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飞科电器 家用电器行业 2024-02-02 42.29 -- -- 48.69 15.13% -- 48.69 15.13% -- 详细
高端化战略持续推进,短期营收增速有所波动作为国内个护小电龙头之一,公司持续优化品牌升级战略,形成以飞科主打年轻、高端,博锐承接性价比市场的品牌布局。23Q1-3营收39.9亿元,同比+7.5%,归母净利润8.3亿,同比+11.5%;扣非归母净利润7.1亿元,同比+2.1%。其中Q3单季营收13.2亿元,同比-8.0%,阶段性下滑或主要由于去年同期高基数、消费整体弱复苏所致;归母净利润2.2亿元,同比-23.6%;扣非归母净利润2.1亿元,同比-23.2%。 品牌结构调整拉升毛利率,渠道布局加码推高费率品牌结构带动毛利率提升,新品推出支撑业绩增长。产品结构优化带动公司毛利率延续回升趋势。23Q1-3公司毛利率57.7%,同比+4.1pp;Q3单季毛利率57.3%,同比+4.5pp。23Q3来公司持续推出高速电吹风、迪士尼联名剃须刀、太空小飞碟剃须刀等新品,有望持续放量支撑业绩持续增长、毛利率提升。此外,23年10月公司获高新技术企业认定,自23年起三年内企业所得税率由25%调整为15%,有望对公司23年业绩带来约1.2亿元的积极贡献。 渠道布局加码投入推高销售费用。公司加大新品推广、新兴渠道布局,23Q3期间费用率+9.0pp,主要系销售费用率30.9%,同比+8.6pp,管理、研发、财务费用率分别3.0%、2.0%、-0.1%,同比+0.2pp、+0.2pp、+0pp。 投资建议预计23-25年收入分别为53.66、62.90、73.70亿元,对应增速分别为16.0%、17.2%、17.2%,归母净利润分别为10.29、12.54、15.08亿元,对应增速分别为25.0%、21.9%、20.2%,对应PE分别为17.99、14.75、12.27x。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示需求不及预期;行业竞争加剧;原材料大幅涨价;技术进步不及预期。
飞科电器 家用电器行业 2023-12-14 47.48 76.20 60.56% 48.58 2.32%
48.69 2.55% -- 详细
公司公告已通过高新技术企业认定并完成备案,减按 15%所得税率优惠,有效期为三年(2023年-2025年),显著增厚利润,增持。 投资要点: 投资建议:公司公告已通过高新技术企业认定并完成备案,减按 15%所得税率优惠,有效期为三年(2023年-2025年)。考虑所得税率相关税收优惠政策实施将显著增厚公司利润,我们上调盈利预测,预计公司 2023-2025年 EPS 为 2.54/2.94/3.18元(前值 2.32/2.70/2.93元,幅度+9%/+9%/+8%),同比+34%/+16%/+8%。参考同行业,我们给予公司 2023年 30xPE,上调目标价至 76.2元,维持“增持”评级。 事件:2023年 10月 27日公司公告,被列入 2023年度上海市拟认定高新技术企业名单并通过公示,将报相关部门予以备案。2023年 12月 8日,公司公告已通过 2023年度高新技术企业认定并完成备案,有效期为三年。根据有关规定,公司自获得高新技术企业认定所在年度起连续三年内(2023年-2025年),可享受减按 15%的税率征收企业所得税的相关税收优惠政策。 创新驱动型成长能力获认可,品牌形象有所提升。公司通过高新技术企业认定,其核心自主知识产权储备、科技成果转换能力、研究开发组织管理水平等获得认可;企业美誉度、品牌形象等有所提升。 减按 15%所得税率优惠落地,显著增厚公司业绩。公司自 2023年 1月 1日起三年内企业所得税率由 25%调整为 15%;公司 2023年 1-9月已按原所得税率缴纳,预计多缴部分于四季度进行返还。根据我们测算,所得税率减少短期对净利润端带来 1.1-1.2亿元左右积极影响。 风险提示:原材料价格波动、行业竞争格局恶化、新品拓展不确定性。
飞科电器 家用电器行业 2023-11-16 47.48 63.25 33.27% 48.58 2.32%
48.69 2.55% -- 详细
