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【招商研究】每日复盘与晨会精要(0816):周期与中小创分化加大

2017年08月16日23:12 来源:招商策略研究

  

  摘要

  今日(8月16日)的市场一改昨日大强小弱的局面,创业板低开高走攻击MA120后略有回落,而沪指则全天低迷,周期领跌。

  宏观:维持央行外占低增、M2回落的判断-2017年7月金融货币数据点评

  房地产:部分房地产股票吸引力上升,房地产上游机会仍将持续 - 7月房地产数据点评

  交通运输:招商交运快递行业月报(2017.7)—增速回落,件均价加速收敛

  汽车:新能源汽车7月销量点评—乘用车销量符合预期,目录逻辑继续验证

  旅游:丽江旅游—旅游市场整治拖累Q2业绩,外延多点布局蓄力转型升级

  旅游:宋城演艺—杭州本部增长强势,新项目扩张蓄势待发

  计算机:佳发安泰—投入力度加大,新空间待启

  计算机:广联达—构筑钢铁城堡

  化工:鲁西化工—17H1净利5.5亿同比增330%,全年高速增长确定!

  电力设备:长园集团—完成非国有股权交割,已经实现对湖南中锂控股

  电力设备:杉杉股份—业绩符合预期,锂电材料将保持强增长

  家电:飞科电器—收入业绩增速符合预期,个护龙头承载更多期待

  曲美家居—业绩超预期,“你+”持续推进“居+”蓄势待发

  晨鸣纸业—业绩符合预期 造纸盈利预期持续看好

  非银行金融:安信信托2017年中报点评—天神“终”下凡

  非银行金融:浙商证券—2017中报点评:江浙沃土孕育中型券商成长希望

  中小市值:上海天洋—中报业绩下滑符合预期,高附加值产品逐一放量

  建材:中材科技—泰山玻纤大幅贡献业绩,锂膜有望投产超出预期

  安正时尚—17整合年业绩稳步增长 18轻装上阵业绩增速有望加快

  电子:德赛电池—苹果新品与国产机新品双轮驱动,下半年及明年成长可期

  恒生行业指数全部上涨,原材料业领涨,能源业涨幅较小。

  还是在次新的助力(华大基因)下,创业板指站上1800。赢时胜兼具区块链与年报填权,于是年报填权的次新爆发。中信一级计算机、通信、传媒继续领涨,之前分析涨幅落后的通信与计算机相当。传媒之前龙头华谊兄弟华策影视昆仑万维等仍未大涨,加之午后科大讯飞东方财富方大炭素打开跌停尝试带领周期时仍大涨,中小创进攻性较强,预计还能持续。

  不过市场风险仍在。早盘沪指的2波跳水均是钢、煤、色所致,昨日大涨的方大炭素沧州大化西水股份反弹已不济,虽然明显的如中国铝业神火股份安阳钢铁今日仍有所尝试,但对板块的带动性可能有限。若后期周期反弹失败进一步走弱,中小创可适当止盈,不能过于乐观。

  联通发布混改安排,相关5G主题可跟踪。混改方面可能主要由下午走强的军工体现,而军工近期都是偏防御特质。雄安中环保股(先河环保博天环境等)还是有明显异动,另河北“十三五”能源发展规划要求大力发展风电光电,挖掘了节能风电,风电光电也可作为雄安的新分支跟踪。其他,苏宁首家无人店月底开业,机器视觉个股表现也较突出,作为人工智能分支,可跟踪。

  异动股筛选:邦讯技术(5G)、节能风电浙大网新(人脸识别)、浩丰科技(填权、雄安)

  今日(8月16日)的市场一改昨日大强小弱的局面,创业板低开高走攻击MA120后略有回落,而沪指则全天低迷,周期领跌。

  在经过快速的上涨并积累了大量的获利盘之后,周期板块的波动也在不停的加大。昨日吃下90亿资金、几近涨停的方大碳素在今日开盘后便直奔跌停板,对周期的人气造成了极大的杀伤,基本抵消了焦煤、硅铁、铝、锌等品种期货价格上涨带来的刺激。而与周期受挫相反,长期超跌的电信运营、软件服务、信息安全等板块迎来了大涨。

  午后,周期与中小创的分化进一步加大。方大碳素一度被撬开跌停板,但无奈抛压太重而未能解放被套筹码,周期板块未见起色。而另一方面,成长股的龙头科大讯飞快速拉升则进一步刺激了中小创指数走强。14:00前后,创业板指穿刺MA120后小幅回落,收盘未能站上MA120。

  从总体上看,350多个板块中有270个上涨,涨跌幅超过1%的板块分别有80个和9个,个股涨跌停板35比3。

  虽然周期股调整幅度较大,但并未对整个市场造成连锁反应,沪指震荡仍偏强势。而周期沉寂之际,部分活跃资金从周期流向中小创,优质成长股及超跌板块普遍获得轮动补涨的机会。从原则上看,短期内中小创与主板或仍将反复切换维持指数高位震荡,但时间窗口正逐步缩小,市场离做出方向选择或不远矣。

【宏观*点评报告】闫玲/谢亚轩/张一平/刘亚欣/周岳/林澍:维持央行外占低增、M2回落的判断-2017年7月金融货币数据点评

  事件:

  中国人民银行2017年8月15日公布7月末数据,广义货币(M2)同比增长9.2%,人民币贷款8255亿元,社会融资规模1.22万亿元。

  1、7月央行外汇占款余额变化-46亿元,依然小幅负增长。再次验证我们的判断,下半年央行外汇占款低速增长,外汇市场供求维持弱平衡的局面。我们认为逆周期因子的引入可以分化市场对人民币汇率的贬值预期,并非单方向助推人民币升值,下半年人民币兑美元汇率仍是“双向波动”。中国跨境资本外流的压力虽不大,但依然存在,央行外汇占款难以显著增长,通过该方式对银行流动性的补充较少、银行“负债荒”的局面难改。

  2、M2如期回落,略低于我们的预期9.3%。财政存款增长超预期,居民存款回落未超季节性,企业存款波动较小。财政存款增长较多,新增1.16万亿元,超过过去三年同期均值5611亿元,这可能与7月财政支出放缓和地方债发行较多有关。7月地方债发行以新增债而非置换债为主,增长6578亿元。财政支出下滑主要涉及民生方面, 6月财政存款投放力度较大,预计相关资金已提前拨付。

  3、社融增速短暂回升,不改温和回落趋势,银行表内企业贷款结构改善。7月社融1.22万亿元,债券市场融资回暖,信托贷款是表外融资的主要渠道。7月新增贷款8255亿元,上半年信贷投放8万亿元,全年总贷款投放额度已用完三分之二,下半年季节性回落,本月投放的规模高于剩余规模的月度均值6700亿元。随着部分表外贷款回归表内,预计表内贷款投放规模上或有灵活上行的空间。

  4、维持我们的判断,即便下半年货币政策和监管政策以平稳而非收缩,也并不意味着M2的显著回升,预计今年末M2同比增速在9.0%-9.5%的判断。这与广义信贷增速的放缓,货币派生能力下降有关。其次,M1的持续回落、企业活期存款的下行,与企业债净融资额为负,房地产销售放缓也密切相关。此外,受MPA和三会监管政策的影响,非银同业存款增速继续下滑。总的来看,很多影响因素是趋势性的,并非今年监管变化才出现。

