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【招商研究】每日复盘与晨会精要(1129):周期板块成为推升股指的主力军

2017年11月29日22:39 来源:招商策略研究

  摘要

  市场在今天(11月29日)上午小幅高开后集体震荡下行,午盘期间开始低位震荡,下午盘则走出了截然相反的行情,短暂震荡蓄力后一路攀升,各大宽基指数仍小幅收绿,上证指数走出较长下影线翻红报3337.86点。板块方面特钢、保障房、造纸等表现较突出,涨幅均超过2.5%。

  通信:通信行业市场快评—中办、国办印发《推进互联网协议第六版(IPv6)规模部署行动计划》,设备自主可控、网安技术升级!

  通信:通信行业市场快评—2018年新一代信息基础设施建设工程覆盖光通信、5G、量子通信,产业政策成为行业关键驱动力

  通信:通信行业2018年度投资策略:5G—产业崛起新机遇,万物互联时代新起点

  非银行金融:证券行业2018年度投资策略—寻找确定性,期待政策业绩双惊喜

  非银行金融:保险行业2018年度策略报告—2017年保险股独领风骚,2018年景气度扶摇直上

  机械:恒立液压—明年供给短缺 加快进口替代(跨年推荐之一)

  市场在今天(11月29日)上午小幅高开后集体震荡下行,午盘期间开始低位震荡,下午盘则走出了截然相反的行情,短暂震荡蓄力后一路攀升,各大宽基指数仍小幅收绿,上证指数走出较长下影线翻红报3337.86点。板块方面特钢、保障房、造纸等表现较突出,涨幅均超过2.5%。

  沪指小幅高开,个股跌多涨少,白酒股表现强势,芯片概念股普跌,板块持续性较差。网络安全、白酒、航运、苹果概念、人工智能、太阳能等板块涨幅居前;芯片替代、有色、煤炭、深圳国改、电子竞技等板块跌幅居前。水泥股持续走强,上峰水泥封涨停,同力水泥涨逾7%,福建水泥西部建设四川金顶塔牌集团均涨超3%。

  市场上午盘震荡走低,上证指数9:35之后持续低走,最大跌幅逾0.77%,个股呈现普跌态势,板块分化明显,白酒、家电等白马板块持续低迷,水泥、钢铁、煤炭、造纸等周期股持续受资金追捧,韶钢松山等个股创反弹新高。截止上午收盘,上证指数报3317.47点,跌幅0.49%,深证成指报10993.86点,跌0.88%,创业板指数报1778.44点,跌0.86%,中小板指数报7611.22点,跌0.85%。

  下午开盘市场延续了上午的下行趋势,上证指数持续震荡下行至13:28,随后进入反弹态势强力拉升至14:00,之后开始震荡上行至收盘。板块方面,钢铁板块午后持续走强,随后汽车、次新银行、券商、芯片概念、地产板块等先后异动拉升,成为下午市场反弹的主力,截至收盘走出与上午盘截然不同的V型反转走势。

  从总体上看,350多个板块中有187个上涨,涨跌幅超过1%的板块分别有34个和19个,个股涨跌停板35比2。市场板块方面钢铁、造纸、租售同权、建筑材料等板块涨幅居前,芯片概念、超级品牌、5G等板块跌幅居前。昨日领涨大盘的芯片概念今日反转,板块指数低开后一路走低,直到午后随股指回升而跌幅收窄,部分跌停个股开板,但板块内部有所分化。今日钢铁、有色、稀土永磁、造纸等周期板块成为推升股指的主力军。

  从原则上看,沪指在上周四大幅跳水后持续走低带动短期均线组合下行呈空头排列,对股价构成了较强压制,板块方面热点轮动较快,大盘仍处于调整周期中,小盘股波动明显。盘中大跌后走出V型反转态势,空头力量受到一定打压,但并不意味着探底行情的结束,在回调行情中后续市场的内部结构可能仍将持续分化。

  行业研究

  【通信*点评报告】*王林/周炎/冯骋:通信行业市场快评—中办、国办印发《推进互联网协议第六版(IPv6)规模部署行动计划》,设备自主可控、网安技术升级!

