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海通计算机4月研究框架:数字中国,寻找景气和变化

2018年04月01日18:38 来源:宏达说

  

  整体观点

  我们在3月研究框架《脱虚向实,IT服务国家战略》指出,新时代IT产业是重要的投资方向,并且市场已经对计算机行业业绩出清的风险有所预期,股价也已有所反应,可以开始逐渐乐观起来,3月Wind软件与服务指数上涨7.4%。

  中国高科技的限制恰恰代表了未来的发展方向

  科技是综合国力评价的重要指标,我们认为,贸易战对中国高科技领域的限制,恰恰正是中国急需发展的,也是信息经济、数字中国发展的重要驱动和保障。目前计算机科技产业的产业链高端大多被国外公司占据,本土公司只能占领一些中低端的市场,本土计算机科技公司必然也必须往产业中高端前进。

  云计算基础设施业绩兑现确定性强,软件云化拓展加速

  在国家大数据相关政策推进下,预计地方性的各类数据中心、服务平台等建设也将加速,我们判断国内服务器和存储作为云计算最重要的两大基础设施,其需求随之水涨船高。此外,一些云化软件厂商也已经过了密集研发投入和市场拓展初期,开始进入增长放量和逐渐进业绩兑现阶段,同样值得关注。

  安防智能化升级和雪亮工程下行业新景气周期

  上一轮安防产业发展的推动力是平安城市,主要需求在于监控、对重点地区、重案、要案的侦破;而随着顶层规划雪亮工程对二三类点覆盖、事中监控和预警等的新要求,以及后端技术的成熟和前端智能摄像头的推广,新的智能化产品升级需求逐渐体现。

  数字中国带动新一轮信息经济和智慧城市投入

  14年的“大数据、”17年的“数字经济”、18年的“数字中国”,先后被写入政府工作报告,顶层规划落地下,地方性支持政策也不断出台。首当其冲是信息基础设施建设,而应用端对智慧城市的建设预计也将进入新一轮智能化产品升级,公安大数据、智慧交通、智慧医疗、智慧政务等。

  资管新规下的金融IT机会

  资管新规要求具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务,这也意味着银行资管子公司将在不久的将来陆续成立。我们预估,包括五大行、全国性商业银行、城商行、农商行等商业银行将在未来一年半的时间内陆续改造。

  海通计算机2018年4月投资组合

  赢时胜恒生电子中科曙光航天信息汉得信息美亚柏科广联达大华股份宝信软件

  1、整体观点和月度组合表现回顾

  我们在3月研究框架《脱虚向实,IT服务国家战略》中指出,从行业发展和政策大背景看,新时代IT产业是重要的投资方向,并且市场已经对计算机行业业绩出清的风险有所预期,股价也已有所反应,可以开始逐渐乐观起来,3月Wind软件与服务指数上涨7.4%。

  中国高科技的限制恰恰代表了未来的发展方向

  特朗普掀起了中美贸易战,加征关税领域包括“新一代信息技术”,并且将在60天内制定新的投资限制条款,用于限制中国投资购买美国公司技术。我们认为,科技是综合国力评价的重要指标,对中国限制的高科技领域,恰恰正是中国急需发展的,也是信息经济、数字中国发展的重要驱动和保障。目前计算机科技产业的产业链高端大多被国外公司占据,本土公司只能占领一些中低端的市场,本土计算机科技公司必然也必须往产业中高端前进。

  从行业发展和政策大背景看,新时代IT产业是重要的投资方向。“十八大”以来我国科技创新能力已有显著提升,以人工智能领域为例,尽管我国与美国仍有不小差距,但这个差距在缩小,在一些细分领域如智能机器人甚至有赶超的趋势。年初召开的2018年全国科技工作会议工作报告显示,17年全社会R&D支出预计达到1.76万亿元,比2012年增长70.9%,占GDP比重2.15%,欧盟平均水平2.1%。中国的科技创新正在受到世界的认可。根据《MIT科技评论》评选的2017全球最聪明50家公司榜单,排名前三的是Nvidia、SpaceX、Amazon,而上榜的中国公司首次达到9家,除了BAT、蚂蚁金服等,也包括A股计算机上市公司科大讯飞、独角兽Face ++(旷视科技)。“十九大”报告更是在信息技术方面做了历届以来最全面、充分的阐述,特别强调要推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合。

