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开山之作---论股市短期投资的有效性

2017年05月03日14:35 来源:摩尔金融

  完成了中国股市的概况分析后,逐渐进入到主题领域,对中国股市交易的两大群体特点进行了一定的分析,并得出了技术分析者的核心理念和思想;进入量化部分,首先对影响中国股市的因素进行了总结,通过数据和图表的方式展现了核心因素对市场会产生什么样的影响,那些因素会左右到股市的基本走势,将核心因素进行了量化处理。

  最后,将所有的因素和技术指标进行策略研究,找寻到相对良好的策略,用计算机语言来表达,并导入到炒股软件中去进行测试,对结果进行数据分析。小结部分对中国股市进行总结和展望,并提出一个适合于散户交易参考的投资理念。

  第一章 绪论

  第一节 选题的背景和意义

  一 选题背景

  在金融市场的历史演进过程中,一直存在着两大投资阵营,一边是价值投资流派,以沃伦·巴菲特,菲利普·费雪,本杰明·格雷厄姆为代表,主要方法是挖掘公司的内在价值,通过宏观经济研究到行业周期判断,最后到个股的成长性,投资的标的主要选择优质的蓝筹股绩优股和未来可能的高成长公司。在意的是安全边际,本金安全,公司的价值和未来的成长空间。

  一边是投机流派,以乔治·索罗斯,理查德·丹尼斯为代表。投资的主要品种是股票,期货,债券,期权等金融衍生品,关心市场短期价格的变动,赚取的市场的差价,注重流动性风险和价格风险。

  投资流派以巴菲特为大师,其理论体系是通过财务报表分析对公司进行价值评估,寻找股价的合理估值空间,长期持有公司赚取股息和价值回归,这种理论是经典的投资理论,任何一个股票在价值被低估后都有回归价值的必然性,在巴菲特的理论体系中,持股时间周期是比较漫长的,如长期持有可口可乐,对于无法识别其成长性和风险的科技股等敬而远之。

  投机流派的大师索罗斯有一套相对应的反身性理论。他认为市场的价格是存在扭曲,人们的行为决定了市场的最终走向,但是人们的行为无法评估,所以才会出现黑天鹅事件。索罗斯最著名的投机事件是狙击英镑导致迫使英镑打垮英格兰银行,英镑退出欧元汇率体系,做空泰铢和港元,最终引发亚洲金融危机。

  这两大流派在中国股票市场演化成了两大群体:一种是长期持有股票,主要是机构投资者,以公募和私募基金为主体地位,资产规模上亿,最高能达到百亿级别。机构是典型的价值投资流派,是巴菲特理论的重要拥簇。

  与机构相对的是散户和游资,其资产规模在千万以下,大多数在50万以下,属于中小投资者。他们中间大多数属于短线投机者,赚取的短期股价暴涨的差价,对影响股市的走势的短期因素比较敏感,善于应用技术指标,是技术分析流派的中流砥柱。

  在中国股市中,那一个群体占据主导地位呢?

  据官方数据对中国股市参与主体的研究:1、持有市值占比方面,个人投资者持有市值占比42.8%,专业机构持有市值占比18%,一般法人持有市值占比39.2%;2、交易金额占比方面,个人投资者交易金额占比85.6%,专业机构交易金额占比9.8%,一般机构占比4.6%。数据表明,无论是持有市值,还是交易占比,散户均为绝对主导。

  事实上散户主导中国股市不仅是市场共识,也被中国官方承认。证监会明确表示,“当前A股市场的投资交易仍以中小散户为主,整体趋势交易行为特征明显,以公募基金为代表的专业机构投资者投资交易行为受市场趋势影响较大,难以发挥‘市场稳定器’的作用,仍是市场走势的被动接受者”。“散户主导中国股市”是显而易见的结论。

  表中可以看出,中国股市中的股票账户达到了1.1亿户,比德国一个国家人口还要多接近2000万。而交易的活跃账户日均千万,这在任何资本市场都是很少见的。

  二 选题意义

  针对中国股市散户群体庞大,机构在市场中无法扮演主导者的角色,而监管层有存在监管缺位的现象,特别是2015年的千股跌停,监管层全面换位,不得不引起我们的深思。

  在中国股市中,开户的要求是很低的,大多数投资者不明就里进入市场,最后以亏损告终,他们有一个专用名词---韭菜。数据表明,中国股市中散户有90%都无法盈利,甚至出现过很多家破人亡的悲剧。

  面对这样的情况我们是否可以研究一下,中国股市到底是一个什么样的市场?中国股市受到哪些因素的影响比较大?在中国资本市场上是否具备投资价值?散户的出路到底在哪里呢?

  本文的研究意义主要表现为:1,针对散户群体的基本特点,对散户进行深入交流和了解,站在散户立场去思考问题;2,通过对历史文献和国外经典的剖析和理解,结合中国股市特点,加上计算机的应用,探索新的投资理念;3,深入剖析中国股票市场发展历程,找出中国股市各种现象的必然原因。

  第二节 研究思路、内容及方法

  一 研究思路

  对于短期交易策略研究,首先必须对中国股市进行长期的跟踪,了解中国股市的基本特征,不能只看数据而不重视实际,偏离了股票运行的基本情况。其次是进行过实盘交易,对于股市的波动性有较深的认识。了解散户群体,对于散户有过实际的交流和接触,在机构工作过,对机构有一定的了解。

  对于散户群体的交易特点进行实战研究,特别是对于交易时间较长的散户所使用的交易策略的研究,极具价值参考。批判性思维模式,对已经出现过的投机模型筛选和处理。

  综合散户的研究体系,结合国外先进投资理念组合成一套相关的策略,选取样本进行策略测试得出结论。

  二 研究内容

  第一部分是对理论的研究,主要是根据金融市场的随机性,资产定价理论,行为金融学,海归交易法则等经典理论的综合整理。

  第二部分主要是对比国内外股市的基本特点,对于中国经济和市场的一个综合评价,以确定中国股市的本质特征。

  第三部分是找寻影响短期走势的影响因素,主要是热点事件和题材对于股价的驱动力,证明短期事件对于股价的影响;同时通过股价的变动规律,得出事件驱动之后,股价走势与那些因素具有相关性。再通过这些因素,得出短期股价走势的最相关因素,并加以参考。

  第四部分则是对通过交易策略的演化,程序化处理,建立一个整体的短线操作模型,对模型进行数据处理和分析,得到一个结论。

  第五部分主要是对于文章的整体总结和启示建议,对未来股市的展望和期许。

  三 研究方法

  运用定性分析的方法对市场的特征和演化过程进行阐述,运用定量分析的方法对测试的数据和结果进行处理。如文献研究法,主要是通过查找,阅读大量的文献,研究相关历史问题和现状。实证研究法,实证研究法主要是对事物进行描述,剖析事物的内在原理,对事物进行阐释,说明,解决研究对象是什么。本文的研究内容中使用了描述性统计方法和相关性统计分析方法,对数据之间的特性进行了一定的研究。

  第三节 相关文献回顾

  面对中国经济发展的几十年,金融市场特别是股票市场一直都广泛受到大家的关注。在过去有大量学者发表文章,提出很多思考,可谓鞠躬尽瘁。本文也是在大量前辈的探索下思考完成的。

  有大量学者对于突发事件,特殊事件有较深的涉猎:如李晓林(2013)的突发事件对股市的影响研究中,将突发事件进行分类,通过构建ARIMA-GARCH模型,对突发事件对股市的动态冲击效应。并提出了在中国建立金融市场应急管理系统。同时将突发性事件分类为台阶式,间接演进式和脉冲式,对于股市事件研究有一定的参考价值。

