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海通计算机6月研究框架: 科技蓝筹的时代

2017年06月01日18:13 来源:宏达说

  投资要点

  回顾今年观点

  今年以来,推荐白马龙头是我们重要策略,那些估值底清晰、符合产业方向、内生增长稳健的中大白马是今年的配置重点,科技蓝筹也是今年全球机构投资者的重仓。我们在每月月度组合中精选各细分领域低估值白马龙头,3月、4月和5月组合分别跑赢计算机指数5.4%、0.8%和7.9%。

  继续推荐big name公司和优质中型成长

  从计算机行业来看,受增发和募集资金的限制,A股计算机公司的并购交易数量明显下降,市场也逐渐趋于理性,投资风格向长期价值投资靠拢,更关注具有良好的内生增长,体现出企业自身的技术积累和经营能力的公司。A股计算机估值体系正在向美股贴近,白马龙头从折价走向溢价的趋势越发明显。继续推荐Big name龙头公司:海康威视大华股份东软集团;以及优质中型成长:新大陆广联达启明星辰等。

  网络安全法6月1日正式实施,新需求、新业态、新环境,安全企业大有可为

  6月1日《网络安全法》正式实施,其中关键信息基础设施保护、数据安全以及个人信息保护将成为重中之重。除了政策驱动,安全产业生态也在悄然改变。一方面,随着IT架构革新和攻防节奏加快,围绕威胁情报的全新防护体系和攻防能力成为重点,技术创新驱动逐渐显现;另一方面,IT架构云化也使得新交付模式逐渐被需求和接受。在这样的背景下,我们看好那些行业内有深厚积累和品牌优势,并且在新产品新技术以及新业务模式大力投入,积极拥抱行业变革的龙头企业。

  人工智能带来深刻变革,智能终端兴起,安防是第一落地。

  对于人工智能,我们从AI带来的最深层次的IT产业变革来寻找投资机会,终端智能化正成为未来趋势。相比传统终端更多是数据采集和传输,智能终端对于特征数据的抓取和数据预处理能力大大提高。随着智能芯片和算法的升级,其自身具备更多提取特征值和压缩的功能,为数据查找和传输降低门槛。现在各行各业都看到了未来人工智能化的趋势,其中又以安防走在前列。

  海通计算机2017年6月投资组合

  海康威视大华股份新大陆航天信息启明星辰

  1整回顾今年观点:白马龙头是重点

  今年以来,推荐白马龙头是我们重要策略,那些估值底清晰、符合产业方向、内生增长稳健的中大白马是今年的配置重点,科技蓝筹也是今年全球机构投资者的重仓。我们在每月月度组合中精选各细分领域低估值白马龙头,3月、4月和5月组合分别跑赢计算机指数5.4%、0.8%和7.9%。

  

  回顾5月,计算机公司延续了调整格局,中信计算机指数下跌5.5%。我们在5月月度组合中精选5只低估值白马,分别为广联达创意信息大华股份华宇软件新大陆,平均涨幅2.4%,跑赢中信计算机指数7.9个百分点。

  2整体观点:科技蓝筹的时代体观点

  (1)网络安全法6月1日正式实施,新需求、新业态、新环境,安全企业大有可为

  网络安全是未来中国大数据和信息技术核心产业推动的重要保障,6月1日《网络安全法》正式实施,其中关键信息基础设施保护、数据安全以及个人信息保护将成为重中之重。而去年底颁布的《国家网络空间安全战略》也要求尽快在核心技术上取得突破,重视软件安全,加快安全可信产品推广应用等。国家“互联网+”行动和大数据战略、建设网络经济、以及对新IT技术创新和应用的推进,都离不开相关网络安全保障,未来安全行业公司大有可为。

  除了政策驱动,安全产业生态也在悄然改变。一方面,随着IT架构革新和攻防节奏加快,围绕威胁情报的全新防护体系和攻防能力成为重点,技术创新驱动逐渐显现;另一方面,IT架构云化也使得新交付模式逐渐被需求和接受。在这样的背景下,我们看好那些行业内有深厚积累和品牌优势,并且在新产品新技术以及新业务模式大力投入,积极拥抱行业变革的龙头企业。

