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深度!【国君非银刘欣琦团队】产融结合先行,融融协同进阶,央企金控迎来机遇期——金控平台专题报告

2017年09月11日11:20 来源:欣琦看金融

  新财富评选,恳投国君非银刘欣琦团队

  第一名!

  

报告摘要

  产融结合先行,融融协同进阶。1)产业集团发展金控的动因主要是寻求多元化投资收益、产融结合和构建金融牌照间融融协同;2)“融融协同”的深化需要一定条件,产业集团金控平台应先以“产融结合”为战略发力点,围绕集团主业发展相匹配的金融业务,此阶段产融结合成为金控公司此阶段的核心价值。3)随着金控平台旗下金融业务的壮大,或通过外延方式达成资产端、资金端的条件,金控平台的“融融协同”有望不断深化,成为金控平台构建竞争优势的二级进阶。

  国企改革和金融监管新趋势下,存量央企金控平台迎来发展机遇期。1)新金融监管格局下,金融牌照门槛或将提升,金控平台价值稳中有升;央企领域金控平台稀缺性提升,在央企持续深化产融结合背景下,存量金控平台迎来发展机遇期;2)随着央企合并重组加速,存量央企金控平台有望在集团产业范围和金融牌照获取方面迎来机会。

  金控平台价值提升,产融结合和融融协同空间广阔,给予行业“增持”评级。新金融监管格局下,金融牌照门槛或将提升,金控平台价值稳中有升;同时,随着金控平台产融结合和融融协同的不断深化,金控平台竞争优势将不断强化。目前金控板块整体估值较低,看好金控平台发展前景,给予“增持”评级。

  标的选择:(1)集团产业属性和金融牌照匹配度较高的金控公司产融协同空间较大,同时央企金控平台有望受益于央企整合,基于此,我们相对看好央企金控平台,标的推荐五矿资本(600390)和中航资本(600705);(2)民营金控平台机制优势较强,且有望率先在融融协同方面构建自身特色优势,标的推荐中国平安(601318)和国盛金控(002670)。

  风险提示:金控平台产融结合和融融协同效果不达预期;国企改革和金融监管对金控平台正向影响不达预期。

  1金控浪潮之后

  1.1 金控浪潮

  上市金控中产业集团背景占据主导。金融控股公司在2015年和2016年迎来上市浪潮,两年间拟通过资产重组或注入打造金控公司的超过10家,截至目前,有7家完成金控重组。目前上市的金控平台公司中,产业集团背景金控占据主导。

  我们认为金控上市浪潮的形成原因:1)宏观经济下行、制造业产能过剩的背景下,传统行业上市公司主业业绩下滑,上市公司转型动力充足,从而推动盈利向好的金控资产上市,典型案例如*ST金瑞注入五矿资本和*ST济柴注入中油资本;2)国企改革全面深化,这为优质国有金融资产整合带来契机,同时,金控公司依靠资本市场融资从而做大做强的需求强烈。

  

  

  1.2 产业集团发展金控动因:多元化投资+协同效应

  由于上市金控公司中多以产业集团背景为主,故我们重点分析产业背景金控平台公司的形成原因——金控动因:

  (1)多元化投资首选。金融行业本身由于准入门槛较高,牌照相对稀缺,同时作为第三产业的代表,仍处于发展阶段,ROE整体高于其他行业,使得金融行业成为产业集团多元化布局的首选;金融牌照种类较多,集团多元化布局金融逐步形成金控格局。

  (2)产融结合的需要。不同金融牌照对于产业集团的业务支持程度和服务方式不同,而大型综合产业集团往往需要多样化金融服务,故通过“收集”牌照打造金控综合服务平台,成为大型产业集团深化产融结合的必然路径。

  (3)构建金融牌照间协同。金融牌照间同业合作空间广阔,金控平台通过构建不同牌照间协同,实现“1+1>2”的效应。

1.3 金控牌照价值提升,金控平台稳步发展

  “严监管”和“脱虚向实”成为金融行业主基调。五年一度的“全国金融工作会议”于2017年14日至15日京召开,会议强调:必须加强党对金融工作的领导,坚持稳中求进工作总基调,紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务。我们认为,“严监管”和“脱虚向实”将成为未来较长时间金融行业发展的主基调,此背景下,我们预计未来金融牌照门槛提升,加之2016年证监会限制类金融类资产上市,整体看,我们预计前期金控平台密集上市的浪潮或难以再现,但金融控股趋势仍将延续。

