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【招商研究】每日复盘与晨会精要(0111):沪指尾盘反弹收十连阳

2018年01月12日09:11 来源:招商策略研究

  摘要

今日(1月11日) 两市集体小幅低开,上证指数小幅震荡上行,最终收出十连阳;中小创表现较为强劲,午后一路拉升。区块链概念股热点持续火爆,多只个股涨停,板块涨幅达到5.47%。

汽车:坚持违法企业零容忍,稳步推进长效监管体制的建立—环保部就处罚两家机动车生产企业问答点评

通信:Mellanox关停1550nm硅光产线,行业影响几何?

电力设备:长园集团—4年来的控股权争夺将和解,第三次创业真正开始

歌力思—收购IRO大陆独家代理权 强化自主运营权及规模化发展

造纸、轻工:裕同科技—员工持股彰显发展信心,业绩拐点可期

零售:天虹股份天虹股份六问六答

  今日(1月11日) 两市集体小幅低开,上证指数小幅震荡上行,最终收出十连阳;中小创表现较为强劲,午后一路拉升。区块链概念股热点持续火爆,多只个股涨停,板块涨幅达到5.47%。

  今日沪深两市小幅低开,个股跌多涨少,区块链概念股持续走强,板块中易见股份新晨科技再度封涨停。市场板块方面,区块链、稀缺资源、有色等板块涨幅居前;多晶硅、建材、半导体等板块跌幅居前。

  早盘两市低开后短暂反弹翻红,随后一直在水下维持窄幅震荡态势,板块分化明显,区块链概念继续受到资金追捧,表现十分强势。次新股、5G等题材逐渐复苏,中小创探底回升。市场板块方面,青海、软件服务、在线教育等板块涨幅居前;建材、煤炭、外资背景等板块跌幅居前。

  午后上证指数小幅震荡上行,尾盘再度拉升翻红,收出十连阳,中小创拉升势头较为强劲,主要宽基指数普遍收红。区块链持续火爆,板块内出现多个个股涨停。从市场板块看,区块链、国产软件、软件服务涨幅居前,均超过了3%;石油、煤炭、外资背景等板块跌幅居前。

  从总体上看,360多个板块中超过280个翻红,涨跌幅超过1%的分别有81个和7个,个股涨跌停板分别有55个和0个。

  从原则上看,上证指数在完成筑底之后走出圆弧底后进入强势上行通道,近10个交易日连续收阳,趋势仍在持续但有所减弱,并且振幅持续收窄,成交量开始萎缩,目前上证指数持续逼近前期高点,上方面临压力。市场热点有所持续,资金聚焦区块链和地产板块,前期上行区间带来的获利回吐压力持续存在,需警惕高位风险

  行业研究

【汽车*点评报告】汪刘胜/寸思敏/李懿洋:坚持违法企业零容忍,稳步推进长效监管体制的建立—环保部就处罚两家机动车生产企业问答点评

坚持违法企业零容忍,稳步推进长效监管体制的建立。

1) 没收所得叠加两倍罚款,高昂成本划定违规生产红线。环保部对涉事企业处以没收所得叠加两倍罚款。体现了国家对环保的重视程度在逐步加深和细化,有利于机动车生产产业的规范化,提高技术领先生产企业及龙头企业的积极性。同时也为减排设备生产产业提供了良好的发展空间。

2) 落实监管部门,法治减排有迹可循。会上还指出《中华人民共和国大气污染防治法》明确要求省级以上环保部门实施生产机动车环保达标监管。这不仅改变了过去由于监管部门不明确,职责划分不清晰导致的低违法成本,更是为以后执法,统一指挥,统一处置提供了依据。

逐步规范的市场叠加行业周期将有效缓解低迷的市场预期。

国标1589治超超预期,放大效应扩散至高速公路、国道省道及部分工程车辆。根据我们测算国标1589治超带来的单车运力下降15%,放大扩散后物流车替换需求约40-50万。

供给侧改革带来上游复苏,矿山开采相关的自卸车、大挖、液压支架全面回升。上游供给侧改革带来中上游及整个工业的复苏,以及下游PPP项目总入库数和总投资额稳步上升对未来2-3年固定资产投资增速形成有力支撑。