  (2)人工智能带来深刻变革,智能终端兴起,安防是第一落地。

  据21世纪经济报道,近期召开的2017贵阳数博会上——人工智能·甲秀论剑论坛上,工信部信息化和软件服务司副司长李冠宇表示,工信部将会同相关部门共同策划部署人工智能的重大国家战略,加强标准化工作,组织编制人工智能发展的白皮书和产业生态地图,引导社会围绕重点领域加大投入。对于人工智能,我们从AI带来的最深层次的IT产业变革来寻找投资机会,我们看到终端智能化正成为未来趋势,而安防领域将会走在人工智能前列。

  终端设备一路走来经历了单片机、PC机、ARM、智能手机和平板的时代,语言和算法也从简单汇编、C语言、Java发展到了神经网络算法,现在的智能终端已经在芯片和存储的发展推动下具有了强大的算力,GPU/FPGA/ASIC都将越来越多地应用于终端芯片,闪存的快速发展也使得终端存储的容量和性能更优。未来我们看到的摄像头、车载电子、智能家居或许在外形上和从前没有太大的变化,但其底层基础信息架构和深度学习的能力可能已经发生变革。

  

  人工智能时代终端硬件智能选择:

  AI时代算法迭代制约深度学习能力发展,底层基础技术的计算能力大大提高使得算法不断创新,GPU集群就是这类基础体系之一。以深度学习训练为目标的GPU集群在数据量快速积累的前提下,深度学习算法模型创新加速,同时好的算法模型能够以硬件FPGA和ASIC方式在应用中加速,形成一个智能迭代正循环。因此GPU集群的算法创新迭代以及全能型芯片FPGA和低功耗ASIC都是人工智能对基础信息架构的智能选择。

  计算存储融合加速人工智能应用:计算、存储和网络融合的关键是各配件性能接近,高速存储的发展补全了高速计算单元最后一块拼图。3D NAND和NVMe大大提高了带宽和降低读写延时。3D-Xpoint等新型存储产品可能使得计算和内存之间传统传输方式打破。新的神经网络芯片架构突破冯诺依曼架构瓶颈,计算存储高度融合将为类人脑神经单元方式提供可能,人工智能的应用目标更为明确,即如何找到目标而不是保存目标的特征。

  

  目前,闪存在智能终端的使用已经比较普及,主要的原因是体积小、速度快、能耗低和带宽高等特点,没有机械装置也使得可以在更加复杂的环境中应用。传统的冯诺依曼架构在数据的传输上消耗的时间较长,未来神经网络算法更多是并行处理打破了传统的冯诺依曼结构,性能更高和价格更便宜的闪存技术在未来将替代部分内存功能,实现计算和存储更大的融合。

  终端智能化成为未来趋势,安防是第一落地:

  终端设备智能化是未来的发展趋势。在大数据时代,数据中心是一切计算的核心,每时每刻都有海量的数据在云端进行不同的计算处理再传输到世界的各个角落,现在人工智能的发展更是离不开海量的数据与强大计算能力的硬件平台。然而,面对正在爆发式增长的数据,对数据传输和存储的要求都与日俱增,成本开销也越来越大。通过嵌入式计算平台,将终端设备不断智能化,使之在本地可以进行全部离线计算或者部分计算是未来人工智能发展的趋势。

  一方面,今年政策的推进、“安防城市”工程的建设以及PPP项目的落地,将使得主要安防供应商在疆业务不断提升,带来业绩提振;另一方面,高清化、网格化,再到智能化升级,安防监控行业向人工智能应用深化方向发展,大量的数据积累也使得行业需要一种新的方法来进行视频信息提取和分析,深度学习人工智能尤为合适。建议关注:海康威视大华股份等。

  (3)Big name 公司资金充足,持续研发投入,白马龙头是重点

  今年,推荐龙头白马是我们的重要策略,计算机个股随着时间的推移越来越安全,下半年将是行情主战场,从稳健收益角度考虑,估值底清晰,内生增长稳健的中大白马是今年的配置重点。我们在《周观点56期:白马龙头是挚爱,谁是更聪明的钱》、《周观点61期:龙头溢价时代,配置计算机细分行业龙头》、《周观点66期:计算机big name公司的估值溢价》等多次强调这个观点。big name公司拥有更好的现金流、持续的研发投入、以及行业成长前景,强大的整合资源能力。计算机行业,我们推荐的big name公司是海康威视大华股份

