春节前后部分外包工厂供货不足导致部分产品售罄,对公司销售产生一定冲击。我们认为上述原因造成的不利影响不具有可持续性,预期后续营收将逐步恢复。 利润端:原材料导致成本承压,销售费用拖累盈利能力。报告期内,销售毛利率37.87%,同比下滑1.21pp,主要系原材料涨价。2018年体育大年,公司从17Q4开始重点布局广告营销,18Q1单季度销售费用率8.3%,同比上升1.35pp。多重因素叠加,公司净利率19.71%,同比下滑1.6pp。 多元化+国际化,构建未来利润增长点。加湿器、空气净化器、吸尘器、健康秤、延长线插座等产品均已经完成研发和产品封样,电动牙刷、美颜理容电器的研发设计也在稳步推进中,新品类产品的推出将丰富公司产品线,成为公司新的利润增长点。在深耕国内市场的同时,近年来公司重点以自主品牌拓展国际市场,目前,公司已在韩国、越南、泰国、印度等区域发展海外品牌经销商6家,并积极筹备飞科品牌进入美国、欧洲市场的项目。通过进入电动剃须刀有明显优势的潜在市场,公司或将进一步打开增长空间。 盈利预测与投资建议。公司业绩受原材料涨价影响较大,调整18/19/20年EPS为2.25/2.65/3.02元。参考万得小家电板块一致预期,给予公司2018年30倍估值,对应目标价67.5元,维持“增持”评级。 风险提示:新品拓展和国际化进展不达预期,原材料价格或大幅波动的风险。
飞科电器 家用电器行业 2018-04-30 48.61 -- -- 55.18 13.52%
55.18 13.52% -- 详细
事件:公司披露18年一季度报告,公司一季度实现营业收入8.85亿元,同比下滑5.9%,实现归母净利润1.74元,同比下滑13%。n电动剃须刀增长不及预期拖累整体收入。公司第一季度收入下滑5.9%,分产品来看,电动剃须刀受到部分工厂供货不足导致部分型号产品缺货的影响收入下降,电吹风受益于产品和品牌力,其销量和价格均保持正增长。分品牌来看,博锐品牌有将近翻倍增长,由于基数较小对整体收入增长贡献有限。分渠道来看,公司一季度对线下批发渠道的经销商进行调整和优化,导致线下渠道收入下滑超过10%,线上销售基本持平,也是受到部分产品缺货的影响。目前缺货的现象已经缓解,销售实现恢复性增长。以长期发展来看,针对工厂供货不足的问题,公司需要加大工厂自动化改造,均衡各个工厂之间的产能问题,提高效率,协调生产与销售终端之间的周转速度。 受高毛利率产品销售下滑影响,整体毛利率略有下滑。公司一季度毛利率为37.9%,同比下滑1.21pct,主要是原材料价格高位震荡对成本端造成压力,且17Q1原材料价格基数较低,边际影响将会逐季缓解。再者,剃须刀毛利率水平为45%左右,高于公司平均水平,剃须刀收入下滑对毛利率影响较大。公司一季度销售费用率为8.3%,同比提升1.3%,主因是公司在18年体育大年加大广告投入和促销力度,管理费用率3.7%,同比下降0.2pct,基本保持稳定,综合作用下公司一季度净利率为19.7%,同比下滑1.6pct。公司非剃须刀品类占比持续扩大,其毛利率水平低于剃须刀,考虑到价格提升因素,我们认为公司未来毛利率保持稳中略升态势。 一季度影响因素化解,对18年全年增长仍可期待。目前渠道调整已经初步完成,供应问题解决后缺货现象已经缓解,线上线下渠道恢复性增长,在各渠道和各产品均衡发展共同驱动下,考虑到生活电器等新品将要上市,外来海外重点市场布局在18年快速推进,海外市场发展有望加速,我们对18年收入保持双位数增长抱有信心。 估值和评级:飞科作为个护翘楚,其精准定位的品牌形成壁垒,并通过产品升级和渠道渗透不断强化。多品牌多品类多地域提供多方面收入增长点,预计18-20年公司收入为45.12亿元、51.96亿元、59.91亿元,归母净利润为9.63亿元、11.17亿元、13.20亿元,EPS为2.21元、2.57元、3.03元。维持“增持”评级。 风险提示:新品推出或不及预期;行业竞争或加剧;渠道拓展或不及预期。
