事件：公司发布2023年年度报告，全年实现营业收入86.54亿元，同比+30.55%；实现归母净利润20.51亿元，同比+73.32%；实现扣非后归母净利润18.26亿元，同比+52.46%。拟每10股转赠4股，派发现金红利46.80元（含税）。 点评：2023年经营表现超预期，海内外市场齐发力。分品类看，2023年扫地机/其他智能产品收入为80.85/5.54亿元，同比+27.41%/+109.40%；据奥维云网，2023年中国扫地机市场零售额规模137亿元，同比+10%，零售量458万台，同比+4%，公司通过产品结构升级带动均价抬升（据测算2023年公司扫地机均价同比约+10%），并于2023年实现了优于行业的增长。分区域看，2023年海外/国内销售收入同比+21.42%/+41.01%至42.29/44.11亿元，其中1）内销：年内发布G20旗舰款与P10、P10Pro性价比款扫地机新品，高质价比新品带动全渠道市场份额提升，据奥维云网，2023年石头线下及线上市场零售额份额同比+9.3pct/+2.6pct至14.0%/23.9%。2）外销：石头科技海外全能基站产品占比提升，以及海外QREVO等新品放量效果显现，带动海外销售实现快速增长。 多因素优化，盈利能力改善明显。2023年毛利率同比+5.87pct至55.13%，国内/海外毛利率分别+4.16pct/+8.55pct至49.26%/61.65%，受益于原材料价格、海运成本改善及产品结构优化，海内外毛利率均有所改善。2023年销售/管理/研发/财务费用率分别+1.11pct/+0.31pct/-0.22pct/-0.01pct至21.00%/2.44%/7.15%/-1.60%，全年期间费用率基本保持稳定。2023年净利率同比+5.85pct至23.70%，全年净利润同比增长较快，我们认为一方面系海外全能基站产品销售较优推动公司业绩提升，另一方面年内公司获得所得税优惠税率，收到所得税退税以及理财产品公允价值变动收益增长也对净利润产生正向影响。 投资建议：公司在北美线下渠道取得持续突破，扫地机在海外成长性仍具备较高成长性，同时考虑到石头品牌在全球份额的提升潜力以及新品带来的潜在增量，我们微调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.00/28.81/33.13亿元（原预测2024/2025年为24.00/28.21亿），对应当前市值PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品开发不及预期，消费恢复不及预期，原料价格上涨等。

事件：公司发布 2023年年报。公司 2023年营收 86.5亿元，同比增长 30.6%； 实现归母净利润 20.5亿元，同比增长 73.3%； 实现扣非净利润 18.3亿元，同比增长 52.5%。 2023Q4实现营收 29.7亿元，同比增长 32.6%； 实现归母净利润 6.9亿元，同比增长 110.3%； 实现扣非净利润 5.7亿元，同比增长 68.6%。 内销份额持续提升，海外市场加速拓张。 海外市场方面， 受益于海外消费需求快速增长以及公司产品的竞争力及品牌形象得到了进一步认可与提升， 公司2023年海外收入实现较快增长。 同时，公司海外线下渠道 10月实现突破，北美已成功进入零售巨头 Target 渠道，对于公司未来北美市场份额以及盈利能力的提升具有重要意义。 国内市场方面， 根据奥维云网数据，公司 23年线上零售额同比增长 16.8%,零售额份额为 23.9%，同比+2.6pct，主要受益于公司今年在消费疲软环境下推出 3000元价位端的 P 系列新品，成功实现以价换量。 毛利率大幅提升，盈利能力显著改善。 2023年公司实现毛利 55.1%，同比+5.9pct， 预计主要受益于高毛利的外销收入占比提升以及产品结构升级。 2023年 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 同 比 +1.1/+0.3/-0.2/-0pct 至21.0%/2.4%/7.2%/-1.6%。综合影响下， 23年净利率提升 5.9pct 至 23.7%。 