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【海通计算机】从富士康工业互联网看智能制造IT

2018年02月25日12:13 来源:宏达说

  

  过去五个交易日(2.12-2.23)Wind软件与服务指数上涨4.79%,同期沪深300指数上涨6.00%。

  工业互联网纯正标的即将登陆A股

  根据证监会官网的披露,富士康工业互联网股份有限公司预披露了招股说明书,如果富士康能够顺利上市,首家纯正的工业互联网公司即登陆A股资本市场。富士康是全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商。公司募投项目投入以工业互联网、智能制造升级为核心的八大项目,未来公司将以自动化、网络化、平台化、大数据为基础构建以云计算、移动终端、物联网、大数据、人工智能、高速网络和机器人为技术平台的“先进制造+工业互联网”新生态。

  智能制造兴起给IT企业带来发展良机。

  智能制造兴起给IT企业带来发展良机。智能制造和工业互联网的基础是数字化、网络化。

  网络升级是基础。5G正在快速落地,其速度相对4G提升10倍,频率效率、时延、连接密度等性能均大幅度提升,我们认为5G不仅带来C端消费级产品升级换代,也将影响到企业端和工业级的数据采集、分析、共享和交换,成为推动智能制造的基础。

  云计算、大数据、人工智能是重要辅助。2015年政府工作报告中提出“互联网+”,强调云计算、大数据、互联网与产业结合,促进其健康发展,其中制造业是重要一项,人工智能近几年从理论走向实践,图像识别技术快速成熟,机器视觉是实现智能制造的重要手段,是自动化的关键一环,可见新技术的成熟是发展智能制造的重要辅助。

  工业软件是核心。如今,软件定义成为一个热门词汇,SDN(软件定义网络)、SDS(软件定义存储)、SDDC(软件定义数据中心)等技术快速成熟,我们认为在工业在数字化、自动化发展的背景下,软件定义工业是大趋势,相关软件均有改造、升级的需求,包括工业ERP、MES、PLM等软件迎来发展良机。

  我们2月组合持续跑赢计算机指数。2月组合共选了:海康威视大华股份宝信软件汉得信息易华录苏州科达六只个股,截止02/23收盘为止组合收益率6.6%,同期计算机指数为-5.7%,跑赢计算机指数12.3%!

  海通计算机2018年2月投资组合

  海康威视大华股份宝信软件汉得信息易华录苏州科达

  1、整体观点

  过去五个交易日(2.12-2.23)Wind软件与服务指数上涨4.79%,同期沪深300指数上涨6.00%。

  工业互联网纯正标的即将登陆A股

  根据证监会官网的披露,富士康工业互联网股份有限公司预披露了招股说明书,如果富士康能够顺利上市,首家纯正的工业互联网公司即登陆A股资本市场。

  富士康以工业物联网为核心,为客户提供电子设备制造服务。公司是全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商,为客户提供以工业互联网平台为核心的新形态电子设备产品智能制造服务。公司致力于为企业提供以自动化、网络化、平台化、大数据为基础的科技服务综合解决方案,以此为基础构建云计算、移动终端、 物联网、大数据、人工智能、高速网络和机器人为技术平台的“先进制造+工业互联网”新生态。

  

  收入利润体量巨大,依然保持较好增长。根据招股说明书,富士康2015年—2017年营收分别为2728亿元、2727亿元、3545亿元,复合增长率约14%,扣非后归母净利润分别为139.6亿元、141.1亿元、159.5亿元,复合增长率6.32%。主营业务收入构成方面,2017年通信网络设备收入2145亿元,占比60.75%,云服务设备收入1204亿元,占比34.1%,精密工具和工业机器人9.7亿元,占比0.27%。综合毛利率方面,2015年-2017年分别为10.5%、10.65%、10.14%。

  

  