飞科电器 家用电器行业 2018-04-30 48.61 -- -- 55.18 13.52%
55.18 13.52% -- 详细
公司一季报业绩低于预期。飞科2018年第一季度实现营业收入8.85亿元,同比下降5.93%,归属于上市公司股东净利润1.74亿元,同比下降12.99%,扣非归母净利润1.66亿元,同比下降14.18%,对应每股收益0.40元/股。 春节供货不足,渠道进入调整期。1)线上渠道:目前占公司收入比重超50%,由于春节期间部分工厂供货不足(公司采用轻资产运营模式,将附加值较低的生产环节大部分外包,2017年公司电动剃须刀外包生产占比达60.55%),导致部分型号出现缺货,Q1线上增速放缓。公司已经针对供货不足问题加大自动化改造,预计后续缺货问题将会得到解决,预计后续收入端将逐步回升。2)线下渠道:公司2017年起对线下分销体系加以调整,取消义乌市场的全国批发经销商,转型区域销售,同时新增经销商95个,一季度线下销售短期受到波动,线下销售处于渠道整合的阵痛期,经销商转型后可提升效率和提高产品分销覆盖面,预计后续线下渠道增速由负转正。 毛利率受原材料成本影响有所下降,体育年广告费用率上升。受原材料价格上涨(17Q1原材料主要来自16Q4,成本相对处于低位)以及均价较低的博锐品牌占比提升,公司一季度毛利率下降1.21个pcts至37.87%,基本与Q4毛利率持平。期间费用率上升1.08个pct至11.51%,其中销售费用率同比上升1.35个pct,主要是18年是体育大年,公司增加广告费用投入所致,管理费用率同比下降0.24个pct,财务费用率同比下降0.02个pct。综上影响,公司一季度净利率同比下降1.59个pct。18年成本端整体较为平稳,预计18年二季度毛利率有望逐渐恢复。 业绩短期波动,提价+新品类拓展,增长依然可期。公司供货短缺和渠道调整属于短期波动,成长逻辑依旧:1)核心品类持续提价:公司核心品类与竞争对手飞利浦、松下存在一定价差(电动剃须刀价差250元以上,电吹风价差近100元),具有提价空间,公司每年推出10余款新品,产品均价有望持续提升。2)新品类上市带来业绩增长:公司2017年推出新品17款,其中加湿器、空气净化器、吸尘器、健康秤、延长线插座等完成产品封样,电动牙刷和美颜理容电器研发稳步推进,预计2018年下半年部分新品将上市销售。凭借公司渠道、品牌和制造端的竞争优势,新品类发展前景良好,未来业绩可期。 盈利预测与投资评级。考虑后续解决供货问题解决和新品上市,我们维持公司2018-2020年净利润预测分别为9.3亿元、10.55亿元和11.98亿元,对应动态市盈率27倍、24倍和21倍。公司分红率高,个护小家电龙头竞争地位稳固,线下销售波动属短期效应,均价仍有提升空间,后续品类拓展带来新的业绩增长点,维持“增持”评级。
飞科电器 家用电器行业 2018-04-18 53.64 -- -- 57.70 4.68%
56.16 4.70% -- 详细
公司发布2017年年度报告。2017年公司营业收入38.53亿元,同比增长14.55%;扣非归母净利润7.87亿元,同比增长32.62%。由于公司产品结构持续优化,均价同比提升8.79%使得公司毛利率同比提升1.39pct至39.32%。 同时广告费用支出减少,销售费用率减少2.58pct至7.63%,使得公司期间费用率减少2.42pct至10.97%。这导致公司净利率提升3.45pct至21.68%。 投资要点: 双品牌策略巩固现有格局公司通过推出博锐品牌挤占低端市场份额,2017年博锐营收2.51亿元,同比增长79.67%。