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金罗盘明星分析师强力推荐12只待涨金股

2015年04月24日15:14 来源:搜狐证券

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  余文心 9 瑞康医药 详细 海通证券

  事件: 公司披露2014年年报,2014年实现营收77.86亿元,归属母公司净利润1.81亿元,分别同比增长31.39%、26.07%,实现EPS0.83元。 同时,公司披露2015年一季报,2015年一季度实现营收21.96亿元,归

属母公司净利润5099万元,分别同比增长26.11%、27.74%,实现EPS0.22元。 此外,公司披露2015年经营计划。2015年营业收入预计超过100亿元,增长30%-60%。 点评: 1、业绩维持较快增长状态,符合预期。 公司2014年及2015年一季度经营情况良好,业绩符合预期。依托山东省内完善的终端销售渠道,公司主业尤其是器械配送业务仍维持高速增长状态。短期由于器械业务布局力度较大,公司的人员工资和差旅费用增长较快,造成销售费用和管理费用增速高于收入增速,对净利润产生了一定的影响。 2015年随着药品和器械业务快速增长,器械业务的相关拓展逐步落地,我们预计公司的净利润增速将逐步提升。公司2014年年报预计,2015年公司营业收入有望增长30%-60%,我们估计公司同期的净利润增速也将处于这一区间之内。 2、向PBM、医药电商、远程诊疗和慢病管理三大新兴领域展开全面拓展。 1)药品福利管理(PBM):我们认为,公司最突出的优势在于拥有数十年医药行业经验积累。根据年报披露,预计公司将通过并购整合与战略性合作来强化信息技术能力,并以“优化临床合理用药管理”与“强化医保支付合规性与合理性管理”为着力点,探索PBM业务的可行方案。 2)在线药品交易与线下供应服务(B2B+O2O):公司拥有强大的药品供应链管理能力。公司已自主研发出先进的“在线交易智能优化系统”,未来将借助信息化技术,提升上游供应方与下游采购方的采购决策效率,以及终端用药患者的购药体验。我们预计,公司将构建B2B和O2O相结合的电商模式,打通从药企到医疗机构再到药店及患者的整条药品供应链。 3)远程诊疗与疾病管理服务:公司将以临床供需矛盾突出、信息技术解决方案成熟、收费服务模式清晰的细分治疗领域为切入点,与医疗机构进行远程医疗合作。同时为相关患者提供疾病管理服务。 3、商业模式闭环快速成型,公司有望向山东省医疗健康产业平台型公司升级。 我们认为,通过向PBM、医药电商、远程诊疗和疾病管理等三大领域拓展,公司将与医保商保等付费方、药企、医药机构、药店、个人等参与者建立起全面的业务关系,从而形成以自身为主导的商业模式闭环。若上述业务拓展顺利,公司将从山东省医药流通行业龙头,快速升级为山东省医疗健康产业龙头,公司的价值将有望进一步大幅提升。 4、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2015-17年EPS为0.91、1.15、1.48元。目前A股市场上部分主业增长较快、医疗互联网相关业务开拓力度较大的医药商业企业,如益丰药房九州通等,其2015年估值均在60倍以上的水平。考虑到公司正在PBM、医药电商、远程诊疗和疾病管理等三大领域进行全面布局,有望快速成为山东医疗健康平台型公司,我们认为公司应获得较高的溢价。我们给予公司6个月目标价100元,对应2015/16年110/87倍PE,继续维持“增持”评级。 5、主要不确定因素。 医保控费可能对公司主要产生一定的影响。