  

  我们认为,新一代科技革命与我国加快转变经济发展方式正形成历史性的交汇,一方面是信息基础层关键技术的自主创新和突破,另一方面是应用层以云、大数据、物联网、人工智能等为代表的新IT技术与下游各行业的融合,将不断催生新业态和新模式,如安防产业的智能化升级、公安大数据、交通大数据等等。

  数字中国,寻找景气与变化

  (1)云计算基础设施业绩兑现确定性强,软件云化拓展加速

  一方面,全球四大云计算公司业务维持高增长,阿里云最新财报显示其云计算业务更是保持了翻倍增速;另一方面,在国家大数据相关政策推进下,预计地方性的各类数据中心、服务平台等建设也将加速,我们判断国内服务器和存储作为云计算最重要的两大基础设施,其需求随之水涨船高。

  此外,一些云化软件厂商也已经过了密集研发投入和市场拓展初期,开始进入增长放量和逐渐进业绩兑现阶段,同样值得关注,如17年报显示广联达其造价产品云化转型6个地区成功试点,转化率超过80%;金蝶国际云产品87.7%增长,客户数增长120%,续费率90%+;用友网络云服务收入同比增长250%。

  在基础硬件和管理软件领域,这些优秀的计算机企业已经充分体现出他们的竞争力,如根据Gartner公布的x86服务器市场调查数据,浪潮017年出货量稳居全球第三,增速全球第一;根据智研咨询的数据,2017年用友凭借着30%的占有率在国内ERP市场中占据着绝对优势。

  自主可控和冲击产业链中高端仍有较大空间

  中长期看,在产业链的高端领域,中国仍有极大的成长空间。如占服务器成本大头的芯片领域,Intel把持的x86服务器芯片2015年市占率99%;目前我国已经拥有龙芯、飞腾、申威三大国产芯片,另外天津海光获得AMD授权生产x86专用芯片,有望吸取核心的芯片设计技术,我们认为国内芯片市场空间巨大,在国产化的趋势下,随着国产芯片技术上的不断成熟、产业生态的不断完善,有望改善Intel一家独大的局面,从部分专有市场走向商业化。

  在国内高端ERP市场存在同样的格局,前两位依然由SAP、Oracle占据,2017年市占率分别为33%和20%,用友排名第三,市占率为14%,与前两位有较大的差距。目前用友拥有U9、NC6等面向中大型企业的高端ERP产品,我们认为随着我国企业不断成长,不断涌现出世界级巨头企业,对国产高端EPR行业发展将起到推进作用。

  

  (2)安防企业竞争力突出,智能化升级和雪亮工程下行业新景气周期

  根据IHS统计,2015年全球视频监控厂商前十位中,中国占据了三席,海康威视大华股份和宇视科技分别居第一、二、八名,占据28.8%的市场份额,居世界首位,海康威视更是五年蝉联全球第一。

  随着计算机视觉、视频结构化、大数据等技术的成熟,以及各省市公安试点的不断推进,行业智能化产品升级正进入井喷期,广州市公安局创新应用动态人脸比对技术,16年通过应用“视频云+平台”协助破获刑事案件19028宗,视频破案率从11年的10.5%跃升至16年的71%。上一轮安防产业发展的推动力是平安城市,主要需求在于监控、对重点地区、重案、要案的侦破;而随着顶层规划雪亮工程对二三类点覆盖、事中监控和预警等的新要求,以及后端技术的成熟和前端智能摄像头的推广,新的智能化产品升级需求逐渐体现。