国五排放标准正式实施,国三、国四重卡面临淘汰。17年7月起国五新规全面实施,所有重卡必须符合国五排放要求方可上牌与过户。理论上需要更换的国三重卡量在336万级别。

上一轮销量顶峰在10、11年,距今车龄7-8年,内部进入换购高峰期。一般重卡使用寿命在6-7年,考虑到之前重卡使用率较低寿命延长1-2年,18年这一时间节点正是重卡内部更新的高峰期。

受益标的梳理。

我们首推潍柴动力威孚高科这类核心零部件企业,零部件企业掌握核心技术,弹性和波动会小于销量,且潍柴动力并购KION转型智能物流供应商、威孚高科旗下有尾气后处理业务来平抑业绩波动。

投资逻辑:高调惩治环保违法行为将有效推动国五标准的实施以及淘汰落后换代的产品。

风险提示:政策推行不及预期,新能源汽车销量不及预期

【通信*点评报告】周炎/王林:Mellanox关停1550nm硅光产线,行业影响几何?

事件:

全球知名硅光公司Mellanox近期发布公告称,公司将关停其1550nm硅光产线,传统的VOA(可调光学衰减器)等业务不受影响。本次终止硅光业务不会对2018财年收入造成影响,同时将有望节省2600万~2800万经营费用。

招商点评:

1、业务开展不及预期,Mellanox关闭硅光产线,背后是技术路径选择的问题。早在2017年5月,Mellanox便开始对其1550nm硅光产线进行内部评定,经过半年的时间,该项业务终因开展不及预期而被关停。我们认为导致公司该项业务开展不顺利的真实原因在于其选择的技术方案并没有很好的应用市场。当前硅光最大的应用市场在于数据中心,从数据中心中应用最为广泛的100G单模光模块标准来看,采用的是1310nm的技术路径。这也导致Mellanox的产品在数据中心市场并且得到广泛的应用,进而影响其盈利能力。

2、硅光技术路径趋于明朗,1310nm方案或将成为主流。当前硅光子技术路径的区别在于调制器采用的技术不同,一种基于电吸收(EA)技术,工作波长在1550nm,一种基于马赫-曾德原理,工作波长在1310nm。主流的硅光子公司中,Intel和Luxtera采用1310nm的方案,而Mellanox则采用1550nm的方案。本次Mellanox选择关停其1550nm硅光项目,使得硅光子技术的路径趋于明朗,未来数据中心市场中,1310nm的方案或将成为主流。

3、下游需求和产业链成熟度是影响硅光商业化的主要因素。从商业模式来看,除了Intel之外,Luxtera和Acacia皆采用代工的方式进行,硅光芯片的制备主要由代工厂实现,后者更考虑规模性以摊薄其成本,因此下游的需求是影响硅光商业化进程的因素之一。除此以外,尽管共用CMOS平台,但是硅光技术仍有其独特的地方,代工厂也需要技术的积累以逐步提升良率。

4、400G时代,硅光技术的占比将逐步提升。目前前来看,400G架构是数据中心继100G之后的下一代主要技术。在400G架构中将使用到400G速率的光模块,从目前的技术方案来看主要包括两类。传统方案在400G时期的瓶颈在于50G高速率激光器芯片的研发以及成本,而硅光方案则在一定程度上解决了传统方案中高速率激光器芯片的影响,硅光方案的问题在于下游需求、良率以及产业链成熟度。所以在400G时期,两种方案可能同时共存,但肯定的是相比于100G,400G时期硅光方案的占比将得到提升。

5、投资建议:硅光的发展和影响是循序渐进的过程,传统光模块龙头公司也在积极进行硅光技术的研发。硅光方案和传统方案共存也是行业未来发展的一种可能。持续看好龙头公司【光迅科技】、【中际旭创】。