  周锐 国药股份 详细 海通证券

  余文心 9 事件: 公司4月22日晚公布2015年1季报,收入增长8.67%,归属于上市公司净利润增长6.93%,EPS0.23元点评:公司经营质量良好,后续增长动力足。国药股份虽然表观收入利润增长均为个位数,低于行业增速,但公司经营质量良好,资产负债率下降到近几年的最低点,仅为51.22%,经营性现金流量净额达到2.30亿,单季净额绝对值达到历年来最高点,同比大幅增长314.75%。 公司及控股股东在积极寻求解决同业竞争问题的办法。公司1季报中再次提到国药集团承诺将以国药控股为医药商业运营最终唯一平台,积极推动其内部与国药股份的业务和资产整合工作,5年内全面解决同业竞争问题,公司近期公告的分红说明会内容中也提到公司控股股东正在积极考虑寻求解决同业竞争问题的办法。 借助多种方式积极拓展药品零售市场影响力。国药股份利用自己的医药电子商务平台国药商城与外部电商平台进行合作联盟,实现“连锁药店+电子商务”线上线下协同;在重点产品的零售渠道推广方面不断突破,在与武田制药凯思立D 进行零售合作之后与西安杨森签署“采乐”战略合作协议。 2015年公司面临机遇明确,建议战略性配置。公司面临国企改革、解决同业竞争、外延并购三大机遇。1、公司被确定为中国医药集团混合所有制改革的首批试点单位,体制的改变有利于公司长期发展;2、同业竞争问题将逐步得到解决;3、公司年报中首次提出积极寻找适宜的投资项目和并购目标,意味着公司并购有可能会有所作为。 盈利预测与投资建议。我们在不考虑公司国企改革推进、解决同业竞争、外延并购等因素的前提下,预计公司2015-2017年EPS 分别为1.26元、1.55元、1.86元。2015年动态PE31.26倍,根据WIND 一致预测,医药板块2015年动态PE已经达到40.32倍,国药股份存在估值的提升空间。我们维持“买入“评级,按2015年40倍PE 估值,目标价50.4元,看好公司未来6-12个月的市场表现,建议作为中线品种积极配置。 主要不确定因素。国企改革推进时间不确定。

  丁丹 8 6 乐普医疗 详细 国泰君安

  胡博新 10 投资要点: 业绩向上趋势确立,大健康生态闭环逐步完善,维持增持评级。维持盈利预测2015~17年EPS0.73/0.93/1.18元。新东港并表以及器械板块增长恢复,药品板块的高增长,业绩向上趋势已确立,同时,公司围绕心血管线上线下资源及入口快速布局,基本完成构建闭环生态链框架构建。未来心血管全产业链平台还将不断完善,维持增持评级,目标价46元。 整合推动业绩高增长。2015年Q1收入6.29亿元,同比增73%,净利1.28亿元,同比增37%,EPS0.16元,符合我们的预测。对比2014年Q1业绩显著加速:①2月起并表新东港制药,增厚约1000万;②氯吡格雷招标继续放量;③ 医疗器械尤其是IVD 板块的平稳增长。随着阿托伐他汀制剂销售整合,氯吡格雷基药采购省份增加,左西孟旦学术推广支持,医药板块有望继续高增长,医疗器械部分从新产品及县级医院突破保持平稳增长,整体季度间增速继续提升。 心血管医疗闭环生态圈完成框架构建。公司从远程医疗、互联网患者社区和医药电商为切入点,整合并购快速构建闭环生态圈。1季度围绕心血管患者人群,推出“同心管家”与“心衰管家”两款App,并与线下医生专家资源对接,构建互联网患者互动社区。以药店诊所作为起点,依托线下长期积累的医院及专家资源,构建远程医疗新模式。收购护生堂,获医药电商牌照,探索变现通道。 风险提示:并购整合低于预期;新品上市风险。

  丁丹 8 6 海思科 详细 国泰君安

  公司业绩保持较快增长,基金成立之后公司创新药研发和外延并购都将稳步推进,维持增持评级。公司2015 年一季度收入2.4 亿,同比增长7%,归母净利润约9950 万,同比增长22.5%,扣非增长18.4%。2015 年上半年业绩预增0%~30%。一季度收入增速受暂时性因素影响,预计未来将有所恢复,维持公司2015~2017 年EPS 0.61、0.76、0.92 元,维持目标价33元,对应2015 年PE 54X,维持增持评级。 收入增速受暂时性因素影响,未来有提升空间。一季度公司收入增速相比2014 年增速有较大幅度下降,主要是受2014 年底脂溶性维生素等产品发货较多影响,预计随着发货速度恢复正常后收入增速将有所恢复,全年有望保持20%以上增长。由于公司一季度综合毛利率提升2.9pp,管理费用增速下降4pp,投资收益较大幅增长,归母净利润增速增速快于收入增速,保持较快增长。2015 年公司的重磅产品三腔袋、复方维生素13 和精氨酸谷氨酸盐有望获批,进一步丰富公司产品线。 成立投资基金和并购基金,推进战略转型。2015 是公司转型元年,药品国际化和器械耗材业务是公司重要转型方向,公司4 月11 日公告成立医疗健康创新投资基金和医疗健康产业并购基金,规模均不超过1 亿美元。 预计基金成立后,公司创新药研发和外延并购都将稳步推进。公司实际控制人大比例出资参与基金成立,降低了上市公司承担的研发和项目并购风险。 风险提示:新产品市场推广效果低于预期;西藏税收政策可能出现变化。

