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【招商研究】每日复盘与晨会精要(0130):资金较为谨慎

2018年01月30日21:42 来源:招商策略研究

  摘要

  今日(1月30日)沪深两市低开后一路震荡走低,中小创冲高回落全天表现萎靡,有色板块的下挫拖累大盘指数下行,万达系受到入股消息刺激涨幅明显,整体来看市场缺乏热点主线,赚钱效应下降,资金较为谨慎更多持观望态度。

  宏观:拉尼娜来了,物价还能淡定吗?-通胀问答系列之三

  零售:外资超市中国沉浮二十年—从风光无限到跌下神坛

  建筑工程:中材国际—业绩预计快速增长,Q4增速提升迅猛

  房地产:万科A——顺势而为,稳健增长——2018.01.26调研纪要

  传媒:新经典—业绩预告大增,自有版权图书策划发行业务持续发力

  通信:烽火通信—中国信息通信科技集团成立,国企改革持续推进

  汽车:威孚高科—被低估的共轨龙头,走向价值重归之路

  汽车:上汽集团—上汽1月开门红,荣威豪华七座SUV首发

  中小市值:安车检测—全年业绩超预期,继续推荐

  非银金融:爱建集团—均瑶终入主,爱建必起舞

  煤炭:兖州煤业—稀缺成长标的,业绩有望逐步兑现

  电力设备:正泰电器—经销商与集团员工通过持股计划增持公司股份

  医药生物:乐普医疗—业绩预告符合预期,长期成长动力强劲

  钢铁:新钢股份—Q4业绩超前三季度总和,显著超预期

  计算机:用友网络—业绩预告符合预期,企业云服务航母起航

  机械:中铁工业—业绩略超预期 在手订单支持超额完成承诺

  纺织服装:太平鸟—入股太平鸟巢涉足家居品 完善太平鸟品牌生态圈

  纺织服装:森马服饰—白马龙头18年迎来业绩拐点 低估值高分红彰显投资价值

恒生行业指数全数下跌,原材料领跌,公用事业跌幅小。

  今日(1月30日)沪深两市低开后一路震荡走低,中小创冲高回落全天表现萎靡,有色板块的下挫拖累大盘指数下行,万达系受到入股消息刺激涨幅明显,整体来看市场缺乏热点主线,赚钱效应下降,资金较为谨慎更多持观望态度。

  市场延续昨日部分热点,特钢板块表现较为突出,尤以龙头太钢不锈涨幅明显,大幅高开超过6%;万达私有化概念也有强势表现,大幅领先其他概念板块,其中皇氏集团强势涨停;此外,电信运营、新零售、水域改革等板块也有一定涨幅。

  早盘上证指数低开低走,多次反弹试图翻红均未果,受到腾讯、苏宁等四巨头入股万达商业的消息刺激,万达私有化概念股涨幅明显,新零售涨幅逾2%成为涨幅最大的板块;有色板块回落明显表现萎靡,寒锐钴业开盘跌停更是雪上加霜。10:49左右,指数开始下挫持续走弱,收盘跌幅达到0.74%。除此之外,赛马概念、水域改革、博彩概念涨幅也均超过1%;风沙治理、可燃冰、智能电视、区块链跌幅居前。

  午后上证指数继续为维持弱势横盘整理状态,13:45左右再度震荡下行,中小创也表现萎靡,市场缺乏亮点,尚无明显投资主线,资金持谨慎观望态度,前期大热的网宿科技大幅下挫超过8%,最终沪指再度收出中阴线级别行情,全天跌幅0.99%。市场板块方面,新零售、赛马概念、水域改革、博彩概念等板块涨幅居前;可燃冰、风沙治理、区块链、三网融合等板块跌幅居前。

  从总体上看,360多个板块中仅超过30个板块翻红,涨跌幅超过1%的分别有4个和11个,个股涨跌停板分别有30个和16个。 从原则上看,上证指数今日再度收出中阴线级别跌幅,失守3500点整数关口,市场成交量大幅萎缩,板块涨少跌多,缺乏明确的投资热点和主线,高位风险得到进一步释放。市场走势基本验证了我们的前期判断,本次下跌可视作蓝筹及白马连续上攻带动指数在长途奔袭后做出的技术性修复,目前虽已跌破MA10的支撑,但距离下方的MA20仍有距离,加之MA5已拐头下行,节前资金虽未明显流出但参与热度明显下降,需密切关注前期启动位置3480能否给出有力支撑。

  宏观研究

【宏观*点评报告】谢亚轩/林澍/张一平/闫玲/刘亚欣/高明:拉尼娜来了,物价还能淡定吗?-通胀问答系列之三

问题:“拉尼娜风险已被调升至85-95%,近期我国多省市也出现大范围雨雪天气,12月至今鲜菜价格累计涨幅已达24%。天气这么冷!CPI同比压力有多大?”

  回答:首先,本次能否最终形成一轮完整拉尼娜事件仍有待观察,目前判断将仅形成一次“弱拉尼娜”。

  其次,从历史情况来看,拉尼娜事件通过影响鲜菜、鲜果价格将额外拉动1月份CPI同比0.05个百分点,极端情形下拉动0.2个百分点,影响幅度相对有限。

  最后,考虑到近期鲜菜价格环比大幅上涨之后,1月份同比涨幅仍是负值,鲜菜项整体上对CPI同比仍是拖累。

  随着拉尼娜的渐行渐近,我们认为CPI同比依然能够保持淡定。退一步讲,即便未来冷冬冲击大幅超预期也仅能对CPI同比形成短期扰动,仍不应过度担忧冷冬天气对于全年通胀中枢的影响。

