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海通计算机10月研究框架: 布局三季报的景气子行业

2017年10月09日21:38 来源:宏达说

  

  整体观点

  今年以来,我们始终看好那些估值底清晰、符合产业方向、内生增长稳健的中大白马,建议重点放在明年估值已在25倍左右PE的优质成长,以及Big Name公司。展望10月,我们预计板块整体表现平衡。10月是三季报披露期,从业绩增长确定性角度,我们仍然看好智能安防。而从产业发展的大逻辑角度,我们继续看好从芯片到终端到应用的AI大公司,底层基础信息架构和深度学习能力已发生深刻变革,对话式的交互、多种设备同步、不断适应各种使用场景,真正实现人工智能+软件+硬件的完美结合。

  月度组合累积超额收益38.8%

  我们在每月月度组合中精选各细分领域优质成长科技龙头,6月、7月、8月和9月组合分别跑赢计算机指数12.2%2.7%4.6%5.2%。回顾今年以来我们月度组合表现,海通计算机每月组合自今年3月份以来,相较计算机指数已连续7个月不断创造正收益,截止9月底累积超额收益38.8%

  17年三季报预告分析:智能安防增长确定性强

  从已经公布2017年三季报业绩预告的公司看,平均增速在25%及以上的公司所属细分行业较为分散,不过多集中于智能安防、智慧交通、智慧城市、金融机具、以及大数据/基础IT方向。而若进一步剔除外延并购影响,我们认为智能安防领域的增长确定性相对最强,整体增速都在25%以上,维持智能安防是贯穿全年主线的观点。

  继续看好芯片到终端到应用的AI大公司

  对于计算机产业投资,我们全年围绕人工智能这条主线,2月开始持续看好智能安防,首推海康威视大华股份5月提出云和端的再平衡,智能终端的兴起,AI的计算机视觉技术在终端走向“专用化”道路,在云平台走向“通用化”道路;7月强调AI下游应用场景为王,智能摄像头拥有多样的应用场景和被动识别优势,是AI最先落地。AI大公司们诸如华为、苹果等纷纷推出携带专用芯片的移动计算平台,英特尔也在ASIC芯片定制化方面大步迈进,而谷歌、英伟达也从基础硬件、全新架构、算法,再到应用层利用AI技术不断优化用户体验。AI技术正确实地拉进人与人交流的距离,提升人与环境间的互动体验,AI正更加务实地推广到各个应用层面,真正解决用户使用“痛点”。

  海通计算机201710月投资组合

  海康威视大华股份东软集团中科曙光四维图新

  1. 整体观点和月度组合表现回顾:

  今年以来,推荐白马龙头是我们重要策略,那些估值底清晰、符合产业方向、内生增长稳健的中大白马是今年的配置重点,科技蓝筹也是今年全球机构投资者的重仓。我们建议重点放在明年估值已在25倍左右PE的优质成长,以及Big Name公司,其多为高景气细分行业的优质龙头,有高技术属性有核心产品有现金流,持续研发投入和市场拓展规模效应,增长确定性强。

  回顾9,计算机板块在经历了7的下跌8的大幅反弹后,9整体表现趋稳,计算机指数整体涨幅为0.1%。我们7月底《计算机行业跟踪周报第80期:部分低估值和业绩确定性高的标的可以乐观些了》以来,连续强调对计算机的乐观态度,认为因为前期板块整体跌幅较大,并且机构配置已处于历史低点,有赚钱效应的计算机个股会逐渐多起来,但要注意规避今明两年收购业绩对赌到期的公司。

  展望10,我们预计板块整体表现平衡。10月是三季报披露期,从业绩增长确定性角度,我们仍然看好智能安防,中短期以新疆为代表省份对前端产品的投入,以及雪亮工程为代表的产业政策的推进,以及长远看需求升级换代催生了基于AI的智能安防产品,对整体解决方案能力需求的提升,都使得主要安防供应商高增长,利好龙头和技术驱动厂商。

  而从产业发展的大逻辑角度,我们继续看好从芯片到终端到应用的AI大公司,底层基础信息架构和深度学习能力已发生深刻变革,对话式的交互、多种设备同步、不断适应各种使用场景,真正实现人工智能+软件+硬件的完美结合。

  我们在每月月度组合中精选各细分领域优质成长科技龙头,6月、7月、8月和9组合分别跑赢计算机指数12.2%2.7%4.6%5.2%回顾今年以来我们月度组合表现,海通计算机每月组合自今年3月份以来,相较计算机指数已连续7不断创造正收益,截止9月底累积超额收益38.8%