  丁丹 8 6 国药股份 详细 国泰君安

  投资要点: 期待央企改革和集团整合推进,维持公司增持评级。2015年一季报公司营业收入29.39亿元,同比增长8.67%,归母净利润1.09亿元,同比增长6.93%,基本符合预期。维持公司2015-2017年EPS为1.19/1.40/1.61元的预测,公司已获批成为发展混合所有制经济的首批试点单位之一,且大股东承诺消除同业竞争的期限为2016年3月前,改革整合渐行渐近,参照目前同类公司2015平均PE39X,上调目标价至46元,维持增持评级。 麻药业务保持快速增长,工业未来充满弹性。一季度公司传统业务压力较大,但预计二季度应有所好转:一季度麻药分销业务保持20%左右快速增长,医院直销业务收入与2014年同期基本保持一致,商业业务保持10%左右平稳增长;工业继续保持30%左右快速增长,预计全年增速25%+,第三方物流业务保持20%增长。公司本次还公告国药控股和国药集团分别向国瑞药业增资3.3、1亿(增资后公司仍控股61%)用于“退成进园”一期扩建项目(冻干粉针、小容量注射液、原料药等),这将有力提升公司工业基础实力,扩充产能,增强工业收入利润增长弹性期待改革和整合推进。2月5日,公司公告称已获批成为发展混合所有制经济的首批试点单位之一,而大股东承诺消除同业竞争的期限为2016年3月前,预计未来公司控股股东国药控股和实际控制人国药集团或将结合整体产业布局和规划,充分考虑国药股份已有业务基础,推进混合所有制、董事会选聘高管、业绩考核和薪酬管理等改革事项。 l风险提示:改革进度低于预期

  涂力磊 10 1 苏宁环球 详细 海通证券

  贾亚童 事件 2014年公司完成营业收入54.57亿元,同比下降18.81%;归属于母公司的净利润7.63亿元,同比增长56.5%。同时公告拟每10股派发现金红利2.00元(含税),送红股3股(含税)。 投资建议:当期地产销售普通。报告期内,公司实现签约销售面积54.14万平方米,比去年同期下降44.26%;签约销售额48.91亿元,比去年同期下降42.02%。 进一步明确大文体、大健康、大金融三大转型方向。 1)大文体。除影视公司成长迅速,公司还将致力于产业链以及横向资源整合,将在动漫、游戏产业进行布局,以促使基于内容以及渠道为核心,发挥集合效应,打造传媒体系。同时借助公司在各地的土地及建筑物资源,通过合适的方式积极参与体育资源改革以及教育资源的整合。 2)大健康。公司将在大专科、小综和方面大力发展医疗机构,积极引进国际顶级医疗资源进行合作,参与解决目前所存在的医疗资源不均衡、医疗水平不均衡等问题。除医疗机构线下辐射范围外,借助互联网平台开展远程诊疗、社区诊疗、专科疾病数据收集研究等工作,为未来专科医疗整体水平的提升提供基础服务。 3)大金融。公司计划通过参与传统金融机构迅速展开布局,并大力开展互联网金融项目的培育、并购等工作,尽快促使大金融转型工作的落地及发展。 非公开发行进一步补充资。公司同时公布了非公开发行方案,拟以不低于8.25元/股发行5.58亿股,共募集资金46亿元。募集的资金在扣除费用后主要用于公司现有的房地产项目。预计本次非公开发行将进一步缓解公司的负债情况,优化公司的资金结构。 员工持股计划,保证上下利益一致。报告期内公司审议通过公司2014年员工持股计划,参加本次员工持股计划的员工总人数不超过76人,通过大宗交易方式定向受让苏宁环球集团所持有的本公司股票4000万股,该员工持股计划股票购买工作已于2015年1月完成。该方案计划在三年存续期内要求满足(1)公司的业绩保持复合增长率15%以上;(2)公司股价每一年的股价涨幅在市值在50亿元以上的A股房地产公司中排名前三十。 投资建议:预计公司2015、2016年每股收益分别是0.50元和0.64元。截至4月16日,公司收盘于10.62元,对应2015年PE为21.24倍,2016年PE为16.58倍,考虑到公司业务转型方向多元化具有较大的发展潜力,给予公司2015年30倍PE,对应目标价为15元,上调至“买入”评级。

