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【万联研究】20161107晨会纪要

2016年11月07日10:16 来源:万联证券滨江东营业部

核心观点

  市场回顾

  周五三大股指均小幅低开,随后,在中字头、次新股走强的带动下震荡攀升,沪指创出了春节后新的高点3141.33点。新高后,前期妖股快速走弱,带动市场情绪转弱,市场震荡回落,并最终以小跌报收。截止收盘,沪指报3125.32点,跌3.62点,跌幅0.12%;深成指报10702.60点,跌41.39点,跌幅0.39%,创业板报2145.23点,跌7.95点,跌幅0.37%。成交量方面,沪指成交2390亿,深市成交3274亿,两市共成交5664亿。盘面上,国企改革、煤炭采选、次新股、水域改革等板块涨幅居前;贵金属、股权转让、债转股板块跌幅居前。市场活跃度方面,两市有48家个股涨停,涨幅超过5%的个股有83家;跌幅超过5%的个股有35家,其中6家个股跌停。

  今日观点

  11月4日,财政部部长楼继伟在财政与国家治理暨财政智库60年研讨会的书面讲话中表示,房地产税、个人所得税等税制改革正在积极推进中。今年7月,全国人大财经委副主任郝如玉曾对外透露,房地产税法仍在起草过程之中。11月3日上午,国家土地总督察办公室召开不动产统一登记制度落地实施情况督察工作调度会。会议通报了不动产统一登记制度落地实施情况督察工作进展及成效,并对下一步督察工作推进做出部署。为敦促各地完成工作目标,国土督察部门近期派出48个督察组,奔赴各地进行督察。不动产登记制度和房地产税立法工作被认为是房地产税推出的两个主要障碍,从近期动向看,两方面的推进都在超出市场的预期。不仅如此,近期包括保险、券商、银行等各个金融部门都在围堵违法资金进入房地产市场,给房地产市场降温。受到房地产资金分流的预期影响,近期包括大宗商品(尤其是黑色系)、部分农产品和债券市场都有新增资金流入的迹象。就股票市场而言,在对资金面乐观预期的背景下,市场对利好的弹性更为敏感,深港通预期能够带动券商和中字头个股的大涨就是对资金面乐观预期的正面反应。而未来一段时间看,这个乐观预期给市场的正向驱动仍然存在,市场对利好的反应会稍大与对利空的反应。但决定长期走势的是能够有大量资金持续不断的流入市场,而现在还没有看到明显的迹象。

  深交所11月4日下发通知,向42家证券公司下发了同意开通深港通下港股通业务交易权限的通知,其中包括海通证券中信证券、银河证券等大型券商。就深港通进度看,11月13日将完成全网测试,随后会有一次通关测试。各个券商的准备与业务权限也已经具备,沪港通开通是2014年11月17日,深港通大概率也会选择在11月17日。近期,受到深港通预期的影响,券商和中字头个股走势较强。但实际上深港通的开通并不会带来较大规模的资金流入,对市场的影响预期要重于实际,投资者需提防预期兑现后的抛压。

  乐视网控股CEO贾跃亭11月6日发布全员信,反思公司节奏过快,称近几个月供应链压力骤增,加上一贯伴随LeEco发展的资金问题,导致供应紧张,对手机业务持续发展造成极大影响;将告别烧钱扩张聚焦现有生态,并全力推动乐视影业注入乐视网。近期,受到欠款传言乐视股价持续下挫,较6月3日复牌水平,已跌价超30%,并跌破了定增价格。在2013-2015年创业板牛市过程中,乐视网是整个牛市的龙头公司,是创业板的一家标杆性企业。11月6日乐视的全员信明确传出公司战略改变的信号,由此可能将乐视过去数年粗放扩张掩盖的矛盾暴露出来,并由此导致乐视网未来发展极强的不确定性。对整个创业板而言,业绩增速有一大部分来自于横向并购,在并购规模不断扩张期,对整体业绩的影响是极为正面的。但是,一旦横向并购增速下滑或者一段时期后并购项目增速出现问题,上市公司就面临资产减记与商誉减记的压力。这一压力是2015年四季度创业板业绩增速快速下滑的主要原因。乐视网压力的加大不仅会对公司本身带来影响,也会对整个创业板投资者的预期带来潜移默化的影响,加重投资者对4季度业绩增速的担忧。历年12月到春节前后,基金调仓换股需求较大,2016年投资者依然要提防此阶段伪成长股的风险。

