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【华泰纺织服装苏林洁】纺织服装行业2017年中期投资策略——新中产阶级消费升级孕育商业变革机遇

2017年06月12日07:46 来源:华泰证券研究所

核心观点

  品牌服饰:实体零售回暖,板块出现分化

  行业中观及企业微观层面数据显示,自2016年下半年以来零售回暖趋势延续,与此同时,纺织服装企业景气指数与消费者信心指数均出现回暖趋势。从行业Q1情况看,女装板块由于并购活跃,业绩抢眼,一季度营收与利润分别有60%以上增速;男装板块费用高企,利润端下滑明显,出现30%左右的下滑增速;休闲服装板块整体业绩稳定,但内部分化严重,搜于特跨境通两家企业业绩数据带动板块提升;鞋帽板块营收与去年持平,利润端略有改善;家纺板块整体表现平淡,归母净利润增速出现小幅下滑。

  纺织制造:棉价下半年上涨概率低,环保收紧,供应链整合出现机会

  棉价:据美国农业部估计,今年棉花全球产量将攀升6.9%,除中国外的全球库存将创下历史最高纪录。全球棉花供大于求,下半年外棉价格上涨概率降低。根据我们预计,国内棉花供给端充足(产量450万吨+进口配额90万吨+抛储300万吨),在下游需求疲软的背景下(预计棉花需求约为760万吨),下半年国内棉价大幅上涨概率亦较低。印染:环保政策收紧,使得难以满足环保要求的部分中小企业面临关停或整改,在行业整合过程中龙头企业或将长期受益。纺服供应链:纺织产业链冗长的特征,使得具备资源、信息管理、资金和物流优势的公司有望成为供应链管理龙头。

  消费图谱勾勒:消费升级2.0阶段,城市新中产阶级要的是什么?

  城市新中产阶级在日常消费中更为理性的消费特征,孕育出提供“低价高质”产品及输出生活方式的新型零售品牌,本篇文章我们通过对无印良品、名创优品、网易严选、米家有品等四个具备代表性的品牌进行分析,勾勒出中国消费者消费趋势的变化:不再过分关注品牌,而是注重产品本身品质,以及消费过程中的精神满足感。面对消费认知能力快速提升的中产阶级,何种企业能够胜出?我们得出结论:通过嫁接优秀的中国工厂,精选SKU,缩短供应链,提升产品周转率,品牌商尽可能在保障品质的前提下降低加价率,让利于消费者,使其获得更好的消费体验,在 “弱品牌+强产品”的商业模式下,品牌商和消费者方能获得最大的共赢。

  城市新中产消费的核心逻辑转变——品质、服务、生活方式

  通过对新零售品牌的分析,我们也描绘出城市新中产阶级消费观的三点变化:1)对品牌溢价的关注点更多在于大牌背后优秀的产品设计,过硬的产品质量及完美的售后保障。2)对服务的诉求,体现在其对消费环境、获取便利程度、客户服务质量等消费过程中的各个方面,为服务买单的意识明显大大强于过往。3)对个人意识的高度关注,是城市新中产在消费过程中追求自我满足实现的社会背景,当消费与生活态度挂钩时,何种生活方式的选择,成为直接影响城市新中产做出消费抉择的重要因素。

  下半年投资策略

  从行业运行情况看,实体零售的回暖趋势对企业Q2业绩形成一定支撑,但纺服行业估值目前仍有29.5倍(TTM),相对2011年均值22.2倍仍处于高位,结合估值与行业增速,我们给予行业中性评级。个股推荐方面,在消费升级大背景下,具备模式创新、卡位清晰的优质公司,将更好的获得长期持续性的发展,我们建议下半年重点关注业绩确定性高的优质白马股,重点推荐歌力思健盛集团搜于特南极电商九牧王

  风险提示:1)零售复苏低于预期;2)汇率及全球贸易环境变化超预期。

  研究员简介