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【招商研究】每日复盘与晨会精要(1123):空头力量占据绝对上风

2017年11月24日08:05 来源:招商策略研究

  摘要

  市场在今天(11月23日)低开低走,大幅跳水,主要宽基指数全线跳水,中小板指领跌,跌逾3.55%。市场上午呈低位震荡行情,下午盘14:00后加速下杀,沪指大跌2.29%,报3351.92点,终结了多日的上涨趋势。

  宏观:2018年沙盘推演:海外因素对跨境资本的影响-中国跨境资本流动数据月报2017年10月

  电力设备:电力设备与新能源行业2018年度投资策略—技术进步促进能源变革,工程师公司加快崛起

  电子:汇顶科技—大基金入股+大股东增持,彰显未来发展信心

  旅游:中国国旅—筹划与日上再合作,中免剑指上海机场

  食品饮料:伊利股份—需求强劲,份额新高,坚定推荐

  钢铁:宝钢股份—集团可交换债发行,彰显对股价信心

  恒生行业指数多数下跌,原材料领涨,资讯科技业领跌。

  市场在今天(11月23日)低开低走,大幅跳水,主要宽基指数全线跳水,中小板指领跌,跌逾3.55%。市场上午呈低位震荡行情,下午盘14:00后加速下杀,沪指大跌2.29%,报3351.92点,终结了多日的上涨趋势。

  市场在早盘小幅低开,沪指开盘报3425.01点,跌0.16%,随即开始震荡调整行情。创业板低开0.28%,中小板也是大幅低开,两个指数迅速低走,9:39到达局部低点后进行低位震荡。9:35白酒股早盘持续走弱,金种子酒大跌5%,山西汾酒酒鬼酒洋河股份跌逾3%,龙头贵州茅台跳空跌近2%;9:47煤炭板块逆势走强,山西焦化大涨5%,潞安环能涨3%,露天煤业涨2%。

  市场在上午10:30分到达局部高位,之后急转而下,截至收盘报3400点左右,大跌0.86%。创业板和中小板在10:30之后纷纷跳水。10:32白酒板块跌幅较大,山西汾酒水井坊沱牌舍得泸州老窖等白酒股纷纷大跌超5%;总体上,白酒、医药、家电等白马股板块重挫,石油、有色、钢铁等周期股板块相对强势。

  下午开盘进行短暂的震荡, 14:00后快速跳水,盘中一度跌至3342.33,最终报3352.99点;中小板和创业板同样是14:00后跳水,收盘分别跌3.55%和3.16%。主要宽基指数全线跳水,沪指大跌2.29%,中小板指跌幅最大。

  从总体上看,350多个板块中有2个上涨,涨跌幅超过1%的板块分别有2个和352个,个股涨跌停板27比21。市场板块方面有色、日用化工等板块跌幅较小,量子通信、蓝宝石、矿物制品等板块领跌,主要宽基指数全线跳水,沪指大跌2.29%,中小板指领跌,跌逾3.55%。

  从总体上看,大盘在多日上涨过后积累了一定的调整压力,在没有权重板块带动的情况下,迅速跳水。上证指数在早盘低开低走,午后加速跳水,最低达3342.33点,收盘达3351.92点。可以看出大盘在消费、医药等白马板块调整压力较大情况下,空头力量占据绝对上风,市场出现踩踏效应,大多数股票都进行了相应的调整。DIF加速下行,总体上可以认为阶段性调整的到来,谨慎观望后市。

  【宏观*点评报告】谢亚轩/闫玲/刘亚欣/周岳/张一平/林澍:2018年沙盘推演:海外因素对跨境资本的影响-中国跨境资本流动数据月报2017年10月

  近期基本面没有超预期变化,债市却出现显著调整,一个重要的诱发因素来自海外。2018年美联储会继续加息税改,这是否会加剧新兴市场资本外流,回到美国?

  我们本月会侧重海外因素对2018年中国跨境资本流动的影响。下月会更全面展望2018年中国跨境资本流动形势。

  1)推动2018年国际资本流入中国的结构性因素。我们去年预判,2017年新一轮国际资本流入规模较2016年上升,目前已经被验证。我们今年预判,2018年国际资本流入规模会继续较2017年上升,这个趋势并未改变。逻辑有二:一方面受益于美元指数走强对新兴经济体国际资本流动形势的负面影响有所减弱;另一方面,受益于制度改革因素,如国内资本市场的逐步开放。2018年6月A股将纳入MSCI,境外资金流入规模预计约1500亿元;债券市场进一步对外开放也将带来新增超过千亿元的流入。

  2) 2018年市场对主要发达经济体和央行有哪些一致预期?

