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【招商研究】每日复盘与晨会精要(0107):盘中突破3400点整数关口

2018年01月08日07:48 来源:招商策略研究

  摘要

今日(1月5日) 沪指早盘横盘整理,午后小幅上扬,在地产股的强势带动下盘中一度突破3400点整数关口,尾盘时有所回落,收盘涨0.18%。深成指与创业板全天呈横盘震荡态势,尾盘均收红。各大宽基指数除中小板指外全部收红。2018年第一周四个交易日沪指均收涨,周涨幅达2.5%。

  石化:伊朗局势动荡,油价升至2年半新高

  家电:是否还有估值或市值洼地?

  造纸、轻工:需求平稳,供应出清,行业迈入后周期时代

  旅游:元旦假期居民出游热情高涨,酒店龙头强势反弹

  交通运输:力度远超市场预期,高品质航线全面重估

  交通运输:民航票价改革大超预期,铁总18年工作会议召开

  建材:继续关注建材板块行情

  计算机:广电运通—收购信义科技,落下转型第一子

  旅游:中青旅—光大集团入主,静待基本面改善

  电子:生益科技—深度报告:从周期到成长,5G高频高速与半导体基材大有可为

  纺织服装:富安娜—家纺复苏&家具有序推进 所得税率优惠落地

  石化:桐昆股份—PTA二期投产实现pta-长丝全匹配

  电子:精测电子—面板检测设备龙头,2018继续高成长

  房地产:金地集团—调研纪要—低估值高成长,老牌龙头蜕变成新贵

  建材:伟星新材—北方煤改气带动管道建设,燃气管件有望放量

  军工:中航资本—用业绩搭台,为军工喝彩

  港股点评

  恒生行业指数多数上涨,消费者服务业领跌,地产建筑业领涨。

  今日(1月5日) 沪指早盘横盘整理,午后小幅上扬,在地产股的强势带动下盘中一度突破3400点整数关口,尾盘时有所回落,收盘涨0.18%。深成指与创业板全天呈横盘震荡态势,尾盘均收红。各大宽基指数除中小板指外全部收红。2018年第一周四个交易日沪指均收涨,周涨幅达2.5%。

  今日两市开盘涨跌互现,沪指以0.02%微幅高开,小幅回调后再现冲高趋势。青岛啤酒大幅高开,涨价消息带动啤酒板块涨幅居前。区块链、自贸港、券商板块先后强势拉升。江南嘉捷高开后迅速跳水。

  沪指今日微幅高开,上午两市一直呈现窄幅震荡走势。创业板重返1800点。房地产、区块链涨势强劲,芯片、白酒股回调。从盘面上看,房地产、区块链、水域改革、租售同权涨幅居前,芯片、半导体板块表现较差。

  午后沪指在地产股的带动下冲上3400点,但是指数在连续拉升后开始上涨乏力,区间振幅仅10余点,以煤炭、稀土板块为首的周期股拖累主板市场走弱。创业板指表现较好,午后长时间保持在1800点上方。从盘面上看,房地产、水域改革板块涨幅居前,芯片、半导体跌幅居前。

  从总体上看,360多个板块中有191个翻红,涨跌幅超过1%的分别有13个和11个,个股涨跌停板分别有29个和2个。

  从原则上看,今日市场全天围绕昨日收盘点位横盘震荡,截至收盘沪指涨0.20%,收获六连阳,盘中一度突破3400点关口。但相比昨日的盘面,今日市场情绪趋冷,虽然成交量并未缩水,但已经出现指数上涨乏力的情况,两市整体呈现出涨跌互现的结构性分化走势。在第一周交易日全部收红的同时,指数面临回调的可能性也在加大。

  行业研究

  【石化*点评报告】王强/石亮/王亮/李舜:原油周观点20180106—伊朗局势动荡,油价升至2年半新高

  伊朗局势动荡,地缘政治再发酵,油价升至新高。上周开始的伊朗国内骚乱持续升级,目前已经造成20多人死亡。伊朗军队领导人表示将在必要的时候协助警察部门平息事态。出于对伊朗国内局势动荡引发原油供给波动的担忧,油价再次大涨。但周五受美国产量和成品油库存再次上涨,以及北海管道重新恢复生产的影响,油价略有回落。截至周末,布油收67.79美元/桶,涨1.38%;WTI收61.59美元/桶,涨1.94%,刷新近2年半以来新高。

  伊朗局势有内外双重因素。在2015年伊核协议达成后,伊朗国内的经济问题并未得到很好的解决,失业率维持在10%以上,通货膨胀严重,民众生活水平不升反降,尤其是近期不少生活必需品大幅涨价,引发了极大不满。示威最初是以经济和改善生活的诉求为主,但随后开始升级为大规模骚乱,矛头指向了鲁哈尼政府和神权专制体制。骚乱的背后自然少不了各种反对派和国外势力的身影。美国总统特朗普自上台之后就开始转变前任总统在伊朗问题上的温和态度。针对此次骚乱,特朗普更是连续在推特上发文支持伊朗民众的示威活动,并引发与伊朗最高领导人之间的口水战。我们认为此次骚乱活动的主因是内因而非外部因素。虽然骚乱活动规模较大,但伊朗军队与伊斯兰革命卫队的立场没有发生变化,局势应能很快得以控制。更深层的影响应该是伊朗政府可能将重心转移到国内,进而影响中东地缘博弈。