  行业研究

【零售*点评报告】许荣聪/邹恒超:外资超市中国沉浮二十年—从风光无限到跌下神坛

  起步期(1995-2003):随着改革开放的深化,中国零售行业面向外资的大门逐步敞开,1992年国家允许外资进入特定地区特定领域的零售市场,1995年食品及连锁领域放开,家乐福在中国开立了首家外资超市门店,随后各大国际超市巨头相继进入中国市场,初期布局主要集中在一二线城市,家乐福凭借其相对激进的拓张策略到2004年在中国已拥有56家门店,居外资品牌之首。随着中国加入WTO,中国零售业在2004年得以全面放开,外资超市企业进入中国给消费者带来耳目一新的高性价比、一站式大卖场购物体验,也带来了先进的运营和管理经验,间接推动内资超市企业奋发图强。

  扩张期(2004-2011):这一时期我国经济保持着高速稳定增长,随之而来的是我国居民收入的增加,消费理念的转变,因此带动了整体零售行业的迅速发展,这也给外资超市的发展带来绝佳的机遇。随着我国对外资进一步开放,我国零售业呈现出多元化发展态势,超级市场成为主力业态。跨国超市借助资本与经验的双重优势,实现了在华市场的快速占领。在门店迅速扩张的同时,外资零售巨头借助自身所拥有的高效供应链体系的优势,灵活地使用以低价为核心的定价与营销策略,在提供低价高质产品后,增加客户粘性,从而赢得大量客流与销售业绩。

  瓶颈期(2012至今):随着阿里、京东等电商相继强势崛起,我国消费者在经济能力提高的同时,消费习惯也发生着巨大改变,传统的一站式大卖场业态逐渐无法满足消费者对的需要,消费升级已成大势所趋,同时内资超市崛起,诸如家乐福、沃尔玛等国际零售巨头面临一定的经营压力,出现了门店和收入增长的瓶颈,开始主动调整关闭低效门店。政治性事件的发生更是增加其在华经营的不确定性。面对现状,国际巨头们也在通过积极的内部改变与寻求外部合作来实现业绩的二次增长,内部通过人员调整改变传统的经营策略,同时积极进行多业态发展满足消费者多样化的消费需求,积极布局电商,最终在线上流量见底、线下渠道价值重塑的新零售大潮下,融入腾讯的零售版图,希望互联网巨头的加持能给他们的经营情况带来明显的改善。

【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华:中材国际(600970)—业绩预计快速增长,Q4增速提升迅猛

  事件:公司公告,2017年业绩预计增加4.09-5.11亿元,同比增长80%-100%;扣除非经常性损益归母净利润预计增加3.20-4.65亿元,同比增长110%-160%。 评论: 1、业绩预计快速增长,Q4增速迅猛提升 公司2017年业绩预计为9.20-10.23亿元,增长80%-100%;扣除非经常性损益归母净利润预计为6.10-7.55亿元,增长110%-160%,业绩实现高速增长,主要因为:1)精细化管理、优化资源配置等举措,公司整体盈利能力有所提高,综合毛利率提升明显;此外,部分毛利率较高项目进入收尾结算;成都院重大在建项目进入执行高峰;2)东方贸易资产减值准备冲回,影响归母净利润6460万元;全资子公司装备集团处置控股子公司股权确认投资收益4555万元;安徽节源业绩补偿影响归母净利润10302万元;确认非流动资产处理损益、政府补助等,影响归母净利润约5765万元,从而导致非经常性损益增加较多。分季度来看,17Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润分别增长15.94%、62.71%、57.67%和621.43%-989.29%,Q4增速提升迅猛,其中16Q4受资产减值损失计提等影响,基数较低。

  2、挖掘传统水泥生产线建设发展点,多元化发展提供增长点 “两材”合并后,同业竞争将有望消除,我们认为公司水泥生产线建设龙头地位将更加稳固。目前,东南亚、中东、非洲等地需求依然较为旺盛,公司海外经验丰富,我们认为公司有望成为集团走出去平台,叠加“一带一路”政策,将更加受益海外市场发展。此外,公司积极开拓多元化工程业务,相继承接电力、能源、交通、民用建筑等多元化工程订单;同时积极挖掘建设后端业务,涉足生产运营管理领域,提供新的增长点。公司2017年新签合同增长29%,其中工程建设订单259.47亿元,同比增长23%,装备制造订单37.14亿元,同比增长16%;环保订单24.64亿元,同比增长41%;生产运营管理订单35.41亿元,同比增长122%;其他订单2.18亿元,同比增长14%。

  3、环保领域有望快速发展,内部提质增效增加利润弹性 我们认为公司环保业务有望得到快速发展,一方面,目前水泥窑协同处置成为处理危废等垃圾的重要方式,全国经公司设计、建设、或总承包的新型干法水泥生产线众多,若其中部分进行水泥窑协同处置生产线改造,预计工程收入将较为可观。另外,中建材集团旗下有多条水泥生产线,我们认为公司凭借技术优势,有望参与水泥窑协同处置的前期改造和后端运营,利润贡献将更为可观;另一方面,安徽节源积极承接生态环境治理等订单,我们认为将有望受益于PPP市场的发展。 此外,公司也在积极提升自身的盈利能力:1)加大项目属地化;2)加强对施工项目的精细化管理,打造网上集采平台,进行集中采购。而且,资产减值的历史包袱也将清除,我们认为随着公司多方面措施的推进,整体利润有望得到较大提升。

  4、传统业务恢复增长,新兴业务有望快速发展,维持“强烈推荐-A”评级 传统业务订单进行深挖,谋求稳定增长;多元化工程建设,涉足后端运营管理,打造多元增长点;环保业务有望取得快速发展;内部提质增效,精细化管理,提升自身盈利能力。我们预计17、18年公司EPS分别为0.57和0.72元/股,对应PE分别为19.1和15.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。

