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【招商研究】每日复盘与晨会精要(1121):市场已经进入趋势自我加强阶段

2017年11月21日23:43 来源:招商策略研究

  摘要

  市场以金融蓝筹为核心上攻,走出较为经典的分化走势,趋势的自我加强成为市场的重要特征。

  煤炭开采:煤炭行业2018年度投资策略—下游限产寻底,煤炭供改机会

  公共事业/环保:环保行业2018年度投资策略—迎接环保最好的时代

  非银行金融:非银金融行业点评—以正和-保险,以奇胜-证券

  电子:电子行业策略观点—板块调整中精选电子优质白马龙头

  非银行金融:爱建集团—均瑶火线再三增持,产业资本坚定看好,近期股价下跌造就绝佳上车机会!

  传媒:游族网络—控股股东增持彰显信心,新游戏上线开启新征程

  零售:家家悦—生鲜特色区域龙头,深耕本土稳步扩张

  恒生行业指数多数上涨,金融领涨,原材料业领跌。

  市场以金融蓝筹为核心上攻,走出较为经典的分化走势,趋势的自我加强成为市场的重要特征。

  市场各个宽基指数在早盘阴阳不定,绝大多数板块小幅度低开,维生素,IC设计、5G、互联网等表现出色,引导创业板指数略为高开,而上证指数略为低开。一字张跌停分别有19个和5个。市场表现中规中矩,符合上一交易日创业板引领的探底反弹持续的特征。

  市场在开盘后的前半个小时小幅度上扬,前半个小时最为强势的板块仍然是维生素,新合成、金达威安迪苏三箭齐发。5G紧随其后,剑桥通讯和广合通继续扮演龙头。9:51以后,伴随着证券银行的爆发,上证50指数引领上证综指走出90度角上涨的节奏。激烈的上涨并未持续,到10:22就进入斜率降低的震荡攀升阶段。创业板指数遭受主板拉升走势的严重打击,抽血现象严重,10:07后一路下跌。证券板块在11:02见顶,资金将国盛金控封板后,华鑫股份虽然挣扎上板,但场内资金也仅能支撑次新券商涨停。券商的温和回落并未阻止银行板块继续上攻,后者也借机缩短了涨幅距离,并在午饭前创出新高。创业板指数的被抽血效应随着券商见顶而结束,在跟随上证指数加速下跌后,在11:17之后转入横盘震荡。

  上证指数在午前的反弹随着银行板块的上攻而持续到13:33。随后,各个板块进入垃圾行情阶段。上证指数随后进行收缩三角形整理,上证50核心指数在大金融的影响下有所回落,创业板指数进行了幅度不大,聊胜于无的反弹,微绿收官。

  从总体上看,市场仍然围绕上证50指数进行攻击,抽血效应下导致小市值指数下跌。在各个宽基指数内部,也形成的大强小弱的格局。几乎平盘收官的创业板指数,代表着创业板综指1:2的涨跌比例。350多个板块中红二绿一,个股涨跌停板39比7。

  从总体上看,市场已经进入了趋势自我加强阶段,上证50核心指数和行业龙头指数进入斜率最为陡峭的资金推动走势,前期概念板块基本上丧失了反击机会,且展开了非核心板块资金向核心板块流动的过程。后市走势完全依托于增量资金流入。如果存量博弈持续,那么市场会在越过资金-筹码平衡分界线以后继续背离,随后全市场走向反面。如果有增量资金参与,那么市场仍然会产生一次较大级别的涨幅扩散,目标是与核心指数关系密切的板块个股。所以目前的唯一变量是活跃资金的流动,观测行业龙头指数的健康程度,即是否出现衰竭、量能背离、放量高位长下影等等,是作为重要的任务。