  对于股市出现的投机现象,有很多研究学者提出了具体的指标和方向:陈雨(2004)在中国股市投机性研究中采用了成交量,市盈率和收益率等常用的指标研究股市的波动特征,通过实证分析说明了中国股市在过去的20年时间内投机性较强,但是有从投机性转为投资性的趋势。周观君(2005)在基于量价分析的中国股票市场价格行为研究中,得出成交量与股市存在很大的相关性,股市受到了成交量的影响。麦氏理论等相关成交量理论很好的阐述了多头,空头在短期市场中的表现。范江京(2008)在庄家手法大曝光中,阐述了中国股市存在两大集体,散户和主力。主力资金如何控制散户,操纵市场等行为,这与沈冰(2012)在中国股票市场内幕交易的形成机理与识别机制的研究有相同之处。

  对于中国股市处于什么样的有效市场,也有很多不同的意见:许多专家和学者在大量场合都阐述了中国股市是一个弱势有效市场,人们可以通过内幕信息获得超额收益,同时股市存在大量投机行为。如管雷(2015)研究中国股市处于什么样的有效市场中,将1991-2015年的股票市场划分为3个阶段,得出在1993年之前中国股市还未能达到弱势有效市场;1993-1998年中国股市处于弱势有效市场过渡阶段;1998-2015年中国股市处于弱势有效市场阶段的结论,对于中国股市处于什么样的市场定位有了实证的支撑。

  在宏观经济与中国股市的相关性研究中,也有很多学者提出了自己的看法和研究材料:张海燕(2005)的中国股市与宏观经济研究中,选取了10年的宏观数据和股票指数走势,采用整体和分阶段的分析方法,运用一元线性回归方法,证明了中国股市与宏观经济不具有相关性的特点,并得出中国股市没有发挥出“经济晴雨表”的角色的结论。陈凯(2006)研究股票市场波动与经济增长之间的关系,运用计量经济学和时间序列的方法,根据中国经济转轨的相关特点,得出股票波动时间先于经济周期波动时间半年的相关结论,极具参考价值。

  第四节 可能的创新与不足

  一 可能的创新

  本文是对国内的大量投资策略的深入反思,综合了大量的学术论文和投资策略,有效将其合并在一起,是较为少见的研究股市交易的论文。对于大量实战交易的投资者,特别是散户投资者具有参考意义。

  在策略分析上,应用了量化的方法,通过计算机编写选股程序并进行交易处理,具有一定的前瞻性,也是未来投资策略研究的必经之路。对中国股市存在的现象和过去学者的论点进行一定的批判。

  二 可能的不足

  1,股市是一个极为随机的市场,而中国股市处于弱势到半强势市场转化中,就如同实体经济一样,存在各种各样的问题,这些问题也导致了策略的研究存在偏差。虽然一些短线策略能给市场带来一定的交易机会,但是很多机会都是有风

  险且这种风险很难以识别。随着资本市场的日渐成熟,中国股市的整体走势还是与宏观经济和调控极为相关,特别是近几年中国经济与金融市场的走势越来越密切。

  任何一种策略在市场中都会失去效力,特别是短期策略。本文所建的短期策略和模型是一个初级的模型,这个模型需要不断的量化和补充,不断挖掘其中的不足。

  2,文章中的策略是对于长期价值投资,以估值为基础的理论的反思,可以称之为价值投机策略,即注重短期价值的突发变动;这并不代表长期价值策略被颠覆,长期价值策略还是最经典的投资策略,只是在中国市场被验证的几率少一些。

  由于数理水平的有限,导致对于模型的解释能力有所欠缺,只能从很多表象去分析市场的基本走势,存在很多不足,希望大家多提宝贵意见。

  第二章 相关理论基础

  提到市场理论,必须先搞清楚,中国的股市是一个什么样的市场,而通过现代市场理论的定义,必须要先对有效市场理论进行一定的研究。有效市场理论是现代金融市场理论的基石,是证券市场最核心的一部分。

  第一节 经典市场理论

  一 有效市场理论

  市场有效性的确立是以尤金·法玛发表的《有效资本市场:对理论和实证工作的评价》一文为标志的。在这篇文章中,尤金·法玛提出了被普遍接受的有效市场的定义,即:证券市场对新信息的反应迅速而准确,证券价格能完全反应全部信息,市场竞争使证券价格从一个均衡水平过度到另一个均衡水平,而与新信息相应的价格变动是相互独立的。

  Malkie(1992)对理论进行了一定的补充,如果证券价格能充分而正确的反应市场信息,那么说明市场是有效的。一些信息纰漏不影响证券的价格,那么市场在这些价格集上是有效的。

  Robert(1967)按照证券价格所反映的信息集,将有效市场分为三种类型:弱势有效市场,半强式有效市场,强势有效市场。其中弱势有效市场是指市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息,股票价格的技术分析失去作用。

  有效市场理论的前提假设是参与市场的主体是理性的,但是这个假设是不可靠的,所以后期衍生出了行为金融理论,其中罗伯特·希勒持有与有效市场假说相反的观点,他在非理性繁重中提出市场本身存在缺陷。在现实市场中,没有强势有效市场,即使是欧美成熟市场,“无形之手”能够引导市场进入合理区间,但是实质上无论是股票还是期货依然很难反应其内在价值,市场离理想还有很远的距离。不同的投资者对于信息的获取方式和处理能力有很大的差异,市场中存在大量的非理性行为。

  中国股市存在严重的内幕交易,基金经理通过利好事件获利,老鼠仓事件频发;监管层存在犯罪行为,黑庄操纵市场行为,滥用资金高管套现,这些案例都充分表现了中国股市还处于弱势有效市场初级阶段,美国股市则处于半强势有效市场阶段。

  二 资产定价理论

  资本资产定价模型是纯交换经济中的均衡定价模型,Wilham F.Sharpe 被公认为该领域的理论先驱者,他于1964年发表在《金融》杂志上的论文《资本资产定价:一个风险条件下的市场均衡理论》,为该理论奠定了基石。

  最初的资本资产定价理论主要讨论资本市场的均衡问题,其假设去掉了市场中存在的很多真实的问题。随后经济学家扩展和调整了该模型,以便容纳资本市场中的许多现实因素。如M.J.Brennan(1970)注重税负效应分析F.Black(1972)注重限制性借贷分析,提出市场不存在无风险资产;R.Merton(1972)注重投资者对未来投资机会的关心等因素,提出多期间资本资产定价模型等等。资产定价模型的核心思想是在一个竞争均衡中对有价证券定价。

  当资本市场达到均衡时,风险的边际价格是不变的,任何改变市场组合的投资所带来的边际效果是相同的,即增加一个单位的风险所得到的补偿是相同的。按照β的定义,代入均衡的资本市场条件下,得到资本资产定价模型:E(ri)=Rf+βim(E(rm)-Rf)。

  资本资产定价模型的说明如下:1.单个证券的期望收益率由两个部分组成,无风险利率以及对所承担风险的补偿-风险溢价。2.风险溢价的大小取决于β值的大小。β值越高,表明单个证券的风险越高,所得到的补偿也就越高。3. β度量的是单个证券的系统风险,非系统性风险没有风险补偿。