  

  

  2. 17年三季报预告分析:智能安防增长确定性强

  从已经公布2017年三季报业绩预告的公司看,我们取业绩预告上下限的平均值为统计参考,整理汇总如下表所示。可以发现,平均增速在25%及以上的公司所属细分行业较为分散,不过多集中于智能安防、智慧交通、智慧城市、金融机具、以及大数据/基础IT方向。而若进一步剔除外延并购影响,我们认为从17三季报业绩预告看,智能安防领域的增长确定性相对最强,整体增速都在25%以上,维持智能安防是贯穿全年主线的观点。

  安防产业无论是业绩增长的确定性,还是产业发展大逻辑,都值得重点关注。一方面,海量视频数据、以及传统录像摘要分析的低效,已经不能适应如今安防管理的需求,需求升级换代催生了基于AI的智能安防产品。另一方面,国家对平安城市的重视,以新疆为代表省份对前端产品的投入,以雪亮工程为代表的顶层方案更新,产业政策的推进以及整体解决方案能力需求的提升,都使得主要安防供应商安防业务收入呈高增长态势。

  

  继续看好芯片到终端到应用的AI大公司

  对于计算机产业投资,我们全年围绕人工智能这条主线,2月开始持续看好智能安防,首推海康威视大华股份,强调基于AI的智能摄像头已面世,角色从单纯的数据抓取向识别、支付、分析等角色转变,是AI的最先落地;5月提出云和端的再平衡,智能终端的兴起,AI的计算机视觉技术在终端走向“专用化”道路,在云平台走向“通用化”道路;7月强调AI下游应用场景为王,17年开始AI在各个行业应用中落地,最先落地的是视频,智能摄像头拥有多样的应用场景和被动识别优势,是AI最先落地;同样地,手机也是场景化数据的典型。

  一方面是华为、苹果等纷纷推出携带专用芯片的移动计算平台,英特尔也在ASIC芯片定制化方面大步迈进;另一方面是谷歌、英伟达在人工智能+软件+硬件方面的生态圈不断完善,从基础硬件、全新架构、算法,再到应用层利用AI技术不断优化用户体验。AI技术正确实地拉进人与人间交流的距离,提升人与环境之间的互动体验,不同于以往的黑科技展示,AI正更加务实地推广到各个应用层面,真正解决用户使用“痛点”。

  硬件和软件层的共同创新,带来人工智能应用的变革,首推智能安防

  终端设备一路走来经历之前的单片机、PC机、ARM、智能手机和平板的时代,语言和算法也从简单汇编、C语言、Java发展到了神经网络算法阶段。一方面是GPU/FPGA/ASIC越来越多地应用于终端芯片,闪存的快速发展也使得终端存储的容量和性能更优;另一方面是深度学习算法模型创新加速,好的算法模型带来学习能力的提升,应用加速。我们看到的摄像头、车载电子、智能家居或许在外形上和从前没有发生太大的变化,但其底层基础信息架构和深度学习的能力可能已经发生深刻变革,对话式的交互、多种设备同步、不断适应各种使用场景,真正实现人工智能+软件+硬件的完美结合。

  AI芯片的应用,核心还是在于应用场景和用户体验。评估一个AI公司,最重要是能否把持好的应用场景,带来数据的不断积累更新和技术提升。对于B端来说,新安防管理需求催生的升级换代和整体解决方案能力,具有特征性的场景数据集和视频入口,相关龙头公司在人脸、视频结构化、大数据等领域的持续投入等等,都使得智能安防成为终端智能化和场景数据的典型,有望提前爆发。

  3.海通计算机10投资组合

  海康威视:公司是安防行业龙头,“技术+产品+应用+渠道”优势。人工智能化是安防监控行业发展的下一个方向,未来几年智能化摄像头代替普通摄像头是趋势。公司携手英伟达,抢占人工智能在安防领域应用先机,AI产品的落地也有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。风险提示:智能安防应用拓展不及预期。

  大华股份:安防增长确定性强,PPP项目订单的不断落地有望为公司业绩增长奠定坚实基础;AI领域的不断投入有望不断加大AI应用产品的落地。公司以“芯片+大数据+先进技术”为技术研发中心,有望逐步加大在城市、行业/企业的综合解决方案布局。风险提示:智能安防应用拓展不及预期。