  ①美国:经济增长平稳、劳动力市场改善、通胀回升的格局,预计财政政策积极、货币政策温和收紧。预期美联储全年3次加息,缩表规模会逐季扩大。特朗普推进税改波折不断,投资者对基建投资仍有疑虑。

  ②欧元区:经济复苏、财政积极、货币政策将再度削减QE规模。

  ③日本:经济复苏仍落后于欧美,央行维持宽松,但增强货币政策灵活性。

  3)2018年主要发达经济体和央行可能会有哪些变化?

  ①美国货币政策:上半年加息预期可能被上修,缩表初期对全球流动性影响有限。

  ②美国财政政策:特朗普税改很可能会在2018年一季度之前有实质性进展或落地。税改虽会吸引企业海外利润汇回国内,但是全球资本流动逆转的概率较低。2018年国会中期选举之前,特朗普会持续推进基建投资计划。

  ③欧洲货币政策:正常化可能不是一帆风顺的。

  ④欧洲财政政策:法国积极财政空间或将被赤字率制约,减税、增支幅度可能会低于预算案预期。

  ⑤欧元区政治环境:明年上半年或将面临政治不稳定时期。

  4)这些海外因素将如何影响人民币汇率和中国跨境资本流动?

  ①预计2018年美元指数先强后弱,全年处于(90,100)波动区间,相应的人民币汇率很可能在(6.45,6.95)的区间内波动。

  ②2018年上半年中美利差或将收窄,这有可能导致阶段性中国资本外流压力小幅上升,但总体来看,国际因素并不会显著增加2018年中国资本外流压力。

  行业研究

  【电力设备*点评报告】游家训/陈术子/陈雁冰:电力设备与新能源行业2018年度投资策略—技术进步促进能源变革,工程师公司加快崛起

  光伏制造技术进步的主战场可能转向电池片领域:光伏制造的主线一直是技术进步,正是过去技术大发展带来了应用的超预期。单晶、分布式发电是过去和当前的两大亮点,未来技术进步的主战场可能转向高效电池片环节,平价上网的未来正在接近。风电市场专心低风速区,交货周期拉长,竞争格局也有所变化,未来一年的主要分歧可能在制造业的盈利能力走势上。

  自动化、信息化长期的潜力与影响被低估,一批有产品与管理的工程师公司,正在积聚细分领域的世界影响力:一切卑微的劳动都将被替代,自动化与信息化的长期潜力与影响被显著低估。国内“小阳春”复苏后仍维持在较景气的状态;同时,海外制造业开始持续复苏。自动化行业已过了草莽创业时期,有产品和管理的电气自动化企业,有更好的环境成为细分领域的全球公司。

  动力电池产业格局的稳定还需要时间,电池材料与电气配件加快切入海外供应链:2017年开始动力电池供需逆转,未来分化将进一步加剧,新格局的形成还需要时间,技术进步将是是主流企业拉开差距的主导因素。电池材料与电气配件的全球分工格局应该会加强,目前的竞争格局也好一些。

  电力装备机会进入大鳄竞争时代:国内电力投资会将在较长时期保持平稳,行业已进入大鳄竞争时代,细分领域机会在于配网与直流。电力改革暂不会给装备企业带来直接机会,供给侧改革的可能性似乎要大一些。

  风险提示:宏观经济低迷,新技术推广低于预期,补贴等政策扰动。

  【电子*点评报告】鄢凡/兰飞:汇顶科技(603160)—大基金入股+大股东增持,彰显未来发展信心

  评论:

  大基金入股+大股东增持,彰显公司未来发展信心。国家集成电路产业投资基金受让汇发国际和汇信投资持有的公司总股本6.65%,每股交易价格93.69元,目标股份转让对价28.3亿。大基金入股一方面是股权投资,另一方面也有望带来更多资源协同。而控股股东张帆先生在底部增持公司1%,增持后持股比例48.41%,彰显对公司未来发展信心。

  公司在指纹识别芯片领域优势明显,成功进入多款高端旗舰机型。公司是电容屏触控芯片和指纹识别芯片市场的领先厂商,在指纹识别芯片领域,公司开发出自主知识产权的IFS、Goodix Link、活体指纹检测技术等,多次荣获CES等国际大奖。近期华为旗舰手机P10和Mate10,以及小米6均采用了公司的IFS指纹识别方案。公司陆续成为华为、OPPO、ViVo、小米、Nokia、LG等国内外一线智能终端品牌的原厂供应商。

