金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
飞科电器 家用电器行业 2017-09-04 60.84 67.00 10.29% 63.73 4.75% -- 63.73 4.75% -- 详细
核心品类市场规模160亿元,未来稳定增长格局不变。据我们预测,中性预期下到2030年剃须刀业务天花板在370-555亿元之间,年化复合增长率约7%-10%,稳定增长格局不变。考虑到公司剃须刀和电吹风目前市占率已经达市场第一(2016年线下市占率分别为40%和37%,线上市占率达50%和31%),CR3市场集中度分别达90%和80%,我们认为核心品类增长主要靠价格提升和电商渠道快速放量(2017H1增速51%)。 产品提价叠加电商渠道放量,核心品类收入高增长确定性强。我们对产品均价提升和销量市占率双因子进行敏感性分析后发现,假设到2019年公司剃须刀和电吹风销量市占率分别提高5%(过往每年提升2%和1.5%),中性预期下产品均价每年提升10%(2017H1提价15%),预计分别贡献34.89亿元和8.62亿元收入,二者合计43.51亿元,相比2016年的27.98亿元复合增长率近16%。随着新品推出,到2019年两项业务占总收入比重有望从目前的83%进一步下降到75%,公司收入将达58.01亿元,相比2016年的33.64亿元复合增速约20%。 渠道+品牌+制造三位一体铸就竞争壁垒,看好公司未来个护和生活小家电双轮驱动。公司2017年中报披露,下半年计划上市空净、吸尘器、加湿器和健康秤四大新品。根据追灿数据统计,四大品类线上规模合计约80亿元,考虑到小家电线上渗透率较高,假设在40%左右的话,合计市场规模至少200亿元;此外,对于公司未来有望上市的电动牙刷和美容仪,我们测算到2020年,我国电动牙刷市场规模将达500亿,相比于2015年的200亿元复合增长率超20%。我们看好公司凭借渠道、品牌和制造端的竞争优势从个人护理类小家电成功切入到生活类小家电市场。 与市场不同:新品扩张+旧品量价齐升,电商渠道高增长有望持续。2017年上半公司电商渠道收入同比增长51%,占公司收入比重达48.23%。我们认为未来线上收入高增长主要依赖于旧品类量价齐升和新品扩张(国内品牌与海外品牌差价在300元以上),公司有望进一步提高市场份额。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年净利润分别为8.27亿元、10.07亿元和12.37亿元,对应动态PE 为32、26和21倍。海外可比公司吉列历史净利润复合增速15%,平均估值中枢在26倍左右,公司作为个护小家电龙头具有稀缺性,竞争地位稳固,均价有提升空间,后续品类拓展带来新的业绩增长点,2017年业绩增速在35%,2017年合理的估值在35倍,距离目前股价仍有10%左右的上涨空间,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:电商渠道增速放缓、新品推出不达预期。
飞科电器 家用电器行业 2017-08-22 61.36 63.00 3.70% 63.73 3.86%
63.73 3.86% -- 详细
事件。 H1实现收入17.23亿元,同比19.04%;净利润3.79亿元,同比53.93%。 对应Q2收入7.82亿元,同比17.6%;净利润1.79亿元,同比76.43%。剔除16Q2上市营销费用约2700万元,Q2净利润同比39.8%。 均价提升抵御上游涨价,电商如期收入增速50%。 电动剃须刀收入占比69.6%,仍为主要品类。电动剃须刀销量增速放缓同比4.72%,产品优化均价同比15%;电吹风同比5.27%,有所减缓;毛球修剪器等新品收入大幅增长30~80%,产品结构提升明显;电商如期实现收入同比51.02%,占比达48.23%,将有助毛利率提升。 成本控制优异,营销削减转投研发。 产品结构优化,应对原材料涨价推进产品提价,综合毛利率H1、Q2略有改善,同比+1.22pct、1.31pct,分品类来看,电动剃须刀、电吹风、电动理发器毛利率分别+1.59pct、-1.68pct、+1.77pct,未完整体现产品涨价带来的效果;Q2净利率同比+4.99pct,源于销售费用率同比下降4.03pct,考虑公司16Q2完成上市,相关配合营销费用约2700万元,主要是停止CCTV-5“天下足球”栏目广告投放所致;研发支出同比66.07%,占收入13.55%,+3.82pct,公司下半年将推出加湿器、吸尘器、健康秤和空气净化器等新品,预计将增厚收入。管理/财务费用率分别同比+0.15pct、-0.38pct。 618备货致应收账款增加。 1)从资产负债表项目看,17H1期末现金/存货为6.44/3.68亿元,环比-26%/-0.5%;应收账款1.84亿元,环比+36.9%,主要为618备货所致,其中对京东商城应收账款1.16亿元,剔除后环比-49%。