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【招商研究】每日复盘与晨会精要(0509):超跌反弹,强度较为显著

2017年05月10日00:41 来源:招商策略研究

  摘要

?每日复盘

  市场再次上演超跌反弹,在早盘惯例性下跌后,再次有资金入场,重点攻击超跌的概念板块,强度较为显著。

  从原则上看,日内反弹是多头力量加强的标志,在创业板从20个月大平台破位,上证指数从高位M头加年线破位的背景下,多头抵抗不足为奇,体现为攻击乖离度高的超跌板块也是应有之义。但这些抵抗并未概念中期下跌趋势,我们维持之前的观点,认为在完全破位后产生恐慌加速后,将会在市场中产生中线机会。否则,一路抵抗一路阴跌,抄底只会成为进一步下跌的催化剂。

  ?晨会要点

  宏观:出口平稳,进口偏弱—2017年4月外贸数据点评

  策略:资金成本全面抬升,保险投资监管加强

  计算机:计算机行业周报2017年5月7日—亚马逊AWS超预期

  公共事业:环保电力板块涨跌互现,个股间分化进一步明显

  化工:收入净利润增速维持较高水平、盈利能力持续提升

  电子:坚定看好苹果产业链与安防智能化趋势

  房地产:地产板块存量流动性仍相对宽松,再次强调粤港澳主题

  交通运输:圆通速递—现金收购先达国际物流,国际化再下一城

  煤炭开采:广汇能源—项目投产之年,业绩有望超预期

  造纸、轻工:荣泰健康—摩摩哒开创按摩界共享模式,打开百亿市场空间

  零售:天虹股份—新零售领先的低估值标的

  ?港股点评

  恒生行业指数全部上涨,咨询科技业领涨,涨幅2.12%;原材料业上涨2.07%;工业涨幅最小,上涨0.66%。

  主题与个股

  如昨日分析,家电今天一直领跌,上午市场加速赶底,创业板指破15年股灾新低后,市场开始反弹。超跌反弹力度尚可,且上证成交量创了2月8日来的新低,至少短期下跌动能已不大。

  早盘创业板指创新低前,次新最活跃(次新银行、开板新股、雄安博天环境),OLED、电改、稀土有所表现。创业板指创新低后,生意宝、网宿、东财等人气指标股迅速反弹,随后OLED、电改、稀土依次带领两市反弹。在市场稳住后,午后雄安、高送转填权、次新银行持续走强,带路也反弹(北新路桥反包),反弹的表现不能算弱。

  4.20、4.25的互金,昨日今日的创业板指标股,在近期多次反弹初期不少类似个股都有筑底现象。从涨停角度,今日OLED比电改、稀土强(OLED仍供不应求,智能手机有望全面导入)。若市场继续聚焦创业板,除OLED外可关注锂电池及本月有对战刺激的人工智能。

  主板主题在近半个多月下跌中除带路外表现一般,共识较高的混改有过一定表现,“传国内主要火电和核电企业重组为3家”,电改主题应有所重视。周期的有色这轮跌幅靠前,受益涨价稀土表现带动板块,但不够强势,需再跟踪。

  异动股筛选:彩虹股份(OLED)、大唐发电(电改)、英洛华(稀土永磁)

  每日复盘笔记

  市场再次上演超跌反弹,在早盘惯例性下跌后,再次有资金入场,重点攻击超跌的概念板块,强度较为显著。

  上午前半小时的下跌仍然是监管恐惧症的持续并发症导致,但在超过20个交易日的下跌后,筹码空洞逐渐形成,比价效应下资金有所聚集。下跌引导器创业板指数终于创出20个月以来新低,击破2015年9月份股灾2.0低点后,资金迅速入场抢筹,在10:36回落站稳第二只脚以后,多头的第一波攻击在持续到11:08,1800点整数关口成为阻力,在休息调整后,从13:48到14:32又进行了第二波上攻,收复并恰巧站稳1800点整数关口。

  两波多头进攻中,资金更加青睐超跌板块,集中在次新板块和深跌的创业板50强势龙头上。一些新白马则乘机踏上新高之路。我们看到了常熟银行的暴动,但也看到华灿光电北京君正交相辉映。

  在市场的另外一侧,绝大多数市场权重跟随反弹,但是难有作为,上证指数微红收盘,上证50和沪深300受制于前期强势股的补跌,微绿收盘。盘面跷跷板非常显著。

  从总体上看,350多个板块中超过300个上涨,涨跌幅超过1%的板块分别有80个和1个,个股涨跌停板36比15。资金攻击概念板块占据一定优势,但并未概念孱弱的市场微观结构。