  5、货币政策依然是稳健、流动性中性适度。我们认为随着三季度政府债券的发行压力上升,央行仍会维护利率中枢的相对低位,恢复债市的融资功能。我们测算2017年上半年社会综合融资成本小幅抬升67bp左右,仍处于历史较低的水平,因此对实体经济的负面影响有限。

  行业研究

【房地产*点评报告】赵可/刘义/黄梓钊/李洋:部分房地产股票吸引力上升,房地产上游机会仍将持续 - 7月房地产数据点评

  一、销量持续调整通道,房地产股票超额收益区间仍需等待

  销量:7月单月增速大幅回落(一是基数抬高,二跟6月当月销量数据处理特点有关),再次强调趋势上持续脉冲式调整,底部或在明年2季度左右。

  销量调整通道要持续到明年上半年二季度左右,维持今年四季度左右销售全局或负增长的判断,因销售调整的底部在明年二季度左右,房地产股票指数的超额收益区间仍需等待。

  目前地产股票的配置仍以资源型、基本面有保障、有积极变化的公司为主,即逆向投资逻辑。从短期来看,很多股票调整到了一个相对便宜的地位,确实是一个可以买的点。目前来说,很多基本面有保障、有一定折价、有安全边际的蓝筹,在当下这个点可以考虑再加仓或重新布局。近期部分小票也将持续有反弹,源于风险偏好的短暂上升,中期仍以基本面为第一出发点,同时具备安全边际

  二、再次强调实际投资已明显回落,上游机会未结束

  投资:7月单月名义增速创年内新低,主因或在实际开发速度(实际建安/在建面积),再次强调趋势上持续脉冲式调整(高点在16Q4);强调实际增速已降至低位(17Q2为3.5%)。

  在过去的报告中,我们便从剔除价格因素的房地产实际投资(全局以及结构)、房地产业增加值等几个不同的角度进行了分析,认为前期地产投资高企源于拿地款滞后结算与价格因素的上浮,维持3个结论:

  1)投资并不会永远平稳下去,加速下滑只是迟到不会不到,另外;

  2)剥离价格因素和地产拿地款后,房地产投资下滑则非常明显,反映出对上游的持续拉动有限;

  3)因为房地产上游滞后于房地产供需关系的改善大致2个季度,而2季度房地产供需关系仍在改善中(边际放缓),因此,房地产上游行业的供需关系改善、涨价现象的持续、盈利能力的进一步提升还有1-2个季度以上的边际改善空间,房地产上游机会未结束。

  房地产上游最新数据排序(6月:有色 > 建材 > 钢铁 > 建筑 > 煤炭等,7月数据大致18日公布),背离越大意味着修复空间越大,尤其有色、钢铁等。

  三、预计资金链对全局房价形成压力在4季度往后,目前三四线城市房价滞后补涨形成短期托底

  资金来源:7月单月增速大幅回落(主因销售回款和国内贷款),再次强调趋势上看持续在下行通道(高点在16Q2)。

  房地产资金链水平(资金来源/投资)预计4季度大概率下滑或触及1.3的红线,对房价形成下压,全局价格普跌时间点亦在四季度,目前3,4线滞后补涨形成短期托底。

  四、从估值角度,再强调地产上游机会未结束

  周期股PE低点就该卖?那什么时候是PE低点,会不会有新低?经典的周期股买卖逻辑中有一条:“逢低估值卖出”,这和成长股显然不同。所以,判断估值低点在什么时候出现是关键,但重要的是,在预期时间内,还会不会有更低的估值节点出现,也即估值低点后还会否有新低?判断周期股(尤其是地产上游的周期股)的股价是否在调整之后有向上空间的关键就需要判断这一点,从前面第三点提到的地产领先性观察,周期股的盈利释放可能持续到四季度,因此周期股机会(尤其是地产上游的周期股)未走完。

  五、配置建议

  强调从估值角度看,周期股(尤其是地产上游的周期股)仍有机会。强调房地产上下游背离排名:有色>水泥>钢铁>煤炭>下游(家电/家居等)背离越大意味着修复空间越大。地产股指数超额收益机会仍需要等待,个股选择以安全边际高的公司为出发点。蓝筹首推【华侨城】,弹性品种关注【阳光城

【交通运输*点评报告】常涛/陈卓/袁钉:招商交运快递行业月报(2017.7)—增速回落,件均价加速收敛

  2017年7月快递行业数据公布,结合专家意见和草根调研,我们对数据进行解读。

  7月,全国快递业务量和业务收入同比分别增长28.4%和25.8%。1-2月(+33.9%,春节原因导致数据同比异常,将1、2月数据合并),3月(+28.1%)、4月(+25.7%)、5月(+32%)、6月(+32.1%)、7月(+28.4%)。618拉动6月快递增速,7月快递增速回落在意料之中。其中,同城和异地快递同比分别增长24.5%和29.9%,增速较7月的27%和33.4%有所回落。

  2016年快递量增速前高后低,基数原因预计17下半年增速有所回升。2016年H1快递量同比增速为56.7%,下半年同比增速为47.7%,全年总体呈现前高后低走势。由于基数原因,预计17年下半年同比增速有所回升。

  1-7月,全国快递件均价为12.54元(-2.6%)。1-7月,全国快递件均价为12.54元(-2.6%),件均价虽仍处于下降区间,但跌幅较16全年的5.2%显著收窄;同城快递件均价7.76元(+3.4%),维持前期上涨态势;异地快递8.57元(-8.7%),降幅较16年全年的-11.4%收窄;国际快递65.84元(-5.6%),较16年全年的-19.5%收窄。

  行业申诉率下降,服务品质持续改善。2017年6月,全行业申诉率为3.97件/百万件快递,较2016年6月下降0.68件,申诉率持续下降,意味着快递产能瓶颈解除。

  市场结构继续优化,行业集中度持续提升。1-7月,快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为77.8,较1-6月未发生变化。随着行业增速放缓,快递行业产能瓶颈解除,低线企业生存越发艰难,而龙头快递企业增速也开始出现越来越大地分化,业务量不断向优势企业集中。

  投资建议:依据对主要平台电商的分析,我们认为到2020年之前,行业增速在30%左右是大概率事件。当前:A、行业格局持续优化;B、行业上下游还存在巨大空间供优势企业开疆拓土:“打通上下游、拓展产业链、画大同心圆、构建生态圈”;C、传统电商旺季即将到来,阿里和京东定位逐步清晰,又相互竞争促进行业更快速的发展,从股价来看,作为快递上游的阿里和京东股价不断创新高。个股重点推荐:(1)外运发展:低估值+快递影子股+国改预期;(2)韵达股份:估值合理+短期业绩爆发力强+融资布局未来。