  以股票市场为例,假定投资者通过基金投资于整个股票市场,他的投资完全分散化将不承担任何可分散风险。但是,由于经济与股票市场变化的一致性,投资者将承担不可分散风险。于是投资者的预期回报高于无风险利率。

  股票市场的预期回报率为E(rm),无风险利率为 Rf,那么,市场风险溢价就是E(rm) ? Rf,这是投资者由于承担了与股票市场相关的不可分散风险而预期得到的回报。资产设其预期回报率为Ri,由于市场的无风险利率为Rf,该资产的风险溢价为 E(ri)-Rf。资本资产定价模型描述了该资产的风险溢价与市场的风险溢价之间的关系 E(ri)-Rf =βim (E(rm) ? Rf) 式中,β系数是常数,称为资产β。

  β系数表示了资产的回报率对市场变动的敏感程度,可以衡量该资产的不可分散风险。如果给定β,我们就能确定某资产现值的正确贴现率了,这一贴现率是该资产或另一相同风险资产的预期收益率,贴现率=Rf+β(Rm-Rf)。

  三 行为金融理论

  行为金融理论的产生是因为标准金融理论受到了挑战,其中最核心就是资产定价理论和有效市场假说。标准市场理论无法解释在现实市场中出现的现象,比如1987年美国股市黑色星期一,2002年美国的科技股泡沫,2007年美国次贷危机,2015年中国股市千股跌停等。

  行为金融学是将心理学、社会学等一些人文学科的研究成果在金融市场中进行应用的结果,主要研究有限理性或非理性投资者的“错误”行为。其两大理论基石是投资者心态和套利行为的有限性。证明了在现实市场中,套利行为存在基本面风险,很多资产并没有完全或则比较好的替代品,这与资产定价理论有很大区别。因为大多数资产都存在错误定价的风险。

  行为金融学的主要代表人物是罗伯特·希勒,Daniel Kahnerman和Vernon,前者获得了2004年诺贝尔经济学奖,主要贡献是解释了市场在短期内是不稳定,而三年内是可预测的;而后两位获得了2002年诺贝尔经济学奖,主要是对人们的判断和不确定情况下的决策和对市场机制的研究。

  行为金融学是对投资者在市场中的表现情况进行了分析,得到投资者在决策与判断过程中,很难进行严格的动态优化,因为人们存在大量的心理现象导致其预测的错误,比如过度乐观,过度自信,证实偏差,保守主义偏差,锚定效应,代表性偏差,易得性偏差,模糊厌恶,后悔厌恶,损失延误,框架偏差等特点。

  通过对投资者的心理研究,可以比较充分的解释定价溢价之谜,散户投资者被深套之谜,散户获利30%是极限的论断等等。

  同时对于本文有指导性的意义,本文的投资预测模型是根据行为金融学为理论基础,比如应用到仓位控制理论,止盈止损,散户获利30%极限理论,量化交易可以避免人的情绪波动,数据支撑可以避免过度自信和乐观。

  第二节 其他交易理论

  一 随机漫步理论

  随机漫步理论是塔勒布的主要著作,他最有名的著作是《黑天鹅》和《随机漫步的傻瓜》。首先他将过去出现金融危机归结于黑天鹅事件,认为这种事件有两个原因:一是度量问题,历史数据记录太少,无法描述,无法总结出规律,结果很难预测;二是认知问题,即事情由于极少发生,或则说很长时间没有发生,容易让人麻痹大易。

  在股市中,长期存在着质疑专家的现象,在预测上面,聪明和掌握大量信息的人并不比出租车司机更有优势。这能解释在市场中,曾经出现李大霄,任泽平,徐彪等知名分析师的判断错误,即使是首席经济学家也无法预测房地产市场上涨的速度和高度而提前卖出了手中的房产,后期房价出现了大幅度的上涨。

  在投资领域,除了有经济学,金融学以外,还出现了星相学(江恩理论),哲学(索罗斯的反身性理论),数学(西蒙斯的纯量化交易策略),心理学(行为金融学理论)等等学科,他们都是试图来解释市场,这从侧面说明了市场解释的难度,乃至说市场是无法解释的。巴菲特曾经说过:短期市场的走势是无法预测的,所以他选择了长期投资。

  大多数分析师和研究员都是通过数据,国外的经验,历史数据来对市场的未来进行预测。而市场每天的信息都在不断更新,市场走势的产生是人们行为的结果,人的行为是无法预测的。在漫步华尔街一书中,通过数据充分论证了市场的走势是一个完全随机的过程,而盲目的去市场找寻规律,或则大胆投机,最终都会导致失败。

  当然,市场存在着一定的逻辑,指数走势最终可以通过宏观经济周期,公司的成长空间等因素来解释,但是这都是事后的解释,并不能说明当时市场出现的情况,在2015年牛市中,很多知名分析师就预测4000点是顶部,结果还有1000点的涨幅;而到了5000点后,却还有人预测市场能到8000点。结果,在5100点的时候市场出现了崩盘式的下跌。

  二 海龟交易理论

  海龟交易是由理查德.丹尼斯创立,其宗旨是想弄清楚交易员是天生的还是后天培养起来的。海归交易法则是交易的圣经。阐述了作为一个交易人员,应该去创立一套系统并且机械的执行,不受外界环境的影响。近年来,行为金融学是最热门的学科,他们认为人们会出现很通过人的不同情绪,作为海龟交易者,首先要做的就是克服损失厌恶,近期偏好,小数定律,锚定效应等产生的情绪。

  海龟将市场的状态定义为四种:稳定平静,稳定波动,平静的趋势和波动的趋势四种。稳定平静是指价格在相对较小的范围内波动,即窄幅震荡区间。稳定波动是有较大的周或日的变化,相对是宽幅震荡。平静的趋势则是指走势相对平稳,缓慢上行或则下行,在盘面上凸显的是小趋势。波动的趋势则是价格有较大变化,偶尔伴随剧烈的短期逆转。

  前面的内容阐述了市场的走势是因为人们内心世界的变化导致的,这些变化导致了他们出现不同的行为,不同的行为导致了市场出现不同的走势,这些走势有些形成了趋势,有些没有。

  海龟更加注重的是:直面损失,作为投资者最难的就是直面自己的无知与愚昧。作为一名海龟,这是再正常不过的事情,这与损失厌恶恰好相反。直面损失是因为市场是不可控制的,这与我们之前的随机漫步理论是一致的。在任何一次交易中,我们都会面临损失的危险,而这不是自己能控制的,而是由市场决定的。注重现在发生的事情,做好自己的头寸才是最重要的问题。

  赢在概率,概率是指一件事情发生的可能性,有很多方法来预测一件事发生的概率。在海龟理论中,主要是通过盈亏比,通过将盈利放大,止损将亏损缩小的方式。比如成交100笔有70笔亏损,每笔亏损5%;有30笔盈利,每笔盈利15%,则一共可能出现100%的盈利。亏损是无法预料且不可避免,唯一能做的是将盈利放大。

  第三章 中国股市概述

  第一节 股市发展历程

  一 筹建和试错

  1984年,当时中国人民银行研究生部20多名研究生(包括蔡重直、吴晓玲、魏本华、胡晓炼等),发表了轰动一时的《中国金融改革战略探讨》,第一次谈到了在中国建立证券市场的构想。11月18日,中国第一个公开发行的股票——飞乐音响向社会发行1万股(每股票面50元),在海外引起比国内更大的反响,被誉为中国改革开放的一个信号。