中长期来看，扫地机赛道在全球范围内依然具备高成长性，石头具备在全球市场持续份额扩张的潜力。 国产扫地机龙头产品力、供应链、迭代创新速度等方面具备全球竞争优势，以石头科技、科沃斯等为代表的国产龙头全球市占率提升明显，分别从 2017年的 1%、 11%提升至 2020年的 9%、 17%。随着国产品牌在海外市场渠道建设进一步完善，品牌影响力进一步扩大，海外份额有望持续提升。 投资建议： 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 24.2、 28.0、 33.3亿元，同比+17.8%、 +15.7%、 19.3%，目前股价对应 PE19x、 16x、 14X。 我们持续看好扫地机市场中长期成长性及公司在全球市场持续份额扩张的潜力， 维持“推荐”评级。 风险提示： 透率提升不及预期；下游需求不及预期；行业竞争格局恶化

四季度营收延续30%+增长，盈利明显提升。公司2023年实现营收86.5亿/+30.5%，归母净利润20.5亿/+73.3%，扣非归母净利润18.3亿/+52.5%。 其中Q4收入29.7亿/+32.6%，归母净利润6.9亿/+110.3%，扣非归母净利润5.7亿/+68.6%。公司拟每股派发现金红利4.68元，并每10股转增4股，现金分红率为30%，叠加公司2023年回购及半年度分红，合计分红率为41%。 在国内外扫地机器人需求复苏的背景下，公司凭借突出的产品性能和精准的价格定位，收入实现快速增长；同时公司产品成本控制能力较强，通过持续优化产品结构、拓展多渠道市场，盈利能力大幅提升。 扫地机内销积极回暖，公司新品突出拉动份额。奥维云网数据显示，2022年扫地机行业销售额同比增长10%至137亿元，销量同比增长4%至458万台。 高性能产品均价不断下探的背景下，扫地机行业迎来量额齐升。2024年1月1日-3月24日，扫地机行业线上线下销额分别增长10.4%/11.2%。石头凭借性价比P系列及高端G系列，2023年内销市占率提升3pct至24%，预计公司内销收入增长约30%。2024年2-3月公司发布性价比P10S、高端G20S及超薄V10系列新品，分别定位于不同的消费人群，有望进一步推动份额增长。 海外渠道持续扩展，高端产品表现亮眼。公司不断开拓全球线上线下渠道，2023年公司首次进入美国线下商超渠道，截至2023年底，公司共入驻美国180多家Target商店，后续渠道网点扩展及SKU数量增加有望持续贡献新的营收增长。公司海外S系列高端新品表现突出，带动公司均价实现良好增长，2023年公司扫地机销量增长15.5%至260万台，均价上涨10.3%至3116元。 技术优势彰显，盈利能力大幅提升。公司2023年毛利率同比+5.9pct至55.1%，其中直营毛利率+3.8pct至58.4%，经销毛利率+6.5%至53.1%，Q4毛利率+5.9pct至56.7%。公司凭借技术研发优势，在新品性能升级下，毛利率实现提升，同时直营占比提升、原材料成本、海运费及汇率等预计对毛利率也有正向贡献。公司Q4费用率有所下降，销售/研发/管理/财务费用率分别-0.2/-0.7/-0.5/-0.4pct至23.5%/5.8%/1.3%/-0.9%。公司Q4归母净利率达到23.3%，同比提升8.6pct。 风险提示：行业竞争加剧；海外扩展不及预期；新品销售不及预期。 投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级公司是全球扫地机行业龙头，国内外产品、渠道持续扩张，调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润24.0/27.9/32.1亿（前值为24.0/27.6/-亿），增速为17%/16%/15%，对应PE=18/16/14倍，维持“买入”评级。