  东软集团:公司作为老牌计算机公司正焕发新一轮活力,经营效率提升带动业绩改善的趋势已经基本确立,正在逐步改变原来以“卖人头”的商业模式,向以技术和产品驱动的业务模式转型。医疗和社保业务有望进一步巩固行业领导者地位,商业模式升级有望带来新的增长驱动;汽车电子的自有产品的放量有望推动业务快速增长。风险提示:汽车电子业务拓展不及预期。

  四维图新:智能驾驶领域产业链地位独特,并购杰发科后国内唯一车规级汽车IC设计厂商IVIAMPMCUTMPS四条芯片产品线并驾齐驱,前装市场份额迅速扩大。此外公司是特斯拉在国内导航电子地图ADAS地图、动态交通信息采用方,预计智能驾驶到L4后公司的高精度地图将成为标配,单车价值显著提升。风险提示:智能驾驶业务拓展不及预期。

  中科曙光:由“设备供应商”向“综合信息系统服务供应商”跨越。作为中科院体系稀缺上市公司平台,在超算领域有制高点地位,公司前沿技术未来会不断向产品、应用、服务转化。公司与AMD成立合资公司在中国自主服务器芯片研发方面的里程碑式意义;在城市云和政务云布局较早,在政府、科学、安全、工业等行业数据应用领域优势明显。风险提示:自主服务器芯片应用拓展不及预期。

  

  9月组合回顾

  我们在《9月研究框架:科技大公司的优势在扩大》中精选了5只个股,聚焦科技创新的硬实力,技术驱动的龙头公司,分别为中科曙光东软集团四维图新海康威视大华股份9月当月组合平均涨幅5.3%,同期计算机指数涨幅0.1%跑赢计算机指数5.2%

  

  8月组合回顾

  我们在《8研究框架:科技创新的硬实力,技术驱动的公司有高溢价》中精选5只个股,聚焦技术驱动的优质龙头企业和软件产品型公司,分别为四维图新美亚柏科广联达海康威视大华股份8当月组合平均涨幅13.0%同期计算机指数涨幅8.4%跑赢计算机指数4.6%

  

  7月组合回顾

  我们在《7研究框架:兼顾一线龙头和二线优质成长》中精选5只个股,兼顾一线科技龙头和二线优质成长,分别为海康威视大华股份东方国信航天信息苏州科达,平均涨幅-3.3%跑赢计算机指数2.7%

  

  6月组合回顾

  我们在《6研究框架:科技蓝筹的时代》中给出了6组合,精选了5计算机科技蓝筹龙头,分别是海康威视大华股份新大陆航天信息启明星辰。6月当月累计涨幅分别为:海康威视21.9%大华股份22.5%新大陆14.0%航天信息13.5%启明星辰3%,组合平均涨幅15.0%而同期中信计算机指数涨幅2.8%跑赢计算机指数12.2%

  

  5白马组合回顾

  我们在5月组合中重点推荐了华宇软件广联达新大陆创意信息大华股份等优质大白马和中型白马。截止531涨跌幅如下表所示,组合白马股平均涨幅2.4%,而同期中信计算机指数涨幅-5.5%跑赢计算机指数7.9%

  

  4.市场关注度和参与度

  目前市场投资者对计算机板块的看法仍然存在分歧:部分投资者认为,计算机板块已跌了近2年,行业依然景气,可以逐步对计算机加以配置。另一部分投资者,依然认为计算机公司估值较贵,没什么机会。

  我们认为,7的企稳和8的普遍补涨来看,计算机公司底部已基本明确。从稳健收益角度估值低清晰,内生高增长的白马龙头是目前布局重点,且由大型白马向更多中型白马,继续推荐。

  后续重点关注的问题

  1行业的内生性增长

  2明年收购业绩对赌到期导致的收购公司业绩大幅下滑的风险

  5.9月重点深度报告和主要观点回顾

  1)行业深度:“雪亮工程”打开安防蓝海市场

  “雪亮工程”推动视频监控网络下沉。“雪亮工程”,就是利用群众各家各户的信息系统为基础,通过视频监控布点,形成针对农村地区治安防控的监控项目。全国各个公共安全视频监控建设联网应用工作示范城市已经在大面积建设实施中; 前端后端齐发,全方位打造“雪亮工程”。前端解决方案主要是针对目标物的特征分析,全方位综合监控和特殊场景监控三个方面;后端解决方案包括了数据的传输、储存、分类、分析和决策等解决手段,目的是在获得前端数据和信息后迅速对其中有效的信息进行最优效率的分析、决策和解决。