博锐品牌使得当前产业格局巩固,同时给予飞科品牌可以进一步向更高层级迈进的空间。根据中怡康统计数据,飞科品牌电动剃须刀2017年零售量线上市场份额为54.7%,同比提升5.2pct,线下份额为39.2%,同比提升0.2pct。 深耕拳头产品产品力,稳健推动多元化公司优势在于品牌效应、完善的渠道以及优秀的产品管控能力。2017年公司推出11款新品,同时有39款新产品完成封样。未来随着研发能力以及松江新工厂建设完成,新品类或将成为增长新动力。在这过程中,公司优秀的现金流(自有资金16.9亿)将为公司在内生以及外延方面的增长提供有力的支持。 维持推荐评级我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.13元、2.45元以及2.79元,维持推荐评级。 风险提示公司多元化扩张不及预期的风险,剃须刀格变化的风险。
飞科电器 家用电器行业 2018-04-16 56.20 -- -- 57.70 -0.09%
56.16 -0.07% -- 详细
经营稳健并趋势向好,品牌强势依旧 公司2017年实现营收38.53亿(YoY+14.55%),净利润8.35亿(YoY+36.22%), 基本符合预期,扣非后7.87亿(YoY+32.62%),经营性现金流量净额同比增长7.34%,全年实现EPS1.92元,实现加权平均ROE38.42%,同比提升4.12pct, 得益于产品出厂价提升及对销售费用的控制,2017年销售毛利率39.32%,净利率21.68%,分别同比提升1.39pct 和3.45pct,盈利能力再创历史新高;其中四季度单季实现营收11.9亿(YoY+14.9%),净利润2.35亿(YoY+21.97%), 增速环比分别提升8.13pct 和-5.01pct,单季度EPS0.54元,四季度销售毛利率38.14%,净利率19.79%,同比提升1.49pct 和1.15pct,盈利能力仍保持向好趋势。根据中怡康统计数据,公司“FLYCO 飞科”品牌电动剃须刀2017年零售量线上市场份额为54.7%,同比提升5.2个百分点,线下份额为39.2%,同比提升0.2个百分点,与飞利浦双寡头格局稳固,公司自主品牌在个人护理类小家电领域依然保持强势领先优势。 传统主业稳健增长,新兴业务崭露头角分业务来看,2017年公司电动剃须刀销售额26.15亿(YoY+15.68%,其中销量和单价分别贡献6.34%和8.79%),占营收67.93%;电吹风本期销售额5.91亿(YoY+9.88%,其中销量和单价分别贡献-1.22%和11.25%),占营收15.37%; 其他与个人护理类小家电行业契合度较高的新兴产品如毛球修剪器(+35.36%)、电动理发器(+16.33%)、鼻毛修剪器(+38.81%),女士剃毛器(81.12%)都处于高速成长期,销售占比也逐步提升(12.99%),对整体增速拉动效应逐渐凸显,而与个护行业相关性较小的产品如电熨斗与挂烫机(-20.07%)、烫发器(-49.03%)、吸尘器(-49.5%)等产品则出现不同程度下滑,但因为销售占比不大,对整体业绩影响甚微。这也从侧面验证了消费者对“飞科”品牌在个人护理类小家电行业的认可度较高。 新品开发致研发费用大幅增加,电商渠道成中流砥柱2017年公司管理费用增长21.47%(+2500万),主要因全年研发费用投入大幅增加(+47.95%,1800万)所致,2017年公司加快新品类的研发设计,陆续向市场推出新产品11款,完成产品封样待上市的新产品39款。另外加湿器、空气净化器、吸尘器、健康秤、延长线插座等产品均已经完成研发和产品封样, 电动牙刷、美颜理容电器的研发设计也在稳步推进中,新品类产品的推出将丰富公司产品线,未来有望成为公司新的利润增长点。