  北京时间周五(11月4日)20:30,美国10月非农就业数据出炉,这是美国大选前最后一份非农报告,也是美联储12月决议前的倒数第二份非农报告。数据显示,美国10月非农就业新增16.1万,意外不及预期的17.5万,但前值由15.6万大幅上修至19.1万,8月由16.7万上修至17.6万。失业率为4.9%,预期4.9%,前值5%。美国10月劳动力参与率62.8%,前值62.9%。10月非农数据公布后,联邦基金利率市场显示12月加息概率为80%,明年3月为82.7%;非农公布前美国联邦基金利率市场显示12月加息概率为76%,明年3月79.7%。美联储将于北京时间12月15日凌晨公布12月利率决议。除美联储加息对全球投资者风险偏好影响外,美国大选是短期重要的影响因素。周末的民调显示希拉里的支持率仍略高于特朗普,但并没有压倒性的优势。如果奉行反全球化的特朗普上台,全球经济政策可能会面临比较大的冲击。受到大选和加息预期的影响,美国标普指数出现9连阴走势,创1980年以来的最长连跌纪录。短期外围的因素会机会对A股走势带来扰动,而这个扰动较为偏向负面。

  近期市场走势明显强于外围市场,一方面是因为外围扰动因素对A股造成的是衍生性的影响,另一方面是投资者对房地产资金分流的乐观预期影响,尤其是深港通临近使得投资者情绪较为乐观。但是,我们从A股的各个资金渠道观测,楼市资金并没有持续的较大规模流入股票市场。在估值并不具备吸引力的情况下,资金入市的意愿不高。较高的资金流入预期与较少的资金流入形成较为鲜明的对比,这就造成市场整体偏强震荡的格局,而不是连续的向上拓展空间。市场仅是在有利好支撑时向上拓展空间,无利好或者出现利空时又明显回调。由于深港通消息还未正式落地,短期市场大概率还会呈现出结构性机会的特征。但仍需提防美国大选和深港通消息落地带来的短期影响。

行业公司

  威创股份002308):从幼教服务者到幼教运营商

  事件:

  日前,我们就公司业务与证代进行了交流。

  点评:

  1)转型效果显现,威创幼教生态初成型。威创股份原主业为大屏幕拼接显示产品及其解决方案的研、产、销。受宏观经济和所在行业形势的影响,公司于2015年牵手和君启动外延转型,最终选定幼教这个三千亿的大市场。目前公司旗下已经有主营幼儿园服务的红缨教育、金色摇篮和艾乐教育,主营幼儿园家校互动和信息化产品的贝聊公司,2016年又牵手清华启迪控股和南京康轩,公司作为中国最大的幼教集团,生态正在逐步完善和升级。

  2)借力二胎东风和消费升级,中国幼教行业面临最好形势,民促法的修订有望提振市场情绪。据调查,2015年,中国新出生人口数为1655万人,相比2014年有微幅下降,幼儿园入园率2014年为70.5%,随着人均GDP的增长和新一代85后家长对教育的重视,预计入园率指标在未来几年将持续提升。二胎放开后入园人数的增长带来幼儿园的大发展,2015年,中国幼儿园园数为22.37万所,其中民办14.64万所,目前威创旗下连锁幼儿园接近5000家,排名中国第一。11月,《民办教育促进法》三审若最终通过,将提振教育板块投资热情。

  3)红缨教育和金色摇篮协同效应明显,高端和低端共发力,一二线和三四线城市同布局。金色摇篮幼教业务基于程跃博士的“潜能发展学说”,主打高端业务,分为托管加盟和品牌加盟两类,主要集中于一二线城市,如北京、青岛、天津等,盈利模式主要是收取加盟费、管理费和销售教材;红缨教育相对偏中低端,业务模式是连锁管理,收取一次管理费和二次商品销售收入,红缨的加盟幼儿园主要分布在三四级城市,如山东、河南、江苏、湖南等省市。2015年底,红缨教育成立主营农村幼儿园业务的悠久YOJO品牌,目前发展迅猛。截止目前,红缨教育旗下幼儿园共计3010家,其中直营6家,旗舰园298家,悠久YOJO品牌幼儿园1000家,金色摇篮旗下包括小学和早教机构在内一共264家,其中托管加盟18家,品牌加盟231家。

