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【招商研究】每日复盘与晨会精要(1105):市场缺乏较强的主题热点

2017年11月05日22:33 来源:招商策略研究

  摘要

  市场在今天(11月3日)继续回调,主要宽基指数普遍下跌。市场低开后小幅反弹,之后加速下行,尾盘市场在券商保险股的带动下强势反弹。上证50尾盘收红,上证、中小板指数小幅收绿,创业板指数跌逾0.79%。

  宏观:“债券通”新方案—“明讯”方案悄然而至

  宏观:11月流动性怎么看-流动性前瞻

  宏观:基础设施项目收益权纳入应收账款质押范围——资产证券化市场周报

  汽车:Q3淡季盈利承压,看好Q4汽车消费回暖—汽车行业前三季度报告总结

  交通运输:民航供给侧改革深化,航线分化加剧

  煤炭开采:环保限产冲击煤价,煤炭股延续调整局面

  通信:光迅科技—携手科大国盾布局量子通信;构建光芯片平台能力

  建材:中材科技—答市场问:隔膜能否做出来,后续产线会否顺利

  传媒:分众传媒—生活圈媒体价值持续受认可,垄断地位下收入规模与盈利能力持续提升

  传媒:昆仑万维—自研游戏+地方棋牌游戏持续驱动高增长

市场在今天(11月3日)继续回调,主要宽基指数普遍下跌。市场低开后小幅反弹,之后加速下行,尾盘市场在券商保险股的带动下强势反弹。上证50尾盘收红,上证、中小板指数小幅收绿,创业板指数跌逾0.79%。

市场在早盘继续低开,9:31两市低开,上证指数报3377.74点,低开0.16%,小幅反弹后继续震荡下行;中小板和创业板指数小幅低开后,中小板指数强势反弹,但在9:40左右出现拐点后转而下行;创业板指数小幅反弹后在9:35左右出现拐点,随后震荡下行。开盘参股360概念股集体大涨;盘中可燃冰、地热能板块异动,表现较好。

10:00开始大盘、中小板和创业板震荡上行至10:33左右,随后大盘一路震荡下行至午盘结束。中小板小幅调整,10:50到达阻力位转而一路波浪下行,创业板到达高点后直接波浪下行。10:00开始,以中信国安为代表,盘中多只360概念股从几乎全部打开涨停。临近午盘更是迎来一波跳水,芯片、半导体板块逆势走强。

下午开盘后保持震荡行情趋势,直到14:36左右达到最低点,随后开始迅速反弹至14:57达到局部高点。中小板和创业板指数先震荡上行至13:46左右,随后震荡下行,至14:30左右到达拐点开始小幅反弹至收盘。除上证50小幅收红外,其他主要宽基指数普遍下跌。

从总体上看,350多个板块中只有16个上涨,涨跌幅超过1%的板块分别有2个和95个,个股涨跌停板28比3。市场板块方面普遍下跌,盘中一度失守3350。除上证50之外,主要宽基指数普遍下跌。

从原则上看,目前市场空方渐渐占据上风。上证指数低开低走,一度失守3350点,三大指数进一步下调,跌破MA20,MA5向下突破MA10、触及MA20,释放了短期进一步回调的信号。MACD绿柱逐渐扩大,DIF和DEA保持纠缠并持续走平。市场缺乏较强的主题热点,可能在近期的后续时间点维持较弱的走势。

  【宏观*点评报告】谢亚轩/林澍/张一平/闫玲/刘亚欣/周岳:“债券通”新方案—“明讯”方案悄然而至

  “债券通”新方案—“明讯”方案悄然而至,新方案的推出有效弥补了现有方案的不足。单纯依靠CMU存在一定缺陷,相较股票市场,香港的债券市场事实上并未得到充分发展,存量与交易量均相对有限,且并非所有债券的托管清收均由CMU完成。

  此次推出的“明讯”新方案,将面向更广范围的国际投资者,且明讯银行的国际知名度、认可度更高,也有利于境外监管机构更快、更好理解“债券通”这一新兴事物,加快相关产品的审批发行。相较7月份开通的“北向通”方案,“明讯”方案有望吸引更大规模的国际资金进入我国银行间债券市场。

  另一个重要的信息是,明讯银行明确指出并无额度限制。期待中方更加详细的规则出台。债券市场开放必然是我国资本市场对外开放的重要一部分,虽然境外机构的参与程度仍不太高,但万万莫欺少年穷!