  电子制造行业增长稳定,亚洲是绝对主力军。根据IDC数据库统计,2015年、2016年全球电子设备智能制造行业收入分别约为4129亿美元和4266亿美元,预计到2021年可达到约5261亿美元,2017-2021年年均复合增长率约为4.4%。其中,亚洲是全球电子制造业的主力军,2016年亚洲市场占据全球收入的83%,预计到2021年,亚洲市场收入将达到约4299亿美元,2017-2021年年均复合增长率约为4.4%。

  

  

  电子制造行业集中度高,富士康全球领先。根据IDC数据库统计,2015年度全球排名前十位的电子制造服务企业的营业收入规模达到约3176.47亿美元,约占当期全球电子制造服务行业总收入的76.93%,行业集中度非常高。其中,排名第一的鸿海精密在当期的营业收入规模约为1363.23亿美元,占行业总收入的33.02%,遥遥领先第二名和硕(8%)。

  

  工业互联网是智能制造升级关键一环

  我国于“十二五”将工业互联网列为国家战略级发展产业,2015年发布《中国制造2025》计划,将大力发展“工业4.0”,并与德国签署合作协议。伴随着政府支持的物联网基础建设逐渐到位,相关应用服务的建置将顺势快速发展。我们认为我国基础物联网建设到位后,未来将向云端整合和大数据分析的趋势发展,企业导入工业互联网的进程将加快。

  

  工业互联网的兴起将进一步促进行业的转型与升级。工业互联网是以数字化、网络化、智能化为主要特征的新工业革命的关键基础设施,其能够精准地优化生产和服务资源配置,通过催生新技术、新业态、新模式促进现有产业转型升级,并为制造强国建设提供新动能。来自传感器、联网装置连接、自动化设备、数据存储、大数据分析、人工智能、高效运算、4G/5G/物联网等技术的演进,正为工业互联网的发展提供坚实的技术水平及基础设备,为行业的发展奠定了强大的基础,支撑传统制造转型至工业互联网模式。

  智能制造兴起给IT企业带来发展良机。智能制造和工业互联网的基础是数字化、网络化。

  网络升级是基础。5G正在快速落地,其速度相对4G提升10倍,频率效率、时延、连接密度等性能均大幅度提升,我们认为5G不仅带来C端消费级产品升级换代,也将影响到企业端和工业级的数据采集、分析、共享和交换,成为推动智能制造的基础。

  云计算、大数据、人工智能是重要辅助。2015年政府工作报告中提出“互联网+”,强调云计算、大数据、互联网与产业结合,促进其健康发展,其中制造业是重要一项,人工智能近几年从理论走向实践,图像识别技术快速成熟,机器视觉是实现智能制造的重要手段,是自动化的关键一环,可见新技术的成熟是发展智能制造的重要辅助。

  工业软件是核心。如今,软件定义成为一个热门词汇,SDN(软件定义网络)、SDS(软件定义存储)、SDDC(软件定义数据中心)等技术快速成熟,我们认为在工业在数字化、自动化发展的背景下,软件定义工业是大趋势,相关软件均有改造、升级的需求,包括工业ERP、MES、PLM等软件迎来发展良机。

  

  本土智能制造IT企业迎来发展良机。智能制造改造核心是数字化、自动化,显著利好下游IT产业,由于工业信息化相对于其他行业信息化更加复杂,标准化程度低,定制需求大,需求本地服务,而我国软件业特点即定制化能力强,本地服务能力强,完美契合智能制造改造需求,因此我们认为我国智能制造的发展将有力带动本土相关IT企业业务发展。除工业软件外,智能化改造重构工业生态,使得工业+互联网深度融合,线下生产+线上交易将成为常态,利好工业互联网、供应链金融相关企业。

  我们2月组合持续跑赢计算机指数。2月组合共选了:海康威视大华股份宝信软件汉得信息易华录苏州科达六只个股,截止02/23收盘为止组合收益率6.6%,同期计算机指数为-5.7%。