  “雪亮工程”多点开花,补强治安防控短板。“雪亮工程”现已明确纳入十三五规划。“雪亮工程”可有效补齐治安防控的短板,也是新形势下治安防控工作的创新举措。“雪亮工程”为安防行业打开增量市场。“雪亮工程”视频监控联网工程的推进与实现,安防行业企业作为其中的核心参与,受益最为显著。“雪亮工程”有望成为安防行业发展的新蓝海。投资建议。推荐关注安防产业链各环节中,具有综合解决方案提供能力的企业,海康威视大华股份苏州科达

  风险提示。政策推进速度不及预期,系统性市场风险。

  2金蝶国际深度研究:关于金蝶云的五个为什么

  2015年起,金蝶集团开始发力云服务,将金蝶云服务业务作为公司下一阶段的发展重点,建立了以金蝶云为核心的云服务生态系统。金蝶云是金蝶国际云服务的核心产品。根据2017年公司中期业绩汇报,2017年上半年金蝶云营收占云服务总营收近65%,同比增长70%。金蝶云带来商业模式的转变。对于企业客户而言,金蝶云ERP相对传统线下ERP软件,整体成本更低、实施时间短且部署和交付方式更为灵活。对于金蝶国际而言,高续费率的年费的支付方式讲大大提升了单个企业客户生命周期的价值。处于快速扩张期的金蝶云,目前尚处于亏损当中。短期来看,用户数及营收增长越快,净利润率的压力将会越大;而长期看来,由于客户生命延长,单个客户的价值和利润率将大大提高。因此,客户增长率和续费率两个指标是考量当前阶段金蝶云业务发展的核心

  盈利预测。我们预测公司2017~2019 EPS 分别为人民币0.08元、0.10元和0.12元。考虑到公司云业务推进迅速,营收占比持续提升,我们认为公司可享受一定估值溢价。公司云业务目前还未盈利,我们给予ERP业务2017 16倍市盈率,云业务10倍市销率,6 个月目标价3.97港元(3.31元人民币),维持买入评级。

  风险提示。云服务推进不及预期,ERP市场竞争加剧。

  3东软集团深度:医学影像全产业链覆盖,AI+影像”积累深厚

  医学影像产业:“政策+技术+资本”多方面驱动。医学影像产业正快速发展。政府各部门出台多项政策。云技术,人工智能技术发展迅速。巨头纷纷进入AI+医学影像”领域。东软集团:医学影像全产业链覆盖。(1)医学影像设备领域,目前公司已覆盖八大医疗设备产品线。(2)影像信息化系统领域,东软开发有PACS/RIS系统等。(3)在独立第三方影像中心领域。(4)在远程影像服务方面,东软运营中国最大、历史最久的远程医疗网络。(5)在人工智能技术应用方面,东软拥有影像图片处理分析软件产品。AI+医学影像:东软在医学影像智能处理的积累。积累一:医学影像图片处理识别产品。积累二:影像智能分析工具。积累三:2017年在上海成立高端核磁研发中心,致力于人工智能医学影像解决方案。积累四:图像识别算法的积累。东软已经在图像识别算法应用于医疗和车载领域。积累五:医学影像数据的积累。东软已经积累有12000T的影像数据。

  盈利预测和投资建议。我们认为,东软在医学影像领域已经开创了国内多个“第一”,名副其实的民族品牌。其全产业链覆盖对公司未来资源整合提供强大支撑。我们看好公司在医学影像智能化分析、数据处理和数据服务等领域的进展。目前东软影像云已落地辽宁,商业模式的成熟和地域的拓展有望为业绩提供成长空间。我们预计公司17-19EPS分别为0.45/0.62/0.83元。参考可比公司,给予公司2017年动态PE 50倍,6个月目标价22.50/股,维持“买入”评级。

  风险提示。医学影像云业务进展低于预期的风险,智能化技术应用低于预期。

  4中科曙光深度:芯片+云构建AI基石,打造可控垂直方案

  可控智能芯片打造人工智能基石。合作AMD,学习国外先进的芯片设计和流片工艺,切入传统巨头英特尔长期把持的CPU市场,提供安全可靠性、高性价比的新一代数据中心芯片解决方案。云和端再平衡,智能芯片+云计算成为智能化计算的关键。超算融合云计算卡位智慧城市入口。公司具有超级计算硬件和软件上的优势,曙光从事高性能计算20余年,高性能计算机产品在国内市场上处于领先地位。公司主营包括高端计算机、存储和软件开发系统集成机服务,近3年来营收保持约30%复合增速。在芯片和云计算等领域深入到底层和上层智能应用,具备综合信息服务商能力。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.56元、0.80元和1.12元。公司将超级计算机领域的领先融合云计算服务,为智慧城市提供大数据分析能力,布局自主可控芯片、高端设备、以及人工智能领域等高新技术,该盈利预测考虑了合资生产的国产芯片后全自主可控服务器带来的收入增速,未考虑前期芯片带来的收入和利润,该芯片产品目标是国内巨大的X86服务器芯片市场,目前几乎被英特尔一家垄断,16年规模估算在39亿美元左右,故给予201770PE估值,6个月目标价39元,维持“买入”评级。