  丁丹 8 6 康恩贝 详细 国泰君安

  胡博新 10 定增落地加速外延拓展,互联网化改造提升竞争力,维持公司增持评级。 2014 年公司收入23%,净利增32%,扣非增41%,2015 年Q1 收入增22%,扣非净利增34%,符合我们预期。外延整合战略继续推动业绩增长,维持2015~16 年EPS /0.71/0.84 元,给予2017 年EPS1.00 元。2015 年是公司互联网化元年,外延并购拓展与内部资源整合有望逐步落地,维持增持评级,目标价32 元。 并表贵州拜特提供业绩增长动力。贵州拜特收入6.54 亿元,同比增40%,净利润3.94 亿元,同比增91%,远超业绩承诺。从14 年 5 月起并表,净利贡献1.54 亿元,成为全年推动整体业绩的核心动力。因前列康、天保宁系列产品销售调整大幅下滑,公司原有业务净利下降,其他品种销售整合则取得一定成效:肠炎宁系列增20%,金奥康系列增16%,麝香通心滴丸增27%,汉防己甲素片增50%,乙酰半胱氨酸泡腾片增42%,珍视明系列平稳。2015 年受销售整合影响以及浙江省招标限价压力,原有业务业绩压力较大,Q1 业绩增长也主要来自贵州拜特及珍诚医药并表贡献,外延并购对公司战略更趋重要。 定增落地,布局资金充裕。公司4 月14 日公告非公开发行完成,公司募集21 亿元补充营运资金到位。依托资金优势,贵州拜特与珍诚医药剩余股权问题有望得到解决,并有望加快互联网平台建设,从渠道到入口进行完善,搭建完整的移动闭环。 风险提示:自有OTC 品种竞争加剧,销售增速波动;

  涂力磊 10 1 华夏幸福 详细 海通证券

  谢盐 8 事件:华夏幸福基业股份有限公司已于2015年4月22日召开第五届董事会第三十八次会议审议通过了《关于的议案》。 投资建议: 产业新城西南片区拓展重大突破。委托区域为位于视高镇、兴盛镇、清水镇共约50平方公里的区域。 1)首次进入成都区域。该区域是公司在长江上游环成都区域开拓的第一个产业新城项目,是战略卡位长江经济带的重要支撑点,标志着公司继成功布局上海金山区枫泾镇园区后,持续推进长江经济带战略布局,实现环成都战略布局,是公司产业新城开拓能力实现重大升级的又一座里程碑。 2)区域地理位置优异。眉山市位于成都发展主轴之一的成绵乐(成都、绵阳、乐山)轴带,交通便捷,区位优势明显,是成渝地区的区域性中心城市和重要交通节点。委托区域位于四川天府新区(国家级新区)的正南端,距成都主城区(天府广场)45公里,车程1小时。 3)区域产业发展基础较好、潜力巨大。仁寿县总人口162万人,是四川第一、全国第三人口大县,人力资源丰富。是四川省首批扩权强县试点县、县域经济发展先进县、成渝经济区核心县、天府新区重点县,连续两年被评为西部竞争力10强县和全球华商投资首选地10强县。2014年GDP 312亿元。委托区域内天府大道等重大基础设施已部分完工,园区内已落户部分产业项目,以机械、装备制造类为主,具备一定的产业基础。委托区域所在的成绵乐轴带,是成渝经济区区域规划的产业和城市集聚带和长江经济带重点建设轴,是成都市产业、人流、投资和消费外溢的主导方向。 模式复制不断成功,战略布局协同呼应。该区域是公司在长江上游环成都区域开拓的第一个产业新城项目,是战略卡位长江经济带的重要支撑点,标志着公司继成功布局上海金山区枫泾镇园区后,持续推进长江经济带战略布局,实现环成都战略布局,是公司产业新城开拓能力实现重大升级的又一座里程碑。该区域的成功开拓将有利于夯实长江经济带的产业新城发展格局,将与南京溧水园区、浙江嘉善园区、上海金山枫泾镇园区相互呼应并共同打造全面覆盖长江经济带的卫星城集群,尽享长江经济带大发展所带来的交通设施、产业发展、公共服务、生态环境方面的重大升级利好。 投资建议:维持“买入”评级。公司秉承“推动中国产业升级”的伟大使命,始终坚持“打造产业新城,建设幸福城市” 的发展战略,努力使所开发的区域“经济发展、社会和谐、人民幸福”,致力于成为引领全球产业升级与城市发展的产业新城运营商。公司属环首都经济圈最大受益标的,未来发展规模和速度有望因此而极大程度提升。公司前期已公告向全体股东每10股送10股红股(含税),同时向全体股东每10股派发现金股利8元(含税)。预计公司2015和2016年每股收益分别是3.85和4.49元。截至4月22日,公司股价55.49元对应2015和2016年PE在14.41和12.36倍。考虑公司产业地产模式A股唯一,园区业务占比不断上升,给予公司2015年18倍市盈率,对应股价69.33元,维持 “买入”评级。 风险提示:行业基本面复苏不达预期风险。