6、风险提示:下游需求不及预期,硅光产业链成熟度进程不及预期

【电力设备*点评报告】游家训:长园集团(600525)—4年来的控股权争夺将和解,第三次创业真正开始

公司与沃尔核材达成和解协议:经由深圳证券期货业纠纷调解中心的调解,公司董事会与沃尔核材董事会达成和解协议,根据该协议:公司向沃尔核材转让子公司长园电子75%的股权,该子公司估值不超过15.9亿元,支付方式为现金支付。同时,沃尔核材同意通过协议转让的方式以16.8元/股(最近收盘价溢价6.4%)的价格向山东科兴药业有限公司转让7400万股(占上市公司股本比例5.58%)。此外,沃尔核材还承诺,沃尔核材及其一致行动人不再增持长园集团股份(配股外),沃尔核材及其一致行动人对长园董事会审议通过的议案均投赞成票。和解协议还需要双方股东大会通过。

出售长园电子对公司扣非业绩影响不大:长园电子是公司全资子公司,是国内最大、全球前三的热缩材料企业,主营业务为热缩材料、PVC套管、辐射发泡业务。长园电子2016年收入与净利润分别为7.6亿元、0.84亿元,预计2017年净利润约1~1.1亿元。出售75%股权后,公司可能损失0.75-0.85亿元并表利润;但另一方面,出售股权换回的11.925亿元现金,亦可以大致减少公司0.7-0.8亿元财务费用,对上市公司并表的扣非利润影响不大(估算2018年将带来7亿元左右投资收益)。

公司股权之争终得以解决。如果该和解协议得以实施,长园集团管理层及其一致行动人将合计持有24.29%股权,沃尔核材及其一致行动人将持有约18.5%,山东科兴将持有5.58%。公司自2014年开始的控股权之争,将得以解决。未来,企业管理层也有希望焕发新的活力,公司经营治理有望更加顺畅和健康,公司第三次创业有望真正开始。

维持“强烈推荐-A”投资评级:维持强烈推荐评级,维持目标价23-25元。

风险提示:和解协议未能最终实施;公司内部管理难度较大;商誉减值风险。

【纺织服装*点评报告】孙妤/刘丽:歌力思(603808)—收购IRO大陆独家代理权 强化自主运营权及规模化发展

1)公司公告拟出资120万欧元向IRO SAS收购其持有的依诺时尚80%股权,同时拟取得IRO品牌在中国大陆地区(不包括港澳台)独家销售代理权,收购完成后歌力思将全面负责IRO产品在中国大陆的销售和经销商管理等工作。代理期限为协议签署之日起五年,五年后,若依诺时尚完成至少20家门店的铺设,则可与IRO SAS续约。另外,自合同签署之日起3个月内,歌力思将向依诺时尚支付剩余的注册资本200万欧元。

2)对IRO中国大陆地区经营权的收购提高了公司对IRO产品在渠道开拓、产品营销、供应链整合等方面的把控程度,管理方式更加符合中国国情,快速推进IRO品牌在中国大陆规模化发展。

3)Q4歌力思品牌复苏延续,集团赋能,新品牌差异化有序发展。

4)盈利预测及投资建议:维持17-19年EPS分别为0.85、1.05和1.31元的预测。目前公司市值71亿,对应18PE20X,仍可在底部布局,维持“强烈推荐-A”评级。

5)风险提示:终端消费低迷、多品牌培育低于预期。

【造纸、轻工*点评报告】李宏鹏/濮冬燕/郑恺:裕同科技(002831)—员工持股彰显发展信心,业绩拐点可期

事件:

公司今日公布员工持股计划提示性公告,本次员工持股计划拟持有的股票总数不超过当前总股本的10%,单个员工所获权益不超过总股本1%。

评论:

1、拟推员工持股利益绑定,彰显公司发展信心

此次员工持股计划的持有人范围原则上为公司董事(不含独董)、监事、高级管理人员、公司及下属子公司的骨干员工,显示了管理层对于公司未来长期发展的坚定信心。作为国内包装行业龙头企业,公司具有业内领先的产品质量体系和供货能力,全国性产能布局,构筑极强竞争壁垒。我们认为,员工持股计划将实现核心骨干利益绑定,有利于充分调动员工积极性,再添增长动力。

