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【国金策略 专题】A股三季报业绩预告深度剖析:景气度延续,内部分化相对明显(李立峰/魏雪/张研等)(新财富水晶球恳请支持)

2016年09月26日22:33 来源:搜狐媒体平台

  研究的价值在于传递真实有效的信息,为投资链产业而输出。“高山仰止,一步一行”,希望您能看到我们对研究的执着与努力,新财富水晶球请支持。

  主要观点

  一、截至2016年9月25日,主板Q3业绩预告披露率14.8%,中小板99.8%,创业板14.9%,中小板业绩预告已基本披露完毕,具备较强参考性。

  截至2016年9月25日,共有1114家上市公司披露三季报业绩预告。其中主板披露236家,披露率14.8%,中小板披露798家,披露率99.8%,创业板披露80家,披露率14.9%。中小板已经基本披露完毕,整体业绩预告参考性较强。

  

  二、截至2016年9月25日,中小板业绩预喜率最高(75.2%),创业板次之(68.4%),主板业绩略差(35.6%)。

  中小板披露的798家企业中,600家预喜(略增220家,扭亏58家,续盈129家,预增193家),中小板企业相较创业板、主板持续高成长、高收益。创业板披露的80家企业中,54家预喜(略增21家,扭亏6家,续盈4家,预增23家)。主板披露的236家,仅84家预增,28家首亏,46家续亏,整体业绩不容乐观。

  

  三、中小板(非金融)的业绩增速延续高增长,2016Q3更是创新高。

  2016Q3中小板整体(可比口径)净利润同比增速中枢值15.0%,较2016H1的12.8%进一步上升。截至到2016年9月25日,中小板预计实现净利润1622亿元,较2016H1净利润1181亿元增长37.3%。

  

  四、上游行业、下游消费行业的盈利增速得到逐步改善,中游整体表现平平。

  受益于供给侧改革,钢铁、有色、建材等上游行业盈利增速持续改善,汽车、医药生物等下游消费行业的盈利增速也逐步上升,国防军工等国家重点推动行业也持续高景气度,农林牧渔行业受周期扩张影响,利润增速大幅提升。

  

  五、以中小板为研究样本,行业之间增速分化明显:房地产、农林牧渔业绩维持高增速,非银、商业贸易、通信行业的业绩相对较差。

  2016年Q3盈利增速最快的是房地产业(107.8%),其次是农林牧渔(90%),增速比较靠前的还有国防军工(35.4%)、有色金属(35.0%)、休闲服务(33.6%)等,盈利增速后三位分别是非银金融(0.0%)、商业贸易(-0.5%)、通信(-2.5%),其中非银金融与去年的高基数有关。

  

  六、内生和外延共同推动中小板业绩上行,需警惕并购式政策变动对业绩产生的影响。

  近一年798家中小板企业中共145家发生了外延并购,占比仅18.1%。对中小板企业剔除外延并购后业绩增速为25%,依然十分稳健,外延并购业绩增长更亮眼,增速高达72.5%,说明中小板业绩增长不仅靠外延并购,更靠内生增长。从预喜比例看,外延并购型企业业绩预喜比例83.4%,略高于内生增长型企业73.4%。考虑到未来监管层对外延式并购的相关规定越来越规范,需警惕未来政策变动对中小创业绩产生的影响。

  

  七、投资策略:筛选Q3业绩有望持续亮眼的价值成长股

  筛选条件:1、2016Q3预告净利润增速30%以上,同时非借壳上市、非ST的股票;2、结合中报财务指标净利润增长率、经营性现金净流量/营业收入、销售商品收到现金占营收比、PEG、PE、市值等指标打分进一步筛选个股;3、结合行业景气度,精选农林牧渔、有色金属、医药、汽车等高景气行业龙头股,并结合近期市场热点及前期涨幅,筛选出15只价值成长股:永兴特钢新五丰中鼎股份宁波华翔银轮股份、双环轮动、新和成鱼跃医疗恩华药业信立泰、金达成、一心堂海亮股份天齐锂业利源精制

  

  正文

  一、业绩预告披露情况

  1.1中小板已经基本披露完毕,业绩预告参考性较强

  板块披露率方面,截止2016年9月25日,共有1113家上市公司披露了三季报业绩预告。其中主板披露236家,披露率14.8%,中小板披露798家,披露率99.8%,创业板披露80家,披露率14.9%。中小板已经基本披露完毕,整体业绩预告参考性较强。

  