  风险提示:价格战、行业增速不达预期

【汽车*点评报告】汪刘胜/彭琪/寸思敏:新能源汽车7月销量点评—乘用车销量符合预期,目录逻辑继续验证

  7月乘用车销量符合预期。乘用车目前仍旧是新能源汽车市场的核心推动力,根据我们此前目录拉动销量逻辑,7月份按照目录车型平均单车型销量贡献为乘用车205辆/车型,符合我们210辆/车型的预计,月度销量与目录存量依然维持较强的线性关系,根据我们此前对第七批目录的测算,目前全年销量60万辆已经基本可以保证,而为了达到全年70万辆目标,我们认为8-9月大概率继续推出两批乘用车目录,坚定看好目录放量行情继续。

  6-7月新能源乘用车上量主要来源于中间车型崛起。从分车型口径来分析7月销量,Top车型7月平均销量为3800辆/车型,环比6月3740辆/车型几乎维稳,而Top5以外车型7月平均销量达到640辆/车型,环比6月507辆/车型大幅提高,所以我们认为乘用车放量并不是龙头效应,而是中间车型普遍起量导致,这也与目录推动逻辑相吻合。

  客车环比下降,专用车大幅放量超预期。客车:从目录发放对销量影响分析, 17年目录对客车销量拉动作用几乎为0,因为第六批客车目录总数已经达到16年全年总数,目录车型的持续发放并不能有效拉动销量增长。这与补贴下滑、新政门槛大幅提高以及新能源客车渗透率已进入高位有很大关系。专用车:从目录发放对销量影响分析,专用车月均目录销量依次为,5月7台/车型,6月14台/车型,7月21台/车型(17年新高),增长大幅超预期。我们认为,随着专用车17年1-7批目录占比从10%快速增长至31%,上游磷酸铁锂在大巴萎缩情况下需求压力下移至专用车(物流车),专用车政策引导需求强烈,放量政策基础成立。专用车超预期原因是受到目录拉动和需求增长的双重拉动。未来随着目录新增和需求拉升,有望持续放量。

  风险提示:新能源汽车销量不达预期,政策推进不达预期。

【旅游*点评报告】梅林:丽江旅游(002033)—旅游市场整治拖累Q2业绩,外延多点布局蓄力转型升级

  事件:

  8月14日,丽江旅游公布2017年半年度报告。2017年上半年,公司实现营业收入3.19亿元/下降11.36%;归属净利润1.00亿元/下降13.91%;扣非后归属净利润1.00亿元/下降14.08%;基本每股收益0.1819元/下降13.87%。 Q2实现营业收入1.76亿元/下降15.24%;归属净利润0.53亿元/下降29.28%;扣非后归属净利润0.53亿元/下降29.64%。

  评论:

  1、丽江旅游市场整治导致Q2业绩下滑,预计客流复苏将驱动下半年业绩回暖。今年4月起,因云南省开展严厉的旅游市场秩序整治工作,旅游市场出现短期波动,团队游客数量明显下降,导致公司Q2营业收入下降15.24%,归属净利润下降29.28%;扣非后归属净利润下降29.64%。6 月,丽江市接待游客439.63万人次,同比增长17.99%,旅游市场整治初见成效,客流复苏,公司下半年业绩有望迎来恢复性增长。

  2、索道业务表现分化,印象丽江继续承压。上半年,公司三条索道共运送游客165.93万人次/下降8.13%,实现收入1.87亿元/下降10.63%。玉龙雪山索道散客比例最高,因此受市场整治影响较小,上半年接待游客117.15万人次/下降3.49%。牦牛坪索道去年5月19日起停运近两个月,在较低基数上,今年上半年接待游客5.56万人次/增长68.48%。由于云杉坪索道与演艺业务相对依赖旅行社推广引流,受团队游客减少影响,云杉坪索道上半年接待游客43.23万人次/下降22.71%;印象丽江接待游客50.59万人次/下降32.65%,实现收入5,417.09万元/下降33.72%。

  3、酒店业务持续减亏,旅游配套服务增长较快。其他业务板块中,丽江和府酒店有限公司(含洲际酒店、英迪格酒店、丽世酒店,5596商业街)实现营业收入4,397.80万元/下降1.39%,亏损1,546.74万元,较上年同期减亏268.49 万元。龙悦餐饮公司实现营业收入1,506.71万元/下降2.92%。龙德公司实现营业收入1,403.45万元/增长40.19%,其主要经营旅游配套服务,包括餐饮、农副土特产、工艺美术品等。

  4、印象演出降低整体毛利率,存款利息减少增高财务费用。上半年,公司毛利率为73.24%/下降4.2pct,主要为印象演出毛利率的下滑。期间费用方面,销售费用率下降0.17pct,管理费用率上升0.28pct,财务费用率上升0.93pct,主要因存款利息减少而中期票据利息不变。净利率为34.35%/下降3.95pct。

【旅游*点评报告】宋城演艺(300144)—杭州本部增长强势,新项目扩张蓄势待发

  事件:

  8月15日,宋城演艺公布2017年半年度报告。2017年上半年,公司实现营业收入13.93亿元/增长17.41%;归属净利润5.24亿元/增长21.17%;扣非后归属净利润5.23亿元/增长22.40%;基本每股收益0.36元/增长20.00%。与此前业绩预告相一致,符合市场预期。

  Q2实现营业收入7.21亿元/增长17.63%;归属净利润2.79亿元/增长17.00%;扣非后归属净利润2.78亿元/增长19.31%。

  评论:

  1、半年报业绩符合预期,杭州本部表现突出,异地项目及六间房逆势保持增长。上半年公司营业收入增长17.41%,归属净利润增长21.17%。其中,杭州本部表现最好,通过创新活动“我回大宋”业绩口碑双丰收,活动期间71天接待游客270万人次,8月6日单日接待游客14万人次创纪录,上半年杭州本部实现收入3.20亿元/增长22.38%,预计利润增长30%左右。三亚宋城依托当地旅游市场回暖,实现收入1.88亿元/增长10.94%,预计利润增长15%左右。丽江千古情硬件升级,在当地旅游市场整治、不利天气的压力下,依然实现收入、利润个位数增长。九寨宋城旅游区市占率继续扩大,实现收入4907.14万元/增长10.86%,利润2400万元/增长27%。此外,六间房上半年利润预计增长10%左右。剔除六间房,上半年宋城主业业绩内生增长26%左右。

  2、九寨千古情受地震影响,下半年或承压。上半年,九寨宋城旅游区市占率继续扩大,利润增长27%。因8月8日地震破坏,九寨项目进入暂停开放状态,预计对下半年业绩产生不利影响。总体而言,由于九寨项目在合并报表中占比较小,停演对公司全年业绩影响有限。2016年九寨千古情与藏谜景区合计占公司营业收入5.65%,占归属净利润7.06%。

  3、六间房月均浏览量突破7亿,新产品上线空间广阔。上半年,公司数字娱乐平台在政策收紧的压力下,实现收入5.88亿元/增长12.63%,业绩增长得益于用户规模稳定提升,此外,3月份六间房收购的游戏公司——灵动时空贡献盈利1494万元。报告期内,六间房直播平台月均页面浏览量达7.02亿,注册用户数超5300万,较2016年均值分别增长5.56%、6%,总体月度活跃用户达5481万。上半年,六间房开展“网络直播+公益”新模式,获监管部门高度评价,进一步提升平台口碑;4月,灵动时空推出新产品《连斩无双》,数周位于iOS付费榜前20名;7月,六间房发布全球首个AR女子演艺团体“And.II”;欢朋游戏直播也已积累一定数量的游戏主播与基础用户群。产品与运营升级有序推进,有望继续依托广阔市场空间,保持业绩较快增长。