  5、风险提示:投资不及预期,项目推进不及预期,回款风险

  【房地产*点评报告】赵可/刘义/董浩/李洋:万科A(000002)——顺势而为,稳健增长——2018.01.26调研纪要

  公司情况介绍: 1)销售稳健增长,可售资源充足。2017年销售金额5300亿(+45%),销售面积3600万平(+30%),公司2003年以后就没有制定过销售目标,2017年新推可售面积约4000万方,卖掉了3600万方,加上年初1000万方存货,实际2017年去化率大约70%;2018年初滚存约1400万方,预计新推4500万方,可售资源大约在6000万方左右。 2)拿地偏向进取,成本控制较好。2017年拿地4600多万方,拿地主要是下半年增加,公司从2014年-2017年H1拿地都是没有销售多,公司土储在2014和2015年是下降的,2016年没下降也没有增加,从2017年下半年拿地增加,主要是政策收紧了之后开发商销售速度放慢,对于开发商而言最主要的资金来源是销售,所以销售放慢的时候土地市场的竞争是变弱的,所以公司拿地的机会也就变得更多了。公司过去3年土地成本维持在稳定水平,即便未来几年房价不涨的情况下,公司的毛利率也不会有太大波动。

  【传媒*点评报告】方光照/林起贤/顾佳:新经典(603096)—业绩预告大增,自有版权图书策划发行业务持续发力

  事件:公司发布2017年度业绩预增公告,预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加7901万元左右,同比增加约52.10%;其中,扣非后净利润同比将增加6483万元左右,同比增加约47.87%。

  点评及核心推荐逻辑: 1、自有版权图书策划策划与发型业务持续发力,打造“畅销且长销”头部图书,带来业绩大增和盈利能力持续提升。根据公司业绩预告,2017年全年预计实现归属于上市公司股东的净利润约2.31亿元,其中扣非后2.00亿元,以此推测2017年四季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约0.54亿元,同比增长48%,增速较2017年三季度单季同比增速(+42%)有所提升,业绩仍有加速增长之势。公司持续投入具有较强竞争优势和盈利能力的内容创意业务,不断加码毛利率较高的自有版权图书的策划与发行业务,打造如东野圭吾的《解忧杂货店》、《白夜行》、《嫌疑人X的献身》,及《百年孤独》等“畅销且长销”的图书,实现营业收入快速增长,且毛利率和净利率不断提升。公司2017年三季度毛利率和净利率较二季度分别提高4.28和5.69个百分点,前三季度一般图书发行业务毛利率同比提升7.05个百分点。毛利率较高的自有版权图书策划与发行业务收入快速增长,在公司收入中的占比不断提升,有望推动公司整体业绩继续快速增长,毛利率和净利率继续提升。 2、布局多部影视改编权,图书影视化打开IP变现空间。公司此前获得《人生》的独家电影改编权,《红玫瑰与白玫瑰》《慈禧全传》的独家电视剧改编权,《欢乐英雄》、《阴阳师》等多部作品的独家影视改编权等,影视端后续发力,进一步打开IP变现空间。基于出色的畅销书挖掘能力及内容策划能力,公司有望获得更多优质IP,而畅销书销量的增长将进一步提升IP价值,从而增强公司对于作者及下游IP变现方的议价能力。 3、股权激励计划彰显长期发展信心。公司上市后即实施股权激励计划,向包括董事、高级管理人员、中层管理人员、资深编辑及业务主管在内的激励对象授予期权334万份,限制性股票130万股。股权激励的实施,实现核心团队利益的绑定,良好激励机制助力公司长期发展。2017年产生股权激励费用1297.76万元。 4、盈利预测及投资建议:基于公司2017年业绩预增公告,我们调整对公司2017/18/19年净利润的预测至2.31/2.96/3.55亿元,对应当前股本的EPS分别为当1.71/2.20/2.64元,当前股价对应2017/18/19年PE分别仅38/29/24倍。公司拥有优秀的内容策划能力,未来IP宝库的综合运营开发将带来较大业绩弹性,维持强烈推荐。 5、风险提示:1、畅销书策划发行业务下滑风险;2、影视开发进度不及预期。

  【通信*点评报告】周炎/王林:烽火通信(600498)—中国信息通信科技集团成立,国企改革持续推进

  事件:在近日举行的“2018全球自动驾驶论坛”,武汉东湖高新区副主任夏亚民表示,同为央企的武汉邮电科学研究院和电信科学技术研究院将于近期正式合并,新公司将会被命名为“中国信息通讯科技集团”。

  招商点评 1、武邮院电科院合并在即,成立中国信息通信科技集团,总部设在武汉,烽火集团战略地位凸显。 1月25日在武汉光谷举行的2018全球自动驾驶论坛上,武汉东湖高新区副主任夏亚民表示,“武邮院电科院将于近日合并,成立中国信息通信科技集团,总部注册在武汉光谷”。光谷是我国通信行业发展的重镇,武邮院旗下的烽火集团作为光谷产业群中的领导企业,代表国家参与全球技术竞争。我们认为本次注册地确定在武汉使得烽火集团的战略地位再次凸显,烽火集团有望在未来工作中占主导地位。 2、资源互补,合并完成有望形成一体化布局并提升综合实力。 武邮院和电科院在业务上存在天然互补性,电科院旗下的大唐电信集团在半导体集成电路、无线设备领域长期耕耘,武邮院则在光通信领域具备优势。放眼全球通信设备领域,业务一体化能力需求不断提升,有线+无线+芯片一体化布局成为行业发展趋势。本次从组完成后,武邮院和电科院有望在资源上形成互补,提升综合竞争实力。 3、重点推荐【烽火通信烽火通信是武邮院旗下上市公司,从公司层面来看,烽火通信作为国内光通信龙头,受益行业高景气。在此基础上,着力打造数据承载、云计算、大数据三个核心集成平台,实现有光通信专家向ICT专家的转型。我们认为此次合并后,烽火集团将占据主导,协同效应显现,助力公司综合实力持续提升。此外,公司业绩具备安全边际,保守预期来看,按股权激励解锁条件,2017年扣非净利润7.87亿,2017年至少完成8.6亿左右。考虑到2018年为运营商资本支出小年,增速维持15-20%,净利润至少10亿以上。2017~2018年对应当前股价PE分别为38x、32x,处于历史估值中枢的相对底部区间,中长期布局时点,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:集团重组不及预期,整合不及预期