  从原则上看,日内反弹是多头力量加强的标志,在创业板从20个月大平台破位,上证指数从高位M头加年线破位的背景下,多头抵抗不足为奇,体现为攻击乖离度高的超跌板块也是应有之义。但这些抵抗并未概念中期下跌趋势,我们维持之前的观点,认为在完全破位后产生恐慌加速后,将会在市场中产生中线机会。否则,一路抵抗一路阴跌,抄底只会成为进一步下跌的催化剂。

  晨会纪要

  宏观研究

  【宏观研究*点评报告】谢亚轩/刘亚欣/张一平/闫玲/周岳/林澍:出口平稳,进口偏弱—2017年4月外贸数据点评

  事件:

  根据中国海关总署2017年5月8日公布的数据:2017年4月,我国进出口总值3219.6亿美元,同比增长9.7%。其中出口1800.04亿美元,同比增长8.0%;进口1419.56亿美元,同比增长11.9%,录得贸易顺差380.48亿美元。

  核心观点:

  (1)4月出口同比增速为8%,人民币值同比增速为14.3%,低于市场预期,与PMI新出口订单的回落一致,出口规模与3月持平,同比增速与一季度的8.2%基本持平,表明出口形势基本稳定。由于3月的高增速一定程度受到“后春节效应”的影响,4月增速有所回落并不意味着出口恶化。从国别数据来看,对美欧日出口同比分别为11.7%、4.0%、13.3%,新兴市场中,对韩国、东盟、金砖国家的出口同比分别为0.75%、5.3%、22.6%,俄罗斯和巴西需求仍相对强劲。从PMI和经济数据看,短期美国经济动力似乎有所弱化,大宗商品价格亦有调整,但欧日经济仍然较好,短期外需能否进一步改善有待观察。

  (2)4月进口同比增速为11.9%,人民币值同比增速为18.6%,低于市场预期,与PMI进口项的回落一致,原材料进口量价双降造成进口不及预期,反映内需稳中偏弱,且未来随着基数抬升,进口增速有可能进一步回落。本月铁矿石、原油、钢材的进口量环比下降明显,加之4月CRB现货指数整体下跌,其中金属和工业原料指数分别下跌4.4%、2.1%,原油价格调整明显,量价都压制了进口规模。

  (3)4月贸易顺差为380.5亿美元,较上月的239亿有所扩大,这主要反映了贸易顺差季节性回升和进口环比偏弱的共同影响。二季度贸易顺差普遍大于一季度,而本月进口环比亦有所回落。此外,前期大宗商品价格的上升是贸易顺差收窄的原因之一,近期价格回落也意味着这一压力的下降

  策略研究

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  【策略研究*定期报告】侯春晓/张夏:资金成本全面抬升,保险投资监管加强——A股市场流动性监测周报(0508)

  流动性对金融市场运行和资产收益率有重要影响,我们根据流动性在股票市场的传导过程建立了A股流动性研究体系,并纳入多维度的流动性指标,构建了招商A股流动性指数。其中包含市场资金面预期指标、场外资金供需指标、微观流动性三类指标,从不同维度全面反映当前市场流动性状况。

  5月2日-5月5日,招商A股流动性指数为0.04,较上周略有回升,转为正值。 三大流动性指标中,资金预期指标从0.54下降至0.25。分项看,银证转账金额大幅下降,从上期的净流出66亿变为净流出240亿;基金发行份额较上周下降约9.3亿至11.2亿; IPO融资较上周大幅增加16亿至62亿;限售解禁市值为136亿,较上周有所减少,下期将大幅增加至738亿元。资金供需指标从-2.37提升至-0.3。分项看,融资净卖出大幅减少122亿元,流出金额从139亿减少至17亿,融资余额为9029.53亿元;沪深股通本周累计净流入28亿,较上周大幅下降55亿左右;重要股东增持3亿,较上周减少26亿。资金活跃度指标较上周小幅提升,从0.45增加至0.52。

  5月5日,央行公告称,目前银行体系流动性总量处于适中水平。上周央行公开市场共有2400亿逆回购到期,周一至周五分别为100亿、600亿、600亿、500亿和600亿。央行操作逆回购2500亿,逆回购到期2400亿,另有2300亿MLF到期,但是央行并未续作,整周净回笼2200亿。在金融去杠杆的背景下,短期的资金面压力依然存在。

  5月3日保监会公布了2017年1-3月保险统计数据报告。报告显示,统计期内,保险资金运用余额为140735.96亿元,较年初增长5.10%。其中,股票和证券投资基金17921.84亿元,资金规模较年初增加138.5亿元,占比12.73%,较年初的13.28%减少0.55%,预计近期将继续下降。5月7日,保监会发布《关于弥补监管短板构建严密有效保险监管体系的通知》,对保险资金投资监管加强。该项通知将对某些流于股市的保险资金会形成约束,监管措施完全落实之后,可能会有部分保险资金退出股市,那样将对股市的流动性在短期内造成一定的压力。