  金控趋势依然向好,金控平台稳步发展。(1)中长期看,金融牌照价值依然较高,金融行业盈利能力好于多数传统行业,传统企业转型金融、发力产融结合动力依然充足。(2)国企改革不断深化的背景下,未来或有更多央企通过设立金控平台公司,整合旗下金融资产,2016年10月,中铁资本宣布成立,其将承担中国中铁的金融投资平台、金融资产经营平台和创新投融资平台等职能。(3)经过多年探索,金控先行者积累了较多发展经验和上市案例,这将为后续金控公司的发展提供重要指引作用。

  

  

  2产融结合:产业属性和金融牌照匹配度是关键

  2.1 集团产业属性决定金融牌照的匹配度

  产融结合是产业集团做大做强的必经之路。产融结合是企业达到相当规模后实现跨越式发展的必经之路,这种模式体现在国内外众多大型企业集团的发展轨迹中。根据《超级产融结合》一书中的统计,当今世界500强企业中,有80%以上都成功地进行了产融结合的战略行为。

  集团产业属性决定金融牌照的匹配度,不同产业对不同金融牌照的需求程度迥异。通过分析国内外产融结合成功案例,我们发现,不同产业集团对各金融牌照的需求度和协同性是迥然不同的,即产业属性与金融牌照之间是有匹配程度的。

  

  2.2 GE集团——缔造设备厂商融资租赁业务典范

  2.2.1 设备厂商类集团与融资租赁业务的完美结合

  融资租赁和金融租赁公司的主要客户为融资需求较强的设备厂商类企业,从2016年融资租赁资产的行业分布看,排名前五的行业分别是能源设备、交运设备、基础设施、通用机械和工业装备。这使得融资租赁(或金融租赁)牌照与设备厂商类集团的匹配度最高,往往成为集团产融结合的首选领域。这类企业的典型案例较多,在借鉴国外卡特彼勒和GE(通用)集团进行设备+融资租赁产融结合成功经验的背景下,国内例如中航工业集团和海航集团,在打造金控平台的过程中,均重兵布局融资租赁业务。

  

  2.2.2 以产业为核心发展产融结合,缔造设备厂商融资租赁典范

  美国通用电气公司(GE)是世界上最大的多元化服务性公司,业务板块从飞机发动机、发电设备到金融服务,从医疗造影、电视节目到塑料, 其100多年的业务发展历史成为全球工业企业学习的典范,多元化业务布局和产融结合成为其标志性商业模式。

  GE资本公司是通用电气产融结合的核心平台,其100多年的发展历程可以分为以下5个主要阶段:

  • 始于1905年:GE最早的金融业务始于1905年,当时只为小型企业提供零星的商业信贷服务;

  • 20世纪30年代-60年代:以消费金融业务起家。为应对美国30年代大萧条,GE开始涉足消费者信贷领域,1932年成立GE信贷,主要为消费者提供分期付款服务来带动公司大型家电的销售。

  • 20世纪60年代-80年代:扩展至设备融资租赁业务,金融业务趋于多元化。GE集团加速多元化步伐,为顺应产业多元化趋势和地域银行对公司消费金融板块的冲击,GE信贷公司扩大经营范围,推出自己所生产设备的融资租赁业务;1977年通用金融先后成立6家专业融资租赁公司,为客户提供多元化融资租赁服务。到了70年代末,公司金融业务更加多样化,包括房屋制造、工业贷款和个人信用卡等综合金融服务。

  • 20世纪80年代-2007年:开启独立发展之路,通过并购快速发展成为全球金融巨头。通过并购成为独立金融上世纪80年代开始,GE集团进入韦尔奇时代,GE金融业务成为公司主业之一,开启独立发展之路,通过一系列收购兼并,GE金融实现了飞速发展。2006年GE集团金融板块利润贡献达到近40%(图4),掌握近8000亿美元GE总资产的80%以上,如果单独剥离出来,可以位列全美前十大商业银行。