  【宏观*点评报告】谢亚轩/闫玲/张一平/刘亚欣/周岳/林澍:11月流动性怎么看-流动性前瞻

  1)影响11月流动性的负面因素不少,资金面仍有不确定因素,不可掉以轻心。其中,11月债券发行压力依然不轻。未来两个月,预计国债供给将达0.63万亿,地方债供给将达0.78万亿。预计11月存款准备金上缴约1760亿元,财政性存款上缴约1000亿元,流通中的货币M0增长约700亿元,央行外汇占款仍在0附近。公开市场和货币工具组合到期量较大,多在上旬到期,根据削峰填谷的思路,中上旬央行净投放的力度可能较强。

  2)监管从供给端和需求端抑制同业存单,导致同业存单净融资额将继续负增长,对流动性的冲击减弱。重点分析货基新规对小银行和非银机构负债端的压力。从近期市场表现来看,新发的货币基金份额显著减少,收益率有所下降。

  3)降准后资金面不松反紧,反思10月流动性紧张的根本原因。从基本面来看,国内经济有韧性,货币政策难转向。其次,市场对十九大之后到年底前金融监管政策会不断落地的预期陡然增强。再次,市场对流动性宽松的预期落空。此外,从全球来看,外国央行货币政策的调整也对全球利率构成上行压力,市场担心中国央行很有可能会在12月再次跟随加息。

  4)我们认为不必过度担心美联储加息或者缩表的负面作用,会影响中国货币政策的方向。即便12月美联储加息,中国当前也并不必然要进行政策利率或基准利率调整。有四个方面的原因。一是,展望今年四季度和2018年一季度,经济存在下行压力。二是,金融杠杆下降,监管成效显著。三是,房地产销售回落、价格趋稳。四是,中美利差已经在相对高位,意味着中国央行跟随加息的必要性下降。此外,人民币汇率更有弹性,也意味着中国利率在一定程度上与发达经济体利率脱钩,中国的货币政策独立性在逐步增强。

  【宏观*定期报告】谢亚轩/周岳/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍:基础设施项目收益权纳入应收账款质押范围——资产证券化市场周报(2017.11.06)

  1、本周银行间有信贷资产支持证券和资产支持票据公开发行。

  2、根据上交所和深交所公告,本周共有6期资产支持证券在交易所挂牌,其中5期在上交所挂牌,1期在深交所转让。此次挂牌转让产品的基础资产包括商业房地产抵押贷款、融资租赁、票据收益权和应收账款。

  3、本周交易所共成立26个资产支持专项计划,其中在上交所成立的有17个,在深交所成立的有9个。此次成立的资产支持专项计划的基础资产涉及个人消费贷款、应收账款、融资租赁、票据收益权、保理融资、商业房地产抵押贷款和REITs。

  4、下周银行间市场共有2期信贷资产支持证券发行,包括1期汽车抵押贷款资产支持证券和1期不良资产重组资产支持证券,发行总规模为22.54亿元。

  5、17海田1的基础资产涉及48,693名借款人向发起机构借用的48,963笔汽车抵押贷款,资产池未偿本金余额为152,911.62万元。17苏誉1的基础资产涉及21名借款人向发起机构借用的208笔不良资产,资产池未偿本金余额为193,929.72万元。