  利率方面,各期限利率均继续上行。其中,7天Shibor较上周提升5bp至2.92%;1年期国债收益率较大幅提升18bp至3.36%,5年期国债收益率较上周提升14bp至3.48%,10年期国债收益率较上周提升10bp至3.56%。5月8日,除7天Shibor较5月5日下降1bp外,其他各期限利率均保持上扬,1年期、5年期、10年期分别提升3bp,5bp,4bp。

  基金持仓方面,大盘股仓位比例继续提升。股票型和混合型基金整体仓位分别较上周(4月28日)增加0.59%和0.8%至92.05%和82.29%。大盘股仓位较上周增加2.72%至36.49%;中盘股仓位较上期下降4.74%至15.53%,小盘股仓位较上期增加2.81%至28.24%。

  行业研究

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  【计算机*定期报告】刘泽晶/周楷宁/徐文杰:计算机行业周报2017年5月7日—亚马逊AWS超预期

  计算机板块指数本周下跌1.98%。板块反弹的催化期已经结束,我们预计二季度板块将以震荡和阶段性的结构机会为主。二季度我们选股的思路是:细分行业龙头、泛基建概念。建议重点关注互金、人工智能、次新、智慧城市等领域的龙头个股。

  AWS超预期!2017Q1为亚马逊贡献89%的营业利润,加速转型混合云。(1)AWS云服务第一季度净销售额为36.61亿美元,同比增长率达到43%,增幅继续保持着此前几个季度的高速态势。AWS云服务以高达8.9亿美元的营业利润为亚马逊提供了约89%的利润。(2)从全球云计算产业格局来看,AWS是目前的世界第一大云服务,其收入和利润均超过预期。(3)AWS加速转型混合云:与红帽OpenShift开展战略合作,公有云霸主与领先企业级容器平台强强联手,加速AWS转型混合云。

  量子计算:人工智能的洪荒之力。中国科研团队成功构建光量子计算机,首次演示了超越早期经典计算机的量子计算能力。并且,这也是世界上纠缠数目最多(10个)的超导量子比特处理器。量子计算可使人工智能小型化、移动化,加快商业化进程。量子计算有望给人工智能带来的变革性的变化:小型化、移动化。当量子芯片中的量子比特数量达到一定数量后,计算能力将满足人工智能对运算能力需求,人工智能将不再依赖于大型服务器集群,量子计算的超强算力有望加速人工智能的突破和商业化应用。

  从计算机行业的两个维度看投资机会曙光在前:一方面估值逐步消化,另一方面产业如火如荼。过去几次大的IT浪潮的基本规律是软件硬件的核心技术的出现和整合,带来全新的人机交互方式,在此基础上产生大量的商业应用。标的选择上,建议自下而上的选择真正具有成长性的优质标的。在标的选择上继续建议投资者选择:1、业绩增长确定性高标的(估值不一定低);2、业绩反转估值弹性较大的品种。行业整体来看,行业利润继续改善有望成为板块反弹的重要因素。重点关注:云计算、人工智能、消费金融/互联网金融、无人驾驶等。

  风险提示:政策支持力度低于预期;核心技术发展遭遇瓶颈。

  【公共事业/环保*定期报告】朱纯阳/张晨/弋隽雅:环保/电力周报第78期(2017/05/06)—环保电力板块涨跌互现,2016年报收官结束,个股间分化进一步明显

  【上周工作】组织对内蒙华电的电话会议并形成调研纪要;完成16年环保行业年报点评报告;完成长江电力的年报点评;本周工作:调研、路演。

  【短期观点-每周更新】环保行业16年综述已完成,我们以66家环保公司为样本(目前市场上最全样本),得到如下数据和结论:

  1. 行业总体收入1771亿元,利润234亿元,个股利润增速中位数14,15,16年分别为17%,23%,26%,利润增速平均值14,15,16年分别为21%,35%,34%,16年盈利下滑企业有18家,盈利增速超50%企业也有18家,平均值和中位数在16年缩窄并非表明行业内个股分化减小,相反我们从数据统计来看,在向好公司增多的同时,大幅下滑的企业也在增多,从而拉低了行业整体平均增速水平。

