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洛阳钼业 有色金属行业 2019-06-03 3.98 5.11 38.86% 4.21 2.93%
4.14 4.02% -- 详细
铜钴行业龙头企业,业绩受累钴价走低,环比逐步改善 公司2018年营业收入为269.63亿元,同比增长7.52%。归母净利润为46亿元,同比增长70%。公司利润增加的主要由于2018年钴价年平均价格上涨35.55%,公司调配开采TFM铜钴项目的高钴矿点,钴产量18,747吨创历史性新高。随着钴价连续走低,2019年一季度,公司营业收入44.78元,比上年同期下降39.75%;归母净利润3.22亿元,同比减少79.20%。进入2019年全球钴矿产能增长,矿产钴告别暴利时代,但钴价贴近市场成本后逐步回升,公司积极调整采矿策略,二季度业绩环比有望改善。 钨钼矿产成本领先,钢材新国标拉动铁合金需求 公司2018钼金属产量1.54万吨,钨金属产量1.17万吨,铌金属产量1.17万吨。钼钨相关产品营业收入为47.49亿元,同比增长25.90%,毛利润28.6亿元,毛利率为60.23%。钨钼资源禀赋处于领先水平,成本相对行业较低。尤其是钨的成本,远低于市场平均水平。在铜钴业务景气的2018年钨钼业务利润贡献依然可以达到29%,预计2019年利润贡献可达35%。以铌铁为代表的铁合金业务将受益于中国建筑钢材新国标的推行,国内市场潜力巨大。 矿产铜利润贡献率可达52%,持续受益铜价上升带来业绩弹性 公司在刚果(金)TFM铜钴及澳大利亚NPM铜金矿产项目矿产铜年产能22万吨,毛利润贡献率可达50%以上。公司将继续保持稳定的矿产铜产量及运营成本。全球铜矿增速进入低谷,供应紧张导致的铜价上升将助推公司铜板块对业绩的贡献。预计2019年公司净利润为30亿元,对应EPS为0.15,考虑到矿产铜行业步入高景气周期,公司有色多元业务开始发力,给予公司增持评级,2019年35倍PE,目标价5.25元。
洛阳钼业 有色金属行业 2019-05-09 3.78 -- -- 4.12 6.19%
4.14 9.52%
详细
事件描述: 公司发布2018年年报和2019年一季度报告。2018年全年实现营收259.6亿元,同比增长7.5%。归母净利润为46.36亿元,同比增长70%,每股收益为0.21元/股。2019年一季度实现营收44.78亿元,同比下降39.75%。归母净利润为3.2亿元,同比下降79.2%。 事件点评: 2018年各板块价格上涨,主营业务收入增长。公司主要从事铜、钼、钨、钴等金属的采选、冶炼、深加工等业务。2018年公司实现钼金属产量1.54万吨、钨金属产量1.17万吨。TFM铜钴矿实现铜金属产量16.8万吨,钴金属产量1.87万吨。2018年公司主营金属价格上涨,铜、钴、钼、钨和铌的全年平均市场价格同比上涨5.42%、35.55%、41.80%、18.21%和23%,金属价格集体上涨大幅提升了公司业绩。 期间费用持续下降,公司经营逐步改善。公司2018年销售费用、管理费用、财务费用分别为0.97亿元、9.33亿元、6.43亿元,同比减少55%、11.7%、54.6%。销售费用和管理费用下降是由于市场咨询费较上年同期减少,并且根据新收入准则,将相关运费计入营业成本,研发费用单独列示,上年同期数不予调整。财务费用下降是由于本期利息收入及汇兑收益较上年同期增加。 季节性采购旺季,铜价有望反弹。在我们的深度报告《“铜”:4月反弹,年末触底》中详细描述。伴随2019Q2经济企稳、投资改善、货币政策边际宽松环境,以及铜本身在4-5月份的集中采购带来的季节性旺季,我们认为铜价将开启趋势性反弹行情,价格有望达到7000美元/吨,带动铜板块整体估值修复。公司铜资源储量丰厚,产能逐步释放,受益于铜价反弹。 盈利预测及投资建议:预计公司2019-2020年归母净利润分别为30.32、31.79、37.04亿元;EPS分别为0.14、0.15、0.17元,以2019年4月30日股价对应P/E为30X、28.6X、24.6X,给予“增持”评级。 风险提示:矿山环保安全风险,铜、钴价格剧烈波动
洛阳钼业 有色金属行业 2019-05-07 3.98 -- -- 4.12 0.73%
4.14 4.02%
