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【招商研究】每日复盘与晨会精要(0516):创业板指数走出久违的中阳线

2017年05月16日23:24 来源:招商策略研究

  摘要

  每日复

  宽基指数在MA5得到支撑以后,在日内发动较强的反击,创业板指数走出久违的中阳线,市场延续反弹节奏。

  从原则上看,市场连续四天持续反弹,今天(5月16日)的阳线是日内回踩MA5后立刻发动的向上攻击,且市场明显放量。从各个指数的角度看,上方加速下行的MA20构成较为明显的阻力,对于受阻后回踩力度的观察应决定下一步的动向,特别是上证指数年线的攻防至关重要。

  晨会要点

  宏观:我国库存周期与大类资产价格

  宏观:经济冲高回落 但整体形势尚未明显恶化

  策略:资金成本继续攀升,MLF操作释放维稳信号

  非银行金融:券商强势启动、优质个股反弹,非银迎来底部反转

  军工:火箭军试射新型导弹,周边局势变数再起

  通信:中国移动2016普缆第二批次集采招标点评—行业持续高景气

  零售:社零数据平稳向好,个股推荐四大金刚

  交通运输:同城快递拉低增速,但集中度持续改善

  电子:不惧调整,坚定看好电子白马行情

  计算机:美亚柏科—小产品,大服务,数据时代挥斥方遒

  石化:桐昆股份—注入浙石化股权,涤纶产业链一体化延伸

  石化:荣盛石化—注入浙江石化,民营炼化龙头冉冉升起

  造纸、轻工:海鸥卫浴—主业稳健,整装卫浴实践内装工业化

  传媒:万达院线—与博纳影业战略合作并拟参股,强强联手,加强院线加盟、广告和影片投资业务合作

  通信:鹏博士—控股股东未来三个月计划增持2亿元,股价处于大股东心理底部区间

  港股点评

  恒生行业指数多数上涨,公用事业领涨,综合,地产建筑业领跌。5月16日,“沪股通”截至收盘净流入16.53亿元,当日剩余113.47亿元;“沪市港股通”截至收盘净流入29.72亿元。“深股通”截止收盘净流入15.09亿元;“深市港股通”截止收盘净流入5.62亿元。

  主题与个股

  如之前分析,市场如期继续反弹。早盘主要由于银行、一带一路相关的板块走弱指数回调较多,大部分个股跌幅尚可未有恐慌,后创业板指先于市场反弹收红,总体自发性反弹意味浓厚。但这仍是超跌的反弹范畴,是带路主题兑现期创业板概念主题的卡位,其高度还需看网络安全的表现,可继续关注。

  最热的是雄安和高送转,46只涨停各占18和15。雄安好多低位股都起来,新活跃的节能建筑(太空板业恒通科技嘉寓股份)、邮改(扩散到了物流)继续表现,环保分支强者恒强(首创接力创业),低位股内部轮动可继续保持一定热度。超预期的是高送转,涨停的OLED万润、凯盛,2连板的雄安东方能源长青集团等不少反弹主题的龙头都是高送转,可跟踪抢权行情。

  哪怕高送转持续性一般,今日之表现为次新股打高了空间,可继续留意次新机会。其他热点,OLED、锂电池、人工智能、稀土永磁、芯片等等都有所表现,概念股普涨反弹。

  和昨日一样,白酒继续上涨(贵州茅台又创新高),没随金融、家电调整,且下午一直走高没回调,体现了一些防御特征。可能短期市场将以区间震荡为主。

  异动股筛选:佛塑科技(锂电池)、昊志机电(高送转、3D玻璃)、大禹节水(高送转)

  每日复盘笔记

  宽基指数在MA5得到支撑以后,在日内发动较强的反击,创业板指数走出久违的中阳线,市场延续反弹节奏。

  市场在早盘的低开和筑底震荡持续了接近80分钟。从10:47开始,以创业板指数为引导,走出漂亮的放量全面上涨格局。创业板指数在日内不断完成小波段的上攻,呈现出驱动浪延长态势。雄安板块再次贡献9个涨停,津膜科技引领的水处理爆发对创业板指数贡献很大,装饰园林、仓储物流也发起进攻,顺丰控股携带着巨大的市值在下午涨停。在市场的另外一侧,上证50指数上午杀跌较深,下午反弹较弱,最终微绿收官,严重的拖累了上证指数的涨幅。

  从总体上看,在历时一天的爆发式上攻以后,350多个板块中仅有银行保险下跌,扎堆资金流出明显,9个板块涨幅超过4%,233个板块涨幅超过2%,个股涨跌停板72比1。是大小一齐上攻,赚钱效应明显的放量反弹行情,创业板指数涨幅超过2%,是少有的大阳线。

  从原则上看,市场连续四天持续反弹,今天(5月16日)的阳线是日内回踩MA5后立刻发动的向上攻击,且市场明显放量。从各个指数的角度看,上方加速下行的MA20构成较为明显的阻力,对于受阻后回踩力度的观察应决定下一步的动向,特别是上证指数年线的攻防至关重要。

  晨会纪要

  宏观研究

  【宏观研究*专题报告】谢亚轩/刘亚欣/张一平/闫玲/周岳/林澍:【招商宏观】我国库存周期与大类资产价格—大类资产配置专题报告之一

  1、从宏观视角出发的大类资产配置核心是宏观经济周期与资产价格轮动的关系和规律,本质上是对资产表现的预测。

  2、基于工业企业产成品库存、GDP增速和房地产投资增速的变化,2002年以来,中国经历了五个库存周期:2002.1-2005.4(40个月),2005.5-2009.2(45个月)、2009.3-2013.6(52个月)、2013.7-2015.12(30个月)、2016.1至今。库存周期时长波动很大,对比金融危机前后,危机后被动去库存和主动补库存的环节明显缩短,被动补库存和主动去库存则明显拉长。

  从2016年7月开始,中国经济进入了主动补库存阶段,4月数据显示,生产回落明显,但地产投资继续上行,整体投资小幅回落,消费平稳,是否进入被动补库存阶段进入密切观察期。

  3、根据以上周期划分看资产价格,股市在被动去库存和主动补库存阶段表现相对较好,而被动补库存和主动去库存阶段表现较差。但表现较好并不意味着绝对的正收益,每个库存周期中股市波动的幅度差异也很大。

