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打牌的人都去上网了!姚记扑克转型未果前景堪忧

2016年09月28日09:18 来源:野牛股票APP

  作为一种老少皆宜的休闲游戏,扑克牌早已广受人们的喜爱。逢年过节之时,总也少不了家喻户晓的扑克品牌,姚记扑克(sz.002605)的身影。然而,在扑克业务看似繁荣的背后,姚记扑克正面临着发展难题。

  另一方面,线上扑克游戏平台则享受则高溢价。9月23日晚间,天神娱乐(sz.002354)公告称,其旗下子公司天神互动拟以9.86亿元收购以扑克网络游戏为主的公司一花科技100%的股权。公告显示,截至2016年中旬,一花科技账面净资产为4170.73万元,此番9.86亿的收购价意味着其增值了22.64倍。如此高溢价的收购背后,可见扑克牌竞技前景一片光明。

  正是在线上扑克平台备受热捧的同时,姚记扑克近年来的业绩表现却不尽人意。自2015年净利润在业绩史上首次出现下滑后,今年中报披露的净利润则更进一步下滑。

  扑克牌遇冷,经营陷尴尬两难

  即便如今姚记扑克牌依然随处可见,但查阅其近年来的各项数据后初步推测,其未来的发展或令人堪忧。下图为姚记扑克2011年至2015年的营收及净利润的走势图:

  对姚记扑克这样一个极具知名度且市场份额庞大的公司来说,虽然营收正在不断增加,但增速实在缓慢,平均增速仅为7.3%左右。而就在2015年营收略有上升的同时,净利润却相反出现了首次下滑,这是怎么回事?

  对关注该公司的股民来说,2015年净利润下滑可能早已在预料之中。因为在2014年间,公司的净利润增长即已明显放缓,当年的扣非净利润为1.07亿元,与2013年几乎持平。逆水行舟不进则退,一旦利润停止增长,那么下滑必然是最终结果。

  一般而言,业绩偶尔下滑很正常,但在查询公司业绩下滑的原因后发现,2015年的首度下滑可能仅仅只是开端。至于为何得出这样的推测,从日常经营数据中即可找出一丝端倪。

  年报数据显示,近年来公司营收及营收成本的比值较为稳定,始终围绕在1.38的平均值附近,但期间费用与营收的增长表现却并非如此。下图中可以明显看出,虽然期间费用的投入不断大量增加,但营收却未获得明显提高。

  其中,销售费用是致其大幅增长的主要原因。据显示,公司2015年的销售费用为2888万元,同比增长近248.4%;而当期营收为8.12亿元,同比增长仅7.9%。

  为何销售费用突然大幅增加?公司解释称,一方面是由于公司于2014年控股了生产高端自行车的中德索罗门51%股权,在报表中合并了销售自行车的费用;而另一方面则是受经济下滑影响,为提高扑克牌销量所投入的费用。

  虽然从效果来看,为提高营收而大量投入销售费用的效果不佳,但若因此而减少投入则更不行。因为据今年中报显示,当期的销售费用虽仅为275万元,同比下滑266%,但营收却也因此受到重创,同比骤降约23.7%。

  虽然公司解释称,这是由于出售了德索罗门股权使其持有份额降至19.5%,不再纳入本期上市公司报表所致。但抛开这项因素而言,几乎作为全部利润来源的扑克牌业务所实现的收入同比下降近15.8%却是不争的事实。

  转型未果,仍靠扑克维生

  加大销售费用无法有效提高营收且致净利润减少,减少销售费用又使营收净利双双骤降,由此可以推测,姚记扑克目前的日常经营已经逐渐陷入了困局。究其根本,过于依赖扑克牌这一主业,同样也是导致公司未来业绩堪忧的重要原因。

  由于公司目前主要收入皆来自生产扑克牌,今年上半年实现收入达到了3.26亿,占当期收入比例为97.3%。由于扑克牌的毛利率较为固定,因此公司业绩的好坏决定于扑克牌的销量如何。公司管理层,其实也深知仅依靠扑克牌赚钱是不行的,也谋求过转型。

  实际上,公司除了参与过自行车销售业务外,也曾意图通过其他经营方向来增加利润渠道:2012年为拓展扑克业务成立了姚众互动,2014年为跟风“触网”成立了姚记网络,今年3月底为尝试生物研发成立了纬景生物,但最终全部不了了之,皆以清算告终。

  值得一提的是,公司曾于2014年上半年以1.3亿元增资上海细胞治疗工程技术研究中心,打算由此进军生物医疗行业。但是,距今已有2年时间过去,公司却仍在依靠生产扑克牌维持运转,所谓的转型可能又是一纸空谈。

  线下扑克牌市场日趋萎缩

  销量下滑与业务单一这两个隐患皆产生于公司内部,但真正对于其未来业绩起到巨大不利影响的因素,其实正如目前的线下传统行业一样,是受到了来自互联网的冲击。

  同样是扑克牌,为何姚记扑克的扑克牌销量明显下滑,而天神娱乐的子公司为何却愿意如此高的溢价收购线上扑克平台?并非是大家不再喜欢玩扑克,而是当移动互联网高度发达之后,大家都到网络平台去玩牌了。

  据相关数据统计,在国内互联网用户持续增加的背景下,中国2010年至2015年间的游戏市场销售收入连续大幅增加。其中棋牌类线上游戏占比约为7%左右,意味着其线上规模约为100亿左右。同样是棋牌类游戏,线上市场份额的不断增加,线下玩家规模的日益缩小自然也就不足为奇。

  这对于专门生产实体扑克牌的姚记扑克来说,所带来的经营压力无疑将会日益增加。值得一提的是,公司曾于今年4月公告作价2.55亿收购同为知名扑克品牌万盛达扑克85%的股权,意在扩张公司产能和经销渠道。

  虽然此举有利于提高公司在线下扑克牌市场份额的占有度,但面对着潜在用户不断增长且正逐步蚕食着线下市场的线上扑克平台来说,公司若继续维持目前的经营方针,未来的业绩增长无疑将堪忧。