  2. 现金流方面,相对于“经营活动产生的现金流净额”,我们更喜欢用“销售商品、提供劳务收到的现金/收入”,这一数据15,16年的中位数分别为92%,88%,平均值分别为89%,88%,说明行业总体和个股间的回款都处于良好状态。应收账款/收入15,16年的中位数分别为40%,36%,平均值分别为41%,41%,应付账款/收入15,16年的中位数分别为30%,27%,平均值分别为32%,34%,40%左右的应收账款,可以被30%左右的应付账款抵消绝大部分,说明行业现金占款情况仍不严重。

  3. 盈利能力和负债率方面,2016年环保板块净利率稳定在13%-14%的水平,资产负债率则小幅提升至54%。未来,在资产负债率的约束下,PPP资产证券化有望成为行业发展的新契机。

  4. 环保行业Q1的收入和利润在全年占比均较小,故17年的Q1利润表数据对全年指引意义不大,但资产负债表中预付账款平均增速15,16平均值为83%和95%,从一定程度上指引17年仍是可以预期增速较高的一年。(个股间预付账款的波动较大,故不采用中位数数据)

  综上,环保行业在维持较高增速的同时,业绩在个股间的分化更加明显,我们觉得环保大时代,既是环保整体的大时代,也是环保内优质公司的大时代,在PPP化提高拿单门槛,IPO加速提高并购难度面前,小公司或者执行力较差的公司将更加艰难,相反大公司或执行力较强的公司将体现出强者恒强特征。我们小组核心池推荐公司均为大而执行力强的公司,其深度原因就在于此。

  【化工*定期报告】周铮/姚鑫/孙维容/于庭泽:收入净利润增速维持较高水平、盈利能力持续提升 —基础化工行业2016年报及2017年1季报分析

  收入和净利润增速:收入和盈利增速均大幅提升,连续两季度维持较高水平。营业收入增速方面,16年行业整体大幅提升,17年1季度过半数子行业增速环比提升。净利润增速方面,16年行业整体大幅提升,17年1季度过数半子行业增速环比提升。营业收入和净利润增速连续两季度均维持较高水平。

  盈利能力:毛利率、ROE提升,费用率下降。毛利率方面,16年行业整体维持高位,17年1季度过半数子行业环比提升;净资产收益率ROE方面,16年行业整体同比小幅提升,17年1季度实现连续两季度环比上升;费用率方面,16年行业整体下降,是近5年来首次下降,17年1季度环比下降,连续5个季度环比下降。

  经营稳定性:负债率持平、营运资本提升、库存量低、应付账款占比高。资产负债率基本持平,营运资本占比同比上升,行业存货在流动资产中占比处于近10年来最低水平,应付账款在流动负债中占比处于近10年最高水平。

  投资支出:投资活动净现金流持续为负,在建工程占比整体下降。投资活动净现金流行业整体持续为负,过半数子行业占比同比下降,在建工程在长期资产中占比行业整体呈现下降趋势。

  不同角度指标提升的子行业。(1)收入和盈利增速:其他化学原料、氟化工、无机盐、聚氨酯、氨纶、纯碱、粘胶、氯碱;(2)盈利能力:其他化学原料、氟化工、无机盐、氨纶、纯碱、粘胶、氯碱;(3)经营稳定性:无机盐、聚氨酯、纯碱;(4)投资支出:氟化工、纯碱、复合肥、磷肥。建议持续关注以氟化工为代表的行业反转投资机遇

  【电子*定期报告】鄢凡/马鹏清/李学来/兰飞/涂围:电子行业策略观点—坚定看好苹果产业链与安防智能化趋势

  电子板块上周下跌1.0%,跑赢输沪深 300 指数0.7个百分点,我们持续推荐的电子白马组合更是大幅跑赢。本周我们将重点分析苹果季报以及产业链动态,和近期我们对海康交流会和安防智能化的跟踪。我们认为,电子绩优白马行情将继续演绎,坚定看好苹果产业链和安防智能化引领电子四大主线!

  一、消费电子:苹果季报的背后看点,以及苹果产业链的最新动态

  苹果于5月2日发布了2017财年二季报并随后有管理层电话会议,尽管苹果公布一季度销量比去年略降,但如果考虑一百多万的库存调整,实际销售数据要比去年更多,其次,苹果手机销售均价为655美元,相比于去年642 美元提升,这反映了这两年电子行业逻辑不是完全看量亦要注重配置和消费升级驱动的价值提升,我们看到苹果毛利率是往上走的,今年 iPhone 8价格提升可能对于整个供应链无论是销售金额还是毛利都会有很大的帮助,我们对下半年的这些创新还是比较看好的,苹果研发支出也比去年增长了;另一点,市场比较忽略苹果的可穿戴设备,Apple Watch销量同比翻了一倍,大幅超市场悲观预期,我们亦了解到今明年手表还会有比较大的创新,国内立讯、环旭、蓝思比较受益,另外,AirPods无线耳机的用户满意度达到98%,处于严重供不应求状态,可以关注相关产业链。