预收账款为0.35亿元,同比+50.23%,预示公司收入增速仍较扎实稳健。2)从周转情况看,上半年存货和应收账款周转天数为63.46、16.61天,同比-11.85、+6.36天,整体营业周期减少5.49天,经营效率提升。3)从现金流量表看,17H1销售商品、提供劳务收到现金为19.62亿元,同比+13.64%,略低于收入增长; 经营活动净现金流2.83亿元,同比+0.33%。 投资建议。 个护小家电龙头强议价能力,产品结构持续提升;加之较强成本管控能力,预计近期原材料涨价及人民币升值对其影响较小;积极从重营销企业转型重研发企业,研发投入增加,未来将持续受益消费升级;渠道布局海外新兴市场,长期增长可期。我们预计17年收入和净利润同比分别+18.15%、+31.26%,EPS1.85元/股,当前股价对应17年32.36xPE,维持买入评级。 风险提示:原材料涨价风险,均价增速下滑风险。
飞科电器 家用电器行业 2017-08-21 58.70 -- -- 63.73 8.57%
63.73 8.57% -- 详细
上半年完美收官,Q2单季业绩大幅增长超预期。 2017年上半年公司实现营业收入17.23亿元(YoY+19.04%),归属于上市公司股东的净利润3.79亿元(YoY+53.93%),扣非后3.46亿元(45.64%),实现加权平均ROE17.82%(+1.07pct);其中Q2单季度实现营业收入7.82亿元(YoY+17.59%),增速同比提升10.89pct,环比下降2.68pct,归属于上市公司股东净利润1.79亿元(YoY77.23%),增速同比提升92.21pct,环比提升39.01pct,增速大幅提升的主要原因是2016Q2业绩基数相对较低叠加2017Q2高增长所致,整体中报表现超市场预期,尤其利润端高增长喜人。 得益于良好的行业竞争格局,提价带动盈利能力创新高。 2017年上半年在产品方面,公司通过推陈出新,不断优化产品结构,宣传营销方面,加大渠道推广及精准营销力度。虽然上半年原材料价格上涨幅度较大,公司反应及时,对多款电动剃须刀、电吹风以及电动理发器进行了提价,产品均价稳步提升,充分对冲了原材料价格上涨带来的成本压力,盈利能力不降反升。上半年公司实现销售毛利率39.23%,同比提升1.22pct,销售净利率22%,同比大幅提升4.99pct,录得公司历史上最高水平。毛利率提升主要得益于产品结构优化及涨价幅度覆盖原材料上涨后的盈余利润,而净利率大幅提升则是在毛利率提升的基础上,公司通过合理控制费用,销售费用率同比大幅下降4.03pct所致。我们预期未来公司通过自身的规模优势和良好的市场竞争格局,产品均价仍将稳步提升,带动公司盈利能力再创新高。 两大主业稳步增长无忧,勿轻言“天花板”。 2017年上半年公司主打产品电动剃须刀实现销量2,854.98万只,同比增长4.72%,毛球修剪器、电动理发器产品的销量同比也有较大幅度的增长,可以看到产品在一定范围内合理涨价对销量并没有产生负面影响,充分体现了公司较强的品牌溢价能力。分业务看,上半年公司两大主力产品电动剃须刀(+20.46%)和电吹风(+5.27%)销售额稳步增长,一举打破公司主力产品已经遭遇天花板的流言。其他与个人护理类小家电行业契合度较高的新兴产品如毛球修剪器(+54.25%)、电动理发器(+32.21%)、鼻毛器(+67.21%),女士剃毛器(86.23%)都处于高速成长期,销售占比也逐步提升,对整体增速拉动效应逐渐凸显,而与个护行业相关性较小的产品如电熨斗(-11.85%)、吸尘器(-41.51%)等产品则出现不同程度下滑,但因为销售占比不大,对整体业绩影响甚微。这也从侧面验证了消费者对“飞科”品牌在个人护理类小家电行业的认可度较高。 立体营销网络持续强化,多元渠道共同发展。 传统线下渠道方面,公司持续强化线下销售渠道的竞争优势,加大分销体系建设,进行下沉式拓展,以分散的中小型超市为主要拓展对象,在空白的地级市补充经销商,使销售渠道进一步扁平。电子商务方面,公司对原有电子商务平台深耕精做,在通过“爆款”维护日销增长的同时,加大促销推广,有效提升公司产品在电子商务渠道的市场占有率。2017H1公司电子商务渠道实现营业收入8.31亿元(YoY+51.02%),电子商务销售占营业收入比例已达到48.23%,成为公司最大单一销售渠道。在国际市场开拓方面,公司在印度、越南、泰国和墨西哥均发展了飞科品牌经销商,大力推广飞科产品和品牌走出去战略,飞科品牌产品在海外的知名度逐步提高。 盈利预测及估值。 我们预计公司2017-2019年分别实现营业收入40.88亿元、48.42亿元和57.52亿元,同比增长21.54%、18.44%和18.8%,可实现归属于母公司股东的净利润8.53亿元、10.36亿元和12.54亿元,同比增长39.12%、21.43%和21%,对应EPS分别为1.96元、2.38元和2.88元,对应当前股价估值为31倍、25倍、21倍。考虑到公司主业电动剃须刀及电吹风稳健增长和行业龙头地位稳固,新兴产品未来长期成长空间广阔,我们维持“买入”评级。
