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机械周观点 | 销量增速换挡,关注需求韧性、结构变迁

2017年05月07日20:42 来源:搜狐媒体平台

  

  

  股价对基本面钝化的背后

  前期,我们的周报中断了两周,第一周是发布了机械行业夏季策略,对需求和股价进行梳理;第二周是发布了1季报分析,对业绩和估值进行梳理。

  需求方向,进入2季度,销量同比逐渐从高速增长转为中速增长,企业表现将更为分化,这促使市场更加注重业绩兑现度和PE估值。从机械1季报来看,业绩多数都是改善的,但力度差异很大,而背后的原因在于收入增长水平、成本控制能力。如果进一步细究,就涉及到企业的业务竞争力,体现在市场份额变迁;涉及到企业的供给收缩,比哪人均产出和人力成本占比变化;涉及到企业的资产质量,比如应收账款的历史计提等等。简而言之,要深究企业的竞争力、盈利能力,才能得出价值结论

  今年以来,1-2月的需求促动股价上涨,而3-4月是剧烈的调整。我们认为,股价对基本面好像是钝化了,其实不然,而是落实在更确定、更有力的基本面,体现在业绩水平、企业价值。从这个角度,精选个股是我们的应对手段,投资视角不能简单地落定在子行业,而是要落实在具体个股,深度和细致。

核心观点

? 经济和政策观察

根据国家统计局的数据,2017年4月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%,比上月回落0.6个百分点,继续位于扩张区间。其中新订单指数为52.3%,低于上月1.0个百分点,位于临界点之上,表明制造业市场需求延续扩张走势,增速有所放缓。截至5月5日收盘, 6月交割的WTI原油期货跌幅达4.81%,报45.52美元/桶。WTI盘中还曾一度跌至45.41美元/桶,刷新2016年11月30日以来低点。

? 市场表现分析

上周市场延续调整,沪深300指数下跌1.66%,创业板指下跌1.76%,机械设备板块下跌1.64%。

? 机械动态变化

  截止上个月末上市公司1季报全部披露完毕,机械行业 250 家上市公司2017 年1 季度收入同比增长 14.6%,增幅2016 年4季度扩大 4.7个百分点;净利润同比增长 62.6%,绝对额接近2013~2014年1季度水平。其中11 家工程机械上市公司 1 季度收入同比增长 58.6%,净利润实现扭亏为盈达到 1,530 百万元,经营现金流净额为 4,370 百万元,为 2010 年以来首度在 1 季度出现经营现金流净额为正的情况。在总量改善的同时,企业差异较大,三一重工柳工恒立液压等企业的净利润率恢复较好。

? 机械行业观点与组合

  总体而言,机械产品需求延续好转势头,上市公司经历前期历史包袱削减(体现为2016年4季度单季度超过200亿元的资产减值),业绩改善开始体现,1季度净利润率较上年同期提高1.2个百分点。同时需求和业绩增长也迎来分化,优秀的龙头公司开始通过市占率的扩张带来了业绩的大幅度提升。基于行业需求回暖,优秀企业财务改善,我们继续给予机械行业投资评级为“买入” ,建议积极关注行业需求的韧性、结构的变迁,重点看好细分领域的业绩向好和估值有支撑的龙头企业。近期推荐组合为:三一重工中集集团上海机电龙马环卫浙江鼎力陕鼓动力中金环境恒立液压弘亚数控豪迈科技

风险提示:宏观经济变化导致机械产品需求波动;原材料价格上升压制企业盈利能力;汇率变化导致盈利波动;去产能进度不及预期等。

  高端装备热点领域动态跟踪:机器人与人工智能:机器人Q1表现亮眼 人才供需矛盾日益凸显(来源: Ofweek机器人网);工业4.0:机器人峰会即将召开,智能装备有望升温(信息来源:Ofweek机器人网);前沿科技:3D打印钛合金零件,助力C919完成首飞(来源:新浪网);能源装备:天然气年产量9年翻一番 我国成世界第六大产气国;准噶尔盆地建设煤层气产业化基地获批(来源:大智慧数据终端);轨道交通装备:中国中车首次在加拿大投资建厂(信息来源:中国轨道交通网)。

? 正文内容:

1 行业动态数据跟踪

  

  根据工程机械协会统计数据,2017年3月挖掘机销量21389台,同比增长56.2%,在去年基数效应影响下以及行业缺货影响,增速相比于2月份有所回落,但仍然处于较高的水平。2017年1~3月累计销量40467台,同比增长98.87%,增速也是2002年以来新高;2017年3月汽车起重机销量同比增长75%。

