新闻>正文

【大会精神:健全金融监管,坚持脱虚入实】安信金融第40期周报

2017年10月22日19:03 来源:湘怀看非银mp

  

  大会精神:健全金融监管,坚持脱虚入实

  

  本周上证综指回调0.4%,深圳成指回调1.4%。保险板块上涨3%,银行板块上涨0.5%,券商板块回调3.5%。上周周报组合中,我们推荐的中国平安(+3.4%)周涨幅领涨金融股;10月14日我们发布微信点评《国盛金控:趣店上市首日大涨,投资收益浮盈可观》,重点推荐昆仑万维国盛金控,推荐以来涨幅分别达9%和6%。

  

  

  保险:中国平安/天茂集团/新华保险/中国人寿

  券商:中信证券/浙商证券/国泰君安/招商证券

  银行:平安银行/招商银行/南京银行/工商银行

  转型金融:国盛金控/海德股份/经纬纺机/物产中大;关注昆仑万维/东方财富

  

  

  

  10月18日大会正式召开,大会上再次强调了深化金融改革并防范风险,服务实体经济并提升直融占比,在明确未来监管方向的基础上为券商发展指出了发展方向。三季度券商业绩整体回暖和个股分化已得到初步确认,交易量在大会时期的回调不必过度担忧,维持四季度券商股存在“资金驱动+业绩驱动”双重利好的判断。在从严监管的态势下,建议关注净资本充足且业绩稳健的龙头券商和获得资本补充的优质中小券商。

  保险方面,大会强调金融业回归本源,服务实体经济。保险资金具有期限长、规模大、稳定性高且运用灵活的独特优势,已经成为促进实体经济转型、推动产业结构调整、支持资本市场发展的重要力量。预计到2020年保费收入规模有望达到5万亿元,资产规模达到30万亿元,2017年至2020年,预计新增可运用保险资金累计规模将达到13万亿元,保险资金在有效配置、确保增值的基础上,将成为支持产业结构调整、资本市场发展的重要力量。

  银行方面,银监会主席郭树清表示,目前同业、理财、表外乱象已初步治理,未来将进一步加大不良暴露,控风险仍将继续坚持。2017年前三个季度银行表外业务萎缩,资产结构有所优化且部分表外资金主动回表,贷款占资产比重上升。2017年制造业贷款增速连续9个月保持正增长,银行业绩有望走强。受同业、表外、理财等整治影响,银行业整体的系统性金融风险、利率风险以及政策风险已大大降低。

  金融科技方面,趣店本周于美股上市后的前三个交易日累计上涨37%,市值达到109亿美元。持有趣店得到的投资收益将大幅提升股东们今年的业绩。除趣店外,拍拍贷与和信贷也即将登陆美股。在招股说明书中,三家都将自己定义为在线借贷平台,而三家公司的成长曲线也十分相似:2015年营收初具规模,2016年净利润扭亏为盈,2017年上半年业绩开始爆发式增长。在业绩的支持下,在线借贷平台将有众多上市机会。后期每家在线借贷平台发展的关键在于如何利用流量优势、如何做好风控以及如何保持低资金成本。

  流动性方面,央行本周通过逆回购和MLF连续净投放,累计2845亿元,本周MLF到期和政府债发行高峰已过,资金面平稳宽松。下周资金面将面临一定的缴税影响,且由于上周开始逆回购操作放量,下周到期回笼规模在5000亿元左右。10月是缴税大月,流动性松紧很大程度取决于央行货币政策松紧,因此连续大额净投放缓解了流动性压力。

  券商

  (1)深化改革防范风险,服务实体推进科技

  本周大会正式召开,对券商行业的发展指出了方向。我们总结券商行业未来监管和发展的重要论述和意义包括:

  ①深化金融改革,健全金融监管,防范金融风险。强调深化金融体制改革,健全金融监管体系,守住不发生系统性金融风险的底线,不能制约去杠杆进程。这意味着未来券商行业还是维持严格的监管态势,强调券商净资本规模和充足率,强调券商业务开展的合规性,利好行业龙头券商和资本获得补充的券商。

  ②提升直融服务实体,建设多层次资本市场。明确将金融定位于服务实体经济,提升直接融资比例,建立有国际竞争力的中国特色的多层次资本市场体系。这意味着机构客户是未来券商业务的重点,券商投行业务、PB业务和资管业务有进一步发展的空间,机构客户基础扎实的券商获益。