  

  而从资金和机构持仓的角度看,整体计算机的持仓比例仍处于下降或低位平衡阶段,短期内没有看到机构大幅提升计算机配置比例的动力,不过,15年以来QFII对计算机个股的配置比例则逐步上升,特别是以海康威视为代表的低估值、业绩持续增长的龙头白马,从16年四季度到17年以来深港通资金持续流入,也反映出注重基本面和长期趋势的海外投资者对big name龙头白马的青睐。

  (4)科技股龙头国内外估值差异明显:A股龙头折价、美股港股龙头溢价

  我们将A股和美股计算行业的市值前10名公司与行业估值中位数进行比较,如果市值前10名公司平均估值高于行业估值中位数,说明计算机市值龙头公司有估值溢价,反之龙头公司有估值折价。

  比较发现,美股计算机行业整体PE为31.4倍,高于行业PE中位数27.4倍,市值前十名公司为34.9倍,相对溢价27.3%;港股计算机行业平均PE为31.1倍,高于行业中位数20.2倍,市值前10名公司PE平均值为28.7倍,相对溢价42.1%;A股计算机行业整体PE为49.0倍,估值中位数42.7倍,市值前十名公司整体PE为35.1倍,相对折价17.8%。

  

  市场制度、投资风格和行业集中程度带来的龙头估值差异

  从大环境看,A股和海外市场的监管制度及投资风格、股票发行制度的不同,以及行业集中度的差异,是影响龙头估值的重要原因。美股严格的信息披露要求、严惩重罚的监管、完备的退市制度、完善的投资者保护制度,使长期价值投资成为了投资者们的首选;同时在海外计算机行业集中度相对较高的寡占型竞争结构中,龙头企业盈利能力稳定,也有充足的资本和资源实现技术革新及企业经营的新突破,市场对兼具成长性和规模效应的行业龙头给予更高的估值。

  监管环境促使投资风格切换,A股计算机将迎来龙头溢价时代

  从2016年开始,中国IPO提速,监管当局的发言多次明确表示要增加中国股票市场供给,抑制壳资源的过度炒作。2016年第四季度和2017年第一季度IPO首发家数同比分别增长3.58倍和1.85倍,环比分别增长60.87%和18.20%,与此同时,16 年中以来,增发家数和募集资金金额呈现出减少趋势,17 年2月、3月增发家数仅43、53家,是16 年来的最低水平。中国已经步入准注册制时代,优质龙头的稀缺性增强,从这个角度出发,A股市值龙头估值折价向估值溢价过度的时代已经来临。

  从计算机行业来看,受增发和募集资金的限制,A股计算机公司的并购交易数量明显下降,市场也逐渐趋于理性,投资风格向长期价值投资靠拢,更关注具有良好的内生增长,体现出企业自身的技术积累和经营能力的公司。A股计算机估值体系正在向美股贴近,白马龙头从折价走向溢价的趋势越发明显。

  3海通计算机6月投资组合

  海康威视(郑宏达)公司是安防行业龙头,“技术+产品+应用+渠道”优势。人工智能化是安防监控行业发展的下一个方向,未来几年智能化摄像头代替普通摄像头是趋势。公司携手英伟达,抢占人工智能在安防领域应用先机,AI产品的落地也有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。

  大华股份(郑宏达):安防增长确定性强,PPP项目订单的不断落地有望为公司业绩增长奠定坚实基础;AI领域的不断投入有望不断加大AI应用产品的落地。公司以“芯片+大数据+先进技术”为技术研发中心,有望逐步加大在城市、行业/企业的综合解决方案布局。

  新大陆(杨林):国内支付领域领导者,在支付大数据有得天独厚优势,未来基于支付数据运营的模式升级是较大看点。消费金融有望成为未来公司支付大数据、海量用户流量变现的出口,业绩有望获得较强推动。与兴业消费金融的合作,有望为公司消费金融业务的快速发展提供坚实驱动力。

