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【国君非银刘欣琦团队】*ST金瑞(600390)2016年年报点评:金控航母起航,资本助力成长

2017年04月26日23:53 来源:欣琦看金融

  本报告导读

  公司完成五矿资本全部股权注入和150亿元配套募资,资金支持叠加产融结合,公司未来3年复合增速有望超30%;摘星脱帽带来的流动性改善或成为股价短期催化。

  投资要点

  • 维持“增持”评级,维持目标价19.2元。公司16年归母净利润为15.57亿元,同比扭亏,调整后回溯口径下,同比-8.2%,符合我们预期。报告期内,公司完成五矿资本注入,同时新能源电池业务持续放量,带动业绩扭亏。今年初完成150亿元配套募资,将成为公司业绩持续高增长的重要保障,维持17年-19年EPS 0.64/0.83/1.07元。公司摘星脱帽后交易流动性将显著提升,考虑到公司现金充裕,产融结合潜力巨大,维持目标价19.2元,对应17年30倍P/E,2.3倍P/B,增持。

  • 信托业绩有望迎来拐点,外贸租赁并表可期。(1)五矿信托对上市公司净利润贡献达43%,16年净利润9.8亿元,受所得税率优惠到期影响,同比下滑19%;截止16年末,五矿信托资产规模达4117亿元,较年初+46.7%,公司资产减值计提较为充分,行业景气度提升叠加资本金补充,预计信托业绩有望迎来拐点。(2)外贸金融租赁对上市公司净利润贡献18%,公司拟现金收购其40%股权,目前已成功摘牌,交割后将实现并表,业绩贡献将显著提升。(3)16年五矿证券净利润1.13亿元,同比降幅低于行业平均,资本金扩充后将提振重资本业务发展。

  • 产业背景雄厚,业务协同丰富。16年中国五矿成为国有资本投资公司试点并完成与中冶的互补性重组,依靠股东雄厚产业背景,产融结合潜力巨大;公司金融牌照齐全,通过有效整合,各牌照间可实现客户资源共享,资本哺育下,券商短板补齐,金控协同潜力将充分释放。

  • 风险提示:外贸金融租赁并表时点晚于预期。