  4、金融危机前,国内债市较为符合周期规律:主动补库存(繁荣)和被动补库存(滞涨)期间,长端利率上行,债市下跌;被动去库存(复苏)、主动去库存(衰退)期间,长端利率下行,债市上涨。金融危机后这一规律被打乱了,背后的原因可能有两个:第一,危机后中国利率受外部影响加剧;第二,政策的影响可能阶段性超过了经济周期本身。

  5、大宗商品方面,被动去库存(复苏)期间,国内大宗商品价格上涨;主动去库存(衰退)期间,大宗商品价格下跌;但主动补库存(繁荣)期间,国内商品价格却普遍不如被动去库存(复苏)期间强势,甚至在多个周期中出现下跌;被动补库存(滞涨)期间,国内大宗商品价格普遍下跌,在2007-2008年的被动补库存阶段,商品价格也曾出现上涨,大宗商品价格变化与经济周期不匹配的原因可能仍在于海外因素影响。

  6、综上,库存周期的变动对我国资产价格存在影响,我国资产价格存在周期性变动规律,但是,政策因素、海外因素、库存周期本身的强弱、甚至长周期的力量都会阶段性影响资产价格能否按照国内库存周期的规律变化,且多因素影响的叠加在金融危机后更为显著。

  【宏观研究*点评报告】谢亚轩/张一平/闫玲/刘亚欣/周岳/林澍:2017年4月宏观数据点评-经济冲高回落 但整体形势尚未明显恶化

  事件:

  根据国家统计局2017年5月15日公布的宏观经济数据:2017年4月规模以上工业增加值同比增长6.5%,社会消费品零售总额同比名义增长10.7%,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长8.9%。

  评论:

  1、4月工业增速为6.5%,较上月回落1.1个百分点。制造业和公用事业增速明显回落是4月工业放缓的主要原因。其中,制造业增速为6.9%,较3月回落1.1个百分点,公用事业增速为7.8%,较3月回落1.9个百分点。制造业生产缓和与前期补库存力度过大和近期PPI回落有密切关系。另一方面,4月工业同比增速仍是过去12个月以来的次高水平,环比增速也处于过去12月以来的平均水平之上,这表明工业增速虽然明显放缓,但整体形势尚未明显恶化。

  2、1-4月固定资产投资同比增长8.9%,较上期回落0.3个百分点。4月投资增速回落主要受制造业投资和民间投资回调影响,其中制造业投资同比增长4.9%,回落0.9个百分点,民间投资同比增长6.9%,回落2个百分点。不过,4月房地产投资增速继续上行,读数为9.3%,并且地产商购地增速再度回升,新开工面积增速保持稳定。这表明在一二线补库存需求和三、四线去库存的分化局面下,地产销售对地产投资的影响时滞被拉长,短期地产投资维持稳中向好趋势。再者,4月基建投资仍保持较快增长,本月读数为23.3%,较上期仅回落0.2个百分点。

  3、4月消费同比增长10.7%,1-4月累计增速回升至10.2%,3月以来消费保持较快增长态势。一方面,地产后周期行业销售继续保持较快增长,尤其是家具和装潢材料。另一方面,网购继续保持较快增长,4月全国网上零售额同比增长32%。虽然4月汽车销售增速仅为6.8%,但其对整体消费影响程度已经下降。

  4、总的来看,4月宏观经济运行数据虽有回落,但是形势尚可,尤其是消费保持较快增长有助于维持整体经济形势的稳定。另一方面,强监管背景下,地产和基建投资资金到位情况恐将受到不利影响,而且企业生产经营行为也将趋于保守,5月经济数据下滑压力加大。

  策略研究

  【策略*定期报告】侯春晓:【招商策略】资金成本继续攀升,MLF操作释放维稳信号——A股市场流动性监测周报(0515)

  5月8日-5月12日,招商A股流动性指数为-4.85,较前一周大幅下降,跌入负值。

  在市场恐慌情绪蔓延之际,央行释出维稳信号。5月12日,央行开展MLF操作4590亿元。受近期监管趋严的影响,银行、保险等机构趋于保守,减少了部分投资,引发资金面偏紧,债券收益率连日上行。在利率上行的影响下,2017年1-4月地方债、信用债发行量大减。与此同时,贷款利率全面大幅提升。在此背景下,央行开展MLF操作,向市场投放中长期的流动性支持,意在缓和前期的金融监管对市场造成的冲击,减少债券收益率持续性的过快上行对金融市场乃至实体经济造成的负面影响,维护市场的稳定。温和去杠杆的基调下,央行依然锁短放长,总体上还是保持净回笼,但是会适时缓解市场的短期流动性压力,减缓市场波动。监管去杠杆的节奏微调,市场情绪有所缓和,短期反弹过程仍需保持谨慎,去杠杆、防风险还在进行中,股指明显回升的基础尚未形成。

  行业研究

  【非银行金融*深度报告】郑积沙/王立备/马鲲鹏:非银行业深度报告—券商强势启动、优质个股反弹,非银迎来底部反转

  券商强势启动,响应我们此前强烈呼吁:(1)券商超跌:因市场对券商资管资金池监管误解,导致恐慌性情绪蔓延,砸出券商黄金坑;(2)估值铁底:券商指数及多数券商估值距历史底部仅5%,安全边际和进攻空间并存;(3)增量资金催化剂:MSCI冲关迎来倒数一个月,增量资金作为券商最强预期将推动板块估值底部修复。黄金坑+估值底部+催化剂,三者叠加完美拉开券商进攻大幕。此时不买券商,更待何时?