  6、下周无资产支持票据公开发行。

  7、本周基金业协会共公11只资产支持专项计划完成备案。备案的基础资产包括应收账款、信托受益权、企业债权、小额贷款、不动产投资信托REITs和租赁租金。

  8、本周交易所共有9个资产支持证券项目状态更新为“通过”。

  9、本周银行间资产支持证券成交金额较上周大幅上升,共成交16,624.00万份,总成交金额为141.51亿元。本周上交所资产支持证券共成交120.00万份,成交金额为1.19亿元,较上周有大幅下降。本周深交所资产支持证券共成交648.00万份,成交总额为6.56亿元,较上周出现小幅下降。

  行业研究

  【汽车*点评报告】汪刘胜/寸思敏/李懿洋:Q3淡季盈利承压,看好Q4汽车消费回暖—汽车行业前三季度报告总结

17Q3盈利增速放缓,淡季盈利承压。163家汽车行业公司前三季度实现营收19733亿(同比+17.1%),归母净利润892亿(同比+5.3%),而汽车销量增速(+4.8%),但环比上半年放缓(17H1利润同比+10.2%),主要因Q3行业淡季,车企优惠力度加大,导致盈利短期承压。

整车:乘用车利润承压,重卡开启景气周期。前三季度乘用车13家公司共实现营业收入9346亿(+14.0%),归母净利润441.8亿(-5.9%),其中3家公司归母净利润为负,广汽集团(+59.8%)高增速,上汽集团(+6.7%)稳健增长。卡车整车方面,实现营收1084.6(+40.7%),归母净利润18.2亿(+6.98%),主要受益换购升级高峰期和国标1589治超驱动。

零部件和后市场:重点关注大众产业链。零部件板块121家公司前三季度营收(+22%)和利润增速(+19.2%)远超汽车行业销量增速,主要得益于消费升级+进口替代。其中大众产业链标的盈利情况较好,未来大众在中国进入持续3-5年超级周期,规划推出10款国产SUV车型,2020年目标销量576万辆,将持续带动大众产业链景气度提升。福耀玻璃中鼎股份也推荐关注。

新能源汽车:全年70万销量基本可达标,18补贴若继续退坡下游盈利承压。17年前三季度新能源汽车产量39.6万辆(+40.9%),但整车营收同比-3.81%,净利润同比-25.01%,受补贴退坡+销量低迷影响明显。我们认为乘用车仍是推动新能源汽车的核心力量,四季度随着18补贴退坡+年底冲量行情,预计全年70万辆目标可以达标。但18补贴若继续退坡下游盈利仍将承压。

投资逻辑:推荐上汽集团、广汽H、华域汽车一汽富维福耀玻璃星宇股份国机汽车中鼎股份中国重汽威孚高科潍柴动力

风险提示:汽车销量不及预期,政策落地不及预期。

【交通运输*点评报告】*袁钉:招商“交”点之周报篇—民航供给侧改革深化,航线分化加剧

交运板块市场变化(本周):本周,沪深300指数报收3993点,下跌0.7%;申万交运指数报收2970点,下跌1.2%,落后沪深300指数0.5%。申万交运8个二级行业共有2个跑赢沪深300指数,依次是机场(+4.9%)、航空(+2.6%);6个跑输沪深300指数,依次是物流(-2.0%)、高速(-2.1%)、公交(-2.6%)、港口(-2.7%)、铁路(-3.3%)、航运(-4.8%)。个股本周上涨23家,未涨2家,下跌78家;涨幅最大的是德新交运,上涨10.5%;跌幅最大的是华鹏飞,下跌9.8%。

航运(本周):(1)干散:BDI报收1476点,本周下跌4.5%;BCI报收3036点,本周下跌5.7%;BPI报收1562点,本周上涨3.0%;BSI报收1014点,本周下跌7.8%;BHSI报收664点,本周下跌3.3%。(2)沿海干散:CCBFI综合指数报收1234点,本周下跌0.6%。(3)集运:CCFI报收779点,本周上涨0.5%;SCFI报收819点,本周上涨1.5%。(4)远洋油轮:BDTI报收855点,本周下跌7.8%;BCTI报收539点,本周上涨3.1%。