公司发布 23年三季报。公司 23年前三季度实现收入 39.94亿元,同比 7.54%,归母净利润 8.27亿元,同比 11.45%。其中 2023Q3实现收入 13.20亿元,同比-7.97%,实现归母净利润 2.19亿元,同比-23.56%。我们判断,受去年高基数影响,公司 23Q3收入增速短期承压。 产品迭代升级推动毛利率提升,新品营销投入加大,公司净利率有所下行。 受益于高端化战略及产品迭代,23Q3毛利率提升 4.48pp 至 57.33%,由于公司 23Q3高速电吹风、联名产品等新品推出,公司加大营销投入,23Q3公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 变 动 8.56pp/0.19pp/0.20pp 至30.83%/2.99%/1.97%,23Q3归母净利润率同比-3.38pp 至 16.57%。另外,公司通过高新技术企业认定,企业所得税减按 15%征收,经过我们测算,我们估计 23年将有 1.1亿元左右的税收减免(相对于前期按照 25%税率)。 盈利预测及投资建议。公司持续进行产品高端化,驱动品牌升级,拓展新兴渠道,收入端有望持续稳健增长。我们预计公司 2023-25年公司实现 EPS 分别为 2.53元、2.84元、3.18元,给予公司 2023年 25-30倍 PE 估值,对应合理价值区间为 63.25-75.9元,维持“优于大市”评级。 风险提示。终端需求不及预期,市场竞争加剧。
飞科电器 家用电器行业 2023-11-15 47.48 -- -- 48.58 2.32%
48.69 2.55% -- 详细
渠道调整致Q3收入承压,看好推新拉动增速恢复,维持“买入”评级公司Q1-3营收39.9亿元(+7.5%),归母净利润8.3亿元(+11.5%),扣非归母净利润7.1亿元(+2.1%)。Q3营收13.2亿元(-8.0%),归母净利润2.2亿元(-23.6%),扣非归母净利润2.1亿元(-23.2%)。Q3业绩承压主系线下渠道结构调整期导致收入端承压,同时Q3高速电吹风新品推广增加、叠加2022Q3净利率高基数导致利润承压。公司被列入上海市第二批拟认定高新技术企业,2023-2025年有望享受减按15%的税率征收企业所得税。我们维持2023年,下调2024-2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为11.1/13.4/15.5亿元(2024-2025年原值为14.7/17.9亿元),对应EPS分别为2.55/3.07/3.55元,当前股价对应PE为21.2/17.6/15.2倍,看好迎来新品周期,维持“买入”评级不变。 产品结构提升拉动毛利率提升,高举高打毛利率、销售费用率将延续提升Q3毛利率57.3%(+4.5pcts),产品结构提升带动。Q3期间费用率为35.7%(+9.0pcts),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+8.6/+0.2/+0.2/+0.0pct,销售费用率提升主系高速电吹风新品推广费用投放增加、叠加费率较高的抖音渠道占比提升。Q3净利率16.6%(-3.4pcts),扣非净利率为15.7%(-3.1pcts)。我们预计伴随高速电吹风、便携式剃须刀新品持续推出,毛利率有望延续提升趋势,高速电吹风、电动牙刷等新品类收入占比持续提升,公司净利率将略有下降。 线下渠道结构调整加速,看好博锐加速升级步伐Q3线下渠道结构调整后看好博锐加速升级步伐。2023Q3末应收账款2.5亿,同比下滑46.5%,较2023Q2末下滑19.1%;2022Q3末营收账款4.7亿,较2022Q2末提升了25.8%。预计应收账款的下降为线下渠道结构调整加速,为后续博锐品牌升级承接飞科品牌原有价格带、经销商提货让步。公司有望进入新一轮推新周期,看好高速电吹风、便携式剃须刀等多个低渗透率品类推出新品,持续拉动业绩增长。公司在个护赛道竞争壁垒深厚,看好行业端品牌出清利好份额提升。 风险提示:若缺市场需求不及预期、行业竞争加剧、高速吹风机拓展不及预期。
飞科电器 家用电器行业 2023-11-06 47.48 -- -- 48.58 2.32%
48.69 2.55% -- 详细