  风险提示。1.云计算大数据需求不确定性;2.先进技术吸收和研发不达预期;3.人工智能技术发展的不确定性。

  5中科曙光深度:精准发力高端可控市场,芯片+数据+智能应用全覆盖

  三年营收增速稳定,17年中报业绩加速。公司连续三年复合增速约30%,研发费用连续三年保持7%-7.5%2017年上半年,实现收入21.59亿元同比增长29.15%。报告期内,主营业务加大技术投入,推进“数据中国”战略,上下游产业延伸,突破核心技术,高端计算机、存储业务和软件开发系统集成机服务均有加速趋势。公司发力高端可控市场,超算市占保持第一。高端场景上的卡位将为AI领域的基础变革提供稳定的需求。可控智能芯片的崛起,中外技术强强联手。合作国外巨头,为公司突破核心技术提供良好条件。云和端再平衡,计算能力在云端和终端都将走向通用化和专用化。“中科院智慧城市产业联盟”正式成立,中科曙光将加强数据中国战略。转型综合信息系统服务商提供高端服务器,存储,虚拟化和芯片等整体解决方案。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.52元、0.76元和0.99元。考虑到公司在超级计算机领域长期领先,在高端服务器、自主可控芯片以及人工智能领域的重点布局,以及合作伙伴和股东背景的优势,我们认为公司能够享受一定的估值溢价,给予201775PE估值,6个月目标价39元,维持“买入”评级。

  风险提示。1.云计算大数据需求不确定性;2.先进技术吸收和研发不达预期;3.人工智能技术发展的不确定性

  6四维图新深度研究(2):高精度地图:国内领先,A股唯一

  高精度地图:实现无人驾驶不可或缺。高精度地图在应对自动驾驶的地图匹配、路径规划、特殊路况行驶,发挥着不可替代的作用。当智能驾驶级别提升到L3级别之后,高精度地图将成为标配。四维图新:高精度地图国内领先,12年领跑前装导航地图市场。高精度方面,公司逐步建立起该领域的绝对领先优势:(1)拥有国家导航电子地图甲级资质,(2)深耕导航电子地图多年,数据积累丰富、客户资源强大。(3FastMap云平台助力信息实时更新与同步,(4)具备行业领先的地图编译能力。公司一直维持较高的研发投入,研发费用收入比达50%,促使研发进程迅速、高效。据四维公布的高精度产品规划,2019年,完成Level 3级别所有城市高精度地图的制作和采集,开始Level 4级别高精度地图的制作。

  盈利预测和投资建议。我们认为,四维在高精度领域已经处于国内领先地位,且在A股的标的稀缺性非常明显。四维有望成为国内首家同时具有“高精度地图+芯片+算法+系统平台”能力的企业。我们预计,公司2017-2019 EPS 分别为0.31/0.43/0.57元。参考同行业可比公司,给予公司2018年动态PE 80倍,6个月目标价34.40/股,维持“买入”评级。

  风险提示。高精度地图应用进展低于预期的风险,智能驾驶发展低于预期。

  7行业跟踪报告:GPU10倍,英特尔x Nervana首张王牌芯片

  英特尔继收购Nervana后推出的第一张王牌Lake Crest,专为训练DNN而深度定制的ASIC解决方案。媒体称其加速性能是最快GPU10倍。 云和端再平衡已经是在智能芯片推动下前进。国内寒武纪等神经网络芯片预计仍将受到热捧,智能化芯片引领AI浪潮。视觉场景和云计算的变革重点关注。AI芯片的应用,核心还是在于应用场景和用户体验。海康大华等安防巨头推出智能前端产品,商汤旷视产品持续火热,国内服务器厂商中科曙光浪潮信息纷纷将推出智能芯片和AI服务器,云计算的底层技术正走向CPU+GPU+专用芯片。智能安防成为终端智能化和场景数据的典型,有望提前爆发。