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受铜钴跌价,19Q1归母净利降79% 据一季报,公司19Q1实现营收44.8亿元,同比下降40%;实现归母净利3.2亿元,同比下降79%。业绩大幅下滑主要是铜钴价格下降,铜钴业务盈利水平同比大幅减少,同时受此影响,一季度经营活动现金流4.8亿元,同比下降81%。 铜钴产量稳定,钨钼和铌磷产量或将企稳 从各业务板块看,TFM铜钴矿实现铜钴产量分别为40523吨、4798吨,同比基本持平;三道庄钨钼矿实现钼钨产量分别为3639吨、2594吨(不含豫鹭矿业),同比下降21%和1%;巴西铌磷矿实现铌磷产量分别为吨、26.6万吨,同比下降24%和2%;NPM铜金矿实现铜金产量分别为0.7万吨、157千克,同比下降20%和33%。随着钴价低位运行,公司或转向开采富铜低钴矿,铜产量或将有所上涨;随着巴西铌磷矿铌回收率的持续提升,铌产量有望持续提升;三道庄钨钼矿产量同比下降明显,但环比基本持平,该矿在入选品位下滑后目前基本维持平稳。 给予公司“增持”评级 预计公司19-21年EPS分别为0.12/0.13/0.17元/股,对应4月30日收盘价的PE分别为34/31/25倍。我们延续4月4日年报点评的观点,维持A股合理价值人民币5.45元/股不变,维持H股合理价值3.81港币/股不变,对应A/H股19年的PE分别为45/27倍,考虑到公司优良的资产质量和内生外延增长的发展前景,维持公司A股与H股“增持”评级。 风险提示 宏观经济增速下滑导致金属价格下跌;刚果(金)政治动荡带来的经营风险;巴西政府因淡水河谷溃坝事件对矿业经营提出更高更严的标准;汇率波动造成汇兑损失。
洛阳钼业 有色金属行业 2019-04-23 4.65 -- -- 4.64 -2.93%
4.52 -2.80%
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公司锁定IXM100%股权。公司于2018年12月公告签署《股权购买协议》,拟购买IXM公司全部股权。IXM为全球第三大有色金属贸易商,总部位于瑞士日内瓦。IXM在全球从事基本金属的贸易业务。目前收购事项已通过中、美、巴西等多国反垄断审查,还需经股东大会审议通过以及欧盟反垄断审查。本次收购的交易对价为4.95亿美元加上标的集团期间净收益,公司预计2019年年中可以完成交割。 进军贸易领域,完善业务布局。公司此前业务集中在矿山采选领域,构建了包括铜、钴、钨、钼、铌、磷等品种在内的独特产品组合。公司认为未来想要成为国际矿业领域重量级成员,商贸将是重要的业务组成部分。收购IXM是公司进军贸易领域的重要一步,截至2018年12月,IXM在15个国家和地区拥有超过250名员工。 2018年业绩高增。公司2018年营业收入259.63亿元,同比增长7.52%;归母净利46.36亿元,同比增长69.94%。2018Q4单季度营业收入58.79亿元,同比减少8.72%,环比减少2.41%;归母净利4.99亿元,同比下降55.12%,环比减少50.79%。公司拟每10股派发现金股利1.10元(含税)。 l多金属组合抵御价格周期性波动。目前公司业务分为四大板块,2018年铜钴板块实现铜金属产量168309吨,钴金属产量18747吨。钼钨板块实现钼金属产量15380吨,钨金属11697吨。铌磷板块实现磷肥产量1116342吨,铌金属产量8957吨。按照80%权益计算,铜金板块实现铜金属产量31931吨,实现黄金产量25324盎司。 盈利预测与评级。公司拥有顶级的矿业资产储备,产量和成本控制能力强。我们认为公司2018年年报业绩增长主要受益于钴、铜、钼和钨市场平均价格同比有大幅提高、完成非公开发行后公司利息支出下降等。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.14、0.18和0.20元/股,每股净资产分别为2.06、2.22和2.40元/股。考虑到公司的资源禀赋和行业地位,给予公司2019年PE35-40倍,对应价值区间为4.90-5.60元。由于周期行业波动较大,我们补充PB进行估值,给予公司2019年2.5-3.0倍PB,对应合理价值区间为5.15-6.18元。综合两种估值方法,我们认为考虑到周期性行业利润受价格波动影响大,而当前钴金属价格处于底部位置,未来在钴价反弹的基础上,公司业绩弹性大。因此选择PB估值方法,我们认为公司合理价值区间为5.15-6.18元,维持“优于大市”评级。 风险提示。铜钴金属价格波动,新能源汽车推广进度低于预期。
洛阳钼业 有色金属行业 2019-04-09 5.04 -- -- 5.07 -2.12%
4.93 -2.18%
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蓄势待发,志为国际矿业巨头 公司目前的三道庄钼矿、刚果(金)TFM铜钴矿、巴西铌磷矿、澳大利亚NPM铜金矿均为“现金奶牛”,预计未来三年每年经营活动现金流90亿元左右,公司有息负债率仅29%,货币资金266亿元,公司现有资源仍有扩产空间,因此公司无论内生式增长还是外延并购均有较大发展空间。同时,公司正在收购原路易达孚金属公司,如果收购成功,可通过其全球贸易网络深入了解产业链,将明显提升公司对全球优质矿业资产的认识。 