  刘博 5 中国铝业 详细 海通证券

  施毅 6 1、铝企龙头,三地上市。公司是中国有色金属行业的龙头企业,是中国最大的氧化铝、原铝生产商,综合规模居全球铝工业前列。主要业务为铝土矿的开采、氧化铝、原铝产品的生产及销售等,也从事煤炭、电力经营以及来源于外部供货商有色金属产品的贸易业务。公司是由中铝公司、广西投资和贵州开发作为发起人,以发起方式设立的股份有限公司,总股本80亿股,每股面值1元,于2001年9月10日在北京正式成立。公司于2001年12月11日、12日分别在纽约证券交易所和香港联合交易所有限公司挂牌上市,在换股吸收合并山东铝业、兰州铝业后,公司又实现在上海证券交易所上市,成为在纽约、香港、上海三地上市的企业之一。 2、控股股东实力雄厚。公司控股股东是中国铝业公司,控股股东自上市以来没有发生变化。中国铝业公司是中央直接管理的国有重要骨干企业。公司主要从事矿产资源开发、有色金属冶炼加工、相关贸易及工程技术服务等,是目前全球第二大氧化铝供应商、第三大电解铝供应商,铜业综合实力居全国第一。3、业务覆盖铝全产业链。公司业务范围从煤炭产业投资、铝土矿勘探、开采,到氧化铝冶炼和原铝冶炼,以及有色金属产品及煤炭产品的贸易业务,形成了完整的产业链。各业务板块组成包括:(1)氧化铝板块:包括开采并购买铝土矿和其他原材料,将铝土矿生产为氧化铝,并将氧化铝销售给本集团内部的电解铝厂和集团外部的客户。该板块还包括生产和销售化学品氧化铝和金属镓;(2)原铝板块:包括采购氧化铝和其他原材料、辅助材料和电力,将氧化铝进行电解以生产为原铝,销售给集团外部的客户。该板块还包括生产销售炭素产品、铝合金产品及其他电解铝产品;(3)贸易板块:主要从事向内部生产商及外部客户提供氧化铝、原铝及其它有色金属产品和煤炭等原燃材料及辅材贸易服务的业务;(4)能源板块:主要从事能源产品的研发、生产、经营等。主要业务包括煤炭、火力发电、风力发电、光伏发电及新能源装备制造等。主要产品中,煤炭销售给集团内部生产商及外部客户,电力自用或销售给所在区域的电网公司;(5)总部及其它营运板块:涵盖总部及集团其他有关铝业务的研究开发及其他活动。做强氧化铝核心业务。公司是中国最大的氧化铝生产商,是全球第二大氧化铝生产商。近几年来,公司自有资源保障能力有大幅度提高,铝土矿自给率达到50%以上。2013年公司新增国内铝土矿资源3660万吨。海外铝土矿资源开发方面, 公司全资子公司中铝香港与印度尼西亚Indonusa 公司合作控制铝土矿资源,铝土矿矿山已投入生产;中铝香港与老挝服务有限公司成立的合资公司正在开展矿区资源勘探工作。2014年公司建设贵州分公司、中州分公司和山西华兴铝业三大矿山,以提高铝土矿自供比例和供矿品质。非募投项目计划2015年新增铝土矿产能280万吨。2014年山西华兴铝业80万吨氧化铝生产线达标达产、贵州清镇160万吨氧化铝项目计划2015年6月底具备试生产条件。调整优化电解铝业务。公司是中国最大的原铝生产商。电解铝生产用电成本达到总成本的40%以上,现阶段中国电解铝产业的竞争已经成为用电成本或用电模式的竞争。在我国电解铝企业的多种用电模式下,采用自备电厂配套局域网的供电方式最具成本竞争优势,采用网电的供电方式成本最高,两者吨铝成本相差数千元以上。公司可以采用自备电厂配套局域网供电方式组织生产,用电成本具有绝对优势。公司包头铝业自备电厂项目2×330MW自备机组于2014年6月份投产、华泽铝业2×350MW自备机组获得路条、包头铝业签署50万吨铝合金产品和4×350MW发电机组项目合作协议、宁夏能源银星电厂2×660MW向浙江供电项目获得核准。2014年公司原铝产品产量338万吨,电解铝制造成本同比下降4.03%。 4、业绩下滑,计提大额资产减值准备为主要原因之一。2014年公司生产氧化铝1202万吨,化学品氧化铝182万吨,原铝产量338万吨。2014年营业收入1417.72亿元,同比下降18.07%,主要原因是公司2013年6月处置铝加工业务导致报告期营业收入中未包括铝加工板块收入,以及本年产品销售价格降低和销售量减少;实现归属于上市公司股东净利润-162.17亿元,主要系产品售价下滑、大额长期资产计提减值准备、三项费用较高所致。 5、剥离落后产能,利好公司业绩改善。公司于2014年年底公告,控股子公司中铝宁能拟在产权交易所公开挂牌出售宁电硅业、宁电光伏材料、宁电硅材料及银星多晶硅四家硅产业子公司的股权。截止2014年3月31日,宁电硅业资产总额为1935.61万元,负债总额为1425.22万元,所有者权益为510.39万元;宁电光伏材料资产总额为7.92亿元,负债总额为7.60亿元,所有者权益为3170.73万元。宁电硅材料资产总额为6.81亿元,负债总额为5.66亿元,所有者权益为1.14亿元;银星多晶硅资产总额为3.72亿元,负债总额为5.96亿元,所有者权益为-2.25亿元。尽管此次剥离的资产并非中国铝业的核心资产,且负债总额、权益净资产等占比小,对公司业绩帮助有限。但公司剥离落后产能的举动显示出其努力改变现有经营状况的决心,预计将来公司剥离落后产能的措施将会延续,业绩有改善的预期。 盈利预测:三点逻辑支持公司未来业绩改善,扭亏为盈。第一,剥离落后产能。公司未来有望继续淘汰落后产能,剥离亏损子公司;第二,电改政策实施在即,公司作为电解铝龙头将直接受益成本下降;第三,铝价触底反弹预期强。公司盈利能力将得到改善。预计公司2015-16年EPS分别为0.15元和0.17元,参照同行业云铝股份闽发铝业焦作万方滚动PE为56.80倍、62.70倍、38.54倍。我们给予公司2015年70倍PE,目标价为10.50元,上调至“买入”评级。 主要风险:铝价大幅波动风险。公司盈利能力持续下滑风险。