【汽车*点评报告】汪刘胜/寸思敏/李懿洋:威孚高科(000581)—被低估的共轨龙头,走向价值重归之路

公司定位“燃喷系统+尾气处理”双龙头,伴随排放升级竞争格局进一步加强。在燃喷系统方面,我们预计公司高压共轨产品17年行业市占率60%以上、重卡市占率80%以上,伴随国五、国六升级,对于共轨系统精度要求更高,公司ASP维持稳定、竞争格局进一步加强。在尾气处理方面,公司是国内少数掌握尾气处理SCR、DOC核心技术的企业,催化剂、反应装置、封装均具备独立技术。DOC市占率50%以上,SCR阶段由于封装阶段由主机厂和发动机厂完成,零部件壁垒降低,公司份额稳定在25%左右。但至国六阶段,DPF单价5000-6000元,对发动机标定提出更高要求,公司燃喷系统同尾气处理电控系统协同度高,有望在下一轮洗牌中重回巅峰。 周期弱化+环保加强+分红率提高,三点纠偏走向价值重归之路。市场此前对于公司的认识局限于重卡零部件、周期股,我们认为三点因素促使公司走上价值重归之路。第一,商用车行业周期性弱化,2010年以后卡车行业围绕350万中枢波动降低,重卡行业未来波动中枢同样围绕85万辆上下。同时,公司历史业绩波动性亦小于行业。2014年重卡景气度低公司仍有39%业绩增速,主因当年排放标准升级国四。18年1月国五标准普及,业绩可更乐观看待。周期股纠偏值得重新审视。第二,汽车环保力度将空前加大。国五已至,但存量车型中70%仍是国三及伪国三。18年开始,政府将于各地建立移动监测站,同时,国六渐进,公司竞争优势进一步强化。第三,稳定的自由现金流、高分红公司被重新发现。市场偏爱确定性,公司现金流优秀,同时充沛的在手现金、较高未分配利润令分红率提升预期强化。同时亦为优质的外延提供基础,下一个RBCD和联电在路上。 。 风险提示:煤炭成本高于预期、装机扩容速度低于预期。

【汽车*点评报告】汪刘胜/寸思敏/李懿洋:上汽集团(600104)—上汽1月开门红,荣威豪华七座SUV首发

事件: 上汽集团1月份销售亮眼,上汽自主、上汽大众和上汽通用前三周销量同比增长82.9%,31.3%和17.0%。上汽近日还发布新款豪华七座SUV荣威RX8,彰显豪华属性。看18年,上汽通用结构优化持续、上汽大众途昂、途观L等高毛利明显车型继续上量,自主有望实现全口径盈亏平衡,增长端有较强保证。预计17-19年eps分别为2.93/3.17/3.45元,当期位置对应18年10.9Xpe,维持“强烈推荐-A”评级。

【中小市值*点评报告】董瑞斌:安车检测(300572)—全年业绩超预期,继续推荐

事件: 1、公司发布2017年业绩预告,净利润7700-8200万元,中值7950,同比增57%-67%,中值为62%。 2、单看Q4,净利润为1648-2148万元,同比增62%-112%,中值为87%,较2017Q3的同比增速58%上扬29pct。 3、业绩上涨的主要原因为公司主营业务突出,营业收入主要来源于机动车检测系统及检测行业联网监管系统的销售。

点评: 检测站市场持续放量,公司2017Q3预收账款高达3.5亿元,今天预告业绩高增长印证行业景气。目前检测站市场属于快速扩张阶段,从长远来看中国检测站密度仅为海外同类的1/3-1/4,未来将持续向好,看好公司作为龙头的持续高增长; 从单站价值量角度看,未来随着环保的持续收紧以及对于安全的更加重视,对于汽车检测站单站价值量有正向的推动作用。最近几年国标的持续推进,将保证公司利润加速增长; 机动车尾气遥感检测法案正式出台。环保部对上路机动车尾气检测的控制力度略超预期,于2017年7月31日正式印发并实施《柴油车尾气遥感检测法案》。政策的推出标志着尾气遥感检测系统即将进入放量期,上市公司作为国内生产尾气遥感检测装备的主要企业之一将直接受益。随着预算的逐步到位,地方政府将于年后开始对遥感检测设备进行招标,若进展顺利,明年业绩将跳跃式增长; 政策带动需求,预计遥感检测市场每年新增30至50亿。根据推算,中国目前大概有350个城市需要遥感检测设备,假设每个城市应用10-20套设备,单台设备价值在250万左右,则对应市场空间在87.5亿至170亿元。如果推广速度在3年时间,则每年新增市场空间为30至50亿元,此市场规模与目前机动车检测站的检测系统市场规模相当。公司身处环保的浪潮,有望再造一个安车检测; 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司旗下几块核心业务都处在放量周期,坚定看好公司未来几年发展,预计公司17-19年净利润0.8亿、1.24亿元、2.01亿元,对应PE为56.4、36.1、22.3倍,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:尾气遥感检测推广不达预期。虽然环保部对上路机动车尾气检测控制力度略超预期,但地方政府推行时仍有不确定性。