  1.2中小板业绩预喜比例远超主板

  业绩预喜方面,中小板业绩预喜比例最高,达75.2%,创业板次之,达68.4%,主板业绩略差,仅35.6%。中小板披露的798家企业中,600家预喜(略增220家,扭亏58家,续盈129家,预增193家),中小板企业相较创业板、主板持续高成长、高收益。创业板披露的80家企业中,54家预喜(略增21家、扭亏6家、续盈4家、预增24家)。主板披露的236家,仅84家企业预增,28家企业首亏,46家企业续亏,整体业绩不容乐观,在供给侧改革的推动下,未来有较大改善空间。

  

  二、解析中小板:盈利增速进一步提升

  2.1 2016Q3较2016H1预增比例增加

  从业绩预告类型来看,与16H1相比,预增比例增加,不确定比例基本维持不变,预减比例减小。中小板2016Q3业绩预告中,600家预喜(略增220家,扭亏58家,续盈129家,预增193家),9家不确定,189家预减(略减78家,首亏31家,续亏41家,预减39家),业绩预喜占比75.2%,较2016H1的70.9%进一步提升。

  

  

  2.2中小板盈利增速进一步提升

  中小板(非金融)2016Q3业绩增速进一步提升。整体来看,2012年以来中小板(非金融)业绩增速持续上升,从2012年Q1的9.98%上升至2016Q3的15.0%。中小板2016Q3预计实现归母净利润1622亿元,较2016H1净利润1181亿元增长37.3%。

  

  按照净利润增速区间划分,中小板2016Q3净利润增速[0,30%)占比最高。整体来看,中小板企业业绩分化明显,其中业绩增速[0,30%)的企业占比最高31.7%,业绩增速大于等于100%的企业次之,占比达19.3%,业绩增速[-30%,0)的企业占比15.3%。

  

  2.3 房地产净利润增幅大幅改善,农林牧渔维持高景气度

  以中小板为研究样本,行业之间增速分化明显:房地产、农林牧渔业绩维持高增速,非银、商业贸易、通信行业的业绩相对较差。2016年Q3盈利增速最快的是房地产业(107.8%),其次是农林牧渔(90%),增速比较靠前的还有国防军工(35.4%)、有色金属(35.0%)、休闲服务(33.6%)等,盈利增速后三位分别是非银金融(0.0%)、商业贸易(-0.5%)、通信(-2.5%),其中非银金融与去年的高基数有关。

  

  上游行业、下游消费行业的盈利增速得到逐步改善,中游整体表现平平。钢铁、有色、建材等上游行业盈利增速持续改善,汽车、医药生物等下游消费行业盈利也逐步上升,国防军工等国家重点推动的行业也维持高景气,农林牧渔同时受周期扩张影响,利润增速大幅提升。

  2016年房地产行业净利润高速增长主要受益于今年火爆的房地产行情。根据国家统计局8月份70个大中城市住宅销售价格指数,新建商品住宅价格指数环比增长1.3%,同比增长7.5%,分城市来看,一线、二线、三线城市价格指数环比数据分别增长3.4%、2.2%、0.6%,同比增长30.5%、13.7%、2.6%,从成交面积来看,一线、二线、三线城市同比增加-9.47%、30.72%、 26.42%。

  农林牧渔行业的业绩大幅增长主要的原因是生猪和白羽鸡产品价格处于行业周期上行通道。农业是强周期性行业,全球农产品价格在经历了4年的下降后,今年开始回升,价格上涨尤其是生猪和白羽鸡的持续上涨带动了整个行业的业绩回升。

  

  2.4内生和外延共同推动中小板业绩上行

  内生和外延共同推动中小板业绩上行,需警惕并购式政策变动对业绩产生的影响。内生型企业增速中值25%,外延并购型企业增速高达72.5%。近一年798家中小板企业中共145家发生了外延并购,占比仅18.1%,剩余企业均延续内生增长模式。对中小板企业剔除外延并购后业绩增速为25%,依然十分稳健,外延并购业绩增长更亮眼,增速高达72.5%,说明中小板业绩增长不仅靠外延并购,更靠内生增长。从预喜比例看,外延并购型企业业绩预喜比例83.4%,略高于内生增长型企业73.4%。考虑到未来监管层对外延式并购的相关规定越来越规范,需警惕未来政策变动对中小创业绩产生的影响。

  

  三、7家业绩修正的企业中6家上修业绩

  截止2016年9月25日,共有7家企业的业绩发生了修正,其中6家企业上修。分别为*ST新都罗平锌电芭田股份天神娱乐浙大网新振华股份。其中*ST新都业绩上修受益于新的项目利润确认,罗平锌电的业绩上修主要受益于金属价格上涨,芭田股份受益于项目收益超预期,天神娱乐并表利润增加,浙大网新受益于业务改善,振华股份受益于公司经营情况逐步稳健。

  