  • 2008年之后,剥离相关性不强的金融业务,降低金融业务占比。2008年金融危机下,GE资本经营受到冲击(流动性危机),同时GE资本被纳入“系统重要性金融机构”,将面临更严格的金融监管要求(如资本充足率要求),考虑到GE资本对公司评级和股价造成的拖累,GE集团于2015年决定退出绝大部分金融业务,仅保留与产品直接相关的飞机租赁和能源等金融业务,并提出在2018年将金融业务利润占比从2014年的42%降低到10%

  

  航空设备与融资租赁的完美结合。GE20世纪90年代成立GECASGE Capital AviationServices),作为公司航空设备融资租赁业务的核心,缔造了设备厂商产融结合的典范。首先,GE在向飞机制造上售卖发动机时为客户提供融资服务,极大提升了公司发动机业务的市占率,全套服务优势使得 GE占据了发动机市场约一半的份额;随后,GECAS与航空公司签订飞机租赁合同,批量购买飞机后进行租赁,一方面GE或者GE融资客户可以要求所购飞机优先使用GE发动机,另一方面,GECAS通过融资租赁获得稳定的租金收入。

  与主业相关性较强的金融业务占GE金融利润的半壁江山。金融危机之前,GE集团金融板块中与集团相关性较强的航空金融服务、能源金融服务和商业金融(剔除房地产)三部分利润的占比达到近50%,占GE金融的半壁江山。

  

  GE产融结合战略的成功主要得益两方面:(1)立足产业,以产业为核心:优先发展与产业属性相关性和匹配度最强的金融业务,依靠集团客户资源、资产风险定价优势构建竞争优势;然后在金融业务壮大之后渗透到其他金融服务领域,并通过外延收购快速扩张,最终发展成为独立金融巨头。(2)享受集团高评级带来的资金优势:集团制造板块有优良的经营现金流,使得集团享有少见的3A评级,GE金融依靠集团高评级可以获得成本低于同业的资金,利用杠杆可实现优势扩大。

  2.3 五矿集团:与中冶合并,集团金融牌照匹配度显著增强

  2.3.1 能源、资源类企业与期货牌照天然协同

  中国五矿集团的金融业务运营主要由五矿资本(前身为五矿投资)承担,五矿资本目前已控股信托、证券、租赁、期货四张金融牌照,同时参股银行、基金等牌照。

  与中冶合并前,五矿集团贸易主业与期货牌照匹配度较高。在2016年与中冶集团合并之前,五矿集团核心业务主要是黑色、有色金属生产、加工和进出口贸易,期货公司可以为集团及集团产业链客户提供现货的套期保值和风险管理等金融服务业务,使得期货牌照与集团主业的协同性最为突出。期货也是五矿投资最早收编的金融牌照,五矿经易期货在自身细分领域的排名高于其他金融牌照,这与集团的业务协同和支持密不可分。

  

  能源和资源贸易类企业与期货牌照的协同关系,我们亦可从中粮期货的发展轨迹中看出。中粮期货控股股东中粮集团主营农业生产和贸易,是国内最早参与期货业务的公司,中粮集团布局金融的第一张牌照是期货牌照。截止2016年底,中粮期货净资产行业排名第4,净利润行业排名第20。

  2.3.2 五矿集团与中冶合并,集团金融牌照匹配度整体增强

  五矿集团与中冶合并,集团金融牌照匹配度整体增强。英国经济的崛起主要依靠海上贸易,所以最先发展起来的金融业态是银行(外汇结算、供应链融资)、保险(财产和人参保险)和期货(套期保值),延续这个思路,五矿集团在与中冶合并之前,集团贸易业务与旗下信托和租赁牌照的协同性相对较弱;而中冶集团与五矿集团互补性合并之后,五矿集团产融匹配度将有明显提升。

  建筑商与信托业务的协同——PPP。中冶集团以建筑工程承包为核心主业,其业务性质与五矿金控旗下的信托业务协同性较强。在国家政策导向下,越来越多的基础建设项目将通过PPP模式运营,尤其在PPP资产证券化的政策春风下,建筑商和信托公司在PPP资产证券化领域的业务合作空间广阔。建筑企业是PPP项目公司的重要发起人,信托可作为PPP资产证券化项目的发起人和管理人,“建筑+信托”有望实现项目建设和PPP资产证券化运营的一站式服务。2017728日,首批两单PPP-ABN项目在交易商协会成功注册。

  