  优质多元金融被错杀,有望暴力反弹:因市场风险偏好迅速降低,优质多元金融个股惨遭群杀:(1)五矿资本近期跌幅22%,脱星摘帽、注入五矿资本旗下金融资产、配套募资150亿,业绩增长及外延发展空间巨大;(2)经纬纺机近期跌幅16%,国改一触即发,信托转型龙头进入业绩收获期,顺风行业白金时代;(3)越秀金控近期跌幅22%,金控版图不断扩大,拥抱AMC蓝海和粤港澳大湾区,估值溢价空间广阔。

  保险上涨趋势可持续:国债收益率创新高催化保险持续上涨。但此外(1)偿二新规下险企今、明两年价值改善超预期;(2)消费升级、监管环境改善推动健康险保费增长势不可挡;(3)业务结构(长期、期缴、健康型)持续改善;(4)内含价值及新业务价值今、明两年提升;(5)强监管下上市合规大险企优势日益突出。未来保险多重核心要素有望持续向好。结合当前整体仅1倍PEV,我们继续上看15%至中枢估值。保险板块虽已启动,但远未至高潮。

  投资建议:保险开启非银板块进攻大幕,券商强势启动,多元金融优质个股错杀后有望暴力反弹。券商部分:广发(业绩耀眼、投行强势)、中信(业绩增长强劲、龙头估值修复);保险部分:继续推荐新华保险(转型加深、业务改善、弹性首选)、中国平安(基本面坚挺、估值最低)。

  风险提示:业绩不达预期、市场活跃度下降。

  【军工*点评报告】王超/卫喆/何亮/岑晓翔:军工行业信息周报—火箭军试射新型导弹,周边局势变数再起

  国防部证实火箭军在渤海试射新型导弹:达到预期效果。5月9日,中国国防部新闻局证实:“为提高部队遂行任务能力,有效应对国家安全面临的威胁,根据年度训练计划,火箭军部队近日在渤海某海域进行新型导弹武器作战检验,达到了预期效果。”。我们认为,我国在此敏感时期公布试射“新型”导弹的新闻,除了威慑萨德以外,也与敲打目前加剧朝鲜半岛紧张局势的各方有关,这是一种综合考量。同时更是证实了,在国家安全问题上,中国军队绝不会坐视不管。

  韩国新总统宣誓就职:为解决萨德问题将同中美磋商。据韩联社5月10日报道,文在寅宣誓就任韩国第19届总统并发表就职演讲,其在谈到“萨德”问题时称,为解决“萨德”问题将同中美磋商。我们认为,尽管 “萨德”问题看似出现转机,但在处理“萨德”问题时,韩国新政府仍然面临着困难。而未来新政府或会让萨德重新走完韩国国内所有的必须程序,让民众进行抉择,“萨德”问题何去何从仍然悬而未决。

  中泰签署潜艇合作协议,泰国拟再从中国买34辆战车11辆坦克。5月5日,中泰S26T潜艇合作协议签字仪式在京举行,该协议涉及360亿泰铢(约合71亿元人民币)购买3艘S26T潜艇。此外据泰媒报道,泰国陆军已经提交了增购11辆中国VT-4型主战 坦克和34辆VN-1系列轮式装甲车的申请。我们认为,近年来中国在国际防务展览上展出了更多的高性能武器,吸引了国际军贸市场的购买兴趣,随着中国高端武器的不断亮相,中国有望进一步扩大国际市场份额。

  中菲拟磋商南海问题,本月或签共用争议水域协议。外媒称,中菲官员本月将在北京举行有关南中国海问题的首轮谈判,以便能和平共用两国在南中国海存在主权争议的海域。我们认为,尽管南海局势逐渐稳定,但据美国《防务新闻》报道称,中国已在海南岛部署最新型预警机空警-500,而据国内媒体报道,全球最大的海警船、排水量达 1.2 万吨的中国海警 3901 船日前成功完成了南海首次巡航,表明我国的南海的建设巡防力度丝毫不减,持续看好海洋装备及海洋信息化领域的高速发展。

  【通信*定期报告】王林/周炎/唐婉珊:中国移动2016普缆第二批次集采招标点评—行业持续高景气

  量符合预期,价格不限价。本次中国移动2016年光缆集采第二批次招标公布,普缆总采购量6760万芯公里,加上前期零星公布的招标量,2017年集采需求量为15201万芯公里,符合市场预期。价格方面,本次公告中第3点特别指出,“本项目不设置最高投标限价”,打消市场疑虑。厂商报价策略,目前还在较早阶段,由于目前棒纤缆一体化厂商毛利率已经高达40-45%,并且,中国移动对于中标厂商的选择标准中价格只是其中一个因素,因此我们认为,在光纤市场价格维持较高的行情下,拥有足够多自有光棒产能或长期协议价的厂商会更倾向于获取更多的中标份额来锁定利润。

  2017年实际采购超预期,光棒扩产速度低于预期,行业高景气持续延续。本次中国移动2016年光缆集采第二批次招标满足期为2017年7月至12月, 2017年全年实际耗纤量超预期是大概率事件,预计中国移动实际耗纤量在1.6-1.7亿芯公里左右。按照实际耗纤量统计,预计2017年光纤需求2.9万芯公里,对应光棒需求约9833万吨。光棒扩产方面,此前市场对于光棒2017年扩产的预期总共2900吨左右向市场释放,而实际扩产却受到厂房、设备调试等条件的限制,预计2017年有效释放大约不到1000吨,光棒还是持续紧张,国内光纤产能不能充分发挥,预计2018年底之前预期可以把3000吨释放出来已经是比较乐观的节奏,光棒未来供不应求的情况还会持续。

  海外新增长协采购,加剧全球光棒供应紧张格局。近期,Verizon先后与Corning签订10.5亿美元、Prysmian签订3亿美元的三年期光纤、光缆采购协议。Corning和Prysmian将各自在美国境内新建或扩产光纤光缆产能,康宁是目前全球最大的光棒外销厂商,Verizon订单将在未来3年额外消耗康宁光棒产能约600吨,而康宁虽然有少量扩产计划但速度比较缓慢,信越和相关合作厂商的扩产进度迟缓,Verizon的采购将加剧全球光棒供应紧张的局面。

  投资建议:继续强烈推荐行业龙头亨通光电中天科技。在当前国际、国内行业供给格局下,国内光棒供不应求格局将持续到2018年,从2016年开始行业需求持续突破,供不应求的局面持续超预期,而2017年是行业高景气实际兑现业绩的年份,高增长是十分确定的,2019-2020年开始部署5G将给行业带来新增需求,未来景气度维持及供需紧张超预期的可能性仍然存在。我们继续强烈推荐:亨通光电中天科技、长飞光纤光缆(预计2017年6月申报A股IPO);推荐关注:烽火通信通鼎互联中利集团