  ③改革国企全面开放,推进科技的创新融合。推动形成全面开放新格局,以“一带一路”建设为重点,鼓励券商发展境外业务;持续推进国企改革,国企对券商并购重组等财务顾问业务需求提升;加快建设创新型国家,鼓励互联网、大数据和人工智能等技术和产业的结合。这给券商发展提供了三个重要的业务发展方向:境外业务、投行业务和金融科技。

  (2)业绩回暖初步确认,业绩分化延续

  ①三季度券商业绩回暖初步确认。根据可比口径的券商9月财务信息计算,第三季度上市券商净利润环比增长15%,净利润同比减少8%但好于上半年11%的跌幅,前三季度累计净利润同比增长;根据已公布的5家上市券商三季报业绩预告,三季度上市券商营业收入同比增长2%(较上半年同比减少0.4%改善),净利润同比减少16%(较上半年同比减少10%有所下降)。

  ②业绩环比回暖来自交易额和股指回升。三季度券商日均股基交易额5406亿元(QoQ+16%, YoY+3%),两融余额最高升至9975亿元(QoQ+10%)创21个月以来新高,IPO每周核准在7家以上且债券承销规模环比提升57%;十月以来券商经营环境整体保持良好态势,具体表现在:日均股基交易额保持在5000亿元以上,两融余额在9900亿元左右的相对高位,上证综指一度突破3400点,香港恒生市场创十年来新高,周IPO核准家数升至9家。

  ③券商业绩保持分化,关注业绩超预期个股。据9月财务信息,第三季度券商继续呈现大券商稳定(净利润增速区间在-19%至5%之间),中小券商业绩明显分化的态势(净利润增速区间在-62%至156%之间)。券商业绩的分化主要来源于业务结构差异和项目进度差异,大券商在收入的稳定性上强于中小券商,全年业绩确定性更强。下周券商进入三季报披露集中期,建议关注业绩超预期的个股。

  保险

  (1)险资与实业结合推动资产负债匹配。

  ①大会强调金融业回归本源,服务实体经济。2017年以来保险资金在支持国家战略实施方面持续做出贡献,截至2017年8月底,仅从项目融资看,投资“一带一路”7414亿元,投资绿色金融6054亿元,投资长江经济带2646亿元,预计未来险资进入实体经济渠道将进一步疏通。对于保险公司而言,险资服务实体经济能够加强资产负债匹配,提升资产端投资期限,预计未来随着监管层对于险资与实业相结合的鼓励,保险行业整体经营模式将愈发稳健。

  ②险资成为支持产业结构调整、资本市场发展重要力量。保险资金具有期限长、规模大、稳定性高且运用灵活的独特优势,已经成为促进实体经济转型、推动产业结构调整、支持资本市场发展的重要力量。预计2017年保费规模达到3.5万亿—3.7万亿元,资产规模达到17万亿—18万亿元,到2020年保费收入规模有望达到5万亿元,资产规模达到30万亿元,2017—2020年,预计新增可运用保险资金累计规模将达到13万亿元,预计保险资金在有效配置、确保增值的基础上,将成为支持产业结构调整、资本市场发展的重要力量。

  (2)险企提前布局开门红,年金类产品仍将为主打。134号文影响之下险企对于2018年开门红较之往年更为关注,因此保险公司已提前布局2018年开门红产品。

  ①预计主打产品仍将为年金类产品。从产品类型来看,年金类产品仍是2018年开门红主打产品,不过新设计的开门红产品无附加万能险,部分产品转而销售“年金+万能”双主险形式产品,以保留产品的资金增值功能,返还时间也依照规定推迟至保单生效满5年后,以往注重短期返还的理财型产品数量有所减少,保险开门红产品保障属性明显有所提升。

  ②预计2018年开门红保费维持正增速。我们认为产品形式对于保费增速的影响并非决定性,以上市险企2017年上半年为例,平安营销员规模产能并进,营销员数量较2016年末增长19%,产能则同比增长18%;太保(+33%)和国寿(+6%)营销员规模提升;新华营销员产能提升,同比增速2.8%;在人均产能或代理人数量稳步提升的背景下,产品形式改变对于保费增速的影响将低于预期,预计2018年开门红保费将维持正增速。