  事件:

  我国要用5到10年时间,形成下一代互联网自主技术体系和产业生态,建成全球最大规模的IPv6商业应用网络。到2018年末,IPv6活跃用户数达到2亿,在互联网用户中的占比不低于20%;到2020年末,IPv6活跃用户数超过5亿,在互联网用户中的占比超过50%,新增网络地址不再使用私有IPv4地址;到2025年末,我国IPv6网络规模、用户规模、流量规模位居世界第一位,网络、应用、终端全面支持IPv6。

  招商点评:

  IPv6是5G、物联网时代的承载基础。IPv6提出较早,但是由于CIDR和NAT技术的发展,延缓了IPv4地址被耗尽的危机。但当下,国家全面推进网络强国战略,未来5G、物联网引领进入万物互联时代,新增千亿级别的连接节点,除了光纤基础设施的网格化建设作为管道基础,另一方面也需要IPv6新一代互联网技术产业生态作为承载基础。

  新技术带来网络设备市场集中度提升。网络设备厂商市场集中度会提升,利好国产自主厂商,提高技术门槛。一线厂商的网络设备均已支持IPv6,并且在国家推进的自主知识产权的网络技术和加密技术上,产品相比小厂商和国外厂商更具竞争力,这将带来市场份额朝国内一线厂商集中。比如网络设备的紫光、华为、中兴、烽火等,服务器的华为、浪潮、曙光、中兴、烽火等。

  应用层是推进重点,明确发展目标。由于中国网络设备全球领先,现网设备大部分已支持IPv6,相比于网络投资的平稳发展,更多将体现在应用层的支持和升级。《行动计划》明确至2020年全面支持IPv6的应用领域包括:国内用户量排名前100位的商业网站及应用,市地级以上政府外网网站系统,市地级以上新闻及广播电视媒体网站系统;大型互联网数据中心,排名前10位的内容分发网络,排名前10位云服务平台的全部云产品等。

  新一代网络升级带来网安发展新机遇。我们认为,网安有可能成为此次IPv6推进最为受益的细分领域。国家网络强国对于互联网信息内容的可管可控是大方向。一方面,IPv6加密水平更高,对外部安全防范能力更强;另一方面,根据《行动计划》提出:升级安全系统,进一步升级改造现有网络安全保障系统,提高网络安全态势感知、快速处置、侦查打击能力。从IPv4到IPv6的升级和演进,将会带来网安设备新的升级需求,并且IPv6采用自主技术将会使用自主加密算法,进一步提升网安的进入壁垒。

  投资建议:网络设备受益市场集中度提升,网安全发展新机遇。重点推荐:中兴通讯烽火通信恒为科技。相关标的,网络安全:烽火通信(烽火星空)、紫光股份(新华三)、恒为科技美亚柏科(计算机覆盖)、任子行(计算机覆盖);网络设备:中兴通讯烽火通信星网锐捷瑞斯康达

  风险提示:运营商资本支出下滑,行业需求不及预期,行业竞争加剧。

  【通信*点评报告】王林/周炎/冯骋:通信行业市场快评—2018年新一代信息基础设施建设工程覆盖光通信、5G、量子通信,产业政策成为行业关键驱动力

  事件:

  发改委发布通知组织实施2018年新一代信息基础设施建设工程,支持重点包括要求区域内行政村已全部实现光纤通达;开展5G规模组网建设;开展国家广域量子保密通信骨干网络建设一期工程。