事件: 公司 2023年前三季度实现营业收入 39.94亿元,同比+7.54%,归母净利润 8.27亿元,同比+11.45%;其中 2023Q3实现营业收入 13.2亿元,同比-7.97%,归母净利润 2.19亿元,同比-23.56%。 收入端: 根据魔镜数据, 23Q3飞科品牌剃须刀销额 yoy-18%,飞科品牌电吹风销额 yoy+20%,根据三方数据我们预计公司剃须刀增速承压,电吹风在 Q3新品推出后表现较好。 利润端: 2023年前三季度公司毛利率为 57.71%,同比+4.11pct,净利率为20.71%,同比+0.74pct;其中 2023Q3毛利率为 57.33%,同比+4.48pct,净利率为 16.57%,同比-3.38pct。公司毛利率保持稳定,净利率略有下行。 费用端:公司 2023年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 28.52%、2.83%、 1.94%、 -0.12%,同比+5.62、 -0.28、 +0.06、 +0.02pct; 其中 23Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 30.83%、 2.99%、 1.97%、 -0.09%,同比+8.56、 +0.19、 +0.19、 +0.02pct。 销售费用率同比提升。 投资建议: 收入端, 剃须刀品类短期承压, 长期来看品牌力仍然稳固。利润端,公司品类升级,或将进一步提升公司的利润水平。 根据 Q3情况我们下调公司剃须刀收入增速及整体利润率水平, 预计公司 23-25年归母净利润分别为 10.2/12.5/14.3亿元(23-25年前值分别为 12/15/18亿元),对应 PE 23x/19x/16x,维持“买入”评级。
飞科电器 家用电器行业 2023-09-27 67.17 -- -- 69.89 4.05%
69.89 4.05% -- 详细
8月飞科的抖音电商平台销额为2.53亿元,同比+618%,首次超过淘宝平台。根据魔镜数据统计,8月飞科在淘宝/抖音/京东平台分别实现2.51/2.53/0.74亿元的零售额,同比+15%/+618%/-36%。抖音平台的高增速除了来自于新品放量以外,也与公司在各平台的投放力度不同、以及今年暑期促销节奏不完全同步于去年相关,8月三家电商平台销额加总为5.78亿元,同比+57%,2023年1-8月三家平台累计实现销额30.98亿元,同比+3%,8月新品的提振作用明显。 新兴品类驱动销额增长,高速电吹风有望成为第二增长曲线。根据中报披露,23H1公司三大业务剃须刀/电吹风/电动牙刷分别实现营收18.76/3.31/1.12亿元,占比70%/12%/4%,同比+15%/+37%/+81%。我们认为飞科于7月下旬新推出的高速电吹风,赢得了不错的市场表现,成为了8月线上销额高增的主要动力,也将有望带动下半年整体的零售增长。 产品结构升级和自产比例提高,缓解高费率压力。抖音渠道作为新兴电商渠道,增长潜力突出,通常也伴随着高昂的平台服务费和佣金费率,对公司盈利能力提升形成压力,23H1公司销售费用率同比+4.1pct至27.4%;但公司通过提高产品均价和自产比例,改善了高费率带来的不利影响,根据中报披露,23H1飞科外包生产比例同比-10pct至35%,产品均价同比+14%,因此公司毛利率/净利率分别同比+3.9/+2.8pct至57.9%/22.8%,盈利能力目前仍在提升。 盈利预测:公司利用大单品策略实现了产品结构调整和品牌升级,并且有效拓展了抖音渠道,下半年通过新品类驱动,有望获得稳健增长。 我们预计公司2023-2025年实现营收56.25/68.62/84.06亿元,归母净利润9.93/12.30/15.66亿元,对应EPS分别为2.28/2.82/3.60元,当前股价对应PE分别为29.48/23.79/18.68倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:第三方数据失真风险,市场竞争加剧,新品销售不及预期。
飞科电器 家用电器行业 2023-09-01 67.77 -- -- 70.99 4.75%
70.99 4.75% -- 详细
事件:2023H1公司实现营业收入26.74亿元,同比增长17.30%;归母净利润6.08亿元,同比增长33.43%;扣非归母净利润5.06亿元,同比增长18.18%。其中2023Q2营业收入13.00亿元,同比增长12.06%;归母净利润2.88亿元,同比增长31.42%;扣非归母净利润2.27亿元,同比增长12.21%。 品牌结构调整红利延续,博锐成长超预期::分品牌来看,2023H1飞科品牌实现收入23.03亿元,同比增长8.28%;博锐品牌实现收入3.71亿元,同比增长143.86%。结合品牌升级战略,报告期内公司进一步优化飞科和博锐品牌定位,在推动飞科品牌高端化的同时,对博锐品牌赋予其承接飞科品牌部分原有性价比市场的战略功能,并不断提升博锐品牌在研发、营销和渠道等方面的自主权,为博锐品牌快速成长提供了空间。未来随着公司继续加强KA卖场直供化、区域分销精细化,博锐品牌成长有望提速。 