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虹软科技 2019-12-03 40.00 56.00 35.43% 42.50 6.25% -- 42.50 6.25% -- 详细
全球领先的视觉 AI 算法供应商,专注视觉 AI 领域研发。 虹软是计算机视觉行业领先的算法服务提供商及解决方案供应商。 目前公司共有 600多名员工,其中 80%以上为研发人员, 70%以上为硕士及其以上学位。公司专注于计算机视觉和人工智能技术, 截至 19年上半年,公司在视觉人工智能领域拥有专利 132项(其中发明专利 127项)、软件著作权 75项。 公司第三季度营收微增,全年有望保持稳定增长。 公司 Q3单季度实现营业收入 1.37亿元,同比增长 0.74%,归母净利润为 0.46亿元,同比下滑 26.99%。 公司下游客户包括华为、 三星、小米和 OPPO 等, 公司收费模式分成两种, 一种是固定费用模式, 按照机型收费, 可以合法地把含有虹软科技算法技术的特定软件无限量装载在合约限定的智能设备上,由于该收费模式与签订单的时间相关, 因此签单时间会致季度营收的波动; 另一种是计件模式, 该部分收入目前处于比较稳定上升状态。从整年看公司业绩有望保持一个稳定增速。 公司视觉人工智能技术广泛应用于智能手机、 智能汽车和 IoT 行业。 根据 IDC 数据统计, 2019年第三季度全球智能手机共出货 3.583亿台,同比增长 0.8%。 5G 时代智能手机的光学应用将更加丰富, 推动智能手机出货量和双、多摄智能手机市场渗透率的双重提升,公司盈利能力将稳定增长。在 ADAS 和 IoT 领域, 公司产品也将随着终端相关应用的起量而受益。 预计到 2020年,我国 ADAS 市场规模将达到 200亿元以上, 全球 IoT 设备数量将高达 260亿件。 给予“买入”评级。 我们看好公司多年视觉 AI 的技术储备和丰富的产品线,未来公司将充分受益于下游应用市场在 5G 时代的放量。 预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 0.5/0.71/0.93元,对应 PE 为80.81/56.52/43.28倍, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 下游客户产品销量不及预期、 公司产品推广不及预期。
虹软科技 2019-09-05 66.09 -- -- 72.18 9.21%
72.18 9.21%
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立足智能手机 AI 解决方案,不断加码布局智能驾驶、 IoT 领域公司是全球领先的视觉人工智能解决方案提供商。 其业务范围包括智能手机、智能驾驶和 IoT 智能设备视觉解决方案。 其中智能手机视觉解决方案是公司的核心产品,具有较高的技术壁垒和较为明显的市场地位。 在发展战略上,一方面公司持续深耕智能手机 AI 解决方案领域,扩充其解决方案矩阵,提升技术水平,目前公司已经推出了智能单摄视觉解决方案、智能双(多)摄视觉解决方案、智能单摄/双(多)摄视觉解决方案组合和智能深度摄影解决方案;另一方面, 公司依托视觉算法的底层通用技术,积极进行跨行业拓展,将视觉技术拓展到智能汽车、 IoT 领域。 市场需求快速增长+国家政策支持,未来视觉 AI 产业前景广阔2015年起人工智能成为市场热点,相关产业正式被提上国家战略层面,各地政策措施陆续出台, 助推了人工智能产业的发展。根据前瞻产业研究院的预测, 2019、 2020年中国人工智能市场规模将达 500亿元和 710亿元,2015-2020年的年均复合增长率为 44.5%。 同时,根据清华大学《中国人工智能发展报告》 的测算,视觉 AI 在整个 AI 市场中的占比达到 34.90%,位居榜首。 人工智能市场的蓬勃发展叠加视觉 AI 的高市占率, 预示着视觉AI 拥有着广阔的发展前景。 目前, 视觉 AI 正在向驾驶、家居、保险、零售、金融等多个领域拓展。 技术储备充分,远超同行,有望持续快速发展公司创始人和高管层拥有多年丰富的技术和研发经验。董事长、创始人邓晖博士拥有丰富的研究经验和扎实的研究技术。此外, 首席运营官、首席技术官都拥有将近 20年的行业经验。 