  2018年将开展5G规模组网建设。以直辖市、省会城市及珠三角、长三角、京津冀区域主要城市等为重点,开展5G规模组网建设。5G网络应至少覆盖复杂城区及室内环境,形成连续覆盖,实现端到端典型应用场景的应用示范。指标要求:(1)明确在6GHz以下频段,在不少于5个城市开展5G网络建设,每个城市5G基站数量不少50个,形成密集城区连续覆盖;(2)全网5G终端数量不少于500个;(3)向用户提供不低于100Mbps、毫秒级时延5G宽带数据业务;(4)至少开展4K高清、增强现实、虚拟现实、无人机等2类典型5G业务及应用。我们认为,站在国家战略高度看5G发展,明年产业政策将成为关键驱动力,加快5G商用进程。

  继续支持“百兆乡村”示范及配套支撑工程,光纤入户走向中西部纵深。建设“百兆乡村”示范网络,提升乡镇及以下区域光纤宽带渗透率和接入能力,开展城域传输网和IP城域网扩容,为提升农村地区宽带用户接入速率和普及水平提供支撑。要求区域内行政村已全部实现光纤通达,农村宽带接入能力达到12Mbps,农村光纤到户用户占比大于50%。FTTH端口占总宽带接入端口比例不小于60%;90%以上宽带用户接入能力达到100Mbps以上,50%以上农村宽带用户开通50Mbps以上速率业务。结合近期移动、电信光缆集采情况,我们判断明年光纤市场总需求有望增长20%以上,全球光纤化继续推动行业需求高景气。

  开展国家广域量子保密通信骨干网络建设一期工程。以量子保密通信“京沪干线”和“墨子号”量子科学实验卫星为基础,面向国家战略需求和可持续运营要求,在京津冀、长江经济带等重点区域建设量子保密通信骨干网及城域网,并在若干地区建设卫星地面站,形成量子保密通信骨干环网。同时构建量子保密通信网络运营服务体系,进一步推进其在信息通信领域及政务、金融、电力等行业的应用。

  大国崛起!信息基础设施是关键核心,产业政策是核心驱动力,把握明年上半年主题超配投资时机。一方面信息基础设施支撑百万亿级万物联网应用。另一方面我国在中游占据全球40-50%的市场,形成拉动中国芯片等核心上游产业崛起关键牵引力,带动核心技术能力和市场份额全面提升。政策是产业快速发展的关键驱动力,我们判断明年政策力度有望进一步加强,拉动上游产业崛起,激发下游创新。建议重点关注明年政策方面驱动因素。重点推荐:主设备【中兴通讯】;光通信作为现代通信网络的基石,重点推荐:【亨通光电】、【中天科技】、【光迅科技】、【烽火通信】、【菲利华】;射频方面大规模天线等新技术带来射频需求的增加,以及有源模块和无源模块的紧密耦合将带来格局变化,为孕育行业“黑马”提供了条件,重点推荐【金信诺】、【国睿科技】。万物联网时代,“网端”先行,物联网成为新成长方向,重点推荐【高新兴】、东土科技】;IDC成为云时代IT生产中心,重点推荐【光环新网】、【鹏博士】等。

  风险提示:运营商资本支出下滑,行业需求不及预期,行业竞争加剧。

  【通信*点评报告】王林/周炎/冯骋/余俊/付东/赵悦媛:通信行业2018年度投资策略:5G—产业崛起新机遇,万物互联时代新起点

  行业回顾:新节奏、新格局、新趋势。前三季度,通信板块整体估值持续回归,科技龙头的白马具有研发投入、无形资产以及产业地位的稀缺性,成长确定性更强,5G主题催化、业绩和估值提升共同推动其股价大幅上涨。此外A股全球化带来配置节奏变化,核心资产配置价值凸显,机构持股更加聚焦,抱团效应更趋明显。

  两个视角看行业投资:1)万物互联大时代的网络新机遇,信息基础设施方兴未艾。展望未来,我们正处在万物互联时代的起点,连接数和数据持续爆发,场景不断丰富,共同驱动信息基础设施持续发展,通信行业即将进入新一轮快速成长通道。2)5G是我国信息产业崛起核心,产业政策是关键驱动力。大国崛起5G至关重要,一方面5G支撑百万亿级万物联网应用。另一方面我国在中游占据全球40-50%的市场份额,5G将形成拉动中国芯片等核心上游产业崛起关键牵引力,带动核心技术能力和市场份额全面提升。同时政策是产业快速发展的关键驱动力,明年5G即将进入收获期,政策力度有望进一步加强,拉动上游产业崛起,激发下游创新。建议重点关注明年政策方面驱动因素。