销售费用同比下滑14.37%, 主要因报告期内公司减少传统媒体广告的投放,加大互联网营销,广告费用减少4700万所致,此项为2017年净利润增速贡献了7.67%,带来的结果是2017年公司电子商务销售渠道实现收入20.15亿(YoY+35.53%),电商销售占公司内销比例首次突破50%达到了52%。 财务指标健康,长期稳健发展可期报告期内公司现金及等价物同比增长16.62%,增速略好于收入增速;应收账款同比增长89.65%,主要因报告期内公司电商渠道销售快速增长,电商平台付款账期较经销商延迟所致;存货下降10.6%,存货周转率持续提升;预收账款同比增长32.11%,保障业绩稳健增长的持续性。 盈利预测及估值预计公司2018-2020年可实现净利润10.1亿、12.16亿和14.59亿,同比增长20.93%、20.37%和19.98%,对应EPS2.32元、2.79元和3.35元,对应当前股价估值为25倍、21倍和17倍,考虑到公司在个人护理类小家电领域的品牌影响力,未来在新品市场拓展空间可期,维持“买入”评级。
飞科电器 家用电器行业 2018-04-16 56.20 -- -- 57.70 -0.09%
56.16 -0.07% -- 详细
主打产品 电动剃须刀量价齐升,新产品销量迅猛。2017年公司实现营业收入38.53亿元/+14.6%,归母净利润8.35亿元/+36.2%。其中Q4单季公司实现收入11.90亿元/+14.9%,归母净利润2.35亿元/+22.0%。拟现金分红6.53亿元,分红率78.2%。主要优势产品量价齐升势头延续:电动剃须刀(占主营业务收入68%)销量和销售单价同比+6.34%/+8.79%,毛利率+2.06pct。电吹风(占主营业务收入15%)销售单价和销量同比+11.25%/-1.22%。毛球修剪器、鼻毛修剪器、女性剃毛器等产品增速迅猛,营收分别同比+35%/+39%/+81%。 核心产品具备强有力竞争力,轻资产运营,成本转嫁给下游,盈利能力持续提升。年报显示盈利势头良好,ROE 34.7%/+4.12pp,毛利率39.3%/+1.4pp,净利率21.7%/+3.4pp。公司利润的增长,得益于规模增长、费用减少、政府补助增加及投资收益增加。规模增长来自核心产品电动剃须刀具备很强竞争力实现量价齐升,这得益于公司一方面长期重金投入研发设计和品牌运营,14-17年研发费用CAGR 为42%,另一方面标准化设计,生产大部分外包(60%数量),借助外包厂家的产业集群优势降低运营成本。渠道方面,传统渠道新增经销商95家,年底存量682家; 电商渠道发力,线上收入同比增长35.53%,占公司内销比例达52%。中怡康数据显示,2017年飞科剃须刀线上份额55%/+5.2pp.,线下份额39%/+0.2pp.,成为国内个人护理电器领导品牌。 双品牌、新品类、海外市场将成为未来利润增长点。低端产品“POREE 博锐”已完成线上线下渠道初步布局且增长迅猛,2017年销售收入2.5亿元,同比增长79.67%。加湿器、健康秤、延长线插座等新产品均已完成研发和封样,电动牙刷、美颜理容电器研发稳步推进。海外市场方面,将以本土化营销突破新兴市场,以电商渠道突破欧美市场,同时全球范围寻找领域内并购机会。 销售费用率下降,研发投入增加,存货周转加速,整体效率提升。销售费用率7.6%/-2.6pp,主要是减少传统媒体广告的投放,加大互联网营销。2018年体育大年及渠道调整,且于4Q 恢复电视广告投放,预计销售费用率将有所提升。管理费用率3.7%/+0.2pp,主要是研发投入同比提升48%。渠道改造后营运能力显著增强,存货周转天数54天/-9天。 盈利预测与投资建议:飞科在电动剃须刀领域掌握核心技术,生产大部分外包转嫁成本波动,长期注重研发投入和品牌运营,在报告期内实现核心产品量价齐升,新产品起步增长迅猛。未来我们依然持续看好核心剃须刀增长潜力,看好公司在其他个人护理电器上的布局,盈利能力有效提升。预计18-20年EPS 分别为2.22元/+16%、2.57元/+16%、2.87元/+12%,看好公司发展潜力。 风险提示:剃须刀出现安全事故影响品牌形象,新品类新市场拓展进度不及预期