航空(本周):(1)油价&汇率:布伦特原油报62.1美元/桶,本周上涨2.7%;美元兑人民币中间价报收6.61,本周下跌0.6%。(2)合计:运输量同比+15%,环比-2%;价格同比-2%,环比-3%;客座率78%,同比-3pct,环比-1pct。(3)国内:运输量同比+15%,环比+1%;价格同比-1%,环比-4%;客座率80%,同比-4pct,环比-1pct。(4)国际:运输量同比+16%,环比-8%;价格同比-6%,环比-6%;客座率74%,同比-1pct,环比-1pct。

投资策略:上周,民航局正式公布17/18年冬春航季航班计划,日均航班计划量约14460班,同比+5.7%。上市航企三季报客公里收益企稳回升,引发市场对于18年航空景气周期持续向上的预期。我们认为,民航供给侧改革的核心是严控枢纽机场时刻放量,高品质国内航线收益进一步提升;而航企短期机队引进相对刚性,运力增投主要通过枢纽机场宽体机置换、拉长航距以及低线机场完成,资产周转率和三四线机场收益面临压力,综合影响尚待观察,相对看好国航和南航。个股重点推荐组合:春秋航空白云机场中远海特福建高速韵达股份外运发展龙洲股份建发股份

风险警示:宏观经济大幅下滑

【煤炭开采*点评报告】卢平/刘晓飞/王西典:煤炭产业链跟踪周报(2017-11-04)—环保限产冲击煤价,煤炭股延续调整局面

动力煤方面,产地供应逐渐恢复,库存渐起导致产地煤价承压明显;港口煤价延续下行走势,本周跌幅扩大,秦港Q5500煤价跌破700元/吨关位;秦港库存保持在700万吨水平,下游电厂日耗持续下滑,库存天数已回升至24天;目前供应小幅上升,需求持续滑落,库存处于较高水平,后续煤价将大概率延续回调态势。煤焦钢方面,钢价高位震荡,焦炭本周延续大幅回调走势,普遍有100元/吨左右的下跌;受下游焦炭限产影响,叠加近期焦煤供应有所恢复的因素,本周产地和港口煤价开始走弱。投资策略方面,环保限产对焦煤价格的冲击已经显现,动力煤价持续回落,加之市场对后续经济走势仍存隐忧,煤炭股近期回调明显,自9月初高点至目前已回调15%以上。建议等待此轮回调完成后进行抄底,预计时点可能在环保限产结束后,重点关注山西煤炭企业西煤、潞安(冶金煤叠加国改)、山煤(国改进程最快)、阳煤(有望实现资产整体上市)。

期货市场:动力煤1801合约结算价为613.4元/吨,跌12.2元/吨或2.0%。螺纹钢1801报3631.0元/吨,涨12.0元/吨或0.3%。焦炭1801报1730.5元/吨,跌3.5元/吨或0.2%。焦煤1801报1135.5元/吨,涨33.0元/吨或3.0%。

煤-焦-钢:钢价高位震荡,双焦弱势回调

钢价高位震荡。全国螺纹钢HRB400 20mm均价4072元/吨,跌6元/吨或0.1%;上海地区螺纹钢HRB400 20mm报价3950元/吨,涨20元/吨或0.5%。

焦炭价格大幅回落。唐山二级焦到厂价1690元/吨,跌160元/吨或8.6%;临汾二级焦出厂价1540元/吨,跌100元/吨或6.1%。

港口焦煤价格弱稳。京唐港山西主焦煤库提价1650元/吨,持平;1/3焦煤库提价1410元/吨, 跌30元/吨或2.1%。

产地焦煤价格开始下行。临汾主焦精煤车板价1460元/吨,跌100元/吨或6.4%;临汾肥精煤车板价1450元/吨,跌100元/吨6.5%。

港口焦煤库存有所回升。北方四港焦煤库存89万吨,上升17万吨或24.1%。

动力煤:产地、港口煤价持续下行,电厂库存显著回升

产地、港口煤价持续下行。环渤海指数收于581元/吨,跌1元/吨或0.2%;秦皇岛港山西优混(Q5500)报694元/吨,跌17元/吨或2.4%;大同南郊(Q5500)动力煤车板价515元/吨,下跌15元/吨或2.8%。

