新闻>正文

【招商研究】每日复盘与晨会精要(1221):沪指有形成小双底的迹象

2017年12月21日23:39 来源:招商策略研究

  摘要

两市指数今日(12月21日)早盘走出V型反转行情,午后维持高位震荡,尾盘小幅回落。全天个股涨跌各半,其中科技创新类个股表现较强。量能较前一交易日有所放大,但市场宽度仍然不足。

宏观:2017年跨境资本流动形势的回顾与展望

  宏观:美国政策动向是影响市场的核心因素

  零售:三个层面看阿里腾讯新零售对局

  电力设备:张北柔直获准点评

  电子:不畏销量遮望眼——怎么看待智能机销量数据及上游供应链投资?

  通信:广和通—中移动“和对讲”联盟唯一模组合作伙伴, 拓展“智慧政企”行业渠道

  通信:爱施德—向多家子公司提供信贷担保,为后续发展积蓄能量

  化工:巨化股份—联手大基金打造国内电子材料龙头

  传媒:游族网络—定增落地如虎添翼,“大IP+全球化战略”深入推进

  煤炭开采:广汇能源—在建项目进入收获期,业绩有望持续增长

  计算机:海虹控股—人民呼唤——铸造医疗大数据第一平台

  食品饮料:洽洽食品—新品崭露头角,期待来年突破

  有色金属:云铝股份—涨幅回吐几尽 高增长值得逢低入场

  通信:光迅科技—引领中国“芯”崛起,构建光芯片平台

  旅游:宋城演艺—终止定增计划,底部配置机会显现

  两市指数今日(12月21日)早盘走出V型反转行情,午后维持高位震荡,尾盘小幅回落。全天个股涨跌各半,其中科技创新类个股表现较强。量能较前一交易日有所放大,但市场宽度仍然不足。

  上证指数在早盘小幅低开,个股跌多涨少,昨日中央经济工作会议提到的环保、住房租赁等要点带动相关板块表现强势,领涨两市;新零售跌幅居前。

  早盘的市场延续了上一交易日的弱势,指数小幅低开后便震荡走低,创业板和小盘股领跌,代表等权重指数的黄线直线跳水与白线形成鲜明的分化。盘面上热点散乱,中环保、住房租赁板块个股也大多高开低走。所幸的是,银行、保险强力护盘稳住了指数跌势,而前期强势板块如半导体、芯片、5G等也顺势走强,指数也于10点22分左右见底回升,留下不断的下影线。

  午后,市场继续活跃,电子、通信等科技创新类公司继续上扬带动指数进一步上行。14:30分,沪指在20日均线受阻后小幅回落,日内攻势暂告一段落。截止收盘,上证指数上涨0.38%,深证成指上涨1.04%,中小板指上涨1.47%。

  从总体上看,周四所有市场指数均收红,350多个板块中有230多个红盘板块,涨跌幅超过1%的板块分别有31个和1个;个股涨跌停板20:4。

  从原则上看,上证指数在12月18日创出新低后连续反弹,有形成小双底的迹象。但今日指数反弹至下行通道上轨与MA20形成的压力位处受阻而未能确认。短期内仍需要关注指数能否冲破3320点的阻拦。若成功突破,则行情有望高看至MA60,即3350附近;反之,则将继续下行挑战年线。

  【宏观*点评报告】谢亚轩/闫玲/张一平/刘亚欣/周岳/林澍: 2017年跨境资本流动形势的回顾与展望--中国跨境资本流动数据月报2017年11月

  1、准确预判2017年跨境资本流动形势改善的四个要点:

  ①强美元是把双刃剑,美元阶段性走弱,意味着我国跨境资本外流压力减弱。

  ②基于战略的角度继续推动中国金融市场的改革开放。这将增加外汇供给,境外机构在国债市场中占比显著增加。

  ③逆周期外汇管理政策,强化监管和严厉打击违法违规的套利行为,少数大企业的无序对外投资和购汇行为被阻止。

  ④企业外债去杠杆化进程基本结束,意味着企业购买外汇偿还负债的需求减弱。

  正是这些关键因素的预判,让我们把握住了2017年外汇供求弱平衡的趋势变化。

  2、2017年跨境资本流动形势中值得关注的四个新动向:

  ①“逆周期因子的引入”加大人民币汇率双向波动的幅度。

  ②逆周期的外汇管理政策中,过分抑制外汇需求的措施开始逐步弱化。

  ③海外资金是2017年权益市场主要增量资金来源,海外资金投资风格对今年的结构性行情具有显著影响。

  ④央行外汇占款波幅减弱,在“0”附近波动。外汇供求形势的改善和逆周期因子的引入使得央行减少常态式干预,我们最早明确提示了外汇占款趋近于0的判断,避免投资者沿用过去:人民币汇率升值-外汇占款余额回升-流动性改善的旧逻辑而错误加仓债市。

  3、2018年汇率和跨境资本流动形势展望。预计人民币汇率2018年在(6.45,6.95)的区间内波动,2018年跨境资本流动仍会小规模净流出,全年外汇占款余额下降-3000亿左右,仍不会出现持续显著的正增长。从国际因素来看,国际资本持续流入趋势未变,特朗普税改也并未改变这个大趋势。证券市场开放的制度性红利,也将带来比较稳定的国际配置资金流入改变证券投资项逆差的局面。从国内因素来看,企业偿还负债的购汇进程结束,居民的购汇预期稳定,机构对外投资的行为仍受监管约束。不过考虑到,中国居民和企业仍有配置海外资产的需求,以及此前过分抑制购汇需求的外管政策逐步放松,跨境资本仍有外流压力,但规模可控。