【非银金融*点评报告】爱建集团(600643)—均瑶终入主,爱建必起舞

公司1/29晚间公告: (1)公司完成非公开发行,对象为上海均瑶集团,发行数量为1.85亿股,发行价9.2元/股。公司实际控制人变更为上海均瑶集团。 (2)公司大股东均瑶集团调整增持计划为于2018年1月2日起6个月内二级市场增持最低不少于2.66%、最高不超过4.41%公司股份。 (3)广州基金正在积极推进要约收购的相关工作,尚需就调整后的方案完成必要的审批或报备程序,尚未公告要约收购报告书。 点评: 均瑶登堂入室,爱建重新出发 如我们此前所预期,均瑶终于1/29完成非公开发行,持股比例提升至22.08%,全面入主、正式掌控爱建集团。经测算,均瑶综合持股均价约12.76元/股。此外,均瑶将在后续5个月内二级市场增持最低不少于2.66%、最高不超过4.41%公司股份。大股东持续提高股份占比,并看好公司股价未来表现。同时均瑶的友好伙伴爱建特种基金会(原第一大股东)持股比例10.9%,和战略合作伙伴广州基金持股比例4.43%将作为公司的产业股东,形成立体支持局面。 广州定价,要约十八 如我们此前所预期,广州基金积极推进要约收购。我们认为要约收购条款维持前序修改方案不变,即要约总股本的6.47%,且要约价格维持18元/股。我们预计广州基金将基于友好协商、互利共赢的原则,对爱建的要约收购将在爱建定增完成后启动,在股权比例上与爱建基金会持平,保持与均瑶集团的安全距离。值得注意的是,广州基金的溢价收购彰显对公司的长期看好。 要约收购提示:当前二级市场机构投资者和个人投资者合计持股59%,广州基金后续将要约收购总股本的6.47%,意味着有11%甚至更多的筹码会被要约收走,按要约价18元测算,当前每股享受6元价差。 聚焦爱建信托基本面,公司业绩长期向好无虞。 爱建信托规模由17年初的1966亿增加至17年中的2626亿,规模在延续2年突飞猛进的背景下,营收、净利润均较过往长期平稳增长的趋势出现大幅提高。17年爱建信托营收16.38亿元,同比增长177%,行业排名较16年末提升11位至25位;净利润8.66亿,同比增长44%,行业排名较16年末提高10位至29位。爱建信托着力发展信托业务有效抵抗资本金不足短板,其中手续费收入14.85亿元,投资收益1.59亿元,其手续费收入排名已经提升至行业前30%分位。信托业务报酬率0.57%,较16年小幅下降5BPS,相信公司主动管理业务仍未全面发力。总体而言,在信托规模持续翻倍的情况下,公司业绩逐渐由储备周期转向释放周期,长期可持续发展可期。因爱建集团业绩主要由爱建信托构成,我们维持公司17年业绩预期9亿元,同比增速45%。

【煤炭开采*点评报告】卢平/刘晓飞/王西典:兖州煤业(600188)—稀缺成长标的,业绩有望逐步兑现

事件: 公司发布2017年业绩预增公告,报告期内预计实现归母净利60.6-71.4亿元,对应EPS为1.23-1.45元/股,同比增加193-245%。公司将业绩大幅改善归因于供给侧改革致煤价大幅上涨、自身新矿投产和海外收购煤矿。

评论: 1. 全年业绩大幅提升,符合预期 2017年Q1-Q3分别实现净利17.5、14.4、15.9亿元,推算Q4净利12.7-23.5亿元。Q3已并表联合煤炭一个月,但同时因收购产生大额一次性支出(11.8亿元),拖累单季业绩,也使得市场对Q4业绩预期提升。考虑到年末通常会计提大额减值,侵蚀联合煤炭并表的利润贡献,Q4单季净利仍在预期之内。 2. 新投矿井逐渐达产,今明两年商品煤产量有望破亿吨 随着石拉乌素(1000万吨/年)、营盘壕(1200万吨/年)、莫拉本三期(600万吨/年)的相继投产,以及海外收购联合煤炭(3600万吨/年)的完成,公司2017Q4商品煤产量达到2486万吨,顺利步入亿吨级煤企行列。上述矿井目前仍处于磨合期,产量在今明两年仍有较大的增长空间。预计2018-2019年商品煤产量达到10070、11084万吨,其中权益产量达到8681、9554万吨,同比增长27%、10%,属A股煤企中稀缺的成长标的。 3. 兖煤澳洲资产负债率显著降低,有望扭亏为盈 兖煤澳洲此前负债率高达90%,财务负担严重,在2016年煤价反弹的情况下仍大亏10亿元以上。2017年借海外收购进行股权融资,大幅降低资产负债率至54%,财务费用明显降低。若不考虑联合煤炭的利润贡献,测算2017年兖煤澳洲将扭亏为盈,实现归母净利0.6亿元。 4. 联合煤炭运营成熟,可稳定贡献约23亿元归母净利 兖煤澳洲因此前大额亏损产生高达9亿澳元的所得税资产,在收购联合煤炭后将充分发挥其税务协同效应。联合煤炭长协销售占比90%,2017H实现净利13.9亿元,在不考虑大额汇兑风险的前提下,每年有望贡献28.0亿元以上净利。公司此前已公告将出售联合煤炭旗下HVO16%股权,同时有意于2018年行使收购Warkworth28.9%股权的期权,两相冲抵,联合煤炭可实现归母净利约23.0亿元。 5、给予“强烈推荐-A”投资评级 目前A股增发已由证监会受理,预计于2018年年中完成。公司在A股煤企中属稀缺的成长性标的,预计2017-2019对应EPS1.36/1.71/1.90元/股(2018-2019已摊薄),同比增长224%/26%/11%。目前股价对应18年EPS不到11倍。 风险提示:流动性大幅收紧;煤价大幅回调;美元大幅升值;A股增发中止