沿海运费高位震荡。秦皇岛至广州运费指数CBCFI收于52.9元/吨,涨0.3元/吨或0.6%;至上海CBCFI收于42.9元/吨,涨0.7元/吨或1.7%。

港口库存维持高位,电厂库存显著回升。秦港本周库存708万吨,环比上升3万吨或0.4%;六大电厂本周库存1226万吨,上升115万吨或10.3%;库存天数为24.0天,上升6.0天;本周日均耗煤54.2万吨,下降5.3万吨。

投资策略:环保限产对焦煤价格的冲击已经开始显现,加之近期市场对后续经济持续产生担忧,建议等待环保限产结束后的投资机会。后续可关注山西煤炭企业西煤、潞安(冶金煤叠加国改)、山煤(国改进程最快)、阳煤(有望实现资产整体上市)。

风险提示:煤价大幅上涨引发政府逆向调控;山西国改进程低于预期;环保限产力度超预期;环保限产导致经济失速

  【通信*点评报告】周炎/王林:光迅科技(002281):携手科大国盾布局量子通信;构建光芯片平台能力

  事件:11月3日晚,公司发布公告,光迅科技同科大国盾成立合资公司(国迅量子芯),布局量子通信上游核心光电子器件。股权结构上,光迅科技以自有现金出资900万元,占股45%;科大国盾出资1100万元,占股55%。光迅科技不合并财务报表。

  招商点评:

  1、量子通信市场广阔,我国技术全球领先

  量子通信迄今为止是唯一被严格证明的绝对安全的通信方式,量子通信技术在专网、金融、政府、国防等领域具有广泛且重要的潜在应用,相关产业总产值有望达到千亿级别。我国量子通信技术领先全球。近年来我国量子通信技术取得了飞速的发展,9月29日,我国量子保密通信“京沪干线”全线贯通,世界首颗量子科学卫星“墨子号”提前完成三大科学任务,多个地区的量子保密通信城域网正在建设完善。纵观全球量子通信发展,我国无疑走在了世界的前列。

  2、量子通信产业链结构同光通信类似,光迅具备相关技术积累

  实用化量子通信的系统实现需要借助经典光通信网络,因此其产业链结构同光通信行业具有一定相似性。量子通信行业上游主要是信号处理芯片、雪崩光电二极管(APD)等元器件和核心设备,中游主要包括网络传输干线设备提供商和系统集成商,下游为各行业应用。

  光迅科技作为国内光器件龙头企业,在传统光通信领域积累的研发经验为公司向量子通信领域的拓展奠定了基础。我们预计,本次合作中公司将主要进行量子通信应用的核心光电子器件及模块的研发,具体包括光源和探测器等器件。

  3、打造光电芯片平台能力,行业应用边界逐渐打开

  近年来,公司战略性布局光通信上游光芯片领域,打造光芯片平台能力。2013年公司收购丹麦IPX公司,掌握无源光芯片制造核心技术;2016年公司收购法国有源光芯片公司Almae,开展10G及25G有源光芯片的研发。自此形成了“有源+无源”光芯片的布局。

  站在当前科技创新的时代背景下,我们认为光电技术正被越来越多的应用到我们的日常生活中,近期苹果iPhone X中Face ID的应用就是光电技术从传统光通信领域向消费电子领域渗透的案例。而在光电技术中,光芯片占据的核心的地位。不同应用场景的需求最终都将反映成为对于光芯片性能的不同要求。