产品升级红利延续,电动剃须刀稳定增长::2023H1公司电动剃须刀实现收入18.76亿元,同比增长14.67%;毛利率61.79%,同比提升3.51个百分点。报告期内公司整体产品结构持续优化,中高端产品(以电动剃须刀为主)销售占比到51%,同比提升10.4个百分点。营销方面,公司继续深化线上“C端化”改革,加强和优化抖音平台的多账号多店铺同播矩阵运营,强化的节假日情感营销策略,使得产品和品牌的升级获得了消费者的认可,推动公司业绩向好。未来电动剃须刀将持续支撑业绩基本盘,引领公司产品升级。 首发高速吹风机,第二曲线高速成长::2023H1公司电吹风、电动牙刷分别实现收入3.31、1.12亿元,分别同比增长36.59%、79.15%;毛利率分别42.64%、50.30%,分别同比提升3.18、4.82个百分点。在核心产品剃须刀升级的同时,公司在小家电领域内积极培育多个业绩增长,当前电吹风、电动牙刷等品类已取得不错成绩。2023年7月公司首推高速吹风机,丰富产品矩阵的同时进一步优化产品结构。未来随着高速吹风机系列产品全面推广,公司电吹风业绩有望维持高增长。 盈利能力持续改善,费用支出小幅提升::2023H1公司毛利率57.90%,同比提升3.82个百分点;其中2023Q2毛利率59.82%,同比提升5.72个百分点。 毛利率明显改善主要原因系原材料价格维持低位、产品结构持续优化所致。费用端,2023H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为27.38%/2.75%/-0.14%/1.93%,分别同比变化+4.09/-0.56/+0.02/-0.02个百分点。销售费用率明显提升主要系广告、推广及促销费增长所致。综合来看,2023H1公司净利率22.75%,同比提升2.77个百分点,其中2023Q2净利率22.16%,同比提升3.28个百分点。 盈利预测:上半年公司整体业绩基本符合预期,电动剃须刀品牌和产品结构优化红利延续,电吹风、电动牙刷等品类稳健成长。展望下半年,随着飞科便携式剃须刀稳步迭代,公司电动剃须刀产品结构有望进一步优化;高速吹风机将是公司主推产品,全面推向市场后将持续贡献业绩,整体看公司业绩仍具备较强韧性。我们预计2023-2025年公司有望实现归母净利润11.20/14.48/17.48亿元,对应当前股价的预测PE为26、20和17倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、汇率大幅波动风险、技术创新及应用不及预期、市场竞争加剧风险
飞科电器 家用电器行业 2023-08-29 71.63 -- -- 70.99 -0.89%
70.99 -0.89% -- 详细
事件: 公司发布 2023年半年报。 根据公告, 23H1公司实现营业收入 26.74亿元, 同比增长 17.30%, 实现归母净利润 6.08亿元, 同比增长 33.43%, 实现扣非后归母净利润 5.06亿元, 同比增长 18.18%; 单季度来看, 23Q2公司实现营业收入 13.00亿元, 同比增长 12.06%, 实现归母净利润 2.88亿元, 同比增长 31.42%, 实现扣非后归母净利润 2.27亿元, 同比增长 12.21%。 投资要点产品升级、 营销发力, 驱动收入较快增长。 根据奥维云网线上推总数据, 23H1电动剃须刀/电吹风/电动牙刷零售额同比增长 22.7%/26.3%/8.3%, 个护电器迎来复苏反弹, 在此背景下, 公司坚持同心多品类战略, 持续搭建多维产品创新矩阵以满足消费者多样化需求, 23H1公司研发新品包括剃须刀等共计 6个系列新品上市,获得新申请专利 76项, 产品持续实现创新升级, 7月公司新推出“银河星环” FH6371高速吹风机, 性价比优势突出, 依托于飞科较强的品牌力和营销模式, 后续有望快速打开市场。 渠道方面, 公司继续加强与淘宝天猫、 京东、 拼多多等电商平台的合作, 深化线上“C 端化” 改革, 有效推动产品销售结构优化, 上半年中高端产品销售占比达到 51%, 同比提升 10.4pct, 抖音、 微博、 小红书等方面亦持续加大投入, 扩大情感节假日营销、 提升品牌内涵和形象, 其中抖音已建立蓝 V 多账号多店铺同播矩阵, 品牌自播运营表现优异, 在情人节等多个情感节日和平台活动期间位列品牌和类目榜单第一; 线下方面, 公司继续推行 KA 卖场“直供化” 、 区域分销“精细化” 和线下体验店“直营化” , 不仅有效降低经营成本、 提升对线下渠道的数据获取和管理能力, 还增强了消费者客户黏性、 提升品牌认知度。 