  钟奇 7

  刘元瑞 1 2 常宝股份 详细 长江证券

  王鹤涛 3 4 报告要点 事件描述 常宝股份今日发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入6.9亿元,同比下降29.98%;营业成本5.65亿元,同比下降30.31%;实现归属于母公司所有者净利润0.46亿元;1季度对应EPS 为0.12元,同比下降12.92%,环比下降20.42%。 公司预计今年上半年净利润0.88亿元~1.22亿元,同比变化-20.01%~10.00%;据此计算,2季度实现净利润0.42亿元~0.76亿元,同比变化-25.72%~32.50%,对应EPS 为0.11元~0.19元。 事件评论 下游恢复仍待时日,期待转型升级加码:作为国内油井管、电站用锅炉管龙头企业,在下游油气领域因反腐及油价下跌致使投资建设下滑及电站锅炉用管市场景气未见提升的情况下,公司1季度收入同比下降近30%,直接导致了单季度业绩同比出现下滑。所幸的是,原料价格跌幅较大及产品结构调整等带动毛利率同比有所提升以及销售费用、管理费用等下降带动费用总额减少0.29亿元,一定程度缓解了公司业绩同比下滑幅度。此外,公司预计2季度业绩同比变化-25.72%~32.50%,显示下游需求状况仍未见改善。 期待募投项目产能释放及外延式并购兑现:公司后期看点主要依赖于募投项目产能释放及外延式并购兑现:1、公司三大募投项目U 型管项目、CPE 项目和高端油井管加工线项目已于2013年底全部投产,产品定位于高端锅炉管与油井管,后期产能充分释放有助于增强公司产能弹性并优化产品结构;2、公司现金流状况持续向好,2014年年末货币资金达6.72亿元,并且负债率较低,具备进行其他项目投资的潜能。此外,公司公告称2015年是公司转型升级关键的一年,将持续关注和开拓新兴市场,也增加了外延式并购的可能性。 公司股价年初至今累计上涨64.30%,但PE 仅26倍,流通市值仅52亿元,并且近期表现依然强劲,目前阶段依然具有积极配置价值:一方面,作为油管与锅炉管领域国内最具竞争力的企业之一,公司对市场的积极开拓利于其维护市场份额的稳定与产量的平稳,而募投项目目前尚未开始贡献利润,随着后期逐步迈入正轨,传统主业盈利存在可能翻倍的空间;另一方面,公司积极转型升级,未来跨产业链综合延伸值得期待。 预计2015、2016年公司EPS 分别为0.75元和0.84元,维持“推荐”评级。