  【宏观*点评报告】谢亚轩/刘亚欣/张一平/闫玲/周岳/林澍:美国政策动向是影响市场的核心因素—全球资产价格(2017.12.4-2017.12.17)

  1、美国税改进展,新税率具有国际竞争优势,税改方案对存量海外利润汇回征收一次性优惠税率,在一定程度上可以带来海外利润的回流。目前参议院已通过了税改法案,只待众议院进行最后表决,带来的对经济的乐观预期和资本回流预期,带动美国股汇双升,加之PMI等欧美经济数据的强劲,发达国家股市涨幅继续领先。

  我们估算,税改政策落地后美国海外利润中真正需要发生兑换的部分可能仅有500至900亿美元,不会大幅扭转资本流动格局。税改提速后美元指数仅是微升,从一个侧面证明了国际市场对这一问题的看法和解读。

  2、12月14日美联储年内第三次加息落地,随后中国央行上调MLF和逆回购利率5bp。有充分预期的加息释放了资产价格前期承受的压力,股、债、金价均有上涨。前期欧元区货币政策已做出调整,日本暂未现需调整的迹象,在欧日政策稳定的当下,美联储政策仍是影响资本市场的重要因素。

  3、国际大宗商品稳中偏弱,国内商品价格大幅波动,在前两周的暴涨之后现暴跌,唯有动力煤在季节性需求旺盛之下保持坚挺;国内周期股跟随调整,A股市场风格重回消费、蓝筹,港股风格亦与之趋同,美股的科技、消费板块涨幅居前。

  行业研究

  【零售*点评报告】许荣聪/邹恒超:新零售深度报告—三个层面看阿里腾讯新零售对局

  宏观:阿里腾讯生态链布局几乎涉及互联网各个领域,布局策略存一定差异。两大互联网巨头阿里、腾讯都创建于二十世纪末,伴随着本世纪初家用电脑的普及和商业模式的结构性变化,两大巨头在互联网浪潮中脱引而出,并在移动互联网浪潮中继续扩大优势,成为国内互联网领域的执牛耳者。阿里的核心优势在于线上电商零售领域,然而在电商增速放缓的大环境下,阿里提出新零售战略,加速整合线上线上资源。腾讯长于社交娱乐且业务多元,广告、支付、增值服务领域都有涉及,近来在线下零售版块也布局频繁。两大巨头在发展壮大的过程中选择了截然相反的战略路径。阿里提出中心化战略,自己做生态圈的核心,通过做大平台来支撑前端入口。腾讯则强调去中心化策略,选择与相关领域内更有效率的企业合作,给予其所需资源,赋能合作伙伴进而连接起所有场景。

  中观:阿里腾讯逐鹿零售,对局才刚刚开始。目前阿里在零售方面是双线布局策略,一方面通过自有项目盒马、银泰等探索新零售改造方法论,一方面通过入股等方式进行零售资源积累,步伐快于腾讯系有一定先发优势。腾讯系之前以京东为新零售战局主力,腾讯入股永辉开始走上前台,在多领域与阿里形成对垒之势。未来竞争必将日益激烈。未来的新零售浪潮仍将由互联网巨头引领,主要是由于体量大,进行新零售探索财务压力更小。新零售元年超市资产更受互联网巨头青睐,百货的新零售改造已经初现苗头。阿里和腾讯在新零售的布局思路也有明显差异,阿里是以自身为核心,强连接强边界的中心化体系,而腾讯是以零售商为主导,是弱连接弱边界的去中心化体系,腾讯只进行数据、技术的对外赋能。

  微观:从盒马鲜生和超级物种看阿里腾讯的不同逻辑。阿里以盒马鲜生为先锋进行方法论探索,目前盒马大店模式已基本跑通,能让消费者形成送货上门的依赖性习惯,未来会更多采取与三江、高鑫零售的联营方式输出盒马方法论,改造其现有门店,拓展增量市场,旨在扩大战线广度。与腾讯合作的超级物种坚持自我孵化,未来会继续鼓励内部创业迭代,以全球供应链为抓手将门店模式推广至全国一二线核心城市,旨在推进战略纵深,打造共荣生态圈。腾讯选择与其合作也正是因为双方的“智慧生态“观念十分契合。

  投资建议:看好新零售格局下的龙头和运营质量高的企业,超市行业:永辉超市家家悦中百集团步步高;百货行业:天虹股份王府井重庆百货、鄂武商。

  【电力设备*点评报告】游家训/陈术子:张北柔直获准点评-171220

  张北柔直项目获准:12月14日,发改委核准了张北柔直示范工程项目,该项目建成后,将成为世界上电压等级最高、输送容量最大的柔直工程。项目新增换流容量900万千瓦;新建四端柔直环网架空线路648.2千米,工程动态投资126.4亿元,预计2018年可建成投运。

  张北柔直有望加速柔直产业化进程。张北柔直项目首次将柔直技术应用于陆地可再生能源大规模并网,在弱送端系统条件下,实现了电力大规模输出和风光储的互补,项目在全球范围内都处于创新引领地位。随着示范项目的顺利投运与核心设备的突破,柔直产业化有望迅速展开。

  柔直/直流将受益于全球产业化的发展,中国柔直具备国际竞争力。柔直技术是实现大规模高比例可再生能源发电并网的重要手段,其可靠性在全球都得到了认同,但目前受造价高、输送容量有限等限制,还在商业化应用的前期。经过十几年的持续探索试验,国内柔直产业已经具备了大规模输出的能力。中国在过去几十年发展中,已经培育和形成了有国际竞争力的直流产业集群。

  柔直/直流产业技术壁垒较高,关注具备技术实力的优质企业。直流/柔直项目投资大;换流阀、控制保护等关键设备技术难度较高,具备技术实力的公司相应产品利润率也较高,在高标准柔直/直流项目的产业化进程中,优质企业将显著受益。

  投资建议:推荐国电南瑞许继电气,推荐综合能源管理企业涪陵电力,关注赛晶电力电子(580.hk)

  风险提示:工程投资低预期;电网投资不达预期。

  【电子*点评报告】鄢凡/兰飞/涂围/王淑姬:电子行业策略观点—不畏销量遮望眼——怎么看待智能机销量数据及上游供应链投资?