  四、投资策略

  筛选三季报业绩有望持续亮眼的价值成长股:1、2016Q3业绩预告净利润增速30%以上,同时非借壳上市、非ST的股票;2、结合中报财务指标净利润增长率、经营性现金净流量/营业收入、销售商品收到现金占营收比、PEG、PE、市值等指标打分进一步筛选个股;3、结合行业景气度,精选农林牧渔、有色金属、医药、汽车等高景气行业龙头股,并结合近期市场热点及前期涨幅,筛选出15只价值成长股:永兴特钢新五丰中鼎股份宁波华翔银轮股份、双环轮动、新和成鱼跃医疗恩华药业信立泰、金达成、一心堂海亮股份天齐锂业利源精制

  

  国金策略A股近期报告:

  07.01《国金策略@7.01本周仓位调查结果——仓位“碎步”爬升,结构性配置

  07.03《心动而幡未动,短期聚焦供给侧改革——一周市场策略思考》

  07.05《国金策略@主题系列——当国改遇上供给侧,投资组合推荐》

  07.06《资金面周度监测||股基发行平均2亿规模,二级市场维持净减持》

  07.08《国金策略@7.08本周仓位调查结果——仓位“碎步”爬升,结构性配置

  07.10《不稳定的反弹,主题上续推“供给侧改革”——一周市场策略思考》

  07.14 《资金面周度监测||资金向左,市场向右》

  07.14《A股中报业绩预告分析:洗尽铅华,寻找预期差》

  07.15《国金策略@7.15本周仓位调查结果——公募仓位已至较高水线位,结构性配置》

  07.17 《铁打的“营盘”,流水的“兵”——一周市场策略思考》

  07.20《国金策略“感知前沿”主题系列——无线充电,消费电子的另一片蓝海》

  07.22《国金策略@7.22本周仓位调查结果——公募仓位下的“恐高”,绝对收益小幅加仓,结构性配置》

  07.25《基金2Q透露出的信号-业绩的确定性优于高增长性》

  07.27国金证券0726电话会议纪要:掘金上海本地股——策略联合“零售、地产、交运、机械 ” 深度解析》

  07.28《存量消耗的格局并未改变——资金面监测周报0721-0727

  07.29《国金策略@7.28本周仓位调查结果——乐观不起来,机构降仓仍显犹豫》

  07.31《国金策略@一周市场思考68期——非货币总量问题,而是传输不畅,监管升级》

  08.02《国金策略及“8月金股”电话会议纪要:浪里淘金,深挖个股——国金证券8月金股深度解析》

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  08.04《防御基调,资金存量消耗格局未变——资金面监测周报0728-0803

  08.05《国金策略@8.04本期仓位调查结果——仓位上显犹豫,配置上无主线》08.05《“门口的野蛮人”——四大保险举牌标的全面梳理》

  08.07《国金策略@一周市场思考69期——存量消耗的格局,谨慎的基调》

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  08.11《国金0810电话会议纪要:渐行渐近的“G20杭州峰会”--策略联合“钢铁、煤炭、地产、化工”深度解析》

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  08.16《国金0816电话会议纪要:深港通--策略联合“非银、食品饮料、家电、交运、电子、化工、地产 ” 深度解析》

  0817《国金策略@资金面周度监测第68期——“野蛮人”出手增持,搅局资金面》

  08.22深圳国改的逻辑、催化剂以及投资组合——国企改革系列报告(十三)》

  08.24《国金策略@资金面周度监测第69期——净减持格局,防御基调》

  08.24《国金策略 “回顾”系列——地方国改先锋之上海篇,扬帆再起--国企改革系列报告十二》

  08.25 《国金策略@8.25本期仓位调查结果:仓位的提升并未提振指数,提防“大小非”》

  08.28《国金策略@一周市场思考71期——谁弹琵琶谁提仓位,“G20”A股行情?》

  08.31《国金“9月金股”新鲜出炉,附电话会议纪要:浪里淘“金”,精选个股》

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  09.01《国金策略@9.01本期仓位调查结果:仓位“恐高”下的顺势下移,结构性配置》

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  09.07《以史为鉴:1999年“债转股”告诉了我们什么?

  09.08《国金策略@资金面周度监测第71期:净减持环比扩大,延续存量消耗格局》

  09.08《国金策略@9.08本期仓位调查结果:仓位小幅下移,结构性配置》

  09.12《国金策略@一周市场思考73期——“持股”过节还是“持币”过节?是个问题》

  09.21 《国金策略@资金面周度监测第73期:净减持格局,存量资金难以为继》

  09.23 《国金策略@2016年A股4Q市场投资策略——《秋种冬收》》

  09.25《国金策略&“感知前沿”主题 || ACGMN文化下的二次元产业链》

  

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