  陈文敏 2 3

  马先文 4 5 润和软件 详细 长江证券

  事件描述 润和软件拟以非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买宁波宏创、江苏高投、宁波道生一、海宁嘉慧、山南置立方和苏州富士莱所持有的北京联创智融100%股权。公司发布2015 年一季报,Q1 实现营收2.27 亿,同比增长74.24%;实现归属于母公司的净利润1223.70 万元,同比减少22.39%。 事件评论 交易方案。联创智融交易总对价219,774.69 万元,其中,公司将向宁波宏创发行股份48,124,698 股(占本次重组对价的49.03%),向宁波宏创等6 名股东合计支付112,023.49 万元现金对价(占本次重组对价的50.97%)。并向西藏瑞华、黄学军、曹荣、南京泰瑞非公开发行不超过24,539,378 股份募集配套资金不超过54,943.6725 万元。发行股份及募集配套资金的发行价均为22.39 元/股。联创智融业绩承诺为:2015-2018 年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于1.3 亿元、1.66 亿元、1.88 亿元和2.26 亿元,分别同比增长27.7%、13.25%、20.21%,即年复合增速20.24%,且四年内实现的净利润之和不低于7.1 亿元。公司2013-2014 年净利润分别为2739万元和8226 万元。由此测算,公司收购联创智融对应2015 年PE 为17 倍,估值合理。 联创智融深耕银行IT 领域多年,在银行核心系统领域占据领先地位。联创智融成立于2011 年,虽成立时间较短,但其前身长信通成立于2000 年,专注于核心银行业务,提供实施、定制、咨询以及维护服务,已在银行IT 领域深耕数十年,2010 年东南融通宣布全资收购长信通,但由于后来东南融通爆发财务造假丑闻在美国退市,导致此项收购搁浅,后长信通更名为联创智融。联创智融主要包括四大业务线:BRM(银行资源管理,包括银行核心系统、支付业务、增值业务及其他业务)、IF(互联网金融)、CIP(渠道整合平台)、DAS(大数据在线应用)。在此基础上,公司进一步延伸出银行业务转型规划及架构咨询和定位于为银行信息系统的持续演进提供专业保障服务的LCM(全生命周期管理)两大软件服务类业务线。公司是从2005 到2013 年历时8 年跟随民生银行新一代核心系统bank2.0 一起成长起来的,积累了丰富的经验,由最开始的技术外包到后来积累了自己的产品方案。其作为民生银行新一代银行系统再造的主导厂商之一,承担了民生银行115 个应用模块中包括BOSENT 基线、新核心业务流程再造系统、总账GL 项目、迁移平台系统等核心模块在内的超过60 个应用模块的开发任务。未来公司有望将民生银行bank2.0 这一套系统方案复制到建行、浦发、平安、兴业等其他银行,带动公司实现快速增长。目前,公司已先后与上述银行建立了新一代架构业务咨询合作。 银行 IT 行业仍处在快速发展期且布局分散,为润和介入银行IT 领域提供了绝好的时机。当前银行面临利率市场化、互联网金融等内外冲击,亟待转型,由此激发新的IT 需求;且大数据、云计算机、移动互联网等新技术的兴起推动银行IT系统也正在从2.0 向3.0 时代迈进。随着未来银行业的转型创新以及对IT 建设提出更高的要求,银行业对IT 解决方案的投入,尤其是与互联网金融密切相关的核心业务系统、支付与清算、中间业务、渠道业务等领域,与信息处理和风险控制密切相关的大数据分析、商业智能和风险管理等领域将有望保持大幅增长。当前银行IT 厂商格局相对分散,大型厂商不多。此种背景为润和介入银行IT 领域提供了绝好的历史机遇。 润和转型金融IT 的战略布局十分清晰,金融IT 新星正快速崛起。公司自去年决定从外包领域转型金融IT 领域后,其清晰的战略布局及超强的执行力令人叹服:第一步公司于2014 年4 月收购了银行软件测试企业捷科智诚,由此找到了进入银行IT 领域的切入口;第二步公司于2014 年7 月聘请了在金融IT 领域具备丰富经验的前文思海辉高管钟总和技术市场团队,确立了金融IT 业务的掌舵者;第三步,公司于2015 年4 月收购了在银行IT 领域尤其是核心系统领域深耕多年的北京联创智融,逐步向银行核心系统及整体解决方案领域迈进,且联创智融2015 年的利润规模是同为银行核心系统供应商的长亮科技的2 倍多,在行业内处于领先地位。 除整合现有捷科智诚及联创智融以及母公司现有的资源在金融IT 领域打下基础外,未来公司将继续围绕金融IT 领域做大做强,并逐步向平台化、云化方向去发展。公司清晰的战略布局及超强的执行力,将成为公司征战金融IT 领域的重要保障,一个金融IT 新星正在快速崛起,公司有望在未来3-5 年内占据银行IT 领域的第一梯队。 Q1 营收高速增长,成本及管理费用大幅增加拖累业绩。得益于主营业务增长及并表捷科智诚,公司2015 年一季度营收实现高速增长。但同时一季度公司营业成本同比增长92.85%,我们推测主要是因为并表捷科智诚成本所致;此外,研发投入增加及摊销股权激励费用,公司一季度管理费用同比增长55.81%,上述因素导致了公司一季度净利润出现一定幅度下滑。由于公司所从事业务具备较强的季节性,因此一季度业绩通常不具备参考意义,我们对公司全年高速增长仍持有乐观预期。 强烈推荐。预计公司2015 年备考业绩约为3.3 亿元左右,由于当前银行IT 类公司长亮科技信雅达等2015 年估值均在100 倍以上,考虑到公司当前仍属于业绩驱动型,我们给予公司2015 年60 倍PE,则对应目标市值为198 亿元。未来随着公司在平台化、云化方向进一步布局金融IT 领域,其估值有望继续上移。假设联创智融2015 年并表半年,即并表利润0.65 亿元,按发行股份及配套融资后股本计算(3.57 亿),则预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.74 元、1.23 元,强烈推荐。