【计算机*点评报告】刘泽晶/宋兴未/刘玉萍:佳发安泰(300559)—投入力度加大,新空间待启

  事件:公司发布2017年中报,实现营业收入7791.82万元,同比下降3.77%,实现归属于上市公司股东的净利润2350.18万元,同比下降20.74%。

  尚处新老交替“阵痛期”,加大投入酝酿新空间:公司收入和去年同期基本保持了同一水平,主要系当前业务正处新老交替时期,新产品尚未发力。而净利润出现了一定程度下滑,主要原因是公司在上半年持续加大了对销售和研发的投入力度,公司本期的销售费用同比增长了33.21%,而研发投入同比增长了55.13%。目前市场对公司的认识还不够充分。近年的业绩疲软是由于高考标准化考点第一代网上巡查系统建设初步目标基本完成,二代系统建设才开始起步,且新产品身份认证系统和作弊防控系统尚未大规模开始集中建设。因此公司正处 “阵痛期”。但往长远看,国家对教育信息化投入力度正逐步加大,而公司是A股教育考试信息化第一股,市占率领先,具备稀缺性,且在销售和研发上的高投入力度将保证公司在新产品的市场拓展中赢得更大空间,我们预计拐点已不远,未来两年公司业绩将逐步进入上升和突破期。

  成长逻辑清晰,等风来:公司未来的看点将主要来自于:1)国家标准化考试考点以及考频正在不断增加:我国初中大约5.2万所,高中1.37万所,公司前期主要建设高考考点,初升高环节尚具备巨大发掘空间;2)公司正进一步向教育信息化综合解决方案商迈进,而教育信息化将是一个千亿市场。公司目前已参与了26个省,近140个地市的教育考试信息化建设,为未来拓展教育信息化打下良好基础;3)公司正在搭建全国范围的运维业务网点,随着网点建设的逐步完善,后期有望贡献一定业绩;4)公司新推出的作弊防控系统技术领先,用户反馈良好,不排除未来借此切入教育以外行业的可能性。

  维持“审慎推荐-A”评级:考虑公司的稀缺性,所处行业的成长性,及公司的中报业绩,暂时下调2017-2018年净利润预测为0.68/0.89亿元。维持“审慎推荐-A”投资评级。

  风险提示:智慧教育业务进度低于预期;二代网上巡查系统进展低于预期

【计算机*点评报告】刘泽晶/宋兴未/刘玉萍:广联达(002410)—构筑钢铁城堡

  公司的壁垒高吗?我们的回答是肯定的。公司的业务主要是为下游建筑企业提高效率降低成本,帮助建筑企业高效完成“高楼大厦”。与此同时,公司也构筑起了自己的“钢铁城堡”。针对市场对软件行业以及公司成长中存在的竞争问题,我们从建筑行业的特征入手,多方位多角度说明公司的竞争优势以及构筑的高壁垒。我们认为,下游建筑企业对成本越来越在重视,对信息化管控的需求呈爆发式增长,公司在这一过程中将凭借构筑的“钢铁城堡”充分受益,享受行业需求爆发的红利。

  四方面优势打造公司高壁垒。我们认为公司有四大高壁垒:1、行业壁垒;2、产品+服务壁垒;3、资本+研发壁垒;4、平台壁垒。行业壁垒:建筑行业复杂程度高,大公司集中程度高,产品和行业经验要求高,信息化集中度高,新进入者少。产品+服务壁垒:下游需求种类多,产品线细化复杂,服务要求高。资本+研发壁垒:建筑信息化领域唯一A股的专业化上市公司,融资能力强、品牌知名度高,研发费用占比远高于计算机行业整体水平。平台壁垒:SaaS产品、大数据、电商、金融业务助力构建数字建筑产业平台。

  建筑信息化市场赢者通吃,广联达作为龙头受益最大。1)建筑软件网络效应明显,广联达凭借全国通用的计价软件切入市场,拥有优质的甲方头部用户,能够迅速占领市场;2)公司加大研发资金投入,并利用积累多年的政府、大型开发商和建筑企业的优质客户资源,引流施工信息化和BIM蓝海市场。3)不断细分产品线,直击用户痛点,拥有领先的用户覆盖和渗透;4)业务重点转向尚未开发的千亿级施工信息化市场和BIM技术和产品; 5)提供贯穿生命周期的优质客户服务。

  “强烈推荐-A”评级:我们认为公司已构筑了很强的竞争优势,行业有望实现赢者通吃的局面,公司将进入新一轮的高速增长期。2017年是公司最好的投资时期,市场分歧和预期差依旧很大。我们维持公司2017~19年EPS为0.54、0.73、0.89元。维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:转型进度低于预期;增量市场拓展进度低于预期。

【化工*点评报告】周铮/孙维容/姚鑫:鲁西化工(000830)—17H1净利5.5亿同比增330%,全年高速增长确定!

  事件:

  2017年8月15日,鲁西化工公布2017半年报业绩,17上半年收入73亿元同比增43%,归属净利润5.5亿元同比增330%,超预期;预计17年前三季度净利润7.5~8.5亿元,同比增318%~374%。

  评论:

  1、收入大增、毛利率提升带动利润暴增,三费率继续稳中有降,公司园区一体化优势愈加显现

  1)收入同比增43%至73亿元,主要源于化工产品销量和价格大幅提升。分业务来看,化工、复合肥、尿素收入分别同比增133%、-32%、-49%至57、11、5亿元。化工品中,烧碱、DMF、双氧水2017Q2均价环比分别提升8%、2%、11%,烧碱、正丁醇、己内酰胺、PC、甲酸2017Q3均价环比分别提升8%、22%、18%、2%、15%至960、7500、15150、21600、4500元/吨。2)综合毛利率为19%,同比提升6个百分点,主要源于化工品毛利率提升,分业务来看,化工、复合肥、尿素毛利率分别提升10、-8、6个百分点至23%、6%、16%。由于产品价差显著扩大,Q2单季度毛利率环比提升3个百分点至21%。3)三项费用率同比下降1.4个百分点至9%,管理费用率持平,销售费用率同比降1.1个百分点至3%,分别源于运输费、港杂费增加。4)营业外收入占利润总额比例同比降18个百分点至2%,主要源自政府补助减少。5)单二季度盈利同比和环比均大幅提升,2017年Q1、Q2单季度盈利同比增1428%、117%至2、3亿元,Q2环比Q1单季度盈利同比增29%,主要源于产品价格上涨。