  指纹识别芯片市场仍处于快速发展阶段,In Display方案值得重视。智能手机中指纹识别功能的渗透率今年有望将达到50%。根据研究机构Yole的预测,未来5年指纹市场规模将保持高达19%的复合增长率,有望从2016年的28亿美元增加到2022年的47亿美元。公司在今年MWC上发布的全球首创显示屏内指纹In Display识别技术引起市场广泛关注,有望成为全面屏手机指纹识别方案。公司将在触控和指纹识别技术方面也在挖掘更多应用场景,未来触控技术有望延伸至PC、汽车等领域。

  维持“审慎推荐-A”投资评级。指纹识别芯片在智能终端中渗透率的提升,以及技术进步保证其市场规模快速增长。我们看好公司在生物识别芯片领域的龙头地位和发展空间,我们预测公司17/18/19年的EPS分别为2.62/3.40/4.50元,上调目标价至136元,维持“审慎推荐-A”投资评级。

  风险提示:指纹识别芯片市场竞争加剧,系统性风险等。

  【旅游*点评报告】梅林:中国国旅(601888)—筹划与日上再合作,中免剑指上海机场

  事件:

  11月21日,中国国旅发布公告,下属全资子公司中国免税品(集团)有限责任公司拟启动筹划与上海浦东和虹桥机场免税店目前的运营商日上免税行(上海)有限公司的合作事宜,中免公司与日上上海之间的合作事项尚待相关方履行内外部决策及审批程序。

  评论:

  1、中免日上强强联手,有利于以合理扣点取得上海机场免税店经营权。今年上半年,中免通过收购日上(中国)51%的股权,联合日上中标北京机场免税店运营权。而上海机场免税店也将于2018年到期,日上(上海)作为原运营商享有经营优势,此次中免提前与日上(上海)协议合作,可能以议标或联合竞标的方式取得上海机场免税店经营权,以议标方式将有利于降低机场扣点,保证公司盈利;而以联合竞标方式,双方的合作也将提升竞标的整体实力。

  2、上海机场免税店有效客流高,战略意义重大。2016年上海浦东机场客运量6600万人次排名第二,虹桥机场客运量4046万人次排名第七,其中上海浦东机场国际客流量占比高达50%,远高于首都机场的27%。2016年日上免税行销售规模超百亿,其中首都机场免税收入约40+亿元,预计浦东和虹桥机场收入在60+亿元,如果取得上海机场免税店经营权,意味着中免在北京、上海、海南离岛和香港等四大免税店要点完成布局,有望大幅提升公司的议价能力,降低经营成本。

  3、日上享有渠道经营优势,与中免形成互补。日上免税行是经中国政府批准的专业经营机场免税店的外资企业,通过专业的管理和高效的渠道,带来极具优势的商品价格,推动首都机场和上海机场免税额快速增速,2016年实现免税收入15.2亿欧元(约110亿元人民币),5年均复合增长24%。此次中免日上合作在渠道和管理上优势互补,将降低经营成本与费用;同时也将改变中国免税市场的竞争格局,形成具有国际竞争力的免税航母,进军国际市场。

  4、投资建议:中免与日上(上海)合作有望降低取得上海机场免税店的相关成本,形成具有国际竞争力的免税巨头,打开国际化的想象空间。近看北京、香港、广州等机场进境免税店陆续开业,公司将步入新一轮规模扩张期,有望驱动长期业绩的持续成长。考虑到北京机场免税经营过渡期及上海日上合作事宜带来的增量,我们上调17-19年的每股收益为1.19/1.37/1.55元,对应PE估值为38x/33x/29x,维持“强烈推荐-A”评级。

  5、风险因素:宏观经济风险;政策风险;开业不达预期。

  【食品饮料*点评报告】董广阳/杨勇胜/欧阳予:伊利股份(600887)—需求强劲,份额新高,坚定推荐

  本文重点分析国内外上游原奶价格波动影响,及伊利最新跟踪情况。国际奶价短期波动不改周期向上趋势,国内外奶价价差仍处于合理区间,国内奶价影响较少。我们建议投资者当前投资下游乳企更应关注需求端的全面好转,龙头企业加速收割市场份额逻辑再验证。我们多地调研,伊利终端市场表现愈发强势,预计市占率再创新高,渠道动态良性循环已加速。我们暂维持17-19年盈利预测1.07、1.35和1.65元,销售端强劲逐步向报表端传导,当前预测看似激进实则保守,给予18年30倍PE,上调目标价至前期目标价区间上限40元,坚定强烈推荐。再次推荐阅读我们前期原奶及伊利四篇深度报告。