  行业研究

  【煤炭开采*点评报告】卢平/刘晓飞/王西典:煤炭行业2018年度投资策略—下游限产寻底,煤炭供改机会

  短期下游限产寻底:动力煤可能旺季不旺,煤价可能跌回前期低点,补库消失减少需求大约2500万吨、环保限产减少需求约1300万吨(1-2月元旦春节因素减少需求大约3000万吨),采暖季供热耗煤增加大约2000万吨,环比9/10月份,未来月度真实需求下降1800万吨。预计此轮秦港5500大卡动力煤价格可能调整到今年低点550元/吨附近(目前从722调整到665)。炼焦煤可能跌破前期低点。8/9月份的补库消失减少需求大约200万吨、环保限产减少需求大约500万吨(12月份数据),环比9/10月份,未来月度真实需求大约下降700万吨。我们认为,京唐港山西主焦价格可能跌破前期低点1380元/吨,预计到1300元/吨左右(目前从1650调整到1610)。

  中期供改支撑煤价维持高位:十三五期间,关闭煤矿产能8亿吨,新投产煤矿约9.2亿吨,产能增加1.2亿吨。我们测算未来三年产量年复合增速2.2%,消费年复合增速为2.7%,煤炭行业持续存在缺口,我们认为,未来秦港5500大卡市场煤价中枢预计630元/吨左右,京唐港山西主焦市场煤价中枢预计1400元/吨左右(价格区间1300-1500)。两个价格区间处于17年均价附近,上市公司17年业绩可以作为十三五趋势外推预测。

  投资策略:短期寻底,未来关注环保限产解除和山西国改两大机会。预期股票短期跟随煤价调整,不过下跌空间有限(股票反应秦港煤价522元/吨,低于535政府价格中枢),等待环保限产解除后煤价反弹和山西国改两大机会。未来重点推荐个股:冶金煤龙头+资产注入预期:西山煤电潞安环能;资产剥离+资产注入预期:山煤国际;无烟煤龙头+资产注入预期:阳泉煤业;动力煤龙头企业:陕西煤业中国神华。一带一路+底部股票:广汇能源

  风险提示:限产对需求的冲击超预期

  【公共事业/环保*点评报告】朱纯阳/张晨:环保行业2018年度投资策略—迎接环保最好的时代

  从发展中国家到发达国家,环保是必须补齐的短板。与发达国家相比,我国环保投资占GDP比重还远远不够,若要达到环境质量改善效果,环保投资占GDP比重应在2%以上。我国环境质量改善迫在眉睫,环保投资仍需大幅提升,未来环保产业利润体量也该远超市场预期。而且,从中期和远期来看,以日本的环保实施过程为鉴,我国环保行业未来的时间跨度不应是3-5年,而应是20-30年。十九大后,环保短板的补齐已得到高度重视。目前的环保限产仅是供给侧改革的技术性手段,未来环保投资加大才是让经济发展和环境保护从对立面走向和谐统一的方式。

  PPP是符合中国特色的完美手段,对其的深刻认识是理解未来环保发展路径的前提。新型PPP模式下,政府、企业融资能力得以扩充,环保大投资所需的资金问题得以解决,所以,PPP模式是市政环保投资加大的必然选择。而环保PPP与建筑PPP相比,由于其民生环保和投资拉动的双重属性,因此其投资具备“刚性+弹性”,进而保证了环保PPP无论在何种经济市场环境下,长期均有光明的前景。未来,财政部PPP总库容量仍有翻倍空间,PPP发展的长期方向依然确定,短期则要看利率趋势。

  从数量到质量,环保产业新格局正在形成。不论环保作为手段还是目的,都会导致各行各业环保要求和质量效果的提升。此外,PPP模式的大力推广,使得大量政府运营的项目转移到企业手里,进而得到更规范和更有效果的运营。未来,环保税的开征、环保督查高压的常态化,均将迫使环保项目运营实际效果和质量达到越来越高的标准。环保产业正经历从数量到质量的变化,对环保企业的技术、综合管理能力、运营能力均提出更高要求。这一变化下,环保产业“大”“小”公司分化的新格局正逐渐形成。