  采用飞乐音响的说法最主要的根据是1986年邓小平会见纽约证交所执行主席范尔霖时,回赠给范氏一张飞乐音响股票。飞乐音响是当时上海飞乐音响总厂搞的“第三产业”,经上海市工商银行向市人民银行打报告,批准后便印制并发行了新中国第一股飞乐音响。

  1986年9月26日,中国第一个证券交易柜台——静安证券业务部开张,标志着新中国从此有了股票交易。在柜台交易的股票只有2家,飞乐音响公司(600651)总股本50万元,延中实业公司总股本500万元,总共只有550万元。

  1990年11月26日,经国务院授权,由中国人民银行批准建立的上海证券交易所正式成立,这是建国以来内地的第一家证券交易所,开盘指数96点。(老八股:豫园商场、凤凰化工、爱使股份、延中实业、飞乐股份、飞乐音响、申华电工、真空电子),12月1日,深交所开业,挂牌企业有深发展、深万科、深安达、深金田、沈原野。

  1991年4月22日深市出现零成交,中国股市第一次政府救市,深圳市政府筹资2亿元拉动深发展托市。

  1992年5月21日-上交所取消股票交易价格限制,股市交易价格开始尝试由市场引导。仅3天,股票价格暴涨570%!5只新股市价面值竟狂升2500%至3000%!上证指数首度跨越千点,大盘直接跳空高开在1260.32点,较前一天涨幅高达104.27%。10月12日,国务院证券委员会及其执行机构中国证券监督管理委员会成立。

  二 稳定和成长

  1996年12月经中国证监会同意,上交所和深交所决定从既日起,对在该两所上市的股票、基金类证券的交易实行价格涨跌幅10%限制并实行公开信息制度。

  1999年5月19日在网络股的带动下,沪深股市走出了一轮强劲的上升行情,上证综指更是创下了历史最高纪录,沪深两市单日成交金额也创下了历史天量,7月1日《中华人民共和国证券法》正式实施,标志着集中统一的监管体制建立, 也标志着我国证券市场法制化建设步入新阶段。

  2001年7月社保基金正式入市,7月23日中石化公布法人配售结果,全国社会保障基金理事会参与了中石化A股的申购和配售,共配售3亿股中石化。我国的社会保险基金进入证券市场。

  2002年6月国务院决定停止减持国有股,国务院决定,除企业海外发行上市外,对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定,并不再出台具体实施办法。12月1日《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》正式实施,当日证监会公布了QFII 相关申请表格式及内容,沪深交易所分别发布了QFII交易实施细则,QFII实施全面启动。

  2004年5月,经国务院批准,中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块,标志着多层次资本市场的尝试逐步开始。

  2005年4月30日股权分置改革试点正式启动,经国务院批准发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,股权分置改革试点工作宣布正式启动。

  三 逐步成熟

  2009年10月30日,创业板正式上市,截止2015年12月31日,创业板总市值达到55916亿,2012年4月20日,深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》,创业板退市内容被落实。

  2013年5月14日,经上交所上市委员会审核,*ST长油终止上市交易,他是中国股市成立以来第一只退市的央企。

  2014年11月17日,沪港通开始实行,沪港通是指上海证券交易所和香港联合交易所允许两地投资者通过当地证券公司(或经纪商)买卖规定范围内的对方交易所上市的股票,是沪港股票市场交易互联互通机制。

  沪港通包括沪股通和港股通两部分:沪股通,是指投资者委托香港经纪商,经由香港联合交易所设立的证券交易服务公司,向上海证券交易所进行申报(买卖盘传递),买卖规定范围内的上海证券交易所上市的股票;港股通,是指投资者委托内地证券公司,经由上海证券交易所设立的证券交易服务公司,向香港联合交易所进行申报(买卖盘传递),买卖规定范围内的香港联合交易所上市的股票。

  2015年中国股市出现杠杆式牛市,两市单日成交金额突破两万亿大关,随后指数冲破5000点。6月18日,中国股市第一次出现千股跌停局面,除了银行股,其他股票均以跌停板下跌,股市出现系统性风险,9月,中国证监会主席助理张俞军被抓,揭开了股市反腐的序幕,直到主席肖钢辞职为终点。

  2016年1月中国证监会推出熔断机制,随后几个交易日股市出现大幅度下跌,跌幅超过5%和7%的熔断线,连续触发熔断,股市提前下班,在运行5个交易日之后叫停。

  第二节 股票市场的国际比较

  对于中国股市,首先比较的类型有两种,一种是与发达成熟的资本市场股票市场进行比较,比如欧美股票市场,但是相比而言,中国股票市场运行时间是比较短的,只有26年时间。而欧洲股市运行接近3-400年,美国股市运行接近200年时间。

  如果不与发达成熟的市场对比,我们可以找寻和我们类似的市场,比如巴西,俄罗斯,南非,印度等发展中国家。

  一 中美股市之间的差异

  中国的上市公司大多数由于利润率较低导致股息率低于年内波动率,特别是短期波动率。财务数据由于监管不透明和法律体系不健全,存在很大的漏洞,除了注册会计师,没有一家机构专门监管上市公司财务报表。

  中小投资者没有股东的概念,由于大股东对公司的全面控制,小股东根本无法参与到公司经营中。公司管理层与中小投资者的目标不一致,存在高管高位套现的现象。投资机构,如私募基金不敢长期持有个股,在去年的调查报告中显示,私募基金出现抢筹,高频交易等现象。

  美国股市从1811年开始的梧桐树协议,到今天已经有200多年历史。期间美国经历过3次比较大的金融危机,分别是1929年经济大萧条,70年代的拉美经济危机和2008年的次贷危机,每一次危机美国都能通过反省实现自我发展。诞生了如《格拉斯-斯蒂格尔法案》《证券交易法》《多德-弗兰克华尔街改革与消费者保护法》等法案。产生了美国金融业监管局,美国商品期货交易委员会,美国证券交易委员会等成熟的监管机构。

  在美国,80%的投资者都是机构投资者,有双向(做空和做多)投资机会,分析师的预测能基本上左右股价的变动,在大多数情况下,股票的波动率不会超过2%。即使在没有涨跌幅限制的前提下,股市也并未出现大幅度波动。

  从20世纪70年代开始,美国已经开始崇尚价值投资,上市公司主要是通过股息率,利润增长点和现金流贴现来计算其基本内在价值。大多数机构持有个股等待公司利润分红,而不去通过短期差价盈利。这也有效的避免了公司的短期波动。

  二 中国与印度股市的差异

  与中国国情比较相近的主要有印度,巴西和俄罗斯,我们可以以印度的股票市场来做一个对比。

  印度股市成立时间是比较长的,孟买证券交易所成立时间是在1875年,近代步入正轨是在1957年。比我们国家早了30多年。印度交易所的股票数量是中国的2倍,印度股市的主要指数是印度孟买Sensex指数,成立时间为2005年,是印度企业的主要直接融资窗口。

  中国股市和印度股市有很多不同,比如印度股市的私有化非常严重,但是中国股市的国有资本比较雄厚;印度股市的市场化比较明显,而中国股市行政干预很多,特别是行政审批,权权力滥用等;印度上市公司的监管很严格,上市的公司比较优质,而中国上市企业圈钱比较严重;从2003年开始,印度股市一直保持着良好的上涨趋势,从2500点左右上涨了10倍到26000点。而反观中国股市,却只出现了短短两次牛市,牛市后都出现了断崖式下跌。

