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生产改善通胀抬升 二线地产强势反弹——国内中观周度观察(1.22-1.26)

2018年01月28日15:38 来源:申万宏源宏观

  

  文:申万宏源宏观 李慧勇 王健 余子珍

1月工业生产改善,或与春节错位有关。1月截至26日,电厂耗煤同比增长15.1%,高于12月同期的9.9%。1月高炉开工率升至63.8%,同比跌幅收窄至9%;12月高炉开工率为62.3%,同比下跌12.4%。1月汽车半钢胎开工率升至69.7%,高于12月的66.7%;同比上升0.1%,12月为下跌6.7%。从主要的工业生产指标来看,1月工业生产较12月有比较明显的改善,或与春节错位因素有关。

油价和蔬菜价格继续大涨,通胀抬升。本周布伦特原油价格70.5美元/桶,环比上涨2.8%。WTI原油价格为66.14美元/桶,环比上涨4.4%。受寒冷天气影响,本周农业部28种重点监测蔬菜价格上涨5.2%。尽管1月存在春节错位因素,但从目前的高频指标来看,通胀较12月将有所抬升。1月以来,蔬菜价格同比下跌9.9%,跌幅较12月同期的16.1%显著收窄;鲜果价格跌幅小幅收窄,猪肉价格跌幅小幅扩大;1月以来布伦特原油价格同比上涨24.6%,显著高于12月的16.5%,而国内成品油价格也迎来再一次的上调。预计1月CPI同比有望升至2%以上。如果CPI在1月春节错位的条件下仍然继续走高,意味着2月和3月的通胀压力将会显著抬升,或接近3%。

二线地产强势反弹。1月以来,30大中城市地产成交面积同比下跌8.4%,显著好于12月14.9%的跌幅。其中,二线地产成交大幅增长15.5%,显著好于12月的1%。而一线地产成交跌幅扩大,三线地产成交小幅改善。从地产的调整周期来看,销售回落大约会持续两年左右。如果参考历史经验,地产销售有望在2018年下半年迎来拐点。而一二线城市由于调整较早,有望率先触底,三四线则有望跟随性触底。重申2018年地产超预期带动经济超预期的可能。我们在报告《2018改革 2019再上行 ——未来两年中国经济再评估》中,分别上调2018年和2019年GDP增长预期至6.9%和7.1%。

  

  正文:

  1 上游行业

  煤炭:耗煤增加,库存减少,价格降低。本周6大电厂日均耗煤增加1.3%,秦皇岛港库存减少0.5%。环渤海动力煤价格577元/吨,降低1元/吨;秦皇岛Q5500价格616元/吨,降低1元/吨。唐山焦煤出厂价持平于1620元/吨;古交焦煤价格持平于1640元/吨。根据申万宏源煤炭观点,动力煤方面,虽然上周窗口指导降低动力煤售价,但是该部分低价煤只有部分电厂可以拿货,使得港口价格还是保持上涨态势。预计春节后动力煤价格将会加速上涨。炼焦煤方面,前期炼焦煤价格试探性上涨后,近两周价格企稳持平。

  原油:价格上涨,库存减少。本周布伦特原油价格70.52美元/桶,环比上涨2.8%。WTI原油价格为66.14美元/桶,环比上涨4.4%。1月19日当周EIA原油库存411.6百万桶,较前一周减少107.1万桶;API原油库存436.0百万桶,较前一周增加476万桶。截至1月19日当周,美国钻机数量为936台。根据申万宏源石油化工观点,油价仍然长期缓慢上涨,且不排除政治因素带来大幅上涨的可能性。