飞科电器 家用电器行业 2018-04-13 57.52 67.44 38.06% 58.02 -1.83%
56.47 -1.83% -- 详细
整体毛利率及净利率继续上提,单季度销售费用率重新提升。公司17Q4单季度毛利率达38.14%,同比上升1.49pct,致全年毛利率达39.32%,同比上升1.39pct。公司毛利率的上升直接推动最终净利率上升,17Q4单季度净利率达19.79%,同比上升1.15pct,致全年净利率为21.68%,同比上升3.45pct,盈利能力再创新高。Q4单季度销售费用率达8.40%,同比小幅上升0.38pct,我们预计18年随着公司在市场营销方面的加大投入,18Q1开始销售费用率较17年同期相比将小幅提升。 剃须刀寿锐规模持续增长,博锐品牌表现亮眼。分产品看,17年公司剃须刀实现收入26.15亿元,同比增长15.68%,毛利率提升2.06pct达45.35%;吹风机实现收入5.91亿元,同比增长9.88%,毛利率小幅下降0.04pct,与同期基本持平达27.16%,其他产品中毛球修剪器、鼻毛修剪以及女士剃毛器呈快速增长态势,增速分别为35.36%、38.81以及81.12%。分品牌看,2017年博锐产品实现销售收入2.51亿元,同比增长79.67%,占营业收入比例提升2.36pct至6.51%。17年公司共计推出新品11款,完成产品封样达39年款,18年将继续推进电动牙刷的研发部局,继续丰富产品线。 线下渠道积极转型,电商占比继续提升。线下渠道方面,17年四季度公司对线下渠道进行调整,取消义乌批发渠道,自此公司线下渠道完全转型为区域销售,可有效抑制区域串货现象。在线上渠道方面。截止2017年末公司共有电商渠道经销商68家,全实现电子商务销售收入20.15亿元,同比增长35.53%,电商占比内销比例突破52%,带动整体收入持续增长。 盈利预测与投资建议。公司个人护理电器龙头地位稳固,继续推动品牌建设以及多元化渠道拓展。义乌渠道调整完毕后,我们判断18Q1线下或存压力,但电商增长有望继续带动整体收入端维持增长。我们预计公司18-20年EPS分别为2.31、2.81以及3.31元,对应增速达.20.28%、22.01%以及17.75%,考虑到公司作为个护电器龙头拥有一定稀缺性,给予18年30倍PE估值,对应目标价69.30元,“增持”评级。 风险提示。终端需求波动。
飞科电器 家用电器行业 2018-04-13 57.52 66.28 35.68% 58.02 -1.83%
56.47 -1.83% -- 详细
事件:公司发布 2017年年报,实现营收38.5亿元,同比增长14.6%,实现归母净利润8.4亿元,同比增长36.2%。Q4单季度实现营收11.9亿元,同比增长14.9%,实现归母净利润2.4亿元,同比增长22%,基本每股收益1.92元。 公司拟每10股派发现金红利15元,共计分配6.53亿元。 量价齐升,业绩稳健增长。在原材料价格上涨的大背景下,依托公司强大的品牌力和渠道力,公司通过推出新款、调整价格等措施顺利实现向下游转移,主要产品品类实现量价齐升。报告期内,主力产品剃须刀均价同比提升8.8%,销量同比增长6.3%,整体实现营收26.1亿元,同比增长15.7%。目前,公司产品与高端定位的飞利浦价格带区分明确,后续仍存在单价提升空间。 