  

  (3)数字中国带动新一轮信息经济和智慧城市投入

  2017年12月8日,中共中央政治局就国家大数据战略进行第二次集体学习,加快建设数字中国,更好服务我国经济社会发展和人民生活改善。这奠定了中国数字化转型的总基调。可以说,近年来我国对数字中国、信息经济的建设的相关规划和重视程度不断提升。14年的“大数据、”17年的“数字经济”、18年的“数字中国”,先后被写入政府工作报告。一方面是数字化浪潮下的数字经济强国竞争,另一方面,云计算、大数据、人工智能、物联网等新技术也的确在众多场景得到应用,相关投资和需求也从之前的互联网企业一家独大,到政府端需求的井喷。

  在顶层规划落地下,地方性支持政策也不断出台。如福建省围绕电子政务和数字经济两条主线,积极打造“数字福建”;广州促进大数据发展行动计划,大数据及相关产业规划将达到4000亿元;湖北省计划到2020年建成规模500亿元的云计算大数据产业基地,等等。

  

  从政府需求层面看,首当其冲的是信息基础设施建设,在国家大数据相关政策推进下,预计地方性的各类数据中心、服务平台等建设加速,利好其上游基础设施领域的服务器、存储等。而应用端对智慧城市的建设预计也将进入新一轮智能化产品升级,公安大数据、智慧交通、智慧医疗、智慧政务等领域,都在深度应用物联网、大数据、云计算、人工智能等新IT技术。如上海“智慧公安”数据中心,海量级别数据容纳能力、毫秒级响应,并通过统一的数据标准和接口实现公安各类应用联通,打造“精准警务”;济南启用人脸识别电子警察,通过利用视频感知技术和人脸识别功能,规范行人遵守交通规则;重庆火车站运用智能交通系统,助推旅客快速疏散等等。数字中国大背景下,计算机企业在城市智能化、精细化管理方面大有可为。

  (4)资管新规下的金融IT机会

  我们在3月18日发布的周观点111期中指出,资管新规将带来资管系统增量业务。根据银行业理财登记托管中心最新公布的《中国银行业理财市场报告 (2017年)》,2017年底,我国银行理财规模余额29.54万亿,主动管理规模约40%,未来通道业务将逐渐消失,主动管理将成为必要,我们判断,这将使得资管系统需求增长,截止2017年底,我国共有商业银行约2000家,假设其中1000家需要设立资管子公司,对应的资管系统按200万均价计算,则增量市场约20亿元。我们认为资管系统前端的恒生电子、后端的赢时胜有望直接受益,也建议关注长亮科技信雅达润和软件金证股份等。

  月度组合回顾

  我们在每月月度组合中精选各细分领域优质成长科技龙头, 2017年9月、10月、11月、12月、2018年1月、2月和3月组合分别跑赢计算机数5.2%、14.4%、3.1%、3.2%、4.2%、13.5%和-1.0%。回顾今年以来我们月度组合表现,海通计算机每月组合自2017年3月份以来,截止18年3月29日累积超额收益74%。

  

  

  2.安防、云计算、芯片等的自主控制将成为重中之重

  (1)云计算基础设施业绩兑现确定性强,软件云化拓展加速

  一方面,全球四大云计算公司业务维持高增长,阿里云最新财报显示其云计算业务更是保持了翻倍增速;另一方面,在国家大数据相关政策推进下,预计地方性的各类数据中心、服务平台等建设也将加速,我们判断国内服务器和存储作为云计算最重要的两大基础设施,其需求随之水涨船高。此外,一些云化软件厂商也已经过了密集研发投入和市场拓展初期,开始逐渐进入业绩兑现阶段,同样值得关注。我们认为云计算行业整体处于高景气。推荐标的:中科曙光、金蝶国际、浪潮信息广联达华宇软件美亚柏科

