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【国君非银刘欣琦团队】租赁并表带动3季度业绩大增,内生成长性显现——五矿资本(600390)2017年3季报点评

2017年10月31日08:18 来源:欣琦看金融

  外贸金融租赁并表带动公司Q3业绩大增,预计前3季度内生业绩同比+17%,成长性显现;子公司增资和机制改善将继续助推公司业绩持续增长,增持。

  • 维持“增持”评级,目标价19.2元。17年前3季度公司归母净利润21.1亿元,同比+57%,Q3净利润11.1亿元,环比+98%,超我们预期。外贸金融租赁并表带动公司Q3业绩大增,预计前3季度内生业绩同比+17%,成长性显现;子公司增资和机制改善将继续助推公司业绩持续增长。基于3季报数据,我们调整公司2017年-19年EPS至0.73/0.83/1.05元(调整前0.72/0.91/1.14元),维持目标价19.2元,对应17P/E 26X,P/B 2.3X,增持。

  • 外贸租赁并表带动3季度业绩大增,内生业绩成长性显现。1)17Q3公司投资收益达到9.3亿元,较Q2增加5.1亿元,预计由外贸租赁并表带来的长期股权投资重估增值以及金融产品投资收益增加造成。2)基于3季报数据估算,预计公司Q3内生净利润约5.7亿元,同比+50%,环比微增。前3季度内生净利润同比+17%,同比增速开始转正,成长逻辑兑现。

  • 剥离实业资产利于金融主业发展,看好公司内生增长潜力。1)五矿信托6月完成45亿元增资,3季度新任总经理王卓(原华能信托副总)正式上任,看好公司在信托行业景气度上行背景下的业绩增长潜力。2)中报数据看,外贸租赁杠杆率接近上限,3季度外贸租赁股权收购完成将为后续增资奠定基础,看好后续租赁业绩释放。3)10月股东大会通过公司实业资产剥离事项,实业资产剥离对公司业绩影响极为有限;同时,本次剥离有助于公司集中精力发展金融主业,亦有利于后续金融资产整合。

  • 催化剂:子公司业绩实现超预期增长;金控布局进一步深化。

  • 风险提示:金融业务业绩增长不达预期。