  一、怎么看待当前智能机销量数据及上游供应链投资?

  最近一段时间海外和A股电子行业股票调整比较多,关于智能机销量的产业链信息被持续关注,各类媒体或自媒体的传播亦让砍单传闻发酵。我们亦通过各种渠道做了销量跟踪,首先讲苹果,其实四季度销售情况还可以,前期市场对iPhone X延迟销售和供应链瓶颈很悲观,甚至有海外认为四季度只能有2000多万部出货,后来随着良率爬坡,四季度达到3000-3500万出货问题不大,对于明年一季度的备货指引,虽然各环节信息有不同,但实际上并没明显调整,应该在3500万上下。另外,iPhone8销售一般,但iPhone8 plus还不错,iphone7因为降价后最近销售也好于预期。总体上,明年一季度苹果销量同比增速不差,供应链业绩因为ASP同比提升会更好,考虑到下半年还有三款新机,苹果产业链不需要悲观。

  大家更加担心的国产机的情况,今年总体中国本土智能机总销量是下降了,但考虑国内厂商海外市场的销售,总体中国手机厂商的销量是持平的,但分化明显。今年小米超预期,因为小米去年销量只有6000多万部,今年应该到9000万至一亿部,小米今年卖得好与产品各方面研发投入和新机型的推出,以及海外和线下更激进的推广是有关系的,尤其是印度市场推广很快,这还处于放量阶段,明年据了解展望1.2-1.3亿。华为去年出货1.39亿,今年预计有1.6亿部出头,还不错,今年华为盈利管理要比去年更好,高端产品结构性提升,明年展望还有一定的增长,这两家是国产阵营还不错的。

  今年比较低于预期的是OV,OPPO加海外是略有增长,VIVO加海外是持平,国内市场是下降了,高端机的数据应该有下降,因为去年冲得比较猛,去年年底对整个供应链过于乐观,预期差比较大,去年备货库存比较多,今年一直在消化,另外新机推广比较慢,相对苹果等新机来说很多新技术应用相对偏慢,很多机型都是今年下半年才发,我们看到OPPO R11卖得比较一般,R11s一开始比较猛但现在也偏弱一些,vivo相对要差一些。这两家之外,整个国产机分化很明显,大者恒大的趋势非常显著,销量只有几百万一千多万的公司日子很不好过,乐视是明显例子,另外,酷派、魅族、金立、中兴的份额都在持续下滑。

  我们对整体智能机的看法,13年之后就不是量的逻辑,更多结构性升级和分化的逻辑,苹果这几年总量没太大的增长,但供应链跑出一些牛股,一个是高端化趋势,另一个是集中度趋势。跑出来的公司特点,一是要跟对优势大客户并参与持续创新,另外在供应链里面持续替代国外竞争对手提升份额并延伸品类,这些公司才能持续跑出来。如果还是拿销量同比来看意义不大,17年苹果销量也都在下降,今年为什么会有这么大一波电子白马行情?本身就不是量的逻辑。

  从明年来看,明年总体手机的量是更好的,苹果比今年更好,国产机会有一些创新上会跟上,国内几家品牌不排除明年还是有增长,供应链经过一波洗牌出来一批很好的公司,明年基本面逻辑都很好。我们推的很多标的都不错,这一波调整下来可能和去年年底一样,去年年底也是在传苹果砍单、OV砍单,很多人一月初底部卖掉了,但实际上不少公司一季度二季度业绩都非常好。所以明年一季度我们认为很多公司的业绩有望是50%以上,到了年报业绩展望出来,又会涨回来的,未来三到五年中国电子零部件的技术创新和产业转移才是大逻辑,不是纯粹看销量。这是我们对手机供应链的看法。

  明年消费电子供应链不仅看手机,还有不少新智能硬件可以看,例如苹果手表今年增长50%,明年还有大改版也将至少是30%-50%,还有无线耳机,明年将有望成倍增长,例如达到2000多万部,包括还有智能家居,VR/AR和汽车电子供应链的公司,和5G相关等都还有很多标的都可以去看的。

  二、推荐标的

  消费电子板块

  我们还是继续看好参与了今年苹果iPhone X创新和下一代iPhone 创新的公司。我们的核心观点一定是结构化的逻辑,一定是精选有细分行业创新和产业转移逻辑的公司。明年每个季度苹果产业链同比都不会差,尤其是在这一代和下一代都参与创新的公司非常看好。

  立讯精密,现在的逻辑非常清晰,既受益于参与新增的声学和天线,更大的弹性在无线耳机和无线充电,以及潜在马达等很多产品导入,所以即使苹果手机不增长,公司明年业绩的能见度都相当高。

  大族激光依然坚定看好,我们看到iphone精密制造激光设备越用越多,现在也有追单,明年手机外无论是手表还是airpods都会用到很多激光设备,面板、动力电池、半导体、大功率等领域都要增长,大族激光明年仍然能看到20%-30%的增长,大功率和激光器的长期空间都比较。