  美国原油产量回升,原油库存下降但成品油库存激增。17年12月29日当周,美国原油产量回升978.2万桶/天,其中本土48州产量达927.2万桶/天,阿拉斯加产量达51万桶/天。值得注意的是库存数据,12月29日当周美国原油库存大降741.9万桶,降幅创8月以来新高;在美国炼厂整体负荷超过96%的带动下,汽油库存大涨481.3万桶。从11月以来汽油持续累库存。

  美国开放大陆架钻探限制,市场反应不一。周四美国内政部宣布一项针对近海大陆架的五年规划,计划将在2019年-2024年间逐步对油气钻探行业开放美国在北极、大西洋太平洋区域的90%大陆架租赁限制(阿拉斯加的北阿留申盆地除外),此外特朗普还将推翻奥巴马政府执政末期宣布的无限期禁止在北冰洋和大西洋部分大陆架实施油气钻探活动的禁令。特朗普政府的决定遭到了国内环保主义者和部分联邦州政府的反对,理由是对2010年墨湾漏油事件再次重演的担忧。市场对此反应平淡,理由是当前仍处于低油价时期,作业方倾向于在现有海上钻井平台上加大资本开支强度,而非花费数十亿美元开发钻探新生产平台。

  18H1总体维持Brent 核心区间50-65美元“中油价”观点,但地缘政治溢价是最大的不确定。18H1之前,油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增速之间的动态博弈。基于此,应持续关注4条主线:一是涤纶长丝的中期复苏和龙头进军大炼化,优先推荐桐昆股份恒逸石化;二是滚动低成本收购美国页岩油核心资产,重点推荐新潮能源;三是继续长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源;四是丙烷脱氢制丙烯高景气,推荐东华能源

  风险提示:页岩油产量持续超预期;地缘政治风险。

  【家电*点评报告】纪敏/吴昊/隋思誉:一张图看懂A股家电估值18w01—是否还有估值或市值洼地?

  The art of valuation:你希望这是严谨的科学或精巧的艺术,但有时,这也是欲望的行云流水……

  格力电器000651:被压抑的极度负面和悲观情绪的纠偏。从火爆的地产股行情说起“一是2016-2017地产上市公司极为出色的销售回款预示着2018-2019年的出色佳绩。二是此前地产调控之弦紧绷许久已经将板块估值压抑到极致,伴随行业销售数据下行,政策松动预期酝酿和估值反弹开启”。延展到000651格力电器 “首先,2017年强劲的空调真实需求和当前同比更低的渠道库存水平,预示着在2017实现快速增长之后依然有能力在2018实现平稳增长。其次,之前A股市场疑虑今年5月换届不确定性引发的估值折价(相对于美的海尔小天鹅等)臻于极致;时光迈进2018,换届预期有望逐步明朗,估值落差将日渐收敛”。因此,在A股大部分优质家电企业于2017实现估值国际化之后,折价明显的格力电器000651有可能成为短期具有弹性的超额收益品种。(详情参考《格力电器-A股最“便宜”的行业龙头》180102)

  海尔电器1169.HK:来自小天鹅A和华帝股份的启迪? 预计公司2017年的盈利构成为“洗衣机15亿,热水器6.8亿渠道服务8.5亿物流3.4亿”。《为何洗衣机的价格韧性强于其他白电?》中详细分析了高端化是洗衣机行业的唯一驱动力,而海尔及卡萨帝洗衣机几乎是国内市场最具高端感召力的品牌,洗衣机业务可以对标小天鹅a 415亿市值,匹配双寡头地位。热水器,对于产品安全性要求极高,品牌辨识度强(产品提价和AO以外的外资收缩是可能趋势); 海尔在热水器领域的定位仅次于AO.smith(燃气为主),规模与美的相当。海尔热水器盈利规模大于180亿市值的华帝股份与100亿市值的万和电气,折衷按140亿市值。截至2017Q3,海尔电器的净现金150亿,小天鹅130亿,华帝万和10-15亿,也基本支持洗衣机和热水器业务的分部对标估值。渠道服务,是海尔的分销业务,按10xPE对应85亿市值; 物流业务2013年融资估值已达55.6亿港币(参见2017年债转股公告)保守估值 55.6*0.85*66% =31亿市值。因此海尔电器1169.HK各业务市值加总接近700亿rmb(当前市值620亿港币),一定程度被低估。

  华帝股份002035:详情参考《华帝股份-击水三千,乘风破浪》171231

  风险提示:地产景气下行超预期、原材料价格波动超预期

  【造纸、轻工*点评报告】郑恺/濮冬燕/李宏鹏:他山之石,可以攻玉--造纸行业国际比较—需求平稳,供应出清,行业迈入后周期时代

  行业长期供需均衡纸价稳定,产能增长停滞仍有长牛公司:2011年后,世界纸品和纸浆产量增长基本归零,供需关系保持均衡,纸价呈现相对稳定的趋势。产能的停止扩张并未妨碍行业中出现长牛公司。国际造纸龙头企业国际纸业、惠好、芬欧汇川、斯道拉恩索和日本王子控股的股价在长期来看均呈现上涨的趋势,估值逐渐达到抬升达到20XPE以上。

  高ROE与高分红支持国际造纸龙头企业股价长牛:大型国际纸企在国际市场需求普遍下降的情况下,基本停止了产能的扩张,企业有良好的自由现金流,ROE稳定在较高位并呈现一定增长。资本开支下降使得企业拥有较好的现金流,企业现金分红越加慷慨。而长期利率的下行,驱动了长达 10年股价长牛。