  短期来看,光迅布局上游核心芯片有助于提升公司在光通信行业内的竞争实力;长期来看,我们认为公司光芯片平台能力的构建,将助推公司逐步打开行业应用边界,将公司业务范围向更广阔的领域进行拓展。我们认为本次公司同科大国盾合作正是公司光芯片平台化能力构建后,实现业务由传统光通信向量子通信领域拓展的验证。

  4、维持“强烈推荐-A”评级

  我们长期看好公司逐步构建起来的光芯片平台能力,这种能力的构建将帮助公司由传统光通信业务向更广阔业务领域的拓展,打开公司行业应用边界。

  在传统的光通信市场上,电信市场方面,传输网建设带动光模块需求改善,物联网无线基站建设有望成为新亮点。数通市场,北美及国内客户有望持续突破。此外,自产芯片的研发推进将提升公司核心竞争力提升。我们预计2017年~2019年公司实现净利润分别为3.47亿元、4.51亿元、5.61亿元,对应EPS分别为0.55元、0.72元和0.89元。维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示: 光芯片研发进展不及预期、行业应用需求尚未成熟、传统光通信行业竞争加剧。

  【建材*点评报告】郑晓刚/戴亚雄:中材科技(002080)—答市场问:隔膜能否做出来,后续产线会否顺利

  事件:

  今年以来,我们持续推荐中材科技。8月30日,发出深度报告《中材锂膜起航,剑指行业龙头》,主要逻辑包括(1)隔膜的大趋势,湿法替代干法,国产替代进口。(2)隔膜产能释放,工艺与成本的竞争或成主导。(3)中材锂膜,骨干持股有激励机制、有技术储备和经营经验、有客户基础、新线投产1.2亿平米有成本优势、2020年产能目标10亿平米,将跻身一流梯队。

  当前市场关心的问题主要有:(1)隔膜能否做出来,顺利量产?(2)后续生产线能否顺利建成,如何应对行业产能过剩?(3)客户开拓是否达预期?

  评论:

  1、与国内外领先的装备制造商组成联合体,隔膜质量有保障:锂电池隔膜的最终性能主要取决于“设备+基体材料+生产工艺”。设备方面,公司的滕州新线配备法国进口设备,并根据自身工艺技术要求,对设备有所改造,具备最先进的技术水平。日本的设备口碑最好,但其最好的设备是供应日本国内企业。基体原料方面,公司主要从国外采购,有战略合作伙伴,并坚持选用高端的原料。生产工艺方面,公司一直以来坚持湿法双向同步拉伸工艺,同步相比异步,终端产品性能更优,当生产线实现高速运转之后,更加稳定,不存在速差。同时,公司与大橡塑、法国设备供应商建立联合体,共同调试安装生产线,产品质量有保障,从导入到量产正在进行。

  2、后续建设将紧密推进,2020年产能目标10亿平米:目前,公司拟在滕州新建4条单线产能6000万平米锂膜生产线,成本低于采用日本生产线的方案;3#、4#线计划年底前完成设备安装,2018年初投产。公司规划2019年底具备10亿平米产能,2018/2019年每年将新建4条线,隔膜产业的目标是行业前三。联合体成员互相支持,法国设备供应商将优先满足公司的扩产需求。背靠中国建材集团和依托上市公司平台,资金层面无虞。公司2011年正式进入隔膜行业,已有积累,后续生产线调试会更加顺利。隔膜行业,有效产能与厂商宣称的名义产能会有较大差异,中高端的产品依然会供不应求。

  3、已具备客户基础,激励到位将实现新发展:客户壁垒高,产品认证周期长,公司已初步完成布局。公司锂膜产品各项性能指标达到国外同等水平,已经通过了国内多家大型锂电池企业的认证,对CATL、比亚迪亿纬锂能、沃特玛等主流电池厂商均有小批量供货,大部分客户也会从南京线承接到滕州线。公司聚焦业内前十的客户,客户的合作意向强烈。10月11日,国资委网站的新闻栏目发布报道《打破锂电池材料技术壁垒,中国建材成功实现锂电池隔膜国产化》,上层的重视,以及骨干持股的激励,公司有动力有信心实现新发展。