公司的研发费用高,研发投入占总收入比重远高于同行业公司, 公司研发及技术人员占到公司员工总数的 80%以上。核心研发人员团队稳定,且均具有多年行业经验。 公司及其子公司通过 20多年在数字影像及计算机视觉领域的长期研发投入,积累了大量底层算法,随着市场需求的不断扩大与公司业务领域的不断拓展,公司在未来几年有望迎来持续快速发展。 盈利预测及投资评级 我们对公司 2019-2021年的盈利预测主要基于以下假设: (1)未来几年,全球双(多)摄像头手机的出货量将持续增加, 这将有望刺激市场对公司智能双(多)摄视觉解决方案及智能单摄/双(多)摄视觉解决方案组合的需求; (2)随着人们对手机摄像的质量要求越来越高,将有望刺激市场对公司智能深度摄像解决方案的需求; (3)5G 商用之后将带来智能手机更新换代潮,有望刺激对公司摄像解决方案的总需求; (4)公司的视觉 AI 技术将在智能驾驶领域取得快速发展。 基于以上假设,我们预计公司 2019-2021年的营业收入分别为 5.88亿元、 7.56亿元、 9.67亿元,同比分别增长 28.37%、 28.52%、 28.00%;归母净利润分别为 2.14亿元、 2.73亿元、 3.45亿元,对应的 EPS 分别为 0.59元、 0.76元、0.96元。 首次覆盖,给予“ 增持”评级。 风险提示 1、根据 IDC 的统计, 2016-2018年,全球智能手机出货量分别为 14.69亿台、14.65亿台和 14.05亿台, 2017年、 2018年分别同比下滑 0.27%和 4.10%。 如果智能手机出货量持续下滑,将可能导致手机厂商对公司所提供服务的需求减少,进而对公司业绩造成负面影响。 2、 2016-2018年,三星一直是公司的第一大客户。而在 2019年年初,三星收购了 CorePhotonics Ltd,预计 CorePhotonics Ltd 将在一定程度上蚕食三星对公司解决方案的需求。 3、技术研发进展不及预期,新业务领域落地不及预期。
虹软科技 2019-09-02 63.00 -- -- 72.18 14.57%
72.18 14.57%
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业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入2.8亿元,同比增长38.8%;实现归母净利润1亿元,同比增长72.6%。 营收快速增长,业绩超预期。从营收端来看,受益于智能手机出货量的回升(根据IDC数据,2019第二季度全球智能手机出货量3.3亿台,同比下降2.3%,但环比一季度增长7.2%)以s及双摄/多摄渗透率的提升(大多数手机厂商通过增加摄像头的数量来提升手机的拍摄效果),公司视觉解决方案销量较好。从净利润端来看,公司净利润增速大于营收增速主要系毛利率的提升以及期间费用单的控制得当:1)上半年总体毛利率为94.7%,相比去年同期增长了1.1个百分点;2)期间费用方面。总体期间费用率相比去年同比降低16.1%,其中销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别同比去年增长15.1%、下降5.3%、增长17.1%、下降191.1%,总体而言均远远低于营收的增速。 多领域拓展顺畅,打开公司成长空间。公司为国内视觉AI领域的领军企业,逐步将视觉解决方案从智能手机领域拓展到汽车领域以及IOT领域:1)手机领域方面,受益于智能手机出货量回升、双/多摄渗透率逐步提升,手机视觉AI解决方案销量较好;2)汽车领域方面,公司的视觉解决方案已经逐步运用到行车记录仪、测距仪、雷达传感器、GPS等设备的高级辅助驾驶系统(ADAS),随着ADAS系统的渗透率提高,汽车视觉方案有望快速起量;3)IOT领域方面,公司的视觉解决方案已经逐步在智能家居、智能零售、智能安防等对图像识别要求较高的领域运用,后期有望走向逐步收获期。 研发高投入,加深护城河。公司在视觉AI领域已经拥有专利132项,软件著作权75项,底层核心算法数千个,在研发高投入的情况下在多个领域获得突破:针对智能驾驶完成了车载驾驶员监控系统解决方案、实现全新的虚拟人物建模方式、研发成功三维建模算法等。这些研发成果将进一步加深公司的护城河。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.53元、0.74元、1.01元,未来三年归母净利润将保持37.8%的复合增长率。考虑到公司为国内视觉人工智能龙头企业,且由手机向汽车、IoT领域拓展将打开公司成长空间,我们长期看好公司发展,给予“增持”评级。 风险提示:人员流失风险、双摄及多摄渗透或不及预期、募投项目进度或不及预期。