【电力设备*点评报告】游家训/陈术子:正泰电器(601877)—经销商与集团员工通过持股计划增持公司股份

部分集团员工与经销商通过持股计划增持公司股权:控股股东正泰集团已通过大宗交易方式转让其所持有的公司股份2,418万股给部分集团员工与部分上市公司经销商设立的持股计划(国泰-固本资产管理计划),转让均价22.47元(较前一日收盘价折价10%),总金额5.43亿元。 经销商与集团员工持股有助于公司低压电器、户用光伏长期发展。公司低压电器销售主要依靠经销商体系,公司户用光伏业务也将与公司经销商体系产生较强的渠道协同。此次集团员工与部分经销商持股,有助于调动经销商积极性,有助于低压电器、户用光伏业务的长期发展。 低压电器业务有望保持可持续的较快增长。公司低压电器业务已经逐步实现了从中低端向中端市场的提升,目前规模国内第一,竞争地位比较稳固,自由现金流都很充沛,并具有很强的造血能力。未来,公司有望通过产品升级、照明与家居等新产品的拓展,促使低压电器保持20-25%或更高的增长区间。 户用光伏竞争力领先,有望持续超预期。公司在户用光伏领域具备长期的行业know-how积累,已形成了从组件、逆变器、汇流箱到直流柜与电表的自主化产品体系,具有领先的成本优势;同时,低压电器与户用光伏业务的渠道协同将进一步提升公司总体效率。我们预估公司2018年户用有望完成15-20万户以上的装机指标,将显著增厚上市公司业绩。 投资建议。公司在低压电器、户用光伏领域的竞争力清晰,未来的管理有望进一步规范化、现代化,2018年13.7倍左右估值,维持强烈推荐评级与34元目标价。 风险提示:新能源发电弃电难以解决,新业务管理跟不上,限售股解禁冲击。

【医药生物*点评报告】乐普医疗(300003)—业绩预告符合预期,长期成长动力强劲

事件:公司预告2017年净利8.8亿-9.5亿,同比增30%-40%,预计非经常损益影响金额约4600万,去年同期约1600万。

评论: 1、2017年业绩符合预期。我们判断业绩增长来自于器械板块中支架(尤其是高端Nano支架占比提升)、IVD和外科手术器械整体稳健增长同时叠加药品板块氯吡格雷和阿托伐他汀的快速放量。 2、展望18年,我们认为公司在器械和药品板块的增长动力仍然强劲,原因在于: (1)核心支架业务:无须过分担心价格压力,目前高值耗材联盟采购趋势明确,但以西部联盟的陕西为例,采购价尽管以全国最低价进行动态调整,但自15年底开始实施之后乐普支架价格动态调整幅度很小(Nano由11626.7元动态调整至11500元,-1%;Partner无变化;GuReater由8700调至8640,-0.7%),充分显示公司价格维护能力。加上高端Nano支架占比提升叠加PCI手术17%左右行业增长。公司支架仍可保持快速增长。完全可降解若顺利获批,有望带来巨大弹性。 (2)药品业务现有品种维持高速增长,提前布局重大治疗领域产品。氯吡格雷和阿伐他汀仍处于快速放量期。一致性评价稳步推进,阿伐他汀已于1月19日进入审评阶段。两大品种顺利通过一致性评价将极大提升市场份额。公司在胰岛素、以PD-1单抗为代表的肿瘤免疫治疗、溶瘤病毒等重大治疗领域的提前布局奠定长期成长基础。 3、维持审慎推荐。公司心血管全产业链平台战略执行力非常强,内生和外延双轮驱动公司业绩保持较快增长,长期看好,预测17年-18年净利增32%、30%,对应18年PE 40倍,维持审慎推荐。 4、风险提示:产品价格下跌,业务整合风险。

【钢铁*点评报告】杨件/倪文祎:新钢股份(600782)—Q4业绩超前三季度总和,显著超预期

事件:公司公布业绩预告,预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润在30亿元到35亿元之间,与上年同期相比,业绩同比增长497.60%至597.21%。

评论: 1、Q4业绩环比增长102%-164.6%,单季盈利超前三季度总和 考虑公司前三季度实现净利润为13.75亿元,意味着公司Q4单季盈利预计为16.25-21.25亿元,Q4单季业绩超过前三季总和,环比增长102.4%-164.6%,连续7季度环比持续改善,显著超市场预期。公司Q4盈利环比大增,判断主要原因,一方面为四季度钢价继续大幅上涨,而板材下游汽车、家电行业需求持续旺盛,带动公司利润四季度再创新高;另一方面,环保治理、整治“地条钢”的持续影响以及公司全流程降本增效战略,为提高公司盈利水平创造了有利条件。 2、江西板材龙头,产量持续高水平 公司为江西省规模最大、品种规格最全的钢铁企业,生产规模可达到年产钢1000万吨,其中冷热轧薄板、中厚板等系列板材生产能力达到700万吨/年。公司以供应卷板、中厚板等板材为主,是国内中厚板主要生产企业,产品在长江中下游及华南地区销售市场稳固,产品产销率和货款回笼率达98%。2013年起,公司钢材产能稳步提高,2016年钢材产能达837.45万吨,产能利用率较高,达近84%。2017年上半年粗钢、钢材产量分别为433万吨和409万吨,同比去年同期增长近5%,生产能力保持高水平。 3、定增降负债,盈利能力有望继续提高 公司非公开发行股票方案已正式实施,共募集资金17.6亿元,分别用于煤气综合利用高效发电项目(12.6亿元)以及偿还银行贷款(5亿元)。1)煤气综合利用高效发电项目是本次定增最主要的部分。有效利用这笔资源成为企业降低成本、增强整体效益的有效方法。预计项目建成达产后,年均可节约外购电成本3.76 亿元。以公司2016年钢产量837.45万吨计算,预计吨钢成本可减少45元,成本得到有效降低,经济效益明显提高。2)公司将使用募集资金中的5亿元来偿还部分银行借款,预计可减少利息费用2175万元,一定程度上提升了公司的利润。另一方面,企业负担将进一步减轻,流动资金更为充裕,可进行更多、更自由的投资决策,更好地实现企业长期发展规划。 盈利预测与投资建议: 考虑公司17年业绩超预期,我们上调公司18、19年盈利预测。预计公司18、19年实现EPS分别为1.26元、1.40元,对应PE分别6.4倍、5.7倍。公司目前估值为板块最低之一,且弹性不错,因此上调公司评级至“强烈推荐-A”。