事件： 2023年公司实现营收 86.5亿元，同比增长 30.5%； 归母净利润 20.5亿元，同比增长 73.3%； 扣非后归母净利润 18.3亿元，同比增长 52.5%。单季度来看， Q4公司实现营收 29.7亿元，同比增长 32.6%； 归母净利润 6.9亿元，同比增长 110.3%； 扣非后归母净利润 5.7亿，同比增长 68.6%。 2023年公司分红率金额（含回购） 8.4亿元， 合计分红金额占当期归母净利润比率自 2022年的 15.2%提升至 2023年的 40.9%。 扫地机器人量价齐增，洗地机高速发展。 分产品来看， 2023年公司智能扫地机及配件产销量分别同比增长 29%/15.5%至 287.3万台/259.5万台，营收同比增长 27.4%至 80.9亿元，量价均有所提升；其它智能电器产品产销量分别同比增长 111.6%/109.8%至 29.9万台/25.6万台，营收同比增长 109.4%至 5.5亿元。 分区域来看，内外销分别实现营收 44.1亿元 /42.3亿元，分别同比增长41%/21.4%。分销售模式来看，直营与经销分别实现营收 36.3亿元/50.1亿元，分别同比增长 61.2%/15%。 国内市场公司扫地机器人线上市场零售额份额达到23.9%，同比提升 2.6%，海外市场持续丰富渠道、推动产品升级，带动海外量价齐增，随公司海外搭建自营渠道， 国内营收快速增长，预计未来直营占比将不断提升。 产品结构改善带动盈利能力提升。 公司 2023年主营业务毛利率同比提升 6pp至 55.3%，其中智能扫地机及配件 /其他智能电器产品毛利率分别为56.2%/43.3%，分别同比+6.6pp/-1.2pp， 国内扫地机器人主要依靠新品、爆品例如 P 系列对毛利率进行拉动，国外则持续推进产品升级提升毛利率水平。 费用 率 方 面 ， 2023年 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为21%/2.4%/-1.6%/7.2%，分别同比+1.1pp/+0.3pp/0pp/-0.2pp。净利率方面， 2023年公司净利率同比提升比 5.8pp 至 23.7%，盈利能力稳中有增，主要得益于毛利率的增长。 夯实公司技术壁垒， 海外渠道持续丰富。 2023年公司研发投入 6.2亿元，同比增长 26.7%，公司持续将研发投入转化为产品优势， 2023年 Q2推出的 P 系列销量提升迅速； 渠道方面，公司深耕本土、拓展国际，实现海内外业务可持续发展，产品遍布全球 170多个国家和地区，已有超过 1,500万家庭使用石头扫地机器人， 2023年入驻美国线下渠道 Target 门店共 180家，预计后续将持续丰富海外国家、渠道，带动海外市场高速发展。 盈利预测与投资建议。 公司不断加大研发投入，提升扫地机器人核心竞争力，海内外产品结构升级，渠道持续丰富，实现量价齐增；洗地机产品快速发展，成为公司第二成长曲线。 预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 19.22元、 23.05元、 28.29元，维持“买入”评级。 风险提示： 海内外需求不及预期、渠道拓展不及预期、竞争加剧等风险。

公司 2023年业绩表现亮眼，国内和海外均实现快速增长，扫地机量价齐升，新品类逐步放量，龙头优势稳固。增持。 投资要点： 投资建议：公司 2023年业绩表现亮眼，我们维持公司 2024~2025年并增加 2026年盈利预测，预计 2024-2026年 EPS 为 18.45/21.09/23.97元，增速为+18%/+14%/+14%，参考同行业可比公司，给予公司 23年23x PE，上调目标价至 424.27元，维持“增持”评级。 业绩表现亮眼，提升分红比例：公司 2023年营收 86.5亿元，同比+30.6%，归母净利润 20.5亿元，同比+73.3%；其中 2023Q4营收 29.7亿元，同比+32.6%，归母净利润 6.9亿元，同比+110.3%。公司 2023年度分红金额为 8.38亿元，占归母净利润的 40.85%（2023年为 15%），股息率为 1.86%，分红比例提升明显，增加股东福利。 内外销共同发力，市占率持续提升: 2023年内销/外销各占总营收30%/70%，其中 2023年实际内销收入 26.3亿元，同比+28%（H1/H2分别为+23%/+32%），Q2推出的 P10性价比系列产品在下半年放量增长，推动公司市占率从 2022年的 21%提升至 2023年的 24%。外销收入 60.4亿元，同比+32%（H1/H2分别为+12%/+48%），美国全年保持热销趋势，欧亚 H2弹性更大。 毛利率提升明显，欧亚净利大增：2023年公司外销/内销毛利率为61.7%/53.1%，同比+8.6pcts/+6.5pcts，毛利提升主要原因为降本成功和高毛利率产品结构占比提升。我们推断欧洲/亚太的经销净利率到年末超过 30%，经销模式的短期订单弹性对利润增长形成较大拉动。 风险提示: 海外市场竞争提升、出口运价波动风险