刘高畅 8 8
虹软科技 2019-08-29 62.10 -- -- 72.18 16.23%
72.18 16.23%
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业绩高速增长,盈利能力显著提升。 2019H1,公司收入和业绩维持了高增长,原因在于两方面,第一,从行业角度,双、多摄智能手机市场渗透率不断提升;第二,从公司角度,公司拥有技术的通用性和扩展性、产品线的丰富性,在单一智能手机客户的产品渗透率稳步提升。公司在维持收入高增长的情况下,费用管控合理,期间费用率出现了明显下降,从去年同期的 71.2%下降为 55.7%,期间销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率皆出现较大幅度的下降,这也体现了公司业务的规模效应显现。同时,公司的毛利率同比上升了 1.1个百分点。毛利率的提升,叠加费用率的下降,让公司的盈利能力显著提升。 智能手机出货量回升,静待 5G手机出货带来市场增量需求。 根据 IDC 数据,2019Q2,全球智能手机出货量 3.33亿台,同比下降 2.3%,但是环比 2019Q1增长了 7.2%,此增速是近一年来最强劲的季度业绩,而主要的增长动力来自于印度、非洲等新兴市场。此外, 5G 元年已经开启,目前 5G 商用正处于初级阶段,随着 5G 技术的不断成熟, 5G 智能手机将带来新一轮的换机需求。 IDC 预计到 2020年, 5G 手机的出货量将达到智能手机出货量的 7%, 2022年提升到 22%。 双、多摄智能手机市场渗透率不断提升,公司技术和市场进一步优化。 随着手机的发展,采用增加摄像头的数量来提升手机的拍摄效果已经成为了大多数手机厂商提升手机拍摄效果的手段之一,公司作为智能手机视觉人工智能算法的领航者,抑制致力于视觉人工智能算法的提升,在合成效果、动态范围、色彩、去糊、去噪等方面的技术能力均有进一步提升,这也使得公司在手机客户的产品渗透率不断提升。 预计 2019-2021年虹软科技营业收入为 5.82亿元、 7.47亿元、 9.91亿元,归母净利润为 2.14亿元、 2.71亿元、 3.58亿元, CAGR 为 31.4%。 风险提示: 技术升级不达预期、智能手机出货量下滑、新领域开拓不达预期、市场竞争加剧。
虹软科技 2019-07-25 60.39 -- -- 87.29 44.54%
87.29 44.54%
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虹软科技是视觉AI算法及解决方案全球供应商。公司专注于视觉AI技术二十余年,积累了大量底层算法,面向全球智能手机、智能汽车等客户提供算法及解决方案。公司实际控制人为邓晖夫妇,员工激励机制完善,科研人才储备充足,研发投入占营收的比例维持在30%以上。盈利能力持续向好,近三年营收复合增速为32.28%,费用率持续下降。 基于视觉AI算法,以软件授权为核心商业模式。视觉AI底层算法为公司的业务根基,软件授权是公司的主要盈利模式,包括固定收费模式和计件收费模式。公司面向下游客户提供智能手机视觉解决方案、智能驾驶视觉解决方案和其他IOT智能设备视觉解决方案,其中来自手机业务的营收占比超过90%。公司2018年预收账款同比增长50%,预计收入将同步维持快速增长势头。 视觉AI强者恒强,多行业拓展将加速公司成长。目前视觉AI行业的技术、客户、资本壁垒不断提升,头部公司效应逐渐显现,公司有望不断提升市占率。在智能手机市场,多摄像头及深度摄像正驱动行业持续较快增长,公司深耕多年、领先地位较为显著;在智能汽车、智能家居、智能零售、智能安防、智能金融等IOT领域,公司依托逐渐强大的平台优势,正加速跑马圈地,前景广阔。 盈利预测与投资建议:预计2019~2021年EPS分别为0.53元、0.70元、0.89元,结合行业同类型公司的估值水平,上市后合理价格区间为26.5元~31.8元,对应市值区间为107.6亿~129.1亿元。