  在监管方面,印度股市的监管非常严格,而反观中国股市,政策前后不一致,法律监管漏洞较多,处理轻重不一造成执法不公现象。

  虽然同为发展中国家,印度的经济增长与我国还是有一定的差距,但是从股市的角度来看,我们还是有很多地方可以借鉴和学习。

  第三节 中国股票市场交易的两大主体

  一 基本面分析者

  中国股市在投资领域基本上有两大流派,一种是以研究宏观经济增长和国家政策,行业周期拐点,企业净利润增长为核心,关注的是公司基本面发生的变化,计算公司的PE,PB,PS和内在价值等。通过调研挖掘公司的研发能力,技术革新,现金流和公司投资方向对公司未来价值进行研究。

  大型机构基本上都采取这样的方式,其组成结构是买方分析师,行业研究员和基金经理。持股时间超过1年以上,对于短期走势不关注,代表人物是王亚伟,赵丹阳,裘国根等。

  二 技术面分析者

  第二种可以称为游资和散户,集中在各大营业部,崇尚的是技术分析理论,应用的是K线理论,成交量和筹码理论,技术指标如MACD,KDJ,RSI,OBV,CCI;对于短期信息的研究和收集比较看重;研究的重点是盘口语言,仓位控制,跟踪的是短期趋势,持股时间不会超过6个月。

  技术分析主要是对人们短期行为的研究,理论主要依托于行为金融学,技术分析者认为市场行为包含了一切信息,市场具有主体地位,价格以趋势的方式波动,历史会重演。主要代表理论是道氏理论和波浪理论。技术分析主要是研究K线变动的基本规律。

  三 技术面分析者的交易核心

  股票的价格是通过买入卖出交易结果来决定,而产生交易是因为人们对市场的预期决定,这个决定最终决定了市场的趋势。当人们普遍看好市场的时候,市场就会不断上涨。

  人们的决定受到各种情况的影响,比如经济增长速度,各种利多和利空信息,心理因素,对盈利和亏损的恐惧,盲从的羊群效应等等,这种决定是不可控制的。最终人们的行为决定了市场的基本走势,通过多空力量的综合,市场出现了趋势。

  交易员的交易核心主要是:对市场充满敬畏,没有战胜市场的想法,这主要体现在止损上;不断寻找市场热点,跟随市场节奏,不断变换自己的仓位,仓位控制极为灵活;对信息非常敏感,对于信息处理能力非常强;对于市场不做长期规划,这主要体现在止盈方面。

  四 庄家的存在

  当你真是踏入到中国市场的散户群体中,你会发现他们经常会说到另外一个强大而神秘的群体---庄家。这个词应该是从股市诞生之日就出现了的,与赌博中的庄家有异曲同工之妙。

  在中国,庄家主要是指拥有较大资金量,能够短期控制股票的人,这与股市在很多时候莫名其妙上涨和下跌有很大关系,实质上,庄家主要是通过手中的筹码来短期控制一个股票的涨跌,对股票起到了助涨助跌的作用。

  庄家一般是私募和职业投资者,拥有资金,技术,信息和研究人员等等优势,主要具备以下特点:1,能够短期内控制一个股票的上涨和下跌,时间不会超过一周。2,与散户的思维模式有较大的差异,在人们贪婪时恐惧,在人们恐惧时贪婪。3,对于盘口和筹码具有较高的控制能力。4,由于市场是零和博弈,庄家进入市场要盈利,就有散户要亏钱。5,团队操作。

  庄家其实不是一个贬义词,在发达国家,成熟的资本市场,也具有这样一批人,他们具有同样的共性。

  第四章 中国股市影响因素分析

  影响中国股市的因素是很多的,包括宏观经济方面的国内生产总值,通货膨胀,进出口投资;特殊事件比如地震,自然灾难等等;

  由于我国是一个行政化比较强的国家,政策对于市场有一定的干涉力度,货币政策中的利率,存款准备金率,央行回购债券,汇率政策等;财政政策中的税收政策如营改增,扩大投资等。

  而主要影响股市波动的宏观因素是国内生产总值,货币发行量,利率;下面本文将因素和股票走势进行对比分析。

  第一节 宏观经济数据与股市波动的影响

  随着金融市场的逐步完善,股票市场的调剂主要是通过宏观政策即财政政策和货币政策。GDP的总量和增长率是衡量一个国家经济总体水平的重要指标,到目前为止,中国GDP总量为67.67万亿,成为世界第二大经济体,股票市场的总市值达到了50万亿的规模。

  一 GDP与股价指数走势

  GDP全称是国内生产总值,是衡量一个国家经济发展水平的基本数据。中国经济在过去三十年取得了举世瞩目的成就,GDP年增长率保持在7%以上。

  从图中可以看出,10年GDP一直处于增长中,但是增长率在逐年下降,从2010年开始,中国经济增长率跌破10%大关,随后一直下跌,到目前为止,中国GDP增长率已经跌破7%,2016年度第三季度中国GDP增长率为6.7%。

  如果从指数的波动幅度与国内生产总值的增长率来做比较,可以发现,如图:

  在2000年之前,GDP的波动率是比较平缓的,1995-1999年期间,GDP增长率和指数的波动方向比较一致,即指数和GDP出现同步上涨的情况。2001年之后,上证指数与GDP波动出现了一定的差异,上证指数波动幅度较大,而GDP继续出现增长的状态。

  二 货币发行量与股价指数走势

  除了GDP以外,最受到关注的则是货币政策,货币政策的宽松与否是近年来决定市场走势的较大的因素。随着股票总市值和人均持有股票量的增加,货币供应量对股票的走势影响力越来越明显。

  M1表示的是现金和银行活期存款;M2表示M1和定期存款和保证金等。从图中可以看出,我国的货币发行量在逐年减少,M1与M2之间的差值在逐渐放大,这说明中国的存款增长率在逐渐缩小,人们手中可支配的资金量在逐渐减少,剪刀差在逐渐放大。

  当国家经济放缓,通胀压力较小时,央行一般会采取较为宽松的货币政策,放松银根,扩大投资从而导致企业投资增加;人们可支配收入增加从而导致其可支配资金增加。当通胀压力较大时,央行会采取紧缩的货币政策,收缩银根,让市场的流动性减弱,其主要工具是利率政策和存款准备金率等。

  如图所示,与GDP同理,货币政策的力度是可控的,不会出现大幅度的变动,如利率一般两年时间才会变动一次,每次均是以0.25%的比率调整(金融危机除外)。单独以货币发行量与股票指数波动进行分析是不准确的。

  从表4.1可以看出,利率与股票指数的波动性出现了负相关关系,利率是资产的价值,当利率提升,货币政策就会收紧,投资收益下降,资产价格下滑;相反,利率下降,货币政策较为宽松,消费者的可支配收入的增加才能更好的产生财富效应,从而推动金融市场的繁荣。而只有在央行大量放水的前提下,金融市场的流动性才会增加,如美国的量化宽松政策延续了美国三年的股市牛市。货币政策相对于财政政策更容易对金融市场产生影响,这是毋庸置疑的。

  第二节 资金决定市场整体趋势

  通过货币的传导理论和一些实证表明,市场资金与股市的基本走势存在较高的相关度。资金产生了成交量,由于中国股市是一个单边市场,所以资金进入市场会形成买盘,买盘增加会打破原先的股票平衡,从而推动股价上涨。大资金推动指数上涨,小资金推动个股上涨。资金的充裕程度决定了指数的高度。

  资金流动速度加快,导致人们可支配的投资资金增加,企业在有更多融资空间的前提下会增加其投资的需求。双管齐下买盘增加导致其最终的快速上涨。金融市场偏离实体经济,出现繁荣和泡沫。

