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【国君非银刘欣琦团队】季度业绩拐点已现,“内生+外延”助力下半年高增长——五矿资本2017年中报点评

2017年08月30日10:31 来源:欣琦看金融

  投资要点

  • 维持“增持”评级,维持目标价19.2元。公司17H1营业总收入/归母净利润62.5/10.0亿元,同比-6.6%/+3.5%,Q2净利润5.6亿元,环比+27%,季度业绩拐点得到验证,符合我们预期。公司下属各金融子公司17H1业绩稳健增长,资金优势和机制改善将助推公司内生高增长,同时考虑下半年外延收购有望落地,看好公司下半年业绩加速释放。维持17-19年EPS 0.64/0.83/1.07元,维持目标价19.2元,对应17P/E 30X,P/B 2.3X。

  • 各子公司业绩稳健增长,看好下半年业绩进一步释放。1)五矿信托17H1净利润6.2亿元,同比-2%,同比增速较低主要受16H1高基数影响;17H1公司信托资产达到4806亿元,较年初+17%,业务报酬率0.4%,较16年下降22%,报酬率下降预计受被动业务占比提升影响;17H1资产减值损失大幅下降,同时公司6月完成45亿元增资,预计全年净利润+30%;2)外贸金融租赁17H1净利润3.05亿元,同比+7%,公司杠杆率(权益乘数)达到9.5倍,下半年增资落地有望直接助推业绩增长;3)五矿证券净利润0.84亿元,同比+12%,优于行业平均的-11%,公司2月完成60亿元增资,将极大促进其各项业务快速发展。4)期货和锂电材料板块17H1净利润分别为0.63/0.78亿元,同比+35%/153%。

  • 国企改革不断深化背景下,看好公司产融结合和融融结合优势。五矿与中冶的互补性重组为公司产融结合提供了巨大的业务空间;报告期内公司设立协同发展部,旗下各版块协同有望进一步完善。

  • 风险提示:金融子公司业绩增长不达预期;外贸金融租赁并表晚于预期。