  上游原奶:国际奶价趋势不改,国内奶价缓慢复苏,国内外奶价价差仍在合理区间。GDT拍卖平均价格连续四期环比下跌,全脂奶粉继上期大跌5.5%后,本期继续下跌2.6%。当前GDT全脂粉均价近折算成生鲜乳近3元/kg,与国内生鲜乳价格价差仍在合理区间,相比上轮奶价低位时相去甚远,替代性实为较弱。再者,液态奶产品中,能使用大包粉复原乳生产的液态奶产品主要是乳饮料和低端酸奶,乳企更多将大包粉用于配方奶粉和冰激凌,当前能使用大包粉生产的液态奶产品增量有限。全球主产国存栏18E年初总体下降,产量低位稳中向下趋势延续,奶价周期向上趋势不改;国内18年年初存栏量预计相较16年初下降11%,是2010年规模化牧场兴建前最低水平。部分投资者疑虑国际奶价下跌是否会对国内原奶价格造成负面影响,进而担忧对下游乳企的影响,我们认为,这种担忧实为过虑。

  投资下游平台型乳企更应关注需求端的全面好转。我们认为,当前在上游去产能趋势完全确立的背景下,对于下游平台型乳企,需求端全面改善相对供给端的短期波动,实为更应该关注。本轮下游乳企基本面反转具有非常明显的两大特征,第一是三四线及以下市场潜力被激活,形成最强力的支撑,第二是高端产品受益消费升级,占比不断提升。而这些特征的背后的逻辑是需求端的全面好转。

  伊利近期跟踪:需求强劲,份额新高;渠道加速,士气高涨。

  (1)10月增速延续强劲,市占率再创新高。我们全国范围内草根调研最新情况反馈,预计伊利常温液态奶前十月增长16%左右,延续强劲增长;10月完成度预计达到105%,部分大区完成度甚至更高。更为重要的是,伊利常温业务10月市占率已达34.5%以上,相较9月新高再提升0.5pct以上,17年前10月市占率同比提升已达2.5pct以上,市场份额加速收割逻辑再验证。

  (2)动销良好,周转加速。伊利Q3存货周转天数已降至32.5天,降幅明显,已达近年新低,动销良好。近期我们在华南、华东和西南等地终端走访,伊利重点单品出厂日期已至11月,新鲜度相较其他企业明显更好,库存同比下降两位数,动销持续加速。

  (3)动态良性循环,体系士气高涨。伊利经销商体系今年利润不断增厚,动力更强;公司销售层面一方面从经销商体系不断正反馈,另一方面任务持续超额完成,当前士气大振。在市场份额不断向龙头集中背景下,公司打法也更加游刃有余,横向调货等消化大日期库存等推进尽显渠道细分优势,进一步拉动库存。

  投资建议:销售端强劲逐步向报表端传导,目标价40元坚实可靠,再次强烈推荐,现价继续加买。今年公司基本面强势反转,市占率加速提升,收入超预期是传导到报表端的第一步,中报和三季报已经验证。18年费用制定下降趋势明确,利润弹性释放,基本面强势反转逐步向利润端传导。17Q4公司销售层面马不停蹄,虽为淡季,但增速可期;18年春节较晚,备货期主要在18Q1,明年一季报有望进一步超预期。我们暂维持17-19年EPS预测 1.07、1.35和1.65元,盈利预测仍有进一步上调预期,给予18年30倍PE,上调目标价至前期目标价区间上限40元,再次强烈推荐,现价继续加买。

  风险因素:需求不及预期、新品接力不及预期

  【钢铁*点评报告】杨件/倪文祎:宝钢股份(600019)—集团可交换债发行,彰显对股价信心

  事件:

  公司控股股东宝武集团刊登2017年可交换债券发行公告、募集说明书、评级报告,拟于11月24日开始该可交换债券的网下认购。此次可交换债券发行规模不超过150亿元,期限为3年,票面利率预设为1-1.5%,最终根据网下询价确定。预备用于交换的股份是28.5亿股宝钢股份A股,初始转股价格为10元,转换日为债券发行12个月后到债券到期日之间。未设置下修与回售条款。

  评论:

  1、转换价格10元/股,彰显对未来股价信心

  此次宝武集团可交换债券以公司的A股股票为标的,且将该标的股票及其孳息作为此次发行可交换债的担保及信托财产,标的股票共28.5亿股,占公司已发行股份的12.9%,除该部分标的股票外,宝武集团仍直接持有公司已发行股份的39.24%,公司的实际控制人尚未发生变化。