  未来纸企追求高ROE,分红拉动股价上涨:目前行业的高景气历时已经一年半左右,由于受限于排污成本抬升、自备电厂审批趋严、进口废纸政策收紧,产能释放慢于预期,供应压缩依然明显。企业扩张停滞的主要原因一是平稳的需求,二是产业政策的限制。产能扩张放慢的背景下,ROE有望保持在较高位置波动,2018年我们看好有新增产能的太阳纸业晨鸣纸业,以及华泰股份。更长期参考欧美市场经验,中国造纸企业已经逐渐步入后周期时代,并购整合等方式将进一步提升市占率。在产能扩张停止后,现金流优秀的企业需要建立起稳定增长的分红制度以推动股价的长牛。

  风险提示:宏观经济下行导致造纸行业需求不振,环保监管放松

  【旅游*点评报告】梅林:餐饮旅游行业周报—元旦假期居民出游热情高涨,酒店龙头强势反弹

  大盘五日连阳,石油、房地产板块领涨两市,旅游板块大幅反弹。本周A股板块全线上涨,餐饮旅游板块指数上涨2.52%,涨幅居各版块中游,表现稍弱于沪深300指数(上涨2.68%)。板块个股方面,受经营数据回升与美股华住上涨催化,A股酒店龙头首旅、锦江涨幅居前。

  旅游跨年受青睐,国内游人数同增11%。据国家旅游局测算,12月30日-1月1日,全国共接待国内游客1.33亿人次/增长11.08%,实现国内旅游收入755亿元/增长11.22%。目的地方面,三亚、桂林等南方旅游城市表现不俗,两地重点景区合计客流的增速均超过15%;受益于西成高铁通车,峨眉山景区客流增长15.98%;此外,黄山、泰山、张家界武陵源等山岳景区的客流增速均超过20%。出境游客流方面,携程平台上12月28日-1月1日有约45%的游客选择出境游;而驴妈妈平台元旦前后的出境游人次达到去年的1.4倍。元旦假期居民出游热情高涨,呈现出淡季不淡的态势。。

  首旅酒店解禁临近,减持新规促机构长期持股。1月2日,首旅酒店公告,2017年1月因收购如家向财通基金等8家机构非公开发行的2.4亿股限售股(考虑分红),将于2018年1月8日上市流通,对应市值65亿元,占公司股份总数的29.65%。此次定增的账面浮盈高达69%,参与方有兑现收益的可能,解禁后流通盘比例将由34.2%提升至63.8%,有利于规模资金的介入。新规限制定增解禁后减持,特定股东在任意连续90日内通过竞价交易减持不得超过总股本的1%,通过大宗交易减持不得超过总股本的2%(受让方6个月内不得转让),合计不超过3%。因此1月8日当期可出售解禁股5802万股(市值16亿),约占总股本的7.11%。首旅定增临近解禁,导致股价短期回调,但业绩高增长仍在持续,反而提供了低成本投资机会,建议逢低配置。

  光大集团入主中青旅,静待基本面改善。1月4日,中青旅公告控股股东青旅集团的100%国有产权将整体划转至光大集团。本次划转完成后,光大集团通过青旅集团间接持有上市公司20%股份,公司的控股股东仍为青旅集团,但公司实际控制人将由共青团中央变更为国务院,国务院通过汇金资管和光大集团间接控制中青旅23%股权。中青旅主业为旅行社和景区业务,近几年因为国资收紧,管理上受流程限制,效率降低;此次划转到光大集团,大股东资金实力、投资决策流程将大大改善,对公司长期利好,由于光大集团旗下旅游业务一般,协同效应和资产整合预期较弱,未来基本面的改善还需时间。

  【交通运输*点评报告】袁钉/常涛:国内航线票价改革点评—力度远超市场预期,高品质航线全面重估

  事件:

  日前,发改委、民航局正式印发了《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》和《民用航空国内运输市场价格行为规则》,主要内容包括以下三个方面:

  1)5家以上(含5家)航空运输企业参与运营的国内航线,国内旅客运价实行市场调节价,由航空运输企业依法自主制定。

  2)每家航空运输企业每航季上调实行市场调节价的经济舱旅客无折扣公布运价的航线条数,原则上不得超过本企业上航季运营实行市场调节价航线总数的15%(不足10条航线的最多可以调整10条)。

  3)每条航线每航季无折扣公布运价上调幅度累计不得超过10%。

  评论:

  1、市场调节航线增加306条,前二十大航线全覆盖

  本次民航票价改革,5家以上承运人的国内航线经济舱票价改为市场调节价,新增306条市场调节航线,力度远超市场预期:

  a)航线数量:根据我们的统计,17/18冬春航季,全国民航国内航线数量3567条。本次改革新增市场调节航线306条,市场调节价航线总数达1030条,占国内航线数的29%。改革前,国航、东航、南航(集团口径)市场调节航线数量约120/180/170条,改革后大幅增加至400/360/420条。

  b)航线质量:本次改革前,前三十大航线中仅有上海-厦门、西双版纳到昆明、北京-西安、杭州-北京、上海-青岛、大连-北京和成都-昆明七条市场调节航线,其中最优质的北京-杭州一直是市场关注的焦点。通过本次改革,前二十大航线全部变为市场调节航线,前三十大航线也仅有长沙-北京仍然执行政府指导,这意味着提价能力最强的航线已经全部纳入市场调节航线。

  【交通运输*点评报告】袁钉/常涛:招商“交”点之周报篇—民航票价改革大超预期,铁总18年工作会议召开

  交运板块市场变化(本周):本周,沪深300指数报收4139点,上涨2.7%;申万交运指数报收2961点,上涨1.8%,落后沪深300指数0.9%。申万交运8个二级行业有3个跑赢沪深300指数,分别是港口(+4.0%)、航运(+4.4%)、铁路(+3.6%);5个跑输沪深300指数,机场跌幅最大(-1.3%)。个股本周上涨77家,未涨12家,下跌14家。其中,个股涨幅最大的是华贸物流,上涨11.8%;跌幅最大的是南方航空,下跌6.3%。

