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【中信建投 转债】周期带动,外围回暖,发酵可期 (5.14-5.18转债周报)

2018年05月21日07:11 来源:文涛宏观债券研究mp

  近期,我们首次对金融、周期等大盘标的翻多(今年),我们判断今年以来大幅下跌的大盘类标的的短线交易窗口拟打开。

  自提示开始,大盘连续两周周涨幅高于创业板,而本周,石油、化工为首的周期带动大盘强势拉升,该板块成为本轮大盘反弹的强势先锋,同时,当下外围环境回暖、短期内中美达成共识,大盘拟开启进一步的反弹发酵。

  可继续关注金融、周期等大盘类个券的反弹交易窗口,同时开始关注贸易战修复下的行情发酵。短线跟踪池为:广汽、兄弟、桐昆eb、辉丰、林洋、太阳、中油eb、中化eb、山高eb、骆驼、水晶、模塑、国贸、新凤、敖东、鼎信、久立、航电、时达、玲珑、永东、巨化eb、蓝思、浙报eb、凤凰eb、皖新eb、亚太、双环、三一、电气、迪龙、赣峰、大族、金农、铁汉、众兴、利欧、天马、宝信、久其、康泰、九州、济川、国资eb、几只券商和银行转债等。

  风险提示:正股表现不及预期风险。

  流动性及债券市场跟踪

  本周央行公开市场操作后,短期限资金利率有所下行,但整体资金利率较上周有所上行。

  

  

  在美债收益率攀升、信用违约等压力下,本周债券收益率继续上升,国债期货下跌。

  

  

  

  转债估值定位跟踪

  本周转债平价先跌后升,转股溢价率先升后跌,纯债价值基本走平,纯债溢价率先跌后升。

  

  

  

  正股市场贡献跟踪

  本周权益市场先跌后涨,最终周涨幅收涨,上证综指收3193.3,上涨0.9%,深成指收10672.5,上涨0.4%,创业板收1836.8,上涨0.1%;上证转债指数收275.4,下跌0.3%,中证转债指数收295.6,下跌0.3%,深证转债指数收188.0,下跌0.4%。本周权益市场大盘更为强势,但受大盘类转债估值消化进程以及前期较为强势的医药、软件转债个券跟随正股开始下调,转债市场较权益市场仍然疲弱。

  

  

  

  本周权益市场食品、采掘、化工涨幅居前,周五中国石油作为大盘权重股亦拉出7.33%的涨幅,石油、化工为首的周期强势带动大盘企稳拉升,该板块成为本轮大盘反弹的强势先锋,同时,当下外围环境回暖,大盘拟开启进一步的反弹发酵。

  从基本面上看,在美国经济回暖复苏、地缘政治等影响下,原油价格持续攀升,至5月17日,布伦特原油期货价格突破80美元/桶,上次出现这一价格的时间在2014年11月。

  

  原油价格上涨、叠加国内环保升级,成本带动产品价格上涨,石油、化工等产业链景气度上升。从权益市场披露的业绩数据来看,诸如石油开采、油田服务、农用化工、合成纤维及树脂、化学制品等细分行业板块一季度同比业绩较去年普遍出色。在石油和化工产业相关转债发行人中,如国内龙头油气生产销售企业中国石油、化学工程中国化学、油气管材生产企业久立特材、涤纶长丝制造龙头桐昆股份等一季度业绩也较出色。

  

  

  个券博弈能力跟踪

  截至5月18日,偏债型转债17只,分别为模塑、海印、电气、15国盛EB、兄弟、水晶、蓝思、蓝标、洪涛、辉丰、16皖新EB、17浙报EB、亚太、17山高EB、16凤凰EB、15清控EB、航信;偏股型转债19只,分别为航电、隆基、泰晶、鼎信、星源、康泰、道氏、东财、太阳、崇达、金禾、万信、杭电、宝信、济川、17桐昆EB、国祯、三一、大族;其余为平衡型转债。

  持有至到期收益率较高个券:

  有9只转债持有到期收益率高于4.0%:分别是海印(6.00%)、辉丰(5.47%)、洪涛(5.28%)、蓝标(5.21%)、17浙报EB(4.78%)、16凤凰EB(4.70%)、16皖新EB(4.66%)、17山高EB(4.63%)、模塑(4.46%);此外15国盛EB、亚太、时达、嘉澳、岩土、利欧、电气、天康、水晶、众兴、小康、江南、兄弟、迪龙、18中油EB、蓝思、吉视、金农、航信的持有到期收益率在2%以上。

  回售期博弈:

  平价在100元以下的转债中,15清控EB(平价51)已连续15交易日正股收盘价低于当期换股价格80%,回售条款的触发完成可能性较高,以当期5月18日为买入日、6月下旬为回售日的年化收益率较高,可关注择机博弈;此外,格力(平价83)、江南(平价81)已进入回售期,15天集EB(平价77)将于6月8日进入回售期,可关注相关的回售期和回售收益博弈。

  

  进入转股及强赎期的风险及机会可关注:

  转债价格在120元以上的有康泰(177)、万信(152)、宝信(147)、17桐昆EB(147)、太阳(135)、东财(128)、济川(127)、星源(127)、三一(123)、隆基(122)、道氏(122),其中,三一、隆基、济川已进入强赎期,宝信即将在5月23号进入转股强赎期,关注短期内的负溢价率博弈机会,太阳、万信和东财将在6月进入强赎期。

  

  转债市场及个券综合投资建议

  近期,我们首次对金融、周期等大盘标的翻多(今年),我们判断今年以来大幅下跌的大盘类标的的短线交易窗口拟打开。

  自提示开始,大盘已连续两周周涨幅高于创业板,而本周石油化工板块更是占据涨幅前列。此外,短期内中美贸易战达成共识,因此本轮反弹预计将正式从开启期走向发酵期。

  可继续关注金融、周期等大盘类个券的反弹交易窗口,同时开始关注贸易战修复下的行情发酵。短线跟踪池为:广汽、兄弟、桐昆eb、辉丰、林洋、太阳、中油eb、中化eb、山高eb、骆驼、水晶、模塑、国贸、新凤、敖东、鼎信、久立、航电、时达、玲珑、永东、巨化eb、蓝思、浙报eb、凤凰eb、皖新eb、亚太、双环、三一、电气、迪龙、赣峰、大族、金农、铁汉、众兴、利欧、天马、宝信、久其、康泰、九州、济川、国资eb、几只券商和银行转债等。