  对于苹果iPhone 8产业链业绩释放顺序,再次说明设备公司最先受益,其二季度三季度都会很好,大族激光用爆表二季报打了头炮,零部件公司三季度开始释放业绩,四季度与三季度差不多,配件公司8、9月开始释放,四季报环比三季报会大幅增长。对于苹果产业链,我们坚定看好三剑客,立讯精密大族激光长盈精密,另外,蓝思科技信维通信德赛电池歌尔股份安洁科技等也都看好,另外还可关注我们近期环旭电子报告和交流会纪要。立讯精密大族激光是我们今年重点推荐,立讯上半年业绩其实反映的是iPhone 7等的状况,下半年三四季度iPhone 8的弹性会更大,立讯新业务切入很多,长中短期逻辑清晰,坚定首推。对于大族激光,根据我们持续9年跟踪推荐经验,12和14年苹果大年创新都是第二批拉货比第一批多,也就是三季报都比二季报好,今年苹果买设备略有提前,但考虑到三季度订单仍有不少在手,且非苹果业务全面开花,我们认为公司三季报应该接近二季报,它今年在苹果产业链里动态估值是最低的,明年也不用太担心,因为今年只有一半手机是OLED版,明年有可能全部,还要考虑公司新能源、oled设备、大功率等业务的持续增长,所以明年增长还是值得期待,可以重点关注我们的报告和调研。最后强调,我们判断苹果iPhone 8会如期发布,不用太担心媒体关于iPhone 8推迟发布或取消的传言,今年一方面需要把握苹果的上升周期,其次是A股优质精密制造平台公司的新品序列和份额是在持续提升的,这点不要忽略,拿住好公司就可以了。

  二、安防板块:安防智能化大势已起,龙头低估配置价值凸显。

  5月4日海康威视举办2017投资者接待日,总经理胡总和董秘黄总重点介绍了公司人工智能的布局。安防视频监控设备经历了模拟——高清——网络,现已开始智能化进程。我们认为安防与人工智能结合,将开创一个全新的时代,市场想象空间巨大。以前的创新都是在解决“看清”的问题,但智能视频确是要解决“看懂”的问题。从看清到看懂,是一个巨大的飞跃和质变。

  我们是市场最坚定推荐安防的卖方,无论时效性、深度还是详细的调研速递,今年安防重点关注的是人工智能和智能化。海康和大华的年报都有大篇幅提到这点,从10年到16年安防的主逻辑是高清化,但下一轮安防智能化不会比高清化情况差。我们54页深度报告说海康是全球人工智能软硬件一体化龙头,因为安防有天然的优势,摄像头采集的数据非常齐全,涉及公安、行业以及民用等领域,而且很多都是实时在线数据,其次,两家公司的软件研发人员量很多,这种是纯粹做硬件的小安防公司无法比拟的。匹配智能化的硬件产品市场效果会很显著。智能化趋势加国际化趋势以及中西部安防城市建设等三大因素驱动下,安防行业会有不错的增长。海康全年净利润接近30%,大华30%到40%的增速是没问题的,现在估值是20到25倍,我们觉得还是可以坚定配置的。

  海康威视:安防龙头引领智能化大时代。国内安防行业仍将维持较高增速,公司作为绝对龙头,受益于行业集中度持续提升、综合安防可视化应用和安防大数据的智能化大趋势驱动。继2016年10月24日发布多款智能视频产品后,相关业务进展迅速。公司已是英伟达GPU国内最主要客户,并且1)拥有多品类高清和智能视频监控硬件和平台;2)海量非结构化视频数据资源;3)业内规模最大软硬件研发团队;4)下游政府、公安、交通等有强大支付能力客户。公司已开始引领视频监控走向人工智能时代。新疆安防需求巨大,公司近期公告中标乌鲁木齐高新区5亿平安城市PPP项目。

  【房地产*定期报告】赵可/刘义/黄梓钊/李洋:地产板块存量流动性仍相对宽松,再次强调粤港澳主题 -- 招商房地产周观点&高频追踪报告

  行业策略:

  1)强调 “逆向投资逻辑”仍是上半年选股主线,花式逻辑站在投资角度不可取。地产股票指数基本上怎样起来怎么下去,反映的背后就是花式逻辑仅是炒作的指引,极短线参与者可以参考,但站在股票分析师的角度从“投资”2字出发,要在左侧布局才有超额收益。我们从去年二季度开始一直强调在当前基本面环境下,地产股应该遵循逆向投资逻辑,