品牌方面,公司继续优化“博锐” “飞科” 双品牌的定位及运营策略, 有效推动博锐品牌高速增长, 23H1博锐电器实现营收 3.71亿元, 同比+143.86%, 双品牌定位明晰、 共同发力, 有望进一步巩固公司市场地位。 毛利率显著提升, Q2营销投放加码。 23H1/Q2公司毛利率为 57.90%/59.82%, 同比提升 3.82pct/5.73pct,预计主要得益于产品结构升级均价提升、原材料价格下降。 公 司 持 续 加 码 营 销 投 放 , 23Q2销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为30.15%/2.97%/2.18%/-0.20%, 同比+4.80pct/-0.46pct/+0.30pct/+0.02pct, 销售费用率显著提升, 主要源于广告、 推广及促销费增加; 23H1公司营业外收入中政府补助 1.1亿元, 同比+302%, 最终 23H1/23Q2净利率为 22.75%/22.16%, 同比+2.77pct/+3.29pct。 23H1/Q2经营性净现金流为 8.89/3.11亿元, 较去年同期分别增长 122.4%/-6%, 上半年增长主要源于销售回款增加及与日常活动无关的政府补助增加。 投资建议: 公司持续推进高端化策略、 强化产品创新和渠道营销, 依托于品牌、 产品、 营销优势, 电动剃须刀有望稳健增长, 外拓品类高速电吹风、 电动牙刷等持续发力、 市场份额将快速提升, 公司业绩潜力有望逐步释放。 预计 2023-2025年公司营业收入分别为 56.28/70.08/83.88亿元, 同比增长 21.6%/24.5%/19.7%, 归母净利润 11.17/13.97/16.96亿元, 同比增长 35.7%/25.1%/21.4%, 对应 EPS 分别 为 2.56/3.21/3.89元, 首次覆盖, 给予“增持-B” 评级。 风险提示: 市场需求不及预期, 新品表现不及预期, 行业竞争加剧等。
飞科电器 家用电器行业 2023-08-28 71.00 -- -- 72.20 1.69%
72.20 1.69% -- 详细
2023年8月24日公司披露半年报业绩,上半年实现营收26.7亿元,同比+17.3%;实现归母净利润6.1亿元,同比+33.4%;实现扣非归母净利润5.1亿元,同比+18.2%。其中,Q2实现营收13.0亿元,同比+12.1%;实现归母净利润2.9亿元,同比+31.4%;实现扣非归母净利润2.3亿元,同比+12.2%。 Q2业绩符合预期,高端化战略持续推进,博锐品牌表现亮眼,新渠道高速增长。分产品,公司1H23电动剃须刀/电吹风/电动牙刷收入分别为18.8/3.3/1.1亿元,同比+14.7%/+36.6%/+79.1%。分结构,1H23公司中高端产品销售占比同比提升10.4%至51.0%。分品牌,博锐品牌经调整,较好实现承接飞科品牌部分原有性价比市场的战略功能,博锐品牌1H23收入3.71亿元/+143.86%,净利润0.61亿元/+207.4%,多品牌战略有利于巩固公司市场竞争地位,同时为飞科主品牌升级提供空间。分渠道:抖音渠道仍处高速增长期,根据国金数字lab,23M1-7公司抖音GMV+51%。 产品高端化升级+生产成本结构优化推动公司毛利优化,盈利能力持续提升。得益于品牌持续高端化升级,产品外包生产数量占比同比下降(1H23外包产量达34.9%/-9.9pct),生产成本结构得以优化,Q2毛利率达59.8%/+5.7pct,分品类来看1H23电动剃须刀/电吹风/电动牙刷毛利率为61.8%/42.6%/50.3%,同比+3.5pct/+3.2pct/+4.8pct。2Q23公司销售/管理/财务/研发费用率分别为30.1%/5.1%/-0.2%/2.2%,同比+4.8pct/-0.2pct/持平/+0.3pct,销售费率上升主因公司大力发展自营电商、内容化营销等新营销模式以及电商大促期间品牌竞争加剧,综合影响下Q2净利率达22.2%/+3.3pct。归母净利增速大于扣非主因本期集中收到产业扶持资金及奖励等补助1.14亿元,非经常性收益增加。 新品高速吹风机已于7月上市,第二增长曲线有望开启。根据奥维数据,高速吹风机1H23销量仅占整体吹风机行业销量20.2%,未来渗透率提升空间广阔,公司新品高速吹风机定价399元,性能对标徕芬599元产品,产品力凸显,看好公司新一轮产品周期。 预计公司2023-2025年实现归母净利11.4/14.0/16.7亿元,同比+38.8%/+22.8%/+18.7%,公司现价对应PE为27.1/22.1/18.6x,维持“买入”评级。 消费复苏不及预期;行业竞争加剧;原材料价格波动。