  2、公司化工业务收入利润占比逐年提升、产品多元化战略成效明显,在建化工品产能丰富保障未来3年业绩高速成长

  1)自2012年以来,公司大力发展化工业务,2016年实现营收109.5亿元,化工板块占比66%。2)截止2017上半年底,公司甲酸产能20万吨/年,居全国第一;聚碳酸酯产能6.5万吨/年,居全国第五;烧碱、己内酰胺产能分别为40万吨/年、10万吨/年。由于退城进园项目影响,公司尿素和复合肥产能较2015年末产能分别减少了90万吨/年和40万吨/年。3)公司主要产品在建产能有13万吨PC、10万吨己内酰胺、13万吨尼龙-6,各项产能将在17年底、18年初逐步投产,保障未来三年业绩高速增长。

【电力设备*点评报告】游家训/龙云露:长园集团(600525)—完成非国有股权交割,已经实现对湖南中锂控股

  已完成控股,后续国有股权竞购有望利完成。8月8日公司董事会审议通过收购湖南中锂新材料有限公司80%股权的议案,根据协议,中锂66.3%的非国有股权在一周内顺利完成了交割。同时,公司将90日内将在湖南交易所,以3.28亿元的报价参与剩余13.65%国有股权竞购。考虑到长园在回购、分红上的绝对话语权,我们推测本次整体80%的股权收购大概率将顺利完成。

  中锂处于扩张与上升期,竞争力被低估。湿法隔膜具有资产重、工艺成本管理要求高,毛利高等特点,企业间的效率差可能会很大,未来全球格局将会显著向高效供给集中。国内优质企业在未来2-3年,不仅能实现国产替代,还将加快进入海外供应链。中锂6月份运行生产线6条,在建4条,预计公司2018年年中有望达到20条,对应基膜年产能8亿平米以上,届时湿法隔膜规模将跃居全球前列。中锂目前毛利率约60%,但公司负债高,且票据占比大,财务费用高达24%,影响了其净利润率。中锂工艺管理能力较好,客户拓展进入收获期,工艺优化、改善正在推动,综合来看,中锂目前处于上升时期。长园作为上市公司,有能力缓解中锂资金压力,其原有的高分子材料业务与中锂具有技术与工艺协同性,有望提升中锂的研发能力。

  新能源汽车板块实现大跨越。公司控股80%的江苏华盛,在锂电池添加剂领域全球第一,其新型硅碳负极添加剂在全球率先实现产业化。并购中锂后,公司新能源材料板块更壮大,2018年新材料板块利润占比将接近40%。 原有主营处于拐点。预计上市公司Q2经营有望反转,由于内生发展、基数、并表口径等因素影响,预计未来3-4个季度可能都有较高的增长,2018年估值15.8倍,维持强烈推荐评级,目标价22-25元。

  风险提示:股权争夺加剧,并购整合进度不及预期。

【电力设备*点评报告】游家训/陈雁冰:杉杉股份(600884)—业绩符合预期,锂电材料将保持强增长

  业绩符合预期:公司2017H1经营高速增长,分季度看,Q1营收、归上净利润分别为15.38、0.83亿元,同比增长51.5%、90.85%;Q2营收、归上净利润分别为23.15、2.56亿元,同比增长103.23%、52.14%,环比增长50.5%、208.4%,受益于锂电材料业务高增长,上半年业绩符合预期。

  正极材料如期高增长。子公司杉杉能源2017H1实现营收21.10亿元,同比增长90.65%,实现税后净利润2.75亿元,归上净利润2.28亿元,同比增长166.7%。主要是杉杉能源产能扩张开始进入收获期,产品和客户结构持续优化。上半年公司正极材料出货量9880吨,同比增长20.92%。杉杉能源已启动宁夏二期NCM811及其前驱体项目,宁乡二期钴酸锂产线已率先投产,三元产线预计2017Q3开始投产,下半年正极材料业务高增长有望持续。

  负极材料稳定增长,电解液有望扭亏。负极材料实现营收6.95亿,增长25%,归上净利润0.45亿元,同比增长10.3%,出货量15295吨,增长50.82%。负极材料原材料涨价导致毛利率下滑进而影响了盈利,随着下半年涨价,负极材料环比改善会很强劲。电解液因原料六氟磷酸锂降价导致产品价格下降,营收1.06亿元,同比下滑43.27%,归上净利润-707万元,出货量1869吨,预计2万吨电解液、2000吨六氟磷酸锂投产,电解液有望扭亏。

  能源管理有所贡献,新能车亏损有望收窄。能源管理业务实现营收5亿元,归上净利润2767万元。新能车业务正在培育期,营收6845万元,亏损9239万元,下半年有望亏损收窄或出表(如不再控股)。服装业务营收3亿元,增长28%,归上净利润1623万,同比下滑32%,主要是财务费用和销售费用增加。投资业务贡献归上净利润1.23亿元。

  电池材料有望维持强增长。公司正极材料业绩将保持高增长,负极材料在涨价后增速将恢复到40-50%的水平,且正极、负极在产能仍在大扩产,预计公司归上利润有望保持快速增长;后续关注公司在上游资源上的投入与整合,维持强烈推荐评级与23-26元目标价。

  风险提示:行业政策波动;公司新能源汽车运营与整车制造亏损加大。

【家电*点评报告】纪敏/吴昊/隋思誉:飞科电器(603868)—收入业绩增速符合预期,个护龙头承载更多期待

  投资思考:个护龙头地位逐步稳固,前景广阔的小家电企业。价值投资的本质,是安全边际;漂亮 50 的核心,是永续。飞科电器是目前国内个人护理行业翘楚,连续多年的品牌累积和规模优势使其在电动剃须刀和电吹风领域形成霸主地位。公司未来成长路径清晰,在保持主业稳步增长基础上,逐步拓展新品类。消费升级大趋势为公司盈利与估值带来了护城河与安全边际。我们预计17/18EPS分别为1.96元和2.43元,对应目前股价PE分别为30.8/24.6倍,维持“强烈推荐-A评级”。

  2017H1中报:收入表现符合预期,盈利能力大幅提升。2017H1实现收入17.2亿元,同比+19%,归母净利3.8亿元,同比+54%;其中,Q2收入7.8亿元,同比+19%,归母净利1.8亿元,同比+76%。从收入结构上看,主业电动剃须刀+电吹风占比82.4%,较2016H1下降0.9pct。新品类中,毛球修剪器、鼻毛器,女士剃毛器等增速均超过50%,公司预计明年推出电动牙刷,可能会是下一个爆款。从量价上看,拳头产品电动剃须刀实现销售数量为 2,855 万只,同比增长 4.72%,营业收入实现11.98亿元,同比+20.5%,出厂均价为42元,较2016年均价提升8%左右。从渠道结构上看,电商保持高速增长,同比+51%,占总营收近50%,比例有望进一步提升。从盈利能力上看,2017H1毛利率净利率分别为39.2/22%,同比+1.2/5.0pct,净利率大幅提升主要受益于电视媒体广告费用减少带来的销售费用下降。总的来说,飞科电器依然紧抓微笑曲线的两端-研发和销售,轻资产运营为公司带来大量现金流,提供强安全边际。