  【传媒*点评报告】林起贤/顾佳:分众传媒(002027)—生活圈媒体价值持续受认可,垄断地位下收入规模与盈利能力持续提升

  事件:分众传媒2017年前3季度营业收入87.3亿元,YoY+15.7%,归母净利润39.2亿元,YoY+24.5%,扣非后归母净利润34.0亿,YoY+34.3%,公司预计2017年全年净利润54.8~55.8亿元,YoY+23.1%~25.4%,对应四季度归属净利润15.6~16.6亿元(YoY+19.9%~27.6%)。基本符合市场一致预期。

  点评:

  三季度收入增速提升,业绩增长主要由经营性利润驱动。

  分众传媒2017年前3季度营业收入87.3亿元,YoY+15.7%,归母净利润39.2亿元,YoY+24.5%,扣非后归母净利润34.0亿,YoY+34.3%,非经常性损益5.1亿,其中计入当期损益的政府补助6.4亿。其中17Q3收入30.9亿元,YoY+18.1%,归母净利润13.8亿元,其中非常性损益的贡献仅为0.9亿,扣非之后同比增长达到38.1%,增速亮眼。我们判断一方面是由于三季度楼宇媒体延续稳健增长趋势,影院媒体由于票房回暖景气度提升明显,另一方面公司盈利能力持续提升。

  三季度毛利继续提升,现金流因回款慢有所下降。

  垄断地位维持及控费能力加强下,盈利能力在高位上仍有提升之势。三季度销售毛利率为75.0%,同比提升近10个百分点,环比提升1.8个百分点,营业利润率大幅提升至54.2%,同比提升13.6pcts。Q3销售费用率为16.4%(16Q3为20.5%),管理费用率为4.8%(16Q3为4.7%)与去年同期基本持平。销售净利率为44.6%,与去年同期下降2.8个百分点。第三季度公司经营性活动产生的现金流量净额为27.7亿元,YoY-20.4%),其中销售商品、提供劳务收到的现金26.3亿元,YoY-13.8%,判断主要因为近期业务重点是客户拓展,回款较慢,四季度有望回归常态。

  分众小贷转让给子公司数禾科技,整合公司金融业务资源,优化公司金融领域布局。

  公司以5000万美元的价格将分众小贷100%股权转让给控股子公司数禾科技,有助于优势资源整合,提升运营效率,优化金融领域的投资布局。

  Q3生活圈媒体广告景气度好于上半年,Q4电商促销有望延续回暖趋势。

  根据CTR数据,今年7-8月电梯电视刊例花费分别YoY+21.3%、+19.2%(17H1为+18.9%),7-8月电梯海报刊例花费YOY+19.2%、+20.1%(17H1为+ 10%)。7-8月影院媒体刊例花费YOY+32.9%、32.2%(17H1为+19%),增速出现明显回暖,主要因为今年三季度单季票房同比增长34%。广告主来看,虽然邮电通讯业在电梯电视、电梯海报上的投放没有明显提升,但在影院媒体上的投放增加明显。化妆品/浴室用品行业在电梯电视、电梯海报、影院媒体的投放量均提升明显,饮料行业7月份在电梯海报,8月份在电梯电视上的投放同比提升明显,说明生活圈媒体广告正不断受到消费行业品牌广告主的认可。年底随着“双11” 、“双12”等电商促销活动的到来,预计4季度会迎来电商品牌广告主将会有持续的高额广告投放。

  维持强烈推荐。预计公司2017-19实现净利润55/65/76亿元,当前股价对应的PE分别为26/22/19倍。中长期看好中国消费升级下生活圈媒体的景气度,以及公司行业垄断地位和管理层锐意进取精神三大亮点。今年8月,分众传媒被列入MSCI明晟中国A股指数成份股,作为业绩稳定、风险较可控的蓝筹将受益。维持强烈推荐-A评级。

