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【兴证建筑 孟杰/黄杨】一带一路认知误区逐渐消除,长期趋势确立 兴证建筑每周观点(2017.02.24-2017.03.03)

2017年03月06日00:46 来源:兴业建筑

  感谢您一直以来对兴证建筑的关注与支持!

  兴证建筑团队在2016年新财富评选中获得第2名,未来前行之路我们定当快马加鞭,做您信赖的品牌研究团队!

  兴证建筑团队介绍

  孟 杰建筑和工程行业首席分析师

  清华大学土木工程系学士、土木工程硕士

  2016年 新财富最佳分析师第二名、

  2015年 新财富最佳分析师第五名、

  2012年 新财富分析师第五名(团队成员)

  黄 杨建筑和工程行业助理分析师

  ?厦门大学金融学硕士

  2016年 加入兴业证券

  2016年 新财富最佳分析师第二名(团队成员)

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  投资策略

  1)行业重要信息汇总:a)证监会主席表示资本市场具备加大IPO力度的条件,市场或承压;b)再融资新规出台,定增额度、频率等均受到限制;c)5月份“一带一路”国际合作高峰论坛将于北京召开,已有近20位各国领导人确认与会,俄罗斯总统&英国首相将出席。

  2)行业观点:2017年“一带一路”政策有望持续催化,可能会成为2017年上半年的核心主题,近期伴随着中美关系的逐步缓和以及5月份的“一带一路”高峰论坛的举办,一带一路的市场热情逐渐升温。从推荐标的而言,除大央企之外,我们更为看好能有订单和业绩兑现的个股。

  3)本月重点推荐个股:中国化学神州长城

  a)中国化学:被忽视的“一带一路”标的,2017年业绩反转的高安全边际品种。国内订单迎来复苏,海外订单高增长且占比近一半,公司大概率扭转业绩下滑局面并迎来高增长;公司估值低且在手现金多,安全边际极高;市场对公司“煤化工标的”的印象深刻,但海外订单高增长的事实被忽略,因此存在较大的预期差。

  b)神州长城:“一带一路”龙头,业绩弹性最大的民营企业龙头。16年公司海外订单迎来爆发性增长,新签海外订单近180亿元,同比翻了3番;公司目前在手海外订单超过300亿元,是“一带一路”标的中收入保障倍数最高的(7.5倍),2017年业绩确定性极强;公司转型医疗彰显超强执行力,医院PPP模式清晰、复制性强,有望迎来PPP盈利新时代。

  4)主线一:“一带一路”板块有望成为2017年的最强主题!2017年将会是“一带一路”业绩与政策共振的一年。从政策角度来看,“一带一路”作为国家顶层战略,2017年迎来战略机遇期,5月份的“一带一路”高峰论坛都将成为行情强有力的催化剂;从业绩角度来看,从北方国际(同比增长约130%,内生增长超过70%)和中钢国际(Q4同比增长超过70%)披露的业绩预告来看,一带一路板块在2017年迎来业绩的兑现。业绩与政策的共振将驱动“一带一路”板块的独立行情,我们推荐神州长城中国化学中钢国际北方国际中工国际葛洲坝中国电建中材国际

  5)主线二:关注混改的主题性投资机会。中央经济工作会议指出混改是国改的重要突破口,并要求电力、电信等垄断程度高的七大领域迈出实质性步伐。建筑板块也有望受益于此,我们看好业绩确定性高、估值较低、存在混改预期的建筑标的,个股方面推荐:中国化学隧道股份山东路桥四川路桥

  6)主线三:我们认为随着PPP项目对建筑企业的业绩影响在2016Q4逐步扩散,部分建筑企业将在2016年报和2017年一季报、中报中继续实现业绩的高增长,从而引领第二波行情的启动。

  报告目录

  一.本周行情回顾

  二.本周点评及调研事项

  三.本周行业要闻回顾

  四.本周重点公司动态跟踪

  本周行情回顾

  • 本周(2017.02.24-2017.03.03)建筑工程板块(SW)上涨-1.06%,全部A股指数上涨-0.69%,超额收益为-0.37%。

  • 分子行业来看,铁路工程、路桥工程、房建工程、水利工程、国际工程、钢结构、专业工程、装修工程、园林工程、设计检测分别实现涨跌幅-1.81%、-2.13%、-2.20%、-1.49%、2.88%、-4.08%、-2.20%、-1.74%、1.94%、-0.56%

  • 个股方面,在兴业建筑重点覆盖公司中,蒙草生态中国化学北方国际金螳螂、中铁二局位列涨幅榜前五,中化岩土延长化建山东路桥中国建筑、广田股份位列涨幅榜后五。

  

  

  

  

  本周点评及调研事项

  1)行业投资策略报告:谈一谈2014-2017年的固定资产投资

  • 2017年1月份,全国各省政府工作报告已经出炉,以新疆、西藏、贵州为代表的西部省区固定资产投资目标大幅增长,增幅分别达50%、20%、18%以上。据统计当前已明确提出2017年固定资产投资目标的23个省份,投资总额将达49.15万亿元,增量达5.45万亿元,增幅达12.5%;而2016年23个省固定资产投资平均增速仅7.7%。

