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浙商证券晨报20160912(宏观固收观点、东山精密、TMT周报、兄弟科技、传化股份、新兴产业行业配置周报)

2016年09月12日07:01 来源:浙商证券研究所

  今日观点

  1. 行业与个股

  1.1. 宏观固收核心观点

  物价分析:8月CPI明显回落,受翘尾因素减弱和猪肉价格下降所致,9月通胀可能仍较低,后面受基数影响CPI可能回升至1.6%附近,压力较小。受基数和煤炭等价格上涨影响,PPI降幅继续收窄;考虑到相关部门稳定煤价涨幅政策的出台和低基数效应减弱,后续PPI回升力度会有所放缓。

  货币政策:1)中国央行续作MLF,三个月期再次缺席。本周三,结合MLF到期1232亿元,央行对15家金融机构开展MLF操作共2750亿元(6个月1940亿元+1年期810亿元),利率与上期持平。从量上看,央行此次MLF净投放1528亿元,可能是为了抚平本周、上周连续两次公开市场净投放-1735亿元、-1500亿元对市场资金总量的影响。

  三个月MLF操作缺席,结合之前重启14天逆回购,再次展现了央行在保持流动性总体宽裕下,适度引导降杠杆的操作意图。本周银行间隔夜回购利率继续上行3.17BP。

  2)欧央行按兵不动,或是等待美联储决议。9月8日,欧央行公布决议,分别维持政策利率不变,维持资产购买规模在800亿欧元不变。欧央行并未实行更为宽松的货币政策,可能是在等待美联储9月22日FOMC会议的决议。对中国而言,欧央行推迟货币政策的进一步宽松和美联储加息预期制约了年内货币政策的操作空间。

  利率债市场观点:自八月中旬触底反弹以来,本周国债利率继续小幅上行,1年期、10年期国债上行幅度最大,分别为3.25BP、2.26BP。一是市场对央行降杠杆的担忧仍在继续发酵,二是本周欧央行未如市场预期降息,同时美联储重要投票人士突然由鸽转鹰,引发全球主要国家国债收益率大幅上行。周五公布八月通胀数据1.3%,远低于市场预期,市场对其反应不大。考虑到目前利率相比脱欧前仍处于较低水平。我们建议投资者维持谨慎态度、多看少动。

  1.2. 【浙商电子 张伟】东山精密调研纪要:MFLX情况好转,期待明年业绩

  近期,我们调研了东山精密收购的MFLX,就MFLX经营情况和未来的发展与东山精密的董秘和MFLX的总经理进行了交流。

  东山精密原有业务是精密钣金加工和铸造,上市后先后布局LED业务,LCM/TP业务,今年拟并购MFLX进军FPC领域,当前已经形成了精密钣金、精密铸造件、LED器件、触控显示模组几大业务模块。

  公司在7.27号成功收购MFLX,MFLX在全球FPC制造商中排名第5,具备50微米全板电镀和35微米卷对卷连续电镀生产能力,主要生产基地在苏州。

  重申核心逻辑:1、并购MFLX跻身全球一流FPC厂商,份额提升和国产替代带来产能扩张,经营改善有望迎来毛利率提升;2、主业重回高增长,汽车电子业务增速快。

  以下是关于MFLX的调研内容:

  并表利润:160727被东山精密收购,并表从8月份开始,预计能并表1300万美金净利润。

  收购影响:影响不大,MFLX的中层领导是大范围的保留下来了,并新增了从Nok过来的经营人员,在获得支持后,未来打算将运营和管理放在中国,美国仅作为营销。

  客户:主要客户是A(占比在70%-80%左右)、微软、亚马逊,国内客户是华为和小米等。

  营收:上半年2亿美金的营收,下半年3亿美金的营收,,产能的有效利用率在80%。

  经营情况:MFLX上半年是亏钱的,8月份开始赚钱,完成月度销售任务,9月比8月有很大提升,但就今年来说对于A客户的销售预测偏保守。

  现有经营场所能支持7亿美金的销售收入。但目前办公人员多,固定开销费用比臻鼎要高。供应链侧管理比较弱,费用比较高,工程侧各有千秋。

  扩产计划:目前厂房里空置的区域仍然很多,现有产能的扩张将在现有的厂房的空置区域内扩产,仅需要购置设备,在9月份部分设备已经在发单了,春节前后争取把设备架起来,Q2稳定性能,Q3开始贡献利润。预计到17年的3季度时软板扩产70%-80%,再加上效率优化,争取做到软板的产能翻倍。第二阶段产能扩张是新建,准备放到18年去。