底部收购+管理提升,公司资源整合能力大幅提升 TFM铜钴矿和巴西铌磷矿收购成本为254亿元和100亿元,按照目前价格计算其价值为394亿元和155亿元,体现其收购时机精准;同时,公司发挥其三道庄钼矿副产品回收优势以及成本管理能力,将收购后的管理提升作为核心发力点,预计未来三年后TFM铜钴矿和巴西铌磷矿的投资回报率将达到6.3%和8.5%,公司全球范围的资源收购整合能力大幅提升。 给予公司“增持”评级 对比市盈率和现金流贴现估值方法,我们认为使用现金流贴现进行估值更为合适。公司现金流贴现的权益价值为1092亿元,其中三道庄钼矿452亿元,TFM铜钴矿429亿元,巴西铌磷矿163亿元,澳大利亚NPM铜金矿48亿元。对应A股合理价值为5.45元/股,按照当前AH溢价比例,对应H股合理价值为3.81港币/股,考虑到公司优良的资产质量和内生外延增长的发展前景,给予公司A股与H股“增持”评级。 风险提示: 宏观经济增速下滑导致金属价格下跌;刚果(金)政治动荡带来的经营风险;巴西政府因淡水河谷溃坝事件对矿业经营提出更高更严的标准;汇率波动造成汇兑损失。
洛阳钼业 有色金属行业 2019-04-08 5.04 -- -- 5.22 0.77%
5.08 0.79%
详细
营收维持增长,业绩基本符合预期。2018年公司实现营业收入259.63亿元,同比增长7.52%;归属于母公司所有者的净利润为46.36亿元,同比增长69.94%;扣除非经常性损益后归属母公司股东净利润为45.6亿元,同比增长45.91%;基本每股收益为0.21元,同比增长50.00%。主要原因是2018年公司主要金属产品铜、钴、钼和钨市场价格同比上涨,以及2017年7月公司A股非公开发行股票募集资金到位后财务费用同比降低。不过由于钴价持续下跌,2018年第四季度公司营收58.79亿,同比下降8.73%;归母净利4.99亿,同比下降55.57%。 三项费用下降,经营活动现金流增长。2018年公司销售费用减少1.18亿,同比下降54.9%;管理费用减少2.26亿,同比下降19.5%;财务费用减少7.74亿,同比下降54.6%。经营活动产生的现金流量金额为94.35亿,同比增长11.93%。 钴、铌产量增加,铜、钼、钨、磷、金产量下降。2018年公司钴产量18,747吨,同比增长14.18%;铌产量8,957吨,同比增长3.26%;铜产量200,240吨,同比下降19.5%;钼产量15,380吨,同比下降8%;钨产量11,697吨,同比略降0.4%,磷产量1,116,342吨,同比下降3.24%;金产量25,324盎司,同比下降10.19%。成本方面, TFM铜钴矿得益于副产品钴价格上涨,C1现金成本为-0.31美元/磅,较2017年0.15美元/磅大幅下降;公司钼和钨的成本分别上涨17.99%和22.58%。 公司积极沟通,降低刚果(金)“新矿业法”的负面影响。刚果(金)政府于2018年3月28日颁布了第18/001号法律(“新矿业法”),资源税税率由2%提高至3.5%,对于战略性资源则税率提高至10%,目前钴已于2018年11月份被认定为战略性资源,税率按照10%执行;收取超额利润税,当商品价格出现特别增长,超过可行性报告中价格的25%时,将对这时的利润征收超额利润税,超额利润税的税率为50%。由于“新矿业法”与先前的合作协议及中刚两国协议冲突,公司也正积极与刚果(金)政府沟通,将该负面影响降至最低。 公司保持行业领先地位,收购IXM提升国际竞争力。最近几年公司通过一系列海外并购,已经拥有铜、钴、钼、钨、铌、磷等多种矿产资源,其中钴产量位居世界前三、铜产量位居国内前列、钼钨传统优势继续保持。2018年公司签署协议收购IXM B.V.100%股权。IXM在全球从事铜、锌、铅精矿及粗铜、精炼基本金属采购、混合、出口、运输和贸易,产品主要销往亚洲和欧洲。通过对IXM收购,将有利于进一步提高公司的国际竞争力,进一步提升公司在全球资源领域的地位及影响。 盈利预测与估值:预计公司2019-2021年全面摊薄后的EPS分别为0.24元、0.27元和0.30元,按3月29日收盘价4.66元计算,对应的PE分别是19.7倍、17.2倍和15.4倍。继续给予公司“增持”投资评级。 风险提示:(1)铜、钴等金属价格下跌;(2)公司矿山开采、税收等成本上升。
洛阳钼业 有色金属行业 2019-04-03 4.87 -- -- 5.22 4.40%
5.08 4.31%
详细
