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今日晨会聚焦、研报精选(公司)、研报精选(行业)

2017年03月21日08:44 来源:国信研究

【宏观、策略和固定收益】

  【宏观】国信高频宏观扩散指数点评:指数本周小幅回升(董德志、李智能)

  截止2017年03月17日,国信高频宏观扩散指数B为1,指数A录得855。构建指标的六个分项中,环渤海动力煤价格、水泥价格、南华工业品指数本周比上周有所上升;无氧铜丝利润本周指数与上周指数持平;废钢价格、耗煤量本周比上周有所下降;总指数本周小幅回升。

  【固定收益】季节性因素叠加,导致资金情绪面指数创新高(董德志、赵婧)

  近期资金面偏紧,我们认为主要是三方面的原因:一是光大转债打新;二是临近季末;三是MPA考核。从上周四开始的光大转债打新,我们预计冻结资金高达4000-5000亿,由于此次冻结规模较大,所以对资金面产生了扰动;同时,今年3月末的MPA考核,将把表外理财纳入广义信贷范围。由于表外理财增速较高(2016年底增速30%),因此表外理财加入广义信贷后,MPA考核的难度明显加大。这一情况加剧了非银机构的资金紧张状况。

  不过,此次季末流动性冲击不用过度担忧。首先,本周一公开市场重现净投放,央行主动投放资金稳定市场预期。而上周五央行也曾新增3030亿MLF,我们估计接下来几天资金投放规模会增加;其次,光大转债打新资金周三周四即解冻;再次,虽然表外理财首次纳入MPA考核,但是央行从去年三季度时已经开始与市场积极沟通,所以此次MPA考核金融机构应该早已有充分准备。对于此次季末资金面偏紧对现券产生冲击,我们建议抓住机会加仓。

【行业与公司】

  【新三板】扩容倒逼变革,布局优质白马(王念春)

  行业折价分化明显,流动性与规模相关;政策分析:定位逐渐明确,政策加速落地;流动性困境:从一级市场角度重新看待;投资策略:估值审慎,兼顾成长,重视资本。“二级市场”策略:精选优质创新层做市白马股,关注流动性与估值,不应过分追逐市场热点。行业策略应注重“政策+资本+成长”三个维度,TMT、高端装备、医药生物等行业持续是一级市场投资、产业并购的热点,也是政策持续扶持的行业。建议重点关注TMT、装备制造和大消费行业,人工智能、信息安全、工业自动化、军工、消费升级是推荐投资主题。

  【电子】LED行业供需持续向好,LED封装盈利能力稳步提升(唐泓翼)

  全球封装产值增速回暖至5%,中国成为LED制造中心;LED照明、小间距带动LED整体需求稳步增长;LED封装下游应用呈现新趋势;国内LED封装集中度提升,看好行业领先企业。木林森:LED 封装绝对龙头,当前产能已超过42000kk/月,2016年预计营收突破50亿,位列国内第一,行业寡头显现;并且成功收购朗得万斯大踏步开拓海外市场可期,2016年以来投资并购等资本运作涉及金额达134亿元,同时在照明、芯片等领域纷纷投资重金布局。国星光电:小间距灯珠品质工艺行业领先,小间距产能已达1200kk/月,预计2017年底达到2000kk/月。公司为国内封装企业龙头之一,受益LED产业趋势转暖,小间距灯珠需求爆发,具备快速成长能力。公司产业链整合效果凸显:芯片子公司成功研发紫光垂直芯片、倒装芯片等国际先进工艺,并投资美国芯片公司,布局下一代半导体技术;下游凭借国资广晟资本平台,与佛山照明形成合力。

  【医药】如何敲开处方外流的大门?(江维娜)

  处方外流是连锁药房企业最重要的增长催化剂,但是此前不达预期;仿制药通过一致性评价与医保门店资质放开是处方外流的前提;医保门店资质放开与仿制药一致性通过评价正在逐渐落地;投资建议:继续推荐买入外延整合和内生管理最优秀的药房龙头企业益丰药房。我们挑选了日本药店市场2015年营收第二、且具有长期的上市公开数据的的SunDrug为例,说明在企业发展的不同阶段市场,药店行业龙头企业只要企业抓住趋势,基本面良好,其估值都会在比较合理的水平。处方外流逻辑如果兑现,那么是行业整体收益,预计益丰药房老百姓一心堂国药一致等企业均会联动。我们暂时不考虑处方外流实质落地造成的业绩增量,认为外延为主的集中度提升期中,整合能力在长期来看是最重要的且会逐步放大的关键属性,因此我们继续推荐外延整合和内生管理最优秀的药房龙头企业益丰药房,并关注估值最低的一心堂和具有国药集团工商一体化支持的国药一致