飞科电器 家用电器行业 2017-08-18 58.82 70.00 15.23% 63.73 8.35%
63.73 8.35% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,17H1实现营收17.23亿元,同比增长19.04%,实现归母净利润3.79亿元,同比增长53.93%,实现扣非后归母净利润3.46亿,同比增长45.64%。当期非经常性损益项目主要是政府补助。Q2单季度实现营收7.82亿元,同比增长17.59%,实现归母净利润1.79亿元,同比增长77.23%。 均价提升助力业绩增长。报告期内,公司主力产品电动剃须刀、电吹风营收分别实现11.98亿元、2.22亿元,同比增长20.46%、5.27%。受益原材料价格上涨影响,公司各产品线有不同幅度提价。主力产品剃须刀均价较为明显,2017H1相比2016年电动剃须刀单价提升9.46%。产品均价的提升,体现了公司品牌溢价能力的增强,公司产品均价较国外高端品牌价差较大,预计未来高端产品线能较好填补这一空白。 电商渠道保持高速扩张,提振业绩增速。报告期内,公司持续优化销售渠道,加大电子商务渠道的推广力度,成效显著。2017H1电商渠道营收占比48.23%,同比增长51.02%,相比2016年分别提升了4.03个pct、6.67个pct,与预期相符。同时,公司营收增速为19.04%,可见电商渠道撑起了公司营收及营收增速的半壁江山。随着公司持续发力电商渠道,我们预计全年业绩将基本保持这一增速。 成本费用有效控制,盈利能力持续增强。报告期内,公司盈利能力持续增强,毛利率高达39.2%,同比增长1.2%。一是受益产品均价提升,二是公司采取统一采购与生产外包的经营模式,有效对冲了成本上涨压力。同时,公司净利率为22%,同比提升了5个pct,这主要得益于费用的有效控制。2017H1,公司销售费用同比减少21.59%,主要因为电视媒体广告费减少;管理费用增加23.72%,主要因为研发费用、折旧费用的增加;财务费用持续为负。随着宣传渠道稳定、品牌知名度提升及管理效率提高,预计全年三费分别在8%、4%、-4%左右,盈利空间将进一步提升。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为2.01元、2.49元、3.06元,参考申万三级行业小家电板块,给予公司2018年28倍估值,对应目标价70元,上调至“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨风险,新品销售不及预期风险。
飞科电器 家用电器行业 2017-08-18 58.82 -- -- 63.73 8.35%
63.73 8.35% -- 详细
飞科电器发布2017年半年度报告,业绩符合市场预期。2017年上半年,公司分别实现营业收入/净利润17.23亿元/3.79亿元,YOY+19.04%/53.93%,实现扣非后归母净利3.46亿元,YOY+45.64%,报告期内公司经营状况良好,业绩表现优异。 产品销量提高叠加均价提升,品牌溢价能力增强。随着原材料价格上涨,公司对核心产品进行提价。电动剃须刀销量销额均有所上升,报告期内实现销量2854.98万只,YOY+4.72%;实现营收11.98亿元,YOY+20.52%,营收贡献进一步增强。众品类毛利增速持稳,电动剃须刀实现毛利44.69%,YOY+1.59%;剃毛器和吸尘器的毛利率增长最快,YOY+2.66%/2.58%。公司上下游议价能力较强,品牌效应进一步释放。 线上线下渠道共同发展,强化立体营销网络。传统线下渠道继续下沉,继续布局空白地级市经销商及中小型超市,销售渠道进一步扁平化。继续深耕电商渠道,报告期内实现营收8.3亿元,YOY+51.02%,占营收48.23%,公司的电商市占率有效提升。 研发投入增加,新品上市符合计划。报告期内公司加大对家居生活电器产品品类的研发投入,研发支出增长66.07%。加湿器、空气净化器等新品也将按原计划于2017年下半年上市。 出于下半年原材料价格继续攀升以及向下游进一步传导的考虑,我们小幅下调公司盈利预测。预计公司17/18/19年归母净利分别为人民币821/958/1128百万元,EPS分别为人民币1.88/2.20/2.59元,维持“增持”评级。
飞科电器 家用电器行业 2017-08-18 58.82 -- -- 63.73 8.35%
63.73 8.35% -- 详细
