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继峰股份 有色金属行业 2018-06-01 -- 14.25 31.09% -- 0.00%
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事件: 继峰和格拉默公布,继峰关联公司正式向格拉默发起收购要约。 点评: 蓄力一年,发起收购要约。5月29日格拉默公布,继峰关联公司德国继烨向所有格拉默股东发出收购要约,自公司于2017年2月与格拉默签订备忘录以来已有15个月。本次最低收购比例为50%+1股,目前德国继烨持股比例已超25%。要约报价为1.25欧元/股,其中包含2017财年预期股息1.25欧元/股,对应总市值为7.56亿欧元,较5月28日收盘价溢价19.4%。按收购25%股份来算,对应所需现金约为1.9亿欧元,折合人民币14亿元。60欧和61.25欧/股的要约价格对应公司2018PE为13.3X 和13.5X。格拉默管理层对要约收购表示欢迎和支持。要约收购完成后,德国继烨所持格拉默股份将通过发行股份购买资产的方式注入继峰。 格拉默有望为公司打开成长空间。格拉默为全球商用车座椅系统龙头公司,2017年营收17.9亿欧元,净利0.32亿欧元。继峰与格拉默主营业务相辅相成,公司可利用格拉默的全球资源提升自身技术和市场竞争力,并有望从座椅配件领域进入到价值量更高的商用车座椅总成领域,逐渐成为座舱系统集成商,进一步打开成长空间。对格拉默而言,继峰入主可进一步稳定股东结构,优化全球足迹和确保全球增长战略。 多年积累成就正向循环的守成地位。继峰为国内乘用车座椅头枕龙头厂商,支杆、扶手产品竞争力领先同行,已稳定配套一汽大众、宝马、长安福特、上汽通用、东风本田等合资车企,以及长城、吉利、广汽等自主车企,头枕市占率持续攀升,2017年我们估计达到20%。二十余年继峰在研发、制造上已取得深厚积累,产销上量后开始进入规模效益、产业链各环节全覆盖的正向循环,辅以管理效率实现显著的成本优势,不断获得新客户新订单,在广泛优质的客户关系基础上实现守成地位。 沿短中长期成长通道不断攀登。短期来看,公司配套的一汽大众、宝马、强自主客户将为2018年贡献业绩增量。中期来看,公司具备全球竞争力,在成长路径上复刻敏实,海外工厂充沛订单放量在即。长期来看,收购格拉默将为公司进一步打开成长空间。 投资建议: 鉴于原材料价格和捷克工厂对利润率的短期拖累,我们将此前对公司2018-2019年4.0亿和5.1亿元的净利预测下调至3.6亿和4.8亿元,同比增长24%和33%,EPS分别为0.57元和0.76元,对应当前PE 为19X 和14X。参考公司此前估值水平及未来成长性,给予2018年目标PE 25X,目标价由16元下调至14.25元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格居高不下、捷克工厂进展低于预期、配套车型销量低于预期、收购格拉默进展低于预期。
继峰股份 有色金属行业 2018-05-22 11.47 -- -- 11.68 1.83%
11.68 1.83%
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继峰股份 有色金属行业 2018-05-16 11.55 15.25 40.29% 11.68 1.13%
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事件:公司5月11日收到控股股东继弘投资、WingSing通知,继弘投资及WingSing将其持有本公司的部分流通股质押,两者分别质押9712万股(占公司总股本约为15.23%)、8188万股(占公司总股本约为12.84%)。继弘投资、WingSing合计持有公司45,900万股,占公司总股本比例为71.98%,此次质押后,累计质押股份为36,675.07万股,占合计持有公司股份总数的79.90%,占公司总股本的比例为57.51%。 预计质押或为大股东进一步增持乃至控股格拉默提供资金支撑。WingSing通过JAPCapitalHolding持有格拉默25.5%股权,是格拉默单一最大股东,格拉默(GRAMMER)是一家根据德国法律组建的股份公司。