  铁矿石:价格上涨,库存减少。本周铁矿石价格上涨0.3%,库存减少1.2%。CRB指数:本周CRB现货指数上涨0.5%。

  有色:铜、锌价格上涨,铝价格下跌;铜库存增加,铝、锌库存减少。本周LME铜、铝、锌价格分别变动0.6%、-0.5%、2.5%。LME铜、铝、锌库存分别变动46.1%、-1.0%、-1.1%。LME铜库存暴增,自2017年10月后再次回到30万吨,主因大型贸易商集中交仓。根据申万宏源有色,由于前期铜价上涨速度过快,短期铜价面临一定回落压力。但受矿产铜新增产能限制,未来三年铜供需基本面进一步改善。2018年,禁止废铜进口政策一定程度影响供给,进一步对铜价形成支撑,预计未来一年铜价中枢保持高位震荡,预计铜价位于6200-7400美元/吨区间。

  农产品:水果、蔬菜价格均上涨,猪肉价格基本持平。农业部28种重点监测蔬菜价格上涨5.2%,7种重点监测水果价格上涨1.2%,猪肉价格持平。前海农产品生鲜价格上涨1.8%,蔬菜价格上涨6.0%。

  

  

  

  

  

  

  

  2 中游行业

钢铁:开工持平,库存增加,价格上涨。本周全国高炉开工率持平,螺纹钢库存增加5.1%,热卷(板)库存增加1.2%,冷轧库存增加1.5%。Myspic综合钢价指数上涨0.5%,螺纹钢价格上涨0.4%,3.0mm热轧板卷价格上涨1.2%,0.5mm冷轧板卷价格下跌0.2%。根据申万宏源钢铁观点,三因素共振,板块有望开启反弹。1)当前基本面修复。当前供给边际再难增加+冬储开启+出口需求回暖,钢价反弹一触即发,高盈利再持续。2)业绩预告超预期。目前进入钢企上市公司业绩预告密集发布期,鞍钢股份柳钢股份安阳钢铁业绩均超过市场预期,有望带动市场催化年报行情。3)18年需求预期修复。主要来自房地产(销售超预期+政策调控大概率边际改善)。

  水泥:价格下跌。本周全国水泥价格指数环比下跌2.1%,其中东北、华北、西北地区价格持平,其余地区价格下跌;本周PO42.5水泥华北、东北、西北地区价格持平,其余价格下跌。

  化工:开工上升,价格下跌。国内PTA开工率上升0.5个百分点,涤纶长丝价格下跌0.6%;华东地区PTA价格下跌2.0%,华东地区尿素价格下跌2.5%,磷酸一铵价格持平。

  电力:库存总量减少,可用天数减少。电厂煤炭库存减少3.3%,均值至998.5万吨。可用天数减少2.9%,均值至13.3天。

  

  

  

  

  

  

  3 下游行业

  房地产:销售面积减少,土地成交面积减少,土地供应面积减少。本周30大中城市商品房日均成交面积减少,其中三线城市增加,一线、二线城市减少。1月21日当周,100大中城市土地成交面积减少,其中三线城市增加,一线、二线城市减少。100大中城市土地供应面积减少。

  汽车:销量减少,开工增加。根据乘联会数据,1月13日-19日的零售数量同比减少3.6%。汽车生产方面,本周全钢胎开工率上升0.2个百分点,半钢胎开工率上升0.1个百分点。

家电:线上销售增减各现、线下销售增加。据奥维数据,1月15日-1月21日,冰箱、洗衣机、冰柜和空调线下销量分别为17.3万台、21.0万台、3.3万台和16.8万台,环比变动分别为181.5%、116.2%、79.8%、185.0%;线上销量分别为21.6万台、34.3万台、7.4台和15.3万台,环比变动分别为21.5%、6.3%、26.5%、-5.4%。

  机械设备:机电产品价格下降,机械设备价格上涨。

  休闲消费:电影票房及观影人次减少。电影票房收入和观影人次分别减少7.3%、2.3%。据中国票房网,本周票房冠军是《无问西东》,报收2.98亿,票房占比30.3%。

  交通运输:BDI、BCI、SCFI、CCFI均上升。本周BDI指数上升8.4%,BCI指数上升18.7%;SCFI上升2.2%,CCFI上升0.8%。煤炭运价下跌:CBCFI煤炭综合指数下降1.4%,其中CBCFI秦皇岛-广州运价持平,秦皇岛-上海运价下跌1.0%。