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海通计算机 | 计算机子行业景气度梳理

2018年04月08日17:59 来源:宏达说

  

  总体观点

  整体观点

  上周(4.2-4.4)Wind软件与服务指数下跌3.11%,同期沪深300指数下跌1.12%。

  计算机子行业景气度较高

  在数字中国新一轮信息经济驱动下,从顶层规划到地方性支持政策不断出台,预计政府端信息化投入,特别是对新IT技术的智能产品升级,即将进入新一轮高增长周期。从沪深300计算机成分股wind一致预测盈利增长看,行业龙头整体景气度较高,平均保持近30%增长,特别是在云计算、智能安防、政府大数据、金融IT等领域,增长确定性较强。

  云计算产业发展势头强劲。地方性数据中心、服务平台建设加速,服务器和存储作为云计算最重要的两大基础设施,其需求随之水涨船高;数据层方面,政府大数据和政务云拓展加速,计算机行业相关公司有望受益;SaaS端云化软件厂商也已经过了市场拓展初期,开始放量增长和逐渐进入业绩兑现阶段。

  智能安防进入新一轮景气周期。随着计算机视觉、视频结构化、大数据等技术的成熟,以及各省市公安试点的不断推进,行业智能化产品升级正进入井喷期,新的智能化产品升级需求逐渐体现。

  政策驱动加速工业互联网发展。智能制造已经具备了爆发的技术基础,而政策层面“中国制造2025”的提出更像是一个发令枪,当前阶段是数字化、自动化改造,其中工业软件的部署、升级是关键一环。工业信息化标准化程度低,定制需求大,需求本地服务的特点契合我国工业软件厂商。

  数字中国带动新一轮信息经济和智慧城市投入。除了信息基础设施建设,应用端对智慧城市的建设,公安大数据、智慧交通、智慧医疗、智慧政务等领域,预计也将进入新一轮智能化产品升级。

  资管新规下的金融IT。资管新规要求具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务,这也意味着,银行资管子公司将在不久的将来陆续成立,资管新规指出金融机构需要在过渡期(2019年6月)实现全面规范。我们预估,包括五大行、全国性商业银行、城商行等,将在未来一段时间内陆续改造。

  4月组合:赢时胜恒生电子中科曙光航天信息汉得信息美亚柏科广联达大华股份宝信软件

  1. 整体观点

  上周(4.2-4.4Wind软件与服务指数下跌3.11%,同期沪深300指数下跌1.12%

  计算机子行业景气度较高

  从行业发展和政策大背景看,新时代IT产业是重要的投资方向。在数字中国新一轮信息经济驱动下,从顶层规划到地方性支持政策不断出台,预计政府端信息化投入,特别是对新IT技术的智能产品升级,即将进入新一轮高增长周期。从沪深300计算机成分股wind一致预测盈利增长看,行业龙头整体景气度较高,平均保持近30%增长,特别是在云计算、智能安防、政府大数据、金融IT等领域,增长确定性较强。

  

  云计算产业发展势头强劲

  根据中国产业信息网数据,2017年我国云服务市场规模达640亿元,年增速28%,巨头方面阿里云最新财报显示其云计算业务更是保持了翻倍增速,预计2018-2020年我国云计算发展速度也将高于全球增速,同时,在国家大数据相关政策推进下,预计地方性的各类数据中心、服务平台等建设也将加速,我们判断国内服务器和存储作为云计算最重要的两大基础设施,其需求随之水涨船高,A股相关云计算公司在受益行业高景气的同时,也在积极布局新产品,如浪潮信息联合百度发布SR-AI整机机柜,并陆续发布多款”AI超级计算机”和AI加速产品;中科曙光积极打造智能云端+可控芯片,融合超算技术等。