  马先文 4 5 金证股份 详细 长江证券

  报告要点 事件描述 金证股份发布2015年一季报,公司一季度实现营收5.24亿,同比增长11.79%;实现归属于上市公司的净利润3012.65万元,同比增长177.54%;扣非后净利润2768.59万元,同比增长171.20%。同时公司公告拟投资3000万元与国泰君安创新投资、深圳市百祥科技、安徽国元投资、杭州敦敏资产管理有限公司、上海格隆创业投资共同发起设立上海国君创投证鋆三号股权投资合伙企业,占比约29.997%。该投资企业主要投向拟在或已在新三板挂牌的TMT、医疗健康等企业。 事件评论 一季度营收稳健增长,金融IT主业快速增长及BT利息收入大幅增长使得公司净利润实现爆发式增长。金证一季度营收稳健增长,净利润同比爆发式增长178%,根据财报分析,我们推测净利润增长主要得益于公司金融IT主业快速增长,此外,公司财务费用同比下降134.74%,达到-2614万元,而去年同期为-1113万元,对公司净利润大幅增长起到了关键性作用,而财务费用增长主要系BT项目确认投资回报增加所致。公司投资新三板基金旨在把握新三板投资良机,一方面可以实现可观的财务收益,另一方面可为公司外延发展提前储备标的。 公司积极转型互联网金融云服务运营商,且其布局日臻完善。2015年公司提出战略再升级,通过三步走最终实现公司变身互联网金融服务提供商的终极目标。当前,公司互联网金融云服务的布局正日臻完善:金证通过与上证通合作推出互联网金融云平台,现已可以帮助券商接入用户量最大的社交平台QQ、微信以及在交易用户和潜在交易用户中口碑颇佳的自选股。在QQ、微信平台,证券公司可以通过券商的企业QQ号以及公众号实现开户、交易、服务,并在未来扩展至QQ营业厅和微信营业厅,券商客户将能在QQ平台实现全证券业务办理;在自选股平台,证券公司介入后,券商客户可以在自选股界面中实现交易,极大提升用户体验。未来自选股也将为券商提供开户功能,构建社区化的交易平台。此外,公司在综合金融云服务平台及财富管理服务平台方面也正在大力推荐。随着云服务模式的扩张,金证盈利模式将转变为流量、业务规模、服务量等方式,实现商业模式的转型升级。 我们坚定看好金证在互联网金融时代的卡位价值及商业模式创新所带来巨大发展前景,重申推荐。互联网金融时代,金证作为连接金融机构与互联网平台必经的技术通道,其重要性及稀缺性价值将进一步凸显。而其在互联网金融领域的积极探索与创新、充分的激励制度等都将为公司转型互联网金融内容服务商提供坚实保障。预计公司2015-2017年EPS分别为0.81、1.09、1.41元,维持推荐

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