事件:飞科电器于近日发布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入17.23亿元(+19.04%),实现归属净利润3.79亿元(+53.93%),对应EPS为0.87元;其中第二季度实现营业收入7.82亿元(+17.60%),实现归属净利润1.79亿元(+76.43%),对应EPS为0.41元。 量价齐升拉动营收高增长,产品与渠道结构升级盈利能力无忧:受到前期原材料价格上涨因素的影响,公司一季度对剃须刀、电吹风、理发器等产品进行了提价。叠加产品结构升级的影响,整体产品均价提升幅度在10%左右。在这样的背景下,上半年公司主打产品剃须刀仍实现了量价齐升,销售数量达2,854万只(+4.72%),其他占比较大的品类也实现了较高的正向增长,个护小家电龙头地位带来的溢价能力彰显无遗。考虑到目前剃须刀市场飞科与飞利浦双寡头格局以及市场上产品价格的分布,我们认为公司拳头产品依然具备较大的提价空间;在渠道方面,报告期内公司电商渠道实现营收8.31亿元(+51.02%),在整体营收中的占比达到48.23%,与产品结构升级下共同推动毛利率上行1.22pct达到39.23%,消化了原材料成本上升带来的负面影响。 精准广告投放带来效率提升,品类扩张布局未来:在保证传统媒体广告投放的同时,公司充分利用电商平台以及其他互联网渠道更为精准地对目标客户群进行覆盖。考虑到去年同期欧洲杯期间的广告费用,报告期内公司实现销售费用率7.77%(-4.03pct),推动净利润大幅提升4.99pct达到22.00%大幅提升了营销效率;另一方面,公司加湿器、空气净化器、健康秤、吸尘器等新产品计划于下半年上市销售,电动牙刷及美容小家电也有望逐步落地,共同为公司增长提供新的动力。 盈利预测:预计公司2017至2019年EPS分别为1.97元、2.21元、2.68元,对应最新收盘价PE分别为30x、26x、22x,给予增持评级。 风险提示:原材料价格剧烈波动,新品类推广不及预期。
飞科电器 家用电器行业 2017-08-17 59.32 75.00 23.46% 63.73 7.43%
63.73 7.43% -- 详细
投资思考:个护龙头地位逐步稳固,前景广阔的小家电企业。价值投资的本质,是安全边际;漂亮50的核心,是永续。飞科电器是目前国内个人护理行业翘楚,连续多年的品牌累积和规模优势使其在电动剃须刀和电吹风领域形成霸主地位。公司未来成长路径清晰,在保持主业稳步增长基础上,逐步拓展新品类。消费升级大趋势为公司盈利与估值带来了护城河与安全边际。我们预计17/18EPS分别为1.96元和2.43元,对应目前股价PE分别为30.8/24.6倍,维持“强烈推荐-A评级”。 2017H1中报:收入表现符合预期,盈利能力大幅提升。2017H1实现收入17.2亿元,同比+19%,归母净利3.8亿元,同比+54%;其中,Q2收入7.8亿元,同比+19%,归母净利1.8亿元,同比+76%。从收入结构上看,主业电动剃须刀+电吹风占比82.4%,较2016H1下降0.9pct。新品类中,毛球修剪器、鼻毛器,女士剃毛器等增速均超过50%,公司预计明年推出电动牙刷,可能会是下一个爆款。从量价上看,拳头产品电动剃须刀实现销售数量为2,855万只,同比增长4.72%,营业收入实现11.98亿元,同比+20.5%,出厂均价为42元,较2016年均价提升8%左右。从渠道结构上看,电商保持高速增长,同比+51%,占总营收近50%,比例有望进一步提升。从盈利能力上看,2017H1毛利率净利率分别为39.2/22%,同比+1.2/5.0pct,净利率大幅提升主要受益于电视媒体广告费用减少带来的销售费用下降。总的来说,飞科电器依然紧抓微笑曲线的两端-研发和销售,轻资产运营为公司带来大量现金流,提供强安全边际。 2017/18年展望:主打产品提价保证业绩稳定增长,新品逐步上市带来估值提升。据Euromonitor数据,剃须刀市场飞科+飞利浦市占率超过70%,可享受垄断定价权红利。向上进攻提价空间大,与飞利浦均价差3-4倍,向下防守博锐子品牌定位低端市场,规模壁垒已经形成,公司预计均价未来每年提8-10%,带来15-20%的稳定业绩增长。2017H1研发费用同比增长66%,新品推进会逐步加快,加湿器健康秤等新产品计划于2017年下半年上市销售。 风险提示:原材料价格波动超预期、新品推进速度不达预期。
飞科电器 家用电器行业 2017-08-17 59.32 75.00 23.46% 63.73 7.43%
63.73 7.43% -- 详细
上调盈利预测,上调目标价至75 元,建议“增持”。 飞科电器2017H1 利润增长54%,符合市场预期。我们认为飞科是业绩最确定家电标的之一,长期看点多。维持17/18 年EPS 预测为1.86 元/2.27元,因提价持续性好,上调19 年EPS 预测为2.87 元(原2.66 元,+8%),公司业绩确定性优势明显,且长期看点更明朗,上调目标价至75 元(原67 元,+12%),对应18 年33xPE,维持“增持”评级。 中报业绩符合预期,电吹风收入短期受影响。 飞科电器2017H1 营业收入17 亿(+19%),归母净利3.8 亿(+54%),扣非归母净利3.5 亿(+46%)。Q2 单季收入7.8 亿(+18%),归母净利1.8 亿(+76%),扣非归母净利1.5 亿(+56%),非经常性损益主要为政府补助。 毛利率39.4%(+1.3pct),净利率22.8%(+7.6pct)。分品类来看,剃须刀/毛球修剪器/理发器收入+20%/54%/32%,因飞科电吹风减少低端型号,由博锐承接,收入增速短期受影响。公司2017H1 业绩符合市场预期。 业绩最确定家电标的之一,长期看点多。 家电行业目前面临的三大风险(汇率、原材料涨价、地产下行)对公司均无太大影响,现有品类量的稳健增长和价的持续提升保障公司中短期业绩确定性。长期来看,高端化战略有助于突破现有品类增长瓶颈。家居电器新品预计将于2017H2 推出,电动牙刷和美容电器在储备中,我们认为,公司凭借制造、品牌、渠道和资金优势,有望成为新品类龙头。 核心风险:新品市场反馈低于预期。