  A客户拓展:16年Q1的时候,A确定公司Q4的份额,份额非常的低。在经过和A的沟通以及MFLX归属权改变后,MFLX的角色有所好转,份额会慢慢的回升。目前在苹果的份额5%左右,已经占据了公司70%-75%的产能,公司着力于提升在苹果中的地位,份额会有所提升。会在Q4确定明年苹果的供应量和价格情况,预计会有大的增量,需求量将会超过公司现有产能。单纯从供应量上预计会有150%-200%的增加。

  未来计划:公司先以苹果为主,然后国内厂商突围,希望在华为中的占比从3%提高到5%,原来小米只做高端,未来可能导入红米。OPPO、Vivo正在导进来,也正在和三星谈上午合作的事宜。未来希望60%的产能供给到苹果。

  需求:苹果需要用到15-16块FPC,小米只用到10块左右,15年苹果软板的整体采购量是50亿美金,其中Nok35%,臻鼎30%,住友、MFLX等分剩下的。软板整体市场规模预计是150亿美金左右。苹果做软板整个供应链管理,而国产手机只做系统端、侧键、传感器的软板供应链管理。

  1.3. TMT行业周报:戴尔巨资收购EMC,发力云计算市场

  行情回顾:

  上周TMT行业方面, 计算机板块(申万)累计上涨0.66%;通信板块(申万)累计上涨2.72%;电子板块(申万)累计上涨1.71%;传媒板块(申万)累计下跌0.26%。

  要闻点评:

  事件:9月7日,戴尔宣布,完成600亿美元收购EMC的并购协议,科技界史上最大合并案诞生。

  点评:

  1.营业重点将转向云服务,并推进服务器及存储领域整合:Dell Technologies正式宣布完成对EMC的并购,成为全球规模最大的私人控股科技公司。此次并购为企业及组织构建数字化未来、实现IT转型、以及保护其重要资产及信息创立了一个提供重要基础架构的独特业务群,创建了一个总收入高达740亿美元、拥有可扩展的庞大技术产品组合的市场领先企业,旨在帮助客户解决在混合云、软件定义数据中心、融合架构、平台即服务、数据分析、移动化、网络安全等IT行业快速增长的领域中存在的复杂问题。

  2.戴尔和EMC各取所需,抱团取暖:此次收购符合戴尔从B2C到B2B方向的转型需要,能够补上戴尔在数据存储这个方面的缺陷,EMC可以提供存储、安全数据分析方面的资源。对EMC而言,其传统业务当下正日益被亚马逊、微软、谷歌这类大型云计算平台的威胁,转型压力山大。此次能够高价出售给戴尔,可以说是EMC的一种幸运。

  3.相关标的:目前,国际大型IT厂商都在往云计算方向转型,云计算是未来十年企业级市场的核心。在去IOE的大背景下,我们持续看好国内相关的上市公司:同有科技(国内唯一上市存储企业)、浪潮信息(国内服务器第一品牌)等。

  1.4. 【浙商医药】- 兄弟科技(002562):国内维K3产业被动限产,VK3超预期提价30%以上

  事件:近日市场对于维生素K3涨价预期强烈,我们与国内维K3产业联盟高管进行拜访调研,此次VK3涨价原因,系国内相关企业受到环保政策的指导压力。众所周知VK3副产物产物对环境污染极大,为达到此次环保政策的指导标准企业暂时采取被动限产应对,为保证营收一致性提价,根据目前库存情况,不排除后续继续涨价可能,预计维K3涨价幅度30%以上。

  1.维生素K3提价将大幅增厚公司净利。全球VK3产能在9000吨左右,需求则是6000吨左右,兄弟科技是全球VK3生产的龙头企业,产能3000吨左右,占全球VK3产能的30%-40%,2015年销售量则在2500吨。根据我们的弹性分析,按30%涨价幅度计算,预计可以提升18%的扣非后归母净利润(相对2015年计算)。

  维生素K3价格对兄弟科技业绩弹性分析(按全年销售额计算)

  

  资料来源:浙商证券研究所(注:净利润影响基数为公司2015年业绩)