  航天信息(谢春生):国内税务信息化龙头,具备估值优势。三大业务战略(金税与企业服务、金融电子支付及服务、物联网技术及应用)清晰。预计17年公司的企业用户有望保持200万-300万的增量,金税业务仍有一定增长,同时基于千万存量用户的增值服务具有较大业务空间,电子发票率先覆盖全国。

  启明星辰(黄竞晶):信息安全龙头,网络安全法6月1日正式实施,政策驱动叠加新IT架构革新带来的新防护体系和新交付模式新需求,行业生态向好。公司有深厚产品积累和品牌优势,在云安全、数据安全等领域拓展不断,在保持传统领域优势下,积极拥抱行业变革。

  

  海通计算机5月白马组合回顾我们在5月组合中重点推荐了华宇软件广联达新大陆创意信息大华股份等优质大白马和中型白马。截止5月31日涨跌幅如下表所示,组合白马股平均涨幅2.4%,而同期中信计算机指数涨幅-5.5%,跑赢计算机指数7.9%。

  

  海通计算机3月组合回顾我们在3月组合中精选了7只个股,围绕人工智能、消费金融、信息安全三大方向,以低估值白马龙头居多。截止3月31日组合平均涨幅1.5%,其中科大讯飞涨幅14.1%,新大陆涨幅12.7%,同期Wind计算机指数跌幅-3.9%。跑赢计算机指数5.4%

  

  4月组合回顾我们在4月组合中精选了7只个股,以各细分领域优质白马龙头为主,分别是:中科曙光新北洋新大陆创意信息恒生电子东软集团思创医惠。组合平均跌幅5%,同期wind软件与服务指数跌幅5.8%,跑赢计算机指数0.8%。

  

  4市场关注度和参与度

  目前市场投资者对计算机板块的看法有些分歧:部分投资者认为,计算机板块已跌了近2年,行业依然景气,可以逐步对计算机加以配置。另一部分投资者,依然认为计算机没有跌透,没什么机会。

  从5月计算机涨幅靠前的个股来看,仍然以低估值白马龙头为主。从稳健收益角度估值低清晰,内生高增长的白马龙头是目前布局重点,且由大型白马向更多中型白马,继续推荐。

  机构看好和看空的理由

  看好:(1)行业趋势向上,业绩增速仍处于国民经济各行业前列;(2)新兴技术层出不穷,行业高估值会是常态。(3)随着时间的推移配置计算机越来越安全,同时也是新兴产业最具弹性的配置。

  看空:(1)估值仍然较高;(2)由于去年收购并表效应导致的高基数,对今年和明年业绩同比增速有担忧;(3)行业目前没有新的热点和主题。

  后续重点关注的问题

  (1)行业的内生性增长

  (2)明年收购业绩对赌到期导致的收购公司业绩大幅下滑的风险

  55月重点深度报告和主要观点回顾

  (1)行业深度报告:最深度的业绩总结,外延与内生,景气与估值

  最深度的计算机行业16年业绩总结,我们一份一份分析财务报表,总结外延和内生业绩拆分,这是市场对计算机行业最关注的问题。同时,我们也对历史的估值研究,以及景气度的延伸做了分析。16年行业整体增速约22%,相比15年,行业利润增速由17.1%上升至22%,这一方面是因为部分子行业处于高景气周期,同时也显示15年上半年的并购高峰也为16年带来了部分并表业绩影响。业绩:内生增长占比约2/3,外延贡献1/3。外延并购方面,计算机行业并购数量在15年Q2达到顶峰,而并购金额在16年Q1达到顶峰,之后都逐渐放缓。从并购涉及到的细分领域看,16年相比15年,信息化软件、大数据、工业4.0等领域并购数增多。16年计算机行业纯内生净利增速达到14.7%,相比22%的行业整体利润增长,内生部分占比约为66.8%,外延带来的业绩贡献约为33.2%。梳理16年内生高增长计算机公司可以发现,多集中于智能安防、大数据/基础IT、信息安全/自主可控,以及部分金融IT/互联网金融、金融机具方向。