  2.4 产业结合案例总结

  综合上面的案例和数据分析,可以看出,不同集团产业与金融牌照的协同性不同,集团的产业属性决定产融结合的匹配度。对应产业集团背景金控公司,我们得出以下结论:

  (1)以集团主业为核心,优先发展匹配度高的金融业务:产业集团在做产融结合时往往从匹配度最高的金融牌照入手;产业集团应以优势产业为战略核心,优先寻找和发展匹配度高的金融板块;

  (2)产业与金融牌照的匹配度决定产融结合的深度:产业和金融牌照匹配度越高,则产融结合带来的协同性越强,未来该项金融业务发展的优势和潜力就越大;

  (3)集团的产业种类和金融牌照类型越多,产融结合的边界越广。由于产业和金融牌照间存在匹配关系,那么集团产业种类越多,金融牌照越多,则产融结合的业务协作点越多,整体产融结合效果将越强。

  3融融协同:需在资金端或资产端有较强优势

  融融协同是指金融牌照间的业务协同,例如银信、政信等业务合作模式。金控平台公司往往掌握多张金融牌照,强化不同牌照间的业务协同成为金控公司实现自身差异化和品牌实力的重要途径。

  3.1 依靠银行资金优势,构建以银行为中心的业务合作

  银行是低成本资金源泉,为银证合作、银信合作奠定基础。我们认为,融融协同的一个重要途径是实现资金的协同,其关键点在于低成本资金的获取,目前我国金融牌照中资金端优势较强的是银行和保险。低成本资金可以在租赁、券商或信托牌照中寻找高收益率资产,从而实现金控平台收益率的最大化。银行资金具有体量大、成本低的优势,使得其成为银证合作、银信合作等业务模式的核心。我们从下表中可以看出,银行体系整体资金成本明显低于证券和信托公司的融资成本,这成为银证合作和银信合作的重要基础。

  

  银行掌握资产端优势。另一方面,我国目前的融资体系依然是以银行为主,社融中银行贷款占比高达68%,这意味着银行体系掌握了大量融资客户资源,全国性银行在这方面的优势尤为突出。银行作为企业客户的重要入口,可以联合券商、信托和融资租赁(或金融租赁)公司为企业客户提供包括贷款、债券融资、股权融资、信托融资和融资租赁等全方位、灵活融资工具。

  

  

  3.2 平安集团:依靠保险客户优势,产品交叉销售成效显著

  中国平安(601618)起家于保险业务,经过近30年的发展,已经成为一家优秀的综合金融集团,旗下核心金融牌照包括保险、银行、信托、证券和租赁。公司通过“综合金融+互联网”的一体化架构,以及统一的品牌和多渠道分销网络,为3.46亿互联网用户和1.31亿客户提供保险、银行、资管和互联网金融产品及服务(2016年年报数据)。

  坚持近20年“一个客户、多种产品、一站式服务”的综合金融经营模式。中国平安通过保险业务先发优势,形成零售客户基础,通过打通各金融公司账户体系,实现客户资源共享,同时持续围绕“医、食、住、行、玩”等需求,搭建互联网金融平台,最终为客户构建了全服务链条的一站式一账户服务体系。公司综合金融服务平台的构建大幅提升了客户在平台内的迁徙频次,为交叉销售打开了业务空间。

  

  客户迁徙和交叉销售成效显著。截至2016年底,集团通过各项服务积累的互联网用户数达3.46亿,APP用户2.33亿,用户在各互联网平台之间的迁徙量达6,905万人次,同比增长31.0%,平均每个互联网用户使用平安1.94项服务,较年初增长16.2%。平安持续推动核心金融公司之间的客户迁徙,2016年,集团个人客户中有3,150万同时持有多家子公司的合同,在整体客户中占比24.0%,客均合同数2.21个,较年初提升8.9%。

  

  交叉销售创造价值:公司在推动用户和客户迁徙的同时,基于大数据分析和客户画像,形成客户需求和风险分析,多维度挖掘客户潜在需求,推动交叉销售水平的不断提升。

  

  3.3 复星集团:依靠海外保险获得资金优势

  复星集团业务布局:综合金融+产业运营。复星集团于1992年在上海成立,2007年7月16日,复星集团母公司复星国际(00656.HK)在香港联交所主板上市。截至2016年末,公司资产总额达到4868亿元,归母权益达到924亿元。公司发展目标是成为“以保险为核心的综合金融能力”与“植根中国、有全球产业整合能力”双轮驱动的世界一流投资集团。目前,复星的业务包括综合金融(富足)和产业运营两大板块。其中,综合金融业务包括保险、投资、财富管理及创新金融三大板块;产业运营包括健康、快乐、房地产开发和销售及资源四大板块。