  (3)投资收益推动下国寿三季度归母净利润同比大增。

  ①投资收益推动国寿三季度业绩大幅预增。本周五国寿发布公告称,预计公司2017年前三季度归母净利润同比增速将达到95%(约263亿元),主要原因为投资收益增加。

  ②预计全年总投资收益率将提升至4.8%左右。2017年上半年国寿净投资收益率为4.71%(同比持平),总投资收益率为4.61%(同比提升0.24个百分点),主要原因为公允价值变动损益大幅提升,投资浮盈改善。从投资结构角度来看,上半年公司在提升股票基金占比的同时公司加大股权投资力度,且直接面向实体经济的项目融资落地资金已超3000亿元,预计三季度中国人寿投资端将大幅改善,全年总投资收益或将提升至4.8%-5%左右水平。

  银行

  (1)银行零售转型成效卓著。在我国经济新常态背景下,银行净息差收窄、金融监管趋严。售业务因受经济周期波动影响相对较弱、经营风险较低而成为银行转型的主要选择。平安银行20日晚间公布2017年第三季度报告,1-9月实现净利润191.53亿元,同比增长2.32%。①收入结构优化。平安银行零售业务营业收入336亿元,同比增长38%,在全行营业收入中占比为42%;零售业务净利润125亿元,同比增长94%,在全行净利润中占比为65%。②零售转型渠道多样。截至2017年9月末,该行管理零售客户资产(AUM )10215.03亿元,较上年末增长28.07%,零售客户数(含借记卡和信用卡客户)达6574.26万户,同口径较上年末增长25.48%。主要得益于信用卡、新一贷、汽车金融等零售业务的突破,助力平安银行零售资产规模扩张。

  (2)同业乱象减少,估值有望提升。银监会主席郭树清在大会讨论中表示,目前同业、理财、表外乱象已初步治理,未来将进一步加大不良暴露,控风险仍将继续坚持。①三大乱象初步治理。2017年前三个季度银行表外业务萎缩,资产结构有所优化且部分表外资金主动回表,贷款占资产比重上升。②服务实体持续加强。银行2017年制造业贷款增速连续9个月保持正增长,增速较去年同期上升2.6个百分点。金融薄弱领域服务得到增强,小微企业贷款、保障性安居工程贷款和基础设施行业贷款同比分别增长15.7%、43.8%和15.8%。③银行业绩有望走强。受同业、表外、理财等整治影响,银行业整体的系统性金融风险、利率风险以及政策风险已大大降低,DDM模型分母端已大幅改善,传统信贷持续走强将带动利润增长,预计3季度上市银行整体归母净利润增速将比二季度继续提升至5%,银行股四季度估值仍有提升空间。

  (3)房贷风险继续降低。大会期间住建部、国土资源部、国家统计局、银监会、央行五大部委密集表态将继续抑制房地产泡沫,因此未来房地产行业仍将维持严监管态势,银行房贷领域风险有望进一步降低。房贷增速再降。央行数字表明,2017年9月末人民币房地产贷款余额31.1万亿元,同比增长22.8%,增速比上季末降低1.4个百分点;其中,个人住房贷款余额21.1万亿元,同比增长26.2%,增速比上季末低4.6个百分点。2017年以来,房地产去杠杆已取得初步成效,银行房贷利率不断上调房地产领域风险已显著降低。从9月份开始银监会进行消费贷盘查,防止新增短期贷款流入房地产行业,虽然对长期的银行房贷收入造成一定负面影响,但对泡沫起到了明显的遏制作用。房贷增速的持续降低,有利于银行业整体估值的提升。

  (4)央行维持资金平稳。央行本周通过逆回购和MLF连续净投放,累计2845亿元,逆回购净投放5600亿为1月中旬以来最大净投放。①本周二和周三分别有1280亿元和2275亿元MLF到期,央行已经在上周五续作4980亿元MLF,一次性对冲本月全部4395亿元到期量。②本周MLF到期和政府债发行高峰已过,资金面平稳宽松。下周资金面将面临一定的缴税影响,且由于上周开始逆回购操作放量,下周到期回笼规模在5000亿元左右。10月是缴税大月,流动性松紧很大程度取决于央行货币政策松紧,因此连续大额净投放缓解了流动性压力。此外中国9月央行口径外汇占款余额增加8.5亿元人民币,为23个月来首次上升,对银行的DDM模型分子端资金成本构成边际利好。