格拉默专业开发和生产汽车内饰零部件和系统,以及非道路车辆(农业及工程车辆、叉车)、卡车、大巴和火车的驾驶员和乘客座椅。座椅系统部门包括卡车和非道路车辆座椅部分,以及火车和大巴座椅业务。在汽车部门,格拉默向高端汽车制造商和汽车系统供应商供应头枕、扶手和中控台系统产品。GRAMMER公司股票在法兰克福证券交易所的受监管市场(主板市场)和慕尼黑证券交易所的正式市场进行交易,并且归入德意志交易所的SDAX指数。公司大股东目前持有格拉默25.5%股权,我们估计此次大股东进行股票质押(此次股票质押不考虑折扣下,质押市值约20亿元),大概率与大股东进一步增持乃至控股格拉默有关联。 格拉默多年经营稳健,17年利润增速远高于收入增速。根据格拉默年报数据,格拉默2017年收入17.9亿欧元(+5.4%),13-17年收入复合增速为9%,经营EBIT约8020万欧元(+18%),分业务看,乘用车板块收入12.9亿欧元(+2%),经营EBIT约4540万欧元(+11%);商用车板块收入5.4亿欧元(+14%),经营EBIT约4750万欧元(+33%)。格拉默2022年的战略规划中显示,乘用车业务收入增长20%,商用车业务收入增长45%,EBIT利润率由目前的5%左右提升至7%。 两大巨头战略合作效果显著。继峰股份目前是中国乘用车中高端头枕、扶手产品优质供应商(竞争格局良好),格拉默擅长于高端乘用车头枕、扶手、中控台产品,以及商用车座椅产品,双方不仅在产品、客户、市场具有很强协同效应,而且继峰股份还能为格拉默提供性价比突出的模具、原材料采购方案,有望大大提升双方的市场扩张速度及盈利能力。 推荐逻辑:1)客户优质且增长确定性高(18-19年宝马、一汽大众、吉利领克、长城wey和广汽带来增长确定性);2)头枕/扶手竞争格局良好,A股稀缺标的更具投资价值;3)大股东持有格拉默25.5%股权,为公司技术提升、市场扩张奠定基础;4)17年底设立美国子公司,开始与美国福特、通用同步设计,有望开拓北美市场。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.57元、0.71元和0.84元,三年归母净利润增速22%,按PEG1倍给予公司19年22倍估值,对应目标价15.62元,维持“买入”评级。
继峰股份 有色金属行业 2018-05-03 11.93 15.25 40.29% 11.96 0.25%
11.96 0.25%
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业绩总结:公司发布18年一季报,实现营业收入5.1亿元,同比增长26.2%;毛利率33.8%,同比-1.2pp、环比+2.3pp;实现营业利润9877万元,同比增长3.3%;实现归母净利润7835万元,同比增长6.5%。毛利率企稳,但受三费率提升3pp影响,公司盈利能力下降,整体业绩略低于市场预期。 优质客户保证收入高增长。根据中汽协数据,18Q1我国狭义乘用车累计销量599万辆,同比增长3.7%。公司拥有优质的客户资源,涵盖国内外知名整车厂以及一级座椅厂客户,其中整车厂客户主要有:大众、保时捷、宝马、戴姆勒、福特、捷豹路虎等国外整车厂;一汽大众、宝马、长安福特、广菲克、日产、本田、丰田等合资品牌整车厂;长城、吉利、广汽乘用车等国产品牌整车厂;一级座椅厂客户主要为安道拓、李尔集团、佛吉亚、麦格纳、泰极、丰田纺织、德尔塔等国际知名座椅厂商。18年新增客户项目主要来自一汽大众、宝马、吉利、长城、广汽等,此外,日系车厂逐步打破原有较为封闭供应商体系而开始向公司采购,因此公司Q1收入增速达26.2%,远高于行业增速。 毛利率环比提升展示企稳趋势,费用率提升暂时影响盈利能力。公司Q1毛利率33.8%,同比-1.2pp、环比+2.3pp,我们认为公司在经历17年毛利率下降2.6pp至33%后,毛利率开始逐渐企稳。三费率提升3pp至15.1%,其中销售费用率提升0.3pp至2.6%,主要由于公司销量增加相应运输费、仓储费增加,以及本期新增控股子公司费用并入增加所致;管理费用率提升1.9pp至11.7%,主要是限制性股票摊销成本以及海外子公司销量增加导致管理费用增加;财务费用率提升0.8pp至0.8%,主要受汇兑损失增加所致。受费用率提升影响,公司净利率同比减少3.4pp至15.7%,环比提升2.6pp。 