  资金的流向与信息有极大的关系。由于股市的敏感度非常强,其操作相对非常容易,一旦市场上有任何的风吹草动,股市都会表现的非常明显,导致出现超卖和超买的现象。

  第三节 主题事件对个股走势的影响

  在中国股市一直流行着讲故事的说法,这种说法一直被广大散户所接受,即通过讲一个故事来推动股价上涨,散户最后跟风成为接盘侠,股价在短期内实现大幅度上涨。

  即使在发达国家也存在着这个现象,短期热门重大事件对于个股的影响是巨大的。由于资本市场相对于实体市场对于信息更加敏感,任何利好或则利空事件都会在市场上发酵,产生一定的短期效应。当指数波动率下降,而存量资金无法找寻到突破口时,热门事件对于股市产生的影响力会逐步的凸显出来。

  以股市每天平均5000亿的成交量来计算,很多流动市值不超过100亿的小盘股在有增量资金的冲击下会短期打破供求平衡,实现短期内大幅度上涨,产生极大的财富效应,如2015年全通教育,暴风集团等都出现过短期上涨来透支其未来成长空间,资金反复炒作后成交量放大,加上中国股市散户的盲从性,导致股价不断攀升,最终形成大量偏离其基本面的个股。

  一 主题投资案例

  1,上海自贸区龙头股:华贸物流,外高桥,上海物贸;平均涨幅:120%;影响:上海自贸区是中国第一个自贸区,对于物流,贸易等行业来说,关税的减免,负面清单制度,监管的严格,融资途径,人民币的国家化等相关政策,都能给企业带来可观的收益。

  2,锂电池特斯拉汽车:龙头股:上海普天,大富科技;平均涨幅:100%;影响:在出现电动汽车之前,汽车的动力是通过汽油或则柴油来实现的。而汽油和柴油对城市产生了较大的尾气污染,城市的环境提升需要无污染的新能源。电动车的研发一直没有间断过。制约发展的主要是电池的使用寿命,电池所能产生的动力能否支撑汽车的正常运行和充电桩,充电站的配备问题。

  特斯拉公司的出现解决了汽车最大的问题--电池。由7000个电池组成的电池包改变了汽车续航能力,使电动汽车具备和油耗汽车同样的动力。新能源汽车的出现对于依赖于石油的传统汽车行业带来极大的冲击,中国是一个汽车大国,汽车产量一直处于世界前列,也是一个汽车消费大国,自然也会受到很大的影响。

  从产业链的角度来看,特斯拉会改变电池的生产制造能力,充电桩和充电站的建设,移动信息服务能力的提升。对于传统的汽车行业比如一汽大众,上海汽车会加速他们的产业升级,对于比亚迪等老牌电动汽车迎来利好。

  3,京津冀一体化龙头股:宝硕股份,廊坊发展;平均涨幅:80%;影响:京津冀一体化建设是中国第一次尝试建设现代化城市圈,与上海自贸区的意义很相似。在有高速铁路的带动下,中国能实现1小时车程的城市圈,如上海杭州和苏州城市圈,成都重庆城市圈,广州深圳和香港城市圈。

  作为首都北京一直承担着巨大的城市压力,人口众多,地域面积较小,而天津处于渤海湾,具有港口优势,河北经济相对落后,需要更多的产业支撑。由北京带动天津支撑河北经济发展的,同时将各省承担各自的职责,对于河北这样一个经济欠发达的地区有极大的利好。

  4,一带一路和海上丝绸之路龙头股:中国电建,中国铁建;平均涨幅:130;驱动因素:在去杠杆和去产能的道路上,一带一路能够有效的化解部分过剩产能,实现和复兴丝绸之路,打通欧亚大陆圈,对于中土,中欧地区的经济发展是有利的,同时对煤炭,钢铁等过剩产能重灾区有一定的促进作用,对中国电建,中国建筑,中国中冶,中国铁建,中国中铁等大型建筑类国企,能得到更多开疆扩土的机会。

  “一带一路"经济区开放后,承包工程项目突破3000个。共对“一带一路”相关的49个国家进行了直接投资,投资额同比增长18.2%。

  5,互联网金融龙头股:同花顺,东方财富,中科金财;平均涨幅:200%;驱动因素:互联网金融是相对于传统金融模式的一种挑战,是对于金融业务的一次升级改造。相对于国营企业特别是银行等高端垄断和盈利的企业有一定的促进作用。而对于很多具备资质的新型企业,开展互联网金融业务,能增加其融资途径,金融创新对于整个行业属于利好。

  二 主题事件中公司基本面对比

  主题事件到底在市场上能带来什么样的结果呢?我们将龙头股进行了罗列,将龙头的流通市值,行业涨幅,总的成交量和基本面情况与股价短期涨幅,上涨时间周期,大盘同期涨幅进行了对比。

  从对比结果来看,大多数股票在有主题事件之后,出现了大幅度的上涨,最少涨幅100%,最大涨幅接近400%;这个数据非常惊人。同时上涨的速度也是非常快得,其上涨周期最短只用了8天,最长也只有60天,这么短的时间实现了这么大幅度的上涨,投机的气氛非常浓烈。同时,公司的基本面情况很一般,有些公司甚至出现了亏损,流通市值也比较小。

  成交量非常惊人,其中东方财富短期内实现了1226亿的成交量,平均日成交量达到400亿左右。通过数据可以表明,主题对于个股短期的影响是巨大的,主题因素占据了重要的部分。

  从表中可以看出,市场短期走势与流通市值,公司盈利能力相关度很低,这说明在短期内公司的基本面不会发生根本性变化,与公司价值没有关系。股价的上涨是事件的发酵导致投资者对公司未来预期的变化产生的行为,属于非理性行为。

  其次行业,成交量与涨幅相关度较高。个股离不开行业,说明中国股市的短期炒作还是存在一定的逻辑,不是完全盲目的无规律炒作,股价的短期上涨是需要买盘的推动,而大量资金不可能在完全没有预备的前提下胡乱买卖,遵循的基本规律是事件对于行业和公司的影响力。

  数据统计显示,2013-2015年大盘指数呈现了震荡市格局。从行业板块来看,计算机,轻工制造,电子,纺织服装等涨幅超过50%;连续三年计算机,通讯行业都跑赢指数。这些行业分别代表了两个方向,一是新兴技术和互联网的趋势,以计算机和电子为代表,如TMT,4G。二是消费和服务业的需求上升,以服装纺织和休闲服务为代表。由于中国是一个有计划的市场经济,国家政策的方向对于行业产生较大的影响,国家的投资方向能够很好的带动相关产业的发展,比如基础建设投资,产业升级,技术革新等。

  三 主题事件受益的基本逻辑

  主题投资是结合政策、产业、事件、市场偏好和风格于一体的投资方式,起源于上世纪80年代,在国内已经比较成熟,大多数投资者都曾经有过通过主题投资获取超额利润的经历。

  指数和短期走势有一定的相关性,指数代表着整个市场的基本方向,如果市场整体气氛很糟糕,事件所产生的效应也会大大折扣,所以震荡市和牛市最容易催生大的牛股,而熊市则是无效的。

  通过行业和板块来筛选个股,主要是这几个纬度和逻辑来发掘:1,板块是信息产生的结果,对行业的规模和成长空间会带来影响。2,科技革命会带来公司的技术革新,完成技术升级,拥有更高科技的公司将更具有市场竞争力。3,稀缺资源,原材料价格的变动会导致公司成本出现变动;4,公司并购重组,收购,股权投资能给公司主营业务带来改变,提升公司在行业中的竞争地位。