  【非银行金融*点评报告】郑积沙/刘雨辰:非银金融行业点评—以正和-保险,以奇胜-证券

  保险长期投资逻辑确定性强,看20%空间。(1)负债端靴子落地,深化价值转型。平安、太平、人保18年开门红产品试销反响不俗,叠加其他公司反馈,保守预期开门红保费增速15%;个险渠道、保障产品、期缴结构数箭齐发,深化行业价值转型,预期NBV维持20%高位增长(来源代理人数量15%及产能5%的增长),传导至EV增速15%至20%。(2)资产端进入准备金释放周期,业绩确定性40%以上增长。10年国债收益率站稳3.9%,750天曲线已进入上升通道,若非经济崩盘,不改准备金释放趋势。保守假设(3.7%)下,准备金释放将拉动业绩40%的增长。(3)政策端密集表态坚定本源发展。健康险管理办法征求意见稿出台,叠加税延型养老保险试点临近,促进保险行业发挥长期稳健风险管理和保障功能,保障人民日益增长的美好生活需求。

  证券行业正在经历从被动服务需求向主动作为的转型。牌照红利将逐步消失,主动开发客户需求成为关键,行业“看天吃饭”属性将改变。行业正推进两大转型方向:(1)深挖上市公司客户和交易型客户价值,提供长链条综合金融服务;(2)做大做强用资类业务,提升收益率水平和稳定性。聚焦2018年,我们对全年行业业绩相对乐观:(1)慢牛行情延续,自营、经纪与信用业务无忧;(2)IPO、再融资、债承三条腿走路,可转债、优先股机会涌现,大投行业务将更进一步;(3)衍生品市场有望真正起步,低风险非方向性的FICC业务将随时驶入发展快车道。政策敦行三年,发展必将致远。严监管肃清行业不正之风,利于行业朝本源业务逐步加速发展,即进一步提升直接融资与加大对外开放。十九大以来,金融业对外开放已看到政策信号,提高直融比例放在前所未有高度,相关落地政策预期逐步出台。

  投资建议:保险,行业负债端、资产端、政策端主线投资逻辑清晰,密集、多维度追踪指标均反映行业向好趋势。在延续确定性向好背景下,无需过分恐高,回调提供加仓良机。18年EV目标增速15%+,PEV中枢上看1.5X,推荐:太保、新华、平安、国寿;证券,基本面具有不确定性特征正被市场确定稳中求进和强调直融发展所替代,传统业务具备明显发展空间。监管强调对外开放背景下,行业有望享受政策复苏刺激。当前股价对应18年估值距底部仅10%,与市场慢牛明显脱节,坚定推荐:中信、兴业。

  【电子*点评报告】鄢凡/兰飞/涂围/王淑姬:电子行业策略观点—板块调整中精选电子优质白马龙头

  消费电子板块:板块调整中精选电子优质白马龙头

  上周A股白马板块回调幅度较大,我们认为在板块调整时关键在于把握优质龙头股。今年的公司业绩已经反映在了股价上,那么就应该关注哪些公司明后两年业绩上涨的逻辑更加清晰,例如我们认为应该关注哪些公司明年在iPhone X上有增量的零部件业务,这些公司明年业绩将会更有弹性,会超过苹果正常发货量的增长率。通过iPhone X拆机和产业链调研,我们发现iPhone在天线、无线充电方面新的变化:天线方面,iPhone X使用了全新的LCP材料天线和跳线,我们判断立讯精密信维通信天线业务后续存在新机会。无线充电方面,我们判断iPhone在接收端未来有望使用绕线线圈,相关公司值得关注。未来苹果在机器内外部材料加工上使用激光工艺的比例会持续上升,我们继续看好大族激光,通过渠道验证,我们认为大族激光对于明年苹果订单仍有不错的预期,叠加非苹果业务的持续高增长,明年的业绩仍有望实现超预期增长。在市场调整过程中,并不是所有的股票都适合抄底,但是会给长线逻辑清晰、被连累调整的细分行业优质电子龙头带来重新布局机会。消费电子板块金股组合重点推荐立讯、大族和信维,并持续看好长盈、环旭、蓝思、歌尔、欧菲、东山、德赛、安洁、奋达等;

  安防板块:科技蓝筹最好的时代,海康大华屡创新高!