  行业分析:展望5G临近,18年投资下行处于尾声,增长核心转向内生,移动流量持续爆发增长。(1)资本支出:运营商资本开支连续两年下滑10%以上,预计明年资本支出仍略有下降(约为3000亿),但随着18年年中5G标准确定,传输投资有望先行复苏,无线投资预计19年之后也有望回升。同时政策因素,移动FDD、物联网、广电等或带来资本开支的边际改善。(2)业绩:前三季度总体收入和业绩增速放缓,增长核心由过去外延转向内生,关注明后年外延并表。(3)业务:基础电信行业收入明显提高,移动数据量同比增长123.7%;光纤用户数持续提升,中国移动固网宽带用户突破一亿,家宽市场形成三足鼎立。

  投资机会:5G作为信息产业核心驱动产业链发展,把握明年上半年主题超配投资时机。运营商5G投资规模及持续时间将进一步增加,打开下游万亿级市场空间。在5G产业崛起大背景下,建议把握估值和业绩两阶段投资机会。从3G、4G发展情况来看,建议把握明年上半年主题超配投资时机。

  投资建议:主设备为“锚”,白马在“光”通,射频出黑马,物联网成就新成长。面对5G千万亿市场机遇,主设备实力增强将带来其全球市场份额提升,其随行业发展的受益性和业绩成长的确定性高,是“锚”品种,重点推荐:【中兴通讯】;光通信作为现代通信网络的基石,具有先发优势和长久的技术积累的白马龙头持续增长,重点推荐:【亨通光电】、【中天科技】、【光迅科技】、【烽火通信】、【菲利华】;射频方面大规模天线等新技术带来射频需求的增加,以及有源模块和无源模块的紧密耦合将带来格局变化,为孕育行业“黑马”提供了条件,重点推荐【金信诺】、【国睿科技】。万物联网时代,“网”“端”先行,物联网成为新成长方向,重点推荐【高新兴】、【东土科技】;IDC成为云时代IT生产中心,重点推荐【光环新网】、【鹏博士】等。

  风险提示:5G进度低于预期,外延并购商誉减值风险,市场竞争加剧,政策推动不及预期。

  【非银行金融*点评报告】郑积沙/刘雨辰:证券行业2018年度投资策略—寻找确定性,期待政策业绩双惊喜

  2017年市场稳中有进,全年业绩无忧。资本市场在“稳中求进”的主基调下有序运行,服务实体经济功能不断完善,市场深度与广度不断拓展。股票市场整体企稳,指数稳健上行(自营),两融余额率先增长(信用),成交量逐步修复(经纪)。一级市场IPO常态化运行,再融资和债券承销出现回暖迹象(投行)。行业全年业绩在4Q16债灾低基数、IFRS9实施驱动兑现过往浮盈以及其他可供出售资产三方面积极因素共同作用下实现超预期正增长

  2018年行业将享受市场确定性上涨红利。市场方面,我们坚信“稳中求进”的主基调势必延续。重要股东积极引导、指数稳定向上、赚钱效应扩散的背景下,交易活跃情况预计将从高风险偏好资金(两融)向全市场扩散。同时,机构增量资金进入,市场活跃、向好预期强烈。在市场、政策的正向驱动下行业业绩有望全面向好,乐观假设下证券行业净利润有望同比实现10%增长。

  政策敦行三年,发展必将致远。严监管肃清行业不正之风,利于行业朝本源业务加速发展,即提升直接融资与加大对外开放。十九大以来,金融业对外开放已看到政策信号,三板和衍生品业务的加强和恢复有望提上日程;提高直融比例、金融支持实体经济被放在前所未有高度,投行业务有望一改跛腿现象,实现均衡、全面增长。我们预期相关落地政策将逐步出台。