2024年3月28号公司发布2023。年年度报告。2023年公司实现营业总收入86.54亿元，同比+30.55%，归母净利润20.51亿元，同比+73.32%，扣非归母净利润18.26亿元，同比+52.46%。单季度来看，23Q4公司实现营业总收入29.65亿元，同比+32.60%，归母净利润6.91亿元，同比+110.33%，扣非归母净利润5.72亿元，同比+68.62%。利润分配：公司拟向全体股东每股派发现金红利4.68元（含税），加上23年半年度现金红利及23年实施的回购，合计分红比例为40.85%；拟以资本公积向全体股东每10股转增4股。 收入端：国内优势地位持续巩固，海外引领产品结构升级。23年公司营收+31%，其中智能扫地机及配件收入80.85亿元，同比增长27%，拆分量价来看，智能扫地机销量260万台（同比+16%），均价约3116元（同比+10%）。：国内市场：石头凭借高端旗舰+性价比产品收获消费者青睐，优势地位进一步增强，线上扫地机品牌份额提升至24%（+3pct)，推动公司境内收入44.11亿元，同比增长41%；海海外市场：公司较早推动全能基站产品出海，且丰富产品价位段，凭借突出的产品性能和技术优势在海外扫地机高端市场占据领先优势，引领海外扫地机产品结构升级。公司的渠道产品布局愈发完善，23Q4在北美线下渠道取得突破、首次进入北美线下实体连锁零售。23年公司境外收入42.29亿元，同比增长21%。 利润端：盈利能力明显提振。2023年公司实现毛利率55.1%，同比+5.9pct，主要系公司高毛利率的直营业务占比有所提升。23年公司实现归母净利率23.7%，同比+5.8pct，盈利能力提升明显，其中远期外汇合同及理财产品分别对当期利润正向贡献0.023亿元和1.07亿元，而22年同期远期外汇合同对利润负向影响1.15亿元，理财产品正向贡献仅0.77亿元。单季度来看，23Q4公司实现毛利率56.7%（+5.9pct），销售、管理、研发、财务费率分别23.5%、1.3%、5.8%、-0.9%，同比分别-0.2pct、-0.5pct、-0.7pct、-0.4pct，主要费率均有所优化；归母净利润率23.3%，同比+8.6pct，盈利能力延续提升趋势。 投资建议：全球扫地机发展空间充足，公司正在推动海外扫地机产品结构升级，凭借突出产品力、愈发完善的渠道（突破北美线下），公司有望持续享受全球扫地机结构升级快速成长的红利。我们预计2024-2026年公司营业总收入分别为104.56、123.30、142.19亿元，同比分别+20.8%、+17.9%、+15.3%，预计2024-2026年归母净利润分别为23.69、26.98、30.61亿元，同比分别+15.5%、+13.9%、+13.4%。 当前股价对应2024-2026年PE分别为19x、17x、15x，维持“买入”评级。 风险提示：清洁电器渗透率不及预期，原材料及组件价格大幅上涨风险，汇率大幅波动风险，新品拓展不及预期。

事件：根据公司发布2023年报，全年实现营收86.49亿元，同比+30.6%；实现归母净利润20.51亿元，同比+73.3%；扣非归母净利润18.26亿元，同比+52.5%。 海内外营收均获较快增长，新品类具备增长潜力。1）分业务来看，2023年扫地机业务实现营收80.85亿元，同比+27.41%，其他电器实现营收5.54亿元，同比+113.82%，预计主要为新品洗烘一体机贡献增量。2）分地区来看，境内实现营收44.11亿元，同比+41.01%，境外实现营收42.29亿元，同比+21.42%。