  此外,信维通信,我们看到公司品类和份额拓张,包括射频天线、无线充电和小件连接器等弹性都不小。蓝思科技,玻璃的单面变双面、2.5D变3D的逻辑,明年扩产能和行业增长逻辑奠定了很好的。

  【通信*点评报告】周炎/王林/赵悦媛:广和通(300638)—中移动“和对讲”联盟唯一模组合作伙伴, 拓展“智慧政企”行业渠道

  事件: 11月23日-24日,2017中国移动全球合作伙伴大会在广州保利世贸博览馆拉开帷幕,广和通作为中国移动重要合作伙伴应邀参加本届大会。在“智慧政企,开放生态”论坛,广和通与浙江大华、海尔、西门子等二十余家重量级行业合作伙伴现场签署行业合作意向书并正式加入“和对讲”产业生态联盟,共同打造更具成长性的公网对讲生态圈。 评论: 1、中移动发力“智慧政企”产业生态,广和通为首批唯一通信模组合作厂商。 “智慧政企,开放生态”论坛上,中国移动政企客户分公司发布智慧政企开放生态合作政策和AEP平台,推出2018年“百家行业伙伴”发展计划,并正式成立“和对讲”产业生态联盟。广和通是参与合作意向签约的唯一一家模组厂商及首批加入“和对讲”产业生态联盟的行业伙伴,彰显了广和通在无线通信模组领域一线厂商的实力。其次,广和通作为首批唯一通信模组合作厂商,有助于抢占“智慧政企”尤其是公网对讲市场的话语权,有望扩大国内市场份额、巩固市场地位。 2、借助“和对讲”产业生态联盟,有望拓展行业渠道和品牌影响力 数据显示,中国移动在和对讲平台相继投入了近2千万的研发投入、4千万的平台建设以及1.2亿的营销投入,形成了一套完整的终端体系。根据“和对讲”产业生态联盟合作内容,中移动将向参与合作的二十余家重量级行业合作伙伴将开放和对讲平台能力,共享品牌价值、营销资源,携手推动产业升级。基于功能+口碑+开放的“和对讲产业联盟”的良性循环,广和通有望通过模组产品本身打通产业链上下游的动脉,拓展自身行业渠道和资源优势,扩大品牌的影响力,实现共赢。 3、数字化对讲市场将迎爆发,公司利润增长可期。 和对讲业务2015年正式商用。截至目前,用户数已经达到了120万人,2017年1-10 月平台收入达到了4.8个亿,预计年底自主品牌终端出货量达到20万台。按目前的增长速度来看,到2020年,用户数将达到500万,增势异常凶猛。通过本次的合作,将进一步拓展公司无线模组垂直应用市场,助力公司利润增长。 4、投资建议:维持“审慎推荐-A”。我们看好公司无线模组出货量增长确定性,结合加入中国移动牵头的“和对讲”产业生态联盟,彰显了公司综合实力和行业认可度,未来有望借助产业联盟的渠道、平台、以及资源,打通上下游产业链,建立“智慧政企”垂直市场先发优势。预计2017-2019年公司实现净利润分别为5026.4万元、6708.2万元、9036.1万元。维持 “审慎推荐-A”,当前市值34.4亿元,对应PE分别为68.4倍、51.2倍、38.0倍。 风险提示:物联网行业发展低于预期。

  【通信*点评报告】周炎/王林/赵悦媛:爱施德(002416)—向多家子公司提供信贷担保,为后续发展积蓄能量

  事件: 公司于12月11日晚间发布公告,向彩梦科技、爱施德(香港)、西藏酷爱、酷众科技、酷动数码、酷脉科技、优友金服分别提供1700万、18亿、10亿、3000万、6.6亿、3000万、8亿元银行信用担保。并向多家银行申请不超过247亿元信用担保。 评论: 1、夯实智能终端销售业务。 分销业务作为公司的核心业务,目前已形成了集营销、资金、物流于一体的综合手机供应链价值平台,在手机分销领域处于领先地位。公司2018年向爱施德(香港)提供18亿外资银行融资担保,减轻现金流压力,有助于其依托国外知名手机品牌的合作关系,将国内手机分销市场进一步扩大。 爱施德全资子公司酷动数码涵盖业务涵盖Coodoo苹果授权专卖、线上零售、移动零售等,酷脉科技代理销售苹果中国授权教育优惠的的全系列苹果产品。目前公司业务已分布于全国的近百家优质连锁零售体验店,为酷动数码提供6.6亿元信用担保,有助于公司手机零售业务稳定增长。 2、深耕运营商移动通信业务 爱施德全资子公司彩梦科技师领先的移动互联网产品及内容服务和渠道推广综合性服务提供商,同时也是三大运营商的重要合作伙伴,其手机话费支付平台覆盖超过全国31个省市地区。在依托运营商分销业务的基础上,拓展软件平台实力,加强于运营商的合作,提升移动互联网的盈利能力。 3、移动转售业务有望成为新的盈利增长点 公司积极拓展移动转售业务,“U.友”平台已拥有中国移动、中国联通和中国电信三大运营商的转售业务牌照,其自主研发的客户管理系统、计费营账系统、渠道管理系统,在跨境通信、物联网、通信接入等方面具有行业领先的竞争优势。“U.友”平台2017上半年贡献8000万营收规模,并实现了盈利,随着公司业务的不断扩大,虚商业务有望成为新的盈利增长点。 4、“产+容”结合优化产品结构 公司依托智能终端销售行业的领先优势,积极打造“产+融”结合的综合销售服务平台,构建闭环高效的供应链管理系统,同时开展商业保理业务和跨境供应链金融业务,有望逐步打造融合互联网、通信、终端和金融服务的O2O平台服务提供商。 5、投资建议:维持 “审慎推荐-A”。我们看好公司智能终端销售的行业地位和规模优势,以及产+融结合的O2O服务一体化布局,预计2017-2019年备考净利润分别为3.98亿元、5.32亿元、6.87亿元。维持“审慎推荐-A”,当前市值98.6亿元,对应PE分别为24.8倍、18.5倍、14.4倍。 风险提示:智能终端销量不达预期,新业务盈利存在不确定性。