  证券行业正处于明确的估值折价状态,与业绩向好、本源业务发展出现明显背离。PB估值:当前大券商17年1.5倍PB估值距离历史底部不足10%。考虑券商ROE水平提升30%背景下,PB估值回归中枢水平向上空间20%。PE估值:大券商17.3倍PE距离震荡市的PE估值中枢亦有20%的空间。

  中长期看,证券行业正在经历从被动服务需求向主动作为的转型。牌照红利将逐步消失,主动开发客户需求成为关键,行业“看天吃饭”属性将改变。行业正推进两大转型方向:(1)深挖上市公司客户和交易型客户价值,提供长链条综合金融服务;(2)做大做强用资类业务,提升收益率水平和稳定性。

  投资建议:本面具有不确定性特征正被市场确定稳中求进和强调直融发展所替代,传统业务具备明显发展空间。监管强调对外开放背景下,行业有望享受政策复苏刺激。当前股价对应18年估值距底部仅10%,与市场慢牛明显脱节,坚定推荐:中信、兴业。

  风险提示:市场活跃度低迷;监管超严,政策复苏不达预期。

  【非银行金融*点评报告】郑积沙/刘雨辰:保险行业2018年度策略报告—2017年保险股独领风骚,2018年景气度扶摇直上

  负债端靴子落地,深化价值转型。量方面,开门红靴子落地,上市险企新单保费增长15%。人力贡献15%的增速,源自于人口红利持续提高保险公司扩充队伍意愿、对标发达地区代理人密度远未饱和、上市公司增员反馈;产能多空抵消同比持平。结构方面,全面回归保障,渠道重视个险、产品强化保障、期限鼓励期交,数箭齐发朝本源发展,深化行业价值转型,预期NBV维持20%高位增长(代理人数量15%+产能5%),传导至EV增速15%至20%。

  资产端进入准备金释放周期,业绩确定性40%以上增长。10年国债收益率站稳3.9%,750天曲线已进入上升通道,若非经济崩盘,不改准备金释放趋势。中性假设(3.7%)下,2018年因折现率的上升,平安、太保、国寿、新华将增加税前净利润94亿、51亿、127亿、36.5亿,分别拉动归母净利润增长13%、34%、44%、67%。

  政策端密集表态坚定本源发展。负债端,健康险管理办法征求意见稿出台,叠加税延型养老保险试点临近,促进保险行业发挥长期稳健风险管理和保障功能,保障人民日益增长的美好生活需求。资产端,持续放开险资参与港股通投资,未来有望在降低保险公司利率波动影响方面实现突破。

  估值安全边际与进攻空间并存,向上看20%。目前平安、太保、国寿、新华2018年PEV分别为1.45X、1.2X、1.09X、1.15X,距离中枢12%、-13%、-27%、-16%,远未至泡沫。随着未来保险行业回归本源,新生代人群崛起提高保险接受度,集中度的提升,四家险企理应给予更高的估值,因此从PEV距离历史中枢的角度来看,上市险企仍有20%的增长空间。

  投资建议:保险资产负债两端景气度持续提升,确定性、竞争格局、政策持续出台,助推保险板块在2018年仍具备重要的配置价值:(1)最确定:负债端回归保障提升价值增长;资产端受益利率的上行,业绩确定性40%以上增长;政策端受益行业回归保障,长期逻辑最完善。(2)竞争格局:激进险企空间被持续压缩, 134号文、商车费改等皆强化龙头竞争优势,我们判断行业集中度将有望再提升,上市险企理应给予溢价。(3)政策:促进保险业发挥长期稳健风险管理和保障功能。推荐:太保、平安、新华

  风险提示:新单保费不达预期,监管趋严

  【机械*点评报告】刘荣/诸凯:恒立液压(601100)—明年供给短缺加快进口替代(跨年推荐之一)