投资要点: 2018 年业绩符合预期。2018 年营业收入259.6 亿元,同比增长7.52%,归母净利润46.4亿元,同比增长69.94%,经营活动产生的现金流量净额为94.3 亿元,同比增长11.9%。 2018 年利润增长主要由于钴价格涨幅较大,2018 年国内电解钴均价54 万元/吨,同比2017 年均价41.3 万元/吨上涨30%。 公司产品产量:公司2018 年钴产量1.87 万吨,2019 年目标1.65-1.9 万吨;2018 年铜产量20 万吨,2019 年目标20-23.2 万吨;2018 年钼产量15380 吨,2019 年目标1.45-1.6万吨;2018 年钨产量11697 吨,2019 年目标9000-10000 吨;2018 年磷肥产量111.6万吨,2019 年目标100-115 万吨;2018 年铌产量8957 吨,2019 年目标9500-11000吨。 钴价格判断:未来两年略有过剩,目前电解钴价格26 万/吨已到底部,预计未来两年电解钴价格区间25-40 万元/吨。我们预计2018-2020 年全球钴供应金属量分别为14.3 万吨、15.4 万吨、20 万吨,而对应2018-2020 年钴需求分别为13.2 万吨、14.8 万吨、17 万吨,2019-2020 年分别过剩0.6 万吨和3 万吨。但考虑到欧亚资源RTR 及嘉能可KCC 均推迟销售钴,同时刚果民采矿受限于钴价格低迷未来产量可能萎缩,2019 年钴实际供给可能小于15.4 万吨,钴供需有望得到改善。预计未来两年钴价格区间在25-40 万元/吨,25万元/吨将导致高成本钴企业开始减产,40 万元/吨将刺激下游企业大力研发钴替代技术,因此我们预计未来两年钴价格合理区间在25-40 万元/吨,2021 年新能源汽车需求爆发有望带动钴供需重新好转。 下调2019-2020 年盈利预测,新增2021 年盈利预测,维持增持评级。我们调整2019-2021年MB 钴价格分别为15 美元/磅、14 美元/磅、20 美元/磅(原预测为2019-2020 年mb钴价格20 美元/磅、25 美元/磅),调整2019-2021 年钼精矿价格分别为1549 元/吨度、1681 元/吨度、1681 元/吨度(原预测为2019-2020 年钼精矿价格1638 元/吨度、1810元/吨度),其它产品产销量预测根据公司年报给出指引略有调整,钨、磷肥价格预测略有下调,综合以上调整我们下调2019-2020 年公司归母净利润分别为27 亿元、26.11 亿元(原预测为48.16 亿元、56.69 亿元),新增2021 年归母净利润为45.24 亿元,对应A股洛阳钼业2019-2021 年PE 估值分别为36 倍、39 倍、22 倍。考虑到公司在六大品种的龙头地位优势保证盈利能力,估值方面纵向比较目前公司PE-band 与PB-band 估值均处于上市以来较低位置,长期看钴、钼、钨、磷肥价格处于周期底部,主要矿山开采年限高于30 年,公司长期价值有保障,且公司对钴、钼、钨等六大品种价格的高弹性也将对公司估值有较强支撑,维持增持评级。 风险提示:新能源汽车销量低预期;电池研发出新技术路线替代钴。
洛阳钼业 有色金属行业 2019-04-03 4.87 -- -- 5.22 4.40%
5.08 4.31%
详细
事件:3月28日晚,公司发布2018年报。 投资要点: 营收维持增长,业绩基本符合预期。2018年公司实现营业收入259.63亿元,同比增长7.52%;归属于母公司所有者的净利润为46.36亿元,同比增长69.94%;扣除非经常性损益后归属母公司股东净利润为45.6亿元,同比增长45.91%;基本每股收益为0.21元,同比增长50.00%。主要原因是2018年公司主要金属产品铜、钴、钼和钨市场价格同比上涨,以及2017年7月公司A股非公开发行股票募集资金到位后财务费用同比降低。不过由于钴价持续下跌,2018年第四季度公司营收58.79亿,同比下降8.73%;归母净利4.99亿,同比下降55.57%。 三项费用下降,经营活动现金流增长。2018年公司销售费用减少1.18亿,同比下降54.9%;管理费用减少2.26亿,同比下降19.5%;财务费用减少7.74亿,同比下降54.6%。经营活动产生的现金流量金额为94.35亿,同比增长11.93%。 钴、铌产量增加,铜、钼、钨、磷、金产量下降。2018年公司钴产量18,747吨,同比增长14.18%;铌产量8,957吨,同比增长3.26%;铜产量200,240吨,同比下降19.5%;钼产量15,380吨,同比下降8%;钨产量11,697吨,同比略降0.4%,磷产量1,116,342吨,同比下降3.24%;金产量25,324盎司,同比下降10.19%。成本方面,TFM铜钴矿得益于副产品钴价格上涨,C1现金成本为-0.31美元/磅,较2017年0.15美元/磅大幅下降;公司钼和钨的成本分别上涨17.99%和22.58%。 公司积极沟通,降低刚果(金)“新矿业法”的负面影响。刚果(金)政府于2018年3月28日颁布了第18/001号法律(“新矿业法”),资源税税率由2%提高至3.5%,对于战略性资源则税率提高至10%,目前钴已于2018年11月份被认定为战略性资源,税率按照10%执行;收取超额利润税,当商品价格出现特别增长,超过可行性报告中价格的25%时,将对这时的利润征收超额利润税,超额利润税的税率为50%。由于“新矿业法”与先前的合作协议及中刚两国协议冲突,公司也正积极与刚果(金)政府沟通,将该负面影响降至最低。 