国内经营增速优于海外市场，主要得益于石头的以价换量取得成效，23年初通过新品P10将全基站扫地机器人价格降至3299元，获得了较好的市场反响，目前P10已降价至2799元，石头成为我国头部品牌中全基站产品第一个布局2000+价格带的。 费用端控制合理，研发降本实力强劲，盈利能力大幅改善。1）2023年公司毛利率同比+5.87pct至55.13%，净利率同比+5.85pct至23.70%。 一方面国内产品均价虽在下降，但国内地区的毛利率仍同比+4.16pct至49.26%，彰显了公司坚实的研发降本实力；另一方面，海外地区的毛利率同比+8.55pct至61.65%，海外地区的营收增长和产品结构加速升级拉动了公司整体的盈利修复。2）费用端，公司全年的销售/管理/研发费用分别同比+1.10/+0.31/-0.22pct至21.00%/2.44%/7.15%，销售费用的提升主要系加强海内外市场拓展，相应的广告及市场推广费、平台服务费以及佣金费用增加所致。 盈利预测：当前国内清洁电器市场有所回暖，海外全基站扫地机器人占比仍较低，清洁电器行业整体需求较为旺盛，我们预计公司2024-2026年实现营收109.93/134.75/161.84亿元，归母净利润23.03/27.56/32.78亿元，EPS分别为17.52/20.96/24.93元/股，对应PE分别为19.55/16.34/13.74倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，汇率波动风险，需求不及预期。

事件： 公司 23 年实现营业收入 88.54 亿元，同比增长 3055%；归母净利润 20.51 亿元，同比增长 73.32%；扣非后归母净利润 18.26 亿元，同比增长 52.46%。 23Q4 实现营业收入 29.65 亿元，同比增长 32.60%；归母净利润 6.91 亿元，同比增长 110.33%；扣非后归母净利润 5.72 亿元，同比增长 68.62%。23 年业绩高速增长，海外市场步伐加速。 分地区来看，公司内销/外销收入分别为 44.12 亿元/42.29 亿元，同比增长 41.01%/21.42%；分产品来看，公司智能扫地机/其他智能电器收入分别为 80.85 亿元/5.54 亿元，同比增长 27.41%/109.40%。 公司欧美地区产品+渠道布局逐步完善， 凭借领先产品力成功占据海外消费者心智，在中高端市场份额提升显著， KA 渠道 Target 门店数突破 180 家， Q4 大促季在高基数下仍实现高成长，迈入兑现期。 公司 23 年毛利率 55.13%，同比增加 5.87pct， 受益境外高端旗舰款产品销售增长， 海外毛利率 61.65%，同比增加 8.55pct。盈利能力大幅提升， 品牌建设投入加码， 助力市场份额提振。 公司 23年净利率 23.70%，同比提升 5.85pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 21.00%、 2.44%、 7.15%、 -1.60%，同比变动+1.11、 +0.31、 -0.22、03pct， 公司销售费用率增加主要由于公司进入构建品牌力的关键节点，且成果显著，海内外市场份额的明显提升， 销量大幅增长。国内新品发布在即，海外旗舰机型发布， KA 渠道进展可期， 再续强劲产品周期。 国内方面，公司扫地新款旗舰机型将于 3 月 29 日发布，同时清洁电器品类矩阵逐步形成，为国内业务提速增添新动能。海外方面， CES 展会发布旗舰款 S8 MaxV Ultra 和 S8 Max Ultra，零售价分别为 1799美元和 1599 美元， 北美 KA 渠道有望再迎突破，海外市场发力可期。 盈利预测与投资建议： 预计 2024-2026 年营业总收入分别为 112.19、144.94、 187.13 亿元，同比增速分别为 29.36%、 29.19%、 29.11；归母净利润分别为 25.91、 34.48、 46.34 亿元，同比增速分别为 26.32%、 33.09%、34.38%，对应 24-26 年 PE 分别为 24X、 18X、 13X，考虑到公司业绩持续兑现，扫地机+洗烘一体机双新品发力，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险； 行业竞争加剧风险