  在《恒立液压三季报点评—非标油缸提价5%,毛利率大幅提升》报告中我们提出:由于三季度工程机械行业淡季不淡及公司毛利率大幅提升,业绩大超市场预测,上调今年盈利预测约25%,给予目标价24元。目前股价达到目标价,但从中长期来看,液压件进口替代刚开始,百亿市场在召唤,恒立还有估值提升空间。

  恒立是国内挖掘机油缸龙头,积极向液压泵阀与集成延伸。公司成立以来20多年,一直专注于液压元件的研发与制造。通过多年的积累公司成为国内油缸龙头企业,并成功配套卡特彼勒、三一、徐工等龙头企业。此外公司加快发展液压泵阀与液压系统集成等业务,以全球领先的液压集成商为目标前行。

  挖机油缸年新机需求约30亿,恒立是绝对龙头。预计到2020年挖机销量达18万台,挖机油缸新机市场规模达28亿元。挖机油缸市占率从2008年的13.67%逐年提升至2017年上半年的51.78%,处于国内绝对的龙头地位。同时挖机市场向三一、卡特、徐工等恒立核心客户集中,这将进一步提升恒立产品市占率。

  盾构机市场与国外市场给油缸业务提供强劲增长动力。近年来公司非标油缸占比逐步提升,受益于国家城轨、管廊及隧道的建设,盾构机油缸需求加速释放。 2017年上半年,公司盾构机油缸销售额约2亿元,同比增长137%,市场占有率超过70%。其它非标油缸今年提价5%,毛利率大幅提升。

  公司积极布局国外市场,不断收获高端客户,国外收入毛利率高于国内,国外占比提升将一定程度推升公司盈利能力。

  培育多年的新产品泵阀将放量。公司自2011年上市以来,通过自主研发和收购不断加码液压泵阀领域,目前已给小挖小批量供货。明年卡特关闭日本液压件工厂改为川崎供货,加剧了行业供给紧张的局面,国内主机企业开始重视培育供应商,假设公司泵阀5年达到40%市占率,将新增22亿元营收,打开广阔成长空间。

  维持“强烈推荐-A”投资评级。明年预计恒立实现净利润5亿,假设今年完成可交换债转股,2017、2018年EPS为0.54、0.78元,2018年32倍,估值相对合理。但是工程机械液压件明年有望进入爆发阶段,对应百亿市场,国内企业液压件收入规模有数倍增长的空间,作为高端液压件龙头,恒立估值仍将提高,按2018年PE40倍计算,目标价31元。

  风险提示:泵阀业务拓展速度低于预期、可交换债转股压力、工程机械行业波动风险。

  中亚天然气管道累计向国内输气突破2000亿立方米

  截至11月29日15时,中亚天然气管道累计向国内输送天然气突破2000亿立方米。作为我国首条从陆路引进境外天然气的跨国能源通道,中亚天然气管道自2009年12月A线竣工投产以来,经过多年建设目前已形成A/B/C三线并行输气格局,年输气能力达到550亿立方米。

  可跟踪:皖天然气百川能源等。

  世界半导体贸易统计协会上调全球半导体市场规模预期

  世界半导体贸易统计协会(WSTS)在最新公布的预测报告中,将今年全球半导体市场规模(销售额)自6月时预估的3778.0亿美元(年增11.5%)上修至4086.91亿美元(年增20.6%),销售额将首度突破4000亿美元大关,创下历史新高纪录,且年增幅将创7年来(2010年以来、年增31.8%)新高水准。就产品种类来看,今年离散元件全球销售额预估将年增10.7%至214.98亿美元;光电元件将年增7.7%至344.67亿美元;感测器将年增15.9%至125.37亿美元;芯片(IC)销售额预估将大增22.9% 至3401.89亿美元。WSTS并将2018年全球半导体销售额预估值自6月时预估的3879.55亿美元(年增2.7%)上修至4372.65 亿美元(年增7.0%),有望续创历史新高纪录。

  可跟踪:紫光国芯士兰微

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