  

  根据小松公司发布的最新数据显示,3月份挖机平均开机小时数为146.5小时,同比增长5.85%,环比增长66.67%。1-3月累计开工小时数314.9小时,相比于去年同期水平增长7.3%,显示出下游工程量正在持续温和的回暖。2017年3月新增中长期贷款9985亿,2月平均同比增长21.39%,3月中长期新增人民币贷款数虽然增速有所放缓,但是数量仍然处于历史最高水平。

  

  根据美国贝克休斯公布的最新数据,截止3月24日北美活跃钻机数809台,其中石油钻机652台,连续10周回升。北美活跃钻机数自从2016年5月的历史低点已持续反弹10个月。2016年12月我国金属集装箱产量935.9万立方,同比增长2.3%,已经连续3个月转正,2016年累计产量9191.7万立方,同比下滑5.8%。

  

  2017年03月我国工业机器人产量10163台,同比增长78.2%,2017年03月我国金属切削机床产量2万台,同比下滑71%。

2 行业最新热点跟踪

2.1机器人与人工智能

工业机器人:工业机器人Q1表现亮眼人才供需矛盾日益凸显

从整体情况来看,我国机器人产业在第一季度表现亮眼。据中商产业研究院大数据库显示,2017年3月,全国工业机器人产量10163套,同比增长78.2%;1-3月,全国工业机器人累计产量25220套,同比增长55.1%。

沈阳新松机器人自动化股份有限公司近日发布2017年第一季度报告,报告显示新松机器人完成营收4.51亿元,相比去年同期的3.54亿元,大幅提升27.23%。作为上海新时达电气股份有限公司的全资子公司,新时达机器人同样交出不错成绩单。其中新时达在今年一季度完成营业收入6.06亿元,相较于去年同期大涨166.65%。由于报告期内运动控制系统及机器人产品业务增长带来了公司应收票据和预收款项增加,从侧面反映了公司在机器人市场上的强劲表现。

工信部统计我国涉及机器人生产的企业已逾800家,其中超过200家是机器人本体制造企业,大部分以组装和代加工为主,处于产业链低端,产业集中度低、总体规模小;各地还出现了40多个以发展机器人为主的产业园区,有些园区存在着重招商引资、轻技术创新、轻人才培养的倾向。确实,工业机器人领域的人才供需失衡矛盾正日益凸显。一方面是机器人厂商、系统集成商以及汽车加工制造业求贤若渴,另一方面是人才供给不足,难以满足企业用人需求。(来源:OFweek机器人网)

简评:随着中国制造“2025战略”的逐步推进,工业机器人这一“制造业皇冠顶端的明珠”已成为最火热的投资领域。如今,机器人概念经历过“追风”阶段后,逐步进入业绩验证期,而机器人公司也不负众望交出亮眼成绩单,然而我国机器人企业大多以代加工为主,处于产业链低端,人才供给严重不足。

  2.2工业4.0(工业自动化/智能物流/智能包装/智能车库)

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机器人峰会即将召开,智能装备有望升温

近期,机器人行业峰会将密集召开,2017第二届洛阳国际机器人暨智能装备展览会将于12日至14日举行,第四届中国机器人峰会暨智能经济人才峰会也将于5月16-17日在宁波余姚举行。另外,近期科技部印发“十三五”先进制造技术领域科技创新专项规划,其中智能制造也成为未来大方向。本届峰会除了将举办报告、访谈、分论坛、展览等活动,峰会期间将组织数场不同应用领域的“工业机器人供需对接推广会”。同时,第十六届全国大学生机器人大赛将在峰会期间精彩上演,首届全球智能智造创新创业大赛也将首次亮相峰会。

根据国家制造强国建设战略咨询委员会预测,到2020年,我国工业机器人销量将超15万台,保有量达到80万台。届时,新一代机器人信息技术将取得突破,有望培养出2到3家年产万台以上、产业规模超过百亿元、具有国际竞争力的行业龙头企业,并打造出5到8个机器人配套产业集群。(中国证券网)

简评:随着“中国制造2025”以及《机器人产业发展规划(2016—2020)》等相关产业政策的逐步落地,机器替代人工作为制造业向智能化、信息化转型的重要环节。

2.3前沿科技(无人驾驶/量子信息/ 3D打印)