石头科技发布 2023 年业绩快报： 2023 年公司实现营业收入 86.5 亿元，同比+30.6%，归母净利润 20.5 亿元，同比+73.6%，扣非净利润 18.3 亿元，同比+52.7%；其中 2023 年四季度公司实现营业收入 29.7 亿元，同比+32.6%，归母净利润 6.9 亿元，同比+111.2%，扣非净利润 5.8 亿元，同比+69.5%。 海内外均增长较快，一季度高增有望延续参考奥维数据，我们预计公司全年内销收入增速或达 30%，一方面在性价比P 系列支撑下内销扫地机销量增长较快，另一方面洗地机与洗烘一体机的高增速也对内销收入有所支撑； 外销端， 考虑到公司欧洲基数较低、北美拓展顺利， 且高端产品或带动海外均价提升， 我们预计欧美增速或高于亚太，全年外销收入增速或超 30%； 由于公司海内外产品布局日益完善，经销商信任度正提升，我们预计公司较好的海内外出货趋势有望在一季度延续。 毛利率同比或改善，盈利质量有显著提升尽管公司大促期间有一定促销，但考虑到公司内外销、产品结构均有优化，且性价比产品盈利能力较好，我们预计公司四季度毛利率同比或仍有改善；叠加营销效率改善及规模效应显现，且理财收益同比增加，公司四季度归母净利率同比+8.71pct 至 23.40%，带动业绩大幅增长， 四季度扣非净利率同比+4.23pct 至 19.41%， 在此基础上全年扣非净利率创 2021 年来新高。 海内外布局值得关注， 2024 年表现可期公司海内外多价位、多品类以及新渠道布局值得关注，首先公司性价比全能型 P、 Q 系列分别在中国、欧美市场起势，我们预计公司多价位产品布局优势或保持，其次公司 2024 CES 再度面向海外市场发布多款扫地机新品，且 2024 年洗地机、洗烘一体机有望强化海外布局； 最后以 Target 为代表的北美线下渠道有望贡献增量。 总体看，我们对公司新一年表现寄予厚望。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2025 年营收分别为 105.6、 128.8 亿元， 同比增速分别为+22%/+22%，归母净利润分别为 24.3、 28.4 亿元， 同比增速分别为+18%/+17%， EPS 分别为 18.5、 21.6 元， 2022-2025 年 CAGR 为+33.92%。鉴于石头科技技术较为领先，海内外多价位产品布局得当，优势有望保持，我们给予公司 2024 年 22 倍 PE，目标价为 407.08 元， 给予“买入”评级。 风险提示： 1）海内外需求不及预期； 2）原材料价格与汇率大幅波动

事件概述石头科技2023年业绩快报：2023A：营业总收入86.54亿元，同比+30.55%，归母净利润20.54亿元，同比+73.57%，扣非归母净利润18.29亿元，同比+52.71%。 23Q4：营业总收入29.65亿元，同比+32.60%，归母净利润6.94亿元，同比+111.24%，扣非归母净利润5.75亿元，同比+69.50%。 分析判断业绩预增原因：1）受益于海外消费需求快速增长，公司产品的竞争力及品牌形象得到了进一步认可与提升，境外收入实现较快增长。2）公司多款新品上市及进一步拓展海内外市场，产品价位段及渠道布局进一步完善。3）全资子公司通过重点软件企业认定，获得了所得税优惠税率，收到所得税退税；理财产品收益。 24年新品具备竞争力，看好新品周期。海外方面，24年1月CES展石头推出四款扫地机器人新品，高端S8MaxVUltra和S8MaxUltra，中端QRevoMaxV和QRevoPro，及全新洗地机FlexiLite/Pro系列、Zeoone系列洗衣机。国内2月发布性价比新品P10S（3299元+）与P10SPro（3999元+），定价与前代一致，但功能大幅提升。 投资建议结合业绩快报，我们调整23-25年公司收入预测为86.54/103.99/119.85亿元（前值为87.54/105.25/121.36亿元），同比分别+30.55%/+20.17%/+15.25%。毛利率方面，预计23-25年分别为54.00%/54.00%/53.00%。对应23-25年归母净利润分别为20.54/23.12/25.83亿元（前值为20.86/23.51/26.26亿元），同比分别+73.58%/+12.57%/+11.69%。相应EPS分别为15.62/17.59/19.64元，以24年2月26日收盘价327.30元计算，对应PE分别为20.95/18.61/16.66倍，维持增持评级。 风险提示宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。