推荐逻辑:1)客户优质且增长确定性高(18-19年宝马、一汽大众、吉利领克、长城wey和广汽带来增长确定性);2)头枕/扶手竞争格局良好,A股稀缺标的更具投资价值;3)大股东持有格拉默25.5%股权,为公司技术提升、市场扩张奠定基础;4)17年底设立美国子公司,开始与美国福特、通用同步设计,有望开拓北美市场。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.57元、0.71元和0.84元,三年归母净利润增速22%,按PEG1倍给予公司19年22倍估值,对应目标价15.62元,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格或进一步上涨,乘用车市场增速或不及预期的风险;汇率波动风险。
继峰股份 有色金属行业 2018-04-30 11.93 13.91 27.97% 11.97 0.34%
11.97 0.34%
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核心观点 业绩略低于市场预期。公司1季度实现营业收入5.09亿元,同比增长26.18%,实现归母净利0.78亿元,同比增长6.53%,实现归母扣非净利0.81亿元,同比增长11.51%,EPS 0.12元,净利润增速低于收入增速主要原因是毛利率同比下降及费用率同比上升所致。 1季度毛利率虽同比下降,但环比提升。1季度公司毛利率为33.8%,同比下降1.2个百分点,毛利率下降预计主要是原材料价格的上升,但毛利率环比上升2.3个百分点,且1季度毛利率与17年4个季度比较,仅低于17年1季度,预计随着成本压力放缓, 2季度毛利率有望实现同比增长。三费用费用率同比上升3个百分点,其中管理费用上升1.9个百分点,财务费用上升0.8个百分点,主要受汇兑损失影响。 公司头枕及扶手产品同步开发能力较强。公司是一汽大众的A 级供应商,华晨宝马、神龙汽车、东风本田、长安福特、广汽菲亚特等的一级供应商;通过德国继峰与德国大众、宝马、戴姆勒、保时捷等原供地整车厂进行同步开发和配套,宁波继峰的研发团队也与美国福特、通用主机厂进行直接同步设计,未来随着继峰美国分公司的成立,也将在美国市场进行本地化的同步设计和配套。 公司与GRAMMER(格拉默)合作,有望加速进入全球配套体系。2017年2月公司和GRAMMER 为共同扩大中国和全球业务签署了MOU,建立了战略合作伙伴关系,参股GRAMMER,将有望拓展公司产品线和产品客户,提升双方对其位于全球现有客户的产品供应能力,并通过战略合作提升公司产品技术水平和竞争力。 财务预测与投资建议 预计公司2018-2020年EPS 分别为0.57、0.69、0.83元,可比公司为零部件相关公司,可比公司18年PE 平均估值25倍,给予公司18年25倍估值,目标价14.25元,维持买入评级。 风险提示:头枕、扶手配套量低于预期,乘用车行业需求低于预期。
继峰股份 有色金属行业 2018-04-24 11.67 13.91 27.97% 12.30 2.93%
12.01 2.91%
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业绩略低于预期。公司17年实现营业收入19.02亿元,同比增长29.79%,实现归母净利2.93亿元,同比增长17.27%,归母扣非净利2.85亿元,同比增长20.25%,EPS0.46元;4季度实现营收5.9亿元,同比增长18%,归母净利0.75亿元,同比增长3.1%。公司拟每股派发现金红利0.28元,合计派发1.79亿元。净利润增速低于收入增速主要原因是产品毛利率下降。 受成本影响,毛利率下降,费用控制良好。公司全年毛利率为33%,同比下降2.6个百分点。其中4季度毛利率31.4%,同比下降2.1个百分点。分产品比较,头枕和扶手毛利率分别为34.4%、34.87%,分别同比下降2.6和2.35个百分点,主要是受上游成本影响。公司全年费用率为13.6%,同比下降0.2个百分点,费用控制良好。 公司完善全国布局。公司已相继在长春、沈阳、天津、广州、成都、武汉、柳州、重庆建立了生产基地,2017年4月,公司在广州与广汽部件合资设立控股子公司广州华峰;2017年8月,为了发展壮大公司汽车金属件、模具的开发、生产,寻找新的业务增长点,公司在宁波设立了全资子公司继峰科技。广州华峰有望拓展广州附近区域整车企业零部件配套业务,扩大新的配套量。 