  【化工*点评报告】周铮/姚鑫/孙维容/于庭泽:巨化股份(600160)—联手大基金打造国内电子材料龙头

  事件: 公司发布对外投资公告,拟联合国家集成电路产业投资基金公司等五家投资主体共同出资设立中巨芯科技,注册资本10亿元,公司持股39%;同时公告收购氯化钙生产装置以及拟转让浙江博瑞电子科技有限公司以及浙江凯圣氟化学有限公司全部股权。 评论: 1、联手大基金打造国内电子材料龙头 电子材料作为IC产业的关键材料,市场空间大但国产率极低,是制约我国IC产业国产化进程的重要短板。作为氟化工产业链的重要延伸领域,公司深耕电子化学品多年,在特气以及湿法化学品具备极强技术储备,客户开拓顺利,此次与大基金携手成立中巨芯平台,有望彻底解决管理方面的掣肘,中巨芯通过整合巨化产业基地优势以及各出资方的资源渠道优势,未来通过不断内生外延增长,有望成为国内电子材料龙头,肩负我国电子材料国产化使命。 2、收购集团氯化钙装置资产,解决副产氯化氢及盐酸胀库问题 副产氯化氢及盐酸胀库是制约公司氟化工产业链正常运行,尤其是旺季开工率的重要因素,本次收购集团两套氯化钙合计9.4万吨装置,可有效消化掉公司副产氯化氢及盐酸,提高公司副产氯化氢和盐酸自我平衡能力,保证公司产业链安全稳定以及开工率。 3、非制冷剂业务不断落地,支撑公司持续稳定增长,维持强烈推荐 我们一直强调市场对公司非制冷剂业务拓展关注不足,今年以来公司非制冷剂板块全面改善,如石化业务(环己酮-己内酰胺)经营持续好转,氯碱板块持续走强并有望贯穿全年,我们认为今年公司非制冷剂板块强势崛起,全年有望占据整体利润的半壁江山。明年随着募投项目不断落地,包括氟橡胶、氟聚合物、PVDC等产品有望支撑公司持续稳定增长;联手大基金打造国内电子材料龙头;明年制冷剂均价亦有望好于今年,守得云开见月明,预计今明两年eps0.54/0.78,对应PE20/13倍,维持强烈推荐。 风险提示:下游需求疲弱,原材料价格波动

  【传媒*点评报告】方光照/顾佳:游族网络(002174)—定增落地如虎添翼,“大IP+全球化战略”深入推进

  事件:公司公告,本次非公开发行新增股份于 2017 年 12 月 18 日在深圳证券交易所上市。本次发行数量为27,152,828股,发行价格为25.78元/股。 定增落地如虎添翼,加之回购、大股东拟增持,给投资者信心注入强心剂。公司本次非公开发行已完成,发行价格25.78元/股(当前股价23.90元),林奇、陈礼标、广发资管、国盛证券、张云雷分别认购193.95、77.58、116.37、775.80、1551.59万股,控股股东林奇及和核心高管陈礼标参与认购再度彰显对公司长期价值的信心。结合此前公告,拟以不低于人民币3亿元、不超过人民币5亿元的自有资金回购公司股份,回购价格为不超过人民币30元/股(含30元/股),控股股东林奇先生拟于11月20日起12个月内以集中竞价、大宗交易等方式增持公司股份,系列举措给投资者信心注入强心剂。 《天使纪元》将开启新征程,后续系列新游戏亦值得期待。公司首款自研MMORPG手游《天使纪元》于12月19日开启终极付费删档测试,后续不删档公测在即。《天使纪元》由大侠工作室研发,是公司研发时间较长、颇具特色的一款手游,值得期待,其上线后有望对公司2018年业绩带来重要贡献。除此之外,2018年公司还有望上线《三十六计》、基于全球化大IP《权利的游戏》改编的手游也有望推出,有望给公司后续业绩增长带来强劲支撑。 “大IP+全球化”战略助力长期成长。公司已成功打造原创IP“少年”系列和“女神”系列,并通过引进优质影视及文学类大IP,运用影游联动模式推升游戏热度。公司在手大IP包括《三体》《权利的游戏》等。另一方面,公司全球化战略深入推进,2017上半年海外地区营业收入同比增速高达110%,海外收入占比已高达60%。《狂暴之翼》海外版登顶40多个国家及地区的畅销榜,在2017年一季度已经成为全球海外市场收入第一的ARPG手游;《女神联盟》系列从页游到手游风靡全球,强化公司在全球游戏市场的地位。 盈利预测及评级:我们预测公司2017/18/19年按最新股本的EPS分别为0.90/1.18/1.54元,对应PE分别仅27/20/16倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新游戏上线进度及流水不达预期;限售股解禁带来的减持风险。