  风险提示:短期市场波动风险。

  (2)行业专题报告:英伟达系列研究(二):不得不看的英伟达GTC大会的猛料

  2016年5月,我们发了英伟达系列研究(一)GPU——下一代高速计算的王者,英伟达股价自此涨了4倍。我们看到了英伟达收入结构的改善,电脑显卡业务占比逐渐降低,无人驾驶、数据中心等业务占比快速提高。这远不是英伟达的终点,其作为人工智能的核心,千亿美元市值仅是起点。基于GPU,英伟达布局人工智能产业。GPU由英伟达在1999年提出,随后陆续推出GPU加速器、CUDA并行计算平台,借助GPU进行复杂运算,极大提高计算性能。由于高性能计算和低成本优点,GPU在需要海量数据复杂运算机器学习领域被广泛应用,GPU产业与机器学习相辅相成,迎来快速发展。借助产业龙头地位优势,英伟达布局人工智能领域,包括AR/VR交互平台、云平台、自动驾驶、机器人等。本次GTC大会英伟达带来Holodeck、Tesla V100、云平台、车载AI平台、ISAAC机器人模拟等五大产品。

  本次GTC大会英伟达带来Holodeck、Tesla V100、云平台、车载AI平台、ISAAC机器人模拟等五大产品。Tesla V100 GPU发布。单个计算单元比原架构Pascal快了12倍。英伟达发布结合VR、AR的社交工作平台Holodeck。该平台拥有照片级模型,不仅包含英伟达长年积累的GameWorks。车载AI平台版图逐渐扩张。目前已有200个开发者和企业正在使用该平台。ISAAC机器人模拟机将大幅提高机器训练效率。深度学习云平台协助快速设置开发环境。用户可在英伟达GPU云设施开发环境,上传工作进度。

  风险提示。产业发展低于预期的风险,系统性风险。

  (3)行业专题报告:AI 的深刻变革:云和端的再平衡,智能终端的兴起

  区别于市场的观点:当所有分析师都在谈论“人工智能+”的时候,我们还是从AI 带来的最深层次的IT 产业变革来寻找投资机会。IT 架构的深层次变化,其意义远大于去分析所谓的“AI+”。人工智能时代终端硬件智能选择。AI 时代算法迭代制约深度学习能力发展,底层基础技术的计算能力大大提高使得算法不断创新,GPU 集群就是这类基础体系之一。GPU 集群的算法创新迭代以及全能型芯片FPGA 和低功耗ASIC 都是人工智能对基础信息架构的智能选择。计算存储融合加速人工智能应用。计算、存储和网络融合的关键是各配件性能接近,高速存储的发展补全了高速计算单元最后一块拼图。终端智能化成为未来趋势。相比传统终端更多是数据采集和传输,智能终端对于特征数据的抓取和数据预处理能力大大提高。AI 时代计算存储解决在边缘终端。随着高速计算单元和大容量闪存在终端的配臵,智能终端将具有更强计算、存储、数据压缩能力,这一趋势将减少云计算通用处理器和网络传输带宽的压力,为未来物联网的发展做好铺垫。

  风险提示。1. 人工智能应用推进不达预期;2.智能终端下游需求不足;3 技术路线发生重大变化。

  (4)行业专题报告:从始至今:美股、港股、A股计算机行业历史估值研究——海通计算机投资方法论(7)

  美股计算机行业:泡沫消化,估值稳健回归。从美股市场计算机行业历史估值情况来看,在经历了2000年的“互联网泡沫”时期之后,计算机行业市盈率逐渐趋于理性。港股计算机行业:历史估值稳定,目前高于均值水平。从港股市场计算机行业历史估值情况可以看出,港股计算机行业的整体市盈率长期稳定于历史均值水平。龙头估值差异:美股、港股龙头均存在溢价,A股折价现象突出。我们将A股和美股计算行业的整体估值与估值中位数比较以衡量不同市场龙头的估值情况。比较发现,A股计算机行业市值龙头折价现象在国际比较中较为突出。从历史来看,美股计算机高成长公司估值都有较高溢价。我们分别筛选出过去5年和3年内(2012-2016/2014-2016),美股计算行业中净利润年复合平均增长速率大于20%的公司。