事件： 公司发布 23年业绩快报， 23年实现营收 86.5亿元，同比+30.55%； 实现归母净利润 20.5亿元，同比+73.57%。其中 23Q4实现营收 29.7亿元，同比+32.6%；实现归母净利润 6.9亿元，同比+111.2%。 收入方面， 公司积极践行“走出去”战略，公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，同时，受益于海外消费需求快速增长，公司产品的竞争力及品牌形象得到了进一步认可与提升，境外收入实现较快增长。 2024年 CES展上，石头推出海外高端新品 S8MaxV Ultra 和 S8Max Ultra，两款的麻布都带有外扩机械臂功能，能更好的清洁缝隙。S8MaxV Ultra 定价$1799.99，S8Max Ultra 定价 $1599.99。同时公司也推出了中端 Q 系列新品Q Revo MaxV 和 Q Revo Pro，定价分别为$1199.99/$999.99，新品将于 2024年 4月上市，凭借石头品牌在海外消费者中较好的口碑和品牌力，预计新品有望在 24年为海外收入继续助力。此外，公司在 23年入驻了 Target线下渠道， 24年北美线下收入有望显著提升。内销方面，公司在 Q4也实现了较快增长，根据奥维数据显示， 23Q4清洁电器销额同比+31%。 利润方面， 随着公司多款新品上市及海内外市场的进一步拓展，产品价位段及渠道布局进一步完善，推动了公司经营业绩和盈利能力的提升。 23年公司全资子公司通过国家鼓励的重点软件企业认定，获得了所得税优惠税率，收到所得税退税；此外，公司理财产品的公允价值变动等收益增长，对净利润产生了积极影响。 投资建议： 公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，内外销收入实现较快增长。同时产品价位段及渠道布局的进一步完善，推动了公司经营业绩和盈利能力的提升。 我们根据公司的业绩快报，适当上调了 23年的销售费用率， 考虑到公司客单价更高的海外增速较好，我们暂不调整 24-25年的业绩， 预计 23-25年公司归母净利润为 20.5/24.2/28.5亿元（前值为21.1/24.2/28.5亿元），对应动态 PE 为 20.9x/17.8x/15.1x，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格上涨的风险；自有品牌增长不及预期；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。 本次快报数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的 2023年年度报告为准。

2023Q4盈利能力超预期，国内外新品产品力亮眼，维持“买入”评级公司发布业绩快报，2023年实现营收86.54亿（+30.55%）、归母净利润20.54亿（+73.57%）、扣非净利润18.29亿（+52.71%）。2023Q4实现营收29.65亿（+32.60%）、归母净利润6.94亿（+111.24%）、扣非净利润5.75亿（+69.50%）。 2023Q4业绩高增主系净利率超预期，公司内销扫地机以价换量成效显著，外销全能基站红利下抢夺中高端市场份额。根据业绩快报，我们下调2023年、维持2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润20.5/24.1/28.5亿元（2023年原值21.3亿元），对应EPS为15.6/18.3/21.7元，当前股价对应PE为21.0/17.9/15.1倍，2024年国内外新品产品力亮眼，维持“买入”评级不变。 