  在上周取得较大涨幅下,本周海康大华迎来调整,我们认为这是股价涨幅较大的正常获利回吐。在中国制造业水平稳步提升大趋势下,科技龙头公司将迎来长期牛市。我们认为现在就是科技蓝筹最好的时代,是中国高端制造水平逐渐提升、实力不断增强的最好反应。对于人工智能软硬件一体化龙头的海康威视,我们始终坚定看好,海康前端产品营收占比达50%,边缘计算,前端智能赋予AI业务巨大空间,而在下游应用场景方面,我们不能以传统安防观点再去理解行业龙头。重申对海康威视大华股份的强烈推荐!

  涨价板块:继续推荐LED龙头三安光电和覆铜板龙头生益科技

  LED板块继续推荐三安光电。公司明年业绩确定性比较高,GaAs、GaN等化合物半导体的布局、VCSEL代工、Mini LED、Micro LED方面的看点值得持续关注。覆铜板板块继续推荐龙头生益科技,公司的市场关注度正在逐步提升。明年下游需求依然比较旺盛,保障公司的主营业务维持稳定增长。PCB子公司持续向上,也将贡献可观的业绩。通信高频板明年四季度第一条产线投产,5G设备关键材料国产化预期强烈。公司还有汽车和电子电路基材等看点,继续维持强推!

  半导体板块:保持长线关注!

  中芯国际本周公布三季报,开工率持续下滑拖累公司毛利率下行,但随着28nm出货规模提升,以及兆易创新等存储设计公司订单落地,开工率于明年将有望逐步回升。本周受中芯国际三季报以及中科曙光风险提示公告等的影响,半导体板块有较大调整。不过,我们认为中国半导体行业处于明显的长期向上周期中,建议长期对板块保持关注。

  风险因素:苹果新品销售不及预期,竞争加剧,政治及汇率风险;

  【非银行金融*点评报告】郑积沙/刘雨辰:爱建集团(600643)—均瑶火线再三增持,产业资本坚定看好,近期股价下跌造就绝佳上车机会!

  事件:11/20晚间公告,均瑶作为实际控制人在9/25-11/20期间以自有资金二次增持公司2297万股,占公司总股本1.60%,目前均瑶共持有公司1.68亿股,占定增前总股本的11.69%。

  均瑶不待定增,复牌后火线三度增持。8/4-9/4增持3180万股,占比2.21%;9/11-9/19增持1135万股,占比0.79%;9/25-11/20增持2297万股,占比1.60%,一路增持且时间点和规模均超预期,距此前公告最高潜在增持比例4.98%仅剩0.38%空间;定增完成后,均瑶潜在增持比例不低于21.75%,不高于22.08%,坚定态度彰显公司光明前景。

  11/16日华豚公告其连同一致行动人共持有爱建集团当前总股本的5%,并于11月14日质押其所持公司2.85%股票。

  要约收购彰显价值,产业资本坚定一致看好。据公告,广州基金及一致行动人华豚企业拟要约收购股份1.05亿股,定增摊薄前7.30%,定增摊薄后6.47%,要约收购价18元,要约规模近20亿。

  前期股价下跌造就当前绝佳上车机会。前期市场误读公司出售股权而造成恐慌,但我们强调爱建信托投资能力过硬:早期投资0.88亿持有财通证券0.9%股权,后者成功登陆A股后市值超700亿,爱建持股市值6.4亿,浮盈5.5亿,爱建作为次新概念股的同时,本身底蕴和投资能力过硬,同时为公司未来业绩增长增添有力砝码。