2、资产减值损失计提、汇兑损失拖累17年业绩,基本面依然稳健

公司近期公告下调2017年业绩预期,预计全年净利增长5%~8%(此前增长预期区间为8%~18%),对应4Q17净利增长区间为-5.0%~3.1%。业绩预期下调主要原因有二:一是对部分客户截止2016年度所欠应收账款全额计提坏账准备,形成资产减值损失4,530.53万元;二是四季度人民币持续升值导致汇兑损失增加(4Q17美元相对人民币跌幅约1.7%,)。若剔除四季度资产减值损失计提和汇兑损失影响,我们估计4Q17公司净利润仍实现了约20%的较好增长,经营基本面依然稳健。

3、业绩拐点值得期待,维持“强烈推荐-A”评级

我们看好公司未来收入端稳步增长的同时,预计17年影响业绩的汇率、原材料涨价两个负面因素将在18年逐渐弱化。维持原有观点:1)公司大客户优势绝对领先,稳健增长可期;2)预计部分消费类电子新客户、烟酒、大健康、化妆品、果蔬包装等领域有望于18年形成新增长极。3)提升自动化水平,经营效率仍有优化空间;4)龙头企业具备资源整合优势,近期参股武汉艾特拓展烟标礼盒,未来有望通过外延扩张进一步打开成长空间。暂不考虑收购并表因素,预计公司2017~2019年EPS分别为2.29元、3.01元、3.83元,净利润分别同比增长5%、31%、27%,目前股价对应18年PE为19倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:汇率、原材料价格波动风险;客户集中风险。

【零售*点评报告】许荣聪/邹恒超:天虹股份(002419)—天虹股份六问六答

强运营能力百货龙头,充分受益行业回暖。公司长期以来重视运营能力积淀,毛利率稳步提升。行业回暖背景下业绩改善状况好于行业平均,2018年将加大拓展步伐,抓住行业窗口期积极布局,扩大市场份额。

三条路径求新求变。天虹近年来围绕数字化、体验式、供应链三条主线进行持续改革升级。全渠道以微信服务号和虹领巾APP为依托实现会员数字化,在门店电商化、商品数字化和供应链数字化方面也做了一定尝试。强体验方面公司通过体验街区、主题编辑等方式提升品牌吸引力和获客能力。供应链方面加强超市“源头直采”,确保优质货源和供应链反应速度。

良好的激励机制。高层采用员工持股,基层采用超额激励分享,激发员工积极性。1)公司12月29日公告最高1.18亿元员工持股计划,涵盖公司及子公司主要管理人员及业务骨干;2)门店员工采用超额激励分享,本质类似永辉合伙人制,只要是进入盈利期的门店的员工(包括一线收营员)都可以参与该制度,超额是一个目标值,另设一个挑战值,超过挑战值员工的分享比例越高。

零售变革时代的弄潮儿。零售正在迎来一个变革的时代,天虹就是积极应对行业变革的佼佼者,公司门店梯度良好,随着改造项目的逐步成熟有望持续贡献业绩。预计公司17/18年EPS为0.84/0.98元,同比分别增长28%/17%,目前股价对应17/18年PE为19/16x,目标价19.6元,向上看20%+空间,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:业务拓展进程缓慢,实体零售复苏不及预期

  中国成为全球最大移动游戏市场

中国数字娱乐产业年度高峰会于1月10日至11日在福建厦门召开,期间发布《2017全球移动游戏产业白皮书》。根据数据,中国2017年成为全球最大的移动游戏市场,移动电竞成为行业新爆发点。据《白皮书》数据,2017年中国移动游戏区域市场收入达146.36亿美元,几乎是第二名美国市场77亿美元的两倍,以绝对优势成为全球最大的移动游戏市场。排名三、四、五位的分别为日本、韩国和英国。

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  新一代石墨烯加热软膜研制成功 智能服饰产业化取得突破

近日,最新一代石墨烯加热软膜,由我国黑金杰尼联合团队在杭州研发成功,并在石墨烯智能服饰产业化方面取得了突破性进 展。 新型石墨烯加热软膜总厚度仅有0.5mm,核心发热层将电能转化为热能,同时可以做到防水不漏电。新研发的石墨烯加热 软膜具有耐高温、可弯曲、散热均匀、稳定的良好特性。是一种既能保证加热保暖又不失轻柔舒适、安全的电热膜。石墨烯研 发的最新成果为我国的冬季服装带来了一场新革命,石墨烯智能服饰将引领中国健康穿戴新时代。

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