  风险提示。计算机收购并表效应导致高基数,内生增长不及预期。

  (5)行业跟踪报告:投资确定性的业绩和合理的估值

  对于计算机行情的判断:下半年比上半年好

  业绩的确定性和估值的合理性,成为目前投资计算机标的的判断标准,也是我们推荐标的的重要参考。从估值的角度来看,下半年三季度,随着估值切换效应,如果看明年18年计算机估值,则到了历史最底部,估值中枢又下降了一个台阶。业绩的确定性方面,随着中报的发出,三季度这个时间点,业绩更为明确。

  坚持推荐确定性的白马:今年计算机那些估值底清晰,内生增长稳健的中大白马是配置的重点。从估值和增速匹配性角度,参考行业平均对应2017年约36倍的估值水平,我们建议关注那些17年估值在20多倍、未来两年增速在30%以上,或者估值在30倍左右,未来增速在35%以上,所属细分行业高景气的优质中型白马。

  海通计算机2017年5月投资组合:创意信息广联达新大陆大华股份超图软件华宇软件熙菱信息

  风险提示:市场波动风险。

  (6)行业跟踪报告:再谈big name公司(估值、现金、研发)

  从计算机行业来看,受增发和募集资金的限制,A股计算机公司的并购交易数量明显下降,市场也逐渐趋于理性,投资风格向长期价值投资靠拢,更关注具有良好的内生增长,体现出企业自身的技术积累和经营能力的公司。A股计算机估值体系正在向美股贴近,白马龙头从折价走向溢价的趋势越发明显。Big name公司有更充足的现金和更多的研发支出。

  继续看好智能安防产业,股价上涨的本质是盈利预期的变化。支付行业趋向规范健康快车道,移动支付从1到100,关注相关布局公司如新大陆等。科技蓝筹是今年全球机构投资者的重仓,继续推荐Big name龙头公司:海康威视、大华股份东软集团;以及优质中型成长:新大陆广联达启明星辰创意信息华宇软件等。

  风险提示:人工智能产业应用不及预期,短期市场波动风险。

  (7)行业跟踪报告:论big name白马龙头和二线优质成长的抗跌性

  (1)、计算机业绩16年增速22%,外延占1/3,内生占2/3,这样算的话,内生增长去年是14%-15%。(2)、景气度最高的3个子行业是安防、IT安全自主可控和智能交通(符合在经济不景气时,围绕政府做IT,相对抗周期的特性)。(3)、15年1季度和2季度是计算机并购高峰,由于并表效应,从而使得16年中报利润增速是全年高点。同时,16年计算机并购数量不如15年,所以可以推论,今年计算机同比增速是前低后高,即前两个季度同比增速低于后两个季度。也就是说,今年计算机的三季报要好于一季报和中报。基于此,可以判断出计算机反弹行情的大致时间窗口。

  继续推荐big name公司和优质中型成长。十三五轨交、安防领域加大基础设施建设,人工智能安防产业应用爆发在即,看好海康威视大华股份熙菱信息等。支付行业趋向规范健康快车道,移动支付从1到100,关注相关布局公司,如新大陆等。科技蓝筹是今年全球机构投资者的重仓,继续推荐Big name龙头公司:海康威视大华股份东软集团。以及优质的中型成长:新大陆广联达创意信息华宇软件启明星辰等。

  风险提示:短期市场波动风险。

  (8)行业跟踪报告:关于网络安全,不投机,只看龙头,一切业绩说话

  行业具备长期增长基础,看好龙头企业,业绩说话。对于安全行业,市场目前的普遍观点是事件驱动,即在有诸如棱镜门、Wannacry等重磅事件爆发时引发关注,之后又归于平淡。我们认为,信息安全/自主可控行业具备长期增长基础,是未来中国大数据和信息技术核心产业带动经济发展的重要保障,并且现在处于政策红利释放和技术变革驱动叠加的关键时点。行业整体增速在25%以上,高于计算机行业平均,同时整体板块估值对应17年PE不到35倍,低于计算机行业平均,龙头公司诸如启明星辰绿盟科技中科曙光等过去3年平均增速均在25%以上,无论是行业增长前景还是估值和增长的匹配性角度都值得给予充分关注。

