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【华泰金融沈娟团队】*ST金瑞(600390,增持): 金控利长久,产融共婵娟

2017年04月12日07:58 来源:华泰证券研究所

核心观点

  五矿资本重组上市,募资夯实资本实力

  2016年12月*ST金瑞资产重组获得证监会审核通过,185亿元五矿旗下金融资产注入,包括信托、租赁、证券、期货等金融子板块,同时配套募资150亿元增资金融子公司。目前购买资产已完成过户,配套资金已到位,此外公司拟现金收购外贸金融租赁40%股权。本次重组上市借力资本市场,实现中国五矿旗下的金融资产证券化优化国有资产资源配置和运行效率,落实国企改革精神。

  信托租赁双轮驱动,子公司各有千秋

  1)五矿信托:行业政策面利好,通道业务回流持续,自身主动管理能力较强,带动公司业绩、信托报酬率优于行业平均水平,目前风控指标良好,增资后净资产超百亿,业务拓展可期。2)外贸租赁:直租合同规模和占比回升,金融租赁牌照稀缺优势明显,增资助成长,创造利润空间。3)五矿证券:净利润增长迅速,固收业务成亮点。4)五矿经易期货:传统经纪业务稳中求进,资管产品丰富纷呈。未来公司将拥有多牌照优势,借力五矿集团资源支持,增资后打开净资本约束,大金控平台蓄势待发。

  背靠全球矿产巨头,产融协同促活力

  1)自身“牌照金融+产业直投”,助力新能源电池业务。2)依靠五矿集团央企背景,五矿资本品牌效应突出,同时五矿集团丰富的客户资源也是五矿资本业务发展的重要支撑力量。3)五矿集团上下游客户的融资租赁需求将成为五矿资本旗下租赁业务的发展机会。4)集团上下游丰富的客户资源将为五矿经易期货发展金属期货业务的天然优势。5)集团资产证券化率提升潜力巨大,有望带动五矿证券投行和直投业务发展。

  增资促发展,多牌照齐飞

  预计公司2017年归母净利润约22亿元。其中1)五矿信托:本次增资45亿元资金到位后,净资产将超过100亿元,按2015年行业净资产可进入排名前十,预计2017年可为*ST金瑞贡献净利润10亿元。2)外贸金融租赁:本次增资30亿元夯实资本实力,并考虑现金收购其40%股权所带来业绩增量,预计外贸租赁2017年为*ST金瑞贡献净利润8亿元。3)五矿证券:增资前净资产仅16亿元,本次方案为其增资约60亿元,补充资本金短板,未来投行、资管、自营等业务预计将迎来发展契机,预计五矿证券2017年为*ST金瑞贡献净利润1.5亿元。

  股东资源+增资+实际流通盘小,首次覆盖给予增持评级

  预计公司2016-2018归母净利润水平分别为16/22/27亿元,EPS为0.42/0.58/0.73元/股。公司背靠五矿集团发挥协同作用,金融资产增资有助于业务拓展;公司流通盘市值69亿元,除原大股东持股外的实际流通盘48亿元,实际流通盘小、弹性大。结合公司股东资源+增资+实际流通盘较小的特点,给予公司合理溢价,认为公司2017年合理估值约为30-32倍PE,根据我们盈利预测公司2017年净利润22亿元,本次增发后总股本37.48亿股,2017年对应目标价为17-19元。

  风险提示:业务协同不如预期、市场波动风险、转型失败。

  研究员简介