  2.VB1价格预计全年持续维持价格高位。2015年以来,维生素B1受环保影响,上游原料供应紧张,厂家减量生产,国际市场供应逐渐紧张,价格远远高于国内,吸引大量厂家出口,触发了提价动力,去年底已经突破历史最高价210元/kg,且持续上涨,去年年底至今涨幅50%。全球VB1产能9000吨左右,公司产能则在3000吨。公司今年3月收购VB1子公司30%股权,实现全资控股。未来VB1对公司业绩贡献弹性提升。预计下半年VB1可以提升77%公司扣非后归母净利润(相对2015年计算)。

  维生素B1价格对兄弟科技业绩弹性分析(按全年销售额计算)

  

  资料来源:浙商证券研究所(注:净利润影响基数为公司2015年业绩)

  公司半年报实现销售收入5.08亿,同比增加23.29%,归属于上市公司股东的净利润为6732.86万,同比增长114.83%。我们预计维生素涨价给公司下半年带来的净利润增长在7400万左右,因此对应2016年全年净利润在1.85亿左右,对应2015年增长125%,推荐强烈关注。

  1.5. 【浙商交运 姜楠】传化股份(002010)成都和南充公路港调研纪要20160911

  投资要点:

  1、线下已运营公路港11个,线上陆鲸注册司机用户超过100万。传化物流已运营公路干11个,已开工公路港16个,累计布局82个项目,预计到16年底将有30个公路港正式投入运营。陆鲸已覆盖23个省、直辖市,覆盖超过200个城市,注册司机用户超过100万,注册货代用户超过10万;易货嘀已在10个城市全面落地,用户规模达6.6万人,其中金牌司机会员已突破1万,线上交易占比接近100%。

  2、保理公司累计放款3.65亿元,为打造公路及物流新生态奠定基础。传化物流积极开展金融业务,已获得商业保理资质、融资租赁资质和保险经纪牌照,并成立了“传化支付有限公司”,搭建了物流行业的支付跑道。今年上半年三个月之内,保理公司累计放款3.65亿元。同时,围绕物流生态圈的打造,探索孵化连锁团购、行业解决方案和精准运力等多个项目,为了能够快速打造“物流+互联网+金融服务”为特征的中国公路物流新生态,奠定了良好的基础。

  3、开创新模式,维持“买入”评级。预计16-18年,归属母公司股东净利润分别为5.38亿元、7.39亿元和9.47亿元,EPS分别为0.17元、0.23元和0.29元。我们看好传化物流通过线下公路港和线上信息平台为物流企业和司机提供服务的模式,再加上未来有望切入保险、贷款、融资租赁等金融服务领域,维持“买入”评级。

  4、风险提示。(1)线下公路港建设进度低于预期;(2)陆鲸注册司机用户数低于预期,运宝网交易金额低于预期;(3)在线支付建设进度低于预期。

  调研纪要:

  1、成都公路港包括:

  (1)物流信息交易中心,占地6万平方米,设有1000多个卡位,出租给物流企业。

  (2)货运班车总站,占地103亩,主要为零担配送业务,占新都区零担市场60%的份额。

  (3)智能车源中心,占地400亩,日均车流量高峰期1.2万车次,低谷期8000-9000车次。

  (4)司机之家及商业配套服务区,共有5000个床位。

  (5)加油站及汽修区,日均用油量为400-600吨。

  2、成都公路港占地面积共1100亩(一期770亩+二期330亩),收入主要来自租金和加油站,以及公路港配套开发收入。15年实现净利润约3000多万元,预计16年净利润将超过4000万元。

  3、成都公路港日均人流量旺季可达5万人次,淡季约3万人次;日均车流量超过1万车次,停车场日均静态停车4000辆。

  4、目前在成都公路港开展的金融服务包括保理、融资租赁和保险经纪:

  (1)保理业务16年4月份开始做,帮助客户做运费的垫付结算,包括货主和物流企业之间的生意宝,以及物流企业和司机之间的传化宝。目前在成都公路港的700家一般纳锐人中,400家是保理业务的客户,总金额近3亿元,不良率为0。

  (2)融资租赁业务16年9月才开始做,主要围绕货主企业对物流设备的采购,以及物流企业购买卡车等开展融资租赁业务。

  (3)保险经纪业务从16年1月正式开始做,主要包括财险(物流企业的货运险和车辆险)和非财险(人身意外险和货主责任险),现有8个主产品和64个细产品。截至16年8月,保费收入约800万元,市占率约10%,保险额度3亿元。