公司与GRAMMER(格拉默)合作,有望加速进入全球配套体系。2017年2月公司和GRAMMER为共同扩大中国和全球业务签署了MOU,建立了战略合作伙伴关系,参股GRAMMER,将有望拓展公司产品线和产品客户,提升双方对其位于全球现有客户的产品供应能力,并通过战略合作提升公司产品技术水平和竞争力。 财务预测与投资建议 因17年盈利略低于预期,我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.57、0.69、0.83元(原18-19年预测0.63、0.78元),可比公司为零部件相关公司,可比公司18年PE平均估值25倍,给予公司18年25倍估值,目标价14.25元,维持买入评级。 风险提示 头枕、扶手配套量低于预期,乘用车行业需求低于预期。
继峰股份 有色金属行业 2018-04-16 12.48 15.24 40.20% 12.76 -0.16%
12.46 -0.16%
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继峰股份发布2017年报。 继峰股份发布2017年年度报告,报告期内,公司营业收入19.02亿元,同比增长29.79%。其中,头枕收入约人民币9.10亿元,同比增长27.31%;支杆收入约人民币1.44亿元,同比增长19.79%;座椅扶手收入约人民币6.03亿元,同比增长29.68%。 三个业务占本集团营业收入的比例分别为47.84%、7.57%和31.70%;报告期内,公司实现归母净利润2.93亿元,同比增长17.27%。 乘用车座椅系统零部件领先制造商,客户资源优质。 公司主营业务为乘用车座椅头枕及扶手的研发、生产与销售,主营产品包括乘用车座椅头枕、头枕支杆、座椅扶手。整车厂客户主要有:大众、保时捷、宝马、戴姆勒、福特、捷豹路虎等国外整车厂;一汽大众、宝马、长安福特、神龙汽车、广菲克、上汽通用五菱、日产、本田、丰田、马自达等合资品牌整车厂; 长城、吉利、一汽轿车、广汽乘用车等国产品牌整车厂;新能源整车厂车和家等。一级座椅厂客户主要为安道拓(原江森自控)、李尔集团、佛吉亚、麦格纳、泰极、丰田纺织、德尔塔等国际知名座椅厂商。一般来说,汽车行业配套供应商的认证壁垒较高,只有经过第三方和整车厂商较长时间的严格认证后,才有可能进入配套体系。但进入整车厂商或一级供应商的合格供应商名录后,通常合作关系较为稳定。经过多年努力,公司与大量优质客户形成了良好合作关系,这也推动了公司新项目的拓展和产品品质的提升,同时保证了公司销售回款的安全性。丰富的配套经验使得公司在新项目的投标中具有先发优势。 汽车座椅市场空间巨大,公司市占率有望进一步提升。 汽车座椅系统是汽车的重要组成部分,需要满足舒适性和安全性的要求。其单车价值量在4000-5000元左右,以2017年全球汽车销量首次突破9000万辆来估算,整个全球汽车座椅系统市场规模在4000亿左右。公司主要为座椅系统一级供应商配套座椅头枕和座椅扶手,初步估算国内该市场规模在百亿以上。公司是行业内领先企业,在细分市场,技术,客户,成本,管理,实验检测等方面均有优势。截止2016年公司产品市占率仅为12.5%。2018年,公司产品进入到一汽大众,宝马,长城,吉利,丰田等车企的新车型,同时海外订单迅速增加,德国捷克子公司获得大众,捷豹路虎,保时捷,宝马,戴姆勒订单,看好公司业绩随汽车消费升级进一步增长,市占率进一步提升。 与德国格拉默强强合作有望形成协同效应。 格拉默成立于1880年,主营业务为座椅系统和汽车内饰零部件系统,是国际知名的商用车中控台和头枕扶手汽车内饰零部件生产商。2017年2月,双方签订谅解备忘录,将为共同扩大全球和中国业务建立战略伙伴关系。公司通过此次合作,一方面可以向同行业世界领先的企业学习,另一方面也可以以此打开海外业务的窗口,优化收入结构。同时鉴于双方业务具有较强的互补性,格拉默主要优势集中在国外+商用车,继峰股份主要优势集中在国内+乘用车,二者合作有望形成较强的协同效应.预计公司2018~2019年的EPS 分别为0.575元和0.690元,对应PE 分别为22.74倍和18.95倍,给予“买入”评级,6个月目标价15.61元。
继峰股份 有色金属行业 2018-04-16 12.48 -- -- 12.76 -0.16%
12.46 -0.16%