  2017/18年展望:主打产品提价保证业绩稳定增长,新品逐步上市带来估值提升。据Euromonitor数据,剃须刀市场飞科+飞利浦市占率超过70%,可享受垄断定价权红利。向上进攻提价空间大,与飞利浦均价差3-4倍,向下防守博锐子品牌定位低端市场,规模壁垒已经形成,公司预计均价未来每年提8-10%,带来15-20%的稳定业绩增长。2017H1研发费用同比增长66%,新品推进会逐步加快,加湿器健康秤等新产品计划于 2017 年下半年上市销售。

  风险提示:原材料价格波动超预期、新品推进速度不达预期。

【造纸轻工*点评报告】郑恺/濮冬燕/李宏鹏:曲美家居(603818)—业绩超预期,“你+”持续推进“居+”蓄势待发

  事件:

  公司公告17年半年报,实现营收8.82亿元,同比增长29.73%;归母净利润1.06亿元,同比增长45.57%。二季度单季实现营收5.39亿元,同比增长25.17%;归母净利润8079万元,同比增长41.94%。业绩超预期。

  评论:

  1、渠道扩张明显,费用率下行叠加税率调整助力公司业绩高增 公司17年H1渠道扩张成果显著,目前公司拥有专卖店810家,其中直营店14家,经销商店796家;门店总数较年初增加38家,全部为经销商门店增加。从店面面积看,超过1000㎡的大店共 188 家,占店面总数的 23.21%,较年初增加28家;店中店622 家,占店面总数的 76.79%,较年初增加10家。公司17年上半年销售费用率为14.84%,同比降低2.19pct,公司营销上的规模效应凸显,其中租赁费、劳务费和广告及印务宣传费增幅均小于营业收入。17年上半年公司适用所得税率15%,去年同期为25%,导致公司销售收入高增长的情况下所得税费用反而减少84万元,公司净利率提升1.3pct。

  2、B8定制业务蓬勃发展,笔八公司盈利显著 公司B8业务渠道扩张迅猛,截至目前,B8 单独专卖店181 家,占店面总数的 22.35%,较年初增加31家,门店数增长率为20.67%,可提供 B8 定制服务的专卖店有 330 多家,占店面总数的40.74%,较年初增加30多家,增长率约为10%。17年上半年笔八公司盈利能力大幅提升,实现净利润2653万元,同比增长13倍。

  3、你+生活馆建设持续推进,居+生活馆蓄势待发,维持“强烈推荐-A”评级 公司16年8月推出“你+生活馆”体验店模式,目前“你+生活馆”共开店28家,店面面积平均超过1500 ㎡。公司预计将于17年下半年推出“居+生活馆”,定位于四、五线城市的产品和模式,打造时尚、超值的一站式家居购物体验空间。随着公司渠道建设日臻完善和B8定制业务快速发展,看好公司大家居战略长期发展。预计公司2017-2019年EPS分别为0.53元、0.66元、0.81元,业绩同比分别增长38%、26%、22%,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:地产调控加剧、新开业务扩张进度慢于预期。

【造纸轻工*点评报告】李宏鹏/濮冬燕/郑恺:晨鸣纸业(000488)—业绩符合预期 造纸盈利预期持续看好

  事件:

  公司公告半年报,上半年实现营业收入137.49亿元,同比增长29.63%,净利17.46亿元,同比增长85.86%。

  评论:

  1、业绩符合预期,量价齐升助毛利率再创历史新高 上半年机制纸实现营业收入120.4亿元,同比增加34.84%。主要原因有二:一是在供给侧结构性改革、国家环保整治加码以及持续淘汰过剩产能的背景下,16年下半年以来,木浆、废纸、物流、煤炭等成本上行,公司主要产品文化纸、铜版纸、白卡纸等纸品价格均有所提价;二是湛江60万吨液体包装纸项目投产,上半年公司机制纸产量达256万吨,销量244万吨。同时,带动机制纸毛利率提升4.83pct 至28.34%,再创历史新高;扣非净利大幅增长118.8%。

  2、融资租赁业务稳步发展趋势有望延续 上半年公司融资租赁业务收入11.28亿元,同比减少6.15%,资金成本上行拖累毛利率水平下滑11.52pct至50.21%。未来来看,中商产业研究院报告预计融资租赁行业仍将保持年均20%以上的复合增速,同时,公司融资租赁业务规模和租赁杠杆仍有放大空间,预计下半年在保持风险可控的前提下,维持稳步发展态势。

  3、造纸行业新产能落地节奏推后,行业景气度有望持续 一方面,今年前6个月造纸行业固定资产投资同比下降2.2%,考虑到新产能从固定资产投资到达产至少要1年半左右,18年下半年大部分新产能无法落地,行业供需缺口有望延续到19年。另一方面17年6月30日完成造纸行业排污许可证核发,随着京津冀环保督查的进一步趋严,基本杜绝了环保不达标的小纸厂复产。预计在新增产能不足,需求旺季来临的背景下,造纸行业景气仍然向好。

  4、维持“强烈推荐-A”评级 我们认为,在环保加码、行业整体向上的背景下,吨纸净利或将持续高位;同时公司湛江项目产能稳步释放,成本控制优化,有望带来业绩持续超预期,预计2017~2019年EPS分别为1.84元、2.21元、2.41元,净利分别同比增长73%、20%、9%,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:浆价持续上涨、纸品需求下行、租赁业务低于预期。

【非银行金融*点评报告】郑积沙:安信信托(600816)2017年中报点评—天神“终”下凡

  公司公布17年中报,营业收入23.51亿,同比增长14.39%;归母净利润16.12亿,同比增长15.73%。利润增幅的缩窄的主要原因是固有业务表现低于预期,同时手续费收入增幅回归“理性”。

  业绩力压平安高中榜眼,登顶触手可及。横向比较上看,1H17归母净利润16.12亿,仅次于龙头中信信托(16.21亿),且二者只相差600万。公司利润由12年的行业倒数第六,一路飙升至16年的第四,17年再次晋升至顺位第二,短短四年时间,便完成金融行业最大“逆袭”;纵向比较上看,公司终于完成黑白到白马切换,利润增速逐步回归行业水平,上半年归母利润同比增速15.73%。

  信托业务回归行业理性增速,回报率再提升。1H17信托业务收入23.57亿,同比增长25%,二季度单季度手续费收入近8亿,回落至自16年以来最低,庞大利润规模的动量下,增速“终于”回归地表水平。1)信托规模:公司属于信托行业一股“清流”,信托资产规模过往三年基本保持2400亿的较低水平,同时公司紧扣主动管理思路,主动业务规模占比已逐步提升至65%,结构持续优化;2)底层资产:今年来房地产融资渠道收缩,融资天平朝信托倾斜。我们保守估计公司房地产信托规模为500亿,占主动业务比重超30%;3)业务结构:公司民营活力凸显,率先转型,产品结构化设计能力卓越,通过复杂、专业的结构化产品设计,有效在竞争充分的金融市场中取得了明显超越同业的主动管理回报率。我们测算,公司上半年主动类信托费率仍在3%以上VS行业约1.5%,整体费率高达2%VS行业约0.4%。 2季度固有业务表现低于预期。1H17固有业务亏损0.06亿,其中Q2浮亏1.8亿。主因公司自营股票投资表现一般,产生一次性账面浮亏。我们相信公司固有业务包含贷款、金融股权投资、二级市场投资、租赁等方向,二级市场总投资规模有限,下半年固有业务有望扭转困局。