飞科电器 家用电器行业 2022-11-03 80.09 -- -- 82.48 2.98%
82.48 2.98%
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2022年 10月 27日, 飞科电器发布 2022年三季报。 2022年前三季度公司实现营收 37.14亿元,同比+29.74%, 归母净利润 7.42亿, 同比+45.57%。 2022Q3公司实现营收 14.35亿元,同比+29.04%,归母净利润 2.86亿元,同比+51.46%。 投资要点: 2022Q3营收延续高增, 净利润明显提升。 1)收入端: 2022Q3公司实现营收 14.35亿元,同比+29.04%, 主因或系公司产品结构稳步升级以及抖音等线上渠道增速显著。据萝卜数据, 2022Q3抖音渠道零售额约 2.13亿元,同比+76.28%。 2) 业绩端: 归母净利润2.86亿元,同比+51.46%, 主系公司深化中高端转型致使均价提升, 助力利润端高速增长。 2022Q3毛利率大幅提升,归母净利率持续改善。 1)毛利率: 2022Q3毛利率为 52.85%,同比+4.27pct,主因或系中高端产品占比提升,拉动价格中枢上移。 2) 净利率: 2022Q3净利率 19.95%, 同比+2.98pct, 涨幅小于毛利率,主要系费用率提升, 2022Q3销售/管理/研发费用率为 22.27%/2.80%/1.77%,同比 +2.42pct/-0.20pct/-1.23pct,销售费用率提升主系公司强化在抖音等社交媒体布局导致广告费用增加。 注重内容营销提升品牌温度, 渠道改革巩固市场份额。 1) 渠道: 公司线上渠道高速增长, 持续推进渠道 C 端化、内容化和直供化改革,电商营运水平持续升级。 2) 营销: 公司持续推动内容生产和内容运营水平提升, 并在七夕节邀请知名明星为产品宣传,促进品牌升温。 作为国内个护电器龙头分享行业红利, 线上营收高增, 维持”买入”评级: 公司是国内个护电器的龙头企业,持续深化产品结构中高端升级,优化线上渠道运营模式及营销投入助力公司营收增长,盈利能力持续增加。考虑疫情反复情况下公司线上渠道营收状况依旧良好,产品中高端转型略显成效, 上调盈利预测。 我们预计, 2022-2014年公司归母净利润为 9.77/11.79/14.04亿元,对应 EPS 为 2.24/2.71/3.22元,当前股价对应 PE 为 35.06/29.06/24.40倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,原材料价格波,新冠疫情反复,宏观经济下行,产品结构升级不及预期,产品内容营销不及预期等。
飞科电器 家用电器行业 2022-10-31 89.17 -- -- 82.48 -7.50%
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事件10月27日公司发布2022年第三季度报告,前三季度实现营收37.14亿元,同比+29.74%,归母净利润7.42亿元,同比+47.57%,扣非后归母6.99亿元,同比+54.04%。3Q22营收14.35亿元,同比+29.04%;归母净利润2.86亿元,同比+51.46%,扣非后归母2.71亿元,同比+50.48%。 简评简评收入端:。剃须刀升级顺畅,多元品类亦有所放量。3Q22公司营收同比+29%,延续前期快增趋势。分品类来看,剃须刀:预计剃须刀仍为收入增长的重要驱动力,受益于剃须刀产品的升级产品均价料将延续前期提升趋势,年内公司新推的高端新品FS988(499元)亦获得消费者的认可,后续补齐刀网材质、有望凭借创新功能进一步上探价位布局;电吹风:3Q电吹风新品放量带动价位段上移,通联数据显示天猫渠道飞科品牌电吹风均价提升超22%;电动牙刷:表现亮眼,通联数据3Q飞科品牌电动牙刷天猫、京东平台销额同比分别增长68%、227%。分渠道,公司把握消费者情感诉求,充分享受抖音渠道发展红利,通联数据3Q公司抖音渠道销售额约2.13亿元,同比增长76%,其中7月在七夕节加持下成交额约1.55亿元。 利润端:。品牌升级结构优化,盈利能力持续提升。3Q22公司毛利率52.85%,同比+4.27pct,主要系核心品类剃须刀产品结构优化,预期中高端占比有所提升。费率方面,3Q22销售、管理、研发、财务费率分别为22.27%、2.80%、1.77%和-0.11%,同比+2.42pct、-0.20pct、-1.23pct、+0.02pct,其中销售费率提升或系高费率抖音渠道占比提升与节日营销投放增加。