飞科电器 家用电器行业 2017-08-17 59.32 71.28 17.33% 63.73 7.43%
63.73 7.43% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,Q2单季度实现收入7.8亿元,YoY+17.6%;实现业绩1.8亿元,YoY+76.4%。业绩增速超出我们的预期。我们认为,2017H2飞科盈利能力有望进一步提升,电商持续放量将继续拉升公司业绩。 Q2业绩超预期,龙头优势将延续:部分投资者认为,自2016Q4以来,原材料价格快速攀升,家电厂商成本端压力加大,上半年业绩将受负面影响。但飞科Q2业绩增速超预期,毛利率、净利率分别同比提升1.3pct/7.6pct。我们认为,主要原因有三点:1)根据调研,公司已于2017Q1对剃须刀提价约20%,其余产品单价提升8%-10%。提价幅度已完全消化掉原材料价格上涨所带来的消极影响。2)据我们了解,飞科对成本端的控制力较强,供应商的供货价格变动幅度不大。3)公司于2016Q2投入了较多广告和研发费用,导致销售费用和管理费用有所上升。目前,飞科已铸就较强的品牌力,故2017Q2的广告投入有所减少,使得销售费用YoY-26.2%。由于公司在个护领域已拥有较强的品牌力和优秀的渠道资源,相比于海外品牌而言,其产品价格仍有较大的上行空间,加之公司将于2017H2推出加湿器、健康秤、空气净化器等新品,我们预期飞科将延续业绩高增之势。 预收高增,锁定下半年业绩:Q2单季度收入增速17.6%,环比略有下降,却依然维持快速增长。二季度末,公司预收款为3511万元,YoY+50.2%。结合预收款对收入的锁定作用,我们预计,2017H2飞科收入仍将保持较快增长。 电商放量,助力业绩高增长:2017H1公司电商渠道销售收入为8.3亿元,YoY+51.0%,实现高速增长;占公司营业收入的48.2%,同比上升10.2pct。电商收入高增,主要是由于飞科在线上推出“爆款”产品以及加大促销力度所致。报告期内,飞科进一步深化与淘宝、京东商城等知名电商平台的合作,并充分利用各大促销活动提升产品销量及其线上市占率。根据天猫与淘宝统计数据,2017Q2飞科剃须刀线上销量份额达53.6%,同比提升9.9pct。随着消费习惯的逐步改变,我们预计,公司电商渠道占比将持续提升,对于业绩的拉升力将继续增强。 投资建议:飞科剃须刀的产品结构不断优化,均价稳定提升;另一方面,公司凭借现有品牌与渠道优势,积极开拓吸尘器、加湿器、电动牙刷等新产品。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为1.98/2.69/3.66元;考虑公司2017H2推出的新品有较大的市场空间,首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为71.28元,对应2017年36倍动态市盈率。 风险提示:原材料与劳动力成本上升,行业竞争加剧。
飞科电器 家用电器行业 2017-08-17 59.32 70.30 15.72% 63.73 7.43%
63.73 7.43% -- 详细
事件描述: 公司稳健经营。2017年上半年,公司实现营业收入17.23亿元,同比增长19.04%,归母净利润3.79亿元,同比增长53.9%,整体毛利率为39.2%,较去年同期提高1.22个百分点。Q2营业收入7.82亿元,同比增长17.6%;归母净利润1.79亿元,同比增长76.4%。 事件分析: 个护市场空间巨大公司品牌形象良好。随着消费主流人群的结构性改变,高端、智能、健康产品市场占有率不断提升,家居护理类、个人健康护理类小家电存在市场被细分、产品功能差异化和规范化的趋势。目前生活小家电尚处于产品导入期阶段,低基数显示未来仍有很大的涨幅空间,目前主要市场包括一二级城市的新增需求,从中长期来看有巨大的市场空间。公司是国内个护电器行业的领导品牌,拥有较高的知名度和市场占有率。 高毛利产品对应收入占比公司产品结构布局合理。公司主要产品包括电动剃须刀、电吹风、毛球修理器、电动理发器等日常个护产品,收入占比分别为69.6%,13%,4.7%和7.6%。其中电动剃须刀的毛利率达44.7%,为主营产品中最高,高毛利产品的收入占比最大,显示公司产品结构布局合理。 