虹软科技 2019-07-25 60.39 -- -- 87.29 44.54%
87.29 44.54%
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全球领先的视觉AI解决方案提供商。公司自2003年设立以来便专注视觉AI算法研究,积累了大量底层算法,致力于将视觉AI算法应用到智能手机、智能驾驶及其他IoT之上,其中智能手机业务是公司目前业务主体。2018年公司实现营收4.58亿元,同比增长32.42%,实现归母净利润1.58亿元,同比增长82.49%,加权平均ROE为22.85%。近年来公司展现出了良好的治理能力,费用管控良好,近三年销售费用和管理费用基本维持稳定,占营收比例不断降低,从而保证了公司盈利能力的持续提升。现金流方面,公司销售产品、提供劳务收到的现金与收入基本匹配,经营性现金流持续改善,2018年其净额占营收比例达到54.18%。研发方面,公司一直维持较高研发投入并且全部费用化,近三年研发投入占总营收比例分别为34.59%、31.43%、32.42%,截止2018年末研发人员占比达到65.73%,为公司提供长期竞争力。 智能手机业务高增长,技术+粘性构建护城河。公司智能手机业务具备丰富产品线,针对单摄、双(多)摄和深度摄像场景均有多种解决方案,得益于公司长期算法积累和与上游芯片及摄像头模组厂商的紧密合作,公司智能手机产品在安卓手机上具备较高市占率,主要客户囊括了三星、华为、小米、OPPO、索尼等全球主流手机厂商,2018年公司智能手机业务收入4.39亿元,同比增长39.73%,占营收比例95.83%,海外客户收入占比约为50%,充分的全球化证明了公司在智能手机AI视觉领域的领导地位。公司智能手机AI产品销售模式采用直销方式,收费模式固定授权和计件收费结合,2018年两种收费模式收入占比分别为50.9%和49.1%,计件收费收入占比呈现上升趋势。公司产品具备较高粘性,合同续约率较高,近三年续约率分别为87.5%、86.7%、77.8%,公司服务大部分主流手机厂商时间超过5年,与三星合作超过15年。我们认为,公司近年手机业务高速增长来源于新客户的拓展和多摄复杂算法下合同金额的提升,量价拆分逻辑下公司智能手机业务收入仍与手机出货量正相关,若5G能够重新激发手机出货,或手机摄像算法需求继续向复杂方向发展,高客户粘性下公司智能手机业务仍有一定的增长空间。 视觉AI具备高拓展性,IoT业务值得期待。汽车智能化是近年来汽车发展方向,环境监测+辅助驾驶将使得智能汽车一辆车的车内外摄像头数量达到10个以上,对智能驾驶视觉硬件和相关算法的需求十分巨大,万物互联时代设备智能化改造也具备极大的市场空间。长期底层算法的积累使得公司技术具备很强的延展性,公司在2018年下半年开始布局智能驾驶和其他IoT领域。在智能驾驶领域,公司已经具备包括车内安全驾驶预警、驾驶员身份识别、辅助驾驶预警、自动泊车等众多解决方案;在其他IoT领域,公司也已针对智能冰箱、智能无人零售等多种IoT设备及智能保险等领域提出了针对性解决方案,并对美的提供了智能家居算法授权。我们认为,智能驾驶和物联网时代刚刚开始,公司在AI视觉算法领域实力雄厚,未来IoT有望成为公司新的利润增长点。 AI开放平台构建应用生态。公司在2018年推出了AI开放平台,将人脸识别、人证核验、活体检测等核心技术免费提供给有需求企业、团队和个人开发者使用。我们认为,AI开放平台一方面体现了公司技术自信,另一方面使得公司AI视觉技术能在不同领域快速拓展,使之在不同应用场景加速普及,有助于公司构建AI视觉的应用生态,为公司技术积累和业务的进一步拓展打下基础。 盈利预测和投资评级:给予“增持”评级。我们认为,公司技术积累丰富,在智能手机AI视觉算法上具备较高市占率与客户粘性,同时智能汽车等IoT业务有望成为公司新的利润增长点。我们预计,公司2018-2020年EPS为0.53/0.70/0.92元,对应当前股价PE分别为124/94/71倍,给予"增持"评级。 风险提示:(1)智能手机出货量下滑;(2)智能汽车等IoT业务拓展不及预期;(3)募投项目建设进度不及预期;(4)市场系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名