  【元征科技】2017,历史性的反转拐点出现(王学恒)

  2016年毛利大幅提升,费用率下降,全年扭亏;2017年新业务看点颇多,云端诊断以及大数据平台初见端倪;我们预测,公司在2017年净利润将达到8470万元人民币,2018年净利润为1.7亿人民币。这里已经较充分地考虑了前期的研发资本化摊销以及部分的坏账减值压力。对应0.29元、0.59元港币EPS。此外,由于目前对新业务以及大数据的收入尚无法形成完整的报表期跟踪,因此,需要跟踪1-2个季度的新业务出货量以修正预期。鉴于,公司是汽车领域的数据服务商,具有龙头地位,且反转趋势已经确立,我们给予6个月14元的合理估值,对应2018年24倍的市盈率以及3.9倍市销率。

  云内动力】排放升级 新市场开拓,公司迎来发展新机遇(梁超)

  逻辑:轻型商用车发动机龙头,受益于排放升级和新市场开拓;高端产品受益于排放升级与轻卡皮卡复苏;低端产品受益于非道路业务拓展;受益于排放升级,业绩稳健高增长。我们认为排放升级背景下,公司凭借优质产品结构继续高于行业增速成长,单机收入和毛利提升,预计16/17/18年每股盈利分别为0.27/0.40/0.53元(暂不考虑此次增发),对应动态市盈率分别是31.9/21.9/16.6x。考虑到公司是受益排放升级与轻卡回暖的较纯标的,兼具云南国企改革概念,员工激励到位,外延布局汽车智能化领域,打开未来想象空间,我们给予“买入”评级。

【研报精选:近期公司深度报告】

  启明星辰(002439)深度:网络安全龙头,人工智能“保镖”(何立中)

  网络安全事件频发;美国2017财年网络安全预算增长35.7%带动中国相应投入;五大因素驱动增长;网络安全是人工智能重点发展方向,暂未被市场认知;启明星辰是网络信息安全龙头。按DCF绝对估值法算,公司股票内在价值为29.52元/股,高于当前股价36.6%。以相对估值法看,2017~2018行业平均PE分别为48.3倍、36.9倍,而启明星辰PE是36.9倍、27.4倍。接近员工持股价:2017年1月第二期员工持股计划认购价20.03元/股。现价21.61元仅比认购价高出7.8%,推荐买入。

  迈克生物-300463-研发高筑墙,渠道广积粮,替代可称王(江维娜,谢长雁)

  IVD行业短期趋势:占领基层和圈地运动;IVD行业长期趋势:具有器械替代能力的研发型企业能脱颖而出;公司兼具渠道扩张、进口代理、自产器械三重优势,高增长可期;投资建议:全产业线IVD制造龙头,给以“买入”评级。预计未来迈克生物将凭借渠道快速扩张和化学发光单机收入上升维持营收增速在30%以上。预计17-18年归母净利润分别达到3.95/5.06/6.66亿,对应PE分别为31.8/24.7/18.7倍,复合增长接近30%,作为当前器械龙头企业中PEG估值最低,未来进口替代可能性最高的化学发光龙头企业,我们给以“买入”评级。

  大华股份-002236-奋斗者驱动业绩重回高增长(刘翔)

  国内视频监控解决方案龙头率先拥抱“物联”+“人工智能”;视频监控行业增速有望加快,机会仅属于整体解决方案龙头;远景:公司技术储备成熟,怀揣千亿梦想;新风尚:“奋斗2017-聚合力·练内功·提效率”;维持“买入”评级。看好公司重回高增长之路,维持“买入”评级。预计公司2016-18年营业收入分别133/174/241亿元,同比增长32.1%/30.9%/38.7%,净利润分别为18.1/25.3/34.7亿元,同比增长31.7%/39.8%/37.5%,EPS分别为0.62/0.87/1.20元。