需求旺盛拉动国内外收入均实现高增，2023Q4净利率未受大促影响、韧性强2023Q4净利率超预期，2023Q4归母净利率23.4%（+8.7pcts）、扣非净利率19.4%（+4.2pcts），各区域净利率预计均同比提升、环比保持稳定，并未因大促明显下降，主系新品占比提升和规模效应对冲大促降价和营销费用投放影响，净利率2023Q4环比有所下降主系区域结构占比变化影响。分区域看，根据AVC，2023Q4石头扫地机线上销额+35%，预计欧洲、北美维持较快增长。2023Q4国内/海外收入占比约35%/65%；海外收入占比欧洲约40%/亚太约25%/北美约35%。 2024年内外销新品产品力亮眼，1月美亚渠道石头超反超irobot成为第一内销扫地机新品P10SPro、P10S系列产品力亮眼。石头P10SPro实现扫拖双臂出击，边角清扫覆盖率达100%、可识别20类62种障碍物、配备语音、视频功能、AI省心模式、宠物模式3.0。公司发布外销新品S8系列以及性价比产品QRevo系列。S8MaxVUtra新增动态机械臂边刷、边角固定小圆盘拖布功能，产品力亮眼，看好新品2024Q2开售支撑业绩持续增长。根据魔镜数据，美亚1月石头品牌销额+89.6%，销量+85.8%，销额市占达23.6%，超越iRobot成为第一。美国线下以中低端产品为主，公司已进驻Target近200家门店、拓展空间大。 风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。

发布扫地机新品P10S和P10S Pro，产品力领先竞品，维持“买入”评级 2月18日公司发布两款全能基站扫地机新品P10S和P10S Pro，其中P10S水箱版/上下水版价格3299/3899，P10S Pro水箱版/上下水版价格3999/4599。公司采取同质低价的定价方式，相较于竞品有更强的产品性价比优势，能够限制竞争对手通过投过多营销费用的方式抢占市场份额，另外公司具有较强的技术降本能力，自身毛利率稳定性强，可以很好应对竞争对手在定价方面的挑战。我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润21.3/24.1/28.5亿元，对应EPS为16.2/18.3/21.7元，当前股价对应PE为20.1/17.8/15.0倍，维持“买入”评级。 扫拖双机械臂配置+双螺旋胶刷，石头P10S Pro相较于竞品产品力亮眼 功能端与竞品追觅S30 Pro系列、科沃斯T30 Pro对比看，P10S、P10S Pro产品力亮眼，性价比优势显著。（1）清扫能力方面。石头P10S Pro配置有伸缩机械臂边刷，实现扫拖双臂出击，边角清扫覆盖率达100%。且石头P10S Pro配置有双螺旋胶刷、吸卷切毛发自维护，能很好应对地毯上的宠物毛发，胶刷本身不缠毛发，主刷两侧增加切割刀片，滚轴处也不会缠毛发。竞品均非双胶刷配置。石头P10S Pro可实现拖布、主刷双升降。（2）导航避障能力方面。石头P10S Pro 采用了LDS、AI、结构光、reactive tech动态避障引擎，可识别20类62种障碍物。（3）智能交互方面。石头P10S Pro配备语音、视频功能，支持四川话，粤语等方言；有AI省心模式；宠物模式3.0；地毯地垫算法，产品力表现亮眼。 美亚1月公司市占率达23.6%、超越iRobot成为第一 外销方面公司美亚渠道表现亮眼，根据魔镜数据，美亚1月扫地机行业销额6249.3万美元（+1.5%），销量24.1万台（-5.6%），其中石头1476.9万美元（+89.6%），销量3.6万台（+85.8%），销额市占达到23.6%，超越iRobot成为第一。美国线下渠道以中低端单集尘产品为主，公司已进驻Target近200家门店、拓展空间大，看好依托产品创新和渠道突破，持续抢占海外全能基站扫地机渗透率提升机遇。 风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。