3D打印钛合金零件,助力C919完成首飞

根据新华社上海5月5日(记者季明、贾远琨)报道,我国首款国际主流水准的国产大型客机C919,5日14时许在上海浦东国际机场首飞。C919首次成功应用3D打印钛合金零件,机身共装载了28件3D打印钛合金零部件,由C919大飞机前机身和中后机身大部段主要生产商——中航工业洪都集团委托飞而康科技生产。这批3D打印零部件分别应用在C919前机身和中后机身的登机门、服务门以及前后货舱门上。钛合金3D打印件成功应用于C919舱门复杂件,力学性能明显高于原有铸件,且有效缩短了零件交付周期,快速响应数模优化更改;建立了钛合金3D打印专用原材料及产品规范,有效保证了产品性能要求。(新浪网、新华社)

简评:随着3D打印技术规模产业化,传统的工艺流程、生产线、工厂模式、产业链组合都将面临深度调整。3D打印技术在中国航空航天领域上的应用前景也将充满无限可能,C919的成功首飞对3D打印行业形成利好预期。

  2.4能源装备

  天然气年产量9年翻一番我国成世界第六大产气国

  “大型油气田及煤层气开发”自2008年实施以来,我国天然气产业实现了跨越式发展。累计探明地质储量也翻了一番,由2007年底的6.1万亿方上升到2016年的12.98万亿方,世界排名上升到第六位。

  通过科技攻关,我国发现一批大油气田,有力支撑了油气储量不断增长。其中,在新疆库车的深层发现6个千亿方大气田,形成万亿方规模大气区。在四川盆地发现的安岳气田,是我国地层最古老的特大型气田,获三级储量1.5万亿方,成为我国天然气发展史上的重大发现。我国石油探明储量连续9年超过10亿吨,天然气探明储量连续5年超过5000亿方。“十三五”期间,将聚焦陆上深层、海洋深水、非常规油气等三大油气资源勘探开发领域,创新建立一批引领我国石油工业技术发展、在国际上具有较大影响力的重大理论、重大技术和重大装备,到2020年全面实现油气开发专项总体战略目标。(来源:大智慧数据终端)

  简评:当前天然气在我国一次能源消费结构中占比已由3%提升到6%,随着科技攻关及天然气探明储备量的不断增加,天然气将为我国能源结构优化、环境改善做出重大贡献。

  准噶尔盆地建设煤层气产业化基地获批

  国家能源局批准同意将新疆准噶尔盆地南缘列为煤层气产业化基地,并纳入国家《煤层气(煤矿瓦斯)开发利用“十三五”规划》,标志着国家启动了新疆煤层气产业化基地建设工作。

  去年,新疆首个年产能3000万立方米的煤层气开发利用先导性示范工程已建成,新疆成为继山西沁水盆地和内蒙古鄂尔多斯盆地之后的国内第三大煤层气开发热点区。数据显示,新疆煤层气资源十分丰富,全疆2000米以浅的煤层气资源量约9.51万亿立方米,占全国煤层气预测资源总量的26%。包括石油、天然气和煤炭,新疆一次性能源资源丰富,但是当前正面临着开发利用过程中的环境污染等难题。

  准噶尔盆地南缘煤层气产业化基地建设的批复,标志着国家启动了新疆煤层气产业化基地建设工作,对于新疆煤层气开发利用具有积极的促进作用,实现能源、安全、环境三重效益。(来源:大智慧数据终端)

  简评:煤层气作为一种清洁环保能源,是常规天然气的重要战略补充。该项目的批复释放了国家对于清洁能源高度重视的政治信号,对于优化我国能源结构具有重要意义。

  2.4轨道交通

  中国中车首次在加拿大投资建厂

  5月4日获悉,中国中车透露,“五一”前后,中国中车旗下中车眉山公司与ARS公司、中国中车(香港)有限公司合资成立的中车(眉山)加拿大机车车辆有限责任公司正式运营,这是中车首次进入加拿大市场。据悉,中车(眉山)加拿大合资公司第一期项目投产后,预计将每年上缴利税上百万美元。合资公司将从事北美铁路货车市场研发、销售,采取“轻资产”运营模式。(资料来源:中国轨道交通网)

  简评:中国中车能借此机会,逐步形成包括主营铁路货车组装、销售、维保、租赁、配件销售以及机、客车维修保养等配套业务的公司,并以加拿大市场为中心突破口,辐射整个北美市场。

3 风险提示

  宏观经济变化导致机械产品需求波动;原材料价格上升压制企业盈利能力;汇率变化导致盈利波动;去产能进度不及预期等。

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