  风险提示:光纤预制棒扩产超预期、宏观经济风险、运营商投资下滑。

  【零售*点评报告】许荣聪/邹恒超:4月社零数据点评—社零数据平稳向好,个股推荐四大金刚

  社零总额增速保持平稳。4月社零总额名义增长10.7%,较上月小幅回落0.2pc,但仍高于16年10.4%的累计增速。经统计局季节性调整模型修正后的环比增速为0.79%,较上月提升0.03pc,线下零售平稳向好状况持续。从零售类上市公司财报中也进一步能够佐证,覆盖的54家重点企业中扣非净利为正的数量从16年Q1的20家增长到17年Q1的39家,逐季改善趋势明显。

  各品类表现不一,城乡差距进一步拉开。分品类来看,4月份饮料类商品增速最快,达到14.2%,与2016年下半年10%左右增速相比提升幅度较大,主要受到17年以来在白酒等行业高景气拉动。家具、建筑及装潢材料也保持13%以上增速,而通讯器材和汽车表现低迷,增速不及7%。分地区来看,城镇和乡村增速分别为10.4%和12.6%,增速差达2个百分点,在2016年这一增速差基本保持在1%以内,自16年年底以来这一增速差距逐步被拉大,乡村消费市场的复苏步伐有望快于城镇,关注其中孕育的投资机会。

  网上零售额增速回升,网上实物商品占比再创新高。2017年1-4月份,全国网上零售额19180亿元,同比增长32.0%,保持2017年以来30%以上的增速,较16年25%左右增速有明显回升。其中,实物商品网上零售额14617亿元,增长25.9%,占社会消费品零售总额的比重为12.9%,再创历史新高;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长19.3%、18.4%和29.5%,吃穿类有所提升,而用类有所下降。

  投资建议:社零总额数据平稳向好,在当下弱行情下,我们认为应当布局确定性高的稳健品种,推荐四大金刚:

  1)重庆百货:百货主业受毛利率和资产计提影响利润率低于同业,存改善空间,消费金融业务发展良好,国改推进态度坚决。

  2)天虹股份:业态提前转型,开始进入收获期;新零售布局领先,体验+产品双升级,属低估值的稳健品种。

  3)永辉超市:供应链打造+合伙人制度显著提升净利率;完善的供应链下,门店复制快、培育短,属零售行业中的成长品种,预计未来三年复合增速30%+。

  4)飞亚达:名表业务复苏,净利弹性较大,物业重估71亿构筑安全边际,中航系旗下非主业国企改革提供想象空间。

  风险提示:居民消费增速不及预期、行业复苏缓慢。

  【交通运输*点评报告】常涛/陈卓/袁钉:招商交运快递行业月报(2017.4)—同城快递拉低增速,但集中度持续改善

  2017年4月快递行业数据公布,结合专家意见和草根调研,我们对数据进行解读。

  4月快递量增速为25.7%,1-4月快递量累计增速29.8%,低于市场预期(35%),同城件增速下滑是4月数据下滑的核心原因:4月,同城快递业务量为6.6亿件,同比增长15.4%,增速较3月的23.8%显著回落;而异地快递业务量为22.6亿件,同比增长28.7%,增速同3月的29.7%基本持平。

  2016年快递量增速前高后低,基数原因预计下半年增速有所回升。2016年H1快递量同比增速为56.7%,下半年同比增速为47.7%,全年总体呈现前高后低走势。由于基数原因,预计17年下半年同比增速有所回升。

  行业申诉率下降,服务品质持续改善。2017年3月(数据滞后一个月),全行业申诉率为7.36件/百万件快递,较2017年3月下降4.69件,申诉率持续下降,意味着快递产能瓶颈解除。

  市场结构继续优化,行业集中度持续提升。1-4月,快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为77.4,较3月上升了0.4。随着行业增速放缓,快递行业产能瓶颈解除,低线企业生存越发艰难,而龙头快递企业增速也开始出现越来越大地分化,业务量不断向优势企业集中。

  4月快递件均价为12.38元(-2.3%)。1-4月,全国快递件均价为12.81元(-2.9%),件均价虽仍处于下降区间,但跌幅较16年全年的-5.2%显著收窄。

  5月11日,6大快递企业(“三通一达”、百世和天天)宣布6月1日全网上调基础派费0.15元,用以提升服务质量,保障末端网点的稳定。我们认为派费提升从揽件加盟商向下游传导的可能性很大。即使考虑到派送费向下游传导受市场化因素影响部分受阻,也就说派送费上调部分来自于终端价格提升,部分来自于六大快递公司的总部补贴,依然优势企业构成长期利好。

  投资建议:虽然行业增速下降,快递行业内生增速在30%左右,我们预计快递行业全年增速会前低后高,而且龙头快递企业增速开始加剧分化,优势企业更加突出。个股重点推荐:(1)外运发展:低估值+快递影子股+国改预期;(2)韵达股份:估值合理+短期业绩爆发力强+融资布局未来。

  风险提示:价格战、行业增速不达预期

  【电子*点评报告】鄢凡/李学来/马鹏清/兰飞/涂围:电子行业策略观点—不惧调整,坚定看好电子白马行情

  电子板块上周下跌1.7%,跑输沪深 300 指数1.8个百分点。市场对苹果新品发布节奏、国产机二季度销售以及部分管理层减持出现担心,导致上周部分公司出现回调。本周我们将重点分析苹果、国产机、安防、半导体产业链的动态。我们认为,电子绩优白马行情将继续演绎,调整后就是布局时机,坚定看好苹果产业链和安防智能化引领全年白马行情!

