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建筑与工程行业:存量博弈 关注成长股及国企改革

2015年11月04日16:28 来源:全景网
  【上周行情复盘】上周截至10月30日,中信建筑指数下降2.24%,跑输沪深300指数1.20pct。本周上证综指、深证成指涨幅分别为-0.88%和-0.49%,建筑个股中,涨幅较高的是蒙草抗旱(32.50%)、岭南园林(15.97%)、瑞和股份(8.97%)、洪涛股份(8.87%)以及光正集团(7.93%),跌幅较大的是尚荣医疗 (-9.21%)、隧道股份(-7.20%)、鸿路钢构(-5.55%)、以及中材国际(-5.52%)、宏润建设(-5.24%)。

  【后市判断:存量博弈,关注成长股及国企改革】(1)2015年前三季度建筑板块实现营业收入/归母净利润YOY+3.0%/5.0%,增速同比下滑8.2/9.4pct。毛利率/净利率分别为12.0%/3.12%,同比提高0.53pct/0.12pct,期间费用率5.32%,同比上升0.33pct,其中管理费用上升较快,主要是人力成本的增加。经营净现金流/营收为-1.76%,应收账款同比增长21.40%,远快于营业收入增速,资产负债率78.61%,同比下降2.11pct,2014年以来保持下降趋势。(2)十三五部分目标公布,GDP增速目标有望降低,经济步入新常态,建筑上市公司转型看好医院建设及大健康、美丽中国生态文明建设等投资机会。(2)业绩增长方面,各子板块结构性分化显著:建筑智能节能同比增长37.08%,借助智慧城市建设和商业模式创新,预计未来一年将继续实现高增长;化建工程同比下降22.36%,该板块的核心驱动力在于产业政策、订单及油煤比价;园林工程同比下降28.11%,行业普遍面临资金紧张,企稳需要资金落实等;装饰装修同比下降5.00%,大幅下行的风险较小;基建同比超过10%,建议重点关注设计咨询、城市轨道交通、市政、国际工程等细分板块;房屋建设同比增速为12.42%,不过应收款增长过快,收益质量有所下降。

  投资机会:重点关注“转型成长+改革”的投资主线:(1)转型成长龙头:医院建设及大健康、生态建设(美丽中国)+PPP、设计等子版块,重点关注弘高创意、岭南园林中冠A美晨科技苏交科东南网架达实智能延华智能金螳螂亚厦股份广田股份等。(2)国企改革:重点关注山东路桥、华建集团、隧道股份等。

  【公司点评-达实智能(002421):业绩符合预期,智慧医疗和城市轨道成为增长引擎】(1)业绩增速符合预期。(2)盈利能力有所下滑,期间费用控制良好。(3)现金状况有所恶化。(4)定增稳步推进,期待智慧医疗进一步布局。(5)轨道交通方项目订单饱满,静待业绩释放。

  【公司点评-岭南园林(002717):业绩稳定增长,增资恒润科技、设立合伙企业加速转型】(1)业绩持续稳定增长,巨额订单保障园林主业成长。

  (2)盈利能力有所提高,费用率上升较快侵蚀部分利润,现金流状况有待改善。(3)增资恒润科技、设立清科岭协投资管理合伙企业加速推进战略转型。(4)联手Holovis,提高恒润科技文化创意产业竞争优势,为新业务布局提供支持。

  我们自2015年初建立wind模拟组合(搜索“银河建筑超越组合”)以来累计绝对收益142%,已累计大幅超越中信建筑指数盘122个百分点。期末配置:弘高创意、岭南园林中冠A美晨科技隧道股份

  作者:银河证券