  数据层方面,政府大数据和政务云拓展加速,计算机行业相关公司有望受益。如太极股份与阿里云签订战略合作协议,围绕国家政务、智慧政法、智慧城市和中央企业等行业市场,共同推进面向政府行业的云计算和大数据业务发展。2016年,航天信息推出金税三期系统优化版,统一全国国税局、地税局征管应用系统版本,实现全国征管数据大集中,加速了“云税”时代的来临等等。

  此外,SaaS端一些云化软件厂商也已经过了密集研发投入和市场拓展初期,开始放量增长和逐渐进入业绩兑现阶段,同样值得关注。如相关公司17年报显示,广联其造价产品云化转型6个地区成功试点,转化率超过80%;金蝶国际云产品87.7%增长,客户数增长120%,续费率90%+;用友网络云服务收入同比增长250%等等。

  

  智能安防进入新一轮景气周期

  2017年安防行业总产值达6000亿元,同比增长11%。我们认为,行业正进入新一轮景气周期。随着计算机视觉、视频结构化、大数据等技术的成熟,以及各省市公安试点的不断推进,行业智能化产品升级正进入井喷期,如广州市公安局创新应用动态人脸比对技术,16年通过应用“视频云+平台”协助破获刑事案件19028宗,视频破案率从11年的10.5%跃升至16年的71%。上一轮安防产业发展的推动力是平安城市,主要需求在于监控、对重点地区、重案、要案的侦破;而随着顶层规划雪亮工程对二三类点覆盖、事中监控和预警等的新要求,以及后端技术的成熟和前端智能摄像头的推广,新的智能化产品升级需求逐渐体现。

  

  政策驱动加速工业互联网发展

  由于网络升级(5G)、新技术(AI、云计算、大数据)的发展,智能制造已经具备了爆发的技术基础,而政策层面“中国制造2025”的提出更像是一个发令枪,当前阶段是数字化、自动化改造,其中工业软件的部署、升级是关键一环。

  智能制造改造核心是数字化、自动化,显著利好下游IT产业,由于工业信息化相对于其他行业信息化更加复杂,标准化程度低,定制需求大,需求本地服务,而我国软件业特点即定制化能力强,本地服务能力强,完美契合智能制造改造需求,因此我们认为我国智能制造的发展将有力带动本土相关IT企业业务发展。除工业软件外,智能化改造重构工业生态,使得工业+互联网深度融合,线下生产+线上交易将成为常态,利好工业互联网、供应链金融相关企业。

  

  数字中国带动新一轮信息经济和智慧城市投入

  习近平总书记在17年底主持的中共中央政治局就国家大数据战略进行第二次集体学习时就强调,加快建设数字中国,更好服务我国经济社会发展和人民生活改善,这奠定了中国数字化转型的总基调。可以说,近年来我国对数字中国、信息经济的建设的相关规划和重视程度不断提升。14年的“大数据、”17年的“数字经济”、18年的“数字中国”,先后被写入政府工作报告。一方面是数字化浪潮下的数字经济强国竞争,另一方面,云计算、大数据、人工智能、物联网等新技术也的确在众多场景得到应用,相关投资和需求也从之前的集中在互联网企业,到政府端需求的井喷。

  从政府需求层面看,首当其冲的是信息基础设施建设,在国家大数据相关政策推进下,预计地方性的各类数据中心、服务平台等建设加速,利好其上游基础设施领域的服务器、存储等。而应用端对智慧城市的建设预计也将进入新一轮智能化产品升级,公安大数据、智慧交通、智慧医疗、智慧政务等领域,都在深度应用物联网、大数据、云计算、人工智能等新IT技术。

  

  资管新规下的金融IT

  资管新规将带来资管系统增量业务,特别是银行IT。2017年我国金融业IT应用投资规模为1320亿元,而17年11月一行三会就资管新规公开征求意见,18年3月底资管新规正式获中央工作会议审议通过,要求具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务,这也意味着,银行资管子公司将在不久的将来陆续成立。我们预估,包括五大行、全国性商业银行、城商行等,将在未来一段时间内陆续改造,带动银行IT需求高增长。