公司无惧原材料上涨压力,主营产品毛利率逆势上涨。原材料价格上涨,公司对多款电动剃须刀、电吹风和电动理发器提价,市场定价能力较强。电动剃须刀实现销售数量2855万只,同比增长4.72%,其营业收入增长高于成本上涨幅度,实现毛利率较上年同比增加1.6个百分点。 盈利预测及投资建议: 相对于国外成熟的个护市场,国内市场仍有很大上涨空间,个护电器在整体家电市场的比重将快速提升。公司是国内个护电器产品的知名品牌,具有较强的品牌优势。此外,公司聚焦研发创新,对部分产品进行智能化研发,符合市场发展趋势。下半年,公司有望推出加湿器、空净器等高新产品助力公司提升市场份额。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为1.98/2.46/2.99。对应公司未来3年业绩PE估值为30.2/24.3/20,给予增持评级。 风险:市场需求低迷,新品接受度低、原材料价格波动剧烈。
飞科电器 家用电器行业 2017-08-17 59.32 68.65 13.00% 63.73 7.43%
63.73 7.43% -- 详细
事件:2017年8月15日,飞科电器发布中报,上半年公司实现营业收入17.23亿元,同比19.04%+;归母净利润3.79亿元,同比53.93%+;Q2单季度实现营业收入7.82亿元,同比增长17.5%+,归母净利润1.78亿元,同比75.89%+;2017年H1毛利率为39.23%,相较去年增加1.23%,实现每股收益0.87元/股,业绩基本符合预期,对此我们点评如下: 核心观点:业绩整体符合预期,公司提价如期推进,其中单品类占比较高的电动剃须刀提价约为15%左右,受益于提价,公司毛利率稳步提升,H1提升约1.23%;受益于体育小年,销售费用率下降约4.03%;净利率水平提升约5%,净利润增速远高于收入增速。线上渠道继续高增速,电商天然具备发展小家电品牌的优势,飞科线上占比将进一步提升。在增长潜力方面,公司积极拓展新品类,下半年将进入家居小家电领域的初始拓展阶段,我们认为将提升公司整体天花板,参考南极电商、网易严选、米家有品的发展轨迹,我们认公司将进入新品拓展带动规模的提升的爆发期,考虑家电以及电商估值情况,我们给予2018年PEX30倍,目标价68.65元,维持“增持”评级。 电商带动收入规模提升。报告期电子商务渠道实现营业收入8.31亿元,同比增长51.02%+,电子商务销售占营业收入达到48.23%,线上整体增速贡献比例约为24.60%;在线下,公司持续强化线下销售渠道的竞争优势,加大分销体系建设,拓展分散的中小超市,在空白区域的地级市补充经销商,使得销售渠道进一步偏平,而根据线上整体增速情况,我们推断线下营收下降约-10.74%。而我们认为线上天然具备小家电发展的优势,随着新品拓展以及成熟,线上占比将进一步提升,在具体品类增长方面,电动剃须刀同比20.46%+,电吹风5.27%+、毛球修剪器54.25%+、电熨斗-11.85%、电动理发器32.31%+、烫发器-43.17%、鼻毛器67.21%+、女士剃毛器86.23%+、吸尘器-41.51%、零配件及其他43.68%+。 毛利率进入提升通道,短期广告投入减少降低费用率水平。相较于其他产品而言,飞科电器的整体产品价格偏低,公司单品均价/其他品牌均价约为50%-60%,公司产品性价比高,研发设计能力较强,产品单价提升空间大。2013-2017年,客单价进入提升通道带动毛利率提升,预计未来老品提升单价,增厚毛利水平。2017年H1公司毛利率为39.23%,相较于去年同期增加1.23%;主要原因为公司对多款电动剃须刀、电吹风以及电动理发器提价,根据上半年销售量增长4.72%,同时营业收入增长20.46%,我们推算产品价格提升幅度约为15%左右。同时在具体品类方面,如毛球修剪器(毛利率0.8%+)、电动理发器(1.77%+) 、鼻毛器(1.1%+) 、女士剃毛器(2.66%+) 、吸尘器(2.58%+)、零配件以及其他(2.9%+)品类方面,公司也进行了提价。费用率方面,受体育小年影响,公司减少传统电视广告投入,销售费用率下降幅度较大,2017H1相较于同期减少-4.03%。受益于毛利率上升,费用率下降影响,公司整体净利率水平提升幅度较大,2017H1净利率提升约4.99%,整体净利润水平提升幅度高于营收增速。 新品进入发布期,由个护小家电进入家居小家电,提升整体天花板。渠道上,小家电具备电商发展的属性,标准品、方便运输,且物流费用/产品单价合理,适合线上发展;电商降低小家电渠道门槛,打破传统的线下渠道壁垒,对于产品力及品牌力强的企业,营收有望提速;同时,参考南极电商、网易严选、米家等发展轨迹,基于后端强研发能力,拓展产品品类,利用品牌做某个细分品类,成为未来发展趋势,小家电商利用电商平台,品类拓展加速,营收有望提速。