公司盈利能力持续向好,3Q22归母净利率19.95%,同比+2.95pct。 盈利调整盈利调整&投资建议我们预计2022-2024年公司营业总收入分别为51.43、62.39、74.30亿元,同比分别+28.41%、+21.32%、+19.08%,预计2022-2024年归母净利润分别为9.62、11.81、14.25亿元,同比分别+50.14%、+22.78%、+20.65%,当前股价对应2022-2024年PE分别为40x、33x、27x,维持“买入”评级。 风险提示风险提示新品表现不及预期,行业竞争加剧风险,原材料价格大幅上涨风险。
飞科电器 家用电器行业 2022-10-28 90.06 -- -- 89.20 -0.95%
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事件:近日,公司发布 2022年三季度业绩快报。 2022年前三季度公司实现营业总收入 37.14亿元,同比增长29.74%;实现归母净利润 7.42亿元,同比增长 47.57%;扣非后归母净利润 6.99亿元,同比增长 54.04%。从单季度表现来看,公司2022Q3实现营业收入与归母净利润分别为 14.35亿元和 2.86亿元,同比分别增长 29.05%和 51.32%。报告期内,公司基本每股收益 1.70元/股;加权净资产收益率 23.05%。 投资要点: 高端化转型持续深入,盈利水平稳步提升。公司不断推进产品结构优化,主要剃须刀品类销售均价与整体高端产品占比逐步提升,带动盈利能力明显提高。根据公布的业绩快报数据测算,公司 2022Q3单季度净利率为 19.94%,同比增长 2.97pct,环比 2022Q2增长1.06pct。对比同品类竞争品牌飞利浦,公司当前低端产品占比依然较大,未来产品结构仍存有可观优化空间。此外,随着后续新品在价位布局上的顺利探索,公司或在保障现有利润增长水平的同时,竞争实力有望在特定价段市场中进一步展现。 研发创新扩品类,差异化新品打造多维成长曲线。公司始终坚持以技术创新和精美设计为主的发展战略,通过研发创新持续驱动产品向智能化、时尚化方向升级,报告期内推出的“智能感应”剃须刀和便携式“太空小飞碟剃须刀”等产品获得较高市场反响。同时,公司加大多元品类布局与研发投入力度,电吹风、电动牙刷等品类营收规模不断提升,其中电动牙刷 2022H1收入同比增长 137.80%,在 2022Q3疫情影响减弱下有望保持较高增速水平。考虑到公司主营剃须刀品类市场竞争优势显著,或可有效支撑收入端长期稳健增长。另一方面,随着电动牙刷等其他细分品类布局的深入与完善,产品质量与 SKU 的整体提升,或将多层次地贡献营收增量。 内容化营销成效显著,加快助力品牌升级。公司从内容营销方式入手,一方面深挖个护电器的礼品属性,并与消费者情感深度结合,满足其在“情人节”、“父亲节”、“七夕”等节日的情感诉求,较好地通过产品完成爱与人文情感的传递和表达;另一方面,在此节假日情感营销策略的持续深化下,品牌温度、内涵、形象得到综合提升,并良好地助推产品销售,实现品效合一。根据抖音电商数据显示,“七夕”期间公司品牌在其渠道销售额同比增长超 1000%。基于公司目前营销模式下,品牌升级伴随着消费者认可度不断提升,公司业绩或将持续向好。 首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。预计公司 2022-2024年摊薄后 EPS 分别为 2.02/2.58/3.31元,按 10月 25日 87.02元收盘价计算,对应的 PE 为 43.1/33.7/26.3倍。公司作为国内个护电器龙头,产品技术与市场渠道优势凸显,考虑到公司目前处于全面升级阶段,未来改革成效或将陆续释放,同时叠加短期内“双 11”年终大促利好因素,预计公司收入与利润将持续稳健增长。因此,综合分析,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:市场需求不及预期风险;新品研发不及预期风险;原材料价格与汇率波动风险;行业竞争加剧风险。
飞科电器 家用电器行业 2022-10-24 85.80 95.03 100.23% 93.53 9.01%