  我们认为资管系统前端的恒生电子、后端的赢时胜有望受益,也建议关注长亮科技信雅达润和软件金证股份等金融IT企业。

  

  2、策略和方向:寻找景气和变化

  (1)资管新规下的银行IT:建议关注恒生电子赢时胜,银行资管子公司将会陆续成立,资管新规指出金融机构需要在过渡期(2019 年6 月)实现全面规范。我们预估,包括五大行、全国性商业银行、城商行等,将在未来一段时间内陆续改造,带动银行IT需求高增长。

  (2)云计算:关注SaaS 层:金蝶国际、广联达;IaaS 层:中科曙光(芯片)、浪潮信息(服务器),云计算作为IPO快速通道四方向之一,未来的利好政策和行业需求都进入快车道,SaaS 龙头逐步进入拐点,IaaS 企业内生增速也在加快。

  (3)智能安防建议关注海康威视大华股份苏州科达千方科技佳都科技,安防是未来两三年都能看到业绩的计算机子领域,行业从高清周期进入智能周期,头部企业不断提升市场份额。

  (4)智能驾驶智能驾驶毋庸置疑是未来汽车最大的方向,也是目前AI 积极渗透的几个方向之一,关注四维图新东软集团德赛西威

  

  3、海通计算机4月投资组合

  恒生电子金融IT领域的绝对龙头,资管新规落地带来改造空间。公司电子已经覆盖整个金融领域IT业务,并且市占率遥遥领先。研究筹建区块链和分布式记账技术标准化技术委员会,区块链技术在金融领域应用有望实现重大突破。抢先布局区块链技术,有望投入商用。风险提示:下游需求低于预期的风险;.金融监管趋严的风险。

  中科曙光成立子公司海光合作AMD研发国产X86 CPU,目标国内近400亿人民币数据中心CPU市场,第一批量产在即,X86服务器业务17年Q2&Q3连续居国内前五,先进计算领域发展打开高性能服务器,智能芯片需求,可转债募投分布式存储系统,打开新的成长空间。风险提示:X86服务器拓展不及预期。

  汉得信息智能制造和云化景气度提升。公司重点服务制造业,业绩驱动主要来自行业经验积累,和智能制造、大数据等扶持政策;同时汇联易、云SRM业务等自有云业务发展值得期待。风险提示:制造业信息化需求不及预期。

  美亚柏科业绩增速超预期,电子数据取证龙头地位巩固。坚持发展“网络空间安全与大数据信息化专家”的愿景,业务落地逐步推进,从覆盖公安多警种向公安大数据城市大数据方向发展,大数据分析平台向数据采集、数据清洗和应用服务等领域扩张。风险提示:大数据平台业务发展低于预期。

  广联达:公司是业内率先推进纯内生SaaS转型的软件企业,以“数字建筑”践行行业转型,贯穿设计、交易、施工、运维、监管的建筑全生命周期,使建筑数字化、在线化、智能化,成为整个行业转型升级的核心引擎。公司“云+端”模式的产品云计价,已经在6个年费试点地区顺利推进,客户转化率达60%。风险提示:新业务、新产品拓展低于预期的风险,人力成本上升的风险。

  航天信息公司是金税龙头,电子发票与智能云端拓展顺利。“物联网+”集中突破,市场拓展顺利。金融支付业务拓展取得新成效。公司正式上线公司聚合支付系统“爱信宝”,已在市场进行拓展应用;自主研发生产的POS 机在工、农、中、建、交五大行全部入围,自助银行设备产品新入围华夏银行并与农业银行签署了ATM 服务合同。风险提示:防伪税控业务进展低于预期的风险,金融支付业务拓展速低于预期的风险。

  大华股份安防增长确定性强,PPP项目订单的不断落地有望为公司收入增长奠定坚实基础;AI领域的不断投入有望不断加大AI应用产品的落地。公司以“芯片+大数据+先进技术”为技术研发中心,有望逐步加大在城市、行业/企业的综合解决方案布局。风险提示:智能安防应用拓展不及预期。

