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【招商策略】中游崛起十问十答

2017年02月22日23:19 来源:招商策略研究

  摘要

最近就中游崛起主题进行了集中路演交流,根据各位领导反馈,我们把最重要的十个问题,做一一解答。欢迎批评指正。

?1,为什么投资不行但中游需求却很好?

?2,新增投资规模到底有多大规模,多大增速?

?3,倒底增量来自何处?

?4,地产投资不行啊,新投资需求回升能不能持续?

?5,持续多长时间?

?6,什么时候可搞?

?7,新开工计划投资额增速只有20%增速弹性也不大啊

?8,三一重工都涨很多了,还能搞中游么?

?9,机构配的多吗?

?10,我就是不要配中游,还可以配什么?

解答见正文。

  1、为什么投资不行但中游需求却很好?

巨大的误会,我们看到的投资增速是指投资完成额增速,是按照实际工程完成进度来确认投资完成指标,这是一个相对滞后的指标。这是国家宏观经济层面关注的指标,对二级市场投资却没有太大指导意义。

但是从中观层面来说,企业订单,设备销售在新开工计划确定后到进入施工期确认,所以跟“新计划开工项目投资额”这个指标相关度更高。

*新开工计划,满足八项条件,完成审批的拟建项目在完成各项审批和许可手续后录入新开工计划。

  2、新增投资规模到底有多大规模,多大增速?

2016年,新计划开工投资额累计近50万亿,同比增速20%,增量近10万亿。

  

  3、到底增量来自何处?

  三方面地产新开工,PPP落地,基建再发力

  

  

  

  4、地产投资不行,新投资需求回升能不能持续?

地产销售是可能下滑,但是地产投资(完成额)取决于之前一两年的新开工,存在滞后效应,所以今年的地产投资应该是较稳定的。即便地产新开工真的不行了,我们仍然有四大因素支撑2017年新增投资需求。

  

各省两会均召开,各省均提出了各自的投资增速目标,我们根据各省加总计算,2017年投资增速目标明显回升。

  

  5、持续多长时间

根据历史规律,企业经营数据拐点滞后新开工计划投资额的拐点一年到一年半。本次新开工计划投资高点在2016年一季度到二季度,不考虑2017年新增新开工计划投资,则企业营收增速拐点是至少维持至2017年三季度到四季度。也就意味着,接下来17年三个财报,业绩增速逐季回升。

如果2017年新增投资再超预期,那中游复苏持续时间更长。

  

  6、什么时候可搞?

今年大家都关注业绩,业绩超预期就是最大买入理由。中观数据显示需求大幅度回升,各个季报期都是很好的投资时点。所以,我们建议两个投资时段2月—4月,16年报到17一季报;第二个是7月下旬至十月底,17半年报和三季报期。不要等到看到财务报表才买,都涨完了。

  7、新开工计划投资增速只有20%增速弹性也不大

首先,今年跟以前几次投资高峰面临的环境不同,这次投资持续下滑11年开始,持续下滑六年。很多上游采掘公司,中游建筑公司、制造企业的设备采购和资本开支持续下降甚至0增长。本次投资高峰带来新的需求,同时2016年盈利改善,累计很多年的设备新增更新需求集中释放,实际需求增幅远超新增新开工投资增速。

其次,投资下滑过程长达六年,很多行业新增产能都是0增长甚至去产能。近年来部分行业环保压力确实持续提升,很多小厂都支撑不下去了。行业集中度在提升,新增的订单向龙头企业集中。龙头公司受益于需求提升和份额提升双升。典型行业是部分化工品、造纸和自动化设备等。

另外,15年固定资产投资新开工0增长,导致16年中游需求很差,基数很低,16年高达近10万亿的新开工增量,带来了非常高需求增量和增速。

  8、三一重工都涨很多了,还能搞中游吗?

三一是招商机械团队于去年底领先全市场率先推荐,推荐后持续上涨,成为中游行业的标杆。但是,三一不是工程机械的全部,工程机械也不是是中游全部。中游五大行业——建筑建材,机械设备,电气设备,交通运输,汽车。里面有很多标的横盘很久,嗷嗷待哺,等待各位领导的开发。

近期,招商交运首推的中远海特,招商电新推荐的汇川技术,招商机械推荐的天沃科技,招商建材主推的中材科技均持续大涨。建议投资者持续关注招商中游行业的核心标的推荐。

三一重工仍然是机械组重点推荐标的,建议持续关注。

  9、机构配得多吗?

除建筑公募配置较高外,其他三大中游行业均低配、历史低配水平

此外,从近期交流情况来看,对于中游行业主流观点是“再观察”,“等等看”,“你说的逻辑我不认同”分歧较大。

  

  10、我就是不要配中游,还可以配什么?

映射2010年逻辑,还可以考虑电子和稀有金属两大板块。

而军工今年更多是个股性机会,建议重点关注混改和军民融合主题

  

  分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

张 夏:中央财经大学国际金融专业硕士,哈尔滨工业大学工学学士。3年金融产品研究经验。目前担任高级策略分析师。

王 稹:清华大学电机系博士。2014年加入招商证券研究发展中心,负责策略与中小盘研究(执行董事)。2005年进入证券行业,曾从事家电、电力设备、新能源、计算机、策略、中小盘等多个领域的研究,曾多次获得多个领域的新财富、水晶球、金牛奖。

  重要声明

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