  5、南充公路港15年12月29日正式投入运营,占地约700亩,目前累计营收规模约2000万元,累计平台交易额约2亿元。

  (1)仓库租金是公路港主要收入来源。目前除申通、韵达以外的快递公司(包括顺丰、圆通、中通、百世汇通等),以及京东和家电企业(包括海尔、格力和长虹)均租用了公路港内的仓库。平均1个仓库占地约1万平方米,1平方米1个月的租金约15元。

  (2)公路港已建成川东北转运中心,日均快递分拣量30万件,平均单件快递节省成本0.07元。

  (3)加油站(与中石油合资成立,目前正在建设中)和检测中心(主要做货车年检等相关业务)将成为未来利润的来源。

  财务摘要

  

  1.6. 【浙商策略 陈金海】环保不仅是PPP,PPP不仅是环保——新兴产业行业配置周报(第21期)

  1.震荡下跌,环保和新能源产业较好

  本周新兴产业小幅上涨,成交低迷,下周可能继续震荡调整。本周新兴产业小幅上涨,节能环保和新能源汽车产业表现较好。受PPP增厚上市公司业绩预期推动,环境治理、园林绿化板块大幅上涨;受“骗补”调查和处罚“靴子落地”的影响,没有涉及骗补的新能源汽车相关企业表现较好;此外,受中移动光纤光缆集采推动的线缆、网络接配等板块表现较好。从中期看,受去年低基数、周期性行业业绩反转等因素的影响,下半年业绩增速将继续回升,甚至超预期,下半年慢牛可期。建议配置业绩增长确定、估值相对合理的白马股,关注两方面的投资机会:一是行业高速发展带来业绩快速增长,比如云计算、新能源汽车、城轨等;二是政策推动行业投资增长,比如环保PPP、水利、光纤光缆等行业和板块。

  2. 环保不仅是PPP,PPP不仅是环保

  环保大幅上涨后,关注同样受益于PPP且投资高增长的城轨板块补涨机会。8月12日,我们从财政政策发力的角度,推导出下半年环保、水利、城轨等领域投资有望高增长。推荐至今环境治理和园林绿化板块已经大幅上涨,城轨板块本周也开始上涨。本周国务院表示要加大积极财政政策实施力度、8月地方债发行也大幅增长,我们继续看好环保、城轨等板块的表现。环保不仅受PPP推动,行业自身处于快速发展中,同样高增长的行业还有水利管理、航空、热电供应等。PPP也不仅仅是环保,城轨、公路等行业PPP规模较大且对行业投资影响较大。在近期环保PPP相关个股大幅上涨后,推荐关注城轨PPP的补涨机会。推荐关注设计环节的苏交科、建设环节的隧道股份、宏润建设,机车零部件厂商的康尼机电、永贵电器、鼎汉技术,自动化和监控系统的凯发电气,通风系统的金盾股份。

  3. 业绩预告很靠谱,中小板增速超预期

  根据业绩预告,Q3中小板净利润将高增长。尽管预告净利润增速上下限区间较大,但是往年实际增速与预告平均增速差距较小,能根据预告推断实际净利润增速。Q3中小板的净利润增速将大幅提高,超出市场预期,原因:一是2015Q3投资收益、资产减值损失导致净利润基数较低,二是化工、有色等行业增速提高,三是预告增速往往高于实际增速3%-5%。建议关注Q3业绩增速环比提高的行业:有色金属、农林牧渔、化工等行业净利润将高增长,有色金属、化工、传媒、轻工制造、机械设备、建筑装饰等行业净利润增速环比提高。

  4.投资组合上涨4.2% ,江淮汽车大涨

  本月重点配置信息技术(30%)、生物(20%)、新能源汽车(20%)、家电(20%)等产业。首先,各行业信息化和智能化是长期趋势,云计算和大数据产业处于快速成长期,未来收入和利润都将快速增长。其次,生物产业业绩稳定增长,民营医院和中药受政策推动有望快速发展。最后,新能源汽车产业处于快速成长期,骗补调查靴子落地有利于行业长期健康发展。本周我们的投资组合上涨4.2%,跑赢主要指数,其中新能源汽车板块的江淮汽车上涨22%,城市轨道交通板块的康尼机电上涨14%。自10月8日建立投资组合以来,累计上涨26.8%,跑赢主要指数25%左右。本周不调整。

  2. 精选新闻、公告一览

  2.1. 【浙商电气新能源 重要公告】2016-9-12

  1、新联电子:中标国家电网公司2016年第二次电能表及用电信息采集设备招标活动中2个包,总金额为3945.42万元,约占公司2015年度营业总收入的5.08%。

  2、露笑科技:拟出资8,189.86万元收购中科正方100%的股权。收购完成后公司业务将向新能源车整车CAN总线控制系统领域拓展,将完善公司在新能源汽车领域战略布局。