  航运(本周):(1)干散:BDI报收1371点,本周下跌4.1%;BCI报收2791点,本周下跌10.4%;BPI报收1400点,本周下跌3.1%;BSI报收884点,本周下跌4.4%;BHSI报收600点,本周下跌4.3%。(2)沿海干散:CCBFI综合指数报收1387点,本周下跌5.7%。(3)集运:CCFI报收773点,本周上涨0.3%;SCFI报收817点,本周下跌0.9%。(4)远洋油轮:BDTI报收676点,本周上涨1.5%;BCTI报收653点,本周上涨1.8%。

  航空(本周):(1)油价:布伦特原油报67.6美元/桶,本周上涨1.3%;(2)汇率:美元兑人民币汇率中间价报收6.49,本周下跌0.8%;(3)合计:运输量同比+8%,环比-4%;价格同比-8%,环比-2%;客座率77%,同比-5pct,环比-4pct;(4)国内:运输量同比+9%,环比-6%;价格同比-9%,环比-4%;客座率76%,同比-6pct,环比-7pct;(5)国际:运输量同比+7%,环比0%;价格同比-9%,环比+9%;客座率79%,同比-5pct,环比+1pct。

  投资策略:本周五,民航局正式印发《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》,前三十大航线除北京-长沙外全面放开,远超市场预期。虽然民航“供改”力度仍需观察18年夏秋航季航班计划,在枢纽机场时刻紧张的情况下,票价放开直接利好高品质航线收益,18年暑运旺季值得期待。虽然航企资产周转率和油价存在不确定性,但票价改革力度超预期,未来3-5年逐步释放业绩弹性,全面上调板块盈利预测,继续推荐国航、南航。个股重点推荐组合:龙洲股份大秦铁路南方航空中国国航韵达股份外运发展建发股份白云机场

  风险警示:宏观经济大幅下滑

  【 建材*点评报告】郑晓刚/戴亚雄:招商建材周报1.7—继续关注建材板块行情

  水泥行业投资展望:2016年我国水泥行业利润达518亿,同比增长55%,(2015年全行业333亿)。2017年前三季度全行业利润达579亿,9月份单月利润为89亿,预测全年利润体量位于800亿-900亿之间,同比增长幅度为54%-74%。今年能有如此大的增长,主要取决于几个原因:(1)行业自律限产得到较好实施;(2)环保部门、地方政府、行业协会充分发挥积极作用,对企业的环保监控更加严格;(3)龙头企业(中国建材、海螺水泥等)赚钱意识强烈。对于2018年我们认为需求端(地产微微下滑、基建相对稳定)稳中微降,供给相对稳定,水泥价格将延续今年态势,保持稳中微涨趋势,行业整体利润保持10%增长。标的方面可持续关注盈利稳定的海螺水泥华新水泥;具备整合预期的祁连山宁夏建材天山股份

  本周水泥观点:价格高位盘整为主,天气好转后下游需求将会恢复。本周全国水泥价格环比微幅上涨0.08%。价格上涨地区主要是广东珠三角,幅度30元/吨;价格下跌区域有云南昆明、安徽亳州,幅度20-40元/吨。元旦过后,南方大部分地区迎来雨雪天气,水泥需求环比减弱,受益于前期库位普遍较低,所以尽管有所增加,也仍处于中等或偏低水平,水泥价格在高位盘整为主。整体来看,距离春节前尚有一个月需求期,天气好转后,下游需求将会恢复,短期水泥价格暂不会出现大幅下调,为阻进口熟料不断增加,沿江地区熟料价格或将先行大幅回落。

  玻璃行业投资展望:沙河地区部分生产线停产,全国没有排污许可证的生产线还有十几条,后续限产有望从沙河向全国蔓延。生产线关闭,降低了纯碱需求,纯碱价格后期有望下滑,同时玻璃价格在上涨,行业利润有望大幅改善。关注旗滨集团、信义玻璃。

  【计算机*点评报告】刘泽晶/刘玉萍/宋兴未:广电运通(002152)—收购信义科技,落下转型第一子

  事件:公司公告全资子公司广州银通拟以自有资金3.27亿元收购信义科技85%股权。信义科技专注公安领域视频及大数据综合应用业务,且业绩承诺2017年净利润不低于2500万元,17-19年合计净利润不低于1.27亿元。

  打响转型智慧城市公共安全第一枪。在不可逆的行业变革下,运通的转型势在必行,但此次的收购举措速度却大超市场预期。新董事长黄跃珍履新不足1个月,转型智能交通及城市公共安全的战略得到迅速的践行,彰显决心和执行力。信义科技专注公安信息资源及视频综合应用业务20年,与华为在智慧城市公共安全领域长期合作,深谙公安安防需求。运通的武装押运布局积累的地方政府和公安部门客户基础有助于信义科技的业务拓展,而收购信义科技是运通转型智能公共安全的重要抓手,对于盘活现有业务布局意义重大。技术实力是运通的优势,遍布国内多省市的武装押运公司形成运通独一无二的安防服务网络,落子公共安全将推动公司人工智能技术在多场景的应用。