公司保持行业领先地位,收购IXM提升国际竞争力。最近几年公司通过一系列海外并购,已经拥有铜、钴、钼、钨、铌、磷等多种矿产资源,其中钴产量位居世界前三、铜产量位居国内前列、钼钨传统优势继续保持。2018年公司签署协议收购IXMB.V.100%股权。IXM在全球从事铜、锌、铅精矿及粗铜、精炼基本金属采购、混合、出口、运输和贸易,产品主要销往亚洲和欧洲。通过对IXM收购,将有利于进一步提高公司的国际竞争力,进一步提升公司在全球资源领域的地位及影响。 盈利预测与估值:预计公司2019-2021年全面摊薄后的EPS分别为0.24元、0.27元和0.30元,按3月29日收盘价4.66元计算,对应的PE分别是19.7倍、17.2倍和15.4倍。继续给予公司“增持”投资评级。 风险提示:(1)铜、钴等金属价格下跌;(2)公司矿山开采、税收等成本上升。
洛阳钼业 有色金属行业 2019-02-04 3.90 4.90 33.15% 5.34 36.92%
5.34 36.92%
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维持增持评级。公司旗下tenke/三道庄钼钨矿/巴西铌磷项目资源禀赋优异,稳定贡献业绩。洛钼精准收购国际矿山,收获巨大成功,看好洛钼未来发展成国际矿业巨头。维持公司2018-20EPS0.22/0.28/0.31元,铜钴价格下跌,可比公司PE中枢下滑,给予公司2019年18XPE,对应调整目标价至5.04元(前值10.07元),维持增持评级。 业绩符合预期。洛阳钼业公布2018业绩预告,归母净利45.2至48.8亿元,同比+66至+79%,预期2018Q4单季归母净利3.8-7.4亿元,较18Q3有所下滑,主要系金属价格在Q4下滑,总体看全年业绩符合预期。2018年阴极铜/钴全年均价同比上涨3%/35%,钼精矿和钨精矿价格同比上涨42%/19%,公司业绩受益。TFM生产16.8万吨铜/1.87万吨钴(同比-21%和+14%),在钴价高企时灵活选择多产出钴产品;NPM权益产量3.2万吨铜/2.5万盎司金;三道庄生产1.54万吨钼/1.17万吨钨;巴西铌磷项目生产116万吨磷肥/8957吨铌金属,均为公司稳定贡献业绩。 国际矿业巨头稳健发展。洛阳钼业自上市后,积极外延收购全球优质矿山,13年收购澳洲铜金矿,16年收购刚果金世界级铜钴矿山Tenke,以及巴西铌磷矿,精准的择时给公司带来了超额收益以及内生价值的提升。近期,洛钼计划收购整合全球贸易巨头路易达孚有色金属事业部,有望形成协同,看好洛钼持续发展成国际矿业巨头。 催化剂:铜钴价格上行风险提示:刚果政治风险
洛阳钼业 有色金属行业 2019-02-04 3.90 -- -- 5.34 36.92%
5.34 36.92%
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事件: 1月30日,公司公布2018年业绩预告。 投资要点: 公司业绩维持增长,基本符合市场预期,但铜、钴价格下跌对公司盈利产生一定不利影响。2018年度实现营业收入256亿元-262亿元,同比增加6.01%-8.50%。2018年度实现归属于上市公司股东的净利润45.20亿元-48.80亿元,同比增加65.70%-78.90%;扣非净利润预计为42.50亿元-46.80亿元,同比增加35.99%-49.74%。公司业绩增长主要原因:(1)2018年全年公司主要金属产品钼、钨、磷、钴、铌和铜市场平均价格较上年同期均有不同程度上涨;(2)公司于2017年7月份完成A股非公开发行股票,180亿募集资金到位后,利息支出较上年同期有所降低,利息收入及投资收益较上年同期增加。不过2018年铜、钴价格持续下跌,对公司业绩产生不利影响。根据业绩预告测算,公司2018第四季度净利润仅3.83-7.43亿元,同比大幅下降33.8%-65.9%。 钴、铌产能释放,铜、钼产量下降较大,钨产量平稳,磷产量略降;预计2019年产量有望保持稳定。刚果TFM铜、钴板块实现铜金属产量168,309吨,同比下降21.3%,实现钴金属产量18,747吨,同比增长14.2%;国内钼、钨板块实现钼金属产量15,380吨,同比下降8.0%,实现钨金属产量11,697吨(不含豫鹭矿业),同比下降0.4%;巴西铌、磷板块实现磷肥(高浓度化肥+低浓度化肥)产量1,116,342吨,同比下降3.1%,实现铌金属产量8,957吨,同比增长3.3%;澳洲NPM铜、金板块按80%权益计算实现铜金属产量31,931吨,同比下降10.2%,实现黄金产量25,324盎司,同比下降3.0%。根据公司2019年预算规划,公司主要产品产量均有所提高。