  第四节 量价关系与筹码分析

  前面提到了宏观经济因素,到主题因素对股价的影响;这些可以列为中国股市的基本面分析,作为一个交易策略,如果没有基本面分析是站不住脚的。而本文的主体是散户,散户并不是不需要了解基本面分析,但是应该更注重的是技术分析。而技术分析则应该从成交量开始。在中国股市,成交量是指当天买卖总的交易金额,在交易金额的核算方式上分为主动买入交易和主动卖出交易,软件显示则是买盘和卖盘。

  主动买入交易者可以称为买方或则说多方,由于中国股市的单边性原则,所以主动买入交易的是希望未来股价上涨的一部分人;相对的是主动卖出交易者,他们可以称为卖方或则空方,主动卖出说明对未来股价上涨不抱有希望,他们属于做空方。当买入的交易者多于卖出的时候,股价就会上涨;相反,如果买入的交易者少于卖出的时候,股价就会下跌。

  一 传统市场量价分析

  量价分析,主要是对成交量的变动与价格走势的相关度进行研究。成交量有放大和缩小,凸显出的市场的弱势与强势。有量才有价,成交量是观察指数未来走势的基本标准,判断成交量主要是通过多空双方的力量对比。

  1,量增价跌

  成交量增加价格没有上涨的现象是比较少见的,这一般说明买卖双方分歧很大,空方的力量比较强,而多方在这个价位无法突破,形成短期的阻力位。这种现象伴随着量增价平,出现震荡市。

  2,量增价涨

  成交量增加,价格不断上涨,是一个正常现象,也是股市中比较常见的一种现象。随着买盘的增加,人们加入市场的情绪会不断累积,导致供求平衡被打破,股价出现一定幅度的涨幅。

  3,量缩价跌

  成交量缩小代表市场买卖情绪降低,参与到市场中的资金量有限,无论是指数还是个股都很难走出行情。弱势行情中,价格很难形成突破,最终会走入到震荡和弱势下跌的行情中去,直到市场重新有买盘加入。

  二 筹码理论

  筹码是市场交易者进入市场后的买入成本,即持有股票的价格。股价上涨时,会导致不动筹码出现获利和亏损,成交量的出现则是说明筹码的移动情况。筹码主要用来研究股价上涨时的压力。压力分为两种:获利抛压和解套抛压。获利抛压是指人们在获利之后离开市场,解套抛压是指人们在被套牢后解套时可能出现卖出的情况。两种情况构成了市场上涨的主要压力,买盘的不断增加能有效解决这些压力。

  1,筹码集中

  筹码集中在后期拉升过程中只存在一种压力,即获利抛压,一般情况下,大多数人会在股价涨幅到达30%后获利了结,股价拉升到30%的位置是获利抛压的强压力位,这需要买盘来消化,在盘面可以看到一个股票前期筹码很集中,从连续两天上涨后放出巨量,这是在这个价位有大量的抛压,巨量的产生是市场的买盘消耗了压力,筹码不断上行形成新的筹码区域。

  筹码集中出现在横盘区域,长时间的横盘消磨了人们的意志,在一个价格区间内反复成交后形成成交密集区,这个区域一般在次低位,称为次低位横盘。这个区域能让上方的套牢盘忍受不了长期的横盘而放弃,下方的获利盘小幅获利了结。

  2,筹码分散

  筹码分散会导致后期压力变大,因为他有两种压力同时存在,要拉升需要放巨量来应对两种压力。拉升过程中需要不断加入买盘来形成筹码重新分布。一般是题材极好或则主力很强势能消耗所有压力才能做到。从交易来看,筹码集中优于筹码分散。

  3,惜售现象

  筹码集中在一个区域后,再下跌会出现惜售情况,在盘面的表现为市场由于大量筹码在上方,成交量极度萎缩,卖的人很少,买的人也很少,导致价格不断下跌或则走入横盘区域。这种情况则是市场处于胶着状态,空方力量不强,后期有买盘能导致股价继续上涨。

  第五章 中国股市短期交易策略研究及测试

  本文已经阐述了市场具有随机游走,赢在概率的特点,散户具有主导地位,挖掘了热门事件对个股短期走势的影响,技术分析中重要的筹码和成交量理论。综合以上的所有因素,本章开始探讨交易策略。根据海龟交易法则,盈亏比高于40%以上的策略就是一个好的策略。事件驱动,大势的判断和仓位控制能增加一定的成功率,从而实现稳定盈利的目标。

  第一节 短线操作策略研究

  一 策略基本理念

  策略的前提是具有止盈止损的,持仓时间和周期只与止盈止损点有关。大多数情况下持股周期较短,属于超短线投机交易;在个股选择上面,只选择前期热门的个股对信息进行处理,找出信息空间效应,不交易没有业绩和题材支撑的,大市值的冷门股;强势股也选择前期涨幅超过30%,成交量有所放大,放大倍数在超过前期平均成交量3-5倍以上筹码获利率较高的。盈亏比是止盈15%,止损5%,动态盈亏比保持在1:3-1:4。

  二 交易策略探索(右侧交易)

  1,底部买入法:(1)盘面特征:成交量在不断放出,超过了前期的成交量;个股经历了长期的下跌;有题材和事件驱动因素;以连续涨停板强势抬升。(2)基本原理:一波大幅度下跌之后,市场有修正的趋势,这种修正是与前期下跌幅度呈正比的,底部区间是必然存在的;成交量放大,说明买盘在逐渐加入,市场正在不断回暖;涨停板说明市场短期有买盘强势表现;事件驱动增加了其反转的概率。

  2,旗形买入法:(1)盘面特征:前期已经上涨一波,周线级别涨幅超过30%,改变了前期的基本趋势。次级调整已经完成一波,支撑位确认,二个支撑位比第一个支撑位高。调整之后的反弹幅度超过了前期下跌的一半左右,反弹较为强劲。(2)基本原理:一波上涨之后面临调整,调整幅度和空间不定。调整之后的反弹不能太少,太少标志着多方很弱势,后期创新低是大概率。反弹之后的调整在消耗空方的力量,没有创出新低,说明多方有条件扭转局面。

  3,跌破横盘区间买入法:(1)盘面特征:前期有一波上涨,并有一波行情整理,调整出现横盘区间。跌破前期横盘,破位下跌,下跌之后的低点没有破前面的最低点,反弹幅度站上了20日均线,后期又有一波调整之后站稳20日均线。(2)基本原理:市场跌破前期区间,说明空头力量很强,多方在找寻支撑点,未能跌破前期上涨的起点,说明趋势还在,多方力量还在;反弹站稳20日均线说明市场力量已经有所回升,在空方压制下,能后期站稳20日均线,说明多方力量比较强。前面三种方法是基于对多空力量的对比,多空力量区间得到的。我们可以把他称为能量法则。

  4,95%获利筹码买入法:(1)盘面特征:筹码获利达到95%。前期经过长期的横盘,时间越长越好。放出成交量,成交量超过前期均量。(2)基本原理:横盘时间越长,筹码越集中,后期一旦涨停板放量拉升,大量卖盘不会短期内加入。95%的筹码获利,说明解套抛压不重。横盘区间已经让筹码集中在横盘区域,提升了整个股票的持仓成本。