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投资逻辑剃须刀行业龙头,品牌升级开启公司发展新阶段。公司是国内个护电器行业的领军者,2020年开始公司推进品牌升级,今年以来调整效果明显,1Q-3Q22公司经营表现尤为亮眼,收入同比+30%,业绩同比+48%。 如何理解公司此轮升级?很多人认为公司本轮的增长是得益于推出爆款单品和抓住抖音红利期的成果,质疑这种增长的持续性。而我们认为这次升级是基于产品研发设计逻辑的颠覆与渠道定位迁移等的基因型升级,从产品研发设计的理念、组织架构、流程、设计师背景,到渠道营销的周转模式、精细化运营管理、自建内容营销团队等,都发生了巨大的调整变化,本次升级是长期品牌竞争力的升级。 公司剃须刀的这轮升级还有多少空间?公司剃须刀升级后均价有所提升,但与飞利浦相比仍有差距。现有产品结构维度:公司仍有较多低端产品(低于150元售价)(22年 1-2月占比约 57%),部分店铺销售结构仍有优化空间; 产品推新维度:499元新品获消费者认可,后续补齐刀网材质、有望凭借创新功能、高颜值上探新品价位布局,试水飞利浦竞争力较弱的 600~900元区间。预计 22-24年公司剃须刀品类收入分别+32%、+18%和+15%。 公司扩品类的第二曲线成效如何?我们认为今年以来多元品类上亦出现积极信号,电吹风:1H22实现 8%的增长,百元以上产品热销助力结构升级,另外高速化作为行业趋势,预期公司后续将加强该领域布局,料将推动公司电吹风价位带上移,预计 22-24年公司电吹风收入分别 +12%、 +27%和+35%;电动牙刷:1H22规模已超去年全年,行业集中度较低,留给飞科品牌充足空间。目前公司牙刷 SKU 数量较少,后续有望推出创意新品完善布局,预计 22-24年公司电动牙刷收入分别+150%、+80%和+50%。 投资建议我们预计 2022-2024年公司营业总收入分别为 51.43、62.39、74.30亿元,同比分别+28.41%、+21.32%、+19.08%,预计 2022-2024年归母净利润分别为 9.62、11.80、14.25亿元,同比分别+50.19%、+22.62%、+20.79%。 当前股价对应 2022-2024年 PE 分别为 38x、31x、26x。我们选取倍轻松等主要小家电企业作为可比公司并参考历史估值,给予公司 2023年 36倍 PE估值,对应目标价 98.0元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险新品表现不及预期,行业竞争加剧风险,原材料价格大幅上涨风险。
飞科电器 家用电器行业 2022-10-24 85.80 -- -- 93.53 9.01%
93.53 9.01%
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事件:飞科电器发布2022 年三季度业绩快报,公司预计2022 年前三季度实现营业总收入37.14 亿元,同比增长29.74%,预计归母净利润7.42 亿元,同比增长47.57%。单季度来看,Q3 预计实现营业总收入14.35 亿元,同比增长29.04%,预计归母净利润2.86 亿元,同比增长51.32%。 抖音新兴渠道高增:在保持淘系和京东平台的销售稳定情况下,抖音渠道收入所贡献的增量非常大,根据魔镜数据,Q3 淘系/京东平台分别实现6.2/2.6 亿元,同比+10%/20%,而抖音渠道实现收入2.1 亿元,同比+76%,整体占比达到17%左右。随前期对抖音渠道的培育逐渐成型,Q3 销售费用率预计同比也将有所下降。 延续高端产品策略,加大吹风机业务投入:三季度公司共主推了三款新品,定价499 元的高端剃须刀,预计三季度共出货4 万台,线上线下销售反映均良好,延续了剃须刀品类向上拓展高端份额的趋势;另外两款分别定价239 元和299 元的高速吹风机,单9 月的出货量也分别达到3 万台跟5 万台。对于成功的大单品“小飞碟”剃须刀,公司也会持续的在其功能和形态上做一些升级迭代,维持其热度。今年双十一公司大促力度相比去年,将参与平台的所有满减优惠活动,并且加大对新品的营销投入力度,新品的收入增长值得期待。 盈利预测与投资建议:公司通过自身的持续化产品结构升级,和新兴线上渠道的高增,业绩保持稳定增长,Q4 双十一大促和圣诞节的促销作用仍值得期待。我们预计公司2022-2024 年实现营业收入53.65/65.94/78.05 亿元,归母净利润9.69/12.51/14.80 亿元,EPS 分别为2.22/2.87/3.40 元/股,给予公司40-42 倍PE,对应合理价格区间88.80-93.24 元,给予公司“增持”评级。 风险提示:产品结构升级不及预期,市场竞争加剧风险,原材料价格波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名