  业绩筑底企稳,智能制造龙头焕新生。去现金化的趋势对公司的金融机具业务的确造成比较大的冲击,但经过几个季度的调整之后,公司业绩加速下滑的态势已经扭转,2017年第三季度收入和扣非净利润的同比下滑速度都已出现明显的转折,毛利率等一系列财务指标均已明显好转,订单也逐渐企稳,业绩筑底。公司新的智能金融及智能交通设备快速发展,服务业务正成为核心业务和主要利润来源。我们看好公司作为国内金融机具智能制造龙头的技术实力,以及从行业变革冲击中恢复再生的能力。

  “审慎推荐-A”投资评级。预计17-19年EPS为0.41/0.45/0.40元,公司具备智能制造核心技术优势,人工智能技术积累深厚,积极转型智能交通及城市公共安全。估值具备强安全边际,给予“审慎推荐-A”评级。

  风险提示:产品技术更迭风险;服务业务增速低于预期。

  【旅游*点评报告】梅林:中青旅(600138)—光大集团入主,静待基本面改善

  事件:

  1月4日,中青旅公告称控股股东中国青旅集团公司与中国光大集团股份公司签署的《共青团中央、中国光大集团股份公司关于整体划转接收国有企业中国青旅集团公司、中国青年实业发展总公司的意向协议》,青旅集团的100%国有产权将整体划转至光大集团,财政部已批准本次国有产权划转事项,同时光大集团已召开股东大会审议通过上述划转接收事项。

  评论:

  1、光大集团入主中青旅,实际控制人变更为国务院。本次划转前,控股股东青旅集团及其控股子公司中青创益持有上市公司1.45亿股股份,占公司总股本的20%,公司实际控制人为共青团中央;本次划转完成后,光大集团将直接持有青旅集团100%产权,并通过青旅集团合计间接持有本公司20%股份,公司的控股股东仍为青旅集团,但公司实际控制人将变更为国务院,国务院通过汇金资管和光大集团间接控制中青旅23%股权。

  2、金融+实业双轮驱动,光大集团实力雄厚。中国光大集团是以金融为主业的国有特大型企业集团,注册资本600亿元,由财政部和汇金公司发起设立,持股比例分别为44.33%和55.67%。旗下拥有银行、证券、保险、基金、资产管理和期货等门类齐全的金融业务,并在实业投资领域拥有多项发展前景良好的业务,旅游类资产包括酒店、会展中心以及高尔夫球会。

  3、增强资本,理顺机制,控制权落地利好公司长远发展。中青旅主业为旅行社和景区业务,近几年因为国资收紧,管理上受流程限制,效率降低,同时,大股东持股比例低,资金实力弱,难以对外扩张。此次划转到光大集团,大股东资金实力、投资决策流程将大大改善,对公司长期利好,由于光大集团旗下旅游业务一般,协同效应和资产整合预期较弱,未来基本面的改善还需时间。

  4、投资建议:中青旅三季报业绩略超预期,乌镇暑期表现亮眼,下半年门票提价有望持续贡献业绩,竞得周边土地有望提升长期承载能力;古北水镇转向质量成长,客流接待能力和客单价远高于乌镇,业绩增长远未结束;同时产业基金有望加速公司外延扩张,保证未来业绩增长,此次实际控制人变更将增强中青旅的资金实力,利好公司的长远发展。我们预计17-19 年的每股收益为 0.79/0.97/1.15元(假设政府补贴不变),同比增长18%/23%/19%,对应PE估值为27x/22x/19x,维持“强烈推荐-A”投资评级。

  5、风险因素:乌镇、古北水镇客流不达预期;政府补助大幅减少;旅游市场发生系统性风险。

  【电子*点评报告】鄢凡/涂围:生益科技(600183)深度报告:从周期到成长,5G高频高速与半导体基材大有可为

  概要:我们从16年年中以来,持续深入跟踪了生益科技这一轮涨价驱动的向上周期。当前上游树脂、玻纤和铜箔涨价和紧缺仍对覆铜板价格有较强支撑,生益更优的客户和产品结构以及成本费用管控能力将助力18年主业稳健增长。而经过十多年研发和布局,公司在5G高频高速基材和半导体BT基材方面又有了新的突破。两大新业务顺应5G和半导体国产化大趋势,对标罗杰斯、三菱瓦斯等国际巨头,打开了公司长线成长空间。基于新业务进度,我们调整17/18/19年EPS至0.77/0.95/1.27元,对应PE为24/19/14倍,上调目标价至24元,维持强推!

  从周期到成长,覆铜板龙头打开新空间。作为本土覆铜板龙头,生益科技凭借更优的客户和产品结构以及成本管控能力,持续迎接份额提升,成为全球第二名。在16年中以来的向上涨价周期中,公司充分受益;展望18年,因上游材料仍然紧张以及公司新产能释放,传统主业仍望稳健增长;另一方面,经过多年研发和布局,公司的高频高速基板和类BT板获得突破,望极大受益5G和半导体国产化趋势,迎来加速成长;公司从周期转向成长,面临重估!