2017年下半年根据公司规划,新品类如加湿器、空气净化器、健康秤、吸尘器,我们认为可以从两个角度解读未来发展:1、新品类拓展本身能够增厚公司整体营收规模;2、行业天花板在拓展,个护小家电领域的天花板比较低,而家居小家电市场规模达到2500亿元,大幅提升公司行业天花板,基于公司持续的研发投入(募集资金,投入为2.4亿元,研发投入费用率为1.36%,增加约0.38%),预计新品拓展将有望加速。基于“飞科”品牌下,线上逐渐成为主流渠道,可以参考南极电商、小米有品以及网易严选的发展轨迹,或将成为网上的MUJI。 投资建议:目标价68.65元,维持“增持”评级。预计2017-2019年飞科电器实现营业收入40.85、49.06、58.35亿元,同比增长21.43%、20.10%、18.94%,归属母公司净利润8.07、9.97、12.30亿元,同比增长31.54%、23.57%、23.44%,当前市值对应2017-2019年PE为32.29、26.13、21.17。参考可比公司估值以及公司未来发展,给予2018年公司30XPE,对应目标价为68.65元,维持“增持”评级。 风险提示:新品拓展不及预期;竞争加剧;公司继续加大广告投放。
飞科电器 家用电器行业 2017-08-17 59.32 67.20 10.62% 63.73 7.43%
63.73 7.43% -- 详细
业绩简评 2017H1飞科电器实现营业收入17.23亿元(YoY+19.04%),归属于母公司净利润3.79亿元(YoY+53.93%),扣非后归母净利润3.46亿元(YoY+45.64%)。 经营分析 电商收入高增,海外开拓起航,社保外资青睐:2017H1公司进一步深化与知名电商平台合作,在维持“爆款”排名的同时加大促销力度来增加线上市占率,上半年电商收入增速51%,线上收入占比达到48%并有望将在年末突破50%。海外市场方面,公司在印度、墨西哥等人口稠密的发展中国家逐步开拓品牌经销商,知名度的提升有利于飞科走向世界并明显提高产品的市场空间和销量增速。从前十大流通股东的情况来看,社保基金新进+增持共104万股;境外资金通过沪股通新进68万股,社保和外资的介入是对公司长期价值的再度认可。 产品提价+费用控制=净利率大幅提升:为应对原材料涨价,17H1公司对部分产品提价约15%,综合毛利率上升1.22pct至39.23%。上半年期间费用率大幅下滑4.26pct至11.11%,主因是电视媒体广告费减少带动的销售费用率下降4.03pct至7.77%;管理费用率上升0.15pct,家居生活电器新品研发驱动研发支出同比增长66%。综上所述,17H1公司净利率提升4.99pct至22%,再创历史新高。 品类扩张创造全新增长极:17H2公司将陆续推出加湿器、空气净化器、健康秤等全新品类,并可能于明年正式推出电动牙刷。我们认为出色的营销、渠道和成本控制能力或将力助飞科电器在5年内占领新兴品类的行业制高点,为公司培育出全新且强有力的利润增长点打下坚实基础。 投资建议 个护电器保有量提升空间较大,行业竞争格局稳定且集中度尚有提升空间。飞科电器作为龙头企业将充分受益于行业扩容,精准定位+品牌效应+渠道扩张+研发升级确保公司在市场份额和盈利能力方面稳步前进。公司2017-19年EPS至1.92元、2.42元以及3.04元,对应静态市盈率31.2、24.7、19.7倍。维持公司“买入”评级,给予公司2017年35倍PE,上调目标价至67.2元。 风险提示:市场竞争明显加剧;外包生产比例较高;劳动力成本上升。
飞科电器 家用电器行业 2017-08-17 59.32 -- -- 63.73 7.43%
63.73 7.43% -- 详细
业绩大幅增长,盈利能力创新高,与业绩预告相符2017H1实现收入17.2亿元(YoY+19%),归母净利3.8亿元(YoY+54%),毛利率39.2%(YoY+1.2pct),净利率22.0%(YoY+5.0pct)。 Q2单季收入7.8亿元(YoY+18%),归母净利1.8亿元(YoY+76%),毛利率39.4%(YoY+1.3pct),净利率22.8%(YoY+7.6pct)。中报处于业绩预告区间中部。 收入快速增长:1)分渠道,线上收入8.3亿元,同比增长51%,线下收入8.9亿元,基本与去年持平;2)分品类,电动剃须刀收入12亿,同比增长20%,其中销量同比增长5%,均价提升15%;电吹风收入2亿,同比增长5%;其他品类收入3亿,同比增长25%。 利润增长大幅快于收入增长,毛、净利率创新高,主要原因:1)电商收入占比提升10pct 至48%,电商毛利率较高,带动整体毛利率提升;2)老品提价+结构升级,产品均价提升; 3)销售费用率同比下降4pct,带动净利率提升,主要原因:2016年是体育大年,公司在CCTV5等频道投入的广告费用较多,而2017年并未投入这些广告。 个人护理小家电龙头,受益于消费升级,业绩有望保持稳定增长公司作为个人护理小家电龙头,受益于小家电消费升级,公司利用其品牌、渠道的优势,有望实现:1)市场份额的提升;2)产品均价的提升,我们认为,2017H2公司业绩将保持较高增长。 新品的推进,有望为公司带来新的增长点。 在保持优势产品龙头优势的同时,公司积极推出新品:1)家居生活小家电:空气净化器、加湿器、健康秤等,新品计划2017H2陆续上市,全面布局家居小家电市场;2)美容小家电:如电动牙刷、洁面仪等正在积极研发中,新品的推出有望为公司带来新的增长点。 投资建议。 公司作为个护小家电龙头,受益于消费升级,预计业绩将持续、稳健增长,我们预计2017-2019年净利润为8.1、9.7和11.7亿元(同比增速分别为31%、21%、20%),对应2017年PE 为32.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:内销需求低迷;新品拓展不力。