  一、消费电子:继续坚定看好苹果产业链,国产机三季度望迎动能

  苹果产业链环节,上周市场对瑞声科技被海外机构做空关注较高,公司关联交易和利润率过高受到质疑。周五瑞声电话会议也对此作了回应,同时公司也给了很好的Q1财报反馈。瑞声因为是做声学、马达技术含量较高的业务,在材料、工艺方面的优势导致公司毛利较高,亦在一定程度上说明能够引领零部件创新的溢价,苹果产业链毛利率高于国产机供应链但研发投入也高。A股苹果产业链公司根据零部件、配件、设备等不同环的毛利率有所不同,普遍好于国产机供应链。我们认为今年苹果产业链的大逻辑是没问题的,从上游供应链一季报及二季度展望数据已经初步验证,尤其是大族二季度展望大超预期,是作为ip8产业链的一个比较前瞻的业绩。

  市场对下半年iPhone新品能否顺利发布也比较担心,我们从产业链了解到大概率9月份正常发布。产业链4月EVT,7月零部件公司MP节奏都是正常状态,iPhone8可能因为屏幕和3d成像良率前期没有那么大的量,但我们认为年内OLED版本卖到6000万的量值得期待,因此三季度参与供应链公司同比去年增速不会差,今年苹果产业链的状况比国产机会好一点。苹果产业链标的推荐,我们继续坚定看好立讯精密大族激光长盈精密,还有德赛电池信维通信歌尔股份蓝思科技环旭电子安洁科技等。

  对于国产机,市场比较关心OPPO、vivo等的动态。从诸多机构的数据统计来看,一季度以HOV三家为代表的国产机阵营出货量并不差,但因为新一代CPU/屏幕等零部件缺货、消费者对苹果三星新品期待等因素,OPPO、VIVO新品拉货有所延后,导致二季度库存调节时间更长而新品拉货时间相对短一些,相应供应链会受到一些影响。据了解,OPPO 6月发布R11,有望首发并独占高通中高端660芯片一段时间,因而供应链从5月份开始拉货,6月份会比较猛,OPPO出货不用太担心;VIVO相对弱一些,同期在更新X9S PLUS等,新机拉货相对会延后一些;以上因素加上去年二季度相对较高的业绩基数,多少会给产业链公司带来一些短期业绩压力。

  上周五长盈精密有所调整,我们建议从更长逻辑看待公司发展,调整是介入良机。公司三季度高增长非常值得期待,一是OPPO新机会集中拉货,VIVO接力,二是公司从二季度切入了三星的A和J系列供应链,销售亦会从三季度集中确认,三是公司亦有参与A客户的边框和小件外协,亦会有贡献,加上去年三季度基数不高,三季度公司高增长值得期待,而四季度将进一步爆发,全年高增长无虑。公司未来在A的电脑/平板以及手机的潜在突破,在三星的S和NOTE的突破,与陶瓷机壳的布局放量,防水业务的进展,TESLA以及昆山连接器事业群的崛起,将给公司增长带来持续动能,未来三年复合高增长值得期待。我们对长盈全年高增长比较有信心,最近调整请不要太担心,这也是个布局的机会。

  上周在深圳召开了WPC2017(无线充电2017)的会议,无线充电也是今年的热点,热度不断提升。因为今年即将出来的苹果手机望用无线充电,我们了解下半年苹果推出的三款机型都会带接收端,发射端是选配。而且苹果最近也加入Qi的联盟,苹果的发射端应该也是兼容的,那么市场会在苹果的带动下开始放量。我们建议大家关注这个产业链,像有望参与A客户手机发射端和手表无线充电的立讯精密,将大大受益产业发展,其他还可关注信维通信东山精密等。

  继续坚定看好大族激光!本周对标的两家激光龙头公司季报都是不错的,一个是光纤激光器龙头IPG最近公布了一季报,收入同比增长38%;另一家Coherent(相干)公司业绩大幅超预期,所以财报公布后当天大涨十几个点,它的营收和利润可以看到一个非常明显的季度环比上升的趋势。它也展望了乐观的二季度情况,逻辑不仅是因为大量建设OLED产线,而且存储器、面板等很多设备都在大量地使用激光器。对应这家涨了这么多倍的公司,我们重点推荐的标的大族激光一、二季度的业绩也是非常好的,一季报1.5亿净利,二季度中值5.5亿,它也受益于激光设备应用,像苹果iPhone8产业链创新包括紫光激光、焊接、划片等放量,未来不排除在OLED领域进入相干产业链如准分子设备等,激光设备今年很好的另一原因是新能源、PCB、LED等很多下游都非常不错。大族激光现在仍处于低位的位置,大家可以重点关注。

  公司研究

  【计算机*点评报告】刘泽晶/周楷宁:美亚柏科(300188)—小产品,大服务,数据时代挥斥方遒

  围绕“电子数据”的采集、分析及应用,发展逻辑清晰,内生增长强劲。内生增长是当前大多数计算机企业的一大痛点,公司横向行业拓展,纵向区域深入,紧跟技术趋势推陈出新,从设备产品到大数据信息化平台再到数据服务,业绩驱动的三级火箭紧密衔接,逻辑清晰。公司产品从单点取证设备到一体化取证平台;业务从事后取证向事中监管、事前预警延伸,紧跟技术趋势的同时水到渠成实现多行业拓展;从线下取证设备到线上大数据信息化平台,公司正推动数据服务公众。多年坚持高研发投入保持65%+高毛利率。

  取证龙头延伸行业,一带一路助力拓展海外。作为电子取证龙头,公司在取证这一高用户粘性行业马太效应明显,且正向其他行政监管部门延伸。我们测算公司成熟期每年电子取证及专项执法设备业务空间为26.78亿元,而2016年公司该业务仅实现营业收入7.07亿元,仍存在数倍的成长空间。此外,电子数据介质的层出不穷,数据形态的日益丰富,摄像头等安防硬件设施的快速普及覆盖,以及行业及海外市场的开拓,都不断提升着取证行业的天花板。而今年公司将迎“金砖五国”元首会晤及“一带一路”主题催化,有望开启新一轮高增长。

  百亿大数据信息化及网安市场,正值高速成长期。目前全行业信息化投入仍处在高速增长期,公司在公安等司法部门先发优势明显,再以公安为切入口拓展网安市场。行政监管涉及行业众多,从业人员多,市场空间更大,且相比于执法部门对设备的需求,更多是对高毛利的信息化业务的需求。16年大数据信息化平台业务实现243%增长,收入为1.59亿元,基数较小空间仍大。民生数据服务打开更大成长空间,适用于政府执法监管部门的技术可推广至城市公共安全及企业风险防范等诸多领域,市场空间千亿级别,前景广阔。