  资本运作时间临近。据我们预计,定增、要约收购等一系列资本运作窗口临近。广州基金要约收购和均瑶增持超预期均属“天降横财”,广州基金要约收购18元、均瑶当前综合持股成本16元均提供了明确的价值指引。

  投资建议:维持公司强烈推荐评级。坚定看好爱建集团长期趋势,公司经营情况详见此前系列报告。呼吁市场着重基本面判断,聚焦行业、公司基本面,在公司信托规模持续翻倍的情况下,坚定看好公司17-18年业绩储备和释放。采用分部估值法,给予公司总市值300亿(爱建信托252亿,爱建租赁27亿,爱建证券21亿),维持定增后18.5元目标价不变,当前股价12.3元对应估值仅21.1倍,向上空间达50%!

  风险提示:定增落地不达预期;金控版图协同效应不达预期;信托行业政策超严

  【传媒*点评报告】方光照/顾佳:游族网络(002174)—控股股东增持彰显信心,新游戏上线开启新征程

  事件:公司公告,控股股东、实际控制人、董事长林奇先生拟在未来12个月内增持公司股份不少于500万股,不超过现有总股本的2%。

  控股股东增持,彰显对公司发展前景的信心。控股股东林奇先生拟于11月20日起12个月内以集中竞价、大宗交易等方式增持公司股份,增持资金系个人自有资金,我们认为体现对公司发展的信心和对公司长期价值的认可,在近期二级市场调整之际,也有助于提升投资者的信心。

  《天使纪元》11月30日正式公测,开启新征程,后续系列新游戏亦值得期待。公司首款自研MMORPG手游《天使纪元》将于11月30日正式公测。《天使纪元》由大侠工作室研发、刘亦菲代言,引入韩国顶级美工团队打造极致韩系画风,以西方魔幻为背景,融合了PVP等创新元素,在打怪掉宝方面增强了游戏的公平性,是公司研发时间较长、颇具特色的一款手游,值得期待,其上线后有望对公司2017年四季度及2018年业绩带来重要贡献。除此之外,公司近期代理的《猎龙计划》已经上线,2017年四季度到2018年初还有《三十六计》等新手游,而2018年基于全球化大IP《权利的游戏》改编的手游及页游也有望推出,有望给公司后续业绩增长带来强劲支撑。

  “大IP+全球化”战略助力长期成长,定增落地后将如虎添翼。公司已成功打造原创IP“少年”系列和“女神”系列,同时通过引进优质影视及文学类大IP,运用影游联动模式推升游戏热度。公司在手大IP还包括《三体》《权利的游戏》等。另一方面,公司全球化战略深入推进,上半年海外地区营业收入同比增速高达110%,海外收入占比已高达60%。《狂暴之翼》海外版登顶40多个国家及地区的畅销榜,在2017年一季度已经成为全球海外市场收入第一的ARPG手游;《女神联盟》系列从页游到手游风靡全球,强化公司在全球游戏市场的地位。公司当前正稳步推进定增,落地后资金实力将进一步增强,为“大IP+全球化”战略持续助力。

  盈利预测及评级:我们预测公司2017/18/19年EPS分别为0.93/1.22/1.59元,当前股价对应PE分别仅24/18/14倍,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:新游戏上线进度及流水不达预期;限售股解禁带来的减持风险。

  【零售*点评报告】许荣聪/邹恒超:家家悦(603708)—生鲜特色区域龙头,深耕本土稳步扩张

  家家悦立足山东,深耕胶东,稳步向山东省第一零售品牌迈进。家家悦目前已成长为以超市连锁为主业,以区域一体化物流为支撑,以发展现代农业生产基地和食品加工产业链为保障,以经营生鲜为特色的全供应链、多业态的综合性零售渠道商,并拥有418万高粘性会员群体。