铜钴业务:预算铜金属产量17万吨至20万吨;钴金属产量1.65万吨至1.9万吨;钼钨业务:预算钼金属产量1.45万吨至1.6万吨,钨金属产量0.90万吨至1.0万吨(不含豫鹭矿业);铜金业务(80%权益计算):预算NPM铜金属产量3万吨至3.2万吨;黄金产量2.5万盎司至2.8万盎司;铌磷业务:预算铌金属产量0.95万吨至1.1万吨;磷肥(高浓度化肥+低浓度化肥)产量100万吨至115万吨。 公司获得刚果TFM铜钴矿80%的控制权(TFM20%权益为刚果政府所有)。1月18日,公司以11.36亿美元从BHR公司(渤海华美)自BHR处购买其所持BHRDRC100%的股份,从而获得TFM24%的权益。此次交易达成,使公司对TFM持股比例上升至80%,加强了公司对TFM铜钴矿控制权。 价高开低走,上半年高位盘整,年中急跌,下半年低位盘整。全年而言,2018年LME铜期货均价6542美元/吨,较2017年均价6196美元/吨上涨5.6%,但2018下半年均价6148美元较2018上半年均价6950美元环比下跌11.5%。2018年铜价下跌主要是受到宏观事件冲击,包括美联储4次加息,中美贸易冲突、英国脱欧等。展望2019年,铜价有望维持稳定。宏观层面,政府对冲手段或减缓对经济的悲观预期,中美贸易端正朝阶段性和解的方向前进,美联储1月议息会议转向鸽派,“美联储观察”的年内加息概率降至零,中国正陆续通过货币和财政手段提振实体经济。需求层面,在国内逆周期政策的刺激下,地产、家电等传统需求有望保持稳定。供给层面,全球铜矿石品位下降、设备老化和环保压力等因素制约矿山产出,铜库存处于较低水平。 供给增长过快导致钴价暴跌,钴价将在2019年寻求均衡支撑区间。目前钴价约为32.5万元/吨,2016年之前钴价一直在20万元/吨上下窄幅波动,由于三元材料成为新能源汽车电池的主流技术路径,并且新能源汽车销量高速增长,2017年钴价暴涨,到2018年一季度最高涨至约67万元/吨,随后由于产能集中释放,供给大幅增长,钴价开启暴跌模式。全年而言,2018年均价52.8万较2017年40万元/吨上涨31.7%,但2018下半年均价45.4万元/吨较2018上半年均价60.2万元/吨下降24.6%。2018年初以来,钴价持续下行,尽管下游的新能源汽车产销量持续高增长,但由于钴矿新增供应释放过快,行业供给出现过剩。2019年钴过剩的态势可能还将延续,但随着价格逼近成本线,不排除部分厂商减产,2019年钴价可能会寻找到一个均衡支撑区间。 估值与盈利预测:基于铜、钴等金属价格企稳预期,预计公司2018-2020年每股EPS分别为0.22元、0.24元和0.26元,按2019年1月31日收盘价3.84元计算,公司2018-2020年PE分别为17.8倍、16.1倍和14.5倍,估值处于合理水平,维持公司“增持”评级。 风险提示:(1)宏观经济下行,市场需求下滑;(2)铜、钴等产品价格大幅下跌。
洛阳钼业 有色金属行业 2018-12-31 3.79 -- -- 3.97 4.75%
5.34 40.90%
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公司是资源多元化的国际龙头,目前是全球第二大钴矿和铌矿,全球第五大钼矿和钨矿,中国第二大铜矿企业,巴西第二大磷肥生产商,主营产品包括铜、钴、钨、钼、铌、磷、黄金。公司扩张主要方式是在周期行业低点低价买入矿山资源,在铜钴价格低点收购TFM与铌磷价格低点收购AANB、AAFB,两个重大收购均为公司带来优厚回报。 钴行业:预计未来两年价格低迷,长期角度钴价格看涨。过去两年钴行业的暴利催生较多新增供给,进而导致2018年全球钴金属过剩约1.5万吨,2019年和2020年分别过剩2.1万吨和2万吨,预计未来两年电解钴价格区间25-40万元/吨,12月21日MB 钴价27.25美元/磅,预计2019-2020年MB 钴均价分别为20美元/磅、25美元/磅。 钼行业:2019-2020年持续偏紧,价格有望持续上涨。供给上由于钼价格持续多年低迷,全球新建产能有限,同时需求端中国钢铁升级带动钼需求持续增长,预计2019-2020年全球钼精矿分别短缺895吨和2049吨。预计2018-2020年钼精矿含税均价分别为1692元/吨度、1900元/吨度、2100元/吨度。 预计未来两年铜、钨价格震荡趋弱,铌、磷价格平稳。预计2019-2020年铜价格在5000-7500美元/吨震荡趋弱,预计2018-2020年不含税均价分别为6547美元/吨、6224美元/吨和5913美元/吨。钨精矿价格震荡趋弱,2018-2020年钨精矿均价分别为10.6万/吨,10.4万元/吨、10.2万元/吨。预计铌铁价格平稳震荡,预计2018-2020年铌铁均价分别为23.4万吨,23万元/吨,23万元/吨。磷肥价格预计平稳震荡,预计2018-2020年公司磷肥不含税价格2845元/吨、2845吨、2845元/吨。 首次覆盖,给与增持评级。预计2018-2020年公司归母净利润分别为50.88亿元、48.16亿元、56.69亿元,对应A 股洛阳钼业PE 估值分别为16倍、17倍、14倍。