  一季度仍是计算机公司基本面的风险出清期。由于计算机公司大面积的收购对赌到期,使得结束对赌后的公司面临收入和利润的滑坡风险,我们在报告《计算机行业并购“N+1”年业绩完成情况深度分析》中做了详细论述。所以,在《计算机行业1月研究框架:逐次布局,静待风险窗口期》和《计算机行业2月研究框架:再论利润的确定性和估值的合理性》的月度组合选择无并购历史的低估值公司。

  计算机板块机构持仓持续单边降低。根据Wind的统计数据,自2015年Q1以来,公募基金持有计算机板块市值占股票总持仓市值比重持续走低,2015年之后市场风险偏好下降,并且监管收紧,新增外延减少,基金持仓从2015Q1的12.85%下滑到2017Q4的新低1.37%。

  

  2、策略和方向:AI基础设施及赋能各个行业

  (1)安防+AI:PC、移动互联网和AI时代,计算机投资框架主线明显。目前仍旧看好人工智能的基础设施以及其给各个行业赋能。AI应用最先起来的会是安防,建议关注海康威视大华股份千方科技苏州科达佳都科技

  (2)AI芯片:芯片在产业链的最上游,所以会需要首先突破和被关注到,关注中科曙光景嘉微

  (3)汽车+AI:智能驾驶毋庸置疑是未来汽车最大的方向,也是目前AI积极渗透的几个方向之一,关注四维图新东软集团

  (4)金融+AI:金融行业信息化较为充分,已经形成较大存量数据,且行业需求巨大,我们认为未来金融+AI势必会加速落地并带来实用成果,关注恒生电子同花顺赢时胜新大陆

  (5)医疗+AI:国家的AI开放创新平台方向之一就是医疗影像,我们看好未来AI将赋能医疗领域来缓解医疗资源稀缺及分配不平衡现状,关注卫宁健康创业软件、医惠思创。

  

  3、海通计算机2018年2月投资组合

  汉得信息ERP 软件行业整体复苏,尤其高端ERP 领域需求明显提振,公司作为高端ERP 实施领域龙头受益明显,另外在国家大力推动智能制造的大背景下,工业ERP、工业软件的实施,部署需求快速落地,公司凭借过去在ERP 实施领域积累的经验和长期大客户合作基础,在MES、SCM、CRM 等领域取得突破,我们认为ERP 复苏叠加智能制造改造,公司发展前景一片向好。风险提示:高端ERP 实施需求不足,智能制造改造不达预期。

  苏州科达公司是国内知名的网络视讯系统解决方案供应商,公司的网络视讯产品主要应用于视频会议和视频监控。科达具有从图像采集前端到平台处理端的完整产品链条,为政府、军队、教育、金融、交通等众多行业提供全面的网络视讯系统整体解决方案。我们认为公司将凭借视频会议优势受益于企业统一通信市场,同时国内外视频监控的渗透率提升和升级改造也为公司提供很大的盈利空间。风险提示:渠道拓展不及预期。

  易华录数据湖项目意义重大,已具备大规模推广能力,国家层面也在积极推进数据湖战略实施。受益于政府PPP项目的持续推进和大数据冷数据的持续高速增长,公司主营业务稳定增长,数据湖业务加速扩张。风险提示:数据湖业务拓展低于预期,冷存储需求不足。

  

  我们在每月月度组合中精选各细分领域优质成长科技龙头, 9月、10月、11月、12月和2018年1月组合分别跑赢计算机指数5.2%、14.4%、3.1%、3.2%和4.17%。回顾历来我们月度组合表现,海通计算机每月组合自2017年3月份以来,相较计算机指数已连续11个月不断创造正收益,截止1月31日累积超额收益63.67%。

  

  6.全球主要软件上市公司市场表现及估值比较

  

  

  7.风险提示

  部分并购到期出现业绩滑坡影响并表利润,部分细分领域信息化需求低于预期。

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