东方航空公布一季报:公司第一季度实现营业收入267.53亿元,同比增长9.04%;买现归母净利润19.83亿元,同比减少29.63%:实现归属上市公司股东的扣非净利润18.97亿元,同比增长62.41%;合基本每股收益0.14元,同比减少29.63%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润18.97亿元,同比增长62.41%。 公司运力规模维持较快增长,全年收益水平有望持续提升。第一季度东方航空投放客运运力(ASK)591.72亿座公里,同比增长9.1%;实现旅客增长(RPK)483.36亿人公里,同比增长9.1%;平均客座率81.69%,同比上升O.Olpts;预计公司一季度客公里收益水平持平微增,展望全年,一方面受益于民航供给侧改革,行业供需关系及竞争格局改善,同时本轮票价市场化正逐步推进,重点航线票价上限将逐步打开;另一方面东航17年票价基数相对较低,全年收益水平有望持续提升。 国际油价大幅增长,预计非油单位营业成本有明显下降。若燃油效率不变,预计燃油成本增幅约24%,但公司营业成本同比仅增长9.68%,非油单位营业成本有明显下降。们分析认为,一季度成本端的改善,一方面受到剥离东航物流、成本结构变化影响,另一方面,也可能是受益于行业准点运行情况改善、公司积极提高运营效率。 投资建议:东航是以上海为基地的最大的航空公司,地区经济的活跃为东航的发展提供了有利的需求支撑。东航自身持续优化以四大机型为主的机队结构,积极引入战略投资者,借助达美法荷及天合联盟拓展国际航线。收益于供给侧改革,行业供需及竞争结构有望持续改善。我们看好上海市场未来长期增长前景及票价市场化带来的票价弹性,维持此前盈利预测,预计18-20年eps分别为0.54元、0.71元、0.86元,对应4月26日PE为13X、10X、8X倍,维持“审慎增持”评级。