  第二节 策略测试

  1,策略内容:样本选择了创业板28只,属于热门行业,前期具有事件驱动。成交量有所放大,有持续上涨30%,月线级别已经改变趋势,有调整,突破前期高点,右侧交易;筹码获利率高于90%,相对空方力量不强,压力主要来自于获利抛压;止盈15%,止损5%。

  2,测试软件-通达信

  通达信软件是中国第一个软件测试系统,也是大多数券商选择的软件系统。通达信具有中国最多的技术指标,最好的策略测试平台,同时其语言也是比较简单的。

  (1)源代码

  底:=BARSLAST(L==LLV(L,LENGTH));顶:=BARSLAST(H==HHV(H,LENGTH));先底后顶:=底>顶;顶1:=REF(H,顶);底1:=REF(L,底);存在回调:=BARSLAST(L==LLV(L,顶));回调低点:=REF(L,存在回调);回调幅度大:=(顶1-回调低点)/顶1>0.08 AND 顶>5;突破价格:=CROSS(CLOSE,REF(顶1,1));突破均量:=VOL>MA(VOL,10) AND REF(VOL,1)<REF(MA(VOL,10),1);获利分布:=WINNER(CLOSE)>WINPART;前期暴涨:=(顶1-底1)/底1>=0.3;{前期暴涨30%}存在涨停:=BARSLAST((CLOSE-OPEN)/OPEN>0.098)>=顶 AND BARSLAST((CLOSE-OPEN)/OPEN>0.098)<底 ;选择:突破价格 AND 获利分布 AND 前期暴涨 AND REF(回调幅度大,1);

  代码说明:基本策略则是股价前期有30%涨幅,成交量有所放大,筹码获利率超过90%,突破前期新高后买入。

  (2)建仓规则

  通过通达信软件测试系统,导入代码后,进入测试阶段,如图表显示

  时间区间在2006-2016年10年时间,初始配置资金为100万元,交易一次则全部开仓,没有仓位控制。当出现连续信号的时候,不再买卖。

  (3) 平仓规则

  最大止损额度为5%,最大止盈额度是15%,以收盘价为基准,同时与沪深300指数作为标杆。

  3,测试结果

  测试结果的主要内容有盈利次数,总的交易次数,胜率,收益率,相对收益率和最大回撤比。

  其中相对收益率是指与沪深300之间的对比,如大盘跌了5%,你赚了5%,那么你的相对收益率就为10%。最大回撤比则是指买入之后的最大回撤,由于软件的局限性和设置止盈止损,测试的最大回撤为5%。

  4,测试数据分析

  (1)选取样本具有局限性,所选取的样本都是创业板的公司,走势比较强劲,相对样本空间较小。

  (2)从收益率的角度来看,整体收益率能达到75%以上,说明策略在市场中的表现是不错的,策略有一定的实用性。

  (3)由于软件的原因,回撤比率出现了偏差,这与选择的软件与数据测试软件有一定的差异。

  (4)测试时间在10年左右,交易次数在136次,平均一个月只有1次交易机会,交易频率比较低。

  (5)成功率达到75%是样本的结果,如果样本数据足够大,成功率只有40%左右。

  测试结果整体是满意的,在中国股票软件市场中,通达信的软件功能是最强大的,但是数据测试还是比较弱小,这说明中国股市的概率和量化的概念还没有深入人心。

  从策略的表现来看,75%的胜率说明了选择强势股,控制盈亏比在市场中稳定盈利的路线是可行的。其原则是控制好盈利和止损空间能有效避免市场的波动,而存量资金博弈的前提下,热门的个股更容易受到市场的追捧,从而打开获利空间。

  第六章 结论与启示

  第一节 结论

  本文首先对投资流派进行了梳理和分析,得出中国股市中散户投资群体具有投机性的基本特点,摘录了大量官方数据得出散户在中国股市占据了主导地位。

  通过对经典的投资理论的总结和归纳得出中国股市暂时不具备投资的基础,信息不对称现象严重,处于弱势有效市场中。将国外的先进交易理念逐步的引入,开始探索在中国股市中的应用可能性。

  中国股市的概况的整理回顾了股市的发展历程,并与欧美发达国家进行对比,找出差距,作为散户群体,技术分析理论更具有可操作性的基本特点。技术分析框架的搭建过程中,短期影响因素占据很重要的权重,通过对短期影响事件的分析,得出了短期事件对股价波动产生较大的影响力,与公司的基本面没有关系的现象。

  宏观数据分析中国股市与货币政策相关度更高,与实体经济有一定的脱节,具有资金推动市场走势的特点,衍生出量价理论和筹码理论为核心的技术分析理论体系。

  最后建立了以驱动事件为核心,筹码和成交量为技术指标的交易策略,通过通达信软件的测试功能进行测试和数据处理,得到了一个成功率在75%的交易模型。该模型论证了这种短期交易策略的可行性。

  中国股市已经走过了26年,有数以万计的投资者研究了无数的操盘策略,比如左右侧交易,缠论,趋势交易,江恩空间,斐波拉契数列,操盘线,技术指标如(MACD,KDJ,RSI,OBV等)。踏着先辈的足迹和思想,我有了这样一些思考。

  我认为赢在概率是最核心的因素,很多人喜欢讨论市场用战胜这个词,我认为是不准确的,因为市场是不可战胜的,而概率特性让我们明白任何策略的成功率都不会高,能在市场中很好的控制自己,从而少亏多赢才是好的制胜之道。

  对于价值投资者来说,本文与其的方向有一定的反差。因为我认为中国股市还不具备价值投资的沃土,市场交易制度不规范,投资者结构不合理,监管不到位,市场供需关系失衡,投融资角色定位等问题都制约了中国股市走向成熟。同时中国的企业管理者不具备企业家精神都表明了股票市场还处于青春期。

  第二节 前景展望和启示

  随着2016年的结束,我相信很多经历过2015年的千股跌停的投资者心中的酸楚还难以释怀,这个时候也体现出我们策略的优势,即止损的策略。对于中国股市的现状,本文也有一些建议,希望得到重视,同时我们也对这个热爱的市场有一定的期望。

  首先是增加专业机构的数量,除了专业的投资机构以外,还有培训机构,投研机构,数据机构,包括提高金融市场服务的软件。提高专业投资者的比例,建立更加完善的金融投研机构。其次是加强市场监管力度,特别是对恶意操纵市场的行为必须严惩,不能放管结合,而是应该完全监管,对于既得利益群体一视同仁。

  清理非法投资机构,特别是通过互联网代客理财,同时加强证券公司投资咨询部门的培训力度,给予广大散户更多的正规教育培训机会,加强中小投资者保护措施制定,而不是出现风险时才高喊保护中小投资者权益。

  逐步推行注册制,放开涨跌幅限制和多空交易限制,对外开放力度增强。注册制能解决上市公司的质量问题,涨跌幅和多空交易是成熟市场的标志。我国在试错上面总是缺乏决心和勇气,正如李克强总理所说,改革需要壮士断腕的亮剑精神,对于中国金融市场,我们不是需要改革,而是需要更强大的力量。

  无论是投资爱好者还是职业投资者,都希望中国股市能够健康的成长,而健康的标准则是投资占据主体地位,合理的投机行为并存,股价能基本反映公司的价值,价格较为合理。投资者能够充分的得到市场信息,机构投资者占据主导地位,专业的分析投研人员能够给出合理的报告来衡量公司的价值,普通投资者可以通过股息率来获利而不是短期波动。我们需要更多的具备CFA,CIIA的从业人员成为中国股市的中流砥柱。