  (2)安防行业已经进军产业链中高端

  上一轮安防产业发展的推动力是平安城市,主要需求在于监控,随着计算机视觉等AI技术的发展,智能摄像头横空出世,我们认为未来智能摄像头有望走高清摄像头替换的路,成为摄像头的主力军。此外,平安城市推动了一二线城市监控覆盖率提升,然而三四线城市及乡、县地区的视频监控覆盖率仍然较低。我们认为,雪亮工程将为安防行业带来千亿级的增量空间。推荐标的:海康威视大华股份千方科技苏州科达佳都科技

  (3)数字中国成为重中之重

  14年的“大数据、”17年的“数字经济”、18年的“数字中国”,先后被写入政府工作报告。一方面是数字化浪潮下的数字经济强国竞争,另一方面,云计算、大数据、人工智能、物联网等新技术也的确在众多场景得到应用,相关投资和需求也从之前的互联网企业一家独大,到政府端需求的井喷。在顶层规划落地下,地方性支持政策也不断出台。如2017年,福建省围绕电子政务和数字经济两条主线,积极打造“数字福建”;广州促进大数据发展行动计划,大数据及相关产业规划将达到4000亿元;湖北省计划到2020年建成规模500亿元的云计算大数据产业基地,等等。

  从政府需求层面看,首当其冲的是信息基础设施建设,在国家大数据相关政策推进下,预计地方性的各类数据中心、服务平台等建设加速,利好其上游基础设施领域的服务器、存储等。而应用端对智慧城市的建设也进入新一轮智能化产品升级,公安大数据、智慧交通、智慧医疗等领域,都在深度应用物联网、大数据、云计算、人工智能等新IT技术。

  (4)资管新规下的金融IT机会

  201711月一行三会就资管新规公开征求意见,资管新规要求具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务,这也意味着,银行资管子公司将在不久的将来陆续成立,资管新规指出金融机构需要在过渡期(20196月)实现全面规范。我们预估,包括五大行、全国性商业银行、城商行、农商行等商业银行约2000家,将在未来一年半的时间内陆续改造。建议关注:赢时胜恒生电子。我们认为资管新规带来的增量市场将大幅提升其明年的盈利能力。

  3.海通计算机4月建议关注

  赢时胜资管新规的出台强化了对银行理财的监管,进而带动了行业内对托管及清算、核算及估值类产品的需求。公司2016年在资产托管市场占有率就已超95%,其中,银行端的营收增长幅度最快。公司作为国内银行业托管类龙头,将充分受益政策落地。风险提示:资管新规新增需求低于预期。

  恒生电子金融IT领域的绝对龙头,资管新规落地带来改造空间。公司电子已经覆盖整个金融领域IT业务,并且市占率遥遥领先。研究筹建区块链和分布式记账技术标准化技术委员会,区块链技术在金融领域应用有望实现重大突破。抢先布局区块链技术,有望投入商用。风险提示:下游需求低于预期的风险;金融监管趋严的风险。

  中科曙光成立子公司海光合作AMD研发国产X86CPU,目标国内近400亿人民币数据中心CPU市场,第一批量产在即,X86服务器业务17Q2&Q3连续居国内前五,先进计算领域发展打开高性能服务器,智能芯片需求,可转债募投分布式存储系统,打开新的成长空间。风险提示:X86服务器拓展不及预期。

  汉得信息智能制造和云化景气度提升。公司重点服务制造业,业绩驱动主要来自行业经验积累,和智能制造、大数据等扶持政策;同时汇联易、云SRM业务等自有云业务发展值得期待。风险提示:制造业信息化需求不及预期。

  美亚柏科业绩增速超预期,电子数据取证龙头地位巩固。坚持发展网络空间安全与大数据信息化专家的愿景,业务落地逐步推进,从覆盖公安多警种向公安大数据城市大数据方向发展,大数据分析平台向数据采集、数据清洗和应用服务等领域扩张。风险提示:大数据平台业务发展低于预期。