  【石化*点评报告】王强/李舜:桐昆股份(601233)—注入浙石化股权,涤纶产业链一体化延伸

  事件:

  公司发布公告,计划以10.14亿元收购上市公司大股东桐昆控股持有的浙江石油化工有限公司(简称浙石化,下同)20%股权。对价由浙石化20%股权评估价6.14亿元和大股东3月份向浙石化实缴出资的4亿元两部分组成。收购完成后,浙石化将成为上市公司参股公司。

  评论:

  1、浙石化股份进入上市公司,标志着上下游一体化进程中的关键步骤完成

  浙江石化成立于2015年6月,项目实体位于浙江舟山绿色石化基地。发起股东分别是浙江荣盛控股集团有限公司(51%)、巨化集团有限公司(20%)、浙江桐昆控股集团有限公司(20%)和舟山海洋综合开发投资有限公司(9%)。

  浙江石化项目计划分两期完成,每期均以2000万吨炼油,140万吨乙烯和400万吨对二甲苯(520万吨芳烃)为核心,分别配套丙烷脱氢、聚乙烯、聚丙烯、聚碳酸酯、丙烯腈和MMA等下游化工项目和相关储运设施。项目计划总投资1730.85亿元,是国内目前在建的规模最大的炼化一体化生产项目。目前,浙石化项目已经获得了国家环保部的环评批复和浙江省发改委的项目核准。

  2、受益于油气体制改革,浙石化项目具备稀缺性

  从各个方面释放的信息来看,放开自然垄断性行业中的竞争性业务是油气改革的核心思想。虽然改革方案至今尚未出炉,但从近两年炼油乙烯对民营企业放开市场准入来看,基本已经映证了上述观点。

  市场较为担忧国家放开准入,尤其是下放审批权限给各省以后,炼油乙烯项目会不会一拥而上抱持怀疑态度。

  我们认为以浙石化为代表的民营炼化一体化项目不会呈现遍地开花态势。一方面,国家放开准入的前提是符合石化产业布局规划,大连长兴岛、曹妃甸、连云港、漕泾、宁波、古雷和惠州等7大石化基地之外的新建项目基本上没有新批的可能;另一方面,炼油乙烯项目的资金和技术密集特性非常突出,从原料采购到产品生产再到市场培育和消化,整体是一个非常庞大的系统工程,任何一个环节出现问题,都会对效益产生明显的影响。

  当前烯烃、芳烃资源相对短缺和炼油产能过剩产生了比较明显的对比。从浙石化的加工方案来看,对芳烃资源的生产相对侧重,最大限度的调整了产品结构。此外,一期工程并不用填海,投资强度也在可控范围内。

  比照上海石化的项目规模、盈利和估值情况,我们认为浙石化一期的平均净利水平可能在50-60亿,合理市值水平在600-700亿间。

  3、涤纶长丝弱复苏的逻辑将逐步兑现

  在本轮大宗品价格上涨周期中,市场普遍认为涤纶长丝的上涨主要依赖油价,对行业的复苏认识不足。4月以来,国际油价震荡下行的趋势比较明显,但长丝价差不降反升,4月底的价差水平较月初上升了500-600元/吨。我们认为随需求回暖,库存回归正常,价差还有进一步扩大的趋势,弱复苏的逻辑也将逐步兑现。

  自2014年开始,涤纶长丝产能步入平稳增长期,增速维持在3%-4%,年新增规模平均约150万吨。由于科技含量的提高,涤纶长丝已经能够实现仿棉、仿毛、吸湿排汗、阻燃等方面的功能,应用更趋广泛。下游需求方面,服装内外需稳中有升,家纺行业需求的边际变化较大,包括成衣、面料、纱线在内的全口径出口依然保持较快增长。低迷数年的涤纶长丝行业正迎来平稳复苏。作为行业龙头,桐昆股份最为受益

  4、公司是涤纶长丝龙头,受益行业复苏和集中度提升,业绩弹性将充分体现

  桐昆股份是国内涤纶长丝龙头企业,目前拥有长丝产能约400万吨,市占率超过12%。恒邦二期30万吨高差别化POY纤维项目预计在三季度建成投产,届时市占率还将进一步提高。借助规模优势,公司生产成本明显摊薄,预计较同类企业低300-400元。当前产能水平下,涤纶长丝价差每提高100元,公司净利预计将增厚2.5-2.6亿元。

  投资建议:

  公司已经恢复定增进程,考虑到实际进展,我们估计年内很难完成,暂不考虑定增的股本摊薄。

  恒通二期和嘉兴石化二期建成时间点预计在17Q3和Q4,其他在建项目均假设按期完成。炼化项目计划于2018年底投产,考虑到同类项目的建设周期,我们认为项目在19年建成的可能性比较大,业绩或在2019年-2020年释放。此外,建设过程中存在进一步定增融资的可能。由于不确定性较多,暂不考虑炼油部分的业绩贡献。

  当前产能水平下,涤纶长丝价差每提高100元,公司净利预计将增厚2.5-2.6亿元。我们认为未来涤纶长丝平均吨净利将恢复到400-500元。

  预计公司2017~2019年业绩分别为15.2、18.0、20.7亿,对应EPS分别为1.23、1.46、1.68元。当前股价对应PE仅为10.1、8.5和7.4倍。考虑到库存数据尚待观察验证,暂给予“审慎推荐”评级。

  风险提示:国际原油价格大幅下跌;在建项目进展低于预期。

  【石化*点评报告】王强:荣盛石化(002493)—注入浙江石化,民营炼化龙头冉冉升起

  事件:

  公司发布公告,拟以支付现金方式收购荣盛控股持有的浙江石油化工有限公司51%的股权,本次交易完成后,浙石化将成为公司的控股子公司。

  评论:

  1、收购浙石化,公司产业链将更加完整,民营炼化龙头冉冉升起

  公司本次收购浙石化51%的股权全部采用现金方式,根据坤元资产评估有限公司的评估,浙石化采用资产基础法评估价值为30.71亿元,此次公司收购荣盛控股持有的51%的浙石化的股权价格为25.86亿元,此次收购不构成重大资产重组。