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继峰股份 有色金属行业 2018-04-13 12.27 15.25 40.29% 12.89 2.55%
12.58 2.53%
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业绩总结:公司2017年全年实现营业收入19亿元,同比增长30%;实现营业利润3.6亿元,同比增长21.7%;实现归母净利润2.9亿元,同比增长17.2%;每10股分配现金股利人民币2.8元(含税),现金股利支付率61%;加权平均ROE达18.1%(+0.6pp),整体业绩基本符合预期。l全年业绩基本符合预期,优质客户资源保证收入增速远优于行业情况。17年国内乘用车产销2481万辆和2472万辆,同比增长1.6%和1.4%,公司营业收入达19亿,同比增长30%,收入增速远高于行业增速,充分展示了公司优异的市场开拓能力,公司拥有优质的客户资源,其中整车厂客户主要有:大众、保时捷、宝马、戴姆勒、福特、捷豹路虎等国外整车厂;一汽大众、宝马、长安福特、广菲克、日产、本田、丰田等合资品牌整车厂;长城、吉利、一汽轿车、广汽乘用车等国产品牌整车厂;一级座椅厂客户主要为安道拓(原江森自控)、李尔集团、佛吉亚、麦格纳、泰极、丰田纺织、德尔塔等国际知名座椅厂商。 年降确认时点、原材料及国产客户降低盈利能力,同期高基数导致Q4增速放缓。公司归母净利润2.9亿,同比增长17.2%,低于收入增速,主要是产品毛利率下降2.6pp至33%所致。Q4单季度收入、归母净利润增速分别为18%和3%,主要是同期基数较高,Q4毛利率、净利率分别为31.4%、13.1%,处于14Q3以来最低水平,我们认为毛利率下降主要受部分产品17年年降统一在Q4确认、原材料价格上涨、国产品牌客户拓展(毛利率降低)等因素影响。公司国内收入15.7亿元(+27%)、国外收入2.3亿元(+32%),国外毛利率下降6.3pp至41.5%,主要是欧洲继峰收入扩大而毛利率较低所致。 各产品价值量逐步提升。分产品看,头枕收入9.1亿元(+27%)、毛利率34.4%(-2.6pp)、ASP为41.2元(+5.9%);座椅扶手收入6亿元(+30%)、毛利率34.9%(-2.4pp)、ASP为138.2元(+1%);支杆收入1.4亿元(+20%)、毛利率40.3%(+0.05pp)、ASP为9.9元(+3.6%)。 推荐逻辑:1)客户优质且增长确定性高(18-19年宝马、一汽大众、吉利领克、长城wey和广汽带来增长确定性);2)头枕/扶手竞争格局良好,A股稀缺标的更具投资价值;3)大股东持有格拉默25.5%股权,为公司技术提升、市场扩张奠定基础;4)17年底设立美国子公司,开始与美国福特、通用同步设计,有望开拓北美市场。 盈利预测与投资建议。由于国产品牌、海外工厂毛利率较低,我们下调盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.57元(0.63元)、0.71元(0.79元)和0.84元,三年归母净利润增速22%,按PEG1倍给予公司19年22倍估值,对应目标价15.62元,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格或进一步上涨,乘用车市场增速或不及预期的风险;汇率波动风险。
继峰股份 有色金属行业 2018-04-03 12.40 -- -- 12.89 1.50%
12.58 1.45%
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继峰股份 有色金属行业 2017-12-22 11.67 15.99 47.10% 11.91 2.06%
11.91 2.06%
