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汽车行业快评:4月高库存下车企销量分化,关注自主优质蓝筹、日系车产业链

2017年05月12日08:55 来源:国信研究

  

  

  行业与公司

  汽车行业快评:4月高库存下车企销量分化,关注自主优质蓝筹、日系车产业链

(证券分析师:梁超)

  事项:

  5月11日,中汽协发布2017年4月汽车产销数据,4月中国汽车销量环比下降18.1%,同比下降2.2%;汽车企业库存较年初增长11.7%;新能源汽车产销分别完成37306辆和34361辆,同比分别增长19%和7.9%。

  评论:

  4月汽车销量增速下滑,高库存下终端销售压力加大

  2017年4月中国汽车销量环比下降18.1%,同比下降2.2%(3月销量同比增长4%)。汽车销量增速下滑主要是受乘用车市场拖累。乘用车4月共销售172.22万辆,环比下降17.84%,同比下降3.68%。购置税减半优惠退坡背景下,4月1.6L及以下小排量汽车销量较同比下降超过一成,其在乘用车销量中占比下滑4.8%。4月SUV销量同比维持增长,但出现环比下滑,下滑幅度达17.76%。我们认为,4月终端销量环比下滑幅度较大,经销商面临高库存(汽车企业库存较年初增长11.7%),终端销售压力加大。

  终端销不乐观,终端售现分化

  乘联会披露2017年4月狭义乘用车批发销量166.9万辆,同比下降2.3%;零售销量166.1万辆,同比增长0.8%。终端销方面,4月厂商进入梯次去库存阶段,部分厂商加大减产力度,但批售表现不佳,终端增长乏力,4月经销商库存预警指数为59.2%(环比下降2.7%),仍处于警戒线以上,高库存下经销商进货意愿不强,终端销不乐观,上半年批发压力较大。终端售方面,各车系销量出现分化。其中日系新车周期销量大幅增长,韩、法系大幅下滑,自主品牌分化加大,广汽传祺、吉利、上汽自主等基数低,新推出SUV切合市场,增长快;长安车型老化,新车型市场认可度有待提高,下滑较大。我们认为:2017年起的购置税优惠下调对乘用车销售影响持续,且部分车企在上半年面临新车型断层,建议关注日系车产业链(广汽、华达、星宇)和市场认可度较高的自主品牌(上汽、长城)。

  新能源汽车环比改善,预计三季度放量

  4月,新能源汽车产销分别完成37306辆和34361辆,同比分别增长19%和7.9%,环比分别增长12.6%和10.2%。其中纯电动汽车产销量分别完成30197辆和28570辆,同比增长分别为26.1%和19.4%;插电式混合动力汽车生产7108辆,同比下降3.9%,销量5791辆,同比增长26.8%。按车型细分来看,新能源乘用车的销量为30478辆,同比增长45.2%;其中纯电动乘用车25413辆,同比增长79.5%,插电式混合动力乘用车5065辆,同比下降25.8%;新能源商用车销量3883辆,同比下降64.2%;其中纯电动商用车3157辆,同比下降67.7%,插电式混合动力商用车726辆,同比下降33%。

  1-4月,新能源汽车累计产销分别完成95856辆和90402辆,同比分别增长1.4%和下降0.2%。其中纯电动汽车产销分别完成78351辆和72859辆,同比分别增长11%和9.7%;插电式混合动力乘用车产销分别完成17504辆和17507辆,同比分别下降26.8%和27.4%。

  我们认为,4月新能源汽车销量环比改善,同比增速较3月有所下滑。纯电动乘用车是新能源汽车的增长主力军,主要是A00级和北京市场A级纯电动销量拉动,但是我们认为,在北京地区牌照额度逐渐释放,部分新能源车企仍规划新车型赶公告的背景下,上半年增长有限,考虑到车型数目占比最重(超70%)的的三、四批目录均在4月后下发,我们预计到三季度以后新能源汽车进入放量增长。

  关注日系车及产业链、自主龙头

  2017年一季度在整体车市终端销量不振,价格战坍缩盈利空间的环境下,市场情绪较为悲观。我们建议从整体低迷中看到个体分化,关注销量突围的日系车企,推荐广汽集团(广汽本田、广汽丰田)、华达科技(第一大客户东风本田,收入占比超20%)、星宇股份(核心客户包括一汽丰田、广汽传祺)、富奥股份(配套一汽大众、一汽解放、一汽丰田)。自主龙头:上汽集团长城汽车

  

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