  中兴通讯-000063-中兴能否中兴:天时地利人和(程成,王齐昊)

  天时:监管处罚落地超预期,但计提完成未来轻装上路;人和:管理层“少壮派”上台,期待带来新气象;手机业务亏损或将收窄,消费者业务聚焦精品;看好公司业务布局和长期发展,首次给予“增持”评级。公司作为A股通信设备龙头企业,围绕“M-ICT2.0”战略,业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。提升手机业务规格,加强渠道和品牌建设以提升盈利能力,考虑到公司手机业务有望好转,同时公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017/2018年的EPS为1.09/1.33元,对应14/12倍PE,首次给予“增持”评级。

  科融环境-300152-涅磐重生,新股东带来强劲动力(陈青青,姚键)

  烟气治理、燃烧控制和锅炉节能业务仍然前景广阔,受益于大气治理加严,公司激励到位,业绩有望高增长;水处理立足工业水处理,全力向市政和流域拓展业务;新股东新气象,资本与产业深度结合,公司重新定位再出发。将历史遗留问题在2016年集中释放,以便轻装上阵;资本运作能力强,强大资源助力增量PPP订单的获取以及公司外延扩张。在不考虑公司外延的情况下,我们预计公司16-18年归属净利润分别为-1.13/1.69/2.38亿元。公司涅磐重生,业务有望重上轨道,外延看点多,首次覆盖给予“买入”评级。

【研报精选:近期行业深度报告】

  人工智能系列报告之网络安全:网络安全是房AI是家,有房才有家(何立中)

  人工智能对网络安全需求度高于传统互联网;人工智能需要网络安全限制边界;网络安全需要人工智能提升防护能力;人工智能网络安全成为创投并购重点;工控信息安全是新增长点传统安全厂商有优势。我们推荐人工智能网络安全龙头启明星辰,对应2017~2018年PE分别为38倍、28.6倍。从历史PE(TTM)看,启明星辰市盈率大部分时间处于56~75倍之间,截止3月10日市盈率只有59倍,估值处于历史水平偏下。推荐关注人工智能网络安全组合:绿盟科技美亚柏科北信源卫士通

  煤化工专题投资报告:煤化工投资拐点来临,工程和装备企业受益(刘萍,黄道立)

  政策回暖为投资回暖奠定基础;油价上行为投资回暖提供经济可行性;业主盈利恢复资产负债表修复强化投资意愿;十三五现代煤化工投资将迎来增长;给予“超配”评级,重点推荐煤化工三剑客。本轮煤化工投资回暖将更具有持续性。随着项目的逐步开工和复工,产业链上相关公司有望迎来订单和业绩的明显复苏,我们重点推荐:煤气化龙头,有自主核心工艺及装备制造能力的航天工程(煤化工业务占比100%);目前市场上最成熟煤制乙二醇技术的合作开发者东华科技(煤化工业务占比70%左右);总包能力强大、估值有优势中国化学(煤化工业务占比30%左右);建议关注股东背景雄厚的st油工(中石油旗下设计和施工企业),中石化炼化(中石化旗下设计和施工企业)。

  煤化工行业专题(一):政策支持,煤化工迎来新发展(苏淼)

  凭借成本优势,煤化工行业的发展前景非常广阔;煤制烯烃、煤制乙二醇等新型煤化工发展进度最快 ;表观消费量大幅提升,烯烃用甲醇占比大幅提升;烯烃用甲醇将是未来最大的需求增量;煤化工产品的盈利能明显改善,关注*ST兴化。公司是从事甲醇和合成氨的生产和销售,具备年产30万吨合成氨、30万吨甲醇、10万吨甲胺/DMF的产能。从产品价格来看,2016年10月甲醇的价格为1600元/吨左右,目前价格大约为2600元/吨左右,2016年合成氨的价格大约为1700元/吨左右,目前价格大约为2550元/吨,煤炭价格的大幅上涨,带来煤化工的下游产品价格出现了明显提升。预计目前甲醇的成本大约为1500元/吨左右,预计甲醇和合成氨的单吨净利润大约为600元/吨左右,盈利能力出现了明显的改善,预计单季度的盈利能力大约为8000-10000万之间,我们非常看好煤化工产品盈利能力的改善。