  【煤炭开采*点评报告】卢平/王强/刘晓飞:广汇能源(600256)—在建项目进入收获期,业绩有望持续增长

  煤炭板块:公司白石湖煤矿生产能力在2000万吨以上,技改完成之后可达3500万吨,明年红淖三铁路通车之后煤炭产品有望接入兰新线进而转入兰渝线进军川渝市场,长期压制的产能有望释放,测算2018-2020年煤炭业务可贡献归母净利3.9亿、4.4亿、4.4亿。 铁路板块:红淖三铁路明年有望通车,淖毛湖地区大量煤炭及转化产品出疆成本将下降50-70元/吨,测算2018-2020年铁路业务贡献的归母净利分别为-3033万元、9861万元、11939万元。 兰炭板块:哈密1000万吨清洁炼化项目已经进入联合试运转,当前煤焦油价格高位运行,测算2018-2020年该项目可贡献归母净利2.7亿、4.2亿、4.2亿,煤焦油均价每涨100元增加归母净利润约3365万元。 LNG接收站:一期60万吨产能已经投产,二期明年底投产,长期来看,接收站净利有望稳定在0.2元/方,2018-2020年启东接收站可贡献归母净利1.55亿、2.97亿、2.97亿。 哈密新能源:工厂当前运行稳定,甲醇和LNG市场格局向好,预计2017-2020年哈密新能源工厂贡献归母净利5.2亿、7.9亿、7.9亿、7.9亿。 盈利预测及评级:预计2017-2019年公司归母净利分别为5.7亿、13.3亿、17.6亿,同比分别增长152%、150%,36%;配股摊薄后的EPS分别为0.08、0.19、0.26。公司业绩有望持续增长,给以“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:在建项目达产进度低于预期,主要产品价格大幅下降

  【计算机*点评报告】刘泽晶:海虹控股(000503)—人民呼唤——铸造医疗大数据第一平台

  央企逆向混改打造“国家队”,医保大数据开启新时代。2017年11月9日,国风投宣布将向中海恒(减持完成后持有公司25.74%股权)增资5亿元,并视情况分期追加36.96亿元,成为海虹实控人,开启公司逆向混改大门。市场对海虹主要有两点质疑:1、公司一直推进PBM和收费模式,但迟迟不能落地;2、医保改革困难重重,公司如何破局?我们认为市场低估了公司身份转化的边际变化,央企身份对医保系统整合和商业模式落地具有决定性意义。国家大数据战略已开启,公司有望成为医疗健康大数据服务的“国家队”,我们相信党和政府推动建立国民健康大数据及医保深化改革的决心和能力。 大突破有望造就公司大机遇。人民是医疗深化改革的最大收益者,但随着我国人口结构向老龄化迈进,医保支付面临前所未有的挑战,我们认为突破口便是建立健康医疗大数据及医保控费系统和机制。海虹的PBM业务在全国23个省、149个统筹单位开展了 201 个医保服务项目,覆盖参保人群达2.77亿,占全国城镇基本医疗保险人数(2016年7.44 亿)的37.21%。随着“健康中国”升至国家战略,到2020年健康服务业规模将超过8万亿元,我们认为央企资源的进驻有望帮助公司解决医疗大数据推广和服务的最大困难,新时代的健康服务大机遇已来临。 以医保大数据服务为基石,解决商业健康险痛点。我国商业健康险支付比例仅占医疗费用的4.5%,截止2017年10月商业健康险保费收入3842亿,同比增长5.3%。但因未能有效覆盖最普遍的需求,导致占整体医疗支出比例偏低。海虹有望通过医保基金审核业务积累下的海量医疗数据,解决商业健康险行业痛点,打开公司更大的成长空间。 投资建议。我们认为央企国新作为海虹新的实控人,有望改变公司医保控费商业模式迟迟不能落地的现状,并在此基础上开展万亿级商保市场。预计2017-19年净利润为0.21/1.67/8.82亿元,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、本次增资及出售资产失败;2、PBM业务收费模式落地不达预期;3、商保业务推广速度缓慢,市场竞争加剧。