  4)线上贝聊、线下实体幼儿园,线下为线上导流,线上为线下支撑。贝聊是一家专业提供幼儿园信息化产品和育儿内容的服务商,通过提供家校沟通工具和专业、个性化的育儿服务,建立幼儿园和家长高频互动社区,目前主要产品包括APP和打卡机。威创于2016年初完成对贝聊公司的增资,合计持有25%的股份。贝聊目前覆盖28个省份,超过1万家幼儿园。未来贝聊一方面将为威创体系内幼儿园作信息化支撑,另一方面也将借助APP助于威创向体系外幼儿园拓展。

  5)盈利预测与投资建议:我们预计威创股份2016-2018年的净利润分别为1.9亿元、3.0亿元和4.4亿元,EPS分别为0.22元、0.35元和0.51元,对应目前股价的PE分别为73倍、46倍和32倍。综合考虑,我们看好中国幼教产业未来面临的居民高投入和市场大发展,公司作为幼教龙头,有望充分受益于这一趋势,给予“买入”评级。

  山东威达002026):主业受益自动化改造,并购助力转型升级

  事件:上市公司实地调研

  2016年11月03日,我们对山东威达进行了实地调研,就公司的钻夹头主业、苏州德迈科专用设备业务、上海拜骋电动工具开关业务、济南一机机床业务等发展情况进行了深入交流并参观了公司的钻夹头生产线,现将调研及研究成果分享如下。

  点评:

  钻夹头主业受益自动化生产线改造:山东威达作为年产钻夹头3500万只左右、国内市场份额占比60%左右、全球占比40%左右的世界钻夹头龙头企业,其目前绝大多数钻夹头生产线需要每条配备6名人工,为了减轻劳动力成本提升的压力,公司从2015年起开始进行钻夹头自动化生产线的改造,目前已完成1条线,3条线处于优化改进阶段,子公司苏州德迈科设计的第1条钻夹头自动化装配线也正在调试中,每条自动化生产线只需配备1至2名人工,公司计划3年内完成50条钻夹头生产线的自动化改造。我们预计公司今年将顺利完成5条钻夹头自动化生产线改造,并看好公司未来推进自身钻夹头生产线自动化改造过程中逐步降低人力成本、提高生产效率、提升产品毛利率的能力。

  苏州德迈科并表提升业绩并助推公司工业自动化业务发展:苏州德迈科专注于工业电气自动化及工业信息化领域,是国内领先的智能制造解决方案提供商,主要从事工厂自动化、物流自动化及装备、机器人及智能装备等三部分业务。近年来山东威达一直在积极拓展工业自动化领域的相关业务,2014年子公司济南一机与韩国TMC公司联合出资设立了济南一机锐岭自动化工程有限公司,切入工业机器人、智能自动化设备的开发、制造及安装领域。山东威达通过收购苏州德迈科,将与子公司济南一机及旗下一机锐岭产生一定的协同效应,助推公司自动化业务板块实现跨越式发展,并帮助推进公司钻夹头生产线的自动化改造。

  收购的上海拜骋和精密铸造业绩超预期,但济南一机拖累业绩:公司于2010年以自有资金2000万元收购了上海拜骋,并由其负责实施2014年公司定增的募投项目,由于上海拜骋自有资金充裕,其以自有资金支付了公司应付未付尾款748.03万元并节余募集资金44.61万元。精密铸造原本是山东威达控股股东威达集团的子公司,主要从事精密铸造件的生产和销售,山东威达对其收购主要是为了消除关联交易,精密铸造2015年度的扣非后净利润为871.39万元,显著高于其承诺的不低于490万元,公司半年报显示精密铸造贡献净利润414.22万元,我们预计今年其业绩也将较大幅度超过承诺的不低于790万元。公司2013年收购了济南一机,并由其负责实施2014年公司定增的募投项目之一的中高档数控机床创新能力及产业化建设项目(一期)项目,由于国内机床行业持续低迷,该项目严重不达预期,半年报显示该项目实现效益为-553.7万元,我们预计下半年该项目依旧亏损并拖累济南一机持续亏损,对公司整体业绩有所拖累。

  盈利预测与投资建议:我们预计山东威达2016年和2017年的EPS分别为0.31元和0.40元,对应11月4日收盘价的PE为39.81倍和30.85倍。虽然子公司济南一机的机床业务有持续拖累业绩的风险,但鉴于公司钻夹头及电动工具开关主营业务平稳增长,收购的苏州德迈科和精密铸造业绩表现良好,钻夹头自动化生产线改造稳步推进,我们维持增持评级。

  l 风险提示:

  钻夹头自动化生产线改造进度不及预期的风险;国内机床行业持续低迷造成子公司济南一机持续亏损的风险;收购的子公司未来业绩低于承诺预期的风险。

  (机械行业研究小组:沈赟执业证书编号:S0270514050001)