  宝信软件受去产能和环保政策影响,钢铁行业产能复苏使大型钢铁企业首先受益,大型钢企是软件产品主要消费者。宝信软件承担武宝整合信息系统的任务,包括 ERP、MES 等,自上而下全面替代。我们认为受云计算和大数据影响,制造业上云进度将加快,大型国有企业的软件实施将成为先进制造的关键,宝信具备软件+服务+运营能力。风险提示:制造业云计算需求不足。

  

  18年3月组合回顾

  我们在《3月研究框架暨行业跟踪周报第109期:脱虚向实,IT服务国家战略》中精选了6只个股,聚焦智能制造、人工智能、安防产品以及信息安全,分别为中科曙光汉得信息华宇软件苏州科达海康威视大华股份截止3月30日,组合平均涨幅6.4%,同期计算机指数涨幅7.4%,跑输计算机指数1.0%。

  

  18年2月组合回顾

  我们在《2月研究框架暨行业跟踪周报第106期:再论利润的确定性和估值的合理性》中竞选了6只个股,聚焦智能制造、人工智能、安防产品以及信息安全,分别为大华股份海康威视宝信软件汉得信息苏州科达易华录截止2月底,组合平均涨幅13.3%,同期计算机指数涨幅-0.2%,跑赢计算机指数13.5%。

  

  18年1月组合回顾

  我们在《1月研究框架:逐次布局,静待风险窗口期》中竞选了5只个股,聚焦智能制造、人工智能、安防产品以及信息安全,分别为宝信软件佳都科技大华股份海康威视启明星辰,截止1月31日,1月组合平均涨幅0.5%,同期计算机指数涨幅-3.7%,跑赢计算机指数4.2%。

  

  4. 本周(04.09-04.13)公司重大事项(资料来源:wind)

  4.1. 飞利信:4月10日,审议《关于变更公司募集资金使用用途的议案》。

  4.2. 汇金股份:4月10日,审议《关于为控股子公司北京中科拓达科技有限公司向供应商申请赊销额度提供担保的议案》。

  4.3. 金证股份410日,审议《关于向银行申请综合授信的议案》。

  4.4. 广联达:4月12日,审议关于《2017年度董事会工作报告》、《2017年度监事会工作报告》的议案 。

  4.5. 中科创达:4月13日,审议《关于更换会计师事务所的议案》。

  4.6. 用友网络:4月13日,审议《公司2017年度董事会报告》、《公司2017年度监事会报告》、《公司2017年度财务决算方案》。

  5. 上周主要观点

  5.1计算机行业跟踪周报第113期:数字中国,寻找景气和变化

  中国高科技的限制恰恰代表了未来的发展方向。科技是综合国力评价的重要指标,我们认为,贸易战对中国高科技领域的限制,恰恰正是中国急需发展的,也是信息经济、数字中国发展的重要驱动和保障。目前计算机科技产业的产业链高端大多被国外公司占据,本土公司只能占领一些中低端的市场,本土计算机科技公司必然也必须往产业中高端前进。

  云计算基础设施业绩兑现确定性强,软件云化拓展加速。在国家大数据相关政策推进下,预计地方性的各类数据中心、服务平台等建设也将加速,我们判断国内服务器和存储作为云计算最重要的两大基础设施,其需求随之水涨船高。此外,一些云化软件厂商也已经过了密集研发投入和市场拓展初期,开始进入增长放量和逐渐进业绩兑现阶段,同样值得关注。安防智能化升级和雪亮工程下行业新景气周期。上一轮安防产业发展的推动力是平安城市,主要需求在于监控、对重点地区、重案、要案的侦破;而随着顶层规划雪亮工程对二三类点覆盖、事中监控和预警等的新要求,以及后端技术的成熟和前端智能摄像头的推广,新的智能化产品升级需求逐渐体现。数字中国带动新一轮信息经济和智慧城市投入。14年的“大数据、”17年的“数字经济”、18年的“数字中国”,先后被写入政府工作报告,顶层规划落地下,地方性支持政策也不断出台。首当其冲是信息基础设施建设,而应用端对智慧城市的建设预计也将进入新一轮智能化产品升级,公安大数据、智慧交通、智慧医疗、智慧政务等。