  再次强调雄安和湾区概念敢重仓持有的投资者几乎满足逆向投资逻辑的思路:也即高折价被低估的具有安全边际的地产股票(水泥股也是一致的),去年amc概念下的信达地产,6-8月的保险举牌行情都遵循这一朴素逻辑,我们能在这3次机会左侧强调响应蓝筹白马的几乎也因坚持了这个逻辑,未来一个季度仍然有效

  2)粤港澳的主题型机会以及有基本面支持的个股短期更值得关注。再次强调花式逻辑失效以及热点过后地产股分化的背后原因:行业基本面的大背景(地产小周期调整中段)和流动性环境(无改善)。强调雄安未来仍存在不断的可能性,但短期而言主题炒作已帮助部分地产股提前完成估值修复,粤港澳的主题型机会以及基本面支持的个股短期更值得关注,因a.年底前规划会有进一步呈现,时间表更确定 b.经济复苏大背景下,粤港澳是产业复苏更具代表性的“极”,最近关于深圳直辖市的传言又再上升,我们觉得,忘掉直辖市催化剂,产业逻辑第一,这也符合逆向投资逻辑

  3)基本面分歧仍在,预示地产指数调整仍未结束。在三四线销量和价格深入人心的春季,市场一片乐观,而我们强调扩散效应尾部,在数周前地产指数顶部,也即春季补涨行情末端对行业股票指数转谨慎,目前看三四线已明显转弱(全国三四线销量(占全国比例约70%)1季度同比26%,1-2月累计同比约36%,预计3月同比约19%,明显转弱;高频数据显示40个三四线城4月同比继续下降,5月(截至5号)同比降幅虽有所收窄但仍在低位,整月同比待观察)

  4)几个需要关注的变化:

  a. 开发商资金链指数(增量流动性)。开发商资金链指数自16年4季度以来持续在收紧,今年3月份,资金链指数降至128%,跌破红线130%(为15年下半年以来首次),意味着新房价格环比调整时点来临,大致在2季度,并且对新开工和投资构成明显压制。未来将进一步下滑,对行业发生影响的同时,或将倒逼政府对融资端进行放松

  b. A股主流房企存量流动性指标。截至1季度末,存量流动性指标,即(流动资产-存货)/(流动负债-预收)仍在本轮周期以来的高位区间震荡;另外,现金/即期有息负债、净负债率也仍在相对较高水平,未来去杠杆的过程还比较长。存量流动性相对较好,会导致行业上游指标(新开工和投资等)的调整斜率相对平缓,小周期调整相对钝化。

  c. 利差(ROA-融资成本)触底反弹。利差最能反映综合盈利能力,得益于ROA向上及融资成本向下导致剪刀差扩大,即利差触底(15年底1.1%)反弹至1.5%左右(历史上最好3%+)

  5)认清中周期复苏,强调小周期调整,资金短期涌入地产下游会带来漂亮50错觉。强调行业小周期调整逻辑,维持2017年四季度左右行业见底判断(量先触底、价格还要滞后);中周期尚未走完(维持中周期走到2019年左右判断,即从2017年四季度往后还有第二个小周期),调整期前半段地产指数难有超额收益(16年2季度-17年上半年),调整期后半段需重视地产及上下游行业系统性机会(17年3季度往后)。调整前半段(2016二季度至2017二季度)仍以“逆向投资”为选股主线,短期看,资金涌入地产下游,一方面是认为地产三四线会开启新一轮周期,一方面是根据估值高低和投资风格做出的板块切换,三四线大崛起或被证伪,资金涌入地产下游会带来漂亮50的错觉

  公司研究

  【交通运输*点评报告】常涛/袁钉:圆通速递(600233)—现金收购先达国际物流,国际化再下一城

  事件:

  公司公告拟以现金收购先达国际物流2.56亿股份,占公司全部股份的61.8724%,对价为10.41亿港元(折合每股4.0698港元)。

  评论:

  1、现金收购先达国际物流,布局国际货代业务

  先达国际物流为联交所主板上市公司,圆通拟以现金收购其2.56亿股份(占公司总股本的61.8724%),对价为10.41亿港元(折合每股4.0698港元),较最后5个交易日均价溢价11.26%。收购完成后,公司将触发要约收购义务,收购价格最多可达4.82亿港元,合计收购上限为15.23亿港元。

  UPS和FedEx立足快递业务,发展为覆盖快递、货运、供应链金融、商贸等综合物流企业。圆通已经建立自有航空网络,成为布局国际快递业务、拓展海外市场的重要基础。通过收购先达国际物流,圆通速递得以布局国际货代业务,完善自身业务布局。

  2、空运、海运货代业务两大板块,行业不景气拖累业绩

  先达国际在全球17个国家和地区拥有公司实体,在全球拥有52个自建站点,业务范围覆盖超过150个国家、国际航线超过2,000条。公司以空运及海运货代为核心,为客户提供仓储、配送、清关、合约及配套物流服务。