  (1)趣店美股上市首周大涨,在线借贷掀起上市浪潮。趣店本周于美股上市后的前三个交易日累计上涨37.5%,市值达到109亿美元。而其股东昆仑万维国盛金控在周四与周五也分别累计上涨9%与6%。昆仑万维在出售部分趣店股权获益后仍持有其不完全稀释的16.86%股权,市值目前达到120亿元;国盛金控通过下属外币投资管理业务平台华声香港取得趣店5%的股权,市值目前达到36亿元。二者当初获得趣店股权的成本仅为7亿元和3.8亿元。我们认为,持有趣店得到的投资收益将大幅提升股东们今年的业绩,近期股价仍然看好。除趣店外,拍拍贷与和信贷也即将登陆美股。在招股说明书中,三家都将自己定义为在线借贷平台,而三家公司的成长曲线也十分相似:2015年营收初具规模,2016年净利润扭亏为盈,2017年上半年业绩开始爆发式增长。我们认为,在业绩的支持下,在线借贷平台将有众多上市机会。后期每家在线借贷平台发展的关键在于如何利用流量优势、如何做好风控以及如何保持低资金成本。

  (2)大会强调不良资产处置,AMC行业前景广阔。中国银监会主席郭树清表示,随着金融监管的趋严,银行业改革的下一步要加大不良贷款处置力度。我们认为,随着监管的趋严与不良资产供给的提升,AMC行业将迎来长期的上行空间。截至2017年二季度末我国商业银行不良贷款余额达到1.64万亿元,而不良+关注类贷款存量规模约5万亿元。我们认为,由于五大行的“不良贷款余额/逾期90天以上”指标在1以上,而绝大多数股份行的该指标在1以下,股份行后续的不良确认压力较大,预计不良资产供给将进一步释放。另外,信托风险项目量价齐升,而工业企业应收账款也逐步沉淀。我们认为,一部分应收账款将继续沉淀为坏账,进一步增加了不良资产的供给。不同AMC会发挥各自的优势,以不同的方式在去杠杆周期中获利。四大AMC虽然业务各有侧重,但是近年来纷纷转型金控,并深化与四大行的合作。地方AMC借助政策松绑积极处置方式创新,而各路资本的注入也促进了地方AMC发挥其国有资本不具备的信息优势。而非持牌AMC正在逐步打破地域界限,与四大、地方AMC互补合作。

  (3)政策支持供应链建设,供应链金融迎来春天。大会强调了“加强水利、铁路、公路、水运、航空、管道、电网、信息、物流等基础设施网络建设。”而在近期,国务院办公厅印发了《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》,明确支持重点产业的供应链竞争力进入世界前列。我们认为,相对传统供应链金融模式,物流企业由于具有完善的物流信息,更能够掌握企业的信息及现金流的变化,从而更能在当前的政策下受益。本周传化智联披露三季报,我们认为,公司三季度边际变化主要包括:由于传化网扩张导致成本大幅上升,营收与净利润分化有所扩大;传化网线下端新设立多家公路港,线上端设立袋鼠物流公司加强城际智能物流;公司参与设立传化慧联物流,布局新能源物流业务。我们建议下周关注供应链金融板块的物产中大(周四)和华业资本(周五)的三季报。

  

  (1)日均股基交易额下跌。本周日均股基交易额为4746亿元,环比下跌14.1%。上周新增投资者28万人。

  

  (2)两融余额上涨。截至10月19日周四,两融余额合计9882.9亿元,环比下跌0.56%。

  

  (3)本周IPO发行11家,规模为43.86亿元,再融资发行8家,规模为480.76亿元,债券承销103家,承销规模为775.42亿元。

  

  

  (4)截至本周市场续存集合理财产品合计共3761个,资产净值21608.76亿元。其中广发证券资产管理以2896亿元,稳居集合理财类行业规模第一,行业占比13.4%。

  

  (5)本周央行公开市场逆回购净投放5600亿,上周逆回购净回笼2400亿,其中本周逆回购到期1700亿元(其中7天逆回购到期800亿元,28天逆回购到期900亿元),逆回购7300亿元(其中7天逆回购4100亿元,14天逆回购到期3200亿元)。

  

  (6)本周央行公开市场净投放2845亿,上周逆回购净回笼2400亿,其中本周逆回购到期1700亿元(其中7天逆回购到期800亿元,28天逆回购到期900亿元),逆回购7300亿元(其中7天逆回购4100亿元,14天逆回购到期3200亿元),国库现金定存招标800亿元,MLF到期3555亿元。

  

  (7)根据wind统计,截至2017年10月20日信托市场周平均发行规模为16566万元,平均预计收益率为6.79%。

  