  • 计划投资增速一般高于实际增速,固定资产投资计划额的完成率大约在96%左右。从全国各省政府工作报告及各大网站资料来看,在统计的31个省份,剔除掉缺数据的省份,在2014-2016年之间,有超过70%的省份都难以完成年初的固定资产投资增速计划。这说明地方政府在年初的计划制定中,对于固定资产投资的预期普遍偏于乐观,在后期的执行中,由于受财政政策的影响,以及资金来源的制约,实际的固定资产投资增速往往都要低于当初的计划投资增速。从投资完成率的情况来看,以披露了固定资产投资计划的27的省份为样本,我们发现最后的固定资产投资额的完成率稳定在96%左右。

  • 2017年投资额预测:全国投资总额预计达65万亿,同比增长8%。根据各省份的计划固定资产投资额和完成率的情况,我们对2017年的固定资产投资总额进行了预测。

  1. 目前为止,我们统计的披露了2017年固定资产投资计划的19个省份中,投资总额达到了44万亿元,根据历史完成率(96%)的情况,我们预计最终的实际固定资产投资完成总额大约在42.24万亿元。

  2. 其他未披露固定资产投资计划的12个省份,我们假定其2017年的固定资产投资增速与2016年持平,那么这12个省份的2017年的固定资产投资完成总额大约在22.56万亿元。

  3. 那么,预计2017年的全国固定资产投资总额大约在64.8万亿元,较2016年同比增长8.54%,略高于2016年的固定资产投资增速。

  4. 不过,考虑到未披露固定资产投资计划的12个省份均为经济相对较发达的省份,我们预计其2017年的固定资产投资增速大概率将略低于2016年,因此,综合考虑之下,我们预计2017年的全国固定资产投资增速应该2016年持平,与我们此前在年度策略中的判断相符。

  2)金螳螂: 全年业绩平稳增长,Q4业绩有所反弹

  • 2016Q4收入同比增长15.10%,带动全年收入增速有所回升。分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入41.83亿元、49.18亿元、57.81亿元、46.80亿元,分别同比增长3.11%、2.41%、0.91%、15.10%, Q4收入增速较大,带动全年收入增速回升;Q4收入同比增幅较大主要源于2015Q4基数较低(较上年下滑33.48%)。值得注意的是,建筑企业季度收入通常是Q1<Q2<Q3<Q4,公司连续两年Q4收入小于Q3。

  • 全年营业利润增长近4.21%、净利润同比增长5.43%,Q4迎来较大幅度的反弹。2016年公司实现营业利润19.66亿元,同比增长4.21%;分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业利润5.62亿元、4.97亿元、5.53亿元、3.44亿元,分别同比增长7.81%、-0.22%、-1.35%、12.05%,Q1-Q3季度营业利润增速呈现放缓趋势,Q4迎来反弹主要源于去年同期基数较低。2016年公司实现归母净利润16.89亿元,同比增长5.43%,分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别同比增长6.25%、1.71%、-1.22%、21.72%,基数效应导致Q4净利润增速反弹幅度较大。

  • 营业利润率和净利率基本与2015年同期持平。2016年公司的营业利润率和净利率分别为10.05%、8.64%,分别较2015年提升-0.06%、0.05%,营业利润率和净利率基本与2015年持平;其中,公司2016Q4的营业利润率、净利率分别为7.35%、6.94%,分别较2015年同期提升-0.20%、0.37%,Q4利润率较2015年同期略有提升。

  3)东方园林: 2016年业绩翻番,业绩略超预期

  • 充足PPP订单叠加收购并表,驱动公司2016全年业绩持续高增长。分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3、Q4营业收入分别同比增长96.10%、17.09%、75.92%、73.94%,充足的PPP订单叠加收购的并表效应驱动公司16年业绩翻番;值得注意的是,“营改增”使Q2收入增速放缓,剔除营改增因素的影响,简单估算预计公司Q2收入同比增长约40%。

  • 全年营业利润增长126.48%、净利润同比增长116.18%,季度业绩呈现加速增长的态势。2016年公司实现营业利润15.72亿元,同比增长126.48%;分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3、Q4营业利润分别同比增长37.79%、62.40%、126.55%、132.83%,公司季度营业利润增速呈现加速的趋势。2016年公司实现归母净利润13.01亿元,同比增长116.18%,分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别同比增长15.95%、53.81%、109.01%、130.59%,公司季度净利润呈现加速增长的态势。除收入增长驱动业绩快速增长外,2016H1投资收益及营业外收入增厚公司业绩。

  • 营业利润率和净利率基本较去年大幅提升,源于“营改增”带来的营业税及附加占比下降,以及收入快速扩张带来的期间费用率下降。2016年公司的营业利润率和净利率分别为18.66%、15.46%,分别较2015年提升5.76%、4.27%,2016年公司的利润率较上年大幅提升;其中,公司2016Q4的营业利润率、净利率分别较上年同期提升6.88%、5.68%,Q4利润率较去年同期大幅提升,且提升幅度大于全年的幅度。

  本周行业要闻回顾

  

  本周重点公司动态跟踪

  

  

  

  

  

  

  孟杰

  电话:18721368685

  邮箱:mengjie@xyzq.com.cn

  黄杨

  电话:15921909946

  邮箱:huangyang@xyzq.com.cn

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