  广联达公司是业内率先推进纯内生SaaS转型的软件企业,以数字建筑践行行业转型,贯穿设计、交易、施工、运维、监管的建筑全生命周期,使建筑数字化、在线化、智能化,成为整个行业转型升级的核心引擎。公司+模式的产品云计价,已经在6个年费试点地区顺利推进,客户转化率达80%。风险提示:新业务、新产品拓展低于预期的风险,人力成本上升的风险。

  航天信息公司是金税龙头,电子发票与智能云端拓展顺利。物联网+”集中突破,市场拓展顺利。金融支付业务拓展取得新成效。公司正式上线公司聚合支付系统爱信宝,已在市场进行拓展应用;自主研发生产的POS 机在工、农、中、建、交五大行全部入围,自助银行设备产品新入围华夏银行并与农业银行签署了ATM 服务合同。风险提示:防伪税控业务进展低于预期的风险,金融支付业务拓展速低于预期的风险。

  大华股份安防增长确定性强,PPP项目订单的不断落地有望为公司收入增长奠定坚实基础;AI领域的不断投入有望不断加大AI应用产品的落地。公司以“芯片+大数据+先进技术”为技术研发中心,有望逐步加大在城市、行业/企业的综合解决方案布局。风险提示:智能安防应用拓展不及预期。

  宝信软件受去产能和环保政策影响,钢铁行业产能复苏使大型钢铁企业首先受益,大型钢企是软件产品主要消费者。宝信软件承担武宝整合信息系统的任务,包括ERPMES 等,自上而下全面替代。我们认为受云计算和大数据影响,制造业上云进度将加快,大型国有企业的软件实施将成为先进制造的关键,宝信具备软件+服务+运营能力。风险提示:制造业云计算需求不足。

  

  18年3月组合回顾

  我们在《3月研究框架暨行业跟踪周报第109期:脱虚向实,IT服务国家战略》中精选了6只个股,聚焦智能制造、人工智能、安防产品以及信息安全,分别为中科曙光汉得信息华宇软件苏州科达海康威视大华股份截止330日,组合平均涨幅6.4%同期计算机指数涨幅7.4%跑赢计算机指数-1.0%

  

  18年2月组合回顾

  我们在《2月研究框架暨行业跟踪周报第106期:再论利润的确定性和估值的合理性》中竞选了6只个股,聚焦智能制造、人工智能、安防产品以及信息安全,分别为大华股份海康威视宝信软件汉得信息苏州科达易华录,截止2月底,组合平均涨幅13.3%同期计算机指数涨幅-0.2%跑赢计算机指数13.5%

  

  18年1月组合回顾

  我们在《1月研究框架:逐次布局,静待风险窗口期》中竞选了5只个股,聚焦智能制造、人工智能、安防产品以及信息安全,分别为宝信软件佳都科技大华股份海康威视启明星辰截止131日,1月组合平均涨幅0.5%同期计算机指数涨幅-3.7%跑赢计算机指数4.2%

  

  4. 市场关注度和参与度

  目前市场投资者对计算机板块的看法仍然存在分歧:部分投资者认为,计算机板块已跌了近2年,行业依然景气,可以逐步对计算机加以配置。另一部分投资者,依然认为计算机公司估值较贵,没什么机会。

  我们认为,随着14-15年上半的并购高峰期褪去,以及17-18年的集中利润对赌到期,计算机公司的利润底逐步明确。从稳健收益的角度,那些估值底清晰,内生高增长的白马龙头是目前布局重点,且由大型白马向更多中型白马。看好那些具备长期空间的优质龙头公司,持续推荐。

  后续重点关注的问题

  1)行业的内生性增长

  2)今年收购利润对赌到期导致的收购公司利润大幅下滑的风险

  5.风险提示

  部分细分领域信息化需求低于预期。

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