  浙石化成立于2015年6月18日,由荣盛控股、桐昆集团、巨化集团和舟山海洋共同出资设立,股权占比分别为51%、20%、20%和9%。项目规划总投资1730.85亿元,项目分两期建设,每期规模为2000万吨/年炼油、400万吨/年PX和140万吨/年乙烯,目前浙石化4000万吨/年炼化一体化项目已经取得国家环保部和浙江省发改委的批准。

  截止2017年3月31日,浙石化的总资产达到48.20亿元,净资产达到46.00亿元,收购浙石化标志着公司向形成原油/燃料油-成品油/芳烃-PTA-聚酯-聚酯纤维的一体化产业链结构又迈进坚实步伐,盈利能力和抗风险能力将进一步提升。

  2、受益于油气体制改革,浙石化项目具备稀缺性

  从各个方面释放的信息来看,放开自然垄断性行业中的竞争性业务是油气改革的核心思想。虽然改革方案至今尚未出炉,但从近两年炼油乙烯对民营企业放开市场准入来看,基本已经映证了上述观点。

  市场较为担忧国家放开准入,尤其是下放审批权限给各省以后,炼油乙烯项目会不会一拥而上抱持怀疑态度。

  我们认为以浙石化为代表的民营炼化一体化项目不会呈现遍地开花态势。一方面,国家放开准入的前提是符合石化产业布局规划,大连长兴岛、曹妃甸、连云港、漕泾、宁波、古雷和惠州等7大石化基地之外的新建项目基本上没有新批的可能;另一方面,炼油乙烯项目的资金和技术密集特性非常突出,从原料采购到产品生产再到市场培育和消化,整体是一个非常庞大的系统工程,任何一个环节出现问题,都会对效益产生明显的影响。

  当前烯烃、芳烃资源相对短缺和炼油产能过剩产生了比较明显的对比。从浙石化的加工方案来看,对芳烃资源的生产相对侧重,最大限度的调整了产品结构。此外,一期工程并不用填海,投资强度也在可控范围内。

  比照上海石化的项目规模、盈利和估值情况,我们认为浙石化一期的平均净利水平可能在50-60亿,合理市值水平在600-700亿间。

  3、中金石化投产促公司2016年业绩爆发性增长

  公司2016年实现营业收入455.01亿元,同比增长58.69%,分业务看,2016年公司PTA营业收入213.03亿元,同比增长了21.58%;PX营业收入114.77亿元,同比增长了366.73%,涤纶长丝及聚酯切片的营业收入合计69.08亿元,基本与2015年持平,公司其他主营产品的营业收入58.13亿元,同比增长了283.95%。综合来看,公司营业收入大幅增长主要来自中金石化的投产和平稳运行,PTA产销量的增长也是一部分促进因素。

  公司2016年归属于上市公司的净利润19.21亿元,同比增长445.49%,公司业绩大幅增长主要来自于中金石化PX盈利的大幅增长,中金石化2015年8月份投产,因此去年前三季度仅贡献了1个月左右的利润,2016年中金石化除1-2月份停车外基本满负荷运行,因此产销量大幅增长。2016年中金石化实现净利润16.30亿元,同比增加了12.8亿元,从我们监测的“PX-石脑油”价差看,

  2016年平均价差399美元/吨,比去年同期的352美元/吨提升了47美元/吨,盈利能力显著增强。

  公司2016年归属于上市公司的净利润19.21亿元,同比增长445.49%,公司业绩大幅增长主要来自于中金石化PX盈利的大幅增长,中金石化2015年8月份投产,因此去年前三季度仅贡献了1个月左右的利润,2016年中金石化除1-2月份停车外基本满负荷运行,因此产销量大幅增长。2016年中金石化实现净利润16.30亿元,同比增加了12.8亿元,从我们监测的“PX-石脑油”价差看,2016年平均价差399美元/吨,比去年同期的352美元/吨提升了47美元/吨,盈利能力显著增强。

  从2015年开始PTA行业呈现弱复苏态势,由供过于求向供需平衡转变,公司PTA盈利能力逐步提升。目前公司控股和参股的PTA生产企业主要有浙江逸盛、逸盛大化和海南逸盛,公司参股30%的浙江逸盛2016年实现净利润1.32亿元,同比增加了0.43亿元;公司参股37.5%的海南逸盛盈利大幅改善,2016年实现净利润0.44亿元,同比增加了2.86亿元;公司控股59.22%的逸盛大化实现盈利628万元,同比增加了0.55亿元。从我们监测的PTA与PX的价差看,2016年平均价差为470元/吨,较去年同期增加5元/吨。

  【造纸、轻工组*点评报告】李宏鹏/濮冬燕/郑恺:海鸥卫浴(002084)—主业稳健,整装卫浴实践内装工业化

  事件:

  公司一季度实现营业收入4.63亿元,同比增长18.66%,实现归母净利1646.8万元,同比增长110.41%。我们近期参观了公司广州工厂,并就经营近况进行了进一步交流。

  评论:

  1、一季度出口订单增加、四维卫浴并表,带动收入较好增长

  受益于美国市场需求回暖,一季度美国客户订单增加,加上四维卫浴并表,公司实现了近年以来的较好收入增长。而随着优质订单增加,以及机器换人推进,1Q毛利率小幅升至20.23%。目前公司传统业务出口订单情况仍较可观,管理层预计上半年实现净利约3861~4996万元,同比增长70%~120%;全年目标实现收入22.3亿元,同比增长25.00%,净利1.1亿元,同比增长27.20%。

  2、四维卫浴引入优秀管理人员,激励到位经营显著改善

  公司收购四维卫浴后,为其更换了总经理、智能制造总监、销售总监等核心管理人员,新团队具备丰富的家电、卫浴等行业管理经验,并设立高管持股平台,绑定一致利益。激励到位后,管理团队全面优化业务流程和产品管理,将四维卫浴品牌重新定位为中国经典卫浴,近期再度荣获中国十大卫浴品牌。四维经营已于3月扭亏,4月实现盈利,目前在手订单情况较好,全年销售值得期待。

  3、整装卫浴蓄势待发,B端拓市场,C端筑品牌

  与目前国内已有的整装卫浴方案相比,公司在材质和技术方面优势显著,自主开发柔性模式实现定制化,更为契合国人消费需求。预计珠海一期6.5万套产能将于年底投产,以酒店和地产商为先发渠道,带动规模增长,同时通过一线城市开设旗舰店、齐家网线下门店合作展示等方式逐步布局C端,培养消费者认知。