  投资建议:一切以业绩说话,关注过去3年净利润年均增速25%以上的公司。信息安全关注启明星辰绿盟科技美亚柏科,自主可控关注中科曙光浪潮信息,新股建议关注格尔软件

  风险提示。短期市场波动风险。

  (9)行业跟踪报告:从移动优先到AI优先,科技企业在布局

  上周的Google I/O开发者大会,正式宣布现已将整体战略从“移动优先”转变为“AI优先”。尽管不像往届那样有诸多让人眼前一亮的黑科技,但我们看到的是谷歌从基础硬件,到全新架构,再到应用层利用AI技术不断优化用户体验,谷歌的人工智能生态不断完善。谷歌不仅搭建了全新的AI优先型数据中心,也发布了第二代TPU,并将上线Google Cloud以及整合进谷歌计算引擎;在算法平台层,谷歌也发布了专门为移动设备开发的半杯TensorFlow Lite,带来更为精简、高效的全新架构。而应用方面,从Google Lens的视觉搜索应用,到Google Photo的智能照片分享等,谷歌致力于将AI技术结合所有产品线进一步优化用户体验。继续推荐big name公司和优质中型成长十三五轨交、安防领域加大基础设施建设,人工智能安防产业应用爆发在即,看好海康威视大华股份熙菱信息等。支付行业趋向规范健康快车道,移动支付从1到100,关注相关布局公司,如新大陆等。科技蓝筹是今年全球机构投资者的重仓。

  继续推荐Big name龙头公司:海康威视大华股份东软集团。以及优质的中型成长:新大陆广联达创意信息华宇软件启明星辰等。

  风险提示:AI产业应用不及预期,短期市场波动风险。

  (10)海康威视系列深度研究报告(四):视频监控的昨天、今天、明天

  视频监控行业的兴起:模拟监控系统的时代。当代,模拟监控系统体制与信息系统技术体制难以兼容,已逐渐退出市场,被数字化、网络化视频监控系统所替代。数字监控系统。以DVR (Digital Video Recorder)为代表的第二代视频监控系统出现于视频监控市场上。视频监控步入全数字化的网络时代,称为第三代远程数字视频监控系统。智能监控系统:网络摄像机时代。智能视频监控系统应运而生。技术瓶颈逐渐被打破使得智能视频监控逐渐成为未来的主流。

  盈利预测与投资建议。我们认为,公司有望在安防监控领域保持稳健增长,AI产品的落地有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为1.07/1.36/1.73元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE 30倍,6个月目标价32.20元/股,维持“买入”评级。

  风险提示。(1)政策推行低于预期的风险;(2)安防投入低于预期的风险。

  (11)大华股份系列研究报告(四):细究公司历史的高管变动及影响

  李柯接任大华股份总裁。2017年5月3日,大华股份原总裁傅利泉先生因个人原因辞去公司职务,但仍将继续担任公司董事、董事长及董事会专门委员会所担任的职务。同时,李珂先生接任公司总裁,其在加入大华前长年就职于华为,曾任华为南美区总裁。

  大华高管队伍不断扩张。从2008年公司上市开始,高管队伍不断扩张,趋于细分化、专业化。人事安排与公司业绩的潜在关系。海外销售中心总经理陈雨庆上任后,为公司的海外收益带来了良好影响,国外销售额和毛利率均大幅提升,帮助维持了公司整体较高的业绩水平。新总裁推动公司海外市场扩张。具有丰富海外市场经验的李柯有望对大华海外战略布局带来人员、资产、交易模式等方面的有利影响,加快公司全球化战略布局。

  盈利预测与投资建议。我们认为,公司新任总裁有望加快公司新战略的快速实施。我们预计,公司2017-2019年的EPS为0.85/1.12/1.45元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE 25倍,6个月目标价为21.20元/股,给予“买入”评级。