  风险因素。限售股解禁带来的短期冲击风险;宏观经济低迷拖累广告增长风险,影院媒体业务竞争加剧风险。

  【传媒*点评报告】林起贤/顾佳:昆仑万维点评:自研游戏+地方棋牌游戏持续驱动高增长

  事件:昆仑万维2017年前三季度营收26.73亿元,YoY+44.89%;归属于上市公司股东的净利润5.76亿元,YoY+16.88%,接近前期预告区间的下限。Q3收入9.35亿元,YoY+51.14%;净利润1.92亿元,YoY-22.94%,主要因为17Q3投资收益2,134万元,而16Q3投资收益为2.46亿元。17Q3扣非净利润1.87亿元,QoQ+18.91%。

  评论:

  Q3业绩主要由自研游戏《神魔圣域》《希望》以及地方棋牌游戏贡献。(1)《神魔圣域》去年下半年上线,月流水峰值达到8000万,Q3流水有所下降;自研游戏《希望:新世界》7月登陆繁体市场,9月登陆韩国和东南亚市场,10月中登陆拉美市场,取得台湾免费榜第一、畅销榜第三,泰国市场免费榜第一的成绩,单月流水有望破亿。推算Q3昆仑游戏贡献利润7000万左右。Q4将上线项目:与KLab联合开发的日漫MMO手游《BLEACH 境?界》9月28日首测,预计年内大陆地区双平台上线。大宇授权的《轩辕剑之汉之云》,预计Q4推出商业化版本。后续储备项目还有《洛奇》《神泣》《终结者》等大IP手游。(2)持股51%的闲徕互娱日活为400万左右,地方棋牌游戏市场竞争加剧,但Q3相比于Q2环比仍有增长,Q3推算单月净利润在7000万左右,期待随着区域扩张稳固龙头地位促进单月利润进一步提升。

  自研手游及闲徕互娱并表提升毛利率。前三季度毛利率高达80.2%,同比提升约28个百分点,主要是因为毛利更高的自研游戏收入占比提升;以及毛利较高的闲徕互娱今年2月并表。财务费用6598万,同比增长96.74%,主要为发行公司债产生的利息支出增加。

  投资收益进入稳步兑现期,四季度现金充沛。转让映客股权,若交割成功,公司将取得5.04亿元的投资收益;出售映客部分股权,将在四季度确认投资收益3.45亿元。加上9月底发行创新创业公司债券募集2.4亿元的资金,Q4现金流充沛。

  维持强烈推荐评级。今年预计确认出售趣店部分股权的投资收益3.45亿,出售映客投资收益的确认时点则具有不确定性,在不考虑投资收益情况下,将17-19年盈利预测调整为8.02/11.00/13.51亿,对应的PE为33/24/20倍。公司仍将持有趣店IPO后不完全稀释的16.86%股权,市值约为百亿人民币,除趣店外其余股权投资价值至少为15亿元,扣除这部分市值,当前股价对应的游戏业务估值较低,维持强烈推荐评级。

  风险提示:地方棋牌游戏监管政策发生变化的风险;游戏境外市场经营风险。

  中国零售业数字化成熟度存在较大提升空间

2017中国全零售大会3日发布《零售业数字化成熟度报告》称,中国零售企业的数字化总体水平,尚处在起步阶段和实践阶段之间,仍有较大提升空间。报告认为,在中国零售企业数字化转型的过渡阶段,数字化对中国零售企业的重构,需要从设计、制造、仓储、物流、销售、客户支持以及全链条的零售业态入手。

可跟踪:证通电子石基信息等。

  央行数字货币研究所所长:法定数字货币是数字经济发展的基石

在昨日举办的第二届“数字金融的中国时代”年会上,中国人民银行数字货币研究所所长姚前表示,法定数字货币是数字经济发展的基石,将从四大方面助推数字经济发展。一是有助于数字经济提质增效。二是有助于数字经济普惠共享。三是有助于数字经济宏观调控。四是有助于数字经济风险防范。

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