估值纵向比较,公司PE(TTM)—band 处于上市以来最低位置,PB-band 处于属于上市以来最低位置。估值横向比较,公司2019年PE 估值17倍低于钨行业平均PE37倍,低于钼行业平均PE33倍,略高于铜行业平均PE 估值16倍,略高于钴行业平均PE 估值12倍,略高于磷行业平均PE 估值14倍。分红方面预计公司2018-2020年股息率分别为3.8%、4.2%、4.9%。考虑到公司在六大品种的龙头地位优势保证盈利能力,估值方面纵向比较目前公司PE-band 与PB-band 估值均处于上市以来最低,横向估值比较处于可比公司中游位置,同时未来公司股息率较高提供市值护城河,长期看对钴、铜、钼等六大品种的高弹性也将保证公司的估值水平,首次覆盖,给与增持评级。 风险提示:全球经济增速加速下滑导致大宗品价格下跌,钴电池被其他电池路线替代。
洛阳钼业 有色金属行业 2018-11-29 3.83 -- -- 4.19 9.40%
5.16 34.73%
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公司全面布局海外优质资源,迈进国际矿业大型公司行列。自2013年以来,公司在矿业比较低迷的时期逆势并购,先后购入澳大利亚铜金矿、刚果(金)铜钴矿,巴西铌磷矿,揽入多项海外优质矿产资源,逐步从从以钼、钨业为主转向铜、钼、钨、钴、铌、磷等多种金属并重的格局,目前公司是全球前五大钼生产商及最大钨生产商、全球第二大钴、铌生产商和全球领先的铜生产商,同时也是巴西境内第二大磷肥生产商,成功跻身跨国大型矿业集团之列。 受益于资源品价格上涨,公司低位并购项目业绩表现突出。截止2017年底,公司全部海外收入实现200亿,已占总收入的83%,海外收入毛利占比更高达88%。其中,刚果(金)铜钴相关业务实现营收实现138.5亿,占比57%,为公司第一大收入来源。 优质矿山具备竞争优势。刚果(金)的 Tenke 铜钴矿是全球第二大钴矿,年产铜约 21.4 万吨,钴1.6万吨。其铜品位为 2.6%,显著高于全球平均水平的 0.8%。2017年Tenke铜钴矿的C1现金成本下降至0.15美元/磅,是全球最具竞争力的矿山之一。澳大利亚 NPM矿山铜年产量约 4.4万吨,由于自动化程度高,2018年C1现金成本为1.06 美元/磅,成本处于全球铜矿山平均水平之下。 公司估值处于合理区间,具备一定安全边际。预计公司2018-2020年EPS分别为0.25/0.31/0.33元,按2018年11月27日收盘价3.85元计算,对应PE分别为15.3/12.4/11.6倍。相对于铜板块估值中位数26倍,公司估值处于合理区间,具备一定安全边际,首次给予公司“买入”评级。 风险提示:(1).宏观经济下行,下游需求不及预期,导致金属价格大幅跌;(2).项目进展不及预期;(3).汇率波动造成汇兑损失;(4).相国家政局不稳定,政策变动的风险。
洛阳钼业 有色金属行业 2018-11-05 4.10 -- -- 4.49 9.51%
4.49 9.51%
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主营产品产量稳健,钴产量有望超预期 公司2018年前三季度产品产量较为平稳,钼精矿1.18万吨,钨精矿8645吨,基本符合预期;NPM铜产量2.42万吨,黄金19297盎司也基本符合预期;Tenke项目铜产量12.62万吨低于预期,而前三季度钴产量13864吨,有望超过全年16750吨的目标值。 价格同比上涨,利润端显著体现 公司的钨和钼价格同比涨幅显著,而铜和钴的价格尽管在2018年高点以来下调较多,但同比仍有较大涨幅。公司产量稳定,成本控制也较为得当,钨和钼的成本涨幅当前来看均低于预期值。两方面原因造就了公司净利润的大幅上涨。 新税法开始执行,影响有限 刚果金新税法自7月1日开始执行,从公司的三季报来看确实有影响,当季营业税金及附加比率达到4.71%,环比上涨超过1.5pct。综合来看影响有限,因其对矿产铜成本端有支撑作用。 盈利预测及投资建议 预计公司2018到2020年EPS为0.24、0.28和0.34元,对应PE为15.9X、13.5X和11.2X。公司受益于主营产品的涨价,维持“推荐”评级。 风险提示 刚果金持续增加税收;全球铜需求下降;锂电池需求不及预期。
洛阳钼业 有色金属行业 2018-11-02 4.06 -- -- 4.49 10.59%
4.49 10.59%