【计算机*点评报告】刘泽晶/刘玉萍/宋兴未:用友网络(600588)—业绩预告符合预期,企业云服务航母起航

事件:公司发布2017年业绩预告,预计全年归母净利润3.36-3.95亿元,同比增长70-100%;预计扣非净利润2.40-2.95亿元,同比增长75-115%。

评论:公司各项业务发展情况及业绩情况均符合预期。 云业务渐入收获期,业绩快速回升。公司多年持续对云业务的高投入造成对业绩的拖累以及和同行业公司金蝶国际在云业务收入上的差距一直是市场的主要顾虑。首先我们强调SaaS的累积现金流盈利模式,早期在产品菜单开发上投入研发费用和拓展客户上投入销售费用将在未来收获细水长流的现金流,续约率和续费率是云服务企业存续发展的关键。其次我们区分用友和金蝶在云服务方面的差异,用友客户以大中型企业为主,金蝶主要是中小型企业客户,SaaS服务逐步由轻型增量应用向重型存量软件应用服务延伸,故而用友当前云服务收入主要来自于大中型客户的营销云、财务云等增量SaaS应用,金蝶主要来自于新的中小客户云化ERP的需求。得益于企业数字化服务加快发展背景下公司云服务收入和金融服务收入的快速发展,用友业绩快速得到回升,我们预计18年公司的云服务和业绩将会有愈加出色的表现。 企业云服务航母集群优势明显。SaaS背后PaaS平台的基础能力直接关系云服务的稳健性、多样性和即时响应能力,公司的iUAP云PaaS平台已具备相当市场,其公有云客户化插件的开发机制可实现行业客户的个性化服务开发需求,赋予用友云业务生态不可比拟的多元化及协同优势。除领域云和行业云之外,公司已具备云ERP产品U8 Cloud和T+Cloud。集群式的云服务日趋成为当前企业数字化转型的一种需要,随着企业融云(拓展应用场景云服务)-上云(新领域直接采纳云服务)-迁云(本地应用和数据云化)的发展推进,公司集群生态优势将更加凸显。 “强烈推荐-A”投资评级。预计17-19年EPS为0.26/0.47/0.76元,随着SaaS型企业服务接受度日益提升,行业的马太效应将不断加强,公司是稀缺型综合云服务商,有极大的集群发展优势,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:云服务业务进展不达预期;人才流失风险。

【机械*点评报告】刘荣/吴丹:中铁工业(600528)—业绩略超预期 在手订单支持超额完成承诺

事件: 公司公告业绩预告,预计2017年度归属于上市公司股东的净利润约为12.70亿元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为12.10亿元,与2016年重述口径分别同比增长9%、13%。公司超额完成承诺利润,主要系盾构机增长较快,业绩略超预期,17年公司新签合同同比23.7%增长,基本保证2018年业绩,18PE为18.9倍,高端装备巨头再振雄飞,维持强烈推荐!

评论: 1、超额完成承诺 盾构机增长超预期 公司2016年实施资产重组,置出中铁二局全部资产和负债,置入中国中铁持有的中铁山桥、中铁宝桥、中铁科工及中铁装备四家公司100%股权,并于2017年1月5日完成交割,主营业务由建筑工程施工、房地产开发和物资销售变更为以隧道掘进设备、道岔及工程机械等高端装备制造及钢结构制造为主的工业制造业务。 公司预告2017年净利润为12.7亿,归母扣非净利为12.1亿,与2016年重述口径的11.74亿元、10.71亿元分别同比增长9%、13%,根据重组报告书,置入资产2017年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润合计数为11.24亿元,超额完成承诺利润,据初步核算,盾构机业务增长较为明显,是超额完成承诺利润的主力业务板块。 2、新签合同同比23.7%增长 保证2018年业绩 据公司公告,2017年度公司累计新签合同额250.4亿元,较2016年同期置入资产可比口径增长23.7%。Q1-Q3累计新签合同额182亿元,较去年同期置入资产可比口径153亿增长约19%,其中盾构机业务同比增幅近60%,钢结构业务同比增长19.5%,施工机械同比增长14.29%,道岔同比下降4%。Q4新签合同约为68.4亿元,单季同比增速约为38.4%!其中盾构机业务增速仍较快。根据重组报告书,2018年承诺净利为13.34亿元,同比仅要求10%增长,按在手标订单数据预计,2018年公司仍将持续超业绩承诺。 3、高端装备巨头再振雄飞 维持强烈推荐! 公司为盾构机、道岔、桥梁钢结构龙头企业,受益于地铁及地下管廊建设逐渐升温盾构机打开百亿市场空间,钢结构正在逐渐接力混凝土成为桥梁首选材料,重载铁路与高速铁路增长带动高端道岔需求,每年贡献稳定收入为公司未来腾飞打下坚实基础!2017年12月19日高管增持21.47万股,平均成交价格为11.74元/股,彰显内部对自身发展前景的信心。我们预测2018年扣非净利为14.64亿元,对应PE为18.9倍,高端装备巨头再振雄飞,维持强烈推荐-A评级! 4、风险提示:基建受国家政策影响较大;个人持股较集中或有减持风险; 18年3月27号60亿重组配套资金解禁,价格15.85元/股,目前股价倒挂中。