  投资建议:下调公司至审慎推荐评级。基于:1)公司黑马变白马,业绩登顶触手可及;2)信托业务结构持续优化,底层资产方向多元,产品设计优于同业;3)信托费率远超行业水平彰显独特竞争力。预计17年净利润36亿,增速20%,分部测算17年总市值720亿,对应目标价15.8元,空间8%。

【非银行金融*点评报告】郑积沙/马鲲鹏:浙商证券(601878)—2017中报点评:江浙沃土孕育中型券商成长希望

  公司上半年营业收入20.60亿元,同比-2.54%;归母净利润5.14亿元,同比+1.58%。表现基本符合预期。

  以深耕浙江作为核心竞争力,投行表现优异。上半年投行收入2.45亿元,同比+6.5%。公司在浙江地区根基深厚,上半年完成13的单股、债融资项目中11家为浙江的上市公司,2单并购重组项目也均涉及浙江的企业。公司上半年完成IPO项目3家,融资规模19亿元;再融资和并购重组项目4单,融资规模50亿;债券主承销项目 8 单,融资总额 68 亿元。展望未来,中国经济见底反转背景下,江浙地区经济有望率先反弹,公司占据天时地利有望取得优异成绩。

  自营“短端”投资业绩提升,“长端”搭建FICC业务平台。1H17公司自营投资收益3.71亿,同比大增超过2倍;收益率5.85%,较16年全年2.3%明显提升,且我们预计该收益率将会是同业上市券商领先水平。公司债券投资规模108亿;实现收入1.4亿元,同比增长42%;股票规模10.9亿,较上年末规模扩大8.6%,实现收益14.1%,成功超越同时市场指数;公司大力推进利率及衍生品业务的落地,做大投资规模,上半年实现盈利3000万元。

  自经纪业务受市场影响收入下降,向财富管理取得进展。上半年经纪业务收入4.69亿元,同比-33.87%。上半年股基市场份额1.24%,较16年全年下降0.08个百分点;佣金率0.0325%,较去年小幅下降。凭借在浙江及长三角等富裕地区的优势,财富管理业务推进顺利。通过积极拓展推荐金融机构参与财富管理业务取得良好效果,上半年新增财富管理业务规模 240 亿元,同比提升200%,实现收入1.06亿元,同比+10%。其中,向个人客户销售产品103亿元,推荐金融机构参与财富管理业务规模137亿元。

  资管着力主动管理转型,规模增长表现优于收入萎缩。资产管理业务收入1.86亿元,同比-37.37%。集合资产管理规模569亿,较上年末+22%;定向资产管理规模1028亿,较上年末+15.6%;专项资产管理规模6.99亿,较上年末-54.2%;公募基金规模15.10亿,较上年末-12.77%。公司着力打造主动管理的核心竞争力,主动管理规模675.52亿,较上年末增长26.4%。

【中小市值*点评报告】董瑞斌/杨珏:上海天洋(603330)—中报业绩下滑符合预期,高附加值产品逐一放量

  事件:

  上海天洋发布2017年半年报,公司2017年1-6月实现营业收入2.00亿元,同比增长9.86%;归属于上市公司股东的净利润840.72万元,同比下降68.91%。

  点评:

  1、原材料涨价影响公司毛利,下半年价格预计仍将高位运行。原有产品主要供应服装衬布领域,下游利润空间及可替代胶剂限制生产成本向下游传导。

  2、公司立足热熔胶研发优势,积极拓展高附加值产品,满足不同领域客户关于环保型胶粘剂的需求,实现对溶剂型胶粘剂产品以及非环保加工工艺的替代。未来随着产品结构的逐渐调整升级,公司整理毛利率及盈利能力将再上一个台阶。

  (1)太阳能电池封装用EVA胶膜:已形成一定规模,受益我国光伏产业发展,产品需求仍有充足空间,短期增长确定。

  (2)热熔胶网膜:解决传统溶剂胶气味大,操作时间长,稳定性差等问题,符合VOC及汽车内室环境标准;切入汽车内饰及零部件供应商体系,产品放量在即。

  (3)热熔胶墙布:推广及销售步入正轨,产品性能优越,安装简易,周期短,可实现定制化,相比传统墙纸和墙面漆定位中高端。对应千亿市场空间,目前市场认知率仅有7%。

  3、募投项目年底投产,明年放量可期。公司“年产3.1亿㎡热熔胶网膜项目”以及“年产4,800万㎡太阳能电池封装用EVA胶膜项目”建设工作顺利,17年下半年将逐步投产。南通6万吨原材料项目将打开原有产能瓶颈,初期流程已经完成。

  首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。随着上游原材料价格逐渐稳定,公司产品结构更加多元化,公司整体盈利能力将重回快速增长轨道。我们预计公司17-19年净利润4794万元、8048万元、1.14亿元,对应PE 47.4、28.2、19.9倍。

  风险提示:原材料涨价风险;新产品推广不达预期。

【建材*点评报告】郑晓刚/戴亚雄:中材科技(002080)—泰山玻纤大幅贡献业绩,锂膜有望投产超出预期

  事件:

  公司发布2017年半年度报告。(1)上半年,营业收入为44.8亿元,同比增长18.09%,归属于上市公司股东的净利润、扣非后净利润分别为3.74亿元、3.54亿元,分别同比增长37.05%、49.64%。(2)预计前三季度,归属于上市公司股东的净利润为5.08-6.77亿元,同比增长50%-100%。

  评论:

  1、新材料龙头企业,业绩拐点已至:公司在国内特种纤维复合材料领域,应用基础研究-工程化-产业化技术链条最完善、产业竞争力最强,已形成风电叶片(中材叶片,全国第一)和玻璃纤维(泰山玻纤,全国第二)两大支柱产业,锂电池隔膜有望成为新的增长点。预计第三季度,利润增速将加快,全年会有优异表现。

  2、泰山玻纤贡献主要业绩,产能提升与成本下降将助力快速增长:(1)上半年,无碱玻璃纤维及制品,销量34万吨,收入为23.9亿元,同比增长32.39%,收入占比53%,毛利率为35.39%,同比增加0.56%,泰山玻纤的净利润达到3.33亿元。一方面来自产能提升(增至70万吨),另一方面来自成本下降(新线投产)。(2)产能还有提升空间。公司玻纤业务十三五产能规划目标为100万吨,未来会加大海外产能投放,已计划在印度投资年产8万吨玻纤生产线项目。(3)成本还有下降空间。目前新线产能占比达到60%,未来随着新旧产能更替,高端产品占比提升,盈利能力还有提升空间。

  3、风电叶片加快拓展海外市场,气瓶扭亏为盈:国内风电装机增速趋缓,预计全年平稳,公司产品结构由1.5MW级叶片向2.0MW级及以上叶片调整。上半年,风电叶片销售1823MW,市场份额提升,收入为10.7亿元,同比下滑12.19%,收入占比23.9%,毛利率为19.27%,同比增加2.19%。中材叶片走向国际化,已成为某国际知名主机厂商的合格供应商,为其批量供货。气瓶业务,销售7.6万只CNG气瓶,收入为1.9亿元,同比增长32.63%,调布局、去产能后,扭亏为盈。

