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【海通非银孙婷团队】*ST金瑞(600390)年报点评:150亿增资和收购40%外贸租赁股权后,2017年业绩有望大幅提升

2017年04月27日20:27 来源:海通非银金融团队

  2016年业绩:1)2016年净利润15.6亿元,较调整后的2015年业绩同比下降8.18%;净资产141.6亿元(未包括150亿增资),同比增长3.18%。2016年ROE10.52%,同比下降1.12ppt。2)2016年五矿信托净利润9.8亿元,同比减少18.8%;五矿证券净利润1.1亿元,同比减少37.2%;五矿经易期货净利润1.7亿元,同比增长112.8%;外贸租赁净利润5.5亿元,同比减少20.8%。电池材料与锰系产品等传统业务扭亏为盈。

  重大资产重组:中国五矿旗下优质金融资产注入。1)金瑞科技发行股份购买五矿资本100%股权等金融资产,并募集配套资金150亿元用于向金融子公司增资。重组前,金瑞科技的两大主营业务为电池材料业务和锰系产品业务。重组后,金瑞科技将持有五矿资本100%股权,并通过五矿资本持有五矿证券99.76%股权、五矿经易期货99.00%股权、五矿信托67.86%股权、外贸租赁50%股权,以及绵商行、安信基金、五矿保险经纪等其他金融企业股权,从而成为拥有证券、期货、信托、金融租赁、基金、商业银行、产业直投等业务的平台公司。2)重组后,公司控股股东从长沙矿冶院(五矿股份的全资子公司)变更为五矿股份,五矿股份持股47.07%。公司实际控制人仍为国务院国资委。

  金控巨轮起航:150亿增资助推金融子公司业绩增长。1)原有业务:新能源电池材料业务可持续贡献利润。2)五矿信托:信托行业再迎发展机遇,公司信托报酬率优于行业。3)五矿证券:大规模增资后,资本中介业务和创新业务将迎来高速增长。4)五矿经易期货:市场占有率提升,在金融期货创新业务方面具有竞争优势。5)外贸金融租赁:客户质量显著优于同业,信用风险相对较小。6)持股基金、城商行和保险经纪,打造多元化金控平台。

  三大协同护航:集团协同+内部协同+配股股东协同。1)中国五矿与中国中冶的金属矿业、基础设施建设业、房地产业以及战略新兴产业能为五矿资本的各项金融业务带来广阔的合作机会。2)各金融业务线通过有效的战略整合,能够实现客户共享、交叉销售,从而优化资源使用效率。3)中国海运、宝钢集团和中国建筑等央企背景的配股股东将整合资源共同促进业务成长。

  采用分部估值法得出每股价值为19.23元,“买入”评级。采用分部估值法,公司总价值为720.76亿元,考虑购买资产和募集配套资金发行的股份,公司总股本将达到37.48 亿股,对应每股价值为19.23元。目前股价低估,具有配置价值,“买入”评级。

  风险提示:五矿资本各项金融业务发展不及预期。

  

  

  

  

【海通非银金融团队报告汇总】

1、行业深度报告:

(1)证券行业深度报告:

  财富管理、资管的下一城?——证券行业2017年策略报告

  日本证券行业的荣与殇——日本非银金融调研系列之一

证券行业三季报:三季度环比同比改善,业绩拐点已形成

  靠天吃饭亟需转型,差异化提升竞争地位 ——证券行业2016年半年报回顾暨四季度投资策略

(2)保险行业深度报告:

NBV增速再创新高,利润开启上升通道——2016年年报回顾暨二季度投资策略

大风起兮云飞扬,估值提升通道开启——保险行业2016业绩前瞻暨春季投资策略

详解万能险与险资举牌的前世今生——监管思路明确,万能险无序发展时代结束

否极泰来——保险行业2017年策略报告

保险:以邻为鉴,以史为鉴——日本非银金融调研之二

低利率时代寿险行业面临的挑战与对策

(3)多元金融行业深度报告

消费金融行业:蓝海起航,完善风控保驾护航

信托行业深度报告:从“量变”到“质变”,信托业再次迎来发展机遇

大数据+AI,金融科技改变世界——非银行业2017年策略报告

期货行业深度报告:大宗商品热度高涨,新期货品种逐渐推出

多元金融报告:租赁行业潜力巨大,政策护航和资产证券化助力成长

资本市场扩容东风,创投扬帆远航——创投行业专题报告

2、公司深度报告

国泰君安(601211)首次覆盖:综合性老牌券商,A+H资本实力大增

*ST金瑞(600390)首次覆盖:增资与协同为风帆,五矿金控巨轮起航

新华保险(601336):凤凰涅槃正当时——新一轮的价值转型成果可期,利差预期改善可提升公司估值

中国太保(601601):专注保险,两翼齐飞——寿险价值转型典范,产险承保盈利改善

越秀金控(000987)首次覆盖:地方金控布局初具雏形,新设广东第二家 AMC,未来或仍有资产注入

新股中国银河:全牌照业务券商,国资背景强大

中原证券新股报告:河南省首家A+H券商,区域集中化程度高

焦点科技:外贸B2B转型升级,互联网保险等新引擎助推发展

新股华安证券:安徽老牌券商,地域优势较强

华泰证券深度:大象起舞,前瞻转型财