  浪潮信息000977):业绩成长稳定,龙头地位稳固

  事件:

  公司近期公布2016年度第三季度报告,公司营业收入89.19亿元,同期增长29.40%,实现归属上市公司股东净利润3.49亿元,同比增长13.13%;扣非后归属上市公司股东净利润1.39亿元,同比增长25.25%。

  点评:

  服务器龙头地位稳固,存储行业排名提升:公司前三季度收入同比增长29.40%,主要的增长板块来自服务器端。根据Gartner公布的服务器市场调查显示,2016年第二季度浪潮服务器销售额继续保持中国第一,全球前五,在过去的8个季度中有6个季度位居中国第一。公司在X86构架通用服务器领域稳居龙头,随着我国云计算市场规模的扩大,来自互联网行业的需求仍将持续增长。在存储方面,公司发力布局中高端存储,公司高端产品AS18000和全固态存储HF5000已在多个重点行业展开应用。根据IDC2016年第二季度中国外部存储市场数据报告,浪潮存储销售额达2.24亿元,位居中国市场第四位,在除视频监控以外的数据存储市场居前三,销售额同比增长36%,5倍于业界平均增速。总体看存储业务目前收入占比尚小,但行业高速增长背景下有望加速拉动公司业绩增长。

  配股募资,大股东拟现金全额认购:公司于10月18日发布配股公开发行证券预案,公司拟按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,配售部分不超过299,784,814股,拟募集资金不超过31亿元。公司控股股东浪潮集团及其子公司浪潮软件集团承诺以现金形式全额认购其可获配的所有股份。公司募集的资金主要用于补充公司流动资金,偿还银行贷款,投建模块化数据中心与产业化项目和投建全闪存阵列研发与产业化项目。配股将有利于进一步增强公司的资金实力并扩大产能,巩固公司市场竞争力。

  盈利预测与投资建议:公司是我国通用服务器领域的龙头厂商,行业地位稳固,下游行业的稳定增长为公司的持续成长提供有力支撑。而高端服务器的国产化替代、海外市场的延拓未来将为公司带来新的增长与收入结构的优化。预计公司16~17年的EPS(不考虑配股)为0.62与0.89元,对应23.46元每股的PE为37.7X和26.5X,予以增持评级。

财经要闻

  纷纷上调预期外资机构看好中国经济转型前景

  8月以来公布的多项重要经济指标显示中国宏观经济增长有所改善,多家外资机构相继上调对中国经济增长的预期。分析人士指出,中国经济短期风险减退,随着经济结构持续优化,消费作为经济稳定器的作用正不断增强。

  方星海:提升期货市场服务“三农”能力

  证监会副主席方星海5日在第五届风险管理与农业发展论坛上表示,下一步,证监会将继续深入贯彻落实党中央、国务院的决策部署和相关要求,牢牢把握期货市场服务实体经济的根本宗旨,坚持市场化、国际化、法制化方向,提升期货市场服务实体经济特别是服务“三农”的能力,更好地服务于农业供给侧结构性改革。

  深港通倒计时券商业绩“红利”可期

  深港通开通箭在弦上,市场各方积极备战。券商正在做最后的系统测试及调校,迎接即将到来的深港通开通。券商业绩将受到的积极影响广被关注。机构人士指出,深港通目前已进入交易系统测试阶段,开通指日可待,与沪港通开通时相比,深港通取消了总额度限制,可投资股票数量更多,交易品种也更加丰富。深港通开通后,将利好券商的经纪业务,对券商业绩起到一定提振作用。

  年内22家公司并购重组申请被否标的盈利问题成主因

  7家上会的公司中,2家被否,5家获得无条件通过。这是11月份首周(上周),证监会并购重组委对上市公司并购重组申请审核的结果。至此,今年以来,并购重组申请被否的公司数量达到了22家。此外,获得通过的公司中,无条件通过的公司数量已经追平有条件通过的公司数量,均为98家。

  贾跃亭发布内部全员邮件反思LeEco扩张节奏过快

  乐视网否认亏欠供应商巨款的传闻后,乐视创始人贾跃亭在11月6日发布内部全员邮件《乐视的海水与火焰:是被巨浪吞没还是把海洋煮沸?》,对非上市公司LeEco的扩张节奏过快进行了反思,并主张把成熟的、进入利润增长期的业务放到上市公司里,似乎是对市场疑问做出回应。

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