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周观点第104期:智能制造 IT 公司的机会【海通计算机】

2018年01月21日15:59 来源:宏达说

  

  上周(1.15-1.19)Wind 软件与服务指数下跌3.96%,同期沪深300 指数上涨1.43%。

  智能制造IT 公司的机会

  我们认为国家推进智能制造不仅能够明显提升我国制造业能力,弥补人口红利消失、缓解劳动力成本提升的影响,更是对于智能制造下游相关产业的大推进。工信部发布的《智能制造发展规划(2016-2020 年)》中提出,到2020 年,我国智能制造发展基础和支撑能力明显增强,传统制造业重点领域基本实现数字化制造,因此实现智能制造的第一步是发展数字化制造,而实现数字化制造需要基础通信(5G)工具的辅助、工业软件(ERP、MES、PLM 等)的支持,以及新技术(人工智能、云计算、大数据)的助力。因此智能制造的升级首先将促进下游IT产业发展,给相关行业以及上市公司带来发展驱动力。我们建议关注上海钢联(以云计算、大数据为核心,打造工业互联网平台,服务钢铁、煤炭、化工等行业,)、宝信软件(钢铁信息化龙头,涵盖工业ERP、MES 等工业软件)、汉得信息(ERP实施服务龙头转型智能制造)。海康威视大华股份(以智能视频为核心的人工智能+工业应用标杆)。

  我们1月组合持续跑赢计算机指数1 月组合共选了:大华股份佳都科技海康威视宝信软件启明星辰五只个股,截止01/19 为止组合收益率0.5%。

  与时俱进!1 月16 日,中国民航局发布《机上便捷式电子设备(PED)使用评估指南》,次日,东方航空宣布允许旅客在飞机上使用开启飞行模式的手机,海航也执飞了解禁手机后的第一班飞机。历史上,美国曾明令禁止飞机上使用手机,认为手机会干扰地面网络,影响飞机安全,后来美国联邦航空管理局进行了专门研究,认定绝大多数商业航班可以承受来自便携设备的电波干扰,2013 年10月,美国全面解禁飞机上使用手机,随后,加拿大,新加坡等过也颁布了类似命令,此次中国宣布民航解禁手机使用,我们认为国家能够通过权威研究论证合理性,而不是采用“一刀切”的管理办法,体现我国与时俱进的发展思路。

  1、整体观点

  上周(1.15-1.19)Wind 软件与服务指数下跌3.96%,同期沪深300 指数上涨1.43%。

  智能制造IT 公司的机会

  随着物联网、云计算、大数据、人工智能等技术的成熟,智能制造、工业互联网成为集多种最新技术于一体的新科技方向。目前全球制造强国如美国、德国均试图在格局未定的关键期和规模化扩张的窗口期抢占行业制高点。而我国也顺势提出中国制造2025,并围绕此展开一系列的政策指引,建设制造强国。

  我们认为国家推进智能制造不仅能够明显提升我国制造业能力,弥补人口红利消失、缓解劳动力成本提升的影响,更是对于智能制造下游相关产业的大推进。工信部发布的《智能制造发展规划(2016-2020 年)》中提出,到2020 年,我国智能制造发展基础和支撑能力明显增强,传统制造业重点领域基本实现数字化制造,因此实现智能制造的第一步是发展数字化制造,而实现数字化制造需要基础通信(5G)工具的辅助、工业软件(ERP、MES、PLM 等)的支持,以及新技术(人工智能、云计算、大数据)的助力。因此智能制造的升级首先将促进下游IT 产业发展,给相关行业以及上市公司带来发展驱动力。在基础通信方面,三大运营商快速推进5G 的建设保障传输速率提升;应用软件方面,工业ERP、MES、PLM 等工业软件从过去的辅助作用逐渐转变成生产的核心要素之一,市场规模保持快速增长;新技术方面,智能制造给予云计算、大数据、人工智能新的应用落地点,催生行业快速发展。公司方面,我们建议关注上海钢联(以云计算、大数据为核心,打造工业互联网平台,服务钢铁、煤炭、化工等行业,)、宝信软件(钢铁信息化龙头,涵盖工业ERP、MES 等工业软件)、汉得信息(ERP 实施服务龙头转型智能制造)。海康威视大华股份(以智能视频为核心的人工智能+工业应用标杆)。

  我们1 月组合持续跑赢计算机指数。1 月组合共选了:大华股份佳都科技海康威视宝信软件启明星辰五只个股,截止01/19 为止组合收益率0.5%。

  与时俱进!1 月16 日,中国民航局发布《机上便捷式电子设备(PED)使用评估指南》,次日,东方航空宣布允许旅客在飞机上使用开启飞行模式的手机,海航也执飞了解禁手机后的第一班飞机。历史上,美国曾明令禁止飞机上使用手机,认为手机会干扰地面网络,影响飞机安全,后来美国联邦航空管理局进行了专门研究,认定绝大多数商业航班可以承