飞科电器 家用电器行业 2017-08-09 56.59 -- -- 63.73 12.62%
63.73 12.62% -- 详细
报告导读。 公司作为国内个人护理类小家电第一品牌,行业龙头地位稳固,新品类拓展值得期待,首次覆盖给与“买入”评级。 投资要点。 个护家电龙头,主业扎实稳健。 公司作为国内剃须刀行业第一品牌,是国内个人护理类小家电行业的龙头企业。其中剃须刀产品作为公司家户喻晓的产品,线下销量市占率近40%,与飞利浦的双寡头格局稳定,剃须刀营收过去5年CAGR14.48%,带动公司净利润过去5年CAGR33.15%,销售毛利率及净利率稳步提升,主业经营扎实稳健。 消费力与日俱升,个护家电发展蓬勃。 根据中国家电网预测,受益于居民消费力不断提升,我国小家电市场的规模从2012年的1673亿元到2017年中将翻一番,2020年有望达到4608亿元,年复合增速13.22%。 近年来随着人们对个人健康、仪容形象的要求日益提高,个人护理市场的需求将得到更进一步的挖掘,市场规模复合增速达到13.31%,超过小家电市场的总体增速。但从普及率及保有量的角度分析,国内个护小家电市场较海外成熟市场仍存在很大差距,未来发展空间广阔,未来国内个护家电行业有望步入蓬勃发展期。 “模式+渠道+运营”三位一体,构筑行业进入壁垒高企。 公司独树一帜的轻资产运营模式造就了公司在牢牢掌控核心技术的同时,通过自身的规模优势对外包生产企业及渠道商产生强大的控制力。公司将主要精力集中在“微笑曲线”的两端,即研发和营销环节,对生产环节亦没有完全放弃管理,而是积极参与到外包工厂的供应链管理中,通过发挥大规模平台集采的优势,在保质保量的前提下,最大限度的降低采购成本,这就带来了公司产业链环节的每一位参与者都有丰厚的利润空间,提高上下游对公司的依赖度和粘性。我们认为这是公司多年经营积累下的最高壁垒,也是公司最核心的竞争力,未来这一商业模式有望复制到个护领域的其他新产品中。 主力产品量价齐升,未来仍有较大提价空间。 近年来公司主力产品销量节节攀升,数据显示,2012-2016年公司电动剃须刀和电吹风的销量年复合增速达到6.9%和18.5%,而产品均价亦保持稳定增长趋势,同期年复合增速达到了7.4%和8.3%。但即便年复涨价至今,公司2016年电动剃须刀及电吹风出厂均价也仅38.84元和30.84元,相比较于高端品牌如飞利浦、松下等对标企业仍存在巨大的价格带差,未来随着公司不断提升产品功能及外观工业设计,产品均价仍有较大提升空间。 盈利预测及估值。 我们预计公司2017-2019年分别实现营业收入40.88亿元、48.42亿元和57.52亿元,同比增长21.54%、18.44%和18.8%,可实现归属于母公司股东的净利润8.53亿元、10.36亿元和12.54亿元,同比增长39.12%、21.43%和21%,对应EPS 分别为1.96元、2.38元和2.88元。考虑到公司主业电动剃须刀及电吹风稳健增长和行业龙头地位稳固,新兴产品未来长期成长空间广阔,我们首次覆盖给予“买入”评级。
飞科电器 家用电器行业 2017-07-17 60.60 -- -- 61.17 0.94%
63.73 5.17% -- 详细
个护电器受益于消费升级趋势有望扩大行业的市场容量,行业天花板还有很大的上升空间,行业集中度有待提高。飞科电器作为个护小家电行业的龙头企业,有望凭借其品牌营销、渠道扩张、研发升级等优势,实现公司市场份额的提升以及盈利能力的稳步提高。 同时,新品推出有望为公司带来新的增长点。2017年公司将在保持原有产品市场份额绝对优势的前提下积极进行以下产品的布局:1)个护产品:开展了电动牙刷产品以及洁面仪、补水仪、滋养仪、蒸脸器等美颜理容产品的研发工作,预计2017H2推出;2)家居生活电器:加湿器、空气净化器、健康秤和吸尘器等产品的研发已取得阶段性成果,并添加APP互联网控制系统、高效智能感应系统等功能,计划于2017年陆续上市。 我们看好消费升级、产品结构优化和模式创新趋势下个护小家电行业的新机会。基于市场对个护电器的良好预期、公司对新品的积极研发和推广以及公司在个护小家电行业中的龙头地位,我们首次给予飞科电器(603868)以“增持”评级。
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名