【纺织服装*点评报告】孙妤/高峰:安正时尚(603839)—17整合年业绩稳步增长 18轻装上阵业绩增速有望加快

  公司旗下女装品牌玖姿、尹默、斐娜晨、摩萨克及安正男装品牌,与今年新孵化的快时尚电商品牌安娜蔻,初步完成了线上线下多品牌矩阵的搭建。上半年在促销力度加大的背景下,附属品牌快速增长,主品牌加大直营转型中略有增长,带动公司营收同比增长18.13%;在毛利率下滑6.03PCT至69.38%的背景下,虽然期间费用率亦同比下降,但仍导致净利润12.20%的增速低于收入增速。我们认为今年大力度处理库存,并持续推行渠道精细化整合,下半年随着基数降低,业绩增速有望回升,全年有望实现股权激励17%的增长目标,且明年有望轻装上阵。当前公司市值为68亿元,对应17PE 24X,因公司含有次新属性,短期估值略高,首次给予“审慎推荐-A”评级。但中期而言,在股权激励考核指引下,明后两年年均净利润增长31%的目标有望加强后期市场信心,建议在Q4估值切换时关注。

【电子*点评报告】鄢凡/马鹏清:德赛电池(000049)—苹果新品与国产机新品双轮驱动,下半年及明年成长可期

  事件:

  公司发布2017年中报,上半年实现营业收入46.7亿元,同比增长55.43%;实现归母净利润1.14亿元,同比增长57.74%。处于1.05–1.20亿元展望区间中值,基本符合预期。Q2单季度实现收入23.79亿元,同比增长61%,环比增加4%;归母净利润4548万元,同比增长34.9%,环比下降34%。

  评论:

  1、HOV份额提升驱动上半年成长,Q2搬厂影响单季利润率 公司HOV份额占比维持在30%左右,而去年同期基数较低,推升国内收入从去年同期7.7亿元提升到今年20.7亿元,是上半年收入增长的主要推动力量。苹果方面,尽管2季度搬厂影响部分订单,且Q1 BMS份额也有下滑,但得益于Mac成长以及今年价格相对更优,上半年第一大客户收入依然小幅成长。此外上半年电动工具也有一定成长。虽然Q2收入端依然强劲,但受到搬厂以及国产机去库存影响,利润率出现较大下滑,单季度毛利仅为8.1%,环比同比都有超过1个百分点的下降。

  2、Q3来临,苹果新机备货与国产机双轮驱动 年内苹果OLED版本预计采用双电芯设计方案,单机价值有明显提升,公司作为苹果电池主力供应商将充分受益ASP提升。尽管该产品备货期有所影响,但我们认为OLED产品在显示、外观、摄像头、内部机构、续航等都有明显提升,生命周期内的销量也颇值得期待,持续推动公司未来成长。国产机方面,16年Q3份额依然相对较低,加之今年下半年国产机备货逐步开启,同样贡献积极成长。

  3、笔记本、电动工具等业务稳步成长,动力电池国产电芯产品稳步推进 公司笔记本业务受益轻薄化趋势,聚合物渗透率提升,逐步打开市场空间。家用电器无绳化趋势下,公司电动工具业务持续成长。此外动力电池开启逐步启动国产电芯,年内有望逐步减亏,一旦电动汽车重回高增长,逐步贡献可观利润。 投资建议 我们维持17-19年盈利预测3.66/4.82/5.86亿元,对应EPS1.78/2.35/2.86元。Q2单季度收入与利润有所错位,预计Q3逐步恢复。且18年A客户双电芯比例存在进一步提升的可能。此外公司仍有国企改革预期,或显著改善公司效率。维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:业务拓展低于预期,利润率下滑

  联通混改方案出炉:百度、阿里巴巴、腾讯、京东将投资中国联通

  中国联通香港称,战略投资者将认购90亿股中国联通A股股份,百度、阿里巴巴、腾讯、京东将投资中国联通。投资者认购A股价格为每股6.83元人民币;计划发行股份募集资金780亿元人民币。A股公司还将引入一项员工激励计划,中国联通员工将获得8.5亿股股份,每股价格3.79元人民币。

  可跟踪:中国建筑国电南自铁龙物流等。

  中国联通拟将募集资金用于4G及5G相关业务建设

  对于此次募集资金用途,中国联通公告称,公司拟通过非公开发行募集资金不超过约617.25亿元,拟通过联通BVI公司以认购联通红筹公司配售、供股股份等方式最终投入联通运营公司,由联通运营公司用于“4G 能力提升项目”,“5G 组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目”和“创新业务建设项目”,有助于提升公司核心业务竞争力。

  可跟踪:大唐电信中兴通讯日海通讯等。

  雄安新区未来主导产业锁定生物制药、电子科技、高端制造等

  8月16日下午,首期雄安新区“企业家大讲堂”活动在河北雄安新区安新县北国江南礼堂举办。雄安新区党工委副书记、管委会常务副主任刘宝玲在活动上表示,雄安新区未来主导产业将围绕生物制药、电子科技、高端制造、互联网+、现代服务业等展开。

  可跟踪:国药一致现代制药等。

  

美股昨(15日)个别发展,亚太区股市走势分化,恒指今早高开63点后升幅扩大,最多升247点曾高见27,422点。截至收盘,恒生指数收报27,409.07点,上涨234.11点或0.86%;恒生国企指数收报10,817.88点,上涨79.88点或0.74%。大市成交8179992.8089亿港元,较前一交易日回落。恒生行业指数全部上涨,原材料业领涨,能源业涨幅较小。蓝筹股普遍上升,将于收市后公布业绩的腾讯(0700.HK)升1.4%,收323.2元。内银股建行(00939.HK)及工行(01398.HK)各升2.1%及1.8%,中行(03988.HK)亦升1.3%。吉利(00175.HK)半年多赚128%,股价一度升3.8%,收市升0.8%。消费股蒙牛(02319.HK)升8.9%,为升幅最大蓝筹。恒安(01044.HK)及中国旺旺(00151.HK)各升2%及1.8%。濠赌股普遍造好。内险股个别发展。中交建(01800.HK)半年新签合同总额按年升52%,股价升2.4%,为升幅最大国指成份股。恒指服务公司收市后公布季检结果,被视为晋身蓝筹热门的舜宇光学(02382.HK)股价升4.6%,股价曾见111.7元新高。

  

  

  

  

  

8月16日,“沪股通”今日净流出,每日130亿元额度,截至收盘净流入2.08元,当日剩余127.92亿元,占全日额度98.40%;“沪市港股通”每日105亿元限额,截至收盘净流出5.36亿元,当日剩余110.36元,占全日额度105.10%。“深股通”今日净流入,每日130亿元额度,截止收盘净流入7.15亿元,当日剩余122.85亿元,占全日额度94.50%;“深市港股通”每日105亿元限额,截止收盘净流入2.18亿元,当日剩余102.82亿元,占全日额度97.93%。

  

  

  

  

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