  投资建议:关注标的(1)寒武纪合作伙伴:中科曙光科大讯飞;前者与寒武纪同源中科院计算所,携手拓展人工智能;后者是寒武纪的原始股东和A轮投资方之一。(2AI安防相关标的,人工智能应用落地确定性较强:海康威视大华股份苏州科达;(3)前端技术:佳都科技

  风险提示。人工智能技术发展不及预期,行业应用不及预期。

  8行业跟踪报告继续来讲讲人工智能芯片

  iPhone X 将采用定制的芯片来处理人工智能工作负载。 iPhone A11配备专门神经芯片意味着主芯片工作量将减低,同时手机摄像头对物体识别将成为能耗更低的应用。华为和苹果等巨头纷纷推出携带AI功能的移动的计算平台,ASIC芯片定制化趋势明显。国内寒武纪等神经网络芯片开始走向AI领域的前台。智能化芯片将引领AI走向下一个发展阶段。场景为王。我们提出评估一个AI公司,最重要是能否把持好的应用场景,带来数据的不断积累更新和技术提升。目前来看,新安防管理需求催生的升级换代和整体解决方案能力,具有特征性的场景数据集和视频入口,相关龙头公司在人脸、视频结构化、大数据等领域的持续投入等等,都使得智能安防成为终端智能化和场景数据的典型。

  策略和方向:关注标的(1)寒武纪合作伙伴:中科曙光科大讯飞;前者与寒武纪同源中科院计算所,携手拓展人工智能;后者是寒武纪的原始股东和A轮投资方之一。(2AI安防相关标的,人工智能应用落地确定性较强:海康威视大华股份苏州科达;(3)前端技术:佳都科技

  风险提示。人工智能技术发展不及预期,行业应用不及预期

  9行业跟踪报告全球首款AI移动端芯片发布,云和端的再平衡

  华为发布首款AI移动计算平台麒麟970,此次麒麟970首次集成NPU专用硬件处理单元,在处理同样的AI应用任务时,新架构拥有大约50倍能效和25倍性能优势,能更高效地完成AI计算任务。寒武纪合作伙伴中科曙光科大讯飞值得关注。华为的人工智能发展战略是Mobile AI=On-Device AI + Cloud AI,端云协同是其布局重点。今年以来我们一直强调人工智能的下一阶段是“云和端的再平衡”。终端智能化正成为人工智能发展下一阶段大趋势。人工智能场景为王。评估一个AI公司,我们认为最重要是其是否把持好的应用场景。目前来看,新安防管理需求催生的升级换代和整体解决方案能力,具有特征性的场景数据集和视频入口,相关龙头公司在人脸、视频结构化、大数据等领域的持续投入等等,都使得智能安防成为终端智能化和场景数据的典型。

  投资建议:(1)寒武纪相关合作伙伴:中科曙光科大讯飞。前者与寒武纪同源中科院计算所,携手拓展人工智能;后者是寒武纪的原始股东和A轮投资方之一。(2AI安防相关标的,人工智能应用落地确定性较强:海康威视大华股份苏州科达东方网力佳都科技等。

  风险提示。人工智能应用拓展不及预期;系统性风险。

  10)全球计算机行业研究第25期: AI芯片的通用和专用的选择

  AMD成为Tesla最新芯片合作伙伴,开发完全用于自动驾驶的专有AI芯片。自有芯片可以帮助特斯拉更好进行计算硬件组件和自主驾驶软件的内部整合,同时加强供应链方面的控制,进而优化整体系统的性能和效率。芯片巨头布局抢占智能驾驶领域: 从Tesla的方面看,早先Tesla 曾采用MobileyeEyeQ3 芯片,主要用于视觉处理计算,但去年在Mobileye驱动的特斯拉汽车发生事故后,Tesla转向NVIDIA。这次Tesla AI芯片选择了构建在AMD的知识产权基础上。 在自动驾驶领域发力已经晚了许多的 AMD,这对于想自主研发芯片的特斯拉来说,反而是最好的合作伙伴。从AMD角度出发,与自动驾驶领域拥有非常成熟商用经验以产品渠道的特斯拉合作,同样是一个难得的机遇。

  建议关注:人工智能(英伟达 NVDA.O)、互联网应用(美图公司01357.HK、陌陌MOMO.O、微博 WB.O)、企业级软件(金蝶国际 00268.HK中国软件国际 00354.HK