  2011-2015年,公司利润维持在4000-6000万港元之间。2016年,由于国际空运和海运市场不景气,公司业绩下滑较为严重。

  【煤炭开采*点评报告】卢平/沈菁/刘晓飞:广汇能源(600256)—项目投产之年,业绩有望超预期

  深耕煤油气能源全产业链。公司主营LNG、煤炭和煤化工产品。位于新疆哈密和富蕴地区的煤炭资源储量丰富且煤种富含油气,品质优异。煤炭产能近3000万吨,目前产量700万吨,仍有很大的增产空间。在鄯善、吉木乃和哈密现有三个LNG工厂,产能合计达16亿方,其中哈密煤制LNG工厂预计年化可贡献4.8亿元利润,效益可观。煤化工板块拥有120万吨/甲醇或80万吨二甲醚项目,测算甲醇生产成本818元/吨,成本可控。

  项目投产之年,定增融资助推成长。现阶段公司尚有六个在建项目:红淖铁路、南通港LNG分销转运站、富蕴40亿方煤制气、哈密1000万吨/年煤炭分质利用项目、哈萨克斯坦清洁能源一体化项目和酒钢3000万吨/年煤炭分质利用项目。其中红淖铁路、南通港LNG分销转运站和哈密1000万吨/年煤炭分质利用项目预计今年投产,业绩有望逐步兑现。公司计划今年完成约70亿A股增发融资,将有效缓解公司偿债和资本支出压力。

  母公司广汇集团六大产业齐发力。广汇集团现阶段致力于能源开发、汽车服务、房产置业、物流商贸、有色产业和旅游产业六大板块。而广汇能源是集团能源板块下属唯一的上市平台,目前集团体内仍有部分优质煤炭资源和北美油气资源,预期未来逐步将注入上市公司体内。

  维持“强烈推荐”投资评级。公司是新疆地区最优质的能源民营企业,受益于“一带一路”和新疆概念。今年是公司在建项目投产大年,未来业绩有望超预期,目前定增折价34%,预计2017、2018和2019年EPS分别为0.23、0.32和0.38元/股,给予“强烈推荐-A”的评级。

  风险提示:在建项目投产进度低于预期。

  【造纸、轻工组*点评报告】濮冬燕/李宏鹏/郑恺:荣泰健康(603579)—摩摩哒开创按摩界共享模式,打开百亿市场空间

  依托研发实力,把握出口大客户BODY FRIEND成长机遇。公司作为国内按摩器具龙头企业之一,专注于按摩器具的设计、研发,12年开始与韩国BODY FRIEND合作,该公在韩国市场建立了直营店、电视购物、网络购物、家电连锁等协同发展的立体营销网络成长迅速。公司受益于BODY FRIEND对其采购额的提升,在2013年至2016年收入复合率为46.2%,2016年其占公司收入比为47.6%。

  工作压力促使国内按摩椅需求增长加速。按摩器具具有缓解疲劳、提高生活品质的功效,开始受到越来越多居民的青睐,其国内市场具有初始规模较小但增长迅猛的特点。自2008年至2014年,我国按摩器具市场规模由30亿元增加值86.8亿元,复合年均增速为19.4%,未来有望进入需求加速爆发期!

  摩摩哒开创了按摩界的共享模式。荣泰健康以稍息网络为平台,首家提出微SPA缓压区等待场景理念,将按摩服务融入碎片化等待场景中。公司已投放1万多台覆盖152个城市,尤其是影院渠道处于领先优势,近期又与万达签订5年排他协议。目前我国大约有8000个影院、6000个火车站、200多个机场,汽车4S店、商场、酒店等渠道需求,我们根据这些主要的渠道情景测算,目前共享按摩椅服务市场近100亿规模,市场前景巨大。

  首次给予“强烈推荐-A”。公司依托产品研发实力以及上市品牌优势,提出微SPA缓压区等待场景理念,将按摩服务融入碎片化等待场景中,需求前景巨大,预计17-19年EPS分别为3.95、5.32、6.84元,对应17年PE、PB分别为35、6.4,首次给予“强烈推荐-A”。

  风险提示:摩摩哒推广效果低于预期。

  【零售*点评报告】许荣聪/邹恒超:天虹股份(002419)—新零售领先的低估值标的

  业态提前转型,业绩开始回报。2017年第一季度,公司实现营业收入47.51亿元,同比增长2.08%;实现归属于上市公司股东的扣非后净利润2.06亿元,同比增长16.99%,主要原因包括两方面:一方面,公司费用得到有效管控,费用率、费用额同比下降;另一方面,公司毛利率水平稳步提升。一季度公司可比店营业收入同比下降3.75%,一定程度上是受百货转型及增加体验业态的影响。随着公司增加的体验类业态逐渐释放于市场,预计2017年净利润6.17亿元,同比增长18%。