  信托行业深度研究报告:信托公司投资价值与估值体系(王继林)

  信托公司的高ROE特征;信托业务+固有业务=α+β;1单位净资本可支撑约12倍的固有业务体量或102倍的信托业务体量,良好的资本金补充机制是信托公司持续展业的基础;优质信托公司依靠主动管理能力的提升,持续获得高于行业的信托报酬率水平,近几年已有数家信托公司在行业分化中迅速崛起,如安信信托、中融国际信托和四川信托等;信托公司更适用于PE估值法。虽然行业所面临的监管环境有趋严的态势(主要是通道类业务),但具备主动管理能力的信托公司将在分化中持续收益,按主动管理业务收入占信托业务总收入比重看,安信信托、中融信托和爱建信托分别达到83.8%、90.9%和85.1%的水平,已对通道类业务的价格竞争、监管风险等做好准备。按目前股价,安信信托爱建集团经纬纺机、和陕国投A对应2017年PE估值分别为:12倍、18倍、20倍和30倍,同时考虑信托公司的盈利能力,我们的推荐顺序为:安信信托(600816.SH)、爱建集团(600643.SH)、经纬纺机(000666.SZ)、陕国投A(000563.SZ)。

  房地产专题-2017年1-2月销售数据回顾及全年前瞻:“因城施策、分类调控”效果显现(区瑞明,王越明)

  “前期热点”城市降温、部分三四线城市活跃,部分房企高增长;经济和政策的变化,导致楼市格局发生了改变;预计全年销售或好于年初时市场的主流预期,投资正增长概率或加大。我们孕育于2008年、成型于2012年的“地产A股小周期理论框架”已持续被印证,本轮小周期开启于2014年下半年,复盘过去两年多地产A股的整体表现,该理论框架依然有效。根据这一理论框架,我们判断:2017年,传统地产股的表现将好于2016年,从行业相对排名看,甚至会好于2015年,建议机构投资者在2017年应重视传统地产股的投资机会。我们认为:①低估值、高增长(2017年净利润及合同销售额均能显著增长)的品种,2017年大概率会有较好的表现;②细分领域显著好转、且标的在A股具稀缺性的公司,其股价也将会有比较好的表现;③重点推荐新城控股嘉宝集团荣盛发展新湖中宝华夏幸福厦门国贸招商蛇口金融街华发股份等品种。

  医药行业专题研究:麻醉和精神类药物专题研究报告(江维娜,徐衍鹏)

  精麻类药物的监管体系:大约1/3市场份额的精麻药(作用于阿片受体的镇痛药占大多数)是属于国家严格管制,具有极高政策准入壁垒。

  全/局麻药、肌松药:手术量增长是驱动力。随着国内老龄人口的增加、各类重大疾病的高发、各种新的治疗技术不断应用于临床,国内手术治疗的刚性需求仍然增长强劲,驱动麻醉用药市场快速增长。

  麻醉镇痛药:镇痛市场的主力保持快速增长。前三大用药品种地佐辛、瑞芬太尼、舒芬太尼在2016年前三季度的样本医院销售额分别高达7.44、2.27、1.90亿元,并继续保持快速增长。

  精神类用药:最具潜力的专科药领域之一。国内精神用药市场仍处于初期成长阶段,2010年以来,国内样本医院的精神类药物市场规模从12.5亿元增长到2015年的24.7亿元,5年CAGR达14.6%。

  1)麻醉药品:推荐恩华药业(专注精神和麻醉用药领域的龙头企业,首次覆盖,“增持”评级)、仙琚制药(营销改革助力制剂业务市场快速拓展,首次覆盖,“增持”评级)、人福医药(麻醉镇痛药市场的龙头企业,制剂出口打开长远发展空间,首次覆盖,“增持”评级);

  2)精神药品:推荐恩华药业(梯队产品线+450人的营销队伍在国内企业中最具竞争优势)、建议关注华海药业康弘药业京新药业等几家已有部分产品布局,有望借仿制药一致性评价机会发挥其制剂优势,对进口产品进行替代。