  本次集团可交换债券不设置下修、回售条款,意味着EB价格的上限和下限较普通EB更宽。本期债券的初始换股价格为10元/股,高于募集说明书公告日前一个交易日、前二十个交易日、前三十个交易日股票交易均价和发行前宝钢股份最近一期经审计的每股净资产。考虑目前宝钢股份股价为9.09元/股,10元/股的换股价彰显了宝武集团对未来公司业绩和股价的信心。

  2、成本削减超额完成、宝武协同效应、湛江项目发力,中长期业绩可期

  1)公司前三季度定比2015年累计削减成本55.4亿元,超额完成年度目标进度,未来包括武钢在内的劳动效率提升仍有进一步提升空间;2)吸收武钢后的协同效应在三季度开始发力,武钢三季度实现净利润超8亿元,实现扭亏为盈,宝武协同效益在明、后年仍是重要业绩增量;3)湛江项目目前已全线投产,产能利用率饱满,进一步优化了公司产品结构,提升盈利能力。

  3、低估值、高分红,配置价值显著

  公司股价目前对应18年PE约为11倍,具备较高吸引力。公司盈利稳健,而2000年上市以来累计分红17次,累计分红率高达40.95%,在大多数蓝筹股中居于前位。公司作为优质蓝筹,配置价值明显。

  估值与投资建议:

  预计公司17-19年实现EPS分别为0.82元、0.92元、1.02元,当前股价对应PE分别11.1倍、9.9倍、8.9倍。公司作为钢铁板块龙头,经营稳健,控股股东可交换债10元/股的换股价彰显其对公司未来发展的信心。维持“审慎推荐-A”评级。

  风险提示:板材盈利下滑;宝武合并协同效应不达预期;原料价格上涨过快等。

  我国中药产业以每年20%速度递增

  据国家中医药管理局局长王国强介绍,目前我国中药产业以每年20%的速度递增,2016年,中药工业规模以上企业主营业务收入超过8600亿元,占全国医药工业的近三分之一。专家认为,不仅传统的中药工业,中医药与养老、旅游、互联网、食品、体育等融合形成的新业态,也将迎来发展的黄金期。

  可跟踪:贵州百灵佛慈制药等。

  国务院:创建“中国制造2025”国家级示范区

  国务院关于创建“中国制造2025”国家级示范区的通知。示范区要充分发挥地区产业优势,主动对接国家重大战略,紧密结合“互联网+”和大众创业万众创新,大胆探索军民融合新模式,大力改造提升传统产业,加快培育平台型大企业和“专精特新”中小企业,做强一批具有核心竞争力的新型制造企业,推动大中小企业融通发展,形成若干有较强影响力的协同创新高地和优势突出的先进制造业集群,促进我国产业迈向全球价值链中高端。

  可跟踪:时代新材久远银海等。

  港股午后因A股受压呈倒跌,失守三万点大关。恒指今早跟随美股造好高开29点。截至收盘,恒生指数收报29,707.94点,下跌295.55点或0.99%;恒生国企指数收报11,737.06点,下跌221.57点或1.85%。大市成交1358.41亿港元,较前一交易日回落。恒生行业指数多数下跌,原材料领涨,资讯科技业领跌。多只蓝筹高位回吐,腾讯(00700.HK)第二日下跌,再跌1.7%收419.6元。内险股领跌,中国平安(02318.HK) 再跌3.8%。国寿(02628.HK)跌1.8%。传内地监管机构要求安邦减持民行(01988.HK)及招行(03968.HK)的股权至少于5%,招行跌4%。不过民行全日股价升2.4%,为表现最好国指成份股。地产股逆市向好,新地(00016.HK)升1.3%。金属资源股显著造好,中国铝业(02600.HK)扬6%;江铜(00358.HK)升2%。手机设备股向下,瑞声(02018.HK)及舜宇(02382.HK)分别跌4.2%及3.7%,其中瑞声为表现最差恒指成份股。中资航空股全线低走,国航(00753.HK)跌3.7%。

  

  

  

  

  

  11月23日,“沪股通”每日130亿元额度,截至收盘净流入20.99亿元,当日剩余109.01亿元,占全日额度83.85%;“沪市港股通”每日105亿元限额,截至收盘净流入4.19亿元,当日剩余100.81元,占全日额度96.01%。“深股通”今日净流出,每日130亿元额度,截止收盘净流出7.54千万元,当日剩余130.75亿元,占全日额度100.58%;“深市港股通”每日105亿元限额,截止收盘净流入11.74亿元,当日剩余93.26亿元,占全日额度88.82%。

  

  

  

  

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