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事件:公司发布公告,拟以自有资金3亿元人民币在重庆两江新区投资建设生产基地,用于汽车零部件生产研发项目。 新增某企业控股合资,拓展乘用车中控台、商用车座椅/内饰总成业务成亮点。项目内容:公司与重庆两江新区管委会签署了《投资协议》,公司拟以自有资金3亿元人民币在重庆两江新区投资建设生产基地,用于汽车零部件生产研发项目,其中5000万元将用于注册设立子公司,项目拟用地74.4亩。项目包含四个子项目:(1)继峰股份研发中心:主要用于商用车座椅、乘用车中控、商用车内饰总成的研发。(2)继峰股份制造中心:主要服务于继峰股份研发中心,用于设计、制造继峰股份研发中心所研发的商用车座椅、乘用车中控和商用车内饰总成等相关的零件。(3)继峰合资生产基地:乙方新增对两江新区内某企业进行控股合资,并在其原生产体系上技术升级扩充产能。(4)继峰股份生产基地:乘用车中控台、商用车座椅以及内饰总成的生产基地。我们认为公司对某企业进行控股合资,可以快速助力公司打开重庆市场(重庆地区是国内重要汽车产业集群基地);根据格拉默公告,公司现持有格拉默25.5%股权,乘用车中控台、商用车座椅/内饰总成均为德国格拉默优势产品,借助格拉默的产品技术优势,可以迅速帮助公司开拓新业务,为公司拓展西南地区市场奠定基础。 实施限制性股票激励,激励计划占总股本1.63%,激励总量可观;其中20%的高比例预留可以形成二次激励,授予价格6.11元/股。12月5日,公司发布激励计划,限制性股票数量为1,023.86万股,占公司总股本的1.63%。其中首次授予限制性股票819.09万股,预留204.77万股,预留部分占本激励计划草案拟授予限制性股票总数的20%,我们认为20%预留比例高于一般公司的激励计划预留比例,有望后续再次形成良好的激励效果。首次计划涵盖董监高6人及核心技术人员20人,人均31.5万股,激励氛围良好。授予价格6.11元/股,激励成本4年合计2664万元。首次授予的限制性股票在授予日起满12个月后分四期解除限售,每期解除限售的比例各为25%。业绩解锁条件为以公司2016年净利润为基数,2018年-2021年净利润增长率分别不低于20%、30%、40%、50%。我们认为公司为了确保激励的确定性,设置了较为轻松合理的解锁目标。 推荐逻辑:(1)客户优质且增长确定性高(18-19年宝马、一汽大众、吉利领克、长城wey和广汽带来增长确定性);(2)扶手结构占比提升,18年毛利率有望企稳反弹;(3)头枕/扶手竞争格局良好,A股稀缺标的更具投资价值;(4)增持格拉默股权及成立合资公司,公司技术提升、市场扩张奠定里程碑。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.49元、0.63元和0.79元,三年归母净利润增速26%,按PEG1倍给与公司18年26倍估值,对应目标价16.38元,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格或进一步上涨,乘用车市场增速或不及预期的风险;汇率波动风险。
继峰股份 有色金属行业 2017-12-13 11.74 15.23 40.11% 12.01 2.30%
12.01 2.30%
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公司发布上市以来首次高管激励方案。此次限制性股票激励草案覆盖公司核心中高层26人,授予价格6.11元/股,锁定期为12/24/36/48个月,对应净利润增长率要求为不低于2016年的20%/30%/40%/50%。 公司的发展目标和核心员工的自我实现将充分绑定。除总经理郑总为60后外,被激励的主要高管均为70/80后,商务/财务/人力总监均为80后,高管团队年轻精干,预计将取得较好的激励效果。 公司将实现“天时”、“地利”、“人和”的有效统一。公司处于高速发展期,国内市场份额不断扩张、海外订单(德国子公司获得宝马汽车约8.72亿元人民币产值的项目定点)持续获取、全球整合(集团增持行业全球龙头格拉默股份至25.51%)稳定推进。公司具备全球零部件巨头战略调整和采购全球化的“天时”、中国市场稳定增长和消费升级的“地利”,目前解决“人和”的重要激励问题。 盈利预测与投资建议。公司已是国内龙头,国内市场增长稳定,国外扩张将是未来重要增长点。我们预计,公司2017-2019年归母净利润分别为3.26亿元、4.26亿元、5.85亿元,EPS分别为0.52/0.68/0.93元,对应2017年12月7日收盘价PE分别为23/17/13倍。参考可比公司平均PE为34/24/18倍,给予2017年30倍PE,目标价为15.60元,维持“买入”评级。 风险提示。乘用车市场增速低于预期;公司新客户新产品开拓不及预期;上游原材价格较大幅度波动。