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事件:公司发布2018年三季报。公司2018年前三季度实现营业收入200.84亿元,同比增长13.43%;实现归母净利41.37亿元,同比增长155.92%,对应EPS为0.19元。其中第三季度实现营业收入60.24亿元,实现归母净利10.14亿元,同比增长31.83%,环比下降35.50%,业绩符合市场预期。 主要产品价格同比上涨,环比回落,财务费用大幅下降。根据我们判断,公司前三季度业绩增长和主要来自于产品价格上涨。虽然第三季度钴价和铜价有所回落,但是前三季度均价仍高于去年同期。2018年1-9月,MB钴价、LME铜价、钼精矿价格(百川)和钨精矿(百川)价格分别为39美元/磅、6675美元/吨、1657元/吨度和10.9万元/吨,价格同比去年1-9月分别增长58%、12%、43%和30%。 我们判断第三季度金属价格回调是公司单季度业绩环比下滑的主要原因,LME铜价第三季度均价为6126美元/吨,环比下跌11%;MB钴价第三季度均价为35.26美元/磅,环比下降18%。 公司的资本结构在完成180亿资金募集后得到优化。公司2018年前三季度财务费用为5.76亿元,同比下降58%,投资收益为1.99亿元,同比增长181%。 新能源汽车产销持续增长,MB钴价企稳。下半年以来,钴价出现一定回调,市场情绪消极。但是从MB钴价来看,海外价格已经企稳,9月底以来MB钴价出现小幅回升。长期来看,新能源汽车的高速发展将刺激上游原材料需求。目前新能源汽车产销保持旺盛,根据中汽协数据,9月新能源汽车产量为12.7万辆,同比增长64%;销量为12.1万辆,同比增长55%。 全球业务布局继续推进。2018年10月29日,公司与参与的投资基金NCCL签署股权收购意向书,公司拟以现金或后续各方同意的其他对价以直接或间接方式购买NCCL子公司NSR持有的IXM100%的股权。IXM为全球性的贸易公司,主要从事铜、锌、铅精矿及粗铜、精炼基本金属采购、混合、出口、运输和贸易。公司若完成对IXM的收购,公司的全球商品业务有望进一步得到拓展。 盈利预测预评级:我们维持公司2018-2020归母净利预测为56.94亿、56.96亿和62.99亿,2018-2020年对应EPS分别为0.26元/股、0.26元/股和0.29元/股,对应10月31日收盘价3.88元,公司PE分别为15倍、15倍和13倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:资源价格下跌的风险、矿山产量不及预期的风险,汇率波动的风险
洛阳钼业 有色金属行业 2018-11-01 3.93 -- -- 4.49 14.25%
4.49 14.25%
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事件:公司发布2018年三季报,2018年前三季度实现营业收入200.8亿元,同比增长13.4%;实现归属于上市公司股东的净利润41.4亿元,同比增长155.9%;实现扣非后的归母净利润41.3亿元,同比增长110%。 主要金属量价同比提升,业绩实现新突破。公司主要金属产品钴、铜、钼和钨市场价格同比有较大幅度上涨,其中金属钴、钼精矿、钨精矿、阴极铜平均价格分别同比增长59.3%、42.8%、27.5%、6.9%;产量方面,前三季度钴产量同比增加13.7%,铜产量同比降20.9%,其余产品产量与去年同期基本持平。量价齐升,公司净利润实现大幅增长。 财务费用改善,投资收益增加助力公司利润增长。(1)公司于去年三季度完成A股非公开发行股票,公司资本结构得到优化,利息费用减少加之汇兑损失较上年有所下降导致财务费用降低7.96亿元,同比下降58%。(2)2017年4月20日公司通过独家购买权协议锁定BHR间接持有的TFM24%少数股权,完成交割后纳入合并报表范围,与上年同期相比公司享有24%少数股权收益的时间增加导致投资收益同比增加181%。 Q3主要金属品种价格环比均有所下跌,导致公司营收和净利环比下滑。公司Q3营收环比减少9.1%,归母净利环比减少35.5%,我们认为主要是因为铜、钴金属价格环比下降4.6%和17%带来的影响。 铜价中枢上行,钼、钴价格企稳,公司未来业绩可期。(1)铜供应增加放缓,铜下游需求则呈现稳定格局,新能源汽车用铜量大增,有望成为下游需求新增长点。铜供需紧平衡,铜价中枢有望上移。(2)钼:下半年在消费升级及钢铁企业产业结构调整带来的需求增加的前提下,叠加冬季环保、安全政策升级,钼市场有望维持高位震荡。(3)钴:据CRU预测,钴需求将于2023年期间以复合年增长率近8%的幅度增长,其主要受电池板块及对航天工业所用钴合金的稳定需求所推动。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.26元、0.29元、0.34元,对应PE分别为15倍、13倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:铜、钴、钼等金属价格或大幅波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名