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【国君非银刘欣琦团队】投行收入弹性尽显,收入结构持续优化——国金证券2017年中报点评

2017年08月30日10:31 来源:欣琦看金融

  导读:

  看好公司作为互联网券商典范以及IPO第一梯队券商,持续受益于互联网战略先发优势,是IPO常态化发行投行收入弹性最大标的。

  点评:

  • 维持“增持”评级,下调目标价至18.72元/股。公司2017H1实现营收20.18/5.50亿,同比-6.01%/-13.73%,业绩基本符合预期。截止2017H1,公司归母净资产180.27亿,较2016年上升3.02%。考虑两市日均成交额下滑影响,下调公司2017-19年EPS为0.46/0.50/0.61元(调整前2017-19年EPS为0.61/0.79/0.98元)。基于盈利预测下调,下调目标价至18.72元/股,对应2017年PB 3X,增持。

  • 投行收入弹性尽显,收入结构持续优化。①公司佣金率下滑缩窄,下一步股基市场份额有望稳中有升。2017H1股基交易份额1.45%较2016年持平,综合佣金率3.5%%较2016年3.7%下滑5%幅度与行业基本一致,经纪收入占比28%较2016年底下降4pct。②IPO常态化发行最受益标的,投行收入弹性有望继续提升,同时大力拓展并购重组业务。报告期内投行净收入同比大增32%,收入占比创新高达到32%,目前公司在会IPO项目24个,行业排名第5,报审IPO项目92个,行业排名第4。③报告期内自营收入同比增长7%,公司自营风格稳健且规模较小,报告期内增加固收配置比例,未来有望继续实现稳定的收益水平。

  • 公司是唯一民营背景的上市券商,机制灵活,决策与执行更为高效。公司提出以PB业务为主轴,泛资管生态圈建设空间十分广阔,PB产业生态链将在更大范围内促进公司业务的全面发展。