  4、内装工业化部件和服务提供商,维持“审慎推荐-A”评级

  公司在保持主业稳健的同时,开拓智能家居和节能产品,全面推进整装卫浴模式,通过齐家网合作、收购有巢式和四维卫浴等方式完善产业布局,后续产能陆续释放有望形成增长新动力。预计2017-2019年EPS分别为0.23元、0.32元、0.45元,同比分别增长26%、38%、39%,维持“审慎推荐-A”投资评级。

  风险因素:定制整装卫浴业务拓展低于预期。

  【传媒*点评报告】朱珺/顾佳:万达院线(002739)—与博纳影业战略合作并拟参股,强强联手,加强院线加盟、广告和影片投资业务合作

  事件:

  万达院线近日与博纳影业签订了《投资框架协议》及《合作框架协议》,双方就增资扩股、院线加盟、广告合作、影片投资等方面开展战略合作。

  评论:

  1、牵手电影制作和发行巨头博纳影业,共同合作发展共赢

  万达院线通过与博纳影业签订战略合作,能加快万达在院线、广告、影片制作投资等相关业务领域的发展,积极打造深化布局万达电影生态圈。

  1)增资扩股:万达院线拟对博纳影业投入3亿元人民币,本次增资后,万达院线持股博纳影业1.875%(博纳影业最新估值160亿人民币),通过股权渗透,双方构建紧密合作基础。

  2)院线加盟:约定博纳影业之后新增影院加盟万达院线,已开业影院前序加盟期满后加盟万达院线。2017年3月底,博纳影业旗下运营的自营影院达到39家,另有2家计划于2017年6月开业,41家共计银幕338张。博纳影业今年2月已与IMAX公司签订重大合作协议,成为IMAX在中国市场前五大院线合作伙伴之一,未来将助力万达的IMAX加盟影院数量。万达院线截至2017年4月底影院数量已达416家,3,654块银幕,年内已净增15家影院,全年计划净增100-120家(包括自建和收购),未来2-3年我们估计将保持该增量。

  3)广告合作:博纳影业交由万达院线或万达传媒代理影院映前广告。新建博纳影院的映前广告直接由万达传媒代理,已开业影院在原合同期满后由万达传媒代理。广告收入和业绩的持续增长将是万达未来非票房业务中的重要推力,此次与博纳影业合作无疑聚拢了优质广告资源,将进一步扩大万达映前广告市场份额。

  4)影片投资:互相开放未来拟主控投拍的影片单片,相互参投对方主控投拍的电影。强强资源联合,为万达院线今后能参与优质影片的制作提供了一定保障。公司拟更名万达电影,未来往上游内容方面的延伸可期,此次合作无疑助力未来发展。博纳影业近2年出品的《湄公河行动》、《拆弹专家》、《智取威虎山》等佳作连连,今年还将拍摄制作《建军大业》等。

  2、盈利预测及投资建议

  我们预期万达院线未来非票房收入持续高增长,2016该业务收入同比增101%,占营收比例34%。公司加快影城扩展速度,已收购的整合效果良好。“会员+”战略取得实效,2016年公司会员数破8000万,围绕“会员+”战略,布局娱乐场景,构建多屏互动、影游联动的营销平台,搭建游戏线下分发平台等。且集团在文化娱乐板块布局领先,形成了内容制作、发行、放映到影院营销、衍生品等全产业链的大型娱乐集团。公司是国内院线龙头企业,我们预计其2017/2018年归属于母公司净利润17.7/20.9亿元,对应PE36/30倍,维持强烈推荐评级!

  风险提示:电影票房增速放缓,非票房业务增长低预期等。

  【通信*点评报告】王林/周炎/冯骋:鹏博士(600804)—控股股东未来三个月计划增持2亿元,股价处于大股东心理底部区间

  事件:

  公司晚间公告控股股东鹏博实业计划在未来三个月内增持公司股票,增持金额不低于2亿元。

  评论:

  1、股价处于大股东心理底部区间。

  近期公司48亿元的非公开发行已经报会,其中大股东鹏博实业和二股东北京通灵通分别拟出资7亿~12亿元认购股份。在此次背景下,大股东宣布拟未来3个月增持2亿元,我们认为表明了大股东对于当前股价与公司价值之间的判断,股价已经处于大股东心理底部区间。

  2、一季度降费增效,预计未来业绩逐季恢复概率较大。

  受到去年家庭宽带市场竞争加剧影响,公司一季度业绩同比下滑7.22%,但同时我们看到公司在降费增效方面加大投入力度,期间费用率明显改善,同比下降5.4个百分点,购买资产现金流支出同比下降30%,为2014年以来单季度最低值。目前移动大规模抢夺宽带用户造成的紧张竞争有所缓解。未来随着非公开发行落地,将大幅增强公司资金实力,一方面有效解决持续网络投入的资金压力,另一方面也有望加快公司向内容传媒领域战略转型步伐。综上,我们预计公司未来业绩逐季恢复概率较大。

  3、IDC、网络、潜在云服务提供长期价值基础。

  从长期价值看,公司拥有的超过1400万用户网络平台,211个城市超过1亿覆盖的光纤网络、近3万个机柜的IDC基础资源,具备宽带网络平台价值、IDC价值、潜在云服务三个长期价值再发现过程。预计公司17~18年EPS为0.71元和0.85元,当前股价对应25X和21X,维持强烈推荐-A投资评级。

  风险提示:行业竞争激烈、公司战略执行进度低于预期。

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  5月16日,“沪股通”今日净流入,每日130亿元额度,截至收盘净流入16.53亿元,当日剩余113.47亿元,占全日额度87.28%;“沪市港股通”每日105亿元限额,截至收盘净流入29.72亿元,当日剩余75.28亿元,占全日额度71.69%。“深股通”今日净流入,每日130亿元额度,截止收盘净流入15.09亿元,当日剩余114.91亿元,占全日额度88.39%;“深市港股通”每日105亿元限额,截止收盘净流入5.62亿元,当日剩余99.38亿元,占全日额度94.65%。