  实施主题编辑,体验+商品双升级。1)重体验:百货向购物中心转型,实行生活方式主题编辑。a)首家主题编辑门店南昌”天虹COOL+“定位于时尚潮酷、活力体验的小型购物中心,餐饮、娱乐配套等体验业态占比达50%;b)深圳君尚3019定位为文化、创意、慢生活的发生地,文艺、工艺作坊、餐饮、娱乐配套等体验业态占比达70%;c)深南SP@CE超市布局都会生活空间,让顾客边逛、边吃、边学;2)好商品:通过专业的时尚买手及商品运营团队,搭建Rain系列买手制百货自营平台,提高品牌时尚度和性价比;构建五大洲全球直采网络以及生鲜PC厂,保证食材的新鲜度和品质。

  线上线下全渠道融合,布局新零售促增长。目前已经形成“虹领巾”APP、微信、微品、定位于“最后一公里配送”的天虹到家服务为一体的线上线下网络,实现向实体引流。随着公司体验化转型举措,以及发展线上延伸实体店,同时在优势区域华南和华中布局,稳健推进便利店业务,

  新零售布局领先的低估值标的。凭借新零售的提前布局以及线上线下协同的转型举措,公司未来业绩有望率先反弹,预计2017/2018年净利润增速分别为18%、12%,目前估值为18x17PE,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:消费市场疲软风险、新开门店业绩不达预期。

  热点新闻追踪

  1、中国银联与京东金融宣布区块链合作测试成功

  5月9日,中国银联与京东金融联合宣布,双方合作打通区块链技术底层并测试成功。作为今年初双方战略合作协议的一部分,此区块链平台的落地,意味着未来双方将有条件在底层平台的基础上实现更多商业应用。

  可跟踪:飞天诚信四方精创等。

  2、比亚迪拟在厄瓜多尔尔投资6000万美元建纯电动大巴工厂

  当地时间5月8日,比亚迪高级副总裁李柯与厄瓜多尔尔工业生产部部长Santiago León正式签署谅解备忘录,宣布将在当地投资建设纯电动大巴工厂。这是比亚迪计划在南美洲建立的第二座电动大巴工厂,也是比亚迪继美国、巴西、匈牙利、法国等地之后建设的第五座海外大巴工厂。据悉,这座工厂本次投资金额预计为6000万美元,主要将生产零排放纯电动大巴及电动卡车,计划年产量300台。

  可跟踪:比亚迪通合科技等。

  股票组合推荐

  香港市场情况每日点评

  今日市场

  法国大选后首个交易日,法国股市跌近1%;隔夜美股继续小幅上涨,美元走强,金价继续疲弱,伦敦基本金属涨跌不一。恐慌指数VIX一度跌至9.72,刷新1993年上市以来最低。英国4月零售销售同比飙升5.6%,创下自2006年4月以来最大增幅,远超预期的0.5%。今日亚太股市涨跌互现。人民币兑美元中间价报6.9037,调贬90个基点。港股今日午后大幅上涨,截至收盘,恒生指数收报24889.03点,上涨311.12点或1.27%;恒生国企指数收报10128.99点,上涨146.57点或1.47%。大市成交710.47亿港元,较前一交易日回升。恒生行业指数全部上涨,咨询科技业领涨,涨幅2.12%;原材料业上涨2.07%;工业涨幅最小,上涨0.66%。传火电和核电企业将合并重组成三家,包括将神华、中广核和大唐集团合并为一家,将华电、国电和中核合并为一家,将华能和国电投合并为一家公司;受此消息影响,电力板块今日大幅上涨,大唐发电(991 HK)上涨15.62%、华电国际(1071 HK)上涨7.32%、华能国际(902 HK)上涨6.67%。腾讯控股(700 HK)上涨2.45%,股价突破250元大关。

  

  

  5月9日,“沪股通”今日净流出,每日130亿元额度,截至收盘净流入11.41亿元,当日剩余118.59亿元,占全日额度91.22%;“沪市港股通”每日105亿元限额,截至收盘净流入15.97亿元,当日剩余89.03亿元,占全日额度84.79%。“深股通”今日净流入,每日130亿元额度,截止收盘净流入11.44亿元,当日剩余118.56亿元,占全日额度91.20%;“深市港股通”每日105亿元限额,截止收盘净流入3.98亿元,当日剩余101.02亿元,占全日额度96.21%。