  高频高速基材在5G时代将迎来高速增长,且具有高壁垒。因为高频信号更高的电性能要求,具备低介电常数(Dk)和介质损耗(Df)的高频高速基材处于覆铜板价值金字塔顶端,单价和盈利能力远高于普通覆铜板。且应用场景正从原有的国防军工逐步延伸至民用通信和汽车等领域,尤其是5G时代更是面临爆发性增长机会,无论是发射端基站建设,还是汽车毫米波雷达以及消费电子和IOT设备,均对高频高速基材产生数倍需求,市场规模望超百亿。另一方面,高频高速基材具有高进入壁垒,对专利配方、制造工艺、终端厂商认证和上游供应链管理能力均提出更高要求。我们从过去两年上涨近4倍、占据全球PTFE高频板一半以上份额的龙头罗杰斯可见一斑。

  生益绝佳卡位,迎来历史性机遇。生益科技在高频高速材料领域已有十多年布局,目前已经形成PTFE/碳氢材料/PPE改性树脂等多系列产品,直接对标国外巨头罗杰斯和雅龙等公司的龙头产品,且公司的产品性能不弱于国际同行,也有全方位的专利储备,公司近年来在PTFE树脂、玻纤和铜箔方面分别与行业龙头中兴化成、台玻和铜冠进行战略合作,进一步保障关键材料供应。而17年12月,生益特种材料年产150 万平高频基板工厂在江苏南通奠基,意味着重要突破,该工厂18年Q4投产,望从19年开始带来显著业绩贡献。

  IC载板原材料工厂有望投建,迎接半导体国产化大潮。BT板作为IC载板的关键材料,市场空间大且具有高壁垒,国产化需求迫切。生益有多年产品储备且总经理公开表示将在东莞投建新厂,未来将持续受益半导体国产化大潮。

  维持强推,上调目标价至24元!公司的成长业务望接力周期属性,从19年起对公司带来持续增长动能。作为我们一直深度跟踪的A股最便宜电子白马标的,公司望迎来业绩和估值双升带来的市值重估。基于新业务进度,我们调整17/18/19年EPS至0.77/0.95/1.27元,对应PE为24/19/14倍,上调目标价至24元,维持 “强烈推荐-A”投资评级!

  风险提示:行业景气度低于预期,新业务拓展低于预期。

  【纺织服装*点评报告】刘丽/孙妤:富安娜(002327)—家纺复苏&家具有序推进 所得税率优惠落地

  1)公司公告顺利通过高新企业认定,17-19年享受15%的优惠所得税率。

  2)17年家纺主业线上增速加快,线下Q4回暖趋势加强,18春夏订货会增长对家纺业务复苏的持续性起到一定支撑作用。

  3)家具业务有序推进,18年加盟商的引进有望加强收入弹性,但直营门店建设使费用投入加大。

  4)盈利预测和投资评级:考虑到富安娜正处于新老业务衔接的过渡阶段,大家居新业务正处于培育期,预计加盟商的引进有望进一步加大后期收入弹性,但直营旗舰店的建设将使费用阶段性承压,18年利润增速或缓于收入。考虑所得税优惠以及家纺业务复苏因素,上调17-19年EPS分别至0.56、0.65、0.74元。目前公司总市值89亿,对应18PE16X,目前股东减持完毕,加盟商持股计划顺利推进中,可继续持有,维持“强烈推荐-A”评级。

  5)风险提示:消费环境持续低迷;大家居培育不及预期;培育直营定制家具业务,费用增加的风险。

  5、招商石化*王强/石亮/王亮:桐昆股份(601233)—PTA二期投产实现pta-长丝全匹配

  点评:

  嘉兴石化PTA二期项目投产,公司产业链一体化进一步完善。目前公司拥有PTA产能150万吨,涤纶长丝产能460万吨,PTA自给率不足。我们预计2018年公司涤纶长丝产量450万吨左右,需要PTA在390万吨左右,公司PTA产能350万吨,实际产量更高一些,因此我们认为随着公司嘉兴石化PTA二期项目的投产,2018年公司PTA基本能够实现完全自给。

  嘉兴石化PTA二期项目工艺先进,公司PTA加工成本步入行业领先水平。公司嘉兴石化二期PTA产能200万吨/年,合计总投资28.6亿元,测算单吨投资额仅1430元,是近几年投产的PTA项目单吨投资成本最低的项目。嘉兴石化二期PTA项目采用英威达最先进的P8生产技术,该技术通过更温和的反应条件、改进的能源集成和回收,大大降低能耗,和英威达之前的技术相比,采用P8技术的装置可变生产成本可降低20多美元/吨,成本优势明显。

  涤纶长丝产能增速放缓,景气复苏有望持续2-3年。展望2018~2019年,我国涤纶长丝新增产能复合增速约4.8%。其中2018年预计新增产能约225万吨/年,产能增速约6.2%;预计2019年新增产能约138万吨,产能增速约3.6%。我们预计2018~2019年我国涤纶长丝的消费增速有望保持在6~8%的水平,预计行业的盈利也将稳中有升,行业景气度将延续。

  投资建议:预计公司2017~2019年的业绩分别为16.91亿元、22.12亿元和33.45亿元,EPS分别为1.30元、1.70元和2.57元,对应目前的股价26.42元,PE分别为20.3、15.5和10.3倍,公司目前股价对应2018年EPS估值基本合理,但考虑到2018年底浙江石化一期的投产,公司2019年业绩大幅增长确定性强,维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至32~38元。

  风险提示:油价下跌,公司项目进度低于预期,长丝下游需求增速下滑。

  【电子*点评报告】鄢凡/兰飞:精测电子(300567)—面板检测设备龙头,2018继续高成长

  检测设备龙头,Cell 和Array段设备进展迅速。未来五年全球新增面板投资70%都在中国,而投资金额约70%都将用于设备采购。公司是国内面板检测设备龙头,提供光机电软算一体化解决方案。放眼国际,能提供多品类综合解决方案供应商也十分稀缺。公司从Module段设备开始,现已提供Cell段大部分设备和Array Marco机等关键设备,Marco机订单饱满,今明两年都有望实现大规模出货。

  京东方订单连续12月订单超6亿。公司11月20日公告,连续12月针对京东方订单达6.02亿元。京东方17Q3已经超过LG位居大尺寸面板出货全球第一,继今年成都柔性OLED、合肥10.5、福州8.5代线之后,而明年还有成都OLED线二期、武汉10.5代线、绵阳柔性OLED线等产线陆续完成建设,进入设备采购期,公司有望直接受益。