毛/净利率同比上升,盈利能力持续增强。报告期内,公司盈利能力持续增强,毛利率39.3%,同比上升1.4pp,一方面受益于产品均价提升,另一方面公司采取统一采购与生产外包的经营模式,有效对冲了成本上涨压力。单数年,公司在广告投入上布局较少,销售费用率同比下降2.58pp。在多重因素叠加影响下,公司净利率21.68%,同比上升3.45pp。2018年体育大年,公司从17Q4开始重点布局广告营销,Q4单季度销售费用率8.4%,环比提升2pp,我们预计18年销售费用率较17年将有所提升。 新品类产品持续发力,海外市场空间广阔。2017年,公司向市场推出新产品11款,完成产品封样待上市的新产品39款。加湿器、空气净化器、吸尘器、健康秤、延长线插座等产品均已经完成研发和产品封样,电动牙刷、美颜理容电器的研发设计也在稳步推进中,新品类产品的推出将丰富公司产品线,成为公司新的利润增长点。在深耕国内市场的同时,近年来公司重点以自主品牌拓展国际市场,目前,公司已在韩国、越南、泰国、印度等区域发展海外品牌经销商 6家,并积极筹备飞科品牌进入美国、欧洲市场的项目。通过进入电动剃须刀有明显优势的潜在市场,公司或将进一步打开增长空间。 盈利预测与投资建议。预期公司18/19/20年EPS 分别为2.27/2.71/3.12元。 受益于消费升级,预计公司业绩将稳健增长,参考万得小家电板块一致预期,给予公司2018年30倍估值,对应目标价68.1元,维持“增持”评级。 风险提示:新品拓展不达预期,原材料价格或大幅波动的风险。
飞科电器 家用电器行业 2018-04-13 57.52 -- -- 58.02 -1.83%
56.47 -1.83% -- 详细
公司年报业绩符合预期。公司2017年实现营业收入38.53亿元,同比增长14.55%,归属于上市公司股东净利润8.35亿元,同比增长36.22%;其中Q4收入11.90亿元,同比增长14.90%,净利润2.35亿元,同比增长21.97%。公司拟现金分红6.53亿元,分红率高达78.2%。 电商高增长+价格上涨提振收入表现。1)分渠道看,电商渠道成主要动力。公司17年电商渠道收入20.15亿元,增长35.53%,占公司内销比重52%,线下经销渠道收入17.59亿元,同比下滑3.36%;2)分品类看,量价齐升推动收入增长。电动剃须刀销量增长6.33%,均价提升8.79%,电吹风单价增长11.25%,销量下滑1.22%。核心品类市占率不断提升,中怡康数据2017年公司剃须刀零售量线上市占率提升5.2个pcts至54.7%,线下份额同比提升0.2个pct。3)分品牌看,博瑞品牌(主打中低端剃须刀市场)收入高增长。受益于线上线下渠道经销商推广,全年实现2.51亿元收入,同比大幅增长79.67%;飞科品牌收入23.64亿元,同比增长11.5%。公司2017年末预收账款同比增长32.11%,经销商打款积极性高,公司新品将在下半年上市销售,预计公司2018年全年收入同比增长13%左右。 均价上涨带动毛利率逆市提升,销售费用率大幅降低。得益于产品均价大幅提升(剃须刀和电吹风分别涨价9%和11%),在原材料价格大幅上涨背景下毛利率逆市提升1.39个pcts。2018年原材料成本价格基本稳定,预计今年均价提升幅度将小于2017年。费用方面,公司销售费用率同比下降2.58个pcts,主要是削减电视媒体广告费用,增加新媒体投放(Q4销售费用率环比前三季度有所上升);管理费用率和财务费用率基本持平,净利率大幅提升3.45个pcts到21.68%。展望2018年,公司新品上市、叠加原有品类结构优化,公司毛利率仍将小幅提升;销售费用方面,2018年为体育大年,公司将加大营销投入(预计全年均匀投放),预计费用率整体将有所上升。 