  风险提示。PPP项目订单落地节奏低于预期的风险,人工智能产品进展低于预期的风险,系统性风险。

  65月相关报告和交流汇总

  6.1.【海通计算机】计算机行业跟踪周报第67期:从big name大白马到优质中型成长

  6.2.【海通计算机】用友网络(600588): 17Q1收入增长27%,亏损收窄明显

  6.3.【海通计算机】启明星辰(002439):收入增长稳健,新产品新举措拥抱安全行业新业态

  6.4.【海通计算机】佳都科技(600728):订单增长良好收入确认延后,聚焦智能化产业落地

  6.5.【海通计算机】计算机行业2017年5月研究框架:坚持业绩的确定性和估值的合理性

  6.6.【海通计算机】计算机行业跟踪周报第68期:投资确定性的业绩和合理的估值

  6.7.【海通计算机】全球计算机行业研究第11期:科技蓝筹,全球机构投资者的重仓

  6.8.【海通计算机】大华股份系列研究(四):细究公司历史的高管变动及影响

  6.9.【海通计算机】云赛智联(600602):收购信诺时代100%及仪电鑫森49%股权,云战略加快推进

  6.10.【海通计算机】最深度的业绩总结,外延与内生,景气与估值

  6.11.【海通计算机】思创医惠(300078):投资佳音医院&Ewell HK,布局生殖医疗服务&海外市场

  6.12.【海通计算机】高伟达(300465):增发拟募集12亿元,打造智能金融&微服务云平台

  6.13.【海通计算机】远方光电(300306):收购慧景科技,布局轨交智能检测

  6.14.【海通计算机】东软集团(600718):与中国医科大学签署战略合作协议,加快推进医疗健康大数据产业化

  6.15.【海通计算机】索菱股份(002766):前装市场拓展迅速,新产品不断落地

  6.16.【海通计算机】计算机行业跟踪周报第69期:论big name白马龙头和二线优质成长的抗跌性

  6.17.【海通计算机】全球计算机行业研究第12期:不断超预期的英伟达,继续推荐英伟达产业链

  6.18.【海通计算机】海通TMT次新周报第7期:弘信电子中孚信息华脉科技新申购

  6.19.【海通计算机】关于网络安全,不投机,只看龙头,一切业绩说话

  6.20.【海通计算机】中科创达(300496):17Q1营收增长39%,扣除股权激励成本后净利稳健增长

  6.21.【海通计算机】数字认证(300579):“法人一证通”项目推进顺利,外地业务增速明显

  6.22.【海通计算机】从始至今:美股、港股、A股计算机行业历史估值研究——海通计算机投资方法论(7)

  6.23.【海通计算机】太极股份(002368):自主可控+云服务,“两翼”有望腾飞

  6.24.【海通计算机】大华股份(002236):增资大华智联,加大对智慧产业园区建设

  6.25.【海通计算机】AI的深刻变革:云和端的再平衡,智能终端的兴起

  6.26.【海通计算机】东软集团(600718):建设“医学影像云”平台,打造新模式,开启新空间

  6.27.【海通计算机】恒生电子(600570):Fintech领域持续布局,创新能力领先

  6.28.【海通计算机】全球计算机行业研究第13期:微博最新月活数超Twitter,科技中概股集体爆发

  6.29.【海通计算机】海通TMT次新周报第8期:科蓝软件恒为科技新申购

  6.30.【海通计算机】四方精创(300468):业绩高增长,区块链领域的先行实践者,Fintech业务成长可期

  6.31.【海通计算机】计算机行业跟踪周报第70期:从移动优先到AI优先

  6.32.【海通计算机】海康威视(002415)系列研究(四):视频监控的昨天、今天、明天

  6.33.【海通计算机】四维图新(002405):与HERE合资公司落地,“产品化+商业化+全球化”有望提速

  6.34.【海通计算机】用友网络(600588):云服务研发投入峰值或将已过,有望迎来收获

  6.35.【海通计算机】全球计算机行业研究第14期:高税负之下的美国科技企业

  6.36.【海通计算机】泛微网络(603039):内生增长优质标的

  6.37.【海通计算机】海通TMT次新周报第9期:圣邦股份新申购20170528

  6.38.【海通计算机】计算机行业跟踪周报第71期:再谈big name公司(估值、现金、研发)

  6.39.【海通计算机】航天信息(600271):金税龙头稳固,估值优势明显

  6.40.【海通计算机】奥马电器(002668):增资宁夏小贷,加快业务推进

  6.41.【海通计算机】润和软件(300339):金融信息化业务持续向好,扣非净利保持高增长

  7风险提示:部分细分领域信息化需求低于预期,市场波动风险。

  海通计算机研究团队:

  郑宏达(13918906471)

  谢春生(13774410126)

  鲁立(13916253156)

  黄竞晶(13764440139)

  杨林(15221070365)

  洪琳(18217472692)