  

  保险板块为公司源源不断供应低成本资金,“保险+投资”双轮驱动战略不断深化。复星集团以实业起家,涉足的第一个金融板块便是保险,集团于2007年投资永安财险;随后,集团于2012年成立复星保德信人寿和鼎睿再保险;2014年开始实践巴菲特的“保险+投资”模式,先后收购了葡萄牙保险、Ironshore和美国MIG。与国内相比,海外保险负债成本远低于国内,公司快速扩张的保险业务成为公司低成本资金的源泉,“保险+投资”双轮驱动战略不断深化。

  

  4产融结合为先,融融协同进阶

  融融协同的深化需要一定条件。融融协同的深化需要一定条件。通过上面章节对融融结合案例的分析,我们认为,金控平台金融牌照间协同的深化发展需要一定条件:(1)拥有资金端优势牌照——银行或保险,为金控集团提供低成本资金,典型案例如复星集团;(2)拥有强大的渠道优势或资产端优势,例如中国平安依靠强大的保险业务渠道,构建综合金融服务平台,或以大型银行、四大AMC的资产端优势为核心发展牌照间协同。

  综上分析,我们认为产业集团金控平台应以“产融结合”战略为先导,以“融融协同”作为构建平台竞争优势的二级进阶:

  • “产融结合”为先。“融融协同”的深化需要一定条件,所以产业集团金控平台公司应先以“产融结合”为战略发力点,围绕集团主业发展相匹配的金融业务,在这个阶段,金控平台与集团产业属性的匹配度决定产融结合的深度,产融结合成为金控公司此阶段的核心价值。

  • “融融协同”进阶。随着金控平台旗下金融业务的壮大,或通过外延方式达成资产端或资金端的条件,金控平台的“融融协同”有望不断深化,逐渐成为金控平台构建竞争优势的二级进阶。

  5国企改革和新金融监管格局利好央企金控

  新金融监管格局下,金融牌照门槛或将提升,金控平台价值稳中有升。我们认为,“严监管”和“脱虚向实”将成为未来较长时间金融行业发展的主基调,此背景下,我们预计未来金融牌照门槛或将提升,牌照获取难度增加,目前已初步完成金控构架的金控平台价值有望提升。

  央企领域金控平台稀缺性提升,存量金控平台迎来发展机遇期。7月19日,国务院国资委党委召开会议,认真传达学习贯彻全国金融工作会议精神,会议提出,规范中央企业金融业务管理,通过产融有序结合促进主业和实体经济加快发展,务必回归本源、严防风险。从上述表态看,我们预计,一方面未来央企过渡金融化的概率较小,央企领域,金融牌照和金控平台的稀缺性将凸显;另一方面,政策鼓励央企发展产融结合,央企领域产融结合空间巨大,存量金控平台迎来发展机遇。

  战投引入对金控平台发展的推动作用不容忽视。随着央企领域金融牌照稀缺性的增强,基于产融结合,金融牌照相对匮乏的央企有较强动力以战略投资者身份参股金融牌照。根据经济观察报,2017年8月中粮资本引入7家战略投资者,我们预计未来也会有更多的央企金控进行引战。产业背景战投的引入不仅将为金控业务带来资金支持,更重要的是,将为金控平台带来业务机会,产融结合范围将更广。

  

  央企合并重组呈加速趋势。2017年6月,国资委宣布国机和恒天集团合并,8月宣布中国国电集团与神华集团合并重组,至此,国资委下属央企总数已减至98家,央企合并呈加速趋势。

  央企背景金控平台有望受益于央企合并重组。一方面,央企合并重组将扩展集团产业边界,提升集团和旗下金控平台的产融协同度;另一方面,央企合并重组后,有望剥离非主业金融资产,这或为已经构建金控平台或金融业务规模较大的央企提供金融牌照获取机会。