  物流和供应链管理能力为公司扩张提供有力支撑。目前已在省内设立8处物流中心,形成了以中央物流为中心,区域物流协调配合的配送系统。同时依托高新技术形成对货物,车辆的精细化管理,提高配送效率。在供应链方面,积极维护供应商关系,需求新合作伙伴,发扬生鲜优势的同时大力培育自有品牌,提高市场应对能力。日趋成熟完善的物流管理将为公司不断拓展的宏图奠定坚实的基础。

  营业收入稳步增长,生鲜战略和人力费用精细化后利润上升空间加大。生鲜毛利率高于同业,自营业务的增加提升对供应商议价能力,仓库配送等标准化管理提高存货周转效率,家家悦资金周转高效且不断提高。货币资金充裕,自由现金流利用合理,抗流动性风险能力强。

  新零售背景下,强聚客能力高用户粘性的渠道入口价值值得关注。随着CPI改善带来的同店增速提升以及上市募集资金逐步投入到区域拓展,公司收入规模将进一步扩大,规模效应带来更大利润弹性。公司深耕本土,会员化程度高,生鲜特色聚客能力强,在新零售线上线下融合背景下,线下渠道价值将进一步凸显。预计17/18年EPS分别为0.67/0.74元,当前股价对应17/18年PE为26/24x,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:居民消费增速不及预期、拓展步伐缓慢。

  中国百亿亿次超级计算机“天河三号”将构建自主生态系统

  从中国国家超级计算天津中心获悉,中国百亿亿次超级计算机“天河三号”研制工作顺利,未来将着力构建自主生态系统,对接国家创新发展和重大战略实施。

  可跟踪:浪潮软件浪潮信息中科曙光等。

  新华社:PPP项目建设驶入“快车道”合规是可持续发展基石

  新华社评论,截至6月底,全国入库项目13554个,累计投资额16.3万亿元。业内人士表示,我国PPP项目建设已驶入“快车道”,将来会形成一个统一、规范、透明的大市场,而合规是PPP模式可持续发展的基石。规范发展才能促使PPP模式可持续下去,要立足长远,正本清源—PPP不是简单的融资模式,而是风险共担,利益共享,创新创业的多维工具。地方政府要抛弃兜底的变相融资和不敢为、不想为、无所谓的作风,推动PPP行稳致远。

  可跟踪:蒙草生态金螳螂等。

  恒指今早高开109点后持续向上。截至收盘,恒生指数收报29,818.07点,上涨557.76点或1.91%;恒生国企指数收报11,874.37点,上涨336.09点或2.91%。大市成交1570.41亿港元,较前一交易日回升。恒生行业指数多数上涨,金融领涨,原材料业领跌。腾讯(00700.HK)股价四连升,今高见439.6元再创新高,全日升2.4%。大市交投旺,港交所(00388.HK)股价全日升5.5%,创逾两年新高。中资金融股亦领升,中国平安(02318.HK)股价创新高,高见86.35元;全日扬8.8%,为表现最好蓝筹及国指成份股。券商股造好,中信证券(06030.HK)扬6.8%。多只科技设备股弹高,中兴通讯(00763.HK)破顶全日扬8.8%,近高收报32.3元。半新股雷蛇(01337.HK)再跌0.2%屡寻底。易鑫集团(02858.HK)今曾跌至6.98元创上市新低,全日收7.12元挫7.5%。中国旺旺(00151.HK)首九月少赚14%,股价逆市挫5.7%,为表现最差蓝筹。国电集团神华集团正式合并为国家能投,神华(01088.HK)升1.3%。

  

  

  

  

  

  11月21日,“沪股通”每日130亿元额度,截至收盘净流出4.35亿元,当日剩余134.35亿元,占全日额度103.35%;“沪市港股通”每日105亿元限额,截至收盘净流入20.58亿元,当日剩余84.42元,占全日额度80.40%。“深股通”今日净流出,每日130亿元额度,截止收盘净流出1.03亿元,当日剩余131.03亿元,占全日额度100.79%;“深市港股通”每日105亿元限额,截止收盘净流入25.27亿元,当日剩余79.73亿元,占全日额度75.94%。

  

  

  

  

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