继峰股份 有色金属行业 2017-12-11 11.65 -- -- 12.01 3.09%
12.01 3.09%
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推出股权激励计划,绑定核心团队利益。 公司推出股权激励计划,拟向包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术人员等在内的激励对象共计26人授予1023.86万股,其中首次授予限制性股票819.09万股,预留204.77万股;业绩考核目标为以2016年净利润为基数,2018年至2021年净利润增长率不低于20%、30%、40%、50%。本次股权激励计划将绑定核心团队利益,进一步健全公司激励机制、保障公司长远发展。 一汽-大众核心供应商,有望受益其销量回暖。 公司是一汽-大众的核心供应商之一,配套的车型包括大众的新宝来、高尔夫、速腾、迈腾、蔚领等,以及奥迪的A3、A4、Q3、Q4等,今年公司奥迪A4和迈腾的新项目量产,成功推动了业绩的快速发展。下半年一汽-大众销量回暖,11月一汽-大众终端销量达19.7万辆,同比增长10.9%;迈腾和奥迪A4L销量分别达1.9万辆、1.1万辆,同比增长21.3%、69.7%。公司有望从中持续受益。 积极进行海外拓展,打造国际化竞争力。 公司持续推进海外拓展,控股子公司德国继峰已成功进入大众、捷豹路虎、保时捷、宝马、戴姆勒等优质客户供应体系。未来德国继峰订单将逐步放量,助力公司在细分领域形成国际化竞争力。 预计公司2017年至2019年营业收入为19.03亿元、23.23亿元、28.45亿元,同比增长29.85%、22.09%、22.44%;归属于母公司股东的净利润3.17亿元、3.87亿元、4.74亿元,同比增长27.20%、22.07%、22.49%;对应EPS为0.50元、0.62元、0.75元,PE为23.17倍、18.98倍、15.49倍,维持“增持”评级。
继峰股份 有色金属行业 2017-12-08 11.60 14.76 35.79% 12.01 3.53%
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事件:公司公告,公司在第四次临时股东大会上通过并发布了2017年限制性股票激励计划(草案)和实施考核管理办法。拟向董事、高管等26人,授予1023.86万股限制性股票,授予价格6.11元/股。 核心观点 核心经营团队实施股权激励。本次股权激励计划授予激励对象股票数1023.86万股,占总股本1.63%,首次授予819.09万股,预留204.77万股。激励对象26人,包括董事、高管、中层管理人员及核心技术人员。授予价格6.11元/股,考核目标:以2016年净利润为基数,2018、2019、2020、2021年净利润增长率不低于20%、30%、40%、50%。 实施股权激励,提升管理层积极性,为未来盈利增长提供保障。公司首次实施股权激励计划,激励对象覆盖公司核心经营团队,股权激励有利于统一经营团队与股东利益,提升公司经营能力。股权考核期4年,各期解锁比例相同,反映了管理层对公司长期增长的信心。考核目标符合市场以及企业未来发展规划,未来增长可期。 公司是国内座椅系统龙头供应商,具备客户、技术、成本多重优势。公司主营产品包括乘用车座椅头枕、头枕支杆、扶手,座椅头枕、产品客户几乎覆盖主流合资车企,自主车企客户逐步拓展,公司拥有行业领先的头枕支杆槽口加工技术和慢回弹泡沫配方工艺,具备同步研发经验。公司具备完整的5大工艺,产品自制率高,具备成本优势。 公司未来海外业务有望成为新的盈利增长点,与GRAMMER(格拉默)合作,有望加速进入全球配套体系。公司在中报中已经披露,公司海外公司德国继峰获得大众、BMW、保时捷等高端客户的订单,未来几年,公司海外订单有望不断增加,海外市场业绩贡献有望持续增长。参股GRAMMER,将有望拓展公司产品线和产品客户,并通过战略合作提升公司产品技术水平和竞争力。 财务预测与投资建议:预测公司2017-2019年EPS 为0.51、0.63、0.78元,参考可比公司估值,估值切换为18年PE24倍估值,目标价15.12元,维持买入评级。 风险提示:头枕、扶手配套量低于预期,乘用车行业需求低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名