  综上分析,我们认为,在国企改革和金融监管新趋势下,存量央企金控平台公司有望迎来发展机遇期,金控平台价值提升。

  6投资观点

  金控平台价值提升,产融结合和融融协同空间广阔,给予行业“增持”评级。新金融监管格局下,金融牌照门槛或将提升,金控平台价值稳中有升;(2)同时,随着金控平台产融结合和融融协同的不断深化,金控平台竞争优势将不断强化。目前金控板块整体估值较低,看好金控平台发展前景,给予“增持”评级。

  

  

  标的选择:(1)集团产业属性和金融牌照匹配度较高的金控公司产融协同空间较大,同时央企金控平台有望受益于央企整合,基于此,我们相对看好央企金控平台,标的推荐五矿资本(600390)和中航资本(600705);(2)民营金控平台机制优势较强,且有望率先在融融协同方面构建自身特色优势,标的推荐中国平安(601318)和国盛金控(002670)。

  五矿资本(600390):国企改革下产融结合有望深化,内生叠加外延,业绩高增长可期

  • 国企改革不断深化背景下,看好公司产融结合和融融结合优势。五矿与中冶的互补性重组为公司产融结合提供了巨大的业务空间;2017年上半年公司设立协同发展部,旗下各版块协同有望进一步完善。

  • 内生叠加外延,业绩高增长可期。公司下属各金融子公司17H1业绩稳健增长,150亿元配套募资资金优势和机制改善将助推公司内生高增长,同时考虑下半年外延收购有望落地,看好公司下半年业绩加速释放。预计2017年净利润24亿元,17P/E21倍,P/B1.6倍,上市金控公司中估值优势显著。

  中航资本(600705):产业和金融牌照匹配度较高,看好产融结合空间

  • 产业和金融牌照匹配度较高,看好产融结合空间。集团航空运输业务与旗下租赁、信托牌照匹配度较高,中航证券受益于军工集团资产证券化率提升,看好公司产融结合的不断深化。

  • 可转债发行和市场化增持计划逐步推进,资金和机制双向获益。2017年8月公司股东大会审议通过可转债方案,拟发行不超48亿元可转债用于增资中航证券(30亿)和中航信托(18亿),增资到位将提升证券和信托公司行业竞争力,助推后续业绩增长;2017年上半年,股东大会通过公司市场化股票增持计划,本计划参加对象为公司员工,总人数不超322人,总额不超过5.64亿元,该计划有效补充了公司长期激励机制,利好公司长期稳定发展。公司目前17P/E 19倍,P/B 2.3倍,估值具有较强安全边际。

  中国平安(601318):构建一站式一账户综合金融服务平台,交叉销售成效显著

  • 公司依靠保险业务先发优势,客户基础雄厚,公司通过构建一站式一账户综合金融服务体系,大幅提升客户在平台内的迁徙频次,为交叉销售打开了业务空间。

  • 寿险业务盈利模式占得先机,剩余边际强劲增长将带来未来利润高增长;个险新保保费强劲增长,预计2017年新业务价值将实现高增长。

  国盛金控(002670):以投资能力为核心,打造互联网金控平台

  • 以投资能力为核心,打造资产端和资金端金控平台。公司管理层长期专注于互联网、金融领域股权投资,公司目前持有消费金融龙头趣店5%股权,其2016年度净利润达到5.6亿元,同比扭亏为盈。趣店或于2017年赴美上市,有望为公司带来资产重估机会。公司目前优势在于资产端,公司正在申请的百安保险和君安人寿有望为公司的补齐资金端短板,构建“资金端+资金端”金控闭环。

  • 公司完成实业资产剥离,有利于公司专注于互联网金控平台打造;随着国盛证券管理层逐步到位以及资本实力的大幅提升,我们看好公司业绩后程发力。

  7风险提示

  • 金控平台产融结合和融融协同效果不达预期。

  集团产业属性和金融牌照之间存在匹配度,而融融协同的深化需要一定条件,同时金控平台的产融结合和融融协同亦需要集团战略自上而下的推进,这些因素均使得金控平台产融结合和融融协同效果不达预期。

  • 国企改革和金融监管对金控平台正向影响不达预期。

  金融监管对金控平台的牌照价值或产生不确定性影响,同时国企改革的进程具有不确定性,使得央企背景金控平台从中获益的程度具有不确定性。

保险板块

  ③行业经营近况

  产融结合先行,融融协同进阶,央企金控迎来机遇期——金控平台专题报告