  风险提示:海外市场波动和汇率调整。

  11)全球计算机行业研究第24期:后发的巨人,云业务成为Oracle增长新引擎

  Oracle于2017914日公布2018财年第一季度财报显示,第一季度营业收入达到92亿美元,同比增长7%。云及传统软件业务联合贡献了80%的营业收入,达到74亿美元,同比增长9%。作为增长引擎的云业务同比增长51%,达到15亿美元,经营利润率为31%。我们认为,目前公司发展已经清晰展现了一个重要拐点,向上的趋势线在云业务的持续拓展下已经形成。云业务布局成型,进入高速成长期: 公司目前在云服务方面的增速是Salesforce的两倍,公司云业务的客户数是Workday30倍。公司研发费用率从2012财年的13%增长到2017财年的16%。得益于公司在数据方面的传统,公司在混合云的部署上具有先天优势。此外,在销售上,公司一方面积极开拓中小企业新市场;另一方面,依托原有传统业务大客户提供全方位的云服务转型服务,在上半年,公司成功拿下了大型客户AT&T的订单。

  建议关注:人工智能(英伟达 NVDA.O)、互联网应用(美图公司01357.HK、陌陌MOMO.O、微博 WB.O)、企业级软件(金蝶国际 00268.HK中国软件国际 00354.HK

  风险提示:海外市场波动和汇率调整。

  12)全球计算机行业研究第23期:企业级云服务市场高景气

  Salesforce预期全年总营收破100亿美元:根据财报显示,Salesforce2017第二季度营业收入同比上涨26%,收入达到25.6亿美元,高于市场预期。 此外,Salesforce上调了全年预期,预计2017年全年营收在103.5亿美元至104亿美元之间,同比增长23%-24%GPU推动英伟达全产品线营收增长:根据财报显示,英伟达的第二季度营业收入达到创纪录的22.3亿美元,同比增长56%。其中,作为增长重要驱动力的游戏业务同比增长52%,实现营收11.86亿美元,占总营业收入的53%。数据中心业务实现营收4.16亿美元,同比大增175.5%,占总营收的比重为21%。我们认为,未来一到两年,游戏业务仍是公司增长的关键领域。在数据中心业务方面,公司已实现连续8个季度的增长。增长的动力主要来自于超级计算和虚拟化。互联网公司正在为内部应用开发部署深度学习,而云服务提供商正在部署GPU并加速计算以降低云中的成本。谷歌云、亚马逊AWS、微软Azure、腾讯云、百度云、阿里云都是英伟达AI GPU的用户。

  建议关注:人工智能(英伟达 NVDA.O)、互联网应用(美图公司01357.HK、陌陌MOMO.O、微博 WB.O)、企业级软件(金蝶国际 00268.HK中国软件国际 00354.HK

  风险提示:海外市场波动和汇率调整。

  13)计算机行业跟踪周报第88期:智能安防产业链是今年的AI主轴

  今年计算机行业涨幅前10中,智能安防产业链占4席,分别是海康威视105.6%)、大华股份77.0%)、苏州科达35.4%)和佳都科技32.8%),且还有我们8月以来重点推荐的四维图新中科曙光

  AI芯片发展波澜壮阔,引领人工智能发展浪潮。我们全年围绕人工智能这条主线,2月开始持续看好智能安防,首推海康威视大华股份,强调智能摄像头角色从单纯的数据抓取向识别、支付、分析等角色转变,是AI的最先落地;5月提出云和端的再平衡,智能终端的兴起,AI的计算机视觉技术在终端走向“专用化”道路,在云平台走向“通用化”道路;7月强调AI下游应用场景为王,最先落地的是视频;同样地,手机也是场景化数据的典型。8月至今,重点推荐了四维图新东软集团中科曙光9月投资组合:海康威视大华股份东软集团四维图新中科曙光

  风险提示:部分细分领域信息化投入不及预期,短期市场波动风险。

  14)计算机行业跟踪周报第87期:AI芯片,智能终端的崛起

  我们自5月提出云和端再平衡,智能终端兴起观点以来,华为和苹果等巨头纷纷推出携带AI功能的移动的计算平台,ASIC芯片定制化趋势明显。国内寒武纪等神经网络芯片开始走向AI领域的前台。智能化芯片将引领AI走向下一个发展阶段。我们提出评估一个AI公司,最重要是能否把持好的应用场景,算法的开源化和快速迭代使其早已不是门槛。而目前来看,对于B端来说,智能安防成为终端智能化和场景数据的典型。场景为王,智能安防是典型。云和端的再平衡,人工智能的计算机视觉技术不仅在终端走向“专用化”道路,在云平台走向“通用化”道路。