  (8)根据wind统计,截至2017年10月20日信托市场存续规模达到30553亿元,比月初上升0.41%。

  

  

  券商

  (1)宝硕股份(600155):公司与华创证券有限责任公司拟筹划股权激励计划,以促进公司的持续、健康发展。

  (2)招商证券(600999):公司面向合格投资者公开发行面值总额不超过85亿元的公司债券已获中国证券监督管理委员会“证监许可[2017]1669号”文核准。发行人本次债券采用分期发行方式,首期发行于2017年10月13日完成,发行规模45亿元,期限为2年。

  (3)海通证券(600837):公司面向合格投资者公开发行总额不超过120亿元的公司债券已获得中国证券监督管理委员会“证监许可[2017]408号”文核准。海通证券股份有限公司面向合格投资者公开发行2017年公司债券(第三期)为第三期发行,本期债券的发行规模为人民币5亿元。

  (4)申万宏源(000166):2017年前三季度,公司实现营业收入96.41亿元,较上年同比下降5.14%;归属于上市公司股东的净利润35.84亿元,较上年同比下降6.89%;

  (5)东方证券(600958):公司实现营业收入70.59亿元,实现归属于上市公司股东的净利润26.29亿元,分别较上年同期增长48.05%和40.15%。

  保险

  (1)中国平安(601318):公司公告9月保费数据,寿险前9月累计实现保费2979亿,同比增加36%,财险前9月累计实现保费1575亿,同比增加23%。

  (2)新华保险(601336):公司公告9月保费数据,前9月累计实现保费898亿元,同比减少3.8%。

  (3)中国太保(601601):公司公告9月保费数据,寿险前9月累计实现保费1533亿,同比增加30%,财险前9月累计实现保费778亿,同比增加9%。

  (4)中国人寿(601628):公司公告9月保费数据,前9月累计实现保费4500亿元,同比增加19%。公司发布2017年前三季度业绩预增公告,预计公司2017年前三季度归母净利润同比增速将达到95%,主要原因为投资收益增加。

  银行

  (1)中信银行(601998.SH):2017年10月18日,中信银行股份有限公司发布关于优先股股息派发实施公告。派息金额按照中信优1票面股息率3.80%计算,每股优先股派发现金股息人民币3.80元(含税),共计人民币13.30亿元(含税)。派息对象为截至2017年10月25日上海证券交易所收市后,在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的本行全体中信优1股东。

  (2)平安银行(000001.SZ):2017年10月21日,平安银行股份有限公司发布2017年第三季度报告。2017年第三季度,平安银行累计实现营业收入257.6亿元,同比下降5.29%;净利润65.99亿元,同比增长2.68%;不良贷款率和拨备覆盖率分别为1.75%和152.11%。

  (3)北京银行(601169.SH):2017年10月21日,北京银行股份有限公司发布与力勤投资有限公司关联交易事项的公告。北京银行信用风险委员会审议通过力勤投资有限公司的授信申请,同意给予力勤投资及下属企业集团授信额度10亿元,额度有效期1年,具体业务品种由总行信用风险委员会核定。

  (1)国盛金控(002670):2017年10月16日,公司发布2017年三季报。据三季报显示,2017年前三季度公司实现营业总收入16亿元,同比增长41%;实现归母净利润3.4亿元,同比增长45%;截至2017年9月末公司总资产达到256亿元,较年初减少1.2%。

  (2)中航资本(600705):2017年10月17日,公司发布2017年三季报。据三季报显示,2017年前三季度公司实现营业总收入39亿元,同比增长38%;实现归母净利润19.6亿元,同比增长17.5%;截至2017年9月末公司总资产达到1643亿元,较年初增长2.8%。

  (3)经纬纺机(000666):2017年10月20日,公司发布2017年三季报。据三季报显示,2017年前三季度公司实现营业总收入44亿元,同比增长1.7%;实现归母净利润8.3亿元,同比增长96.3%;截至2017年9月末公司总资产达到371亿元,较年初增长4.9%。

  (4)传化智联(002010):2017年10月20日,公司发布2017年三季报。据三季报显示,2017年前三季度公司实现营业总收入120亿元,同比增长199%;实现归母净利润2.4亿元,同比下降59%;截至2017年9月末公司总资产达到217亿元,较年初增长27%。

  

  近期重要报告

  行业深度报告

  公司深度报告

  ?