  取得苹果供应商资质,近期在加州设立孙公司。公司取得苹果供应商资格,是技术实力的体现,对公司的发展将产生积极影响。而近期公告1000万美金在美国加州设立孙公司,有利于进一步拓展美国市场,完善全球产业布局。

  明年面板仍处于高景气投资周期,OLED设备有望提供更大弹性。新增面板产能将陆续完成建设,进入设备采购期,面板行业处于高景气投资周期。而公司持续高比例投入研发,设备品类继续增加。17H1公司OLED设备实现营收2098万,占营收6.84%。随着OLED产线建设与公司相关设备通过验证,有望提供更多业绩弹性。

  维持“审慎推荐-A”评级,上调目标价至153元。我们预计公司AOI设备仍将维持较快增速,Marco机等关键设备订单可见度高,且京东方等大客户新产线逐渐完成建设进入设备采购周期,下游面板投资维持高景气。基于以上判断,我们上调公司17/18/19年EPS至2.10/3.07/4.25元,当前股价对应PE为58/40/29倍,相应上调目标价至150元,维持“审慎推荐-A”评级。

  风险提示:面板建设进度低于预期,新增产线投资低于预期。

  【房地产*点评报告】赵可/刘义/李洋:金地集团(600383)—调研纪要—低估值高成长,老牌龙头蜕变成新贵

  公司基本情况介绍:

  销售高增长,重点城市市占率提高。公司2017年全年销售金额1408亿(同比+40%);销售面积767万方(同比+17%)。销售均价18400元/平(同比+20%)。公司华东区域销售金额占比最高,达到23%,其次东南17%,华北17%,华中15%,华南15%。按城市来看,上海、武汉、天津2017年单年销售金额突破100亿元,杭州、广州、沈阳、南京、西安等城市突破50亿元,深耕策略收效显著。

  拿地偏进取,可售资源充足。2017年新增项目获取的76宗,总投资额约950亿元(同比+140%), 权益投资额约580亿(同比+248%);新增土地储备1073万方(同比+101%),其中权益储备约 640万方(同比+170%)。平均土地成本约9100元/平米,在土地市场竞争激烈的大环境下,公司有效控制土地成本,并且实现了整体资源转向一二线的目标,2017年土地投资额占比一线26%,二线63%,三四线11%。当前公司在手未结约3700万方(60%权益比例),2018年的可售货值在2500-3000亿之间,按照当前销售情况,可以保证未来2年左右销售。

  财务状况良好,未来加杠杆空间充足。2017年三季度末公司净负债率40%,期末公司在手货币资金326亿元,短期有息负债余额116亿元,覆盖率高达281%,充裕的现金既能保证公司财务安全,也确保公司能把握土地市场出现的潜在投资机会。

  风险提示:销售不及预期,房地产市场下行风险,股权结构不稳定。

  【建材*点评报告】郑晓刚/戴亚雄:伟星新材(002372)—北方煤改气带动管道建设,燃气管件有望放量

  事件:

  近日,发改委等十部委出台了《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021 年)》,以及《北方重点地区冬季清洁供暖“煤改气”气源保障总体方案》。

  评论:

  1、北方清洁取暖率将大幅提升,天然气供暖是重要方式:总体目标是,到2019年,北方地区清洁取暖率达到50%,替代散烧煤(含低效小锅炉用煤)7400万吨。到2021年,北方地区清洁取暖率达到70%,替代散烧煤(含低效小锅炉用煤)1.5亿吨。而2016年,北方地区清洁取暖比例仅约34%(天然气供暖的比例为11%),未来还有很大拓展空间。清洁取暖是指利用天然气、电、地热、生物质、太阳能、工业余热、清洁化燃煤(超低排放)、核能等清洁化能源,通过高效用能系统实现低排放、低能耗的取暖方式。

  2、天然气管道的基础设施建设,还有很大缺口:总体方案,对于存在的问题重点提出,基础设施“最后一公里”建设存在短板。“2+26”重点城市中,尚有多个县级行政单位没有接通管道天然气,乡镇地区则更加缺乏。六省市的主干管道,目前现役的有16条,总输气规模约940亿立方米/年;2017-2021年规划新增8条,新增供应能力约750亿立方米/年,将同比增加约80%。六省市的支线管道,现有约1.3万公里,2017-2021年规划新增里程4300公里,将同比增加30%。管道建设的缺口,非常巨大。

  3、伟星新材燃气管件已通过G5+审核,有望放量增长:由于燃气行业对管材的要求严格,由北京市燃气、香港中华煤气(包括港华投资)、成都城市燃气、广州燃气和深圳市燃气组成的G5+合作小组,于2008年成立,旨在以相关国家标准为基础,选择PE燃气管材的合格供应商,促进行业健康发展。2017年上半年,伟星新材的燃气管件,成功的通过了G5+合作小组的审核,为燃气管件的销售打开了渠道。北方“煤改气”将带动天然气管道建设,公司相关业务有望快速放量。

  投资建议:公司燃气管件已通过G5+审核,北方煤改气有望带动业务放量。PPR消费属性强,中长期受益消费升级、集中度提升。未来发展看品类延伸、渠道下沉、区域拓展,前置净水器与防水涂料将打开新市场。预计公司2017-2019年的EPS为0.85元、1.04元、1.29元。