  3、骆驼股份:与新疆再生公司、龙源投资及鼎鑫科技签署《增资扩股协议》,拟向鼎鑫科技增资1.02亿元,增资完成后,公司对其持股比例为51%。鼎鑫科技主要从事废旧蓄电池、含铅废物、废旧金属、废旧塑料购销、回收利用及进出口贸易,后续将按对鼎鑫科技的持股比例另设一家开展蓄电池生产业务的公司,本次投资是公司完善铅酸蓄电池“生产+回收”循环的战略举措,有利于拓展公司蓄电池生产业务。

  4、九洲电气:公司控股股东李寅、赵晓红拟与融和租赁、融合基金组建总规模为20亿元的产业投资基金,用于投资合作共同选定的新能源项目,其中公司控股股东出资比例为1/3。九洲电气对基金所投资的项目具有优先收购权。该协议的签订,为公司快速进入新能源领域奠定了坚实基础,能有效推动公司更好地实现产业资源和资本市场的有机结合及良性互动。5、隆基股份:增发完成。以14.20元/股的价格,向中车金证投资、长城基金、青岛城投金控等8名特定投资者发行2.10亿股股份,募集资金净额29.32亿元,用于年产2GW高效单晶电池、组件项目以及补充流动资金。

  6、协鑫集成:拟出资7437.5万元向控股子公司国鑫所增资,增资完成后,其注册资本由1250万元增加至1亿元,公司持股比例不变。增资完成后国鑫所公司将把握市场机遇,发挥金融平台优势,提升公司金融服务质量。

  7、科大智能:第二期限制性股票首次授予完成。以13.09元/股的价格向570名激励对象授予限制性股票权益2299万股,占公司总股本的3.26%。

  8、智光电气:控股子公司智光节能预中标山西华泽2×300MW发电机组汽轮机通流部分改造合同能源管理项目,预计通过EMC模式分享节能收入约为1.5亿元,占公司2015年营业收入的11.5%。

  9、台海核电:全资子公司烟台台海核电预中广核“宁德二期(华龙一号)5、6号机组反应堆冷却剂管道”项目。

  感谢支持浙商证券电力设备与新能源研究团队(郑丹丹、陈笑宇、洪绚、徐智翔、高志鹏)!

  2.2. 【浙商纺服 重要公告】公司与行业动态2016-9-12

  重要公告

  【搜于特】公告公司设立投资管理公司已在中国证券投资基金业协会完成私募基金管理人登记,并完成设立产业投资基金的相关工商登记手续,取得营业执照。

  【申达股份】通过子公司收购上海申阳藤汽车纺织内饰件有限公司25%股权交易完成。

  【上海三毛】公告公司所持有的安诚保险5000万股股份已完成转让,并于9月8日登记至渝富集团名下。

  【新华锦】公告股东减持计划实施完毕,海川控股和鲁锦集团分别通过大宗交易减持9,035,475股和9,700,000股。

  【兴业科技】公告拟使用闲置募集资金7,000万元暂时性补充流动资金,占本次非公开发行募集资金净额的9.86%。

  【嘉麟杰】公告收到金山区财政局提供的两笔财政扶持资金,合计540万元。

  【维格娜丝】公告因收购衣恋时装香港有限公司持有的Teenie Weenie品牌及该品牌相关的资产和业务涉及重大资产重组,拟继续停牌。

  行业新闻

  1、近日,工信部、环保部印发《水污染防治重点行业清洁生产技术推行方案》,推进造纸、印染等11个重点行业实施清洁生产技术改造。

  2、世界互联网教父凯文?凯利在杭预见未来纺织服装业,指出“有屏幕 可社交”、“设计师重要性被突显 剩下的交给机器人去做”、“实体店不会消失 虚拟现实结合店铺将现身”等行业发展趋势。

  3、全球最大服装和玩具供应商利丰有限公司主席冯国纶日前表示,预计伴随着中国产业转型,2030年前,中国将成为最大的消费国。目前,中国、越南、孟加拉国仍是利丰的前三大采购国,总计有15000 个供应商,其中中国采购额超过50%,成衣和杂货各占一半,而越南和孟加拉国基本以成衣采购为主,其中孟加拉国99%为成衣采购。