双寡头格局稳固,新品拓展值得期待。1)原有核心品类方面,公司目前剃须刀与飞利浦形成双寡头垄断,主要成长逻辑在于市场份额巩固下的均价提升,根据中怡康2月份数据,公司剃须刀零售价仍然不到150元,距离市场均价260元至少有70%的提升空间,看好公司后续飞科+博锐双品牌运作,巩固提升市场份额。2)新品拓展方面,公司2017年推出新品17款,其中加湿器、空气净化器、吸尘器、健康秤、延长线插座等完成产品封样,电动牙刷和美颜理容电器研发稳步推进,预计2018年部分新品将上市销售。持续看好公司渠道、品牌和制造端的强大竞争壁垒,未来新品类有望借助原有的优势获得快速发展。 盈利预测与投资评级。我们调整2018-2019年盈利预测,预计18-19年EPS为2.14元和2.42元(原值2.31元和2.84元),增加2020年盈利预测EPS2.75元,对应动态市盈率27倍、24倍和21倍。公司分红率高,个护小家电龙头竞争地位稳固,维持“增持”评级
飞科电器 家用电器行业 2018-04-13 57.52 -- -- 58.02 -1.83%
56.47 -1.83% -- 详细
业绩快速增长,盈利能力持续提升 2017年公司实现营业收入38.5亿元(YoY+15%),归母净利8.4亿元(YoY+36%),毛利率39.3%(YoY+1.4pct),净利率21.7%(YoY+3.5pct)。Q4单季营业收入11.9亿元(YoY+15%),归母净利2.4亿元(YoY+22%),毛利率38.1%(YoY+1.5pct),净利率19.8%(YoY+1.2pct) Q4利润增速慢于全年利润增速,主要原因:Q4销售费用率同比增加0.4pct,而前三季度销售费用率下降2.9pct,具体来看,2016年是体育大年,公司在CCTV5等频道投入的广告费用较多,而2017年前三季度并未投入这些广告,2017Q4广告费用投入加大。 线上渠道发力带动收入增长 分渠道,2017年线上收入20.2亿元,同比增长36%,线下收入18.4亿元,同比减少2%,收入增长主要依赖于线上渠道。分品类,电动剃须刀收入26.1亿,同比增长16%,其中销量同比增长6%,均价提升9%,子品牌博锐实现收入2.5亿,同比增长80%;电吹风收入5.9亿,同比增长10%,其中销量同比下降1%,均价提升11%;其他品类收入6.5亿,同比增长15%,整体来看,提价对收入的拉动幅度大于销量提升。 2017年12月,公司对批发商做了一些调整,预计2018Q1收入增速放缓,但不影响公司的长期成长性。 主力产品稳健增长,新品推进有望为公司带来新的增长点 公司作为个人护理小家电龙头,受益于小家电消费升级,公司利用其品牌、渠道的优势,主力产品剃须刀、电吹风有望实现:1)市场份额的提升;2)产品均价的提升。在保持优势产品龙头优势的同时,公司积极推出新品:据年报,1)加湿器、空气净化器、吸尘器、健康秤、延长线插座等产品均已经完成研发和产品封样;2)电动牙刷、美颜理容电器的研发设计也在稳步推进中,新品类产品的推出将丰富公司产品线,成为公司新的利润增长点。 投资建议 盈利预测基本假设:1)行业集中度将持续提升;2)消费升级趋势持续。根据以上假设,我们预计2018-2020年归母净利为10.1、12.3和14.7亿元(同比增速分别为21%、22%、20%),最新收盘价对应2018年PE为25.2倍,公司作为个护小家电龙头,受益于消费升级,公司主力产品稳健增长,新品持续推进,预计业绩将持续、稳健增长,维持“买入”评级。 风险提示:内销需求低迷;新品拓展不力;行业竞争格局恶化;消费升级趋势不达预期。
首页 上页 下页 末页 1/6 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名