  风险提示:地产销售下滑超预期;原材料价格大幅上涨;新业务拓展不顺等。

  【军工*点评报告】王超/郑积沙:中航资本(600705)—用业绩搭台,为军工喝彩

  事件:公司公布2017年业绩预增公告:实现归母净利润26.73亿元~28.35亿元,同比增15%~22%,完全符合预期。

  新官上任新气象,业绩增长加速度。17上半年公司完成管理层更替后展现一派新气象,归母净利润从一季度负增3.16%到中报正增13.0%再到业绩预告增长15-22%,业绩改善趋势明显。

  信托航母开火力,产融结合促实体。2017年中航信托营收29.41亿元,YoY+23.2%,净利润16.29亿元,YoY+25.1%;其中信托业务收入26.44亿元,YoY+24.3%,收入占比提升0.8个pct至89.9%;我们判断中航信托业绩增速明显快于行业,背后反映出公司高度市场化机制,并依托中航系产业资源优势,重视服务实体经济,助力产融结合、发力财富管理的领衔理念。资管新规实施背景下,行业马太效应将趋于明显,公司左手夯实资本金,右手推动主动管理类业务转型背景下有望逆势突围,冲击信托行业前十位。同时预期信托子公司18年利润将达到20亿,同比增速25%。

  租赁如日中天,证券边际改善。17H1完成对租赁增资14.67亿,预计全年业绩延续中报30%强劲增长。2017A中航证券营收8.22亿元,净利润2.72亿元,同比负增18.5%,较中报负增42.1%明显大幅改善,18年在夯实资本,行业稳健复苏背景下,业绩正增长将是大概率事件。

  军民融合升温,聚焦产业投资。国办发91号文明确指出“当前和今后一个时期是军民融合的战略机遇期”,“积极稳妥推动军工企业混合所有制改革”,公司作为唯一军工背景央企金控,具备产融结合优势,资产注入预期及引入战投预期增强。公司聚焦战略新兴产业,旗下有多个高新技术产业优质项目,未来仍将重视航空产业投资发展,将产融结合落实到底,为长期业绩增长增添砝码。

  投资建议:维持公司强烈推荐评级。基于:1)业绩无忧:我们判断18年公司归母净利润34亿元,同比增速20%以上;2)诉求不愁:当前股价仅5.69元,较员工持股价6.14元具备极强安全边际;3)概念稀有:军民融合发展、军工企业混改进入战略机遇期。由于一系列监管政策对行业产生不确定性影响,我们暂时下修各子公司的估值目标,通过分部估值法测得公司18年目标市值683亿(中航信托332亿+中航租赁178亿+中航证券105亿+财务公司64亿+期货公司4亿),对应目标价7.61元,18年整体PE估值20.1倍,向上空间34%。

  风险提示:资管新规尚未正式出台,对资管行业影响尚不明朗;军民融合、混改等军工方面政策落地低于预期。

  发改委、民航局规范民航国内客运每航季无折扣公布运价涨幅

  日前,国家发改委、民航局发布关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知。《通知》指出,5家以上(含5家)航空运输企业参与运营的国内航线,国内旅客运价实行市场调节价;每家航空运输企业每航季上调实行市场调节价的经济舱旅客无折扣公布运价的航线条数,原则上不得超过本企业上航季运营实行市场调节价航线总数的15%;每条航线每航季无折扣公布运价上调幅度累计不得超过10%。

  可跟踪:中国国航东方航空等。

  中国组新公司建设海上核电站

  据称,中国正式开发海上浮动式核电站。国有大型核电企业等设立了开发海上核电的新公司,最快将于2019年投入运行。到2020年代,中国将建设约20座海上核电站,可能会选址在中国北部的渤海和南海。中核集团与中国船舶工业集团、上海电气集团等5家国有企业,通过旗下企业设立了新公司“中核海洋核动力发展有限公司”。新公司资本金为10亿元,业务范围涵盖海上核电开发、制造、运营、电力销售等各个方面。

  可跟踪:中广核技上海电气等。

  恒指今日造好,连升九日。昨晚美股道指首次突破25,000点水平,带动恒指今早高开157点。截至收盘,恒生指数收报30,814.64点,上涨78.16点或0.25%;恒生国企指数收报12,211.63点,上涨114.56点或0.07%。大市成交1250.41亿港元,较前一交易日回落。恒生行业指数多数上涨,消费者服务业领跌,地产建筑业领涨。地产股发力,升幅最大蓝筹为信置(00083.HK)全日升4.9%。内房股向好,市传万科84亿人币收购凯德集团20家购物中心,万科(02202.HK)股价扬6.4%。碧桂园(02007.HK)反弹4.5%再创新高。中国恒大(03333.HK)升2.3%,去年合约销售金额按年增长34%。啤酒股俏升,有报道指华润雪花、青岛、燕京等多个国产啤酒品牌集体涨价,华润啤酒(00291.HK)扬10.4%创新高;青啤(00168.HK)澄清仅部分区域部分产品加价,平均加幅不超过5%,不过股价仍急升10.8%,创两年半高位。腾讯(00700.HK反复升0.3%,人民日报文章呼吁互联网公司节制手中数据权力。

  

  

  

  

  

1月5日,“沪股通”每日130亿元额度,截至收盘净流入78.16亿元,当日剩余119.62元,占全日额度92.02%;“沪市港股通”每日105亿元限额,截至收盘净流入19.16亿元,当日剩余85.84元,占全日额度81.76%。“深股通”今日净流出,每日130亿元额度,截止收盘净流入15.68元,当日剩余114.32亿元,占全日额度87.94%;“深市港股通”每日105亿元限额,截止收盘净流入7.44亿元,当日剩余97.56元,占全日额度92.91%。

  

  

  

  

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