  策略和方向:关注标的:(1)AI芯片相关:中科曙光科大讯飞景嘉微富瀚微;(2AI安防相关标的,人工智能应用落地确定性较强:海康威视大华股份苏州科达;(3)计算机视觉技术:佳都科技东方网力神思电子等。9月投资组合:海康威视大华股份东软集团四维图新中科曙光

  风险提示:部分细分领域信息化投入不及预期,短期市场波动风险

  15)计算机行业跟踪周报第86期:计算机行情的演绎

  我们自7月底以来,连续强调对计算机的乐观态度。认为前期板块跌幅较大,且机构配置处于低点,对于计算机可以逐渐乐观起来了,但要注意规避今明两年收购业绩对赌到期的公司,有赚钱效应的个股会多起来。考虑到年底估值切换带来的明年估值中枢下移,我们建议重点放在明年估值已在25-30倍左右PE的优质成长,以及Big Name公司,其多为高景气细分行业的优质龙头,有高技术属性有核心产品有现金流,持续研发投入和市场拓展规模效应,增长确定性强,享受eps赚钱效应的同时也值得享有估值溢价。

  策略和方向:人工智能是计算机这轮行情的重点,我们一直强调AI投资下一阶段是“云和端的再平衡”,终端智能化是大趋势,关注智能安防、智能驾驶等领域应用。除了海康和大华,我们还重点推荐了四维图新东软集团。企业级服务和SaaS化方面,我们重点推荐了用友网络,信息安全方面则重点推荐了启明星辰9月投资组合:海康威视大华股份东软集团四维图新中科曙光

  风险提示:部分细分领域信息化投入不及预期,短期市场波动风险。

  16计算机行业跟踪周报第85期:17年中报是业绩底,看好优质成长

  计算机的并购高峰是在15年Q1Q2,由于并表效应,使得16Q1Q2是业绩高点。今年Q1Q2业绩由于去年的高基数,因而增速要慢于今年Q3Q4。我们认为,17年中报是业绩底,维持计算机下半年好于上半年的判断。计算机行业17上半年剔除外延影响的纯内生增长占比约2/3。对比行业17.6%的整体平均增速,可以发现,智能安防、金融IT/互联网金融、大数据以及智慧城市增速高于行业平均。其中,智能安防、金融IT/互联网金融方向相比2016上半年增速有所提升,处于高景气周期。智慧城市方向随着十三五规划的落地和地方政府采购的展开,相比16上半年增速也有显著提升。企业级服务和信息安全领域同样值得关注。前者以用友网络为代表的公司相比16年亏损大幅减少,利润情况显著好转;而后者由于收入确认季节性因素上半年业绩指引意义不大,预计17全年在强政策刺激下增速同样有所提升。

  策略和方向:考虑到下半年估值切换带来的明年估值中枢下移,我们建议重点放在明年估值已在25倍左右PE的优质成长,以及Big Name公司,其多为高景气细分行业的优质龙头,有高技术属性有核心产品有现金流,持续研发投入和市场拓展规模效应,增长确定性强,享受eps赚钱效应的同时也值得享有估值溢价。建议关注:海康威视大华股份四维图新东软集团用友网络启明星辰美亚柏科太极股份

  风险提示:部分细分领域信息化投入不及预期,短期市场波动风险。

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  6.4.【海通计算机】 计算机行业跟踪周报第88期:智能安防产业链是今年的AI主轴

  6.5.【海通计算机】 GPU10倍,英特尔x Nervana首张王牌芯片

  6.6.【海通计算机】 中科曙光(603019):芯片+云构建AI基石,打造可控垂直方案

  6.7.【海通计算机】 金证股份(600446):腾讯科技入股金证财富8%,加快大资管IT业务发展

  6.8.【海通计算机】 全球计算机行业研究第24期:后发的巨人,云业务成为Oracle增长新引擎

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  6.11.【海通计算机】 海通TMT次新周报第25期:横店影视国芳集团铭普光磁下周新申购

  6.12.【海通计算机】 计算机行业跟踪周报第87期: AI芯片,智能终端的崛起

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  6.19.【海通计算机】 全球计算机行业研究第23期:企业级云服务市场高景气

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  6.21.【海通计算机】 计算机行业跟踪周报第86期:计算机行情的演绎

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  6.30.【海通计算机】 石基信息(002153):客户数量持续增加,云业务积极推进

  6.31.【海通计算机】 计算机行业跟踪周报第85期: 17年中报是业绩底,看好优质成长

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  7风险提示:部分细分领域信息化需求低于预期,市场波动风险。