  资管新规下的金融IT机会。资管新规要求具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务,这也意味着银行资管子公司将在不久的将来陆续成立。我们预估,包括五大行、全国性商业银行、城商行、农商行等商业银行将在未来一年半的时间内陆续改造。

  海通计算机2018年4月投资组合:恒生电子中科曙光汉得信息美亚柏科广联达航天信息大华股份宝信软件

  风险提示:部分细分领域信息化需求低于预期。

  5.2广联达:四季度云化转型和施工阶段新业务高增长,BIM产品快速拓展

  四季度云化转型和施工阶段新业务拓展加速,研发投入加大。从17年四季度单季看,实现营收9.3亿元,同比增20.4%,相比前三季度收入增速12.5%显著提升。四季度造价业务云化转型和工程施工业务拓展加速,前三季度转型相关预收账款7000万元,全年1.3亿元。全年施工业务增速61%,前三季为53%。从分项收入来看:(1)17年计价和计量业务收入14.7亿元,同比增11%,若将1.3亿预收账款倒算回收入计算,同比增20.8%;(2)工程信息收入1.7亿元,同比减少23%,主要因16年受营改增政策推动,当年呈爆发式增长。(3)工程施工业务高增长,BIM收入突破1亿元,同比增长约100%。费用方面,销售费用率同比下降3.9个百分点,云化转型销售费用控费显著;研发投入6.6亿元,同比增31.7%,显著高于16年研发投入增速15%,公司加大在图形、云、大数据、物联网、人工智能等技术投入和应用。

  传统业务云转型关键年,关注后续拓展和增值服务提升。公司计价业务云化转型进展顺利,在6个试点地区推广,用户转化率达80%,续费率约85%,云转型合同1.75亿元,18年预计计价和算量业务转型扩大至11个地区。公司云算量产品实现了钢筋土建专业二合一,在云、图形技术方面不断突破,安装算量、市政算量、钢结构算量等持续提升产品价值,同时工程信息业务作为增值服务也逐步转向SaaS模式,数据标准建立、数据源头的扩展、以及产品数据采集分析能力的提升,都将带来更多存量用户增值服务价值。

  BIM业务快速拓展,新技术引入施工阶段信息化是大趋势。建筑业数字化转型是大趋势,各地招标逐渐重视基于BIM技术的评标。公司BIM产品连续两年实现翻倍增长,已在住宅、商场、综合应用体、厂房、机场等 1000 多个综合项目中应用,标杆企业130多家,重大项目包括“北京城市副中心智慧项目管理平台”、“北京新机场 BIM 应用”、“万达筑云总发包平台”等。公司BIM 5D产品加入时间和成本维度,充分发挥造价和成本控制领域优势,并在图形、云、物联网等新技术上不断加大投入,提升产品核心竞争力。

  盈利预测与投资建议。我们看好公司云化转型带来的增值服务提升、BIM等施工阶段新业务发展,以及数字建筑的长期驱动逻辑。考虑到云化初期的短期业绩影响,我们调低短期业绩预测,而参考国外软件公司成功云化转型后带来的潜在持续受益和业绩大幅增长,我们在可比公司中加入金蝶国际以更好反应云转型可比性。预计公司2018-2020 年EPS分别为0.54/0.68/0.85元,给予18年动态PE 55倍,6个月目标价29.7元/股,维持“买入”评级。风险提示。新业务、新产品拓展低于预期的风险。

  6.全球主要软件上市公司市场表现及估值比较

  

  

  7.风险提示

  部分并购到期出现业绩滑坡影响并表利润,部分细分领域信息化需求低于预期。

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