【纺织服装*点评报告】孙妤/刘丽:太平鸟(603877)—入股太平鸟巢涉足家居品 完善太平鸟品牌生态圈

1)涉足家居品类,完善太平鸟品牌生态圈。公司拟出资2325万元增资入股同集团下的家居品牌太平鸟巢,增资后持股比例达51%。交易完成后太平鸟巢能够与太平鸟服饰在品牌定位、客群、渠道、供应链与物流方面发挥协同效应,完善太平鸟品牌生态圈。 2)服饰主业18年业绩向好趋势不变 3)完成股权激励授予,彰显公司发展信心 4)首发原始股限售解禁对股价影响有限 5)盈利预测和投资评级。公司定位于年轻时尚服装服饰领域,研发设计优势明显,在多品牌+多品类策略驱动下,已发展成为涉足时尚男女装和童装全品类的国内休闲服饰优秀代表。主品牌新品通过市场验证后,适销性正逐步回升,且受冷冬影响17Q4收入增速达24.7%,同店增速转正,略超市场预期。18年公司将持续提升设计创新力、发力电商渠道、加强渠道精细化管理、提升供应链效率;另外,考虑到库存结构有所优化,预计18年存货跌价损失将有所减少,加之出售宜昌制造约3000万元投资收益确认,预计全年有望实现股权激励6.5亿最低净利润目标(同比增长37%)。 维持17-19年EPS分别为0.98元/1.35元/1.77元的预测。目前市值131亿元,对应18PE20X,估值优势显现,作为大众休闲服饰行业龙头,多品牌运营能力强,核心品牌稳健发展,新兴品牌快速增长,线下内生成长力提升,线上积极推进与阿里双百亿战略合作。参考股权激励行权目标18/19年净利润增速37%/31%,可逢低布局,享受估值修复行情,维持“强烈推荐-A”评级。 6)风险提示:零售环境持续低迷;休闲服饰竞争加剧;新开直营店边际收益低于预期。

【纺织服装*点评报告】孙妤/刘丽:森马服饰(002563)—白马龙头18年迎来业绩拐点 低估值高分红彰显投资价值

17年森马休闲装渠道及模式调整持续,18年有望在品牌力加强、供应链效率提升、渠道结构优化下实现恢复性增长。 巴拉童装业务龙头地位稳固,维持20%左右增长。 存货跌价准备计提增加以及费用开支加大拖累17年净利润表现,但18年在低基数作用下,预计净利润增长弹性较大。 盈利预测及投资建议:森马休闲装在Q4冷冬催化下,线下终端销售有所恢复,18年在产品力、供应链效率、渠道结构等优化下预计线下压力有望逐步缓解。童装业务市占率5%,在行业竞争加剧背景下,巴拉行业龙头地位稳固,线下收入增速维持双位数趋势不变。另外,电商在持续投入背景下,预计17年有望实现50%左右增长,且高增长趋势仍可维持。利润端:17年因研发、仓储物流等费用投入加大和存货跌价损失计提增加,预计利润有所下滑,但18年在低基数作用下,休闲装和童装业务在产品力、供应链、渠道结构等方面的持续提升将拉动18年业绩增长弹性。微调17年-19年盈利预测,预计17年-19年EPS分别为0.47元、0.58元、0.71元,目前总市值252亿元,对应18PE16X,具备大市值低估值高分红特征,可给予18年20X估值,对应目标价11.60元,仍可把握龙头估值修复行情,上调至“强烈推荐-A”评级。

  一号文出台在即 农业抗通胀板块迎来事件窗口

  一号文件通常在1月底或2月初出台,预计18年也不例外。从历史数据来看,通胀上升时期和利好政策出台前后, 农业板块录得涨幅的概率较大,业内认为,即将公布中央一号文件将围绕乡村振兴战略展开。发改委、农业部等部委以及地方政府均在制定实施乡村振兴战略的规划或政策,预计接下来相关政策会陆续出台。

  可跟踪:苏垦农发一拖股份等。

  工信部四举措推动人工智能行业发展

中国网30讯,今日国务院新闻办举行2017年工业通信业发展情况发布会。工信部部长苗圩表示,工信部将着力规范和推动人工智能行业的发展,按照促进新一代人工智能健康发展三年行动计划部署,利用现有的资源和手段,务实的推动人工智能和实体经济特别是制造业的融合。有这么四个方面:一是进一步加大研发力度,特别是在智能网联汽车方面、智能服务机器人、智能无人机方面加大研发的力度,促进这些技术和产品更好的融合发展。二是重点突破智能传感器,神经网络芯片,开源开放平台等产业发展的基础环节。三是继续深入实施智能制造工程,前面我提到了,这是“中国制造2025”五大工程之一,来推广制造业的数字化、网络化和智能化。四是构建行业训练资源库、标准和测试评估平台等公共支撑体系。

  可跟踪:恒生电子赛为智能等。

期指结算日港股跟随中美股市下挫,恒指今早低开215点后反复下跌。截至收盘,恒生指数收报32,607.29点,下跌359.60点或1.09%;恒生国企指数收报13,389.38点,下跌270.21点或1.98%。大市成交1734.41亿港元,较前一交易日回落。恒生行业指数全数下跌,原材料领跌,公用事业跌幅小。腾讯、京东、融创等340亿人币购万达商业14%股份。瑞声(02018.HK)及舜宇(02382.HK)分别跌1.7%及1.4%。恒隆地产(00101.HK)去年核心盈利倒退13%,股价跌5.4%为表现最差蓝筹。融创中国(01918.HK)出资95亿人币购大连万达商业3.91%股份,股价先升后跌0.1%。万达酒店(00169.HK)售澳洲两物业项目,料收益5.6亿元,该股复牌急涨22.2%。碧桂园(02007.HK)股价升2.5%为最佳表现蓝筹。资源股亦捱沽,三桶油跌2.1%-3.5%。神华(01088.HK) 发盈喜料去年纯利升92%,股价倒跌2.6%。

  

  

  

  

  

  1月30日,“沪股通”每日130亿元额度,截至收盘净流出1.70亿元,当日剩余131.70元,占全日额度101.30%;“沪市港股通”每日105亿元限额,截至收盘净流入21.58亿元,当日剩余83.42元,占全日额度79.45%。“深股通”今日净流出,每日130亿元额度,截止收盘净流入7.01亿元,当日剩余122.99亿元,占全日额度94.61%;“深市港股通”每日105亿元限额,截止收盘净流入12.96亿元,当日剩余92.04元,占全日额度87.66%。

  

  

  

  

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