  受来自便携设备的电波干扰,2013 年10 月,美国全面解禁飞机上使用手机,随后,加拿大,新加坡等过也颁布了类似命令,此次中国宣布民航解禁手机使用,我们认为国家能够通过权威研究论证合理性,而不是采用“一刀切”的管理办法,体现我国与时俱进的发展思路。

  2、策略和方向:AI基础设施及赋能各个行业

  (1)安防+AI:PC、移动互联网和AI时代,计算机投资框架主线明显。目前仍旧看好人工智能的基础设施以及其给各个行业赋能。AI应用最先起来的会是安防,建议关注海康威视大华股份千方科技佳都科技苏州科达

  (2)AI芯片:芯片在产业链的最上游,所以会需要首先突破和被关注到,关注中科曙光景嘉微富瀚微

  (3)汽车+AI:智能驾驶毋庸置疑是未来汽车最大的方向,也是目前AI积极渗透的几个方向之一,关注四维图新东软集团

  (4)金融+AI:金融行业信息化较为充分,已经形成较大存量数据,且行业需求巨大,我们认为未来金融+AI势必会加速落地并带来实用成果,关注新大陆恒生电子同花顺赢时胜

  (5)医疗+AI:国家的AI开放创新平台方向之一就是医疗影像,我们看好未来AI将赋能医疗领域来缓解医疗资源稀缺及分配不平衡现状,关注卫宁健康万东医疗

  

  启明星辰信息安全在新 IT 时代重要性日益提升,政策红利不断释放。公司是行业龙头,多年深耕信息安全领域, 安全产品、安全服务、安全管理三大体系产品线完善,在政府、军队、能源、教育、税务等行业有较高产品市场占有 率,技术和渠道优势明显。同时公司在云安全、大数据态势感知、物联网安全等新领域积极布局、平台类产品和服务 为代表的新模式占比不断提高,积极拥抱行业变革。风险提示:信息安全投入不及预期。

  

  

  我们在《11月研究框架:从三季报看具备长期空间的优质龙头公司》中精选了5只个股,聚焦人工智能产业从上游硬件层到下游行业应用场景以及信息安全,分别为海康威视大华股份中科曙光四维图新启明星辰,截止11月30日,11月组合平均涨幅-1.0%,同期计算机指数涨幅-4.1%,跑赢计算机指数3.1%。

  

  我们在《10月研究框架:布局三季报的景气子行业》》中精选了5只个股,聚焦人工智能产业从上游硬件层到下游行业应用场景,分别为海康威视大华股份中科曙光四维图新东软集团,截止11月1日,10月组合平均涨幅9.9%,同期计算机指数涨幅-4.5%,跑赢计算机指数14.4%。

  

  我们在《9月研究框架:科技大公司的优势在扩大》中精选了5只个股,聚焦科技创新的硬实力,技术驱动的龙头公司,分别为中科曙光东软集团四维图新海康威视大华股份,9月当月组合平均涨幅5.3%,同期计算机指数涨幅0.1%,跑赢计算机指数5.2%。

  

  我们在《8月研究框架:科技创新的硬实力,技术驱动的公司有高溢价》中精选了5只个股,聚焦技术驱动的优质龙头企业和软件产品型公司,分别为四维图新美亚柏科广联达海康威视大华股份,8月当月组合平均涨幅13.0%,同期计算机指数涨幅8.4%,跑赢计算机指数4.6%。

  

  7月组合回顾

  我们在《7月研究框架:兼顾一线龙头和二线优质成长》中精选了5只个股,兼顾一线科技龙头和二线优质成长,分别为海康威视大华股份东方国信航天信息苏州科达,7月当月组合平均涨幅-3.3%,同期计算机指数涨幅-6.0%,跑赢计算机指数2.7%。

  

  4. 本周(01.22-01.26)公司重大事项(资料来源:wind)

  4.1. 浩丰科技:1 月22 日,2187.6274 万股首发原股东限售股份,追加承诺限售股份上市流通上市流通。

  4.2. 康旗股份:1 月22 日,77.2571 万股股权激励限售股份上市流通,2017 年年报预计于2018-04-24 披露。

  4.3.长亮科技:1 月23 日,41.3892 万股定向增发机构配售股份上市流通,2017 年年于4 月18 日披露。

  4.4. 数字政通:1 月23 日,30.36 万股股权激励限售股份上市流通,2017 年年报与4 月24 日披露。

  5. 上周主要观点

  5.1 润和软件:启动非公开发行股份,提升金融信息化业务

  启动非公开发行股份,加码金融云业务。公司公告拟启动非公开发行股份的询价工作,拟募集资金总额不超过80512.88 万元用于“金融云服务平台建设项目”、“能源信息化平台建设项目”的建设以及补充流动资金。目前多个地方政府公布了云计算产业发展规划,同时在金融改革的背景下,金融企业对于云服务的要求大幅上升。通过本次募资,公司将进一步拓展已有金融IT 技术和行业经验产品化及云化的能力,金融云业务布局跑在行业前端。

