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【海通非银孙婷团队】晨鸣纸业(000488)一季报点评:一季度业绩增长75%,造纸+金融双驱动

2017年04月28日11:49 来源:海通非银金融团队

  投资要点

  ?2017年一季度业绩同比增长75%,继续保持高增速。业绩大幅增长主要受益于造纸主业盈利能力提升,同时融资租赁业务规模快速增长,成为公司新的盈利增长点。目标价16.54元,“买入”评级。??

  【事件】晨鸣纸业公布2017年一季度业绩,公司2017年一季度实现营业收入62.74亿元,同比增长26.7%;净利润7.03亿元,同比增长74.7%,上年同期为4.02亿元。一季度EPS为0.29元。公司业绩大幅增长主要是由于公司前期通过产能优化升级,市场竞争力增强;受供给侧改革影响,主要产品价格持续提升,同时通过强化内部管理,生产成本同比下降,产品毛利率同比增加;融资租赁业务规模增加,盈利能力同比提升。

  受益于供给侧改革,公司主要产品价格持续提高。造纸行业经过6年多的供给侧改革淘汰落后产能,目前行业供需基本平衡,公司主要产品文化纸、铜版纸、白卡纸等纸种价格持续提高,同时纸浆原材料成本下降。此外受益于行业集中度提升,大型纸企规模效应逐渐显现。2016年以来造纸行业生产成本同比下滑,毛利率大幅提升,利润增速重回两位数,盈利能力显著改善。

  造纸龙头产品定位高端,产业链配套增强盈利能力。公司为国内前三A股第一的造纸龙头企业,公司不断优化纸张产品结构,提升高档纸品种占比。公司在全国均有产能布局,包括湛江、湖北黄冈、山东寿光等几大主要生产基地,近年来通过配套各地制浆、造纸和热力发电产能,不断提高原料、能源自给率同时节约运输成本,实现盈利能力的不断增强。公司通过产能优化升级,于一月份湛江晨鸣60万吨液体包装纸项目转资后,公司产销量及产品毛利率同比增加,盈利能力提高。

  融资租赁业务高速发展,成为新的盈利增长点。公司顺应行业黄金发展期,不断加大对融资租赁业务的投入,融资租赁已成为公司新的盈利增长点,并带动公司业务创新。公司2016年末融资租赁规模约260亿元,保持稳中有升的增长趋势。

  盈利预测与投资建议。我们预测晨鸣纸业17-19年营业收入分别为258.51亿、283.12亿、310.13亿元,同比增长12.85%、9.52%、9.54%;净利润分别为25.72亿、27.78亿、30.05亿元,同比增长24.60%、8.04%、8.15%;对应EPS分别为1.33元、1.43元、1.55元。我们认为公司造纸板块业绩大幅改善,融资租赁业务继续发力,目标价16.54元,对应2017E 1.4x P/B、2017E12.5x P/E,维持“买入”评级。

  风险提示:纸品价格上涨不达预期,原材料成本价格上涨,金融政策收紧。

  

  

  

  

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2、公司深度报告

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