  【食品饮料*点评报告】杨勇胜/董广阳:洽洽食品(002557)—新品崭露头角,期待来年突破

  洽洽今年蓝袋、坚果两种升级单品表现亮眼,传统产品9-10月恢复正增长,整体重回良性发展轨道;产品结构提升、品类拓展叠加低基数、春节错期等因素,18年收入端有望回归至双位数,长期空间打开仍需更强产品、渠道推力,电商仍有较大突破空间。我们预测17-19年EPS为0.64、0.67、0.75,考虑到公司蓝袋及坚果等新品增速较快,给予18年27X估值,18元目标价,维持审慎推荐评级。 传统产品:9月止跌企稳,基本面改善确认。自16年单Q3收入下滑以来,公司通过持续的产品升级、新品开发扭转被动局面,逐渐回归良性发展轨道。调研反馈公司16年二三季度基础产品滞销,公司市场调研后发现,主要原因是产品品质未能跟得上消费升级节奏。公司立即改善上游原材料供应,提升葵花籽采购等级,整体升级基础产品品质。公司17年Q2收入已经转正,但主要为新品放量带动所致;17年9月,传统产品止跌企稳,10月顺势回升,基本面改善至此确立。在产品品质稳定提升、消费回暖复苏前提下,未来2-3年持续增长可期。 新产品:国葵蓝袋表现亮眼,每日坚果上市半年销量过亿。在改良传统产品的同时,公司的两款新品增速亮眼。国葵蓝袋含税销售额预计逾5亿,同比增长率约40%以上;每日坚果5月上市至11月初销量过亿,至12月中旬销量过1.5亿。公司此前亦推出撞果仁等坚果类产品,但每日坚果爆发性更强,成为首个过亿坚果单品。从渠道渗透来说,蓝袋目前渠道铺货渗透率约为50%,坚果更低,两款升级单品均有足够的渗透空间,调研反馈明年两款产品含税销售目标分别可达7-8亿、3亿以上,增长潜力十足。 产品结构升级叠加低基数效应,18年收入增长有望回归两位数。展望明年,我们预计收入拐点已经到来,蓝袋、坚果预计仍有不错表现,与此同时,基础产品恢复正增长,叠加低基数效应和春节错期等因素,公司明年整体增速有望回归至双位数。毛利率来看,9-10月采购季反馈葵花籽价格基本与去年持平,蓝袋毛利率偏高,每日坚果毛利率偏低,两款产品同时放量,明年毛利率预计与今年持平。每日坚果等新品投放费用上行概率大,净利率或有微跌趋势,使得净利润增速低于收入端增速。 内部治理初见成效,电商突破值得期待。15年以来,公司高度重视内部经营管理,BU事业部考评不断精细化,治理更加扁平化,内部PK带动全员激励,两款升级单品均出自事业部团队,改革初见成效。长期来看,瓜子总消费需求基本稳定,但非包装产品大量存在,渗透率提升取决于产品推力,公司若能在产品供给侧保持较强活力,将为长期空间打开奠定基础。渠道方面,公司传统零售终端较为强势,受制于电商团队变动,电商发展略低于预期,但皇葵等新产品在电商试水较为成功,销量、消费者反馈均不错,电商未来取得更大突破可期。 收入增速回归,期待明年更大突破。短期来看,公司明年各产品均有上行趋势,收入增速有望回归,持续产品升级、电商渠道发力是未来空间打开的关键,期待公司能有更大突破。我们预测17-19年EPS为0.64、0.67、0.75,考虑到公司蓝袋及坚果等新品增速较快,给予18年27XPE,对应目标价18元,维持审慎推荐评级。 风险提示:费用投放过大拖累净利率,产品竞争趋于激烈

  【有色金属*点评报告】刘文平/黄梓钊/刘伟洁:云铝股份(000807)—涨幅回吐几尽 高增长值得逢低入场

  铝市行情: 年内电解铝价格冲高回落。前三季度,在中国电解铝供给侧改革的推动下,铝价一路走强,累计最大涨幅达到34%。进入11月份,电解铝供给侧改革不及市场预期,加之氧化铝价格急速跌价,成本塌陷,电解铝价应声高位回落,之前涨幅跌去半数。不过11月中旬以来,电解铝企业生产成本已然倒挂,加之社会库存开始下降,预计铝价下跌空间不大。公司股价9月下旬之后,连续下跌,目前已经触摸到之前一年半盘整箱体,已然接近于倒“V”走势,基本吐尽前期涨幅。 评论: 1、铝空气电池 公司将收购冶金投资及冶金研究院合计持有的创能公司66%股份。本次交易完成后,创能公司成为公司全资子公司。公司全资控股创能公司和慧创绿能,将实现铝空气电池研发及产业应用为一体的产业体系。目前公司研发和产业化运用取得了积极进展,部分产品已进入应用测试阶段。 铝空气电池具有能量密度高、使用寿命长、环保无污染的优点,未来在通讯基站领域有取代铅酸蓄电池的可能性,另外也很有可能成为未来新能源汽车的很重要路径。 2、在建工程进展 公司在建项目包括文山60万吨/年氧化铝项目、老挝100万吨/年氧化铝项目、昭通鲁甸70万吨/年水电铝、鹤庆溢鑫21.04万吨/年水电铝、60万吨/年炭素项目及浩鑫高精、超薄铝箔项目等,贯穿全产业链。公司巩固行业龙头地位,同时提高原料自给率、强化铝深加工,抗风险和市场竞争力都将进一步提升。 3、限售股解禁冲击高峰已过 2016年11月21日,非公开发行708,227,152股,发行价格5.20元/股。今年11月21日531,170,364股解禁可上市流通,占公司股份总数的20.3760%。解禁当日收盘价8.72元/股,溢价67.7%。这造成了解禁之前连续三日下跌,累计跌幅超过20%。经过近一个月的消化,推测此部分影响基本消除。 4、电解铝价进一步下跌空间有限 电解铝供给侧改革失望带来的消极情绪基本消化。氧化铝价格连续下挫也已接近成本。我们认为,电解铝供改带来的行业结构变化不容小觑,待氧化铝止跌,电解铝价格筑底企稳回升,作为成长期的水电铝企业,公司的盈利将随之逐步改善。 5、推荐逻辑 供给侧改革带来的股价上涨已经基本吐尽。但供给侧改革给铝行业的影响才刚开始。铝行业结构的变化,必然推升行业利润增厚,作为顺应政策、且迅速成长中的龙头企业,利润改善将更突出。 预计明年电解铝价格重心进一步抬升至15500元/吨。公司氧化铝自给率提升10个百分点,预焙阳极提高15个百分点,接近全部自给。2017年公司预计将实现净利润接近6亿,对应PE37倍,明年利润13亿,PE16倍。继续推荐。 风险提示:铝价不及预期,公司在建工程进展不及预期;电解铝供给侧改革执行不及预期

