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?从骆驼转债看下修转股价带来的机会

2018年03月12日21:39 来源:e公司

  骆驼转债(113012)今日上涨6.92%,位列可转债涨幅第一,其上涨并非正股上涨导致,而是因为向下修正转股价,让可转债有了吸引力。骆驼转债向下修正转股价,增加了那些低价可转债的投资价值。

  骆驼转债上一个交易日收盘价为98.73元,在面值100元以下,这种在面值以下的可转债,一般来说都是因为约定的转股价相对股价距离较远,可转债没了证券属性,只剩下债券属性。

  骆驼转债今日的表现,完全是因为骆驼股份(601311)上周末发布的一则董事会公告,《关于建议向下修正可转换公司债券转股价格的公告》,这则公告显示,根据规则,在可转债存续期间,当股价在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案,并提交公司股东大会表决。上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股东大会进行表决时,持有本次可转换公司债券的股东应当回避。修正后的转股价格应不低于该次股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日均价之间的较高者。

  骆驼股份2017年3月24日公开发行了面值总额7.17亿元可转债,同年4月13日在上交所挂牌交易,当时规定的转股价位16.72元/股。最近15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%(16.72元/股×80%=13.376元/股),已满足本次可转换公司债券转股价格向下修正条件。

  骆驼股份表示,向下修正转股价,是为了实现骆驼转债的目的、优化公司资本结构,做大做强铅酸电池的回收和新能源动力电池的回收、实现公司循环经济的两个闭环的目标,以保证股东利益最大化。

  有意思的是,骆驼股份理论上完全没有必要现在提出下修转股价,毕竟距离回售期还远,目前没有回售压力,公司下调转股价只能说是为了让债券在市场上看起来更有竞争力。

  骆驼股份是撤销定增发行的转债来募投项目,转股意愿比较强烈。骆驼转债修正条款比较严格,且没有传统意义上的回售条款。

  骆驼转债下修可转债,历史统计显示,股东投票大概率会通过。2006年以来共有23只转债提出过下修,其中20只下修成功,只有3只下修失败,分别是澄星转债、唐钢转债和民生转债。

  骆驼转债向下修正的转股价,目前还是个动态概念,骆驼股份3月19日举行临时股东大会,修正转股价格,要以此为基点,取此前20日的股票交易均价,和前一交易日的均价之间的较高者。目前骆驼股份收盘价为13.11元/股,也就是说,假设未来几个交易日骆驼股份股价大涨,骆驼转债向下修的转股价可能也非常有限。

  假设以今日收盘价为3月19日前一个交易日的收盘价,可以计算出的前20个交易日的均价为12.193元,前一日的交易均价为13.157元,那就取13.157元为转股价。骆驼转债目前的价格105.56元,算是一个非常正常的溢价。

  从可转债价格来看,只有少数价格低于100元,这些债券大多是转股价远高于正股价,一般而言,到了回售期,上市公司都倾向于通过下修转股价的方式来促进转股,比如2008年9月上市交易的新钢转债从2009年2月23日后进入转股期,共下修了3次,转股价从8.04元下修至5.41元,最终依然有相当一部分没有转股。

  骆驼股份在没有回售压力情况下下修转股价非常罕见,这也给那些面值低于100元的可转债带来了新的投资价值。但即使下修成功,也只能让可转债有个正常溢价。可转债获益关键还是正股走强,那些可转债涨幅高的,莫不如此。