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东方精工:季节性因素致业绩下滑 全年仍稳定增长 看好转型升级带来价值重估的投资机会

2015年04月01日00:00 来源:移动中金在线

  [摘要]

  请务必阅读正文之后的重要声明部分东方精工(002611.SZ)季节性因素致业绩下滑,全年仍稳定增长,看好转型升级带来价值重估的投资机会评级:增持前次:增持目标价(元):17.0-20.4分析师联系人冯超陈兵S0740514070003021-20315182021-20315132fengchao@r.qlzq.com.cchenbing@r.qlzq.com.cn2015年3月30日基本状况总股本(百万股)362.87流通股本(百万股)353.60市价(元)17.88市值(百万元)6488.12流通市值(百万元)6322.37股价与行业-市场走势对比业绩预测指标2012A2013A2014E2015E2016E营业收入(百万元)331.37365.361,283.41,577.01,863.4营业收入增速-8.26%10.26%251.2922.88%18.16%净利润增长率-16.28%-12.17%79.03%22.26%17.71%摊薄每股收益(元)0.360.310.280.340.40前次预测每股收益(元)市场预测每股收益(元)偏差率(本次-市场/市场)市盈率(倍)25.7032.9848.6639.8033.81PEG——0.621.791.91每股净资产(元)4.314.442.402.632.93每股现金流量0.300.35-0.070.370.47净资产收益率8.39%6.99%11.59%12.88%13.62%市净率2.162.315.645.134.60总股本(百万股)176.80180.96361.91361.91361.91备注:市场预测取聚源一致预期投资要点事件:公司预告2015年一季报,预计归母净利润477.25万元至1,113.57万元,同比下降30%至70%。

  点评:一季度业绩较大幅度下滑,主要受季节性因素影响。一季报合并范围增加意大利Fosber,而意大利Fosber经营具有明显的季节性,其一季度净利润为负数,是东方精工一季度业绩较大幅度下跌的主要因素。其他因素包括,一季度财务费用较去年同期增加约500万,其中因收购意大利Fosber产生的利息费用及担保费用约300万;以及印刷机因春节因素销售额有所下降。

  预计瓦楞纸包装机械业务全年稳定增长,主要来自混装生产线订单落地以及全自动联动线产品继续拓展市场份额。

  混装生产线,即核心单机和零件在欧洲生产,部分单机和零件在中国生产的混合生产线,售价定位3000万左右,年内或有订单落地。国产线,即按照意大利图纸和技术的要求,全部零件均在国内生产并安装制造的生产线,售价定位约2000万,目前图纸改造完成1/3,全部完成后将提升性价比及竞争力,明年或有订单落地。

  另外,公司将参展今年4月在上海举办的中国国际瓦楞展,推广全自动联动线,预计将进一步增厚瓦楞纸包装机械业务利润。

  转型升级意愿强烈,旨在打造“大包装机械+智能装备”双平台,看好转型升级带来的价值重估投资机会。

  大包装机械平台通过外延整合其他类型包装机械,发挥协同效应实现对传统业务的深挖;智能装备平台建设重点在“两端”,即关键零部件和系统集成,将重点投资机器人系统集成商,并在海外重点投资立体仓库、伺服马达和驱动器等现场层工业自动化机械以及软件MES,但不会投资工业机器人本体。此次专用设备证券研究报告公司点评请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评停牌或兑现落地公司战略,我们看好公司转型升级带来的价值重估投资机会。

  实际控制人大比例参与定增且锁定期3年,彰显对未来发展的信心与决心。公司拟定增募集8亿元,其中实际控制人唐灼林先生以一亿元现金参与定增,占比12.5%,其他参与人包括建银投资全资子公司建投投资、郭旭、平安大华、盛稷(上海)投资和西藏自治区投资有限公司。

  投资建议:公司复牌前,我们暂不调整盈利预测、投资评级和目标价,暂维持“增持”评级,复牌后再做调整。

  风险提示:瓦楞纸生产印刷机械需求出现大幅下滑;智能装备平台战略推进速度低于预期。

  请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-公司点评投资评级说明买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%持有:预期未来6-12个月内波动幅度在-5%-+5%减持:预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-公司点评重要声明:

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