  【通信*点评报告】周炎/王林:光迅科技(002281):引领中国“芯”崛起,构建光芯片平台

  核心观点 【不同于市场的观点】 一个优秀的光模块公司,要想取得高于行业增速的成长,需要持续提升封装工艺,在新产品和高速率产品上始终保持市场领先性,但因上游芯片和下游设备集成的市场集中度都比中游光模块要高,议价能力也更强,长期来看,要想获得超额利润,或者估值溢价,必须要向上游芯片和核心器件布局和延伸,不断构建竞争壁垒。 从另一个角度看,在国家网络强国战略,以及中国制造2025推动下,中国通信产业下一阶段的使命是借助5G机遇实现产业升级。基于下游通信设备集成的全球领先地位以及近半数的市场份额,整个产业将逐步向上游芯片和核心器件环节升级。 对于光迅科技,我们于今年3月份发布深度报告全面解析了公司在光模块/光器件领域主营业务的竞争力。随着时间的推移和产业的发展,我们对公司的理解和认识也在逐渐加深,本篇报告将站在产业升级的角度再次审视公司的价值:我们认为光迅科技真正的企业价值在于多年来构建的光芯片平台能力,未来发展模式上,一方面通过自产芯片构建自身光模块的竞争壁垒和盈利能力,充分享受5G带来的光通信行业景气;另一方面,将充分依托光芯片研发能力实现由传统光通信市场向消费电子、量子通信等更为广阔的领域进行延伸。 1、国产芯片迎历史机遇,我国高端光芯片进口替代空间大 我国集成电路芯片长期依赖进口,自2013年以来年进口额均超2000亿美元。近年来,国家大力推动高端芯片国产化,行业发展迎来历史机遇。光芯片领域,高端光芯片制造技术主要集中在美国、日本企业中,国产化程度低。今年中兴罚款事件再次凸显上游核心芯片缺失对我国通信产业链安全带来潜在的危机。上游产业升级,进口替代成为我国通信行业由大到强亟待解决的问题。 2、光电技术应用延伸,公司光芯片研发构建光通信竞争壁垒 光电技术正被越来越多的应用于光通信、半导体照明、光电显示、光伏发电等诸多领域。不同领域对于光电技术的应用要求最终都反映成为对于光芯片性能的要求。近年来,公司通过内生和外延不断向上游拓展,开展高端芯片研发。“罗马并非一天建成”,公司光芯片研发恰逢其时。10G芯片平台面向10G PON、无线基站市场,预计年底实现量产。25G芯片平台面向5G大机遇,我们预计5G无线接入对25G光芯片需求将达4000万片,公司25G芯片预计将在2018年Q3/Q4量产。 3、光芯片平台能力不断构建,打开行业应用边界 依托不断构建的光芯片平台能力,公司逐步将业务由传统的光通信领域向其他领域进行拓展。近期,公司携手科大国盾布局量子通信正是公司芯片平台化能力的拓展。我们认为公司未来的核心价值在于光芯片平台化能力,传统的光通信以及潜在的量子通信、3D sensing应用则是公司芯片能力变现的途径。 4、投资建议:强烈推荐-A,12个月目标价36.5元 我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.54、0.73、1.00元,对应当前股价PE 56x、42x、31x。考虑公司是A股市场上稀缺的光芯片平台公司,属于科技类核心资产,给予50倍PE,12个月目标价36.5元,维持“强烈推荐”。 风险提示:光芯片研发不及预期、行业应用需求尚未成熟、传统光通信行业竞争加剧

  【旅游*点评报告】梅林:宋城演艺(300144)—终止定增计划,底部配置机会显现

  事件: 12月19日,宋城演艺发布公告,基于近期资本市场环境、融资时机等因素的变化,考虑股东利益,决定终止总额40亿元的非公开发行股票事项。 评论: 1、利空释放,投资者信心有望修复。公司今年3月发布定增预案,拟融资40亿元投资澳洲、上海、阳朔等6个项目,投资者出于对EPS摊薄11%左右的担心,预期趋于悲观。此次取消定增,利空因素消失,有利于降低潜在估值,恢复市场信心。 2、现金流充沛,项目投资计划不变。虽然定增计划取消,但对公司主业经营与异地扩张不构成重大影响。公司账面拥有超过10亿元的货币资金,前三季度归属净利润增长20%,经营活动产生的现金流量净额达13.5亿元,考虑主业稳定的现金流贡献,为后续项目提供资金保障,依靠自身实力能够支撑新项目建设。 3、投资建议:由于2016-2017年宋城未有新项目开业,内生增长回落,加之市场对定增摊薄和六间房未来的担心,公司股价也经历了长达两年的调整,估值和市场预期降至历史底部,此次取消定增,利空消失。事实上,近年来公司主业竞争优势不断巩固,明后年迎来新一轮异地项目开业,提振业绩预期,我们预计明年业绩预计增长30%(今年预计增长20%),对应明年PE19x,有业绩提速和估值提升的双击机会,建议左侧逐步买入,看好明年下半年爆发。我们预计17-19年净利润为10.8/14.0/17.1亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 4、风险因素:项目开业不达预期;项目所在地旅游市场调整。

  中国移动新一代物联网NB-IOT在山东全面商用

  中国移动新一代物联网——窄带物联网(NB-IoT)21日在山东全面商用,目前山东已建设超过1万个窄带物联网基站,广泛应用于智能抄表、路灯、井盖、停车、家居、交通、农业等领域。

  可跟踪:高新兴移为通信三川智慧等。

  百度华为牵手达成全面AI战略

  12月21日,百度与华为共同宣布达成全面战略合作。双方表示,将在互联网服务和内容生态、AI平台和技术、移动和生态等方面展开全方位深入合作推动人工智能应用和全场景终端产业迅速升级。双方表示将深度整合华为在移动通信和智慧终端产品方面的顶尖水准,及百度在AI能力、内容能力、商业能力上的领先优势。同时,双方将在各类智慧终端开展深度语音和图像合作,促进人机沟通更加便捷,实现“唤醒万物,自如交流”。

  可跟踪:欧比特科大国创等。

  免责声明:

  完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠,但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证,报告内容亦仅供参考。

  本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有,招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。