  合作蚂蚁金服,提升金融信息化服务。润和软件是蚂蚁金融授信的合作方,目前合作的主要案例有南京银行润和软件通过参与南京银行的“鑫云+”互联网金融云平台的建设来提供金融信息化服务,由蚂蚁金服提供底层中间件、分布式结构以及一些机房建设和数据中心等。润和软件在股份制银行中的技术积累可以满足蚂蚁金服作为平台型企业建设生态圈,未来双方不仅可以将该模式进行全行业推广,而且将进行更加深入的合作。

  金融信息化+智能终端,深化“行业聚焦、科技领先”战略。金融业务方面,子公司捷科智诚在金融测试业务遥遥领先,联创智融致力于加速银行核心系统在银行转型过程中的转变,帮助金融行业客户将传统集中式IT 架构升级为分布式、微服务的互联网架构。智能终端业务方面,公司与海思、TI 等顶级芯片厂商合作,为开发者提供有效的开发环境,提升芯片在市场上的作用。同时通过内部调整,对于智能家居、物联网等新兴行业进行聚焦。

  前三季度净利润大幅提升,毛利率持续提升。2017 年前三季度公司实现营业收入10.8 亿元,同比增长20.8%,归母净利1.25 亿元,同比增长31.2%,扣非归母净利1.14 亿元,同比增长55.9%。其中Q3 实现营业收入3.8 亿元,同比增长14.9%,扣非归母净利5675 万元,同比增长47%,净利增速高于营收,主要因毛利率有所提升,三季度毛利率43.8%,

  同比提升2.8 个百分点,环比提升4.3 个百分点。同时三季度公司销售费用率3.7%,管理费用率18.1%,前三季度分别为3.9%和17.4%,销管费用率保持稳定。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.49 元、0.64 元和0.81元。目前公司股价对应17年EPS 约23 倍市盈率,相比同类企业估值优势较大。我们看好公司金融信息化和云服务的竞争力和发展前景,参考可比公司估值,认为可给予约35 倍17 年市盈率,6 个月目标价17.15 元,维持“买入”评级。

  风险提示:金融IT、金融云化业务拓展不及预期。

  5.2 海康威视:当AI 视觉遇到工业智能制造

  公司与电气设备龙头南瑞集团签署战略合作协议。1 月11 日,公司与国家电网直属单位、电气设备成套供应商龙头南瑞集团签署战略合作协议,双方将在电力行业专项视频、视频网络安全等领域开展深度合作。双方合作内容主要焦聚于四大方向:1)针对电力行业的专项视频智能技术开发建立联合实验室;2)开发用于智能电网视频及物联网应用的网络安全技术及产品;3)共同合作编写视频技术的相关国家、行业级标准;4)研发用于电力各环节以及其他行业,如公共安全、轨道交通、平安城市、金融行业的视频应用领域整体解决方案。

  智能视觉助力“工业智能制造”。公司此次与南瑞集团签署战略合作协议,表明了工业领域对于行业化、智能化的视频解决方案的高需求,以及业界对海康威视在机器视觉、AI 视频方面技术实力的高度认可。相较于安防监控行业,工业中的机器视觉系统要求更为精细化,其主要作用是通过视频检测及视频识别等用以辅助生产,进而提高生产效率和质量,降低生产成本。我们认为,未来工业体系智能化升级过程中,机器视觉将是重要支撑,而工业相机作为系统中关键组建,具有较高的高附加值,我们认为,在智能制造的积极推动下,我国工业机器视觉市场将进入快速的发展阶段,公司基于自身深厚技术积累,积极进行行业合作,增强行业解决方案能力和开发经验,有助于打开新的市场格局,进一步确立竞争优势。

  深厚技术积淀,率先将AI 带入机器视觉。海康威视于2014 年成立机器视觉部,目前已建立了较齐全的机器视觉产品线,公司重点聚焦在线阵、面阵、立体工业相机系列、智能相机系列、视觉控制器系列以及算法平台软件,并推出了相应行业应用解决方案。2016 年初公司成立杭州海康机器人技术有限公司专注机器视觉领域,并发布了M 平台智能相机、

  800 万和2900 万高端大靶面CCD 工业面阵相机,为机器视觉引入人工智能和处理平台Movidius 的突破性研究成果。2017年最新推出了VPU 平台智能相机、万兆接口相机、2900 万高分辨率相机及Vericode 软件平台,率先将新一代的人工智能图像处理技术带入机器视觉领域。

  盈利预测与投资建议:我们认为,公司基于自身深厚技术积累,积极进行行业合作,有助于打开工业视觉市场新格局,进一步确立竞争优势。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为1.01/1.34/1.85 元。由于公司在安防监控领域的核心能力,及未来在AI、工业智能领域的拓展潜力,未来公司可望保持持续的竞争优势,给予同行业公司更高的估值溢价,给予公司2018 年35 倍PE,2018 年PEG 大约1.1 倍,6 个月目标价47.0 元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:AI 产品进展低于预期的风险,系统性风险。

  6.全球主要软件上市公司市场